Données générales sur la dette. page 3

BulletinMensuel n 3 1 5 A o û t 1 6 Directeur de publication : Anthony Requin Rédaction : Agence France Trésor Disponible en anglais, arabe, chinois, espagnol, français, japonais et russe http://www.aft.gouv.fr Bloom ber g TREX<GO> Reuters <TRESOR> Actualité de l Agence France Trésor page 1 Actualité économique page Données générales sur la dette page 3 Marché secondaire page 5 Dette négociable de l État page 6 Économie française et comparaisons internationales page 8 L Agence France Trésor a pour mission de gérer la dette et la trésorerie de l État au mieux des intérêts du contribuable et dans les meilleures conditions de sécurité. Actualité de l Agence France Trésor L adjudication du mois d août répond à la demande soutenue du marché Comme en 15, l Agence France Trésor a adjugé des obligations au mois d août. Mais à la différence de l année dernière, ce ne sont pas seulement des OAT de long terme qui ont été émises, mais également des titres indexés sur l inflation. Dans le programme indicatif de financement de l État publié le 17 décembre 15, l Agence avait en effet informé le marché qu une adjudication d OAT nominales et/ou, pour la première fois, une adjudication d OAT indexées pourrait se dérouler le premier jeudi des mois d août et de décembre en fonction des conditions de marché et des recommandations des Spécialistes en valeurs du Trésor (SVT). Après recueil et analyse des recommandations des SVT, l AFT a donc tenu l adjudication du août 16 pour répondre, conformément à sa stratégie d émission, à la demande des investisseurs et pour maintenir un haut niveau de liquidité de tous les titres de dette française sur l ensemble de la courbe des taux. Cet été, la poursuite du programme d achat de titres publics (PSPP) de la BCE a soutenu la demande des investisseurs publics et privés pour les titres de dettes souveraines en euros de qualité élevée, amenant ainsi l AFT à sélectionner pour l adjudication de 1h5 son titre de référence à 1 ans et titres anciens de maturités résiduelles supérieures à 15 ans, et pour l adjudication de 11h5 deux titres indexés sur l inflation française et européenne. L AFT a ainsi émis 5,99 milliards d euros de dette de long terme, soit le haut de la fourchette indicative de 5-6 milliards d euros annoncée le vendredi précédent. La demande a atteint 13,1 milliards d euros. L Agence a également adjugé 61 millions d euros de titres indexés pour une demande exprimée de 1,1 milliards d euros. Le montant émis à l issue des deux adjudications s établit à 6,6 milliards d euros auxquels s ajoutent 1,5 milliard d euros de titres nominaux et 133 millions d euros de titres indexés adjugés à l issue des offres non compétitives (ONC), soit un montant émis total de 8,3 milliards d euros. Cinq lignes ont été ainsi émises : l OAT 5 mai 6, l OAT 5 octobre 3, l OAT 5 avril 35, ainsi que l OAT i 5 juillet 7 et l OATi 5 juillet 9. Au terme de cette adjudication d août, l AFT a ainsi levé sur les marchés 155, milliards de dette à moyen et long terme sur un programme annuel d émissions nettes des rachats fixé à 187 milliards d euros. Le taux de réalisation s établit ainsi à 83,1 %, un taux en ligne avec celui observé l année dernière à la même époque (83,5 %). Le taux moyen de financement des émissions de l année pour les titres à plus d un an (voir graphique) s élève à,39 % à fin août (contre,63 % en 15). 6,% Taux moyen pondéré des émissions à moyen et long terme 5,%,% 3,%,% 1,%,39%,% 1

Actualité économique Un point sur l évolution des spreads souverains à 1 ans en zone euro depuis la mise en place du programme d achats d actifs de la BCE Les spreads souverains contre l Allemagne à 1 ans en zone euro représentent une mesure de marché du risque de crédit relatif de chaque pays au sein de l union monétaire. Ainsi, le niveau des spreads et la notation de chaque pays de la zone euro sont logiquement fortement corrélés. Depuis 15 et la mise en place du programme d achats d actifs de la BCE, les taux d intérêt à 1 ans ont nettement baissé dans l ensemble, tandis que les spreads sont restés globalement stables (cf. graphique ci-dessous). Plusieurs périodes distinctes ont toutefois pu être observées. Un premier mouvement notable a eu lieu en mars 15 et a concerné uniquement les pays dits «périphériques» de la zone euro (pays les plus touchés par la crise dite des dettes souveraines en zone euro du fait de conditions économiques domestiques plus défavorables), c est-à-dire l Italie et l Espagne dans l échantillon de pays du graphique ci-dessous. En effet, à cette période, qui correspond au lancement effectif du programme d achats de la BCE, les spreads contre l Allemagne de l Italie et de l Espagne se sont resserrés d environ pb, dans un mouvement qui a prolongé le resserrement généralisé des spreads observé depuis 1, en lien déjà avec la politique monétaire de la BCE. Ce resserrement s est toutefois révélé temporaire et a été effacé dans les mois suivants, lorsque l ensemble des taux souverains en zone euro sont violemment repartis à la hausse (+96 pb pour le taux français à 1 ans entre le 15 avril et le 1 juin 15). Sur l ensemble de cette période, les spreads des pays «cœur» sont pour leur part restés globalement stables. La volatilité des spreads souverains a de nouveau augmenté, cette fois de manière plus généralisée, en juillet 15, lors de la phase d incertitude liée aux négociations sur la mise en place d un nouveau plan d aide pour la Grèce. À cette occasion, l ensemble des spreads se sont écartés (+15 pb pour le spread français du juin au 7 juillet). Le second semestre 15 a par la suite été plus calme, avec des spreads qui se sont resserrés puis sont restés stables dans les pays du cœur tandis qu ils poursuivaient leur repli graduel dans les pays périphériques. Début 16, une résurgence des inquiétudes sur la vigueur de la croissance mondiale ainsi que des tensions sur l ensemble des marchés financiers ont contribué à une hausse de la volatilité et à un nouvel élargissement généralisé des spreads intra-zone euro. Cette période a toutefois été de courte durée et, à nouveau, les spreads se sont rapidement resserrés. À la fin du mois de juin 16, un dernier épisode de volatilité et d écartement des spreads intra-zone euro a eu lieu au lendemain du référendum britannique sur la sortie du Royaume-Uni de la zone euro. Les spreads se sont ensuite rapidement resserrés et ont même ensuite accentué leur compression, dans les pays dits du cœur comme dans ceux de la périphérie, un phénomène qui peut s expliquer par le rebond rapide de l appétit pour le risque au niveau global, des anticipations de mesures d assouplissement des banques centrales, et du soutien apporté par le PSPP aux obligations souveraines dans un contexte d émission obligataire plus réduite durant la période estivale. Au global, depuis 15 et la mise en place du PSPP, les évolutions des spreads souverains en zone euro sont restées contenues. Concernant la France, le spread à 1 ans avec l Allemagne s établit à pb le 5 août 16, en baisse de 9 pb par rapport à son niveau du 1er janvier 15 et après avoir évolué entre 3 pb (le 3 janvier 15) et pb (début février 16). 18 16 1 1 1 8 6 Évolution des spreads contre Allemagne à 1 ans en zone euro (pb) janv.-15 mars-15 mai-15 juil.-15 sept.-15 nov.-15 janv.-16 mars-16 mai-16 juil.-16 France Italie Espagne Pays-Bas Autriche Belgique

16 17 18 19 1 3 5 3 35 66 Données générales sur la dette Calendrier indicatif d adjudication Court terme Moyen terme Long terme Indexés Septembre 16 date d adjudication 5 1 19 6 // 15 1 15 date de règlement 7 1 1 8 // 19 5 19 Octobre 16 date d adjudication 3 1 17 31 6 date de règlement 5 1 19 6 3/11 1 Dette négociable à moyen et long terme de l État au 31 juillet 16 Encours actualisé par ligne, en milliards d euros 5 35 3 5 15 1 5 taux fixe indexés Moyen et Long Terme : émissions de l année et cumul au 31 juillet 16 OAT /19 OAT 11/19 OAT / OAT 11/ OAT i 3/1 OAT 5/1 OATi 7/1 OAT / OAT 1/ OAT 5/3 OAT 1/3 OAT 5/ OAT i 7/ OATi 3/5 OAT 5/5 OAT 1/5 OAT 11/5 OAT /6 OAT 5/6 OAT i 7/7 OAT i 7/3 OAT 5/31 OAT 5/36 OAT 1/38 OAT i 7/ OAT /1 OAT 5/5 OAT 5/66 5 1 15 5 3 35 5 émis avant 16 émissions 16 Émissions nettes des rachats au 31 juillet 16 18 16 1 137, 1 118,1 1 99,8 8 83,1 6 6, 1,1 1,1 jan. fév. mars avr. mai juin juil. août sept. oct. nov. déc. Moyen et Long Terme : échéancier prévisionnel au 31 juillet 16 Mois Intérêts Amortissements août-16 sept-16 oct-16 16,1 6, nov-16 1, 11, déc-16 janv-17 févr-17,, mars-17, avr-17 15,1 9,1 mai-17, juin-17 juil-17 3,1,9 3

1/9 1/1 1/11 1/1 1/13** 3/1* 6/1* 9/1* 1/1* 3/15* 6/15* 9/15* 1/15* 3/16* 61,9 6, 63,9 6,6 6, 63,8 6, 6, 63,9 6,8 6, 61,3 67,8 67, Données générales sur la dette Détention par les non-résidents des titres de la dette négociable de l État : 1 er trimestre 16 En % de la dette négociable exprimée en valeur de marché Détention des titres de la dette négociable de l État par groupe de porteurs : 1 er trimestre 16 Structure en % exprimée en valeur de marché 7 7 non résidents 68 66 9, 1,6 9,5 6 6 6 18, assurances françaises 58 56 5 établissements de crédit français 5 5 8 OPCVM français 61,3 autres (français) * Chiffres établis avec les positions titres trimestrielles ** Chiffres révisés avec la position titres définitive Source : Banque de France Source : Banque de France Dette négociable de l État au 31 juillet 16 En euros Total Dette à Moyen et Long Terme 1 73 96 997 86 Encours démembré 6 8 89 1 Durée de vie moyenne 8 ans et 33 jours Total Dette à Court Terme 15 36 Durée de vie moyenne 18 jours ENCOURS TOTAL 1 6 5 997 86 Durée de vie moyenne 7 ans et 13 jours Dette négociable de l État et contrats d échanges de taux d intérêt («swaps») au 31 juillet 16 Fin 13 Fin 1 Fin 15 Fin juin 16 Fin juillet 16 Encours de la dette négociable 1 57 1 58 1 576 1 639 1 6 dont titres indexés 17 189 19 197 191 Moyen et Long Terme 1 83 1 35 1 1 86 1 7 Court Terme 17 175 153 153 15 Encours de swaps 7 6 6 6 6 Durée de vie moyenne de la dette négociable avant swaps 7 ans 6 ans 7 ans 7 ans 7 ans 5 jours 363 jours 7 jours 81 jours 13 jours après swaps 7 ans 6 ans 7 ans 7 ans 7 ans jours 36 jours 7 jours 81 jours 13 jours

6/1 8/1 1/1 1/1 /15 /15 6/15 8/15 1/15 1/15 /16 /16 6/16 Marché secondaire Courbe des taux sur titres d État français Valeur en fin de mois, en % Volume moyen des transactions quotidiennes sur les titres à moyen et long terme 18 3 16 1 1 1 1 8 6 1 an 5 ans 1 ans ans 3 ans 5 ans -1 Source : Bloomberg 7/1 7/15 7/16 Source : déclarations des SVT, hors flux réalisés dans le cadre du programme d achats de titres du secteur public du système européen de l Eurosystème. Montant des opérations de démembrement et de remembrement 5 3 remembrement démembrement encours démembré (->) 65 6 55 5 1 5 11 1 13 1 15 16 Source : Euroclear Encours des pensions des SVT en fin de mois 65 6 55 5 5 35 3 5 15 1 5 taux fixe taux variable autres 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 1/1 1/15 /15 3/15 /15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 1/15 11/15 1/15 1/16 /16 3/16 /16 5/16 6/16 Source : déclarations des SVT 5

Dette négociable de l État Dette à court terme au 31 juillet 16 Échéance Encours ( ) BTF 3 août 16 6 538 BTF 1 août 16 7 73 BTF 18 août 16 5 86 BTF août 16 6 895 BTF 31 août 16 6 5 BTF 7 septembre 16 7 BTF 1 septembre 16 5 555 BTF 1 septembre 16 7 9 BTF 8 septembre 16 5 88 BTF 5 octobre 16 7 311 BTF 1 octobre 16 8 9 BTF 19 octobre 16 7 19 BTF 6 octobre 16 5 9 BTF 9 novembre 16 7 161 BTF 3 novembre 16 6 38 BTF 7 décembre 16 3 59 BTF 1 décembre 16 3 363 BTF janvier 17 7 9 BTF 1 février 17 6 76 BTF 1 mars 17 6 366 BTF 9 mars 17 6 135 BTF 6 avril 17 5 3 BTF mai 17 97 BTF 1 juin 17 571 BTF 19 juillet 17 1 76 Dette à moyen et long terme (échéances 16 19) au 31 juillet 16 code libellé encours ( ) coeff. ind. encours nomi. ( ) démembrés ( ) Échéance 16 37 67 FR187361 OAT 5% 5 octobre 16 6 15 517 FR1185718 OAT,5% 5 novembre 16 11 3 Échéance 17 16 715 35 65 FR17353 BTAN 1,75% 5 février 17 15 FR115331 OAT 3,75% 5 avril 17 9 51 FR17669 BTAN 1% 5 juillet 17 18 FR135176 OATi 1% 5 juillet 17 31 35 65 (1) 1,13877 17 85 FR151717 OAT,5% 5 octobre 17 3 775 Échéance 18 1 38 11 61 FR163558 OAT % 5 février 18 19 17 FR16983 OAT % 5 avril 18 3 769 FR113935 OAT 1% 5 mai 18 3 1 FR113763 OAT i,5% 5 juillet 18 11 738 11 61 (1) 1,73 11 57 FR167737 OAT,5% 5 octobre 18 3 97 FR115357 OAT 1% 5 novembre 18 65 Échéance 19 156 58 577 86 FR131166 OAT % 5 février 19 15 88 FR189151 OAT,5% 5 avril 19 31 78 FR11788 OAT 1% 5 mai 19 3 95 FR1853 OATi 1,3% 5 juillet 19 1 581 88 (1) 1,7166 11 7 FR5791 OAT 8,5% 5 octobre 19 8 8 39 893 5 65 385 1 FR1776161 OAT 3,75% 5 octobre 19 35 1 FR11993179 OAT,5% 5 novembre 19 8 737 FR5795 OAT cap. 9,8% 31 décembre 19 3 896 553 () 6 69 15 (1) valeur nominale x coefficient d indexation (valeur nominale si le coefficient est inférieur à 1) () y.c. intérêts capitalisés au 31/1/15 ; non offerte à la souscription 6

Dette négociable de l État Dette à moyen et long terme (échéances et plus) au 31 juillet 16 code libellé encours ( ) coeff. ind. encours nomi. ( ) démembrés ( ) Échéance 17 88 878 8 FR18518 OAT 3,5% 5 avril 37 97 FR1557957 OAT % 5 mai 969 FR15559 OAT i,5% 5 juillet 88 878 8 (1) 1,38 31 FR199651 OAT,5% 5 octobre 36 56 FR1968337 OAT,5% 5 novembre 78 Échéance 1 11 967 7 3 FR13135 OAT i,1% 1 mars 1 3 1 3 3 (1) 1,98 3 135 FR119997 OAT 3,75% 5 avril 1 37 837 FR1315796 OAT % 5 mai 1 1 13 FR11376 OATi,1% 5 juillet 1 6 95 65 (1) 1,19 6 85 FR115988 OAT 3,5% 5 octobre 1 39 891 Échéance 91 11 37 55 FR571 OAT 8,5% 5 avril 1 3 939 99 619 68 FR11196856 OAT 3% 5 avril 615 FR1899765 OAT i 1,1% 5 juillet 19 5 97 56 (1) 1,876 17 99 FR1133788 OAT,5% 5 octobre 3 5 Échéance 3 1 685 376 93 FR57185 OAT 8,5% 5 avril 3 1 66 195 93 5 91 9 FR118667 OAT 1,75% 5 mai 3 35 37 FR158591 OATi,1% 5 juillet 3 15 657 181 (1) 1,139 1 183 FR166938 OAT,5% 5 octobre 3 3 185 59 585 Échéance 76 97 833 17 FR1161936 OAT,5% 5 mai 33 135 1 FR11788 OAT i,5% 5 juillet 13 17 833 17 (1) 1,1853 1 889 FR1196398 OAT 1,75% 5 novembre 3 35 6 Échéance 5 9 75 815 798 FR155831 OATi,1% 1 mars 5 6 7 887 68 (1) 1,6 6 3 FR15177 OAT,5% 5 mai 5 3 87 FR57115 OAT 6% 5 octobre 5 6 39 98 118 3 138 6 FR1938116 OAT 1% 5 novembre 5 5 57 Échéance 6 59 685 FR19169 OAT 3,5% 5 avril 6 35 81 159 313 FR13131877 OAT,5% 5 mai 6 3 871 Échéance 7 8 733 18 38 FR11875 OAT i 1,85% 5 juillet 7 13 7 18 38 (1) 1,7183 1 786 FR11317783 OAT,75% 5 octobre 7 35 9 Échéance 8 3 815 557 FR5716 OAT zéro coupon 8 mars 8 3 815 557 (3) 6 3 63 Échéance 9 39 75 98 18 FR57118 OAT 5,5% 5 avril 9 9 91 88 58 3 39 69 1 FR18613 OATi 3,% 5 juillet 9 1 658 17 7 (1) 1,585 8 69 1 Échéance 3 38 77 686 7 FR11883966 OAT,5% 5 mai 3 31 3 FR1198776 OAT i,7% 5 juillet 3 7 7 686 7 (1) 1,5 7 663 Échéance 31 581 FR199313 OAT 1,5% 5 mai 31 581 Échéance 3 et plus 193 383 88 8 FR188799 OAT i 3,15% 5 juillet 3 1 59 7 (1) 1,396 1 16 FR187635 OAT 5,75% 5 octobre 3 8 11 3 6 11 13 157 FR176 OAT,75% 5 avril 35 5 5 19 167 FR1315 OAT 1,5% 5 mai 36 8 789 FR13711 OAT % 5 octobre 38 6 53 9 11 FR17367 OAT i 1,8% 5 juillet 1 615 3 8 (1) 1,183 1 986 FR177319 OAT,5% 5 avril 1 9 9 7 35 39 FR116137 OAT 3,5% 5 mai 5 598 98 6 FR1171975 OAT % 5 avril 55 1 96 7 7 588 FR187956 OAT % 5 avril 6 11 918 5 7 8 1 FR13158 OAT 1,75% 5 mai 66 3 (1) valeur nominale x coefficient d indexation (valeur nominale si le coefficient est inférieur à 1) (3)valeur actualisée au 8/3/16 ; non offerte à la souscription 7

1 3 5 6 7 8 9 1 11 1 13 1 15 Économie française et comparaisons internationales Derniers indicateurs conjoncturels Production industrielle, glissement annuel,% 6/16 Consommation des ménages*, glissement annuel * produits manufacturés Sources : Insee, Minefi, Banque de France 1,% 7/16 Taux de chômage (BIT) 9,9% 6/16 Prix à la consommation, glissement annuel ensemble,% 7/16 ensemble hors tabac,% 7/16 Solde commercial, fab-fab, cvs -3, Md 6/16 " " -,7 Md 5/16 Solde des transactions courantes, cvs -,6 Md 6/16 " " -,3 Md 5/16 Taux de l'échéance constante 1 ans (TEC1),18% 3/8/16 Taux d intérêt à 3 mois (Euribor) -,3% 9/8/16 Euro / dollar 1,1168 3/8/16 Euro / yen 11,7 3/8/16 Situation mensuelle du budget de l État Solde du budget général Source : Minefi 1 15 1 15 16-85,71-7,15 -,78-1, -38,79 Recettes 91,95 99,66 151,57 15,3 155,1 Dépenses 377,66 371,8 19,35 193,85 193,9 Solde des comptes spéciaux du Trésor Solde général d exécution niveau à la fin juin,16 1,6-16,6-17,8-3, -85,56-7,5-59,1-58,9-61,8 Finances publiques : déficit et dette En % du PIB 9 8 7 6 5 3 1 1,5 3,1 3,9 3,5 3,,3,5 3, 7, 6,8 5,1,8,, 3,6 96 9 88 8 8 76 7 68 6 6 56 5 8 Déficit (échelle gauche) Dette (échelle droite) hors impact des garanties européennes Dette (échelle droite) avec impact des garanties européennes Sources : Eurostat, Insee Dette des administrations publiques en 15 En % du PIB 5 5 8,1 175 15 15 1 75 5 89, 96,1 71, 13,7 9,7 15,8 5 Sources : Eurostat (16), FMI (16), Insee (16) 8

Économie française et comparaisons internationales Calendriers des indicateurs économiques français Septembre 16 Octobre 16 6 Conjoncture auprès des ménages : enquête d'août 7 Commerce extérieur en valeur en août 7 Commerce extérieur en valeur en juillet 7 Production industrielle en août 7 Balance des paiements en juillet 7 Balance des paiements en août 8 Emploi salarié : 16 T 11 Perspectives économiques de l'eurozone - ème trimestre 16 9 Production industrielle en juillet 1 Prix à la consommation : indice de septembre 1 Prix à la consommation : indice d'août 17 Inflation (IPCH) indice de septembre 15 Inflation (IPCH) : indice d'août 5 3 Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle de septembre Comptes nationaux trimestriels : résultats détaillés 16 T 5 Conjoncture dans l industrie : enquête trimestrielle d'octobre Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle d'octobre 5 Demandeurs d emploi en septembre 6 Demandeurs d emploi en août 6 Conjoncture auprès des ménages : enquête d'octobre 8 Construction de logements en août 8 Construction de logements en septembre 8 Conjoncture auprès des ménages : enquête de septembre 8 Prix à la production dans l industrie : indice de septembre 3 Réserves nettes de change en août 8 Consommation des ménages en biens en septembre 3 3 Dette trimestrielle de Maastricht des administrations publiques - 16 T Consommation des ménages en biens en juillet et en août 8 Comptes nationaux trimestriels : première estimation 16 T3 31 Réserves nettes de change en septembre Sources : Insee, Eurostat Cette publication, propriété exclusive de l AFT, est protégée, dans toutes ses composantes, par les dispositions du code de la propriété intellectuelle, notamment celles relatives aux droits d auteur. Toute reproduction des contenus, intégrale ou partielle, par quelque moyen que ce soit, non autorisée par l Agence, est strictement interdite. En conséquence, toute reproduction des contenus de l œuvre, exclusivement limitée à des fins non commerciales, devra dans tous les cas obtenir l autorisation du titulaire des droits. La demande d autorisation devra être exercée auprès du directeur de la publication, par e-mail, à l adresse suivante : «contact@aft.gouv.fr». Les réutilisations devront indiquer la source et la date de la reproduction, assorties du symbole du copyright Agence France Trésor. 9