Conseils de placement de Ranga Chand : Les placements indiciels, un choix judicieux. Automne 2005
Dans ce bulletin spécial, l économiste et analyste de fonds d investissement mondialement reconnu Ranga Chand exprime son point de vue sur l utilisation des placements indiciels dans le cadre d une stratégie de placement et donne un aperçu des fonds qui entrent dans cette catégorie : leur fonctionnement, leurs avantages sur le plan des coûts et de l impôt, et bien plus.. Si vous pensez qu il peut être bon de faire des placements indiciels, vous avez bien raison. C est une façon de reproduire les rendements d un indice donné, ce qui à long terme permet d obtenir de meilleurs résultats qu avec des fonds d investissement plus généraux. Et comme les placements indiciels sont gérés de façon passive, ils sont à la fois plus économiques et plus efficients sur le plan fiscal. Cependant, avant de décider qu ils vous conviennent, il y a lieu de prendre certains autres facteurs en considération. Pensons notamment au fait que leur rendement est toujours inférieur à celui de leur indice de référence il peut y avoir des erreurs de réplication et qu ils ne se comportent pas comme les fonds d investissement. Pour bien comprendre les fonds indiciels et en jauger les avantages et les inconvénients, voyons comment ils sont gérés et quelles en sont principales caractéristiques. Comparaison de la gestion passive et de la gestion active On dit souvent des placements indiciels qu ils sont gérés de façon passive. Contrairement aux placements à gestion active, leur but n est pas de faire mieux que l indice de référence, mais d afficher un rendement comparable la plupart du temps. La tâche du gestionnaire n est donc pas de trouver les meilleurs titres possibles, mais de reproduire la composition de l indice choisi. En d autres mots, on achète les titres de l indice pour les conserver à long terme. Lorsqu on regarde les statistiques, on constate que beaucoup trop de fonds à gestion active n arrivent pas à égaler, et encore moins à dépasser, le rendement de l indice de référence. Le nombre exact de ces fonds, cependant, varie sensiblement selon l année. Comme l indique le Tableau n o 1 Fonds d investissement ayant surclassé leur indice de référence Catégorie de fonds Indice 2004 2003 2002 2001 2000 Actions canadiennes S&P/TSX 24% 14% 47% 87% 70% Actions américaines S&P 500 ($ CA) 30% 48% 35% 31% 41% Actions internationales MSCI EAFE ($ CA) 15% 21% 22% 30% 56% Source: Morningstar - 1 -
tableau n o 1, par exemple, le pourcentage des fonds d actions canadiennes ayant réussi à battre l indice composé S&P/TSX dans les cinq dernières années a varié entre 87 % en 2001 et 14 % en 2003. Sur la même période, la plupart des fonds d actions américaines et d actions internationales ont échoué à la tâche. Le caractère économique des fonds indiciels Soulignons d abord que l actif des fonds indiciels est toujours entièrement investi dans les titres composant l indice de référence. En outre, ces fonds ne sont pas gérés de façon active. Par conséquent, les frais d opération et de recherche qu ils doivent assumer sont très faibles, un avantage indéniable qui se traduit par des frais de gestion sensiblement inférieurs à ceux des fonds à gestion active. Le tableau n o 2 démontre le caractère économique des fonds indiciels pour les principales catégories d actif. Dans chacun des cas, les fonds indiciels exigent des frais beaucoup plus bas que les autres types de fonds. L écart varie entre 50 % dans le cas des fonds d obligations et 30 % dans celui des fonds d actions canadiennes. Tableau n o 2 Caractère économique des fonds indiciels Ratio des dépenses de gestion moyen (%) Catégorie de fonds Fonds indiciels Fonds à gestion active Actions américaines 0,88% 2,39% Actions internationales 1,13% 2,56% Obligations canadiennes 1,10% 2,45% Actions canadiennes 0,79% 1,58% Source: GlobeHysales L efficience fiscale des fonds indiciels Les fonds indiciels sont généralement plus avantageux, sur le plan de l impôt, que les fonds à gestion active. C est important, surtout si l on investit en dehors d un régime enregistré d épargne-retraite (REER). Pratiquement tous les fonds d investissement versent à leurs porteurs de parts des distributions sous forme d intérêts, de dividendes ou de gains en capital. Or, comme l actif des fonds indiciels d actions est, dans la plupart des cas, investi à long terme dans les titres de l indice, le nombre des opérations d achat ou de vente sur titres est réduit au minimum. Ces fonds réalisent donc très peu de gains en capital, lesquels sont imposables. En ce qui concerne les fonds indiciels d obligations, l avantage est moins net, vu qu ils versent régulièrement des revenus en intérêts. - 2 -
Pourquoi le rendement d un fonds indiciel est toujours inférieur par rapport à l indice de référence Même s ils visent à procurer le même rendement que leur indice de référence, les fonds indiciels n y parviennent jamais tout à fait. Il existe toujours un écart de rendement, dont l ampleur dépend des frais de gestion et des erreurs de réplication. Prenons l exemple d un fonds indiciel qui reproduit l indice composé S&P/TSX. Si l indice progresse de 10 % sur un an et que le fonds indiciel exige des frais de gestion de 1 %, le rendement du fonds sera de 9 %. Évidemment, plus les frais de gestion sont élevés, plus l écart de rendement est grand. Tableau n o 3 Fonds indiciels et erreurs de réplication Rendements annuels moyens 1 an 3 ans 5 ans Fonds indiciel d actions canadiennes moyen 27,4% 17,4% -0,9% Indice composé S&P/TSX 29,7% 18,5% 0,7% Écart par rapport à l indice -2,3% -1,1% -1,6% Fonds indiciel d obligations canadiennes moyen 8,8% 6,6% 6,7% Indice obligataire universel SC 10,2% 8,1% 8,1% Écart par rapport à l indice -1,4% -1,5% -1,4% au 31 août 2005 Source: GlobeHysales Pour leur part, les erreurs de réplication permettent d évaluer l écart de rendement entre le fonds et son indice. Un écart important peut réduire sensiblement le rendement du fonds indiciel et indiquer que le gestionnaire n a pas su reproduire la composition exacte de l indice. Le tableau n o 3 montre l écart de rendement attribuable aux frais de gestion et aux erreurs de réplication entre les fonds indiciels d actions et d obligations canadiennes et leurs indices de référence respectifs. Les placements indiciels et le risque Beaucoup d investisseurs croient à tort que les fonds indiciels comportent un risque nul ou très faible, du fait qu ils sont plus diversifiés que les fonds à gestion active. Or, comme n importe quel autre type de placement, les fonds indiciels présentent certains risques liés aux changements économiques, aux taux de change, aux taux d intérêt, aux bénéfices des sociétés, à l inflation et à l optimisme des investisseurs, autant de facteurs qui font fluctuer les marchés et en alimentent la volatilité. - 3 -
Il est important de se rappeler qu investir dans un fonds indiciel ne rend pas moins vulnérable aux risques du marché. Si le marché monte, la valeur des parts monte également. L inverse est aussi vrai : si le marché baisse, la valeur des parts baisse aussi. En général, plus on conserve un placement longtemps, plus on a de chances d en tirer un rendement positif. Il suffit pour s en convaincre d analyser les rendements mobiles d un indice donné. Les rendements mobiles aident à mieux saisir les risques pendant différentes périodes et phases haussières ou baissières du marché. Le tableau n o 4 indique la probabilité de perte sur des périodes de un, trois, cinq et dix ans entre les 31 août 1980 et 2005 pour l indice composé S&P/TSX, l indice S&P 500, l indice MSCI EAFE (actions internationales) et l indice obligataire universel Scotia Capitaux. Tableau n o 4 Fréquence des rendements négatifs obtenus par les principaux indices boursiers pour des placements de durées différentes Durée du Composé S&P 500 MSCI EAFE Obligataire Nombre de placement S&P/TSX ($ CA) ($ CA) universel SC périodes 1 an 30% 22% 28% 4% 289 3 ans 11% 16% 24% 0% 265 5 ans 3% 13% 17% 0% 241 10 ans 0% 0% 0% 0% 181 août 1980 août 2005 Source: Chand Carmichael & Company Limited À la lecture du tableau, on constate qu il existe un risque de 30 % que l indice composé S&P/TSX enregistre un rendement négatif sur une période de un an. Par contre, ce risque diminue sensiblement quand on prolonge la période à l étude. Notamment, il baisse à 11 % sur 3 ans et se limite à seulement 3 % sur 5 ans. Enfin, sur les 181 périodes de 10 ans examinées, l analyse démontre clairement que le rendement de l indice n a jamais été négatif. Des résultats semblables ont été obtenus à l analyse des indices S&P 500 et MSCI EAFE. Comme on peut s y attendre, les rendements des fonds d obligations ont beaucoup moins varié que ceux des fonds d actions. Il n empêche que les fonds d obligations ne sont pas sans risque et que leurs rendements suivent les taux d intérêt. Si ceux-ci baissent, le prix des obligations augmente, et vice versa. Sur un an, le risque de rendement négatif est de un sur 25. - 4 -
Rendements dans des marchés haussiers et baissiers En général, les fonds indiciels et les fonds à gestion active ne réagissent pas de la même façon à la hausse ou à la baisse des marchés. L actif des fonds indiciels étant pratiquement toujours investi en entier, ils procurent un rendement généralement supérieur, durant les marchés haussiers, à celui des fonds à gestion active. Par contre, quand les marchés reculent, les fonds indiciels souffrent davantage. La raison est simple : lorsque le marché se replie, les fonds à gestion active peuvent conserver des liquidités ou les augmenter de manière à limiter les effets de la baisse sur leur rendement. Or, les fonds indiciels ne peuvent pas recourir à une telle tactique. Aussi, pendant le marché baissier de 2000 à 2002, les fonds indiciels d actions canadiennes ont reculé en moyenne de 43,6 %, comparativement à 32,4 % pour les fonds d actions canadiennes à gestion active (voir le Tableau n o 5). Par contre, pendant la hausse qui a suivi, les fonds indiciels ont damé le pion aux fonds à gestion active, affichant un rendement cumulatif de 77,7 %, supérieur de 10 % à celui des fonds à gestion active. Tableau n o 5 Gestion passive et gestion active Rendement des fonds d actions canadiennes selon que le marché est en hausse ou en baisse Rendement marché baissier 1 Rendement marché haussier 2 Fonds indiciels -43,6% +77,7% Fonds à gestion active -32,4% +67,8% 1- du 31 août 2000 au 30 septembre 2002 2- du 30 septembre 2002 au 31 août 2005 Source: Chand Carmichael & Company Limited Les placements indiciels : une solution simple mais efficace Les placements indiciels représentent une façon simple et efficace de reproduire le rendement d un indice donné. Rappelons que le but n est pas de surclasser le marché ni d en anticiper les mouvements, mais d obtenir un rendement comparable à celui d un indice de référence en investissant dans tous les titres qui le composent ou dans un échantillon représentatif de ceux-ci. Cette stratégie de placement efficace permet de bien diversifier son portefeuille, de réduire le nombre d opérations sur titres et de réduire ses coûts. - 5 -
Fonds indiciels Heavy Hitter MD* et portefeuilles modèles de fonds indiciels Heavy Hitter Compte tenu de la foule de produits de placement offerts sur le marché, de nombreux investisseurs s aperçoivent qu il faut beaucoup de temps pour se tenir au courant et s y retrouver parmi autant d options. Beaucoup d entre eux se simplifient la vie en optant pour des produits de placement intégrés. C est pourquoi BMO Ligne d action fait équipe avec Ranga Chand, un économiste et analyste de fonds d investissement reconnu à l échelle mondiale, pour vous offrir les portefeuilles modèles Heavy Hitter. Ces nouveaux produits exclusifs à BMO Ligne d action, sont particulièrement utiles pour bien diversifier votre portefeuille, simplifier le processus de sélection de vos titres et bénéficier des conseils de spécialistes. Constitution de la liste de fonds indiciels et des portefeuilles modèles Heavy Hitter À partir d une analyse de plus de 200 fonds indiciels, M. Chand a dressé une liste de 15 fonds choisis dans les principales catégories. Chacun de ces fonds présente des antécédents de rendements de 5 ans ou plus, un rapport avantageux entre le risque et le rendement, des erreurs de réplication minimes et des frais de gestion inférieurs à la moyenne dans sa catégorie. M. Chand a ensuite élaboré sept portefeuilles modèles de fonds indiciels visant à combler des besoins différents, du portefeuille modèle axé sur la préservation du capital (peu volatil et composé principalement de fonds indiciels de titres à revenu fixe) au portefeuille modèle axé sur la croissance dynamique (comprenant uniquement des fonds indiciels d actions canadiennes et internationales). Chacun des portefeuilles modèles permet à l investisseur de bien diversifier ses placements en les répartissant entre divers types de fonds assortis de différents ratios risquerendement, de manière à réduire le risque. Rapports mensuels Chaque portefeuille modèle de fonds indiciels Heavy Hitter fait l objet d un suivi constant. Pour vous aider à gérer votre portefeuille, les rendements des portefeuilles modèles sont mis à jour par Ranga Chand, tous les mois, dans le site bmolignedaction.com. On y précise notamment les résultats mensuels de chaque portefeuille modèle ainsi que ses rendements pour différentes périodes comprises dans les cinq années précédentes. Ces données permettent aussi de comparer les rendements relatifs de chaque portefeuille modèle. - 6 -
Pour en savoir plus sur les portefeuilles modèles de fonds indiciels Heavy Hitter, sur les portefeuilles modèles fiscalement efficients Heavy Hitter et sur les portefeuilles modèles Sélect Heavy Hitter, consultez la documentation du Centre fonds d investissement de bmolignedaction.com. BMO Ligne d action est une société membre de BMO Groupe financier. Selon le classement du quotidien The Globe and Mail, en 2002, 2003, 2004 et 2005, de Gómez Canada T1 et T3 2002, T2 et T4 2003 et de Watchfire GómezPro T2 2004. MD Marque de commerce déposée de la Banque de Montréal, utilisée sous licence. MC Marque de commerce de la Banque de Montréal, utilisée sous licence. BMO Ligne d action Inc. est une filiale en propriété exclusive de la Banque de Montréal. Membre du FCPE. MD* Heavy Hitter est une marque déposée de Chand Carmichael & Company Limited. Copyright 2005 Chand Carmichael & Company Limited - 7 -
Qui est Ranga Chand? Ranga Chand est reconnu tant au Canada qu'à l'étranger comme l'un des meilleurs économistes et analystes en matière de fonds d'investissement au pays. Il a occupé divers postes de direction au ministère des Finances, puis au Conference Board du Canada, avant d'entrer au service d'une importante maison de courtage. Il a aussi enseigné l'économie à l'université de Waterloo, publié un grand nombre d'articles en la matière et représenté le Canada lors de nombreux forums économiques, notamment auprès de l'ocde, à Paris, des Nations Unies et de l'institut mondial d'économie, en Allemagne. De 2000 à 2003, Ranga Chand a animé la populaire emission «Talking Mutual Funds with Ranga Chand» sur ROBtv. Cette émission hebdomadaire rejoignait plus de 4,3 millions de foyers au Canada. Très en demande auprès de différents organismes, secteurs et associations partout en Amérique du Nord, Ranga Chand est réputé pour ses exposés objectifs, clairs et instructifs sur les placements et l'économie mondiale. C'est aussi l'auteur de plusieurs best-sellers, parmi lesquels: Ranga Chand's Top 50 Mutual Funds Ranga Chand's Getting Started with Mutual Funds Best of the Best Mutual Funds, Featuring America's top 50 Heavy Hitter funds Is Your Retirement at Risk? Winning Strategies for a Financially Secure Future. Fort respecté des milieux financiers, Ranga Chand est le fondateur et président de la société d'experts-conseils Chand Carmichael & Company Limited, à Oakville, en Ontario. - 8 -
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