COLLOQUE SUR LA RETRAITE ET LES PLACEMENTS AU QUÉBEC L INVESTISSEMENT GUIDÉ PAR LE PASSIF

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1 COLLOQUE SUR LA RETRAITE ET LES PLACEMENTS AU QUÉBEC L INVESTISSEMENT GUIDÉ PAR LE PASSIF LE 20 NOVEMBRE 2014 Sébastien Naud, CFA, M.Sc. Conseiller principal

2 L investissement guidé par le passif Conférenciers et agenda Sébastien Naud Conseiller principal Définition du risque dans le contexte d un régime de retraite Mieux comprendre le risque lié aux taux d intérêt Jean-Philippe Lemay Vice-président et gestionnaire de portefeuilles principal, Investissement guidé par le passif L investissement guidé par le passif = solutions de revenu fixe sur mesure Facteurs décisionnels clés Gestion active du risque de crédit Augmenter le rendement attendu tout en contrôlant les risques Gouvernance Applications MERCER November

3 L investissement guidé par le passif Définition du risque dans le contexte d un régime de retraite MERCER November

4 L investissement guidé par le passif Définition du risque dans le contexte d un régime de retraite ILLUSTRATION DU RISQUE LIÉ À LA POLITIQUE DE PLACEMENT MERCER

5 L investissement guidé par le passif Mieux comprendre le risque lié aux taux d intérêt $ PAIEMENTS PROJETÉS POUR UN RÉGIME DE RETRAITE TYPIQUE $ $ $ Durée: ~ 15 ans $ $ $ $ $ MERCER November

6 L investissement guidé par le passif Mieux comprendre le risque lié aux taux d intérêt ILLUSTRATION DE LA SENSIBILITÉ AUX CHANGEMENTS DE TAUX D INTÉRÊT ~7% ~14% 12-16% Taux d intérêt 1 % Durée Obligations universelles Obligations à long terme Passif d un régime de retraite typique Typiquement 40 % de l actif 100 % du passif Impact d une baisse de taux de 1 % Portefeuille A (40 % en obligations universelles) Portefeuille B (40 % en obligations à long terme) 40 % x 7 % = +2,8 % 40 % x 14 % = +5,6 % Passif (durée 15 ans) 100 % x 15 % = +15,0 % MERCER November

7 Avis importants Toute référence à Mercer inclut Mercer LLC et/ou ses sociétés associées Mercer LLC. Tous droits réservés. Le présent document contient des renseignements exclusifs et confidentiels de Mercer et est destiné à l usage exclusif des parties à qui Mercer les a fournis. Son contenu ne peut être ni modifié, ni vendu, ni remis à toute autre personne ou entité, en totalité ou en partie, sans la permission préalable et écrite de Mercer. Les conclusions, les évaluations et/ou les opinions exprimées aux présentes sont la propriété intellectuelle de Mercer et peuvent faire l objet de modifications sans préavis. Elles n ont pas pour objet d offrir des garanties quant aux performances futures des produits de placement, des classes d actif ou des marchés financiers dont il a été question. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les cotes de Mercer ne sont pas des conseils individuels en matière de placement. Les renseignements contenus aux présentes ont été obtenus auprès de diverses sources externes. Bien que ces renseignements soient jugés dignes de foi, Mercer n a pas tenté de les vérifier de manière indépendante. À ce titre, Mercer ne fait aucune déclaration et ne donne aucune garantie quant à l exactitude de ces renseignements et ne pourra être aucunement tenue responsable (y compris pour les dommages-intérêts indirects, immatériels ou accessoires) en cas d erreur, d omission ou d inexactitude liées aux renseignements fournis par des tiers. Le présent document ne constitue ni une offre ni une sollicitation d offre d achat ou de vente de titres, de matières premières ou de tout autre instrument ou produit financier et ne constitue pas une sollicitation au nom des gestionnaires de placements, leurs affiliés, produits ou stratégies que Mercer pourrait évaluer ou recommander. Pour connaître les cotes approuvées les plus récentes sur les stratégies de placement et obtenir des explications complètes sur leur signification, consultez votre représentant Mercer. Pour en savoir plus sur les divulgations de conflits d intérêt de Mercer, veuillez communiquer avec votre représentant Mercer ou consulter le site Univers Mercer : Les univers Mercer visent à fournir un ensemble d échantillons de stratégies de placement qui permettent d effectuer les meilleures comparaisons possibles par rapport à des groupes de stratégies semblables sur une période déterminée. Mercer n affirme pas que les groupes de comparaison sont en tous points représentatifs de toutes les stratégies mises à la disposition des investisseurs ni qu ils s appliquent à l ensemble des stratégies. La valeur de vos placements peut diminuer ou augmenter et il est possible que vous ne récupériez pas le montant que vous avez investi. La valeur des placements libellés dans une monnaie étrangère varie en fonction des fluctuations de cette monnaie étrangère. Certains investissements peuvent donner lieu à des risques supplémentaires dont il faut tenir compte avant de choisir un gestionnaire de placements ou de prendre des décisions en matière d'investissement. MERCER 6

8 Mercer (Canada) limitée

9 Colloque sur la retraite et les placements au Québec L Investissement guidé par le passif JEAN-PHILIPPE LEMAY, M.Sc., FSA, FICA Vice-président et gestionnaire de portefeuille principal L investissement guidé par le passif Québec 20 novembre 2014

10 L Investissement guidé par le passif (IGP) Des décisions clés dans le processus de de-risking Pourquoi l IGP? Les ratios de solvabilité et de capitalisation sont en bonne position Trop de risque La pente de la courbe est prononcée Pourquoi pas l IGP? Les taux d intérêt demeurent trop bas Le passif est plus variable que projeté L IGP sur mesure Tenir compte du passif dans toutes les décisions S adapter intelligemment à l environnement Réduire la volatilité Tirer profit des opportunités 9

11 L IGP Allocation du risque actif-passif L'objectif de l'igp est d'offrir une stratégie d'investissement permettant l'atteinte de différents objectifs de gestion de risque pour un régime de retraite Risque actifpassif Risques nonrémunérés Risques nonrémunérés Risques rémunérés Risques rémunérés Portefeuille traditionnel 60/40 Portefeuille IGP Un portefeuille sur mesure de gestion de risque de taux d'intérêt est essentiel dans une solution d'igp 10

12 L IGP Solutions de revenu fixe sur mesure Quelle est la meilleure approche d implémentation d une stratégie IGP? Revenu fixe sur mesure 1. Plus grande flexibilité et efficacité de mise en œuvre 2. Meilleure gestion des risques actif/passif 3. Portefeuille avec de meilleures caractéristiques 4. Meilleure gouvernance 11

13 Cadre décisionnel - Revenu fixe sur mesure Facteurs d investissements clés Taux d intérêt a) Durée: risque principal b) Courbe des taux: risque secondaire a) Risque de liquidité b) Risque de défaut c) Risques démographiques Autres Crédit a) Répartition par secteurs b) Taux de rendement cible Contexte actif-passif: Objectifs Tolérance au risque Horizon de placement

14 Facteurs décisionnels clés Risque de taux d intérêt Changement adverse de la situation financière du régime suite à un mouvement de taux d intérêt Niveau de risque différent pour chaque régime: Démographie Horizon Objectif visé Situation financière Méthodologie d évaluation du passif Éliminer le risque de taux avec un maximum d efficacité 13

15 Facteurs décisionnels clés Risque de taux d intérêt Comment? Risque Analyse Esp[R] net Pos. courbe Coûts Durée et convexité Durée, convexité et taux clés (~7-12 points) Appariement théorique (30 points) Maintenir de la flexibilité est la clé pour un gestion efficace du risque de taux d intérêt 14

16 Facteurs décisionnels clés Risque de crédit Pourquoi avons-nous besoin de crédit aux fins de réplication du passif? Meilleur appariement - Taux d évaluation reliés aux obligations corporatives Meilleur rendement - Atteindre le r.-à-é. au moins égal au taux d actualisation Approche: GESTION ACTIVE DU RISQUE DE CRÉDIT Haute qualité on ne peut pas accepter de défaut Flexibilité de calibrer l allocation, la qualité et le segment de courbe Diversification Niveau de liquidité Proactif sur les nouvelles opportunités rotation d émissions 15

17 Facteurs décisionnels clés Risque de liquidité Actif Passif Conditions de marché (crédit, boursiers, alternatifs, volatilité) Changement des cibles de répartition d actif Gestion de portefeuille Paiements de prestations (rentes et valeurs de transferts) Caractéristiques du passif (durée, secteurs) Cycle de vie du régime (horizon) Liquidité Risque rémunéré En tirer profit à un niveau optimal à travers une solution sur mesure Importance de tenir compte du contexte actif-passif 16

18 Marché obligataire canadien Rendements à échéance et structure de taux d actualisation au 30 septembre 2014 Rendement à échéance moyen 5,0% Durée cible du passif 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% Taux d actualisation du passif 1,0% 0,5% 0,0% Gouv. du Canada Corp. A Hypothèque comm. Valeur de transfert - Passif de solvabilité * Durée (années) Obligations prov. Corp. BBB Achats de rentes - Passif de solvabilité Passif de comptabilité 17

19 Portefeuille IGP sur mesure Autres paramètres clés Le type de passif qui concerne le régime: Solvabilité, capitalisation, comptabilité Passif acquis vs passif acquis et futurs (total) Niveau de couverture Incorporation d effet de levier (produits dérivés) Mandat de superposition Calendrier d exécution Immédiatement Stratégiquement

20 Revenu fixe sur mesure Rendement attendu: Angles d attaques Approches structurelles Exposition au risque de crédit: Augmenter Diminuer la qualité Diminuer la liquidité Mandats spécialisés Obligations d infrastructures Efficacité du capital (utilisation de levier) Inclusions de catégories obligataires alternatives Hypothèques commerciales Placements privés Gestion active Inclusion de stratégies actives traditionnelles (Completion) 19

21 Relation rendement/risque Flexibilité et efficacité! Rendement espéré Mandat traditionnel Minimiser les risques non rémunérés Risque actif-passif 20

22 Gouvernance Les grandes lignes Importance d acquérir une compréhension appropriée des réels objectifs de rendement/risque Différents des stratégies orientées sur le rendement ou des décisions d allocation traditionnelle d actifs Discussion continuelle de l actif et du passif et l analyse de leur comportement mènera à un meilleur plan de gouvernance Besoin d une formation initiale et continue Résultat: meilleur processus décisionnel à long terme

23 Gouvernance Cadre de mesure de performance Objectif PORTEFEUILLE IGP vs. INDICE DU PASSIF IMPORTANT POUR LE RATIO DE CAPITALISATION DU RÉGIME CUSTOMIZED LDI BENCHMARK PORTEFEUILLE IGP vs. INDICE IGP SUR MESURE ÉVALUATION DU TRAVAIL DU GESTIONNAIRE

24 Application Objectif: Gestion de risque et financement à long terme, Taille: 11M$, Régime ouvert et jeune (participants actifs) Flux monétaires (M$) 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Terme (années) Durée Caractéristiques 21 ans Taux de solvabilité 3,7% Rendement attendu* (Courbe provinciale) 4,0% 23

25 Application Objectif: Gestion de risque et financement à long terme, Taille: 11M$, Régime ouvert et jeune (participants actifs) Rendement attendu Solution 3 Solution 1 Solution 1 Solution 2 Solution 2 Rendement attendu 5,2% Gestion de risque de taux Obligations gouv. et corporatives Efficacité du capital Solution 3 Rendement attendu 5,6% Gestion de risque de taux Obligations gouv., corp. et spécialisées Efficacité du capital Gestion tactique Transport d alpha Rendement attendu 4,0% Gestion de risque de taux Oblig. gouv. seulement Variabilité par rapport au passif Point de départ 24

26 Biographie Jean-Philippe Lemay, M.Sc., FICA, FSA Vice-président et gestionnaire de portefeuilles principal L investissement guidé par le passif Jean-Philippe Lemay est membre de l équipe IGP et est responsable de la gestion de mandats immunisés et d'appariement, de gestion indicielle, de revenu structuré d actions et d obligations ainsi que de bêtas alternatifs pour des institutions financières, des caisses de retraite et des fondations. Formation Maîtrise en mathématiques financières (M.Sc.), Université Stanford 2006 Fellow de la Société des actuaires (FSA), et Fellow de l`institut canadien des actuaires (FICA) 2005 Baccalauréat en sciences actuarielles (B.Sc.), Université Laval 2002 Expérience professionnelle : Vice-président, solutions d`investissements guidés par le passif chez Gestion de portefeuille Natcan* : Spécialiste en recherche quantitative et gestionnaire de portefeuilles chez Investissements Standard Life Inc : Gestionnaire indiciel de mandats mondiaux chez Caisse de dépôt et placement du Québec : Consultant et analyste chez Aon Investment Consulting Inc. *Maintenant Fiera Capital 25

27 CORPORATION FIERA CAPITAL 1501 avenue McGill College, bureau 800 Montréal (Québec) H3A 3M8 T: /