Boussole Mars 2015 Global Macro Risk Indicator Un environnement prometteur pour les actions Optimisme conjoncturel grâce à la baisse des prix du pétrole brut La décision de la BNS - et ce qu elle signifie pour la Suisse Les règles du placement financier - Partie II Votre patrimoine, notre responsabilité.
La décision de la Banque nationale suisse et ce qu elle signifie pour la Suisse Ces derniers temps, les risques macroéconomiques ont très peu évolué et notre indicateur de risque signale toujours un environnement prometteur pour les actions. L une des raisons tient à la baisse des prix du pétrole: d un point de vue agrégé, elle soutiendra la croissance de l économie mondiale. La décision de la Banque nationale suisse (BNS) d abandonner le cours plancher face à l euro et d introduire des taux d intérêt négatifs est lourde de conséquences. Suite à l annonce, les rendements de tous les emprunts d État suisses ont chuté pour toutes les échéances. Pour les titres dotés d échéances jusqu à 9 ans, les rendements sont aujourd hui négatifs. Les mesures de la BNS pénalisent surtout le secteur des exportations. L indicateur avancé KOF de l EPF Zurich, qui anticipe l évolution de la conjoncture suisse, s est récemment inscrit en net recul. A quel point la croissance suisse ralentira-t-elle et doit-on même s attendre à une récession? Seul l avenir nous le dira. Dans la troisième partie de ce numéro, nous poursuivons notre série «Les règles du placement financier». Nous aborderons la compréhension des placements, la préférence pour les investissements dans son propre pays et les placements à l étranger. Orientation plus cyclique du portefeuille Compte tenu de la décision de la BNS, de l accroissement de la masse monétaire par la Banque centrale européenne, des risques macroéconomiques faibles (Principales Tendances 1) et du manque d alternatives en matière de placement, nous augmentons la part en actions pour les investisseurs ayant le CHF et l EUR comme devise de référence. Pour les investisseurs CHF, nous réduisons en contrepartie à neutre la pondération de l immobilier suisse en raison de la récente envolée des agios. Pour les investisseurs EUR, nous réduisons à sous-pondérée la part en obligations. L allocation de l ensemble des classes d actifs demeure neutre pour la devise de référence USD. Au sein des actions, nous procédons à une rotation pour trois secteurs. En raison de la baisse continue des prix du pétrole brut (Principales Tendances 2), nous réduisons la pondération du secteur énergétique. Par ailleurs, nous réduisons la part des titres financiers de neutre à légèrement sous-pondérée. La baisse des prix du pétrole brut ouvre la voie à une hausse de la consommation. Face à cette évolution, nous augmentons la part des biens de consommation discrétionnaires: de fortement sous-pondérée, elle passe à légèrement surpondérée. Dans le domaine des obligations, nous préférons toujours les emprunts d entreprises aux emprunts d État. Nous maintenons une légère sous-pondération dans les emprunts des pays émergents et les obligations à haut rendement. Allocation d actifs: recommandation au 28.02.2015 pour un investisseur ayant le CHF comme devise de référence. Classes d actifs Actions Emprunts Or Liquidités Immobilier CH Secteurs d actions Consommation discrétionnaire Biens de consommation de base Services aux collectivités Finance Santé Industrie Télécommunications Matières premières Technologies de l information Énergie Emprunts Emprunts d État Obligations d entreprises Pays émergents Obligations à haut rendement Devises Dollar US Euro Livre sterling Franc suisse modéré sous-pondérer neutre modéré surpondérer Dans un environnement où diverses banques centrales pratiquent la politique de l argent bon marché, il est difficile de prédire l évolution des devises. Pour cette raison, nous adoptons une position neutre dans toutes les devises étrangères. Dreyfus Boussole Mars 2015 Page 2
Principales Tendances: Une économie mondiale florissante grâce à la baisse des prix des matières premières Principales Tendances 1: Performance indexée en USD Niveau de l indicateur 150 50 risqué 0 peu risqué 0 janv. 00 janv. 03 janv. 06 janv. 09 janv. 12 janv. 15 DSC GMRI (échelle de droite) MSCI All Country World Index (échelle de gauche) 120 80 40 15.96 DSC GMRI - un environnement prometteur pour les actions Pour analyser l environnement macroéconomique, Les Fils Dreyfus a développé son propre indicateur de risque pour les actions, le Global Macro Risk Indicator (GMRI). Celui-ci se base sur 20 indicateurs avancés qui prévoient l évolution de l économie mondiale, de continents, de régions et de pays. Des processus décisionnels systématiques évaluent chaque indicateur et indiquent si celuici signale un environnement de marché positif pour les actions. Le GMRI résulte de l agrégation de tous les signaux. Sa fourchette de valeurs est comprise entre 5 et 35, sachant que les valeurs inférieures à 20 signalent un environnement de marché favorable. Dernièrement, notre indicateur affichait une valeur de 15. Principales Tendances 2: Optimisme conjoncturel grâce à la baisse des prix du pétrole 75 50 51.8 25 déc. 13 févr. 14 avr. 14 juin 14 août 14 oct. 14 déc. 14 févr. 15 Prix en USD du baril de pétrole brut WTI Ces dernières semaines, le prix du pétrole brut a dégringolé. La variété West Texas Intermediate (WTI) qui se négociait au-dessus de USD le baril, a même enfoncé le seuil de 50 USD. Selon les statistiques de l Agence d Information sur l Energie (EIA) américaine, l offre et la demande sont restées quasiment inchangées. De nombreux analystes estiment que l évolution récente des prix est surtout le résultat d influences politiques. L économie russe, dépendante des exportations pétrolières, est particulièrement affaiblie. Sur un plan global, une baisse des prix du brut soutient la conjoncture. Avec un prix annuel moyen de 70 USD, les experts tablent sur une croissance supplémentaire de +0.4% de l économie mondiale. Principales Tendances 3: Valeur de l indice Les matières premières comme placement à long terme? 250 200 150 50 janv. 91 janv. 93 janv. 95 janv. 97 janv. 99 janv. 01 janv. 03 janv. 05 janv. 07 janv. 09 janv. 11 Bloomberg Commodity Index en USD Dreyfus Boussole Mars 2015 Page 3 janv. 13 janv. 15 La récente évolution des prix du brut se reflète également dans les indices de matières premières. L un des plus connus est le Bloomberg Commodity Index: il se compose à parts égales des secteurs de l énergie, des métaux et des produits agricoles. Si l on considère les prix des matières premières sur une assez longue période, on constate qu ils fluctuent très fortement. En outre, l indice a renoué avec son niveau de 1990. Le recul des prix des matières premières tient à diverses raisons telles que la demande surestimée pour les métaux industriels en Chine ou la transition de l économie vers une société de services. En ce qui concerne la gestion de fortune, nous estimons que les matières premières à l exception des métaux précieux ne sont pas une classe d actifs adéquate pour un placement à long terme préservant le capital.
Actualité: La décision de la BNS et ce qu elle signifie pour la Suisse Actualité 1: L abandon par la Banque nationale suisse du cours plancher face à l euro 1.20 1.10 1.00 0.90 31.12.14 15.01.15 30.01.15 14.02.15 01.03.15 Taux de change EUR/CHF Le 15 janvier 2015, la Banque nationale suisse (BNS) a annoncé sa décision de supprimer le taux plancher entre l euro et le franc suisse. Elle a justifié cette initiative par les mesures de politique monétaire expansives attendues de la part de la Banque centrale européenne (BCE). La BCE s apprêtant à augmenter ses injections d euros dans le circuit monétaire, la BNS aurait été contrainte de racheter des euros en quantités encore plus importantes. Le total du bilan de la BNS n aurait pas tardé à dépasser le produit intérieur brut annuel de la Suisse. Après l annonce de l abandon du cours plancher, le taux de change a chuté de plus de 20%. L euro a ensuite regagné une partie du terrain perdu et cote actuellement au-dessus de la parité. Actualité 2: Rendement annuel en % 0.50 0.25 0.00-0.25-0.50-0.75-1.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Echéance en années Courbe des taux des emprunts d État suisses La courbe des taux des emprunts d État suisses Pour diminuer l attrait des flux de capitaux vers la Suisse et renforcer l euro, la BNS a en même temps réduit la marge de fluctuation du Libor à 3 mois entre -1.25% et -0.25%. La Suisse a déjà connu une fois des taux d intérêt négatifs: en 1978/79, le taux Tomorrow Next avait baissé jusqu à -0.288%. En réaction à la mesure prise en janvier, les rendements des emprunts d État suisses ont tous chuté, quelle que soit leur échéance. Pour les titres dotés d échéances jusqu à 9 ans, les rendements sont aujourd hui négatifs. Seules les obligations à échéances très longues peuvent générer des rendements positifs, quoique très modestes. Actualité 3: Niveau de l indicateur 120 80 60 déc. 99 déc. 01 déc. 03 déc. 05 déc. 07 déc. 09 déc. 11 déc. 13 Indicateur avancé KOF pour la Suisse Conséquences de la décision de la BNS La décision de la BNS est lourde de conséquences. Les exportations suisses deviennent plus chères et les importations vers la Suisse meilleur marché. L indicateur avancé KOF calculé par l EPF de Zurich laisse entrevoir les effets de la décision de la BNS pour l économie suisse. L indicateur englobe 217 variables et prévoit l évolution du cycle conjoncturel suisse. Les valeurs supérieures à indiquent une progression du produit intérieur brut tandis que les valeurs inférieures à indiquent une baisse. Avec l initiative de la BNS, l indicateur marque un recul visible. Sa valeur est actuellement de 90. Dans quelle mesure la croissance ralentira-t-elle et la Suisse se dirige-telle vers une phase de récession? L avenir nous le dira. Dreyfus Boussole Mars 2015 Page 4
Connaissances & expériences: Les règles du placement financier - Partie II Placements financiers: règle no. 4 Comprendre ce qu on achète Ces dernières années ont vu arriver une pléthore de nouveaux produits financiers sur le marché. Certains ont produit des rendements élevés, d autres de lourdes pertes. L une des premières règles est de comprendre ce que l on achète, ce qui est particulièrement important dans le domaine des fonds et des produits structurés. Renseignezvous sur les circonstances dans lesquelles un produit peut offrir un rendement particulièrement élevé mais aussi sur celles qui peuvent engendrer des pertes. Posez-vous surtout la question du risque et pas seulement celle du rendement attendu. A cet égard, il est nécessaire de prendre en compte les fluctuations de prix ainsi que les risques géographiques, de change et de contrepartie. N achetez pas les yeux fermés. Placements financiers: règle no. 5 La préférence pour les placements dans son propre pays Les investisseurs préfèrent souvent investir dans des produits de leur propre pays. Les Suisses privilégient ainsi les actions des entreprises suisses, ce qui ne pose pas de problème lorsqu il s agit de groupes internationaux tels que Novartis, Roche et Nestlé car leurs activités sont diversifiées au plan mondial. Il existe en revanche un risque géographique pour les entreprises de plus petite taille dont le domaine d activité se limite à la Suisse. Si l on investit davantage dans ces entreprises, il en résultera dans le portefeuille une surpondération géographique du pays d origine. Veillez à ce que votre portefeuille soit non seulement diversifié au niveau des classes d actifs, des secteurs et des devises, mais aussi sur le plan géographique. Placements financiers: règle no. 6 Dreyfus Boussole Mars 2015 Page 5 Investir à l étranger - attention aux fluctuations des taux de change! Pour ceux qui investissent en dehors de leur pays dans une devise étrangère, il faut non seulement tenir compte de l évolution du cours du placement financier mais aussi des fluctuations du taux de change. Ce cas de figure peut être illustré à l aide de l exemple suivant: un investisseur suisse avec le CHF comme devise de référence achète des actions en USD d une entreprise exclusivement active aux États-Unis. Avant l achat, il convertit donc des CHF en USD. Le jour de la vente de l action, la conversion inverse se fait d USD en CHF. La variation du taux de change est donc déterminante en plus de l évolution du cours de l action. Il existe une exception: s il s agit d une entreprise opérant à l échelle internationale, ses activités sont diversifiées sur plusieurs devises dont les variations devraient s équilibrer au fil du temps.
Les cours utilisés dans notre analyse sont les cours de clôture de la période examinée. Les chiffres sur lesquels se basent nos modèles d évaluation sont des estimations qui se rapportent à des dates précises et qui, à ce titre, comprennent des risques. Ils peuvent être modifiés à tout moment sans avis préalable. L utilisation de modèles d évaluation n exclut pas le risque de ne pouvoir faire d estimations justes sur une période de placement déterminée. L évolution des cours est influencée par un nombre élevé de facteurs. Des changements imprévisibles peuvent résulter, par exemple, de développements technologiques, d activités affectant l ensemble de la conjoncture, de fluctuations des taux de change ou de modifications des valeurs sociales. Notre exposé des méthodes d évaluation et des facteurs de risque ne prétend pas être exhaustif. Les Fils Dreyfus & Cie SA publie la boussole quatre fois par an depuis juin 2008. Destinée à la clientèle de la banque et à toutes les personnes intéressées, cette publication présente de façon concise les instruments et les méthodes utilisés par la banque pour suivre l évolution des marchés financiers. Un descriptif du processus d investissement est disponible auprès de votre conseiller clientèle ou sur le site Internet. La Boussole est un outil d information mais ne saurait se rapporter à la situation individuelle d un portefeuille. Les Fils Dreyfus & Cie SA, Banquiers Contact: Dr. Uwe Heller Les Fils Dreyfus & Cie SA, Banquiers Aeschenvorstadt 16 Boîte postale 4002 Bâle Suisse Téléphone +41 61 286 66 66 Fax +41 61 272 24 38 contact@dreyfusbank.ch www.dreyfusbank.ch Dreyfus Boussole Mars 2015 Page 6