PERSPECTIVES SUR LES RÉGIMES DE RETRAITE ET PRÉVISIONS 2015 EST-CE LE DÉBUT D UNE ÈRE NOUVELLE POUR LES RÉGIMES DE RETRAITE? QUÉBEC LE 21 JANVIER 2015
NOS CONFÉRENCIERS SÉBASTIEN NAUD JÉRÔME BELLAVANCE MICHEL ST-GERMAIN JEAN-PIERRE TALON 1
1 PRÉVISIONS 2
PRÉVISIONS 2014 Il y a eu des surprises La chute des taux d intérêt a été plus marquée que prévu En dépit de vents contraires, les marchés boursiers ont offert un bon rendement Le dollar canadien s est considérablement déprécié Rendement du régime de retraite type : de 10 % à 15 % 3
Prévisions 2014 L économie Prévisions pour 2014 Données réelles en 2014 Taux de croissance réel du PIB canadien Taux de croissance réel du PIB mondial Prix du baril de pétrole brut (WTI, en $ US) 2,0 % 3,5 % 2,3 % (estimatif) 3,3 % (estimatif) 95 $ 53 $ x Taux de change $ US/$ CA 0,93 0,86 x Prix de l or ($ US) 1 200 $ 1 184 $ Sources : Bloomberg, FMI 4
Prévisions 2014 Rendements à long terme 84 % des répondants s attendaient à ce que les taux se maintiennent ou augmentent Les taux à long terme ont baissé de 0,90 % Indice obligataire universel FTSE TMX Canada Indice obligataire à long terme FTSE TMX Canada Source : Datastream Prévisions pour 2014 Données réelles pour 2014 1,5 % 8,8 % 0,5% 17,5% x x 5
Prévisions 2014 Marchés des actions ($ CA) Rendements en 2014 Rendement sur 1 an en dollars canadiens 25,0 % 20,0 % 23,9 % 19,5 % 15,0 % 15,0 % 15,0 % 15,0 % 13,0 % 14,1 % 10,0 % 10,6% 8,0 % 8,0 % 9,1 % 9,0 % 9,0 % 7,0 % 5,0 % 4,4 % 4,1% 0,0 % -5,0 % -0,4 % 1,3 % 1,5 % -2,0 % S&P/TSX S&P 500 MSCI EAEO MSCI Monde tous pays MSCI MÉ 6
Prévisions 2 0 1 5 Sondage auprès de gestionnaires de placements institutionnels canadiens et mondiaux Comprend des prévisions et points de vue sur l économie et les marchés Sondage effectué en décembre 2014 «Il y a deux types de prévisionnistes : ceux qui ne savent pas, et ceux qui ne savent pas qu ils ne savent pas.» John Kenneth Galbraith 7
Prévisions 2015 Quelques facteurs favorables : Faiblesse des taux d intérêt États-Unis et Royaume-Uni sur la bonne voie Partenariat transpacifique à l horizon Mais aussi plusieurs défis, dont les suivants : Endettement élevé des ménages et marché résidentiel surévalué, au Canada Augmentation possible des taux d intérêt aux États-Unis et au Royaume-Uni Menace de récession dans la zone euro et au Japon Ralentissement de la croissance en Chine Incertitude politique, notamment en Russie et en Grèce 8
Prévisions 2015 L économie Taux de croissance réel du PIB canadien Taux de croissance réel du PIB mondial Prix du baril de pétrole brut (WTI, en $ US) Données réelles en 2014 2,3 % (estimatif) 3,3 % (estimatif) Prévisions pour 2015 2,3 % 3,2 % 53 $ 80 $ Taux de change $ US/$ CA 0,86 0,87 Prix de l or ($ US) 1 184 $ 1 200 $ Taux d inflation canadien (IPC) 2,2 %* 1,9 % Sources : Bloomberg, FMI, Banque du Canada *Cumul annuel jusqu en novembre 2014 9
Prévisions 2015 Rendement des indices de référence Prévisions des gestionnaires sur la hausse ou la baisse des taux d intérêt en 2015 À LONG TERME (PLUS DE 10 ANS) 47 % des gestionnaires s attendent à ce que les taux à long terme augmentent de 0,25 % ou plus (contre 51 % l an dernier) 37 % 36 % 13 % 11 % 4 % Baisse de 0,75 % ou plus Baisse de 0,25 % à 0,75 % Maintien des niveaux actuels à +/- 0,25 % Augmentation de 0,25 % à 0,75 % Augmentation de 0,75 % ou plus 10
Prévisions 2015 Rendement des indices de référence I. TITRES À REVENU FIXE Prévisions au 31 décembre 2015 1,5 % OBLIGATIONS UNIVERSELLES -3,3 % 3,0 % OBLIGATIONS À RENDEMENT ÉLEVÉ OBLIGATIONS À LONG TERME -8,3 % 6,0 % 0,9 % 3,8 % -6,1 % 3,7 % OBLIGATIONS À RENDEMENT RÉEL 0,6% -5,1 % 3,7 % 11
Prévisions 2015 Rendement des indices de référence II. ACTIONS Prévisions au 31 décembre 2015 INDICE COMPOSÉ S&P/TSX S&P 500 ($ CA) MSCI MÉ ($ CA ) MSCI MONDIAL ($ CA) 7,5 % -6,5% 10,6% 7,5 % 2,4 % 11,1 % 8,0 % 0,0 % 13 % 8,0 % -0,3 % 11 % 12
Prévisions 2015 Rendement des indices de référence III. PLACEMENTS NON TRADITIONNELS PLAC. IMMOB. DIRECTS AU CANADA PLACEMENTS PRIVÉS Prévisions au 31 décembre 2015 5,0 % -2,4 % 7,2 % 7,4 % 3,3 % 9,7 % FONDS DE COUVERTURE INFRASTRUC- TURES 5,0 % 1,9 % 8,3 % 5,8 % 2,4 % 8,3 % 13
Prévisions 2015 Marchés financiers Secteurs de l indice composé S&P/TSX les plus prometteurs et les moins prometteurs pour 2015 POURCENTAGE DES GESTIONNAIRES QUI PRÉVOIENT QUE CES SECTEURS SERONT LES PLUS PERFORMANTS 15 % 12 % 55 % 21 % 24 % 12 % 33 % 15 % 6 % 6 % Prod. de cons. Biens de cons. discrétionnaires de base Énergie Services financiers Soins de santé Secteur industriel IT Matériaux Télé- Services communications publics POURCENTAGE DES GESTIONNAIRES QUI PRÉVOIENT QUE CES SECTEURS SERONT LES MOINS PERFORMANTS 21 % 12 % 9 % 15 % 21% 12 % 3 % 24 % 24 % 58 % 14
Prévisions 2015 Facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) «Dans quel délai y aura-t-il une augmentation de la demande pour des stratégies de placement spécialisées fondées sur une analyse environnementale, sociale et de gouvernance?» 46 % 31 % 92 % des gestionnaires prévoient une augmentation de la demande de produits fondés sur les facteurs ESG 15 % D ici 1 an ou 2 D ici 3 à 5 ans D ici 5 à 10 ans 8 % Jamais 15
Prévisions 2015 Conclusion Trouver des moyens de tirer parti de la faiblesse des taux d intérêt Accroître la diversification Revoir la stratégie de couverture actuelle 16
2 GESTION DES RISQUES 17
Évolution des taux d intérêt : la dégringolade est-elle terminée? 18
La situation financière des régimes de retraite s est détériorée en 2014 Pourtant, les placements ont offert de bons rendements 10 % 19
Évolution des taux d intérêt : les niveaux actuels sont-ils inhabituels? Rendement des obligations à long terme du gouvernement du Canada (de janvier 1936 à novembre 2014) 3,2 % croissance du PIB 1,9 % croissance du PIB 4,0 % croissance du PIB 20
Évolution des taux d intérêt à long terme : que réserve l avenir? Beaucoup de régimes cherchent de nouvelles occasions de réduire leurs risques 21
Volume record de transactions de transfert de risques en 2014 La baisse continue des taux d intérêt n a pas ralenti le mouvement Achats de rentes collectives totalisant 2,5 milliards $ Plus importante transaction de transfert de risques de l histoire Aux États-Unis, Motorola a réglé des obligations de retraite totalisant 3 milliards $ pour 30 000 retraités 22
Pleins feux sur le marché canadien des rentes Une croissance rapide Une année record Le volume (nombre et importance) des transactions augmente 23
À quoi attribuer cette hausse d activité? Obligations fiduciaires Diminution de la tolérance au risque Perspectives économiques Importance et nature des passifs Incertitude sur les marchés financiers Liquidation ou fermeture de régimes 24
Transactions de réduction des risques liés aux régimes de retraite Prévisions 2014 et perspectives actuelles 2014 En plus Ce qui s annonce S ajoutent à ce qui précède Première mégatransaction d achat de rente Hausse importante du niveau d activité Premier troc («swap») de longévité Augmentation importante de la capacité - réassureurs et nouveaux fournisseurs Tarification concurrentielle à court terme, mais qui pourrait augmenter dans le futur - approche plus prudente - augmentation de la demande Efficacité accrue du marché (par exemple, bourses de rentes en ligne) 25
Tendances mondiales Éventail de plus en plus large de solutions Passif Paiements forfaitaires Gestion du passif Transfert de risques Actif Investissements guidés par le passif et gestion dynamique des risques Capitalisation Réserves de solvabilité Cotisations d équilibre Fonds de prévoyance Structures complexes Société captives Combinaisons 26
Coût des rentes par rapport aux obligations IGP Des rentes non indexées sont offertes à des prix aussi avantageux que les portefeuilles d obligations appariées Produits comportant des risques résiduels de longévité, de crédit, de réinvestissement, etc. $110 $100 $90 $80 $70 Non-indexed Rentes nonindexées Annuities Blend Plusieurs of Bond Indices indices d obligations IGP-rendements LDI: Lower plus Yields faibles LDI: IGP Higher rendements Yields plus élevés 27
Accroître la compétitivité des IGP Obligations IGP appariées Plus de titres des provinces Plus de titres de grandes entreprises Titres moins liquides Prêts hypothécaires Titres de créance privés 28
Coût des rentes par rapport aux obligations IGP Les rentes indexées sont beaucoup plus coûteuses $110 $100 Produits comportant des risques résiduels de longévité, de crédit, de réinvestissement, de déflation etc.. $90 $80 $70 Indexed Rentes Annuities non-indexées Blend Plusieurs of Bond indices Indices d obligations IGP-rendements LDI: Lower plus Yields faibles LDI: IGP Higher rendements Yields plus élevés 29
Mesures que l on peut prendre pour les régimes prévoyant l indexation des rentes Assumer les risques (surtout dans la perspective d une éventuelle déflation) Modifier la modalité de rajustement au coût de la vie? Déflation 30
Réduire les risques inhérents aux actions cotées en Bourse Catégories Valeur Croissance Aspects à considérer Indice de référence? Sensibilité aux taux d intérêt? Marché encombré? Faible volatilité Dynamiques Faible cap. Neutres Indicielles Sectorielles Etc. Solutions possibles Stratégies défensives axées sur des actions de qualité à faible volatilité Stratégies plus dynamiques de placement systématique en actions à faible volatilité 31
Le rôle des placements non traditionnels Facteurs de diversification Fonds de couverture (non directionnels) Actifs réels Biens immobiliers Infrastructure Bois d œuvre Agriculture Placements privés Sensibles à l inflation Axés sur le rendement 32
Les fonds de couverture devraient assurer une couverture! Stratégies de rendement Stratégies de rendement soutenu afin de constituer un bloc de placements à faible volatilité et à rendement absolu Stratégies de couverture : facteurs de diversification réduisant le risque systémique Axées sur les positions courtes (capital et crédit) Fonds de couverture de risque extrême Contrats à terme gérés Stratégies défensives 33
3 TIRER LE MAXIMUM DES ACTIFS DE CROISSANCE 34
L approche du rendement À la recherche du rendement perdu Beaucoup d investisseurs institutionnels continuent de chercher des moyens d augmenter le rendement l accent est mis sur l optimisation des rendements tirés des actifs de croissance Il y a un éventail de possibilités du côté des : titres à revenu fixe axés sur la croissance actions placements non traditionnels à croissance du rendement 35
Titres à revenu fixe axés sur la croissance Éventail de possibilités Obligations sans contrainte Titres de créance des marchés émergents Titres de créance privés Prêts bancaires Titres de créance à stratégies multiples Obligations à rendement élevé Obligations à rendement absolu 36
Obligations sans contrainte Portefeuille mondial de titres à revenu fixe «tous horizons» Aucune contrainte de secteur ni de type de titre Aucune contrainte de durée Liées à aucun indice l accent est mis sur des rendements absolus constants 37
Obligations sans contrainte Justification stratégique et facteurs de rendement Gestion du rendement bêta Saisir, dans le cycle du marché, les segments offrant le meilleur rendement Sélection de titres et positions en devises Gestion des taux d intérêt Primes liées au risque de durée et de crédit 38
Actions Éventail de possibilités Actions canadiennes Actions mondiales Actions de société à faible capital. Actions des marchés émergents Actions américaines Actions EAEO Actions à faible volatilité 39
Actions Éventail de possibilités Actions mondiales Actions de sociétés à faible cap. Actions canadiennes Actions des marchés émergents Actions EAEO Actions américaines Actions à faible volatilité 40
Constitution de portefeuilles d actions améliorés Portefeuille d actions Mercer 1.0 DERNIÈRES ANNÉES 41
Constitution de portefeuilles d actions améliorés Portefeuille d actions Mercer 2.0 Axé sur les facteurs clés de rendement DERNIÈRES ANNÉES 42
Optimisation de la structure de placements en actions L approche fondée sur les facteurs relatifs au style de placement Alpha Alpha Placements fondés sur ces facteurs Rendement du portefeuille Rendement bêta du marché Rendement bêta du marché Meilleure compréhension des facteurs de rendement 43
Quels facteurs privilégier? Taille Valeur Momentum Rentabilité Faible volatilité Durabilité 44
L importance de la diversification Dans un cycle du marché, les facteurs gagnent ou perdent en importance Taille Momentum Rentabilité Valeur Faible volatilité Rentabilité Momentum Valeur Faible volatilité Momentum Momentum Rentabilité Taille Valeur Récession Reprise Croissance Contraction 45
Placements non traditionnels Éventail de possibilités Facteurs de diversification Couverture de risque extrême Actifs réels Biens immobiliers Infrastructure Bois d œuvre Agriculture Fonds de couverture axés sur les positions courtes Fonds de couverture non directionnels Titres de créance privés Placements opportunistes Biens immobiliers Actifs de croissance Infrastructure Stratégies axées sur le rendement Sensibles à l inflation Marchandises Ressources naturelles Transport Fonds de couverture directionnels Placements privés Axés sur le rendement 46
Sommaire Dans la recherche du rendement perdu, nous prévoyons que : l attention se tournera davantage vers les titres à revenu fixe de croissance les portefeuilles d actions tiendront davantage compte des facteurs de rendement les placements non traditionnels deviendront des choix de plus en plus courants, et l accent sera mis encore plus sur les stratégies d accroissement du rendement 47
4 L AVENIR DU SYSTÈME DE RETRAITE CANADIEN 48
Retour sur 2014 RVERs introduits Expansion des programmes publics Employés laissés à eux-mêmes 49
Retour sur 2014 FINANCER de façon stable DÉVELOPPER des politiques de gestion de risque Et ESPÉRER une hausse des taux d intérêt! PARTAGER les coûts MODIFIER les prestations TRANSFÉRER les risques 50
Les leçons de 2014 Taux d intérêt Bas et peuvent encore baisser Quand augmenteront-ils? Réduire les risques Difficile d acheter des obligations avec des taux d intérêt bas Est-ce qu une politique formelle de gestion des risques aiderait? Transférer les risques Partager les coûts Ajuster les prestations Le débat sur l expansion des programmes publics est commencé en Ontario. Quand commencera-t-il au Québec? Le coût d acheter des rentes auprès d un assureur doit être bien compris. Il faut être prêt lorsque les taux d intérêt seront plus élevés. Le secteur public adopte un partage 50 % / 50 %. Le secteur privé suivra-t-il? Les employés sont prêts à cotiser plus pour conserver un PD. Les syndicats sont prêts à des concessions pour conserver les PD. Pourquoi refusent-ils les régimes à prestations cibles? Le secteur public réduit enfin les avantages de retraite anticipée. La population active au Québec a commencé à diminuer, mais est-ce que les grandes entreprises du secteur privé veulent garder les travailleurs ici? 51
Le financement selon la solvabilité doit être changé Cotisations trop volatiles FINANCER de façon stable Mesures d assouplissement répétées Qu est-ce qui nous attend pour 2016? Entreprises moins compétitives Comment éviter une réduction trop importante de la sécurité des prestations? 52
Il est possible de remplacer le financement selon la solvabilité FINANCER de façon stable Rapport D Amours Vérité des coûts Taux d escompte selon les taux d intérêt sur les obligations Provision pour écart défavorable (PED) Restrictions sur les congés de cotisations Fonds de stabilisation Taux d escompte selon le meilleur estimé du rendement Hausse de la provision pour écart défavorable selon les risques «Clause banquier» pour les cotisations visant à financer la PED Nouvelles mesures en 2016? Réduction des risques pour diminuer la PED? Transfert de responsabilité à un assureur sans terminer le régime Caisse distincte pour les retraités avec une politique de placement 53
Assurer la viabilité des régimes PD PARTAGER les coûts Environnement favorable au 50/50 Loi 3 au Québec Gouvernement fédéral Sociétés d État fédérales Politique sur le financement du régime Représentation des employés? Comment déterminer le 50/50? Partager les congés de cotisations? 54
Assurer la viabilité des régimes PD Aux assureurs TRANSFÉRER les risques Achats de rente : transfert définitif? Aux employés et aux retraités Régimes à prestations cibles Indexation conditionnelle Aux gouvernements Expansion des programmes publics : rente longévité vs ORPP vs RRQ/RPC 55
Le ORPP Un pas en avant? Salaire admissible Jusqu à 90 000 $ Cotisations 1,9 % employés / 1,9 % employeurs Prestations 15 % du salaire après 40 ans de carrière Service Prospectif à partir du 1.1.2017 Le régime devrait être pleinement capitalisé sans transferts intergénérationnels Couverture Couvrir les bons niveaux de salaire Uniformité Que feront les employeurs nationaux? Exemption Est-ce que votre régime se qualifiera? Les régimes CD devraient-ils être considérés comparables? 56
Assurer la viabilité des régimes PD MODIFIER les prestations Coordination avec les programmes publics en expansion Repousser l âge de la retraite anticipée Loi 3 au Québec Employés du gouvernement Sociétés d État fédérales PSV / RRQ/RPC Valeur actualisée des rentes 57
Merci de votre présence! Un exemplaire de la présentation d aujourd hui sera envoyé par courriel à tous les participants. Vos commentaires sont importants pour nous. Nous vous serions reconnaissants de prendre quelques instants pour remplir le formulaire d évaluation. 58
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