Secteur Internet Rapport trimestriel

EuroLand Finance Secteur Internet Rapport trimestriel Mars 2011 Cécile Aboulian caboulian@euroland-finance.com Tél: 01 44 70 20 70

Euroland Finance Edition Mars 2011 Sommaire Les Chiffres du net p.3 A l étranger p.4 Facebook/Renren Nouvel épisode de la guerre des Titans Levées de fonds p.5 Mobiletag, Happyview Fusions et Acquisitions p.6 Lookingo, Easyvoyage Performances boursières p.7 Les Top, les Down... Dossier p.9 Le e-tourisme: un poids lourd du net Interview croisée p.11 Yariv Abehsera, Travel Factory Guillaume Victor-Thomas, Ecotour Calendrier p.12 Edito Avant la valse d introductions en bourse des géants du net attendue en 2011 (Groupon, LinkedIn, Skype), revenons sur le cru 2010 de l internet français, dont les chiffres sont tombés au T1 2011, et sur ses perspectives positives pour 2011. Le CA du e-commerce français a augmenté de 24% à 31mds. 17 800 sites de e-commerce se sont créés (sur un total de 81 900) et le nombre de cyberacheteurs a augmenté de 14% à 28 millions. Le e- commerce devrait connaître la même dynamique en 2011 et 2012 avec +22% et +20% de croissance selon la FEVAD. Le marché français de la publicité online 2010 a augmenté de 9% à 2.3 mds de CA net (3.3mds brut). Le search reste le levier incontournable du secteur avec 960m investis. La croissance s est accélérée sur les formats challengers avec : le display (+12% à 540m ), l affiliation (+15% à 180m ) et les comparateurs (+15% à 120m ). Le petit dernier, le mobile, n a pas déçu avec une croissance toujours très forte (+23% à 23m ), qui devrait se poursuivre en 2011 avec une part croissante des smartphones dans les mobiles (23.5% en 2010). Les annonceurs ont renforcé leur présence sur les réseaux sociaux (notamment Facebook) et ont ainsi pu profiter de 26% de français supplémentaires présents sur un réseau social online. Ils ont amorcé le mouvement sur la vidéo avec un marché estimé à près de 30m (x2.5). Pour 2011, la croissance attendue sur la pub online est de 12% avec des tendances 2010 qui devraient se poursuivre. Dans ce numéro, nous nous pencherons plus particulièrement sur un poids lourd sectoriel qui aiguise actuellement les appétits des investisseurs : le e- tourisme. Rédaction Responsable de rédaction : Cécile Aboulian Rédacteurs : Cécile Aboulian, Antoine Vigneron, Laure Pédurand 2

Les chiffres 15,5 Millions 38 81 900 Millions C est le nombre d internautes en France à fin 2010. Soit plus de 7 français sur 10 contre 3 sur 10 en 2001. Ils sont donc 2,5 fois plus nombreux qu il y a 10 ans, où l on en recensait 16 millions. C est le nombre de sites de e- commerce en France à fin 2010. En croissance de 27% avec la création de 17 400 sites sur l année. C est le nombre de mobinautes en France à fin 2010, pour 43,4 millions de personnes équipées de téléphone mobile. En un an, 3,3 millions de français supplémentaires ont été séduits par la possibilité d accéder à de nouveaux services et contenus médias à partir de leur téléphone. 58 28 % C est le pourcentage des sociétés d'au moins 10 salariés qui disposent d'un site Web en France début 2010 (vs 54% début 2009). La moitié des entreprises de 10 à 19 salariés en possède un contre 65% des sociétés de 20 à 249 salariés et 90% des entreprises de plus de 250 salariés. Millions 31 Milliards d euros C est le nombre de cyberacheteurs à fin 2010, en progression de 14% par rapport à 2009. Sur les 38 millions d internautes en France, ils sont 73% à réaliser des achats sur internet avec un panier moyen à 91, en légère progression de +1% par rapport à l année précédente. C est l ensemble du chiffre d affaires généré par le e-commerce en France en 2010 selon la Fevad, contre 25 Mds en 2009, soit une progression de 24%. 2,3 Milliards d euros C est la taille du marché publicitaire online en France en 2010, en progression de 9% par rapport à 2009. 3

A l étranger Facebook / Renren La bataille pour l empire du milieu Avec ses 420 millions d internautes, la Chine est le pays le plus connecté d Asie. Cependant, on y trouve peu de sites occidentaux. N ayant pas la faveur du gouvernement, l utilisation des deux géants Google et Facebook y est même régulièrement bloquée. Même si Groupon, en partenariat avec Tencent, a lancé son site chinois fin février 2011, les investisseurs étrangers baissent souvent les bras face à la grande muraille dressée par l Etat. La Chine n a pas attendu l arrivée de Facebook pour proposer des services de réseaux sociaux. Selon une étude présentée à la «2010 Conférence of the International Communication Association» les chinois passent même aujourd hui en moyenne 4,4h par jour sur les sites communautaires, contre 1,7h pour les américains. Depuis 2006, la bataille est rude sur le secteur. Sur la première marche du podium nous trouvons le géant chinois d internet, Tencent, avec son produit star de messagerie instantanée Qzone (appelé QQ en Chine) qui revendique 600 millions de comptes actifs dans l empire du milieu (Analysys international). En second, nous trouvons Renren, la copie de facebook, qui compte 160 millions d utilisateurs, principalement étudiants, suivi, en troisième position, de Kaixin, très prisé des adolescents, avec 90 millions d utilisateurs. Si le modèle des sites chinois est très proche de celui de Facebook, il faut noter que, d une manière générale, ils sont plus contrôlés en Chine. Par exemple, pour créer un groupe sur Renren, il faut contacter le personnel du site en fournissant les papiers d identité nécessaires et attendre la validation du site communautaire. Les nombreuses barrières dressées par le gouvernement ne repoussent cependant pas Marc Zuckerberberg qui a un fort appétit pour ce marché en plein boom. Il était notamment en déplacement dans l Etat continent en décembre dernier. Renren, considérant qu il n y a pas de place pour son rival américain sur ses terres, décide aujourd- hui d accélérer son développement. Pour ce faire, le site communautaire prépare son introduction en bourse aux États-Unis et envisage une levée de fonds de 500 millions de dollars. Nouvel épisode de la guerre des titans La lutte pour devenir l acteur de référence de l économie numérique continue! Les deux géants Google et Apple s affrontent sur le terrain des solutions de commerce en ligne à destination des éditeurs de contenu. C est Apple qui prend la main en présentant son offre d abonnement pour la presse sur l App Store, réclamant une commission de 30% au titre d apporteur d affaires. La firme à la pomme ayant remporté haut la main la bataille des smartphones, pourrait laisser quelques plumes dans ce combat. En effet, le lendemain Google surgit et dévoile son offre OnePass, une solution de paiement destinée aux producteurs de contenus en ligne et plus particulièrement aux éditeurs de presse. En échange de ce service, Google se saisit de 10% de la transaction au titre de commission. C est donc sur les tarifs que le moteur de recherche a décidé d être agressif, en proposant un service alléchant, 3 fois moins cher que celui présenté par son rival. Trop gourmand, Apple risque de laisser des traces sur l avenir de ses contenus, quand Google a un vrai coup à jouer! Chiffres Monde E-commerce E-pub Réseaux sociaux Europe Etats-Unis Le taux de pénétration des sites de coupons : 9,6% France (21%), UK (17%), Italie (15,2%). Audience de 34,9 M +9% du CA e-commerce à 227,6 Mds $ en 2010. Groupon a 10,7 Millions de VU en décembre (+ 712%). +47% des impressions sur réseaux sociaux au UK, +62% en France et +102% en Allemagne. + 23% du display en 2010 Facebook 1er support avec 34% des impressions. +35% de consommation en 2010. Les femmes y passent 25% de leur temps (les hommes :17%) -3,6% des 35-54 ans sur Facebook et -2,1% sur Twitter. +0,4% des 18-34 ans sur Facebook contre +9,4% sur Twitter. 4

Principales opérations du Q1 2011 Levées de fonds Date Investisseur Cible Activité de la cible Montant Janvier A Plus Finance Greenweez E-boutique spécialisé dans les produits bio nc Janvier A Plus Finance Neteven Logiciel et services pour piloter e-commerce 1.2 M Février ISAI Evaneos Spécialiste du voyage en ligne sur mesure 0,7 M Février Axa PE Fitness Boutique Distribue des appareils de fitness nc Février SEB, Alven, XA Mobiletag Développe des solutions de marketing mobile 6,6 M Février Alven Capital Happyview Opticien en ligne 3 M Février DST Global Spotify Streaming de musique en ligne 100 M$ Source: Euroland Finance 11 M levés en 2 ans et demi Après 4M levés en 2008, le fournisseur de lecteurs de codes-barres réalise une levée de fonds de 6,6 M en février 2011 auprès de la banque suédoise SEB et des actionnaires historiques Alven et XAnge. Le groupe compte renforcer sa position en Europe et aux Etats-Unis en développant ses offres marketing et son équipe commerciale. Cette technologie, qui existe au Japon depuis 2000, a déjà séduit plus de 50 millions de personnes. Le potentiel en Europe et outre-atlantique laisse rêveur. Une start-up qui aiguise l appétit des investisseurs. A peine un an après avoir levé 1 M auprès d investisseurs particuliers parmi les fondateurs de Priceminister.com, SeLoger.com, VoyagerMoinsCher.com et Aufeminin.com, cette start-up, créée il y a 18 mois, réalise une levée de 3 M auprès d Alven Capital et de business angels. Premier opticien en ligne agréé par la sécurité sociale, Happyview.fr compte bien accroître sa notoriété. En proposant des prix 4 fois inférieurs au marché, l opticien du net risque de se mettre à dos ou d aiguiser les appétits de ses concurrents traditionnels! Spotify lève 100 M$ Le service d écoute de musique en ligne d origine suédoise Spotify réalise une levée de fonds de 100 M$ dans le cadre d un tour de table réalisé principalement par Kleiner Perkins et le fond russe DST Global, déjà actionnaire de Facebook, Groupon et Zynga. Cette opération porte la valorisation du groupe à 1 milliard de dollars. Le concurrent du français Deezer prévoit ainsi de développer son service sur de nouveaux marchés, notamment aux Etats-Unis. 5

Fusions & Acquisitions Date Acquéreur Cible Activité de la cible Montant Février Easyvoyage FSI Travel Marketing en ligne axée sur le tourisme Février Easyvoyage Traveljungle Comparateur de prix spécialisé tourisme Env. 10 M Février Easyvoyage Dealchecker Comparateur de prix spécialisé tourisme Février Smart&Co Lookingo «Daily deal» haut de gamme 2,5 M Février Axa PE, Permira Opodo Comparateur de prix spécialisé tourisme 450 M Février Axel Springer Seloger.com Diffusion de petites annonces immobilières 630 M Février Orange Dailymotion.com Plateforme de vidéo en ligne 58,8 M Février AOL The Huffington Post Site d'informations aux Etats-Unis 315 M$ Février Citrix Systems Netviewer Solutions de conférence en ligne nc Source: Euroland Finance Lookingo, sur les plates bandes de Groupon En s associant avec Smart&Co, Lookingo accède aux 2,5 millions de membres de Smart&Co (Smartbox, Weekendesk, La Fourchette). Smart&Co devient l actionnaire principal de Lookingo et y investit 2,5 M afin de développer les services marketing et commercial permettant de développer son offre de «daily deal» haut de gamme. Easyvoyage fait ses courses Visant une place de leader européen, le groupe procède à 3 acquisitions consécutives : 1/ Dealchecker, 4ème comparateur de prix anglais (CA 2010 : 5M ; CA 2011e : 8M ), 2/ FSI Travel, une agence de marketing en ligne possédant 4 millions d abonnés à une newsletter de bons plans quotidiens et 3/ TravelJungle, un comparateur de prix présent en Allemagne, en Espagne et au Royaume-Uni, en perte de vitesse depuis 3 ans, qu il faut relancer (CA 2010 : 200K ). Suite à ces acquisitions, Easyvoyage compte désormais 4 millions de visiteurs uniques par mois et vise 6 millions à horizon 2012. Un nouveau géant mondial de l e-tourisme L espagnol Amadeus, numéro un mondial de la réservation de voyages, cède sa filiale britannique Opodo aux deux fonds d investissements Axa PE et Permira respectivement propriétaires du francais Go Voyages et de l espagnol edreams. Par une complémentarité géographique, cette acquisition donne naissance à un nouveau géant mondial de l etourisme. 6

Performances boursières Top 5 Société Source: Factset JCF. Secteur Cours au 01/01/11 Cours au 22/02/11 Perf YTD Senior Planet S.A. Editeur web sur le marché français des jeunes seniors 1,50 1,80 20,0% News Invest S.A. Marketing Internet et communication financière 0,61 0,72 18,0% Adthink Media Régie publicitaire, édition de sites 2,96 3,45 16,6% Freelance.com S.A. Mise en relation professionnelle on-line 1,15 1,32 14,8% Hi-Media S.A. Régie publicitaire 3,50 3,99 14,0% Senior Planet : rebond de l audience Le titre Senior Planet réalise la meilleure performance depuis le début de l année. En progression de 20% le titre s échange à 1,80. Le spécialiste de l édition de sites destinés aux jeunes seniors doit sa hausse 1/ au rebond de l audience et 2/ à la nouvelle stratégie de la société avec une ligne éditoriale orientée sur l actualité. News Invest : joue la recovery Le spécialiste de la communication financière online progresse de 18% depuis début 2011. Le titre côte 0,72. Suite à une chute boursière de 28,3% sur de l exercice 2010, les investisseurs jouent la recovery en ce début d année. Adthink Media : CA en croissance organique de 20% Avec une progression du cours de bourse de 16,8% à 3,45 depuis le début de l année, Adthink Media est à la 3ème place. Ce dynamisme boursier s explique par : 1/ un chiffre d affaires annuel en croissance organique de 20%, 2/ l annonce d une marge opérationnelle à deux chiffres et 3/ quatre millions de joueurs revendiqués pour sa plateforme ludokado.com, portant le site au rang de N 2 du secteur en France. Freelance.com Freelance réalise une performance de 14,8% depuis le 1er janvier 2011. Les investisseurs ont apprécié la publication de son T3 à +7,7% et continuent à jouer le titre avant la publication du CA annuel début mars. Hi-Media Hi Media a connu un fort rebond suite à la publication d un CA annuel 2010 en progression de +29% vs 2009. Le titre s échange à 3,99 en hausse de 14% depuis le début de l année. 5 plus importants volumes moyens Société Vol (titres)/ jour PagesJaunes Groupe 845 515 Hi-Media S.A. 128 348 1855 S.A. 83 601 Acheter-Louer.fr S.A. 59 532 SeLoger.com 55 213 Source: Factset JCF. 7

Down 5 Société Source: Factset JCF. Secteur Cours au 01/01/11 Cours au 22/02/11 Perf YTD Neocom Multimedia S.A. Service de dialogue en ligne 3,70 3,13-15,4% 1855 S.A. Distributeur en ligne de grands vins 0,08 0,07-12,5% Holosfind Référencement on-line 1,45 1,29-11,0% Artprice.com Site d'information sur le marché de l'art 8,96 8,44-5,8% Prowebce S.A. Édition de logiciels on-line pour les CE 16,09 15,20-5,5% Neocom Multimedia : volumes très faibles Le spécialiste du service de dialogue en ligne réalise la moins bonne performance du secteur depuis le début de l année. Le titre enregistre une baisse de 15,4% à 3,13. La société n a cependant rien annoncé, les transactions sont opérées sur des volumes extrêmement faibles. 1855 : sur la tendance de fin 2010 Le distributeur de vin en ligne subit une baisse de 12,5% depuis début 2010. Le titre s échange à 0,07. Suite aux deux augmentations de capital réalisées sur des niveaux de cours relativement bas en 2010, le cours avait chuté. Il continue sur cette tendance en ce début d année. Holosfind : CA annuel en forte baisse Le spécialiste du marketing digital, de l internet mobile et de l édition de logiciels de search marketing voit son titre perdre 11%. Le cours a chuté suite à 1/ une augmentation de capital réalisée en décembre 2010 au prix de 1.20 et 2/ la publication d un CA annuel Internet vs CAC 40 YTD 2010 2010 en forte baisse, inférieur aux attentes. 108 108 Artprice Malgré un bon T4, le titre Artprice enregistre une baisse de 5,8% depuis début 2010. Prowebce Prowebce, cède 5,5% et s échange à 15,20. Les transactions sont réalisées sur des volumes extrêmement faibles, source de cette tendance injustifiée. 106 104 102 100 98 96 94 106 104 102 100 98 96 94 92 92 déc 10 janv 11 févr 11 I n t e r ne t ( R e ba se d) Fr a n c e C A C 4 0 Fi x e d ( R e b a se d ) Source: Factset JCF. 8

Dossier Le E-tourisme : un poids lourd du net Sur un marché du e-commerce de 31mds en France, le e-tourisme est le poids lourd de la toile avec environ 12mds de CA généré. Le e-tourisme a soutenu la croissance du secteur en 2010 d après le panel ICE 40 de la FEVAD avec 20% de croissance, contre 15% pour le e-commerce. Le secteur est en ébullition et multiplie les opérations de haut de bilan (cf p6). Amadeus s est ainsi entendu avec les fonds AXA Private Equity et Permira en février 2011 pour la vente d Opodo sur une valeur d entreprise de 450m. Soit 11.7x l EBITDA 2010 d Opodo, ce qui peut paraître élevé par rapport aux multiples d EV/EBITDA d Expedia et Orbitz mais qui permettra à Axa (Govoyages) et Permira (edreams) de s allier pour donner naissance à un acteur majeur du e-tourisme en Europe. Le marché français D après le baromètre Raffour de juin 2010, sur 29 millions de français partis en séjours marchands, 51% auraient préparés leur séjour sur internet et 10.2 millions auraient acheté un voyage par carte bleu. Le marché du voyage sur internet est estimé en France à 12mds * (le marché off line s élevant à 28mds ). Les ventes directes de billets d avion, de chambres et les locations de voiture génèrent un CA online de 10.8 mds et les «séjours packagés» de 1.3mds. Le marché online se réparti entre les OTO (Online Tour Operators) qui génèrent 7mds et les OTA (Online Travel Agencies) qui en génèrent 5mds. Les OTO assemblent des prestations achetées auprès des hôtels, compagnies aériennes, restaurants, guides et vendent leurs packages (Nouvelles Frontières, Club Med, Marmara, Thomas Cook, Voyageurs du Monde). Les OTA distribuent les packages (Lastminute, Leclerc, Expedia). Promovacances et Voyage Privé sont à la fois OTO et OTA. * source: PhocusWhright 6th Edition, Euromonitor, Ceto. Un site marchand classique? Les sites de e-tourisme sont confrontés à la même problématique que les sites marchands, c est-à-dire l acquisition de trafic et la transformation en acte d achat. Le coût d acquisition de trafic pèse sur les marges avec une part prépondérante du coût de référencement dans les moteurs de recherche et comparateurs de prix. Google peut ainsi peser plus de 50% des frais marketing Et générer plus de 70% du trafic. L acquisition de trafic de plus en plus ciblé (bannières sur réseaux sociaux) constitue un levier d augmentation du taux de transformation pour les sites de e-tourisme. Ce taux, qui se situe aux alentours de 2% selon Benchmark, couvre de fortes disparités entre les sites. A noter qu avec un processus de décision long sur l achat de voyages, les taux d abandon de panier seraient parmi les plus hauts du marché (71%). Les challenges à remporter pour transformer un internaute en acheteur sont ainsi non seulement de proposer un site de qualité avec une offre différenciée mais aussi de garantir une réassurance au futur voyageur. Alors que les poids lourds du secteur proposent sensiblement les même séjours à des prix très négociés (Promovacances, Lastminute, Nouvelles Frontières), les autres doivent se positionner sur des niches telles que les ventes privées pour voyage-privé.com ou le week-end pour declicfrance.com. Les éditeurs de logiciels de tourisme doivent faire des offres innovantes comme Decizium avec sa marque blanche Yourtour qui propose un circuit calculé automatiquement ou Ecotour avec sa plateforme de distribution ARMe. 9

Top 5 agences de voyage en ligne Site Visiteurs Uniques 1 Voyages-sncf.com 7 412 000 2 Promovacances 4 031 000 3 Voyageprivé 2 856 000 4 Lastminute.com 2 126 000 5 Opodo 1 715 000 Source : Fevad juillet/septembre 2010 Le e-tourisme se paye plus cher que les tour opérateurs classiques Tour Opérateurs et voyagistes Capi (M ) au 21/02/11 CA 2011e (M ) Marge EBITDA 2011 Marge EBIT 2011 Marge nette 2011 Amadeus IT Holdings S.A. Esp 6 550 2 680 39% 30% 16% Expedia Inc. US 3 810 2 496 27% 21% 12% Orbitz Worldwide Inc. US 281 565 18% 7% 1% Ctrip.com International Ltd. (ADS) Chine 4 271 325 40% 38% 34% Pure player internet Priceline.com Inc. US 16 123 2 302 31% 28% 19% Voyageurs du Monde S.A. Fr 81 263 6% 4% 3% Kuoni Reisen Holding AG Suisse 942 3 182 4% 3% 2% TUI Travel PLC UK 3 261 15 638 5% 3% 2% Thomas Cook Group PLC UK 2 016 10 375 6% 4% 2% Club Mediterranee S.A. Fr 516 1 353 9% 4% 2% Offline principalement Pierre & Vacances Fr 563 1 427 8% 4% 2% Moyenne voyage 15% 12% 8% Pure player internet 29% 24% 17% Offline 6% 4% 2% Source : JCF BFR négatif et marges soutenues par une structure de coûts légère Ratios VE/CA 11 VE/CA 12 VE/EBITDA 11 VE/EBITDA 12 PE 11 PE 12 Moyenne voyage 2,0 1,7 8,3 6,9 21,0 13,8 Pure player internet 4,5 3,8 13,5 10,9 28,8 19,2 Offline 0,3 0,3 4,8 4,1 15,7 10,2 Source : JCF Avec la forte génération de cash liée à la distribution par internet, le BFR négatif lié au secteur, les concentrations et synergies à venir, le e-tourisme tire son épingle du jeu sur le secteur du tourisme. A noter que Expedia se paye bien moins cher qu Amazon et Ebay. Effet taille, certainement Mais l etourisme, c est aussi un secteur très dépendant de facteurs exogènes. Le e-tourisme et la publicité. Le secteur du voyage/tourisme est le 6 ème annonceur sur le net avec 263.7m générés en 2010 sur un marché brut de 3.3mds (hors search) en France selon Kantar Media. Parmi les 10 premiers annonceurs, on retrouve la SNCF (39M ). Avec 8% des revenus de la pub internet générés par le tourisme, on peut imaginer que les perturbations en Tunisie et en Egypte (destinations très prisées des français) ont affecté, du moins ponctuellement, les revenus de certains éditeurs sur la période. Mais des reports de campagnes ont rapidement eu lieu sur de nouvelles destinations (la Turquie, les Baléares). 10

Interview croisée Pourquoi avoir créé Travel Factory? Créé il y a dix ans et présent sur la toile depuis 2005, Travel Factory a émergé sur l idée que la France était un réservoir de destinations inépuisables pour tous. La société a commencé avec Travelski.com et permettait de réserver un séjour au ski en 4 clics. Le succès de cette marque ne se dément pas depuis 2005 avec plus de 70% de croissance par an. Nous avons réalisé en 2009/10 un CA de 42 M (+27%) et comptons réaliser plus de 35% de croissance organique en 2010/11. Quelles sont les tendances du e-tourisme? Le e-tourisme est un marché dans lequel les volumes d achat (hébergements, forfaits) sont déterminants dans la génération de cash. Afin de négocier au mieux, nous assistons à un mouvement de concentration qui devrait durer encore 2/3 ans (cf. la fusion d Opodo, Go Voyages et edreams en février 2011). Ceux qui n ont pas la taille suffisante doivent être générateurs de valeur ajoutée pour le client en se positionnant notamment sur des segments spécialisés. Quels leviers de croissance dans ce contexte? Nous avons des marques à forts potentiels sur les segments du week-end (Declic France lancée en 2009), des voyages en groupe et de l Espagne. Afin d acquérir du trafic, nous avons opté pour un mix marketing off et online permettant d installer les marques en dehors du web (cf. campagne dans le metro Parisien dès le 3 mars pour Declic France). Nous attendons ainsi 20m de volume d affaires pour Declic France d ici 2013-2014 et avons un objectif à moyen terme de 20% de part dans le CA réalisé par les groupes. Comment utilisez-vous votre cash? Nous avons levé 5 M en septembre 2010 et envisageons de faire des acquisitions pour renforcer notre présence en Espagne (Espanaclic), sur les offres week-end et les offres groupes (acquisition de Locatour et Snotour). Nous renforçons notre IT via un programme d investissements de 1 M sur 18 mois pour améliorer l interactivité de nos sites. Nous avons consolidé notre équipe d acheteurs en passant de 12 à 18 personnes. Quel impact ont les mouvements au Maghreb? N étant pas implanté en Tunisie ou en Egypte, nous n avons pas été impactés. Certains touristes se reportent sur l Espagne et les Baléares. L offre espagnole pourrait donc en bénéficier. 11 Yariv Abehsera Président, fondateur de Travel Factory Guillaume Victor-Thomas Président, fondateur d Ecotour.com (co-fondateur de Travelprice.com en 1995) Pourquoi avoir créé Ecotour.com? Nous avions la forte intuition que la demande pour le lowcost exploserait dans les années à venir, nous avons lancé Ecotour.com, la 1ere agence du genre. Depuis le début de notre aventure, nous capitalisons au sein de notre plateforme de distribution 360. Sur le retail (Ecotour.com), nous sommes passés d un volume d affaires de 8 M en 2006 à 38 M en 2010 avec seulement 18 personnes (9 postes en IT). Depuis 2009, nous monétisons également notre savoir-faire à travers des marques blanches et d un logiciel en SaaS (notamment pour Go Voyages), ce qui consolide les faibles contributions de l activité retail. Quelles sont les tendances du e-tourisme? La maîtrise des coûts est un enjeu capital pour le marché et tous les acteurs doivent travailler la bottom line. Cela passera notamment par la concentration du secteur mais également par la consolidation des systèmes de distribution qui sont archaïques. Le défi pour les acteurs du e-tourisme sera de convaincre le client qui n arrive toujours pas à réserver online les séjours ; si 62% des français préparent leur vacances via le net, 75% réservent toujours leur séjour en agence ou par téléphone! Quels leviers de croissance dans ce contexte? Notre activité retail fait la preuve de l efficacité de nos process de lean management et de la fiabilité de notre plateforme ARMe (Automated Retail Management e-leisure). Nous avons également lancé une refonte du site (ecotour.com) et un ajustement du positionnement de la marque et de l offre. Via nos deux activités, nous visons à terme la maîtrise de 40% à 50% du marché des OTA - Online Travel Agencies (600m en 2009). Comment utilisez-vous votre cash? Nous avons atteint l équilibre en 2009. Nous étudions une levée de fonds courant 2011, pour financer des nouveaux projets d innovation et peut-être de la croissance externe : technologies spécialisées, sites web ou marques. Quel impact ont les mouvements au Maghreb? Avec la réouverture de la Tunisie le 15 février par le ministère des affaires étrangères, les réservations ont repris, presque à la normale. Nous avons poussé le redémarrage, et nous montons au créneau auprès de la presse grand public dés que nous le pouvons. Nous tentons d accompagner la reprise avec discernement, sans dumping pour soutenir ce pays qui contribue à près d un tiers de notre volume d affaires.

Calendrier Libellé Evénement Date 1000mercis Résultats annuels 2010 5 avril 2011 1855 S.A. Résultats annuels 2010 avril 2011 Acheter-Louer.fr S.A. Résultats annuels 2010 25 avril 2011 Adomos S.A. Résultats annuels 2010 25 avril 2011 Adthink Media Résultats annuels 2010 21 mars 2011 AlloFinance Résultats annuels 2010 mai 2011 Antevenio S.A. Résultats annuels 2010 26 avril 2011 Artprice.com Résultats annuels 2010 28 avril 2011 Aufeminin.com S.A. Résultats annuels 2010 15 mars 2011 Dreamnex Résultats annuels 2010 17 mars 2011 Emailvision S.A. Résultats annuels 2010 11 mars 2011 Hi-Media S.A. Résultats annuels 2010 23 mars 2011 HiTechPros S.A. CA T1 2011 28 avril 2011 Holosfind Résultats annuels 2010 29 avril 2011 Hubwoo.com Résultats annuels 2010 31 mars 2011 LDLC.com CA annuel 2011/11 5 mai 2011 Maximiles S.A. CA T1 2011 avril 2011 Meetic S.A. Résultats annuels 2010 22 mars 2011 Neocom Multimedia S.A. Résultats annuels 2010 15 mars 2011 NetBooster S.A. Résultats annuels 2010 29 avril 2011 News Invest S.A. Résultats annuels 2010 avril 2011 Newtech Interactive S.A. Résultats annuels 2010 avril 2011 Notrefamille.com Résultats annuels 2010 9 mars 2011 Press Index S.A. Résultats annuels 2010 5 avril 2011 Prowebce S.A. Résultats annuels 2010 avril 2011 Rentabiliweb Group S.A. Résultats annuels 2010 31 mars 2011 Rue du Commerce S.A. CA annuel 2010/11 12 mai 2011 SeLoger.com Résultats annuels 2010 21 mars 2011 Senior Planet S.A. CA T1 2011 15 avril 2011 12

EuroLand Finance CONTACTS ANALYSE : Benjamin Le Guillou : 01 44 70 20 74 Cécile Aboulian : 01 44 70 20 70 Laure Pédurand : 01 44 70 20 78 CONTACTS INVESTISSEURS : Nisa Benaddi : 01 44 70 20 02 CONTACTS EMETTEURS : Cyril Temin : 01 44 70 20 80 Julia Bridger : 01 44 70 20 84 François Chauvel : 01 44 70 20 79 Disclaimer La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude. Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion qu'euroland Finance s'est forgée sur le fondement d'information provenant de sources présumées fiables par EuroLand Finance, sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre. Il est important de noter qu'euroland Finance conduit ses analyses en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'euroland Finance à la date à laquelle elle est publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification. EuroLand Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'euroland Finance dans le cadre de l'établissement de cette étude. Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni EuroLand Finance, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement. EuroLand Finance est réglementée par le CECEI, la Commission bancaire et l Autorité des marchés financiers et a mis dans ce cadre en place des procédures appropriées de séparations des activités visant en particulier à prévenir les conflits d intérêt entre ses activités de Recherche et ses autres activités. Ces «Murailles de Chine» peuvent être détaillées sur demande auprès du Responsable de la conformité. A la date de cette publication, Euroland Finance peut être en conflit d intérêt avec l émetteur mentionné. En particulier, il se peut ainsi que EuroLand Finance ou toute personne morale ou physique liée, leurs dirigeants, leurs représentants légaux ou leurs salariés aient investi pour leur propre compte ou agissent ou envisagent d'agir, dans les douze mois à venir, en tant que conseiller, apporteur de liquidité, teneur de marché d'une des sociétés mentionnées dans cette publication. Aucune partie de la présente étude ne peut être reproduite ou diffusée de quelque façon que ce soit sans l'accord d'eurolandfinance. Ce document ne peut être distribué au Royaume-Uni qu aux seules personnes autorisées ou exemptées au sens du UK Financial Services Act 186 ou aux personnes du type décrit à l article 11(3) du Financial services Act. La transmission, l envoi ou la distribution de ce document sont interdits aux Etats-Unis ou à un quelconque ressortissant des Etats-Unis d Amérique (au sens de la règle «S» du U.S. Securities Act de 1993). Euroland Finance est une entreprise d'investissement agréée par le Comité des Etablissements de Crédit et des Entreprises d'investissement (CECEI). En outre l'activité d'euroland Finance est soumise à la règlementation de l'autorités des Marchés Financiers (AMF).