Réaliser son projet de reprise avec un partenaire financier Note de présentation à l attention des Repreneurs
Les raisons d une association avec un partenaire financier Motivations positives Motivations contraintes Recherche d un associé pour partager les difficultés Accès à un réseau d affaires Capacités d investissement Effet de levier Recherche d une compétence en matière de reprise d entreprise pré et post deal Apport personnel limité Crédibilité vis à vis du cédant Manque d expérience dans les opérations de reprise sur le plan juridique, négociation, analyses Recherche d opportunités de reprise / faible deal flow personnel V1.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 2
Le capital investissement Les acteurs du capital investissement interviennent à différents stades de l entreprises Le capital-transmission regroupe le plus grand nombre d acteurs. Il est également le segment le plus rentable sur longue période V1.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 3
Les acteurs du capital investissement Nature Fonds d investissements institutionnels filiales de banque Fonds d investissement indépendants Taille des cibles Avantages >3 M CA Professionnel / capacité d investissement Inconvénients Taille des tickets d investissement idem Souplesse / réactivité Taille des tickets d investissement Family offices variable Expertise sectorielle Critères d investissement subjectifs TARGA Capital 3 20 M Très nombreux Je n en connais pas Business Angels > 0 Accès à des petits montants d investissement FIP / FCPI ISF > 1 M Critères d investissements moins exigeants Fonds d investissements régionaux > 3 M Ancrage régional / Accès au réseau bancaire Fonds d investissement d état (BPI France) > 1 M Critères d investissement spécifiques (innovation, emploi) Peu présents dans les opérations de reprise Accompagnement limité. Coût facial faible vs. coût réel élevé. Contraintes Accompagnement limité Taille des tickets d investissement V1.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 4
Case study : Pourquoi choisir TARGA CAPITAL Nous parlons le même langage que le Chef d entreprise car nous sommes nous-mêmes des Chefs d entreprise En réponse à la solitude du dirigeant, nous nous impliquons personnellement auprès du Chef d entreprise et construisons avec lui les solutions Nous passons du temps dans l entreprise. Nous avons le souci de connaitre et comprendre parfaitement l entreprise, ses produits et ses process et ne déléguons pas à des consultants le soin de définir à notre place les solutions TARGA CAPITAL, c est un Groupe de 15 entrepreneurs qui ont mené leur entreprise au succès. Notre motivation est d abord de transmettre nos compétences à des repreneurs. Nous avons un sens aigu de l efficacité et nous avons la culture du résultat. Nous sommes factuels et aimons la simplicité Nous investissons sur le long terme, prenons les risques avec le Dirigeant et partageons les succès V1.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 5
Les critères d investissement d un partenaire financier Critères d investissement des cibles Marché stable ou en croissance Position forte sur son marché Récurrence et stabilité des cash flows historiques Investissements limités Critères d investissement des managers Track record clair et lisible Leadership Expérience de management réussie Affinité avec le secteur d activité de la cible «Notre but est de découvrir des compagnies extraordinaires à des prix ordinaires et non des compagnies ordinaires à des prix extraordinaires.». Warren Buffet V1.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 6
Analyse SWOT d un partenaire financier FORCES FAIBLESSES Capacité d investissement Exigences de rendement Accès à des compétences financières, stratégiques Assistance précieuse pour la levée d un crédit bancaire Un fonds d investissement n est rien sans un manager Manque d expertise sectorielle Trop financier et pas assez entrepreneur Manque de courage Manque de vision OPPORTUNITÉS MENACES Effet de levier sur le partenaire Révocation ad nutum Management package attractif (rémunération / intéressement au capital / Obligations convertibles) Permet d accéder à la majorité du capital en plusieurs opérations Aptitude à vendre (trop) rapidement les participations Changement de stratégie / changement de l équipe d investissement Peu de véritables entrepreneurs parmi les managers V3.0 TARGA Capital - Note de présentation 7
Facteurs clés de succès d une association avec un partenaire financier Identifier la ou les cibles avant les prises de contacts avec les partenaires financiers Garder la main sur le processus de cession et sur la relation avec le cédant Mettre les partenaires financiers en concurrence Bien s assurer du partage des valeurs avec le partenaire Evaluer la capacité du partenaire à prendre des (bonnes) décisions dans les difficultés Bien s entourer (avocat spécialiste des opérations de reprise) Maitriser les concepts financiers / la gestion d une PME Avoir un plan B V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 8
Engagements juridiques réciproques Points clés du pacte d actionnaires Protège l actionnaire minoritaire mais également et surtout le partenaire financier 2 aspects traités : Gouvernance et Sortie Gouvernance Liberté encadrée pour le manager (Séparation des pouvoirs entre Direction et Surveillance) Droit de véto du partenaire financier pour les décisions ne relevant pas de la gestion courante ou hors budget Selon la détention du capital : capacité de nommer et révoquer le manager (SIC!) Sortie En position majoritaire : maitrise du timing et du processus de cession En position minoritaire : Capacité à rendre les titres du partenaire financier «liquides» Eventuellement, clauses de «buy or sell» V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 9
L incentive du Management Comment les partenaires financiers s assurent de la motivation des managers? Rémunération fixe en lien avec la taille de la cible et sa capacité bénéficiaire Rémunération variable sur atteinte du budget annuel (EBIT) : 25/30% de la rémunération fixe Rémunération variable complémentaire : possible en cas de dépassement des objectifs (non systématique) Effet de levier via le recours aux Obligations Convertibles (cf. slide suivante) Relution à travers un mécanisme d accès au capital : Bons de souscription d actions, actions gratuites, répartition inégalitaire du produit de cession, etc. «It s not just buying the company. Sure, we picked the right companies, and we picked the right management and, most importantly, we've given them the right incentive to perform. Henry Kravis V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 10
L intérêt de recourir aux obligations convertibles Outil de motivation du manager : pour 3 euros investis par le fonds, 2 euros investis par le management En principe, remboursable in fine donc non dilutif Outil de financement onéreux : en moyenne 10% d intérêt (4% cash et 6% capitalisés) Permet au partenaire financier de bénéficier de flux en accord avec les banquiers prêteurs. Les OC sont souvent subordonnées au remboursement du crédit. Protection financière pour le partenaire financier : remboursement des OC prioritaire sur le capital = contrepartie de l effet de levier accordé au manager Protection juridique : la conversion des OC permet souvent de reprendre la majorité du capital en cas d échec V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 11
Exemple d intervention LBO 1 LBO 2 Sortie V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 12
Exemple d intervention LBO 1 Dividendes annuels : 350 K LBO 2 Dividendes annuels : 450 K Sortie V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 13
Exemple d intervention Multiple d acquisition identique pour chacune des opérations LBO 2 réalisé lorsque la dette nette consolidée devient négative Création de valeur pour partie liée à la croissance des performances et pour partie à l effet de levier Valeur d entreprise X1,7 en 9 ans (Reflet des années de stagflation anticipées ) Valeur des titres X2,7 en 9 ans. Que dire si la rentabilité double ou si le multiple augmente de un ou deux points. V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 14
Exemple d intervention Effet de levier : 50% pour chacune des opérations de reprise Package Management LBO 1 : 20% du capital 5% de BSA de performance 500 K investis en obligations convertibles Package Management LBO 2 : 53% du capital Pas de BSA 400 K investis en OC Avec 20% du capital au départ, le manager devient majoritaire au second tour V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 15
Exemple d intervention En 9 ans, le manager réalise une performance 3X supérieure au sponsor Le manager fait levier sur le partenaire financier en maximisant ses conditions d entrée (BSA, OC) V3.0 TARGA Capital - Note de présentation dirigeants 16
Exemple d opération réalisée PRÉSENTATION DE LA SOCIÉTÉ REPACK-S Activité de conception et la fabrication de joints et systèmes d étanchéité sur mesure hautes performances. 3,3 M de CA en 2010, 4,6 M en 2012. Transmission du Dirigeant (62 ans) à un jeune manager, spécialiste de cette industrie INTÉRÊT POUR TARGA Perspectives de croissance attractives à l Export sur de nouveaux segments de marché (Hydro-power, Oil & Gas) Profil d entreprise parfaitement adapté à une opération de transmission Soutien de TARGA au Dirigeant, qui ne justifiait pas d une expérience de management MODALITÉS D INTERVENTION DE TARGA RÉSULTATS ATTENDUS TARGA Capital a investi 0,8 M en pour 46% du Capital. Manager minoritaire avec 25% du capital pour 0,3 M apportés. Opération d investissement réalisée le 26/10/2011 L objectif est de porter le CA HT à plus de 12 M sur une période de 5 ans avec un EBITDA > 2 M Croissance externe possible afin d acquérir un savoir faire sur de nouveaux matériaux, compléter la présence géographique ou élargir les secteurs d activités V3.0 TARGA Capital - Note de présentation 17
Exemple d opération réalisée PRÉSENTATION DE LA SOCIÉTÉ GROUPE JPG INTÉRÊT POUR TARGA Activité de conception et commercialisation auprès des grandes et moyennes surfaces des bijoux et accessoires de mode ainsi que les présentoirs associés. (CA = 4,0 M ) Groupe JPG présente les caractéristiques requises pour une opération de LBO (récurrence des cash flows, position concurrentielle favorable, perspectives de croissance). Opération de MBI à l occasion du départ en retraite du Dirigeant Fondateur TARGA Capital et le manager repreneur possèdent une excellente connaissance des clients GMS et de leurs spécificités. MODALITÉS D INTERVENTION DE TARGA RÉSULTATS ATTENDUS TARGA Capital a investi 1,1M en capital et obligations convertibles pour 36% du Capital. L objectif est de porter le CA HT à plus de 8 M sur une période de 5 ans et de doubler la rentabilité. Manager majoritaire avec 64% du capital pour 0,9 M apportés. Opération d investissement réalisée le 29/06/2012. Croissance organique par ouverture de nouveaux points de ventes (600 équipés sur un marché total de 6000), ajout de nouvelles références (accessoires de mode) et ouverture de nouveaux canaux de distribution V3.0 TARGA Capital - Note de présentation 18
TARGA Capital 14, rue Anatole France 92800 - PUTEAUX Jean-Pierre CHAMPEAU Tel : 06 07 01 71 67 jp.champeau@targa-capital.fr Patrick CHAIX Tel : 06 28 32 45 81 p.chaix@targa-capital.fr Sylvain CAMPION Tel : 06 08 12 33 56 s.campion@targa-capital.fr TARGA Associés 14, rue Anatole France 92800 - PUTEAUX Jean-Louis ALLOIN Tel : 06 09 03 07 00 jl.alloin@targa-capital.fr www.targa-capital.fr