FLASH MARCHE - POINT SUR LA CHINE

RAPPEL DU CONTEXTE La baisse du marché actions chinois entamée depuis juin dernier a connu son plus violent épisode durant la journée de lundi et s est notamment propagée aux autres marchés d actions. A l origine, les autorités chinoises, soucieuses de désamorcer la bulle immobilière locale, ont orienté les investisseurs chinois vers les marchés actions au cours de l été 2014. Dès lors, ces marchés (Shanghai A & B) ont démarré un formidable rattrapage, +150% sur le marché A de juin 2014 à juin 2015, un rattrapage qui s est transformé au fur à mesure en une bulle spéculative. A partir de juillet 2015, le marché chinois, fortement surévalué, a montré des signes de faiblesse. Pour éviter un krach boursier, les autorités chinoises sont intervenues pour stabiliser ce marché via des mesures drastiques (interdiction de vendre pour certains actionnaires, interventions forcées des courtiers locaux, suspension des IPO ), des mesures qui ont plus inquiété que rassuré les investisseurs. Par ailleurs, ces 2 dernières semaines, les chiffres macroéconomiques publiés sur la Chine ont déçu les investisseurs faisant craindre un ralentissement de la croissance plus fort qu anticipé, pesant déjà sur les marchés actions la semaine dernière (avec des sorties de près 40Mds $ depuis un mois). Le week-end dernier, l attention s est portée tout particulièrement sur la PBOC dans l attente d une action qui n a pas eu lieu. La réaction des marchés actions a été particulièrement violente : Shanghai A -8,5%, Europe -5,3%, Japon -4,6%, S&P 500 3,9%. Cette baisse a également entrainé les matières premières (le baril de pétrole passant sous la barre des 40$). ANALYSE L éclatement de la bulle chinoise n a rien d étonnant puisqu elle était perceptible sur ces derniers mois, -35%/40% depuis les plus hauts de juin dernier, et qu elle renvoie ce marché à des niveaux de valorisation plus proches de la réalité. En revanche, son impact a été particulièrement violent sur les autres marchés d actions qui avaient particulièrement bien performé depuis le début de l année et qui se cherchaient un second souffle. Toutefois, les grandes zones hors Chine conservent leur dynamique du début d année : reprise au Japon et en zone euro avec des résultats des entreprises en hausse, croissance confirmée aux Etats-Unis. Dans l immédiat, l attention devrait maintenant se porter vers les autorités chinoises (PBOC et gouvernement) dans l attente d une réaction adéquate pour rassurer les marchés. A moyen terme, il sera intéressant de surveiller si cette bulle aura un impact sur les décisions de hausse de taux de la Fed. 2/1

POSITIONNEMENT DES PORTEFEUILLES En l état, nous optons pour une approche prudente en réduisant notre exposition actions, neutralité à légère surpondération vs indice, mais en conservant les mêmes paris géographiques depuis maintenant 2 mois: surpondération de la zone euro et du Japon, sous-pondération des Etats-Unis et de l Europe ex-emu et absence de pays émergents. Au 25 août 2015 les expositions actions respectives de CPR Croissance Prudente 0-40, CPR Croissance Réactive, et CPR Croissance Dynamique sont de 18%, 50%, et 79%. Nous avons pour autant renforcé l exposition aux taux des portefeuilles, notamment sur les profils prudent et réactif, principalement via achats de souverains US et UK. Au 25 août 2015 les sensibilités taux respectives des 3 portefeuilles sont de 4.15, 2.51, et 0.83. L exposition au dollar a également été réduite sur les portefeuilles, notamment sur les profils réactif et dynamique, au vu de l inversion de tendance marqué sur la parité EUR-USD (autour de 1.10 depuis mi-juillet, puis remontée au-delà de 1.15 sur les 3 dernières séances). Au 25 août 2015 les expositions dollar respectives des 3 portefeuilles sont de 11.2%, 26.3%, et 44.8%. A noter : au vu des tensions perceptibles sur les marchés émergents et du trajet déjà réalisé par les actions chinoises notamment, nous avions vendu l intégralité de nos positions sur les actions émergentes depuis plusieurs semaines. Ces ventes sont intervenues respectivement début mai pour CPR Croissance Dynamique, début juin pour CPR Croissance Réactive, et mi-juillet pour CPR Croissance Prudente. PERFORMANCES Sur la journée du 24/08/2015 (nettes de frais) : - CPR Croissance Prudente 0-40 : part P : -1.23% (vs indice -0.22%), part I : -1.23% (-0.22%) - CPR Croissance Réactive : part P : -3.00% (-0.24%), part I : -2.99% (-0.24%) - CPR Croissance Dynamique : part P : -4.85% (-0.25%), part I : -4.84% (-0.24%) Depuis le début de l année 2015 (nettes de frais) : - CPR Croissance Prudente 0-40 : part P : 0.13% (vs indice -1.11%), part I : 0.25% (-0.73%) - CPR Croissance Réactive : part P : -1.33% (-0.62%), part I : -0.78% (-1.07%) - CPR Croissance Dynamique : part P : -1.97% (-1.27%), part I : -1.46% (-0.76%) 3/1

PORTEFEUILLES AU 25/08/2015 CPR CROISSANCE PRUDENTE 0-40 CPR CROISSANCE REACTIVE CPR CROISSANCE DYNAMIQUE 4/1