ECO2400 Analyse macroéconomique par P. Bédard, A. Delacroix et J. Martin

ECO2400 Analyse macroéconomique 2016 par P. Bédard, A. Delacroix et J. Martin 1

Thème 10 Équilibre macro-économique de court terme 2

Plan du Thème 1. Introduction 2. Marché des biens (IS) 3. Marché monétaire (LM) 4. Le modèle IS-LM 5. Réponses politiques traditionnelles à une crise 6. Cas particuliers 3

Vue d ensemble Le thème 10 vise à comprendre les déterminants de la production et des taux d intérêt à court terme Dans cette section introductive, nous rappelons les origines du modèle IS-LM Nous introduirons ensuite les différents sujets abordés dans les sections suivantes 4

De Keynes aux modèles keynésiens En 1936, Keynes écrit La théorie générale de l emploi, de l intérêt et de la monnaie C est un livre fondamental de l analyse macroéconomique Cependant, la théorie développée dans ce livre n est pas formalisée ce qui complique parfois sa compréhension 5

De Keynes aux modèles keynésiens Dans Mr. Keynes and the classics John Hicks propose une modélisation des idées fortes du livre de Keynes: c est le modèle IS-LM La nouveauté de ce modèle est la volonté de prendre en compte des effets d équilibre général Dans le cadre du modèle cela signifie prendre en compte les interactions entre le marché des biens et le marché monétaire 6

Rappel: la modélisation Une théorie est un ensemble d énoncés vrais dans ce paradigme Un modèle est une structure dans laquelle est énoncée une théorie Les modèles économiques proposent des relations entre différentes variables exogènes et endogènes 7

Rappel: la modélisation Le but d un modèle n est pas d être réaliste Le but est de fournir un cadre pour analyser, expliquer, et prédire un phénomène Le modèle IS-LM vise à analyser les fluctuations économiques et expliquer comment différentes formes de politiques économiques peuvent jouer sur le niveau de la production et du taux d intérêt 8

Section 2: Droite IS: Investment - Saving r IS Y 9

Section 3: Droite LM: Liquidity - Money r LM Y 10

Section 4: Équilibre dans IS-LM r LM IS Y 11

Section 4: Le modèle IS-LM Modèle où interagissent le marché des biens et le marché monétaire Ces marchés interagissent par le biais du taux d intérêt réel Comment le taux d intérêt joue sur le marché des biens? Comment le taux d intérêt joue sur le marché monétaire? Quelles sont les implications de l interaction entre le marché des biens et le marché monétaire? 12

Sections 5-6: Applications Nous verrons enfin des cas particuliers (notamment la trappe à liquidité) et des applications du modèle IS-LM À la fin de ce thème, vous serez en mesure de comprendre les déterminants du taux d intérêt et de la production de court terme et d analyser l effet de politiques budgétaire ou monétaire sur ces variables dans le cadre du modèle IS-LM 13

Plan du Thème 1. Introduction 2. Marché des biens (IS) 3. Marché monétaire (LM) 4. Le modèle IS-LM 5. Réponses politiques traditionnelles à une crise 6. Cas particuliers 14

Le marché des biens Dans cette section nous analyserons l équilibre sur le marché des biens Le raisonnement proposé s appuiera sur des notions développées (entre autres) par Keynes puis par Hicks Cela nous permettra de comprendre d où vient la courbe IS élément clé du modèle IS-LM 15

D où vient la courbe IS? r IS Y 16

D où vient la courbe IS? Reflète un mécanisme central de la pensée de Keynes: une augmentation de la demande entraîne une hausse de la production Dans les années 30 cette relation n était pas imaginable (hausse de la demande => hausse des prix). Dans le contexte de la crise de 29, ce fut une idée révolutionnaire 17

Effet d une hausse du taux d intérêt Une hausse du taux d intérêt r réduit le désir d investissement des entreprises Cela conduit à une baisse de la demande prévue Et induit au final une baisse de la production Y 18

Effet d une hausse du taux d intérêt r une hausse du taux d intérêt réduit la demande ce qui entraîne une baisse de la production IS Y 19

Déplacement de la courbe IS La courbe IS peut se déplacer Rappel du Thème 9: Déplacement vers la droite: hausse de la demande Ceci peut être dû à une hausse des dépenses publiques (G) ou à une baisse des taxes (T) Inversement si les taxes augmentent ou les dépenses publiques baissent, IS se déplace vers la gauche 20

Déplacement de la courbe IS r r* augmentation des dépenses publiques ou baisse des taxes 21 IS Y

Vous devez Connaître l origine de la courbe IS Savoir que la courbe IS représente une corrélation négative entre le taux d intérêt et la production Expliquer d où vient cette relation négative Expliquer quel est l effet de différentes politiques budgétaires sur la courbe IS 22

Plan du Thème 1. Introduction 2. Marché des biens (IS) 3. Marché monétaire (LM) 4. Le modèle IS-LM 5. Réponses politiques traditionnelles à une crise 6. Cas particuliers 23

Les marchés financiers Dans cette section nous analyserons l équilibre sur le marché monétaire Le raisonnement proposé s appuiera sur des notions développées (entre autres) par Keynes puis par Hicks Cela nous permettra de comprendre d où vient la courbe LM élément clé du modèle IS-LM 24

D où vient la courbe LM? r LM Y 25

D où vient la courbe LM? Théorie keynésienne de la monnaie Offre de monnaie est exogène (déterminée par la banque centrale) Question: comment la demande de monnaie est-elle déterminée? Tension entre le besoin de détenir de la monnaie pour consommer et le coût de détention de la monnaie 26

Caractéristiques de la monnaie La monnaie est liquide permet d acheter des biens mais il y a un coût d opportunité à la détenir pas de taux d intérêt perçu si l argent n est pas dans un compte bancaire Coût d opportunité: différence de rendement entre détenir de l argent et le placer dans un compte rémunéré 27

Demande de monnaie La demande de monnaie est une fonction croissante de la production Y Revenu plus élevé => + de consommation et donc un besoin plus grand de monnaie Mais c est aussi une fonction décroissante du taux d intérêt nominal (pour simplifier, on suppose que les taux d intérêt réel et nominal sont égaux i=r ) Si le taux d intérêt est élevé, on a tendance à placer l argent, plutôt qu à le consommer 28

Effet d une hausse de la production Une hausse de la production (Y) conduit à une hausse de la demande de monnaie L offre de monnaie étant fixe, le prix de la monnaie (taux d intérêt r) augmente Selon cette théorie, il existe une relation positive entre le niveau de production et le taux d intérêt réel (et nominal) 29

Effet d une hausse du taux d intérêt r LM Y 30

Déplacement de la courbe LM Lorsque l offre de monnaie augmente, le prix de la monnaie (le taux d intérêt) diminue. Ceci entraine une hausse de la consommation (baisse de l épargne) et une hausse de l investissement des entreprises. Au final, la demande et donc la production augmentent. La courbe LM se déplace vers la droite Inversement, une baisse de l offre de monnaie entraîne un déplacement de LM vers la gauche 31

Déplacement de la courbe LM r LM L offre de monnaie augmente. Y 32

Vous devez Connaître l origine de la courbe LM Savoir que la courbe LM représente une corrélation positive entre le taux d intérêt et la production Expliquer d où vient cette relation négative Expliquer l effet de différentes politiques monétaires sur la courbe LM 33

Plan du Thème 1. Introduction 2. Marché des biens (IS) 3. Marché financier (LM) 4. Le modèle IS-LM 5. Réponses politiques traditionnelles à une crise 6. Cas particuliers 34

Le modèle IS-LM Dans cette section, nous analyserons l interaction entre le marché des biens et le marché monétaire Ces marchés interagissent, car ils dépendent tous les deux du taux d intérêt Nous verrons que le modèle IS-LM peut être compris en combinant dans un même graphique les courbes IS et LM 35

Le modèle IS-LM r LM r* IS Y* Y 36

Politiques économiques Le modèle IS-LM est utilisé pour comprendre les effets des politiques économiques sur le PIB Politiques fiscales (ou budgétaires): changement du niveau de taxe Politiques fiscales (ou budgétaires): changements des dépenses publiques Politiques monétaires: changement de l offre de monnaie 37

Politiques économiques La première question à se poser: la politique affectet-elle IS ou LM? Politique fiscale (change T): Politique budgétaire (change G): Politique monétaire (change M): Seconde question: la politique est-elle expansionniste (augmente le PIB) ou contractionnaire (réduit le PIB)? 38

Politique budgétaire Augmentation des dépenses publiques G Affecte IS? Oui, entre dans Y = c(y-t) + I + G Affecte LM? Non pas d effet sur le marché monétaire Contractionnaire ou expansionniste? Expansionniste Y = c(y-t) + I + G 39

Politique budgétaire r r2* r1* LM IS1 IS2 Y1* Y2* Y 40

Politique fiscale Augmentation des taxes T Affecte IS? Oui entre dans Y = c(y-t) + I + G Affecte LM? Non pas d effet sur le marché monétaire Contractionnaire ou expansionniste? Contractionnaire Y = c(y-t) + I + G 41

Politique fiscale r r1* r2* LM IS2 IS1 Y2* Y1* Y 42

Politique monétaire Augmentation de l offre de monnaie Affecte IS? Non Y = c(y-t) + I + G Affecte LM? Oui: effet sur le marché monétaire Contractionnaire ou expansionniste? Expansionniste, baisse de r (et de i) qui conduit à une hausse de la demande de monnaie À prix fixe / court terme, cela augmente Y 43

Politique monétaire r LM1 r1* LM2 r2* IS Y1* Y2* Y 44

Vous devez Comprendre comment interagissent les courbes IS et LM Être capable d expliquer l effet de politiques fiscales et monétaires sur la production et le taux d intérêt 45

Plan du Thème 1. Introduction 2. Marché des biens (IS) 3. Marché financier (LM) 4. Le modèle IS-LM 5. Réponses politiques traditionnelles à une crise 6. Cas particuliers 46

Politique économique Nous utilisons maintenant le modèle IS-LM pour comprendre quel type de politique mettre en œuvre pendant une crise économique Dans un premier temps, nous regardons comment se traduit la crise dans le modèle IS-LM Dans un second temps, nous étudions les réponses possibles à cette crise dans ce modèle 47

La crise engendrée par un déplacement de IS Baisse de la production: pendant la crise, IS se déplace vers la gauche. Induit une baisse du taux d intérêt 48

Réponse: politique monétaire expansionniste La politique expansionniste déplace LM vers la droite et retourne l économie au niveau d avant la crise 49

Réponse: politique budgétaire expansionniste Le gouvernement augmente les dépenses publiques pour relancer l économie et retourner au niveau de production d avant crise 50

Plan du Thème 1. Introduction 2. Marché des biens (IS) 3. Marché financier (LM) 4. Le modèle IS-LM 5. Réponses politiques traditionnelles à une crise 6. Cas particuliers 51

Prologue Nous allons maintenant étudier deux cas particuliers: la trappe à liquidité et la courbe IS verticale Ces cas sont intéressants, car ils permettent de comprendre dans quelles situations la politique monétaire traditionnelle n a pas d effet de relance sur le PIB 52

Risque 1: trappe à liquidité La politique monétaire repose sur le mécanisme suivant: une hausse de l offre de monnaie réduit le taux d intérêt, ce qui relance la demande et le PIB Si le taux d intérêt ne peut s ajuster à la baisse, la politique n a pas d effet sur le PIB Les taux d intérêt ne peuvent pas être (trop) négatifs que signifie un taux d intérêt négatif? Si les taux d intérêt sont trop bas, la relance monétaire n aura aucun effet sur le niveau de production 53

Risque 1: trappe à liquidité r LM1 LM2 r1* IS Y1* Y 54

Risque 1: assouplissement quantitatif Une situation de ce type s est passée lors de la «grande récession» de 2008. La Réserve fédérale américaine a eu recours à l assouplissement quantitatif. Qu est-ce que l assouplissement quantitatif? large rachat aux banques commerciales d actifs (contre réserves), programme ferme d achat, indépendamment du taux d intérêt. actifs plus risqués que lors d opérations d open market traditionnelles (actifs du secteur privé, obligations d entreprise ou actifs adossés à des hypothèques) 55

Risque 1: assouplissement quantitatif L assouplissement quantitatif opère de la façon suivante: utilisé en situation de trappe à liquidité quand les taux directeurs sont au plus bas, les bilans des banques sont assainis, celui de la banque centrale est (très) grossi. le prix des actifs rachetés augmente, et leur rendement diminue. l injection de liquidité amène au rachat, par les banques commerciales, d autres actifs (baisse des taux d intérêt) et à l augmentation de l offre de crédit. s il y a un effet inflationnaire, cela favorise les exportations. 56

Risque 2: IS vertical La politique monétaire repose sur le mécanisme suivant: une hausse de l offre de monnaie réduit le taux d intérêt, ce qui relance la demande et le PIB IS vertical: le taux d intérêt n a pas d effet sur le marché des biens Pas d interaction entre le marché des biens et les marchés financiers. La politique monétaire est inefficace IS vertical signifie que les entreprises n investissent pas plus lorsque les taux baisses (soit à cause de leurs anticipations soit pcq les banques ne prêtent pas) 57

Risque 2: IS vertical r IS LM r* Y* Y 58

Vous devez Connaitre les limites de la politique monétaire dans le modèle IS-LM Comprendre pourquoi la politique monétaire n a pas d effets sur le PIB dans le cas de la trappe à liquidité et de la courbe IS verticale 59

Vous devez Être capable de penser l effet d une crise dans le cadre IS-LM Connaitre et être en mesure d expliquer les différentes politiques qui peuvent être mises en œuvre ainsi que les limites de ces politiques Notez que les politiques budgétaire et monétaire peuvent être associées: c est le «policy mix» 60