Valorisation des entreprises et des projets: l enjeu

Valorisation des entreprises et des projets: l enjeu Atelier Génopole Mardi 21 octobre 2014 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 1

Life sciences and healthcare specialist, Aurgalys connects businesses to capital Being entrepreneurs, our past positions in the life science industry give us a strategic and operational vision ACIFT E Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 2

An independent investment bank dedicated to creating value for companies & shareholders.! Independent Valuation (equity research)! Investor relations! Private fund raising and IPO! Strategic analysis and structuring! Business development Serving! Private or listed companies! Investment funds! Family offices Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 3

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Valorisation des entreprises et des projets! Acquisition d un produit! Cession d entreprise ou d actif! Augmentation de capital! Introduction en bourse! Analyse stratégique (go / no go produit)!! Une «juste» valeur pour nos actifs, indispensable pour débuter toutes négociations Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 5

Mickael Dubourd, PhD, MBA, Head Equity Research, Aurgalys, Evry Mickael anime l équipe d analystes financiers dédiés au secteur des sciences de la vie et de la santé au sein d Aurgalys, assure la couverture de sociétés cotés telles Onxeo (ex BioAlliance Pharma), Diaxonhit, Vexim,!. Et conjugue sa connaissance profonde des entreprises avec de nombreuses missions de relations investisseurs. Jean-Michel Cabriot, Head Equity Capital Market, Swiss Life Banque Privée, Paris Jean-Michel a acquis une grande expérience de l introduction en bourse de sociétés du secteur sciences de la vie et la santé, notamment au sein de Natixis puis Dexia, avant de rejoindre Swiss Life Banque Privée en 2014. Jean-Michel a animé notamment les introductions des sociétés Deinove, Carmat, Adocia, Nanobiotix!. Philippe Berthon, PhD, CEO, Aurgalys, Evry Philippe a créé Aurgalys début 2008. Entrepreneur récidiviste, attaché à Génopole, Philippe apporte son expérience sectorielle sciences de la vie et de la santé pour la structuration des entreprises, notamment sur le plan financier, en intervenant tant sur le marché privé que coté. Aurgalys est ainsi Listing Sponsor sur le marché Alternext d Euronext et agréé Conseil en Investissement Financier. Philippe a contribué à plusieurs opérations d augmentation de capital dont NLT, Evolva, BioAlliance, Diaxonhit, MyoPowers!.. Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 6

Valorisation des entreprises et des projets Introduction: Philippe Berthon 10 min Valoriser, Comment: Mickael Dubourd 35 min + 5min Q&A Valorisation et marché boursier: Jean-Michel Cabriot 35 min + 5min Q&A Investisseurs, leur perception de la valorisation: Philippe Berthon 15 min Q&A: 15min Buffet: 12h30 14h00 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 7

Comment Valoriser? [ ] valuation is a combination of art and science and it is up to the investor or analyst to get the mix right! Karl Keegan, Biotechnology Valuation An Introductory Guide Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 8

We initiate equity research and perform regular analyses, at least quarterly, or more depending on the news flow of your company "! Provides stock estimate and 12/24- month targets (DCF method and/or rnpv) "! Analysis written in English (abstracts in French), widely distributed to all investors Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 9

Position your company on a permanent road show with150 to 200 investor meetings per year "! One to one "! Regular events such as breakfast and lunch meetings (Paris, regions, Europe) "! Specific events for investors such as R&D forums, communication of annual financial results, etc "! Reporting Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 10

! Pourquoi valoriser? Que valoriser? Quelle technique?! Techniques utilisées! Comparables! DCF! rnpv! Valorisation avec la rnpv! Projet/produit! Licence! Société! Conclusion Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 11

! Business Development!Licence!M&A! Financement! Stratégie!Go/no Go Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 12

! Projet/Produit?!Plusieurs indications?! Business Unit?! Société entière? Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 13

! Type de produit! Stade de développement!du projet!de la société! Business Model Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 14

! Comparables!Sociétés cotées!transactions (M&A/Licence)! DCF (Discounted Cash Flow)! rnpv (risk-adjusted Net Present Value) Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 15

Valoriser par la rnpv Candidat Médicament Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 16

! Estimation du marché! Estimation du pic de vente! Estimation des cash flows! Ajustement au risque Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 17

Population Patients malades Patients traitables Patients traités Pic de vente Epidémiologie Accès aux soins/diagnostic Part de marché Prix du traitement Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 18

! Projet fictif:!société BIOTECH!Candidat médicament en début de Phase I!Peak Sales 600M"!Lancement en 2022!Brevet jusqu en 2030!Marge 45% Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 19

! Courbe de vente en S (Pic de vente atteint en 6 ans) &## %$# %##!"#$%&'()%*+,- "$# "## $# #!$# %#%% %#%& %#%' %#%$ %#%( %#%) %#%* %#%+ %#&# %#&" %#&% %#&&!"## NPV=750 M" Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 20

! Adoption par les médecins/patients 4../!(>?@:%9:%A:<=: 750 M" /%678%9:%;:<=: 3./ 2./ 1./ 0./ 1080 M" 540 M"./ 0.41 0.42 0.43 0.0. 0.00 0.01 0.02 0.03 0.5. 0.50,-./0121324 56-78-329:7;61 56-78-32<13=1 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 21

! Courbe de vente en S! NPV de 750M" en 2022! Quelle est la valorisation du projet en 2014?! Risk-adjusted NPV Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 22

! La rnpv prend en compte les chances de succès des phases cliniques Phase I Phase II Phase III All Drugs 81% 57% 57% Cancer 88% 73% 66% Diabetes 86% 65% 89% Alzheimer 83% 60% 33% Source : Karl Keegan, 2008 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 23

>?:@12A >?:@12AA >?:@12AAA 91B C:/D?E %#"' %#"( 2018 %#%" %#%% 533E1@ % % & " A3F1@=GHCIJ $ "$ '# $ $# X 90% 750 NPV(M") 204 33 X 81% 62 X 57% 178 0 X 57% 582 0 0 0 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 24

!"#$"%$&'()*(+"(#,-!(.&/#(/'*("/01*'%"%$&'2)$1$'/%$&'( )*(345()*6(."#"17%#*6!"#$!%#$!&#$!'#$ #$ '#$ &#$ %#$ "#$ (#$ )*+,-./012-.333 /+451./012-.333 /+451./012-.33 )*+,-./012-.33 )*+,-./012-.3 367./012-.333 /+451./012-.3 367./012-.33 367./012-.3 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 25

Valoriser par la rnpv Licence Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 26

Partage de la Valeur Royalties BIOTECH Pharma Préclinique <5% Phase I 5%-10% Phase II 8%-15% Phase III 10%-20% AMM >20% Source : Medius Associates Préclinique 10%-20% 80%-90% Phase I/IIa 20%-40% 60%-80% Phase IIb/III 40%-60% 40%-60% AMM 60%-80% 20%-40% Source : Avance.ch Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 27

! Partage de la valeur! Ex : BIOTECH, licence en début de Phase III! Partage 50%-50%! 15% de royalties Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 28

>?:@12A >?:@12AA >?:@12AAA 91B C:/D?E 533E1@ % % & " A3F1@=GHCIJ $ "$ '# $ $# X X X 90% 750 57% 582 57% 178 89 0 NPV(M") 81% 23 62 0 33 9 0 0 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 29

! Part de BIOTECH rnpv BIOTECH Upfront Milestones Royalties Upfront Milestones Royalties Upfront Milestones Royalties Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 30

Valoriser par la rnpv Société Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 31

! Valeur d une société!"#$%&!'(!")*+&,-!.#/&01$23$4*55! Ex : Onxeo 108M" 91M" 21M" 228M" 8M" Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 32

! Société avec plusieurs Business Model! Utilisation de techniques différentes! Ex : Diaxonhit Produits en développement : rnpv => 70M" Filiale bénéficiaire: DCF => 23M" 93M" Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 33

! AB Science! Masitinib! 13 Phases 3! 9 Phases 2 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 34

! Oncodesign (47M")! Business model:!services!produits en développement (préclinique)! Analyste a valorisé:!services : 17M"!Préclinique : 30M" (dizaine de projets à 1-3M" chacun!) Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 35

! Valorisation très sensible aux hypothèses retenues (marché, développement, etc.)! Pas de modèle type, valorisation à la carte! La valorisation est un outil d aide à la décision Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 36

Questions? Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 37

! Quid de l indépendance de l analyse Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 38

Analystes «sell side» Travaillent pour les établissements financiers, leur rôle est de collecter des informations sur les sociétés et secteurs afin de faire une analyse financière et un diagnostic qui sert ensuite à recommander la valeur à l achat ou à la vente aux clients Analystes «buy side» Employés principalement par les sociétés de gestion d actifs tels que les fonds d investissement, fonds de pension, caisses de retraite, compagnies d assurance. Leur rôle est de conseiller les gérants internes et leurs recommandations ne sont pas diffusées sur le marché Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 39

Analystes «sell side» sont ils indépendants! Broker-based: sont rémunérés par les banques lors de la préparation des opérations! Indépendant: sont rémunérés par les investisseurs, dans la mesure de leurs moyens. Cela fonctionne mal pour les small/ midcap! Fee-based ou contract-based: sont rémunérés par les émetteurs Aucun système n est réellement indépendant Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 40

Et votre valorisation! Si votre valo est trop faible, l analyste a tort! Si votre valo est forte, l analyste a tort Mais le marché demeure le seul juge. Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 41

! Mieux comprendre la nature, l organisation, les objectifs de nos investisseurs et nous adapter Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 42

Entre non coté et coté, ce ne sont pas les mêmes investisseurs! Sociétés non cotées! VCs! BAs! Family Offices! MBO & LBO funds!!! Venture loans Sociétés cotées! Les «instits»! Gestion sous mandat! Gestion privée! Family Offices! Retail!!! Equity line Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 43

Les Sociétés par Action les instits! SGP! SCR! Holding ISF (+PME)! SFI Les Fonds! OPCVM! FCP! FCPR! FCPI! FIP! (FFI)! PEA-PME Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 44

L investisseur a l obligation légale de connaître l entreprise dans laquelle il investit! Sociétés non cotées: vérification diligentes, études de marché et analyses! Sociétés cotées: analyses et rencontres avec le management (relations investisseurs) Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 45

Investisseur à court, moyen ou long terme?! Investisseurs à court terme, apportent de la liquidité et crédibilisent le flottant! Investisseurs à moyen terme, les plus imprévisibles! Investisseurs à long terme (actionnaires de référence apportent la crédibilité et interviennent lors des refinancements) Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 46

Investisseur généraliste ou spécialiste?! Les VCs sont majoritairement spécialisés! Les investisseurs institutionnels sont pour l écrasante majorité généralistes et investissent une fraction en sciences de la vie et de la santé! Les investisseurs individuels investissent selon leurs convictions et votre stratégie marketing (com fi) Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 47

Investisseur, pourquoi décide-t-il d investir? Sa decision d investir est prise en function de son exposition sur le secteur, à ses strategies de terme, son TRI de l année en cours, les données macroéconomiques, sa compréhension de votre dossier, son intime conviction, votre newsflow. et les analyses de valorisation Son refus d investir est le plus souvent décorrelé de votre projet, pour cause d inadéquation entre votre entreprise et ses propres contraintes: plus tôt vous le comprendrez, moins de temps vous perdrez (c est le métier de votre chargé de relations investisseurs d instruire ces paramètres) Investisseur, il évalue, calcule son risque Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 48

As of September 30th, 2014 Alys France Index = 50 listed french life sciences & healthcare companies P;:B3-@8D@2L2I#G%M2H&NJ O/113=1D?2L2I#G'M2H$NJ 41/F;D1@2L2I#G"M2H"NJ C16=1D?2L2I%G%M2H&#NJ K?1/:71.8D@2L22I'G$M2H("NJ Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 49

As of October 20th, 2014 Alys France Index Total Market Cap = "7,3B 4D.. 42.. 4C.. 41.. 45.. 40.. 44.. Alys Therapeutics Alys France Alys Medtech Alys Greentech Alys Diagnostics 4... B.. 3...4E4.E0.45.4E.4E0.41.4E.1E0.41.4E.DE0.41.4E4.E0.41 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 50

4%D.. 4%2.. 4%C.. 4%1.. 4%5.. 4%0.. 4%4.. 4%... Next Biotech Alys France CAC Pharma.&Bio. CAC Small Alternext AllShares CAC 40 B.. 3...4E4.E0.45.4E.4E0.41.4E.1E0.41.4E.DE0.41.4E4.E0.41 Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 51

As of October 20th, 2014 Alys France Index dropped to "6B 4D.. 42.. 4C.. 41.. 45.. 40.. 44.. 4... B.. 3...4E.DE0.45.4E4.E0.45.4E.4E0.41.4E.1E0.41.4E.DE0.41.4E4.E0.41 5<Q@2R/:3D1 5<Q@2R/:3D12K?E/:71.8S.1 5<Q@2R/:3D12P;:B3-@8D 5<Q@2R/:3D12C16=1D? 5TQ@2R/:3D12O/113=1D? Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 52

Gardons toujours à l esprit que l investisseur souhaite gagner de l argent sur son investissement, même s il croit au marché, en votre techno, en vos produits,! en vous Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 53

Philippe Berthon, CEO Tel: +33 (0)160 878 969 Cell : +33 (0)607 431 872 Email: ph.berthon@aurgalys.com Evry/Paris Offices : 4 rue Pierre Fontaine 91058 Evry cedex, France www.aurgalys.com @Aurgalys Aurgalys Atelier Valorisation 15.10.2014 Slide 54