1 Sujet du cours : Le financement à Long Terme des Entreprises L objectif de ce cours vise à aborder le financement à long terme des entreprises. On entendra par financement à long terme, les actions et la dette émise à moyen long terme. La couverture du risque de taux de cette même dette sera appréhendée. Le méthode vise à enseigner la théorie, comprenant les modèles ou références mathématiques, et ses applications pratiques. Le but de l enseignement est d inculquer aux étudiants l utilité de toujours respecter cette démarche : ne pas appliquer sans comprendre l origine des applications. Les différents modules qui viendront en appui du cours ont été développés avec un soucis de mise en pratique immédiate et sont accompagnés des Pricers Excel indispensables. Par conséquent l enseignement porte bien sur la Théorie et la Pratique. La méthodologie visant, à l issue du développement des aspects fondamentaux, à permettre aux étudiants de bâtir des outils informatiques sur Excel. Ouvrages de Références La Finance de marché ( R. Portait et P. Poncet) La Finance d entreprise (J.Berk, P DeMarzo) Options, Futures et autres Actifs Dérivés (J.Hull) Analyse Financière (Christophe Thibierge ) Introduction Les grands équilibres du Bilan : Actif, Passif Le marché des actions : Prix et valeur fondamentale La courbe des taux, les indices La diversification du risque pour l émetteur Rappel mathématiques fondamentaux sur les suites géométriques. I. Les Produits de financement 1. Les actions 1.1 Les éléments de base 1.1.1 Le principe (utilité, environnement réglementaire)
2 1.1.2 L émetteur 1.1.3 L actionnaire ou investisseur (actionnaires de référence, institutionnels, OPCVM, particuliers) 1.1.4 Les autorités de contrôle (AMF) 1.2 Les caractéristiques d une action 1.2.1 Le nominal, le cours, la capitalisation boursière 1.2.2 Le dividende et la politique de distribution 1.2.3 Le rendement (ln et proportionnel), la volatilité (Excel) 1.2.4 Le béta (Excel), l alfa 1.2.5 La cotation 1.3 L évaluation 1.3.1 La théorie de la firme et Modigliani Miller 1.3.2 Gordon Shapiro ou l actualisation des dividendes 1.3.3 Les approches alternatives : DCF et Multiples 1.4 Le marché 1.4.1 Les acteurs (analystes, investisseurs institutionnels, trader) 1.4.2 Les principaux marchés (places, compartiment) 2. Les Produits dits hybrides 2.1 Les obligations convertibles ou O.C 2.1.1 Le principe (utilité, textes réglementaires) 2.1.2 Caractéristiques 2.1.3 L évaluation 2.2 Un exemple particulier : l Ornane 3. Les produits dits de dette ou de taux 3.1 Rappels de quelques fondamentaux environnementaux 3.1.1 La courbe des swaps 3.1.2 Le Spread 3.1.2.1 Ses composantes : liquidité, risque de signature, 3.1.2.2 Théorie 3.1.2.3 Pratique 3.1.3 Taux Fixes, taux Variables, Taux Révisables 3.1.4 Les intérêts : Pré, Post 3.2 Les produits de marché : obligations et titrisations 3.2.1 Les obligations 3.2.1.1 Le produit 3.2.1.1.1 Le principe (utilité, textes réglementaires, produit de marché, diversité, appel public à l épargne) 3.2.1.1.2 L émetteur 3.2.1.1.3 L investisseur 3.2.1.1.4 Les autorités de contrôle (AMF) 3.2.1.2 Les caractéristiques d une obligation 3.2.1.2.1 Le nominal
3 3.2.1.2.2 Taux fixe, taux variable, taux révisable, 3.2.1.2.3 Le taux nominal, le taux actuariel 3.2.1.2.4 Le calcul du prix (Excel) 3.2.1.2.5 Duration, sensibilité, convexité (Excel) 3.2.1.3 Les acteurs du marché 3.2.1.3.1 Les agences de rating 3.2.1.3.2 Les analystes 3.2.1.3.3 Les investisseurs 3.2.1.4 Programme EMTN ou Stand Alone 3.2.2 La titrisation : un rapide descriptif 3.3 La Dette Bancaire : Lignes de Crédit, prêt, leasing, la dette hypothécaire 3.3.1 Les lignes de crédit 3.3.1.1 Le produit 3.3.1.1.1 Le principe (souplesse d utilisation, modalité de fonctionnement) 3.3.1.1.2 L emprunteur, le préteur (pool, bilatéral) 3.3.1.2 Les caractéristiques 3.3.1.2.1 Les tirages (Excel) 3.3.1.2.2 Les taux de références 3.3.1.2.3 Les flats fees, les commissions d utilisation et de non utilisation 3.3.1.2.4 Le taux actuariel (Excel) 3.3.2 Les prêts 3.3.2.1 Le produit 3.3.2.1.1 Le principe (utilisation ) 3.3.2.1.2 L emprunteur, le préteur (pool, bilatéral) 3.3.2.2 Les caractéristiques 3.3.2.2.1 La souplesse d utilisation (tirages éventuels, taux fixes, taux variable) 3.3.2.2.2 Les amortissements 3.3.3 Le leasing 3.3.3.1 Le produit 3.3.3.1.1 Le principe 3.3.3.1.2 Les intervenants 3.3.3.1.3 Les caractéristiques 3.3.4 Le crédit hypothécaire 3.3.4.1 Le principe 3.3.4.2 Lignes ou prêt (fonction de la garantie) 3.3.4.3 Les garanties (Hypothèque, Promesse d Hypothèque, PPD, Dailly, Pacte Commissoire, Fiducie: principes, environnement réglementaire et limites) 3.3.5 Le contrat de crédit 3.3.5.1 Le Term Sheet 3.3.5.2 Le contrat 3.3.5.2.1 Les grandes caractéristiques 3.3.5.2.2 Les covenants
4 3.4 Le cout du capital 3.5 La Stratégie de Financements 3.5.1 La diversification 3.5.1.1 Durées et préteurs 3.5.1.2 L échéancier 3.5.1.3 Le marché II. Les Produits de Couverture 1. Rappels Fondamentaux 1.1 La courbe des swaps 1.2 Le zéro Coupon (Excel) 1.3 Les facteurs d actualisations (Excel) 1.4 Les taux à terme (Excel) 1.5 Black et Scholles 2. Les swaps vanille 2.1 Le principe 2.2 Les caractéristiques du produit 2.3 La valorisation (Excel) 2.4 Le fonctionnement 3. Les Caps et Floors 3.1 Les Caps Vanille 3.1.1 Principe de fonctionnement 3.1.2 Utilisation : comptant, terme 3.1.3 Fonctionnement (Excel) 3.2 Les Caps Structurés 3.2.1 Cap up and in, up and out, digitaux 3.3 Les Floors Vanille 3.3.1 Principe de fonctionnement 3.3.2 Utilisation : comptant, terme 3.1.3 Fonctionnement 3.4 Les Floors Structurés 3.4.1 Floor down and in, down and out, digitaux 3.5 Les montages simples III. Stratégies d endettement et couverture 1. Rappels des choix de produits 2. Les outils de prévisions :business plan, plan de financement 3. Le marché :Une règle d or : Anticiper 3.1. 1987/2007 3.2 Et maintenant
5 4. Quelques grands principes de base 4.1 Des prévisions de qualités 4.2 Négocier, négocier et encore négocier, 4.3 Diversifier