Analyse financière. A partir de là, on va mettre en place des agrégats financiers pour vérifier la solvabilité : FDR, BFR, TR.

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1 Analyse financière Diagnostique financier : Solvabilité bilan Bilan Comptable Retraitement Bilan Financier Agrégat Diagnostic Financier Rentabilité Compte de résultat pas de retraitement Agrégat Solvabilité (Bilan) => Bilan comptable => Bilan financier (après retraitement) Rentabilité (Cpte de résultat) => (pas de retraitement) A partir de là, on va mettre en place des agrégats financiers pour vérifier la solvabilité : FDR, BFR, TR. Les agrégats financiers pour la rentabilité sont : CA, VA, EBE, résultat d exploitation, résultat courant av net et cash-flow. Ensuite nous allons faire une analyse interprétative de ces agrégats à partir de ratios et on s intéresse - Performance (5 agrégats) - Endettement (3 agrégats) - Structure fi (4 agrégats) - Liquidité (2 agrégats) Conclusion = on fait le BILAN STRATEGIQUE FINANCIER => synthèse des agrégats et des ratios. 1

2 Section 1 : Analyse de la solvabilité Point de départ = le Bilan comptable Question : Quel sont les comptes clés qui ont une incidence sur la stratégie financière? Rappel : Le bilan est classé en 7 rubriques : 3 actifs et 4 passifs Le bilan est classé en 7 rubriques 1. Valeurs immobilisées nettes 4. Capitaux propres Invests ou immo corporels Capital social Invests ou immo incorporels Réserves Invests ou immo fi = Situation nette 2. Valeurs d exploitation Stocks 5. Dette LT (sup à 1 an) Emprunts bancaires 3. Valeurs réalisables et disponibles 6. Dette CT d exploitation (moins 1 an) Valeurs réalisables (clients, Fournisseurs effets de commerce) Dettes fiscales et sociales Valeurs disponibles Le principe de la finance est une analyse sur 2 ou 3 ans. 7. Dettes CT financières Dividendes Concours bancaire Parts des emprunts à moins d 1 an 1. Les valeurs immobilisées nettes permettent de visu 3 stratégies : Stratégie d investissement => si le poste gonfle, l entreprise peut réaliser des investissements Stratégie de cession d investissement Stratégie de désinvestissement => l entreprise n investit pas mais les investissements se dépré l amortissement Il y a 3 types d investissements ou d immobilisations : Investissements ou immobilisations corporels : tout ce qui est matérialisé par un bien physique Investissements incorporels : o la marque valorisée par l image ou la notoriété o le fond de commerce valorisé en fonction du CA Investissements ou immobilisations financières : o Titres de participation (placement à LT) o Prises de participation Certains investissements peuvent être amortis ou provisionnés. Comme l amortissement, la provision justifie une dépréciation. Comme l amortissement, la provision a un effet réducteur d impôts. 2

3 2. Valeurs d exploitation Stocks : quelle est la nature d activité de l E o E de services : pas de stock (Ex France Télécom) o E de négoces : 1 stock, c est une E commerciale (Nestlé France) o E industrielles (ex Renault) 6 : stocks => matières premières, autres approvisionnements, encours, produits semi finis, produits intermédiaires, produits finis Tous les stocks peuvent être provisionnés donc effet réducteur d impôts. 3. Valeurs réalisables et disponibles Valeurs réalisables (créances) : une créance c est de la trésorerie av gestion de l échéance. o Clients (paiement par chèque ou virement) o Effets de commerce (paiement par traite) Le point commun des deux est l échéance Valeurs disponibles (disponibilités ou trésorerie active) : c est donc le cash de l E o Valeurs mobilières de placement : contrairement aux titres de participation qui sont des p financiers à long terme les VMP sont des placements financiers a cour terme o Le compte banque o Le compte caisse 4. K propres => les capitaux prores permettent de visualiser quel est la stratégie d auto les fonds propres?). L autofinancement intéresse les banquiers Capital social : en finance, l E peut procéder à des augmentations de capital Réserves : c est le compte qui alimente le bilan ; il est alimenté par le bénéfice ou la Capital social + Réserves = situation nette C est la stratégie d autofinancement. Les 3 dernières rubriques concernent l endettement. Rappel => endettement : On distingue 2 choses : Endettement LT : supérieur à 1 an Endettement CT L endettement LT peut devenir un endettement CT, il se rembourse. Concernant les dettes CT, on distingue les dettes CT d exploitation qui sont liées à l activité de l E e financières qui elles ne sont pas liées à l activité. 5. Dette à LT (sup à 1 an) 3

4 Emprunt bancaire : c est du LT car on emprunte pour investir (si l E achète un bat pour investir, c investissement sur 20 ans) et la durée de remboursement dépend de la la nature de l amortisse l investissement. 6. Dettes à CT (moins 1 an) Dettes a CT D exploitation : elles sont liées à l activité de l E Fournisseurs : comme le compte clients on gère les échéanciers Dettes fiscales (TVA, impôt sur sté) et sociales (salaires nets, charges salariales) Particularismes des dettes fiscales et sociales => elles sont mensuelles même si l E a une activi 7. Dettes à CT financières Contrairement aux dettes a CT d exploitation elles ne sont pas liées à l activité de l E Dividendes : rémunération des actionnaires Concours bancaire : facilité de caisse ; on négocie un concours bancaire quand on est en difficul (c est tout simplement la négociation du découvert) Parts des emprunts à moins 1 an : c est la dernière année de remboursement de l emprunt ; il pe glissement du LT vers le CT ; incidence au niveau des agrégats financiers Conclusion : Les Dettes a CT Financières constituent la trésorerie passive Conclusion du bilan comptable : Malheureusement, av un bilan comptable, on ne peut pas faire d analyse financière. On est donc oblige bilan comptable en bilan financier. 4

5 Le BILAN FINANCIER Définition du bilan financier : c est le regroupement des 7 rubriques du bilan comptable en 4 mass 1. Actif immobilisé (ou emplois stables) 3. K permanents HB 2. Actif circulant 4. Passif circulant BB 1. Actif immobilisé (ou emplois d exploitation) = Centralise tous les investissements de l E 2. Actif circulant 2+3 = valeur d exploitation + valeurs réalisables et disponibles 3. K permanents (ou ressources durables) 4+5 = capitaux propres + endettement à long termes 4. Passif circulant 6+7 = dettes à court termes d exploitation + dettes financières Le bilan financier permet de distinguer le haut du bilan et le bas du bilan : - Haut du bilan : permet à l E faire de la stratégie LT => FOND DE ROULEMENT - Bas du bilan : permet à l E de faire de la stratégie CT => BESOIN EN FOND DE ROULEMENT 1 ère analyse LT : le FDR (1, 4, 5) Définition mathématique : K permanents (ou ressources durables) actif immobilisé (ou emplois stables) Définition stratégique : L E a-t-elle suffisamment d autofinancement et d endettement LT pour financer les investisseme Le FDR, c est l excédent de l auto financement et de l endettement LT qui doivent financer les in FIN 01/10 Postulat stratégique : Il faut faire d abord l analyse statique (année par année). Le FDR doit être au minimum positif. S constate que les investissements ne sont pas convenablement financés. Postulat dynamique : Le FDR doit être le plus élevé possible dans le temps mais sous une condition => il ne doit pas y déséquilibre trop important entre l autofinancement (4) et les dettes LT (5) 5

6 2 ème analyse CT : le BFR Définition mathématique : Actif circulant d exploitation passif circulant d exploitation Attention : dans le BFR on n intègre pas les éléments financiers ; On intègre : valeurs d exploitation, valeurs réalisables et disponibles (sans valeurs disponibles), dettes CT d exploitation Définition stratégique : Le BFR, c est l excédent des stocks que l on souhaite vendre et l excédent des créances que l on encaisser qui doivent financer les échéances fournisseurs et tous les mois les dettes fiscales et Autre définition stratégique : Plus les stocks tournent vite, plus les clients paient rapidement, plus l E a du cash pour payer les les dettes fiscales et sociales. => On finance le BFR avec son activité(exploitation) ; on évite de financer le BFR avec la trésorerie. Préconisation stratégique : Contrairement au FDR, le BFR doit être le moins élevé possible dans le temps, et si possible nég On calcule ensuite ème agrégat le 3 : Def. Mathématique : Trésorerie : FDR BFR. Grâce au FDR et BFR, on calcule la trésorerie => solvabilité. C est la logique financière. Pour que l E soit solvable, il faut que la trésorerie soit sup à 0. Il faut que le FDR en vol soit sup au BFR en vol. Le LT finance le CT. Autre hypothèse (cas réel) : Une E a un fond de roulement négatif (ex : Accord) => si le FDR est négatif, les invests ne sont pas con financés. Mais il ne fut pas s affoler car il faut voir quel est le type d E et son act. De plus, il faut se demander si l E peut être solvable av un FDR négatif? Oui mais il faut que le BFR soi Car la TR reste positive. Mais dans ce cas, c est plus le LT qui finance le CT, mais le CT qui finance le LT => ceci peut être dang 6

7 AUDIT FINANCIER Le Bilan Financier retraité : Le haut du bilan ne change pas. K propres + dettes LT = Ressources durables On ne met pas d élément fi dans le BFR. Méthode de vérification des calculs du Bilan fi retraité : TA TP = FDR BFR Démarrage de l analyse de la solvabilité de l E : Analyse statique Analyse dynamique FDR BFR Trésorerie Points forts Points faibles Le FDR est positif en n, n+1 et n+2 Le FDR diminue dans le temps. => les invests sont financés Le BFR diminue sur les 3 ans Le BFR est élevé en volume sur les 3 ans La TR augmente sur les 3 ans Trésorerie Négative Le FDR diminue et le BFR diminue => L E n est la pas solvable sur les 3 ans trésorerie augmente car le BFR diminue plus vite que le FDR Après avoir commenté la trésorerie, on peut se poser la question : Quelles sont les hypothèses de linéarité en FDR et BFR? 1. Scénario idéal : FDR augmente et BFR diminue => variation positive de TR 2. Pire scénario : FDR diminue et BFR augmente = > variation négative de trésorerie Mais dans 95% des cas, on observe une linéarité entre l évolution du FDR et l évol du BFR. 3. FDR et BFR augmente, mais FDR augmente plus vite que BFR => variation positive TR 4. FDR et BFR augmente, mais FDR augmente moins vite que BFR => variation négative TR 5. FDR et BFR diminue, mais FDR diminue plus vite que BFR => variation négative TR 6. FDR et BFR diminue, mais FDR diminue moins vite que BFR => variation positive TR 7

8 Conclusion : comment optimiser la solvabilité (trésorerie )? Il y a 2 hypothèses : 1. Comment optimiser la TR sur le LT, le FDR? 1 er cas : l E doit procéder à des cessions d investissements. 2 ème cas : augmenter le capital (ex France Telecom) 3 ème cas : se réendetter (possible avant la crise, plus possible maintenant) Conclusion : il est extrêmement compliqué d optimiser sa TR par le FDR car ça relève la stratégi 2. Comment optimiser la TR par le CT, le BFR? 1 er cas : réduire les stocks = o Stratégie financière : escompte (mais attention à la rentabilité, l E doit être rentable) o Stratégie de promotion sur les stocks ou mise en place de stratégie logistique 2 ème cas : réduire les délais créances clients = o Mise en place GRC (Gestion Relation Clientèle) ; un GRC est un commercial sédentaire o L escompte 3 ème cas : compte fournisseurs = o Rééchelonner les délais fournisseurs moyennant marketing achat (ct de vol ou ct d e 4 ème cas : dettes fiscales = o On peut demander un rééchelonnement des impôts mais il y a une majoration de 10% Conclusion : l optimisation de la TR par le BFR (CT) relève de la stratégie marketing Cas Nestlé : La priorité d optimisation c est le FDR (ce qui marche le moins bien). 8

9 Section 2 : Analyse de la rentabilité La rentabilité c est l analyse du compte de résultat. Contrairement au bilan, il n y a pas de retraitement. Tous les agrégats de rentabilité doivent augmenter dans le temps (si augm = bon, si diminution = mau Tous les agrégats de renta sont indépendants les uns des autres. Il y a 7 agrégats de rentabilité : A1 : 3. Point de départ de la renta, c est le CA => il doit augmenter dans le temps. 4. Il permet d analyser l évolution de l activité 5. La production de l exercice = CA +Production stockée => ne concerne que les E industrielles CA (ou P de l exercice) consos intermédiaires (tous les frais généraux de l E sans la masse salariale) = A2 : VA 6. La VA intègre la notion de productivité, elle doit augmenter son activité 7. Une entreprise est productive si elle maitrise tous ses frais généraux hors masse salariale VA masse salariale = A3 A3 : EBE 8. EBE doit augmenter, s il augmente c est bon, sinon c est mauvais 9. On parle de gestion 10.EBE intègre la notion de gestion 11.Une E est bonne gestionnaire si elle maitrise tous ses frais généraux y compris la masse salarial EBE DAP = A4 A4 : Résultat d exploitation ou résultat opérationnel 12.Il doit augmenter 13.Permet de visu quel est le poids de la défiscalisation 14.C est un agrégat lié au bilan Résultat d exploitation + résultat financier = A5 A5 : résultat courant avant impôts Résultat financier = produits fi charges fi Produits fi : 2 comptes clés : plus values sur placements fi 9

10 gains de change Ces comptes sont spéculatifs Charges fi : 3 comtes clés moins values sur placement fi (bourse) pertes de change (international) poids de l endettement (intérêts sur emprunts et agios) Conclusion : le RCAI permet de visu le poids de l endettement de l E mais également quelles sont les o liées à la bourse et à l international. RCAI + résultat exceptionnel = A6 A6 : résultat net (ou résultat comptable) 15.on voit si l E fait un bénéfice ou une perte 16.les comptes clés sont les cessions d invests A7 : Cash Flow ou CAF (capacité d autofi) Quelle est la différence entre bénéfice et Cash flow? 17.A7 le Cash Flow c est le vrai bénéfice tandis que A6 est le bénéfice issu de l activité 18.A7 est le bénéfice issu de l effet réducteur d impôts => bénéfice fiscal Cas Nestlé : Rentabilité Nestlé Points forts Points faibles L'entreprise est rentable sur les trois ans (cf A(6)) Baisse du CA, A(1), de la VA, A(2), et de Augmentation de la rentabilité de 116% l'ebe, A(3) Conclusion : La renta de Nestlé est artificielle car elle n est pas liée à l activité mais elle est lié surtout pour 1999 au ) mais également au produit exceptionnel ( ). Donc Nestlé n est pas rentable grâce à son activité mais grâce aux gains spéculatifs. 10

11 Section 3 : Analyse interprétative Quatre hypothèses : L'entreprise est solvable et rentable (bon ratios) L'entreprise n'est pas solvable ni rentable (ratios mauvais) L'entreprise n'est pas solvable, l'entreprise est rentable L'entreprise peut être solvable mais pas rentable Les ratios permettent d'analyser l'entreprise par critère: la performance de l'entreprise (5 ratios) le niveau d'endettement (3 ratios) la structure financière de l'entreprise (4 ratios) la liquidité de l'entreprise (2 ratios) On distingue trois catégories de ratios: Les ratios libres, ils s'analysent dans le temps, et doivent être soit le plus élevé soit le plus faible Les ratios moyens, ce sont les normes bancaires (Banque de France). Les ratios de fourchette: ils sont compris entre un minima et un maxima et permettent d'analyse financières. Les ratios se calculent à partir de comptes, de rubriques, de masses ou d'agrégats financiers. Pages suivantes => cas Nestlé 11

12 1. Performance Nom Ratio Calcul N N+1 N+2 Type Ratio Origine Rentabilité éco Résultat / / / d exploitation/ca =9,3% =8,3% 8=9,7% Libre hausse A(4)/A(1) Résultat net/ / Rentabilité fi Capitaux propres =10,6% / / =13,4% =20,9% Libre hausse A(6)/R(4) Productivité VA/CA (ou production de l'exercice) / / =31,3% =31% / =31,9% Libre hausse A(2)/A(1) Gestion EBE/ CA (ou PE) / / =16,6% =16% / =17% Libre hausse A(3)/A(1) Capacité bénéficiaire Cash flow/ CA (ou PE) / / / =9,1% =10% =10,5% Libre hausse A(7)/A(1) A = Agrégat R = Rubrique Rentabilité économique : On peut parler d'une très légère évolution. Un bon ratio s'élève environ à 15% (marge de manœ Rentabilité financière : Ratio important car il permet de voir comment l'autofinancement de l'entreprise va être aliment Excellente évolution de la rentabilité financière ce qui va permettre à Nestlé de gonfler son auto terme. Productivité : Ici, on parle de stagnation. Ratio intéressant car il permet d'analyser l'évolution de la productivit l'évolution de l'activité. Gestion : Permet d'affiner le ratio de productivité puisqu'il permet d'analyser l'évolution de tous les frais g rapport à l'évolution de l'activité. Comme la productivité le ratio de gestion stagne, donc la mass d'impact. Capacité bénéficiaire : Ratio libre qui augmente dans le temps, son analyse permet de connaître la vraie évolution de l' rapport à l'évolution de l'activité. Légère évolution de la capacité bénéficiaire. Le poids idéal, 10 12

13 Constat global : tous les ratios liés à l'exploitation stagnent. Les actions hors activité (ratios: capac rentabilité financière) progressent. Ils confirment que Nestlé est rentable non pas grâce à son activité m produits financiers et ses produits exceptionnels. Les ratios de performance ne font qu'affiner les agrég 2. Endettement Nom Ratio Calcul N N+1 N+2 Type Ratio Origine Dettes Mesure financières/ d endettement Capitaux propres / / =11,9% =23,4% / =7,8% Libre, doit diminuer R(5)+R(7)/R(4) Appréciation de Capitaux l'endettement à propres/ terme Dettes à LT / =5,06 soit 506% / =5, / =16,1 Ratio moyen>1 R(4)/R(5) Capacité de Cash Flow / / remboursement =1,49 =3, / =3,70 RM>25% A7/R5 A = Agrégat R = Rubrique Mesure d'endettement : R(5): dettes à long terme et R(4): capitaux propres) Les dettes financières = dettes à long terme passive. Attention: ce ratio est ambigu. Il permet d'analyser le risque financier de l'entreprise. Si augmente, le risque financier augmente. Si le ratio diminue, le risque financier diminue. Ce ratio avec la stratégie marketing de l'entreprise. Le risque financier peut augmenter en cas de croissa sinon il peut diminuer si l'entreprise n'investit plus. Ici, le risque financier diminue nettement, l'e elle assumer ce risque? (ne pas oublier Nestlé n'est pas solvable, trésorerie négative). Appréciation de l'endettement à terme: Si ce ratio >1 alors l'entreprise peut se satisfaire de son autofinancement pour investir sans avo l'endettement. Ici, Nestlé va très bien. Malgré le fait que l'entreprise ne soit pas solvable, Nestlé autofinancement, il quadruple. En effet en N+2, Nestlé a 16 fois plus d'autofinancement, de fond d'endettement long terme. Donc, Nestlé peut facilement assumer son risque financier. Le PDG ne peut pas se satisfaire de ce ratio. Si l'entreprise a d'excellents ratios, c'est grâce à son histoire. La solidité de l'auto financement de Nestlé dépend de son historique. Capacité de remboursement : Cash Flow / dettes LT C'est un ratio bancaire, et plus précisément un ratio de sécurité bancaire => le banquier veut se négocier. Ce ratio intègre la notion de durée : 4 ans. En effet, le banquier estime qu'une entreprise investi moyenne. Le banquier ne veut pas reprêter pour financer un nouvel investissement si l'entrepris son endettement existant grâce à son activité, grâce à son cash flow. N : Dès la première année, l'entreprise couvre son endettement. 13

14 N+1 : La couverture est largement amplifiée. N+3 : Conclusion => Excellente capacité de couverture. Rappel : Mesure d'endettement = dettes LT + Trésorerie passive 3. Structure financière Nom Ratio Calcul N N+1 N+2 Type Ratio Origine Autonomie Financière Solvabilité Equilibre financier Capitaux propres / total passif Capitaux propres/ capitaux permanents Capitaux / / / 33%<R<66% R4 ( = 58.1% = 57% / ) (R4+R5+R6+R7) = 51% / / / = 83.5% = 93.6% = 94% RM >50% permanents / / / / RM > 1 actifs = 1.39 = 1.33 = 1.34 immobilisés R/M M/M Couverture de FDR / BFR trésorerie / / / = 0.92% = 0.87% = 0.98% RM > 1 Agrégat Financier/AF A = Agrégat R = Rubrique Autonomie financière Il faut d'abord calculer le total passif : => Total passif = Ressources durables + Passif d'exploitation + Trésorerie passive Ce ratio d'autonomie financière répond à la question suivante : est-ce que je dois emprunter? => plus le ratio est proche de 66%, cela signifie que l'entreprise est indépendante ; et inversem L'entreprise est plutôt indépendante car les 3 rations sont plus proches de 66% que de 33%. Solvabilité Ce ratio permet de répondre à la question suivante : est-ce que je peux emprunter? => C'est un ratio de négociation bancaire. Nestlé a une excellente capacité d'emprunt. Si l'entreprise souhaite faire de la croissance externe, elle peut emprunter. Équilibre financier (ou structure financière) Ce ratio permet d'affiner l'analyse du FDR. Plus précisément, il permet d'analyser l'évolution du financement des investissements. On remarque une légère dégradation du ratio qui ne remet pas en cause le financement des inv (S'il y avait eu forte dégradation, on dirait «attention forte dégradation, le FDR ne sera plus fina Couverture de trésorerie : 14

15 Solvabilité & équilibre financier : ces deux ratios permettent d affiner l analyse statique et dynam agrégats financiers. La couverture de trésorerie : c est er ratio le 1mauvais, point faible de l entreprise, mais on constate qua une amélioration de la couverture de trésorerie même si l entreprise n est pas solvable. Examen : on ne peut le calculer que si le FDR et le BFR sont positifs!!!! Si l un des deux est nég 4. Liquidité Nom Ratio Calcul N N+1 N+2 Type Ratio Origine Liquidité générale Actif / / = / circulant/pass RM > = 1.4 = 1.4 if circulant Masse /Masse Liquidité réduite Actif circulant stocks / Passif Circulant RM > 1 Masse/Masse Liquidité générale AC = Actif circulant (d'exploitation) + Trésorerie active PC = Passif circulant (d'exploitation) + Trésorerie passive Si ce ratio est supérieur à 1, cela signifie que l'entreprise peut financer l'intégralité de ses dettes => L'entreprise peut couvrir ses dettes à CT sur les 3 années. Liquidité réduite Ce ratio ne concerne que les entreprises industrielles Les stocks se trouvent dans l'actif du bilan. Ce ratio permet d'affiner la liquidité générale. Il concerne le banquier car ce dernier veut être sûr que les dettes à CT sont financées sans les s Ici, sans les stocks les ratios sont supérieurs à 1. 15

16 Section 4 : Bilan stratégique financier C'est la synthèse de tous les agrégats et de tous les ratios. Il permet d'identifier les FCS et les risques financiers. => C'est le SWOT Financier Solvabilité Rentabilité Performance Endettement Structure financière Liquidité Points forts - Bon financement du LT (FDR) - Amélioration de la TR - E est rentable Points faibles - Mauvaise gestion du CT (BFR) - LT ne finance pas le CT (E pas solvable) - Rentabilité artificielle (pas liée à so activité) - Bonne évolution de la rentabilité - Stagnation des ratios liés à l'activit financière - Baisse du risque financier - Excellent autofinancement - Excellente couverture de l'endettement - E indépendante financièrement - Excellente capacité d'emprunt - Bonne couverture des dettes à CT Conclusion générale : Le particularisme de Nestlé réside dans ses deux paradoxes. - 1er paradoxe : Concernant la solvabilité, malgré le bilan où l'on constate une trésorerie négative, Nes ratios de solvabilité ; ceci est dû à son autofinancement. - 2eme paradoxe : Nestlé est rentable mais grâce à ses produits financiers et exceptionnels, et non pas activité. Conclusion sur le processus technique : 1. Solvabilité : analyse statique et dynamique des 3 agrégats financiers (FDR, BFR, TR). (2pts) 2. Rentabilité : analyse évolutionnelle des agrégats (comment les agrégats évoluent par rapport à (2pts) 3. Analyse interprétative des ratios par critères : performance, endettement, structure financière, l 4. Bilan stratégique financier : synthèse et identification des mots clés (4 pts) 5. Conclusion générale sur les faits majeurs (2 pts) 16

17 Cas Véolia (analyse sur 3 ans) Objectif est de s'intéresser à une autre typologie d'entreprise. Véolia sont dans les énergies renouvelables : propreté transport purification de l'eau énergie Véolia est sur 4 segments et est obligé d'investir énormément. Analyse de 2004 à Analyse statique et dynamique du FDR Contrairement à Nestlé, pour Véolia les investissements ne sont pas convenablement financés. Statique : Point négatif => le FDR est négatif sur les 3 années (c'est logique car gros investissements). Dynamique : Point fort = même si le FDR est négatif, il s'améliore. Point faible = mais entre 2004 et 2005 l'amélioration est significative, mais dégradation entre 2 2. Analyse statique et dynamique du BFR C'est l'inverse de Nestlé et point positif de Véolia => le CT c'est le point fort (au contraire le point faibl Points forts : Le BFR en 2004 est faible en volume Le BFR devient négatif Concernant la trésorerie, malheureusement pour Véolia, le CT ne finance le LT. En terme de trésorerie, comme Nestlé, Véolia n'est pas solvable sur les 3 ans. Mais comme Nestlé, la trésorerie s'améliore (même si elle reste négative). Le principe de linéarité ici est le suivant : Le FDR diminue < BFR diminue = variation de trésorerie reste positive. => comme le FDR diminue moins vite, on constate une amélioration de la trésorerie. Conclusion : Pour optimiser sa trésorerie, Véolia doit impérativement optimiser le FDR à LT. 17

18 Analyse de la rentabilité. Principe de la rentabilité : les agrégats doivent tous augmenter dans le temps analyser comment les agrégats évoluent par rapport à l'évolution du CA A1 : très bonne évolution de l'activité => +27% A3 : excellente évolution de la gestion => +39%, l'entreprise maîtrise bien ses frais généraux A4 : très bonne évolution de la rentabilité économique du RE => +44% A5 : excellente évolution du RCAI, cela signifie que l'entreprise a fait plus de produits financiers que de financières (produits hors activité) => +75% A6 : excellente évolution du bénéfice, non seulement l'entreprise est rentable mais en plus sa rentabil +88% A7 : légère progression du cash flow => +11% Evolution des agrégats par rapport au CA A1 CA augmente 27,00% A3 EBE augmente 39,00% A5 RCAI augmente 75,00% A6 Résultat net augmente 88,00% Commentaire : A1 = rentabilité externe A3, A5, A6 = rentabilité interne => La rentabilité interne évolue plus vite que la rentabilité externe ; on peut même parler d'effet ampl (Pas besoin de faire le tableau si les faits évoluent de manière linéaire). Constat final : L'entreprise n'est pas solvable mais elle est rentable (comme Nestlé). A l'examen il faut : ratio, calcul, détail des calculs, résultats 18

19 Analyse des ratios Rappel : les ratios libres doivent augmenter dans le temps Rentabilité et performance économique Rentabilité économique (ratio libre) : 13%, bonne évolution de la rentabilité économique. Rentabilité fi (ratio libre) : Très bonne évolution de la rentabilité financière. Gestion (ratio libre) : Bonne évolution de la gestion. Capacité bénéficiaire (ratio libre) : Dégradation de la capacité bénéficiaire, mais intéressant en volume (quand une entreprise fait a c'est bon). Endettement Mesure d'endettement (ratio libre) : Le risque financier est très élevé sur les 3 ans, mais contrairement à Nestlé c'est que le risque fi Appréciation endettement à terme (ce ratio doit être sup à 1 ou 100%) : Malgré l'évolution du ratio, l'entreprise ne peut pas assumer le risque financier car il y a un gros entre l'autofinancement et l'endettement. Capacité de remboursement : En terme de couverture, on arrive tout juste à 75% sur les 3 ans ; comme c'est un ratio de sécur l'entreprise n'a pas beaucoup de marge de manœuvre. Equilibre financier Autonomie financière : L'entreprise est extrêmement dépendante financièrement puisqu'elle se situe en dessous du min concernant le ratio de fourchette Solvabilité (doit être sup à 50%) : Si l'entreprise veut investir, elle ne peut pas emprunter. Structure financière & couverture de trésorerie : Si BFR ou FDR est négatif, ne pas prendre en compte ces ratios. Trésorerie 19

20 Liquidité générale (doit être au moins égal à 1) : Même si on est proche de 1, l'entreprise ne peut pas couvrir ses dettes à CT Liquidité réduite (doit être au moins égal à 1) : Sans les stocks, l'entreprise a encore plus de mal à couvrir ses à CT. Bilan stratégique financier Solvabilité Rentabilité Endettement Structure financière Liquidité CT (=> BFR) Points forts - Tous les agrégats de rentabilité augmentent - L'entreprise est rentable sur les 3 ans - L'entreprise a une excellente rentabilité interne Points faibles - LT (=> FDR) - Le CT ne finance pas le LT => l'entreprise n'est pas solvable - L'entreprise n'assume pas son risq financier - Faiblesse concernant l'autofinancement L'entreprise couvre son endettement sur les 3 ans mais => sa marge de manœuvre est limitée - L'entreprise est très dépendante financièrement - L'entreprise n'a pas de capacité d'emprunt L'entreprise ne finance pas ses dette CT Conclusion : L'entreprise a une faiblesse concernant sa stratégie LT. L'entreprise a le choix entre 3 stratégies : cession d'investissements (solution extrême) augmentation de capital endettement (mais pas possible d'après les ratios) Le talon d'achille de Véolia, c'est la faiblesse de l'autofinancement, donc l'entreprise doit donc procéd augmentation de capital. 27 novembre = Vivendi 4 décembre = examen blanc 20