ACHAT. Visite Privée : Confiance et visibilité. Profil boursier. 19 Novembre 2014 NETBOOSTER
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- Chantal Raymond
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1 19 Novembre 2014 NETBOOSTER ACHAT Cours (18/11/14) : 2,46 Capitalisation : 38,2 M Alternext - FR ALNBT Objectif : 3,12 Potentiel : 26,8% OSEO «Entreprise Innovante» - Eligible PEA- PME Visite Privée : Confiance et visibilité Profil boursier Alors que pour l exercice 2014, qui n est pas encore terminé, Netbooster attend un EBITDA d au moins 4 M (+48% vs 2013), le groupe vient de dévoiler ses perspectives pour Cela témoigne de sa confiance en l avenir et de la visibilité dont il dispose sur ses activités. Il a donc communiqué pour 2015 les éléments suivants: 1/ hausse de la marge brute de 5% ; 2/ taux de rentabilité (EBITDA/Marge Brute) de 16% et EBITDA compris entre 5,5 M et 6 M. Le management est sur les rails pour réaliser un doublement de son EBITDA en 3 ans et a réussi à former un leader européen du marketing à la performance sur la base de différentes sociétés acquises au cours des dernières années. Pour atteindre ses objectifs, il a détaillé son plan d action : 1/ concernant la croissance, il compte sur l augmentation des budgets des clients existants et sur le gain de nouveaux. A ce titre, il indique que plus de la moitié des nouveaux contrats permettant d y parvenir est d ores et déjà sécurisée. Il va, par exemple, mettre en place, pour un grand groupe de cosmétiques, la stratégie d acquisition digitale sur différents supports (Facebook, Google, RTB) sur 7 pays d Europe. En termes de produits, trois segments affichent actuellement des progressions significatives et confortent le management dans ses prévisions. Tout d abord, la division DnA (Data & Analytics) qui regroupe les activités de CRM, d Analytics et de DMP (Data Management Platform). Le groupe a d ailleurs développé sa propre technologie DMP (dénommée GroundControl by Netbooster) qui consolide toutes les données utiles d un annonceur, les organise et en pilote l utilisation afin de délivrer un message personnalisé en temps réel sur tous les canaux de contact (media, , mobile, callcenter, etc...). Ensuite, les campagnes au clic sur Facebook (Facebook Ad) qui donnent d excellents résultats et qui permettent aux annonceurs d être moins dépendant de Google et de ses liens sponsorisés (Google Adword). Enfin, l activité de conseil en stratégie digitale, dirigée par le DG Tim Ringel, qui permet à Netbooster d être au plus près des centres de décisions. 2/ au niveau de la rentabilité, le groupe a poursuivi les mesures de restructurations qui lui feront économiser en année pleine près d 1 M. Elles ont été réalisées en 2014 et n ont eu un impact que sur quelques mois. A titre d exemple, il a ainsi retiré de la côte sa filiale danoise Guava (200 K d économie), regroupé les structures au Royaume- Uni (200 K ) et réduit les effectifs en France (500 K ). Ratios 2014e 2015e 2016e VE/CA 0,33 0,30 0,28 VE/ROP 12,1 7,6 6,5 PER 17,1 11,3 10,4 P/CF 13,4 9,4 8,7 Rendement 0% 0% 0% Données1par1Action e 2015e 2016e BPA<corrigé<dilué E0,07 0,14 0,22 0,24 Var.<(%) 51,5% 8,5% FCF<PA <<<<<<<<< 0,1< <<<<<<<<< 0,1< <<<<<<<<< 0,2< <<<<<<<<< 0,2< Var.<(%) 76,5% 99,0% 7,0% Dividende <<<<<<<< E < <<<<<<<< E < <<<<<<<< E < <<<<<<<< E < Comptes e 2015e 2016e CA<(M ) 132,8 127,8 129,3 129,4 Var$ %3,7% 1,1% 0,1% Marge<Brute 34,4 34,5 36,1 37,5 EBITDA<(M ) 2,7 4,1 5,8 6,2 EBITDA/MB 7,8% 12,0% 16,1% 16,6% EBIT<(M ) <<<<<<<<< 2,2< <<<<<<<<< 3,5< <<<<<<<<< 5,1< <<<<<<<<< 5,5< EBIT/CA 1,7% 2,8% 4,0% 4,3% RN<(M ) E5,2 E2,6 E1,4 E1,2 Marge$Nette$(%) %3,9% %2,0% %1,1% %0,9% Structure1Financière e 2015e 2016e FCF<(M ) 0,9 1,7 3,4 3,6 Dette<fin.<Nette<(M ) 6,1 4,4 1,1 E2,5 Capitaux<Propres<(M ) 7,5 4,9 3,5 2,3 Gearing 81,3% 89,8% 30,7% E108,2% ROCE 11,2% 26,2% 83,6% E503,1% Répartition1du1Capital Truffle<Capital Pure<Invest ID<Invest Management Allianz<G.I Flottant Performance m 6m 11an Netbooster 12,3% E2,8% 3,8% 17,7% Alternext 0,4% E2,8% E12,1% 4,0% Extrêmes1121mois 1,86 2,84 Volume1Moy.1Jour m 6m1 11an Netbooster 21<027 11<217 15<682 20<673 Prochain1événement1 CA<2014:<date<n.c 20,1% 18,4% 9,0% 10,4% 4,7% 37,4% Depuis l été 2013, le management a donné la priorité au redressement de la rentabilité. Au vu des résultats publiés (pour mémoire EBITDA 9 mois de 2,8 M, +180%), il a démontré sa capacité à tenir ses engagements. Nous sommes donc confiants dans l atteinte des objectifs 2015 qui sont parfaitement en ligne avec nos estimations (Marge Brute 2015 e de 36,1 M, +4,6% et EBITDA de 5,8 M ). Avec un taux de croissance de 5% (qui est déjà à moitié sécurisé) et de nombreuses économies déjà exécutées, les objectifs 2015 semblent raisonnables. Suite page 2 Loïc Wolf + 33 (0) lwolf@greensome- finance.com
2 La direction a également partagé sa vision à plus long terme, c est à dire d ici à 2017 : à cet horizon, elle souhaite disposer de employés (vs 450 actuellement) répartis sur tous les continents, réaliser 80 M de marge brute et 15 M d EBITDA. La volonté est de passer du statut de plus grande agence digitale indépendante en Europe à celui d acteur de référence au niveau mondial. Ces objectifs reposent à la fois sur de la croissance organique et des acquisitions. D ailleurs, le conseil d administration a mandaté la direction pour entamer des discussions à la fois avec des cibles potentielles et avec des partenaires afin d évaluer différentes options stratégiques (JV, fusion...). Nous réaffirmons que le profil de Netbooster est très attractif. En tant que Pure Player spécialisé, le groupe est désormais assez solide pour affronter les 6 plus gros acteurs (Dentsu Aegis, IPG, Omnicom, Havas, Publicis, WPP) d un secteur en forte croissance. Il apparaît que la stratégie de redresser en premier la rentabilité et de mettre temporairement de côté la croissance a été payante. Nous confirmons notre opinion Acheter avec un objectif de cours inchangé de 3,12. Si l on regarde de plus près les multiples des comparables, on constate que Netbooster est nettement sous- évalué notamment par rapport au ratio VE/EBIT 2015 (moyenne de 14,2 x). Par ailleurs le mandat donné à la direction peut éventuellement apporter un attrait spéculatif.
3 NETBOOSTER Matrice fondamentale Profil d investissement A( Var!CA! B( C( NETBOOSTER( Var!BPA! D( Valorisa2on! E(!"!!!!!!!!50!!!!!!100!!!!!!150!!!!!!200!!!!!!250!!!! Netbooster! Comparables! HISTORIQUE DE PUBLICATIONS SUR 12 MOIS DATE DE PUBLICATION TYPE OPINION OBJECTIF DE COURS 29/10/2014 MB+EBITDA T3 Achat 3,12 15/10/2014 RN S1 Achat 3,12 30/07/2014 MB+EBITDA S1 Accumuler 3,12 30/04/2014 MB T1 Achat 3 10/04/2014 RN 2013 Achat 3 29/01/2014 CA 2013 Achat 3 DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D INTERETS Corporate Finance en cours ou réalisée durant les 12 derniers mois Participation au capital de l émetteur Contrat de suivi avec l émetteur Communication préalable à l émetteur Contrat de liquidité et / ou Animation de marché Contrat d apporteur de liquidité NON NON OUI OUI NON NON
4 DONNEES FINANCIERES COMPTE'DE'RESULTAT'(M ) Chiffre'd affaires Autres'Produits'Exploitation Marge'Brute Charges'Externes Charges'de'personnel Impôts'et'taxes EBITDA Amortissements Dotations EBIT' Résultat'financier Résultat'Exceptionnel Impôts'sur'les'bénéfices Amortissements'des'survaleurs Résultat'net'Part'du'Groupe Résultat'net'Corrigé'Part'du'Groupe 84,5 137,4 132,8 127,8 129,3 129,4 0,5 0,6 1,5 1,4 1,4 1,4 27,7 34,2 34,4 34,5 36,1 37,5 6,2 6,8 7,9 7,4 7,9 8,2 18,7 22,8 24,7 23,2 22,6 23,3 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 2,2 3,8 2,7 4,1 5,8 6,2 0,6 0,6 0,4 0,6 0,7 0,7 0,2 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 1,4 3,2 2,2 3,5 5,1 5,5 ^1,7 ^1,0 ^1,5 A0,3 A0,3 A0,3 ^1,1 ^1,1 ^0,8 0,0 0,0 0,0 0,6 1,0 1,0 1,0 1,5 1,6 4,9 4,1 4,1 4,8 4,8 4,8 ^7,0 ^4,0 ^5,2 A2,6 A1,4 A1,2 ^2,1 0,1 ^1,1 2,2 3,4 3,7 BILAN'(M ) Actif'immobilisé Stocks Clients Autres'actifs'courants Disponibilités'et'FCP Autres'Actifs'Courants TOTAL'ACTIF Capitaux'propres Provisions Dette'financière'Long'Terme Dette'Financière'Court'Terme Fournisseurs Autres'Passifs'Courants TOTAL'PASSIF 28,5 27,3 22,6 18,0 13,3 8,6 35,8 38,1 34,0 32,7 33,1 33,1 9,4 8,5 7,5 8,8 12,2 15,8 2,5 2,6 1,3 1,3 1,3 1,3 76,1 76,4 65,4 60,8 59,8 58,7 5,8 11,0 7,5 4,9 3,5 2,3 0,1 0,0 0,7 0,7 0,7 0,7 19,4 14,9 13,3 13,3 13,3 13,3 0,4 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 41,2 47,1 43,5 41,9 42,4 42,4 9,2 3,4 0,0 0,0 0,0 0,0 76,1 76,4 65,4 60,8 59,8 58,7 TABLEAU'DE'FINANCEMENT'(M ) Capacité'd autofinancement Variation'du'BFR Flux'de'trésorerie'liés'à'l activité Investissements Cession Flux'Investissements Augmentation'de'capital Var'Autres'Fonds'Propres Emprunts Flux'financement Variation'de'trésorerie ^0,5 1,2 0,9 2,8 4,1 4,4 1,1 ^0,6 ^0,7 0,4 A0,1 0,0 ^1,5 1,8 1,6 2,5 4,2 4,4 4,2 5,1 1,1 0,8 0,8 0,8 1,1 0,3 0,7 0,0 0,0 0,0 3,2 4,9 0,4 0,8 0,8 0,8 2,2 4,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ^0,1 ^2,0 0,0 0,0 0,0 ^0,2 ^2,8 ^0,1 0,0 0,0 0,0 2,0 2,1 ^2,1 0,0 0,0 0,0 ^2,7 ^1,0 ^0,9 1,7 3,4 3,6 RATIOS EBITDA/Marge'Brute Marge'd'Ebitda Marge'opérationnelle Marge'nette ROE'(RN/Fonds'propres) ROCE'(NOPAT/Capitaux'employés) Dettes'nettes'/'Fonds'propres'(gearing) FCF FCF'par'action BPA'(en' ) BPA'Corrigé'dilué'(en' ) Dividende'par'action'(en' ) Rendement'net Nombre'd'actions'(M) 8,0% 11,2% 7,8% 12,0% 16,1% 16,6% 2,6% 2,8% 2,0% 3,2% 4,5% 4,8% 1,7% 2,3% 1,7% 2,8% 4,0% 4,3% ^8,3% ^2,9% ^3,9% A2,0% A1,1% A0,9% ^120,1% ^35,9% ^69,7% A52,6% A41,3% A49,4% 4,0% 11,4% 11,2% 26,2% 83,6% A503,1% 179,3% 58,1% 81,3% 89,8% 30,7% A108,2% ^2,2 1,3 0,9 1,7 3,4 3,6 ^0,2 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 ^0,67 ^0,30 ^0,34 A0,17 A0,09 A0,07 ^0,20 0,01 ^0,07 0,14 0,22 0,24 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 10,4 13,3 15,3 15,5 15,5 15,5 Estimations : GreenSome Finance
5 SYSTEME DE RECOMMANDATION ACHAT ACCUMULER ALLEGER VENDRE Potentiel > +15% 0% < Potentiel < +15% - 15% < Potentiel < 0% Potentiel < - 15% Cette publication a été rédigée par GreenSome Finance pour le compte de GreenSome Consulting. Elle est délivrée à titre informatif uniquement et ne constitue en aucun cas une sollicitation d ordre d achat ou de vente des valeurs mobilières qui y sont mentionnées. La présente publication ne constitue pas et ne saurait en aucun cas être considérée comme constituant une offre au public, ni comme une sollicitation du public relative à une offre quelle qu elle soit. L information contenue dans cette publication ainsi que toutes les opinions qui y sont reprises, sont fondées sur des sources présumées fiables. Cependant GreenSome Consulting ne garantit en aucune façon l exactitude ou l exhaustivité de ces informations et personne ne peut s en prévaloir. Toutes les opinions, projections et/ou estimations contenues dans cette publication reflètent le jugement de GreenSome Consulting à la date de celle- ci et peuvent être sujettes à modification sans notification. Cette publication est destinée exclusivement à titre informatif aux investisseurs professionnels qui sont supposés élaborer leur propre décision d investissement sans se baser de manière inappropriée sur cette publication. Les investisseurs doivent se faire leur propre jugement quant à la pertinence d un investissement dans une quelconque valeur mobilière mentionnée dans cette publication en tenant compte des mérites et risques qui y sont attachés, de leur propre stratégie d investissement et de leur situation légale, fiscale et financière. Les performances historiques ne sont en aucun cas une garantie pour le futur. Du fait de cette publication, ni GreenSome Consulting, ni aucun de ses dirigeants ou de ses employés, ne peut être tenu responsable d une quelconque décision d investissement. Conformément à la règlementation et afin de prévenir et d éviter les conflits d intérêts eu égard aux recommandations d investissements, GreenSome Consulting a établi et maintient opérationnelle une politique efficace de gestion des conflits d intérêts. Le dispositif de gestion des conflits d intérêts est destiné à prévenir, avec une certitude raisonnable, tout manquement aux principes et aux règles de bonne conduite professionnelle. Il est en permanence actualisé en fonction des évolutions règlementaires et de l évolution de l activité de GreenSome Consulting. GreenSome Consulting entend, en toutes circonstances, agir dans le respect de l intégrité de marché et de la primauté de l intérêt de ses clients. A cette fin, GreenSome Consulting a mis en place une organisation par métier ainsi que des procédures communément appelées «Muraille de Chine» dont l objet est de prévenir la circulation indue d informations confidentielles, et des modalités administratives et organisationnelles assurant la transparence dans les situations susceptibles d être perçues comme des situations de conflits d intérêts par les investisseurs. La présente publication est adressée et destinée uniquement (i) aux professionnels en matière d investissement entrant dans la catégorie des "Investisseurs Qualifiés" au sens de l article 19(5) du Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (tel qu'amendé "Order") ; (ii) aux entités à valeur nette élevée (high net worth entities) aux associations non immatriculées, au Partenariat et "Trustee" de " Trust à valeur nette élevée" au sens de l article 49(2) du Order. Tout investissement ou activité d'investissement en lien avec la présente publication est uniquement disponible pour ces personnes et ne sera réalisé qu'avec ces personnes. Les personnes au Royaume- Uni qui recevraient la présente publication (autre que les personnes au (I) au (II) ou les actionnaires existant de la société) ne peuvent fonder leur décision d'investissement sur la présente publication ou agir sur la base de la présente publication. Cette publication ne constitue pas une offre de vente ou la sollicitation d une offre d achat de valeurs mobilières aux Etats- Unis d Amérique, au Canada, en Australie, au Japon ou en Afrique du Sud. Les valeurs mobilières mentionnées dans la présente publication n ont pas été et ne seront pas enregistrées au sens du Securities Act de 1933, tel qu amendé (le «Securities Act») ou au sens des lois applicables dans les Etats membres des Etats- Unis d Amérique, et ne pourront être offertes ou vendues aux Etats- Unis d Amérique qu à travers un régime d exemption prévu par ledit Securities Act ou par les lois applicables des Etats membres des Etats- Unis d Amérique. La présente publication et les informations qu elle contient ne peuvent être adressées ou distribuées aux Etats- Unis d Amérique. Les valeurs mobilières de la société ne sont pas offertes aux Etats- Unis d Amérique. SAS au capital de RCS : B Versailles Membre ACIFTE - CIF N :
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