FNB BMO vente d options d achat couvertes de banques canadiennes (ZWB) (le «FNB»)

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1 RAPPORT SEMESTRIEL DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS FNB BMO vente d options d achat couvertes de banques canadiennes (ZWB) (le «FNB») Semestre clos le 30 juin 2016 (la «période») Gestionnaire : BMO Gestion d actifs inc. (le «gestionnaire» et «gestionnaire de portefeuille») Analyse du rendement du Fonds par la direction Résultats Le rendement du FNB a été inférieur de 2,57 % à celui de l indice composé plafonné S&P/TSX. Toutefois, la comparaison la plus probante est celle que l on peut établir avec l indice des banques à pondération égale S&P/TSX (l «indice»), en raison de la concentration de titres de banques commerciales canadiennes dans le portefeuille. Le FNB a enregistré un rendement de 7,27 %, comparativement à 6,34 % pour l indice. La variation de la valeur liquidative totale durant la période, de quelque M$ à environ M$, n a eu aucune incidence sur le rendement du FNB. L écart de rendement entre le FNB et l indice pour la période (+0,93 %) est attribuable au versement des frais de gestion (-0,36 %), aux frais d opérations (-0,11 %) et à d autres facteurs, notamment des différences dans la composition du portefeuille par rapport à l indice, la volatilité des devises et l incidence de la stratégie de vente d options d achat des FNB (+1,40 %). Conjoncture Au cours de la période, les actions canadiennes, que reflète l indice composé plafonné S&P/TSX, ont dégagé un rendement approximatif de 10 %, déclassant d autres marchés boursiers développés, en monnaies locales et en dollars canadiens. L excellent rendement des actions et de la monnaie canadiennes peut être largement attribué à la vigueur des prix des marchandises et, en particulier, à la hausse des prix du pétrole brut. Le prix du baril de pétrole a rebondi, passant de 26 USD le baril, son prix plancher en février, à un peu moins de 50 USD le baril à la fin de la période. De plus, au vu de l accroissement du risque mondial, l or a franchi le seuil de USD l once pour la première fois depuis janvier Les banques canadiennes ont inscrit un bon rendement, le raffermissement des prix des marchandises contribuant à dissiper les inquiétudes entourant les risques de crédit sur les prêts aux secteurs de l énergie et des matières premières. Tous les titres bancaires détenus dans le FNB en ont favorisé le rendement au cours de la période. Les placements du FNB dans Banque de Nouvelle-Écosse et la Banque Nationale du Canada sont ceux qui ont le plus contribué au rendement, dégageant un rendement de 15,7 % et 12,4 %, respectivement. Le titre de la Banque Toronto-Dominion, qui a inscrit un rendement de 4,3 %, a été devancé par les titres des autres banques. Événements récents Le gestionnaire de portefeuille reste attentif à une variété de facteurs macroéconomiques qui pourraient influer sur les placements, notamment la croissance léthargique de l économie mondiale, la hausse des risques géopolitiques, l exacerbation de la volatilité et les pressions inflationnistes ou désinflationnistes. Bien que les risques se soient accrus dernièrement, l amélioration sur le plan économique aux États-Unis et la politique monétaire mondiale accommodante aident à réduire la probabilité d issues extrêmes. Les perspectives de croissance pour la Chine et les autres marchés émergents devraient s améliorer d ici le début de 2017, ce qui pourrait être de bon augure pour la Le présent rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds contient des faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers semestriels ou annuels du FNB. Si les états financiers semestriels du FNB n accompagnent pas le présent rapport, vous pouvez en obtenir un exemplaire gratuitement, sur demande, en téléphonant au , en écrivant au 250 Yonge Street, 9th Floor, Toronto (Ontario) M5B 2M8, ou en consultant notre site Internet à l adresse ou celui de SEDAR à l adresse Vous pouvez également communiquer avec nous par une de ces méthodes pour demander un exemplaire des politiques et des procédures de vote par procuration du FNB, du dossier de vote par procuration ou de l information trimestrielle sur le portefeuille. 178

2 demande de marchandises et la confiance des investisseurs et, par conséquent, les actions canadiennes. Les banques canadiennes sont la pierre angulaire de l économie et, grâce à la hausse des prix des marchandises, les perspectives sont plus reluisantes. Les banques canadiennes continuent d acquérir des actifs en vue d accroître leurs revenus futurs. Bien que, comme toutes les actions canadiennes, elles soient corrélées avec les prix des marchandises, les banques canadiennes sont bien positionnées pour continuer à offrir des flux de dividendes vigoureux et un potentiel de plus-value modeste du capital. Une hausse de la volatilité contribue à la couverture d options, alors que les primes des options peuvent être perçues avec une plus grande efficacité. Opérations avec des parties liées Le gestionnaire, une filiale indirecte entièrement détenue par la Banque de Montréal (BMO), est le gestionnaire de portefeuille, le fiduciaire et le promoteur du FNB. De temps à autre, le gestionnaire peut conclure, au nom du FNB, des opérations ou des accords avec ou visant d autres membres de BMO Groupe financier ou certaines autres personnes ou sociétés apparentées ou liées au gestionnaire (chacun étant une «partie liée»). Cette section a pour objectif de présenter une brève description des opérations entre le FNB et une partie liée. Courtier désigné Le gestionnaire a conclu une convention avec BMO Nesbitt Burns Inc., membre de son groupe, aux termes de laquelle celui-ci a accepté d agir à titre de courtier désigné pour la distribution des Fonds négociables en bourse BMO, dans les conditions normales de concurrence en vigueur dans le secteur des fonds négociables en bourse. Les principales conditions de la convention figurent dans le prospectus du FNB. Achat et vente de titres Placements dans des actions ordinaires ou des actions privilégiées de la Banque de Montréal Au cours de la période, le gestionnaire s est fondé sur l approbation à titre d instruction permanente du comité d examen indépendant (CEI) du FNB relativement aux opérations avec des parties liées suivantes : a) des placements dans des actions ordinaires ou des actions privilégiées de BMO, membre du groupe du gestionnaire (chaque placement étant une «opération avec des parties liées»). Conformément à l approbation à titre d instruction permanente du CEI, lorsqu il décide d effectuer une opération avec des parties liées pour le FNB, le gestionnaire, en tant que gestionnaire et gestionnaire de portefeuille du FNB, doit respecter les politiques et les procédures écrites du gestionnaire qui régissent les opérations avec des parties liées, et faire périodiquement rapport au CEI, en indiquant chaque cas où le gestionnaire s est fondé sur l approbation à titre d instruction permanente et en précisant si l opération visée a été conforme aux politiques et aux procédures en vigueur. Les politiques et les procédures applicables visent à assurer que l opération avec des parties liées i) est effectuée sans aucune influence de BMO, de BMO Nesbitt Burns Inc., d une entreprise associée avec BMO, BMO Nesbitt Burns Inc. ou les deux, ou d un membre du même groupe que ceux-ci, et ne tient compte d aucune considération se rapportant à BMO, à BMO Nesbitt Burns Inc., à une entreprise associée avec BMO ou BMO Nesbitt Burns Inc., ou les deux, ou à un membre du même groupe que ceux-ci, ii) représente un jugement porté par le gestionnaire sans autre considération que l intérêt du FNB; et iii) aboutit à un résultat juste et raisonnable pour le FNB. Le gestionnaire a aussi conclu des conventions avec d autres courtiers importants du Canada pour agir en tant que courtiers dans le cadre de la création et du rachat des parts des Fonds négociables en bourse BMO. 179

3 Frais de gestion Le gestionnaire est responsable de la gestion courante des activités et de l exploitation du FNB. Le gestionnaire surveille et évalue le rendement du FNB, assure la gestion du portefeuille et fournit certains services d administration requis par le FNB. En contrepartie de ses services, il touche des frais de gestion qui lui sont payés trimestriellement et qui sont calculés sur la valeur liquidative quotidienne du FNB, au taux annuel maximal indiqué dans le tableau ci-après. Le tableau qui suit présente la répartition des frais de gestion. En pourcentage des frais de gestion Taux annuel maximal Symbole des frais de gestion Distribution Autre % % ZWB 0,65 0,7 99,3 Les frais de distribution comprennent les frais de dépôt et d inscription. Les autres frais comprennent toutes les dépenses liées à l administration générale, à la publicité, au marketing et aux profits. Commissions de courtage Le FNB verse à BMO Nesbitt Burns Inc., membre de son groupe, des commissions de courtage standard aux taux du marché pour l exécution d une partie de ses opérations. Les commissions imputées au FNB (excluant les frais de change et autres frais) durant les périodes s établissaient comme suit : Total des commissions de courtage $ Commissions de courtage versées à BMO Nesbitt Burns Inc. $ Faits saillants financiers Les tableaux suivants présentent les principales informations financières relatives au FNB et ont pour but de vous aider à comprendre les résultats financiers du FNB pour les périodes indiquées. Actif net par part du FNB Exercices clos les 31 décembre Période close le 30 juin ) Actif net à l ouverture de la période $ 15,51 17,09 16,06 14,61 13,86 15,00 Augmentation (diminution) liée aux activités Total des revenus $ 0,34 0,78 0,61 0,09 0,38 0,91 Total des charges $ (0,05) (0,10) (0,1 (0,10) (0,10) (0,10) Gains (pertes) réalisés pour la période $ 0,01 0,44 0,61 0,35 0,02 (0,08) Gains (pertes) latents pour la période $ 0,85 (1,76) 0,75 1,93 1,42 (1,66) Augmentation (diminution) totale liée aux activités 3) $ 1,15 (0,64) 1,85 2,27 1,72 (0,93) Distributions Revenu de placement (hors dividendes) $ Dividendes $ 0,44 0,54 0,50 0,48 0,45 0,36 Gains en capital $ 0,44 0,09 0,33 Remboursement de capital $ 0,02 0,03 0,23 0,36 0,55 0,61 Distributions annuelles totales 4) $ 0,46 1,01 0,82 0,84 1,00 1,30 Actif net à la clôture de la période $ 16,16 15,51 17,09 16,06 14,59 13,86 Ces informations sont tirées des états financiers audités et non audités du FNB. L information financière présentée pour les périodes closes le 30 juin 2016, le 31 décembre 2015, le 31 décembre 2014 et le 31 décembre 2013 est tirée des états financiers établis selon les IFRS. L information des exercices antérieurs au 1 er janvier 2013 est tirée des états financiers des périodes précédentes préparés conformément aux PCGR du Canada. Avant 2013, les retenues d impôts n étaient pas incluses dans les charges, car elles étaient comptabilisées dans les revenus. 3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne doit pas être interprété comme un rapprochement de l actif net par part à l ouverture et à la clôture de la période. 4) Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du FNB, ou les deux. La répartition du revenu, des dividendes, des gains en capital et du remboursement de capital au titre de distributions se fonde sur les estimations du gestionnaire établies au 30 juin de la période indiquée, soit à la fin du semestre. Toutefois, la répartition réelle des distributions est déterminée le 15 décembre, soit à la fin de l année d imposition du FNB. Par conséquent, cette répartition réelle du revenu, des dividendes, des gains en capital et du remboursement de capital peut être différente de ces estimations. 5) Les données de cette colonne concernent la période du 24 janvier 2011 (date d entrée en activité du FNB) au 31 décembre

4 Ratios et données supplémentaires Exercices clos les 31 décembre Période close le 30 juin ) Valeur liquidative totale (en milliers) $ Nombre de parts en circulation (en milliers) Ratio des frais de gestion % 0,72 0,72 0,73 0,73 0,73 0,73 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge % 0,72 0,72 0,73 0,73 0,73 0,73 Ratio des frais d opérations 3) % 0,18 0,16 0,21 0,27 0,22 0,29 Taux de rotation des titres en portefeuille 4) % 10,79 8,14 22,80 18,96 16,04 9,05 Valeur liquidative par part $ 16,16 15,51 17,09 16,06 14,61 13,88 Cours de clôture $ 16,15 15,52 17,09 16,05 14,59 13,88 Données au 30 juin ou au 31 décembre de la période indiquée, le cas échéant. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges (hors commissions et autres coûts de transaction du portefeuille) de la période indiquée; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions et autres coûts de transaction du portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 4) Le taux de rotation des titres en portefeuille du FNB montre dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille gère activement ses placements. Un taux de rotation des titres en portefeuille de 100 % signifie que le FNB achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation des titres en portefeuille au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations à payer par le FNB sont élevés au cours de l exercice et plus la probabilité qu un investisseur touche des gains en capital imposables au cours de l exercice est grande. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un FNB. 5) Les données de cette colonne concernent la période du 24 janvier 2011 (date d entrée en activité du FNB) au 31 décembre Sommaire du portefeuille Au 30 juin 2016 Répartition du portefeuille % de la valeur liquidative Banques diversifiées ,08 Trésorerie/créances/dettes ,16 Options d achat (0,2 Répartition totale du portefeuille 100,00 Titres en portefeuille* % de la valeur liquidative Positions acheteur FINB BMO équipondéré S&P/TSX banques** ,44 Banque Nationale du Canada ,12 Banque de Montréal ,94 Banque Royale du Canada ,80 Banque de Nouvelle-Écosse ,67 La Banque Toronto-Dominion ,57 Banque Canadienne Impériale de Commerce ,54 Trésorerie/créances/dettes ,13 Positions acheteur en pourcentage de la valeur liquidative totale 100,21 Rendement passé Les données sur le rendement du FNB supposent que toutes les distributions effectuées par le FNB au cours des périodes indiquées ont servi à acheter des parts additionnelles du FNB et elles sont fondées sur la valeur liquidative du FNB. Les données sur le rendement ne tiennent pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ou d autres frais facultatifs qui auraient réduit le rendement, le cas échéant. Il convient de noter que le rendement passé du FNB n est pas une garantie de son rendement futur. Rendements annuels Le graphique qui suit présente le rendement du FNB pour chacun des exercices indiqués et pour le semestre clos le 30 juin Il indique, en pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de chaque exercice, d un placement effectué le premier jour de l exercice. 18 % 9 % 0 % -9 % 1,09 13,02 16,18 11,66-18 % Rendement du 28 janvier 2011 au 31 décembre 2011 Semestre clos le 30 juin ,12 7,

5 Titres en portefeuille* % de la valeur liquidative Positions vendeur Banque Nationale du Canada, option d achat, 19 août 2016, 45 $... (0,03) 15 juill. 2016, 23,75 $ (0,03) Banque Nationale du Canada, option d achat, 16 sept. 2016, 47 $... (0,0 Banque Nationale du Canada, option d achat, 15 juill. 2016, 44 $... (0,0 19 août 2016, 24 $ (0,0 Banque Royale du Canada, option d achat, 19 août 2016, 80 $ (0,0 Banque de Montréal, option d achat, 19 août 2016, 85 $ (0,0 La Banque Toronto-Dominion, option d achat, 19 août 2016, 57,5 $ (0,0 Banque de Nouvelle-Écosse, option d achat, 15 juill. 2016, 65 $..... (0,0 Banque de Nouvelle-Écosse, option d achat, 19 août 2016, 68 $.... (0,0 3 août 2016, 23,7 $ (0,0 Banque Canadienne Impériale de Commerce, option d achat, 19 août 2016, 106 $ (0,0 Banque Canadienne Impériale de Commerce, option d achat, 15 juill. 2016, 105 $ ,00 La Banque Toronto-Dominion, option d achat, 15 juill. 2016, 58 $.... 0,00 Banque de Montréal, option d achat, 15 juill. 2016, 86 $ ,00 Banque Royale du Canada, option d achat, 15 juill. 2016, 81,5 $ ,00 Banque Nationale du Canada, option d achat, 15 juill. 2016, 46,5 $ ,00 20 juill. 2016, 24,25 $ ,00 6 juill. 2016, 24 $ ,00 Positions vendeur en pourcentage de la valeur liquidative totale (0,2 Total des titres en pourcentage de la valeur liquidative totale 100,00 Valeur liquidative totale $ * Représente l ensemble du portefeuille. ** Le prospectus et les autres renseignements concernant le fonds négociable en bourse sous-jacent du portefeuille se trouvent sur Internet, au ou au Le sommaire du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées en permanence par le FNB. Une mise à jour est disponible tous les trimestres. 182

6 Le présent document peut contenir des déclarations prospectives portant sur des événements futurs, résultats, circonstances, rendements ou attentes qui ne correspondent pas à des faits historiques, mais plutôt à nos opinions sur des événements futurs. Par leur nature, les déclarations prospectives nous demandent de formuler des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Il existe un risque important que les prédictions et autres déclarations prospectives se révèlent inexactes. Nous avertissons les lecteurs du présent document de ne pas se fier indûment à nos déclarations prospectives, car un certain nombre de facteurs pourraient entraîner un écart important entre les résultats, conditions, actions ou événements réels futurs et les objectifs, attentes, estimations ou intentions exprimés ou implicites dans les déclarations prospectives. Il pourrait y avoir un écart important entre les résultats réels et les attentes de la direction, telles qu elles sont formulées dans ces déclarations prospectives, pour diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du marché et de l économie en général, les taux d intérêt, l évolution de la réglementation et de la législation, les effets de la concurrence dans les secteurs géographiques et commerciaux où le FNB peut investir et les risques décrits en détail, de temps à autre, dans le prospectus des FNB. Nous avertissons les lecteurs que la liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive et que, lorsqu ils s appuient sur des déclarations prospectives pour prendre des décisions concernant un placement dans le FNB, les investisseurs et autres personnes doivent examiner attentivement ces facteurs, ainsi que les autres incertitudes et événements possibles, et tenir compte de l incertitude inhérente aux déclarations prospectives. Étant donné l incidence possible de ces facteurs, BMO Gestion d actifs inc. ne s engage pas et décline expressément toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser des déclarations prospectives, que ce soit par suite de nouveaux renseignements, d événements futurs ou d autres circonstances, sauf si la loi applicable l y oblige. Les Fonds négociables en bourse BMO sont gérés et administrés par BMO Gestion d actifs inc., société de gestion de fonds d investissement et de gestion de portefeuille et entité juridique distincte de la Banque de Montréal. MD «BMO (le médaillon contenant le M souligné)» est une marque de commerce déposée de la Banque de Montréal. Pour de plus amples renseignements, appelez au