FONDS D ACTIONS BAROMETER DISCIPLINED LEADERSHIP

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1 RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS Pour le semestre clos le 30 juin 2015 FONDS D ACTIONS BAROMETER DISCIPLINED LEADERSHIP BAROMETER CAPITAL MANAGEMENT INC. VOTRE GESTION DE PATRIMOINE

2 Rapport de la direction sur le rendement du Fonds pour le semestre clos le 30 juin 2015 Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du Fonds inclut les faits saillants financiers, mais exclut soit le rapport financier intermédiaire soit les états financiers annuels du fonds de placement. Il est possible d obtenir un exemplaire du rapport intermédiaire ou des états financiers annuels gratuitement, sur demande, en communiquant avec nous au , en nous écrivant à Barometer Capital Management Inc., Mutual Fund Account Documentation, 1 University Avenue, Suite 1800, P.O. Box 25, Toronto (Ontario) M5J 2P1, ou encore en consultant notre site Web, à l adresse ou le site Web de SEDAR, à l adresse Les porteurs de parts peuvent également communiquer avec nous aux coordonnées ci-dessus pour demander un exemplaire des politiques et des procédures en matière de vote par procuration, du dossier de vote par procuration ou de l information trimestrielle sur le portefeuille. Tous les montants sont présentés en dollars canadiens, sauf avis contraire. Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du Fonds présente l opinion de l équipe de gestion du portefeuille au sujet des principaux facteurs et événements ayant eu une incidence sur le rendement du fonds de placement et sur son évolution entre le 31 décembre 2014, soit la date de clôture de l exercice, et le 30 juin Tous les efforts ont été déployés pour assurer l exactitude et l exhaustivité des renseignements fournis dans le présent rapport de la direction sur le rendement du Fonds; toutefois, le Fonds ne peut garantir l exactitude ni l exhaustivité de ce document. Pour de plus amples renseignements, veuillez vous reporter au prospectus simplifié du Groupe de Fonds Barometer. Dans le présent rapport, «Barometer» désigne Barometer Capital Management Inc., le gestionnaire et conseiller en valeurs du Fonds. Le «Fonds» désigne le Fonds d actions Barometer Disciplined Leadership. Par ailleurs, «valeur liquidative» signifie la valeur du Fonds calculée aux fins d opérations, laquelle est à la base de l analyse du rendement du Fonds. Résultats d exploitation L analyse qui suit présente un sommaire des résultats d exploitation pour le semestre clos le 30 juin Tous les montants sont en millions de dollars, sauf indication contraire. La valeur liquidative du Fonds a augmenté de 0,69 %, passant de 26,7 M$ au 31 décembre 2014 à 27,0 M$ au 30 juin Le rendement positif du Fonds a été en partie contrebalancé par des rachats nets de $, ce qui a donné lieu à une augmentation globale de la valeur liquidative. Le rendement des parts du Fonds de catégorie A et de catégorie F a été de 9,48 % et de 10,09 %, respectivement. L indice de référence du Fonds, une combinaison de l indice composé S&P/TSX (30 %) et de l indice MSCI mondial (70 %), a affiché un rendement de 7,5 % pour la même période. Contrairement à l indice de référence, le rendement du Fonds est présenté déduction faite des honoraires et des charges. L économie nord-américaine a connu un ralentissement au premier semestre de 2015 en raison principalement d un hiver rigoureux et de la fermeture d installations portuaires découlant d un conflit de travail sur la côte ouest des États-Unis. Ces facteurs ont influé sur les perspectives de croissance économique pour la période et, par le fait même, sur les bénéfices prévisionnels des entreprises. À cette même période, la hausse des taux des obligations en Europe, au Canada et aux États-Unis a pesé sur la valeur des titres pour toutes les catégories d actifs, mais plus particulièrement les titres ayant un lien étroit avec les obligations d État. Les prévisions qu ont formulées les investisseurs concernant le marché ont aussi été touchées par le resserrement de la politique monétaire américaine sur laquelle elles reposent, car les investisseurs ont tenté d anticiper les hausses de taux d intérêt aux États-Unis et le moment où elles allaient survenir. Enfin, vers la fin de la période, la possibilité que la Grèce soit incapable de s acquitter de sa dette a suscité des inquiétudes sur le marché, de sorte que les investisseurs ont plutôt opté pour des titres de qualité. Dans l ensemble, les préoccupations concernant la majoration des taux d intérêt ont dominé le rendement du prix de l actif. De ce fait, les titres à revenu fixe et les obligations ont affiché des rendements inférieurs au cours de la période alors que, sur les marchés des actions, on a assisté à un certain réajustement du prix des titres. Les principaux indices boursiers en Amérique du Nord ont connu une phase de consolidation au cours de la période, alors que les investisseurs s attendaient à voir des indices d une reprise de la croissance et à une modération des niveaux de risques macroéconomiques à l échelle mondiale.

3 Rapport de la direction sur le rendement du Fonds pour le semestre clos le 30 juin 2015 Résultats d exploitation (suite) Le Fonds a maintenu une surpondération en actions américaines, principalement dans les secteurs des finances, de la technologie, des soins de santé et des biens de consommation discrétionnaire. Parallèlement, Barometer a évité les titres des secteurs des matériaux et de l énergie ainsi que les titres de participation plus défensifs (p. ex. : ceux des services publics, des FPI et des télécommunications). La répartition stratégique des placements est le fruit des observations de Barometer selon lesquelles l économie américaine est celle qui est la plus susceptible de tirer avantage du repli des prix dans le secteur de l énergie et d une croissance modérée. Le rendement du Fonds résulte de son exposition à des titres américains du secteur financier, comme ceux de MarketAxess Holdings Inc. et Element Financial Corp. Le nombre de prêts a augmenté aux États-Unis après une longue période de réduction de l endettement, et ce sont les banques régionales de plus petite envergure octroyant des prêts à la consommation qui en ont bénéficié. Ces facteurs, conjugués à la croissance de l emploi et à l amélioration de la confiance des consommateurs, ont donné lieu à une hausse du volume d emprunts. Le Fonds a investi dans un nombre important de titres du secteur de la technologie. Electronic Arts Inc. et Palo Alto Networks Inc. ont eu un effet positif sur le rendement du Fonds, en raison d une demande accrue pour des capteurs et des micropuces de la part d investisseurs souhaitant tirer parti des applications destinées aux entreprises et aux consommateurs. Le secteur de l énergie s est relevé quelque peu au cours de la période. Toutefois, cette amélioration a nui au rendement du Fonds en raison de sa sous-pondération en titres de ce secteur. Barometer continue d évaluer les enjeux structurels auxquels le secteur du pétrole devra faire face. Il est d avis qu en ce qui concerne les titres du secteur de l énergie, la remontée des prix pour le deuxième semestre de 2015 a été surestimée. La surpondération du Fonds en titres américains a donné lieu à une plus grande répartition géographique en Amérique du Nord au cours de la période. Faits récents Barometer favorise une fois de plus les titres de participation pour le reste de l exercice, fort de la relance économique aux États-Unis. Selon Barometer, les actions américaines demeurent un choix intéressant et le Fonds devrait en maintenir une surpondération. L économie mondiale reste une source de préoccupation, bien qu à ce jour, la perspective d un essoufflement des marchés semble peu probable. Les inquiétudes suscitées par la Grèce et par une entente possible avec l Union européenne ont retenu toute l attention pendant la dernière partie de la période. La correction du marché boursier en Chine vers la fin de la période a quelque peu accru les risques de marché, ce qui pourrait influer sur l évaluation à court terme du marché des actions. Les hausses de taux d intérêt envisagées par la Réserve fédérale des États-Unis (la «Réserve fédérale») témoignent de la vigueur de l économie. Barometer estime qu en l absence d une poussée de l inflation, les taux d intérêt plus élevés ne sont pas perçus comme ayant un impact important, tant que la Réserve fédérale choisit de les augmenter progressivement. Toujours selon Barometer, l émergence d une forte inflation ou d une expansion supérieure au niveau tendanciel pose le plus grand risque en ce qui a trait à l évaluation des titres de participation dans l avenir. Au Canada, l effondrement des prix du pétrole continue d avoir des répercussions sur l économie dans son ensemble, ce qui donnera vraisemblablement lieu à une croissance économique modérée au cours des prochains trimestres. Bien que le secteur manufacturier ait tiré son épingle du jeu, la Banque du Canada demeure prudente pour le reste de l année et pourrait même réduire encore ses taux d intérêt. En raison du contexte divergent entre le Canada et les États-Unis, la répartition en titres américains devrait une fois de plus faire l objet d une surpondération alors que les titres du secteur des produits de base seront sous-pondérés.

4 Rapport de la direction sur le rendement du Fonds pour le semestre clos le 30 juin 2015 Transactions entre parties liées Les transactions entre parties liées s entendent des services fournis par le gestionnaire du Fonds. En vertu de la convention de gestion, le gestionnaire reçoit des frais de gestion des porteurs de parts de catégorie A et de catégorie F du Fonds à raison de 1,95 % et de 0,95 %, respectivement. Le gestionnaire peut également recevoir des frais de gestion négociés directement avec les porteurs de parts de catégorie I du Fonds. Les frais de gestion sont cumulés quotidiennement de façon rétroactive (majorés des taxes applicables) et sont payables mensuellement. Les frais de gestion sont reçus en contrepartie de la fourniture d installations et de services de gestion, de gestion de portefeuille et d administration au Fonds. Pour le semestre clos le 30 juin 2015, les frais de gestion reçus, incluant les taxes applicables, ont été de 0,2 M$. Des honoraires liés au rendement sont imputés aux parts de catégorie A et de catégorie F du Fonds et payés au conseiller en valeurs, à titre de rémunération pour ses services. Les honoraires liés au rendement correspondent à 20 % de l excédent de la valeur liquidative par part d une catégorie à la fin d un exercice sur la cible annuelle de la valeur liquidative par part de cette catégorie du Fonds, multiplié par le nombre de parts de cette catégorie en circulation à la fin de cet exercice, majoré des taxes applicables. Les honoraires liés au rendement sont calculés et comptabilisés quotidiennement et ils sont versés à la fin de chaque exercice ou lors d un rachat. Les honoraires liés au rendement pour le semestre clos le 30 juin 2015 totalisent 0 M$. Énoncés prospectifs Le rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du Fonds peut renfermer des énoncés prospectifs. Par énoncés prospectifs, on entend l information qui concerne des événements, des conditions ou des résultats d exploitation possibles, qui est fondée sur des hypothèses au sujet de conditions économiques et de lignes de conduite futures, et qui inclut des informations financières prospectives sur les résultats d exploitation futurs, la situation financière future ou les flux de trésorerie futurs qui peuvent être définies comme étant soit des prévisions, soit des projections. Les informations financières prospectives constituent des énoncés prospectifs sur les résultats d exploitation futurs, la situation financière future ou les flux de trésorerie futurs que l on peut établir en se fondant sur des hypothèses au sujet de conditions économiques et de lignes de conduite futures. Les énoncés prospectifs sont signalés par des mots tels que «pouvoir», «s attendre à», «anticiper», «viser», «projeter», «estimer», «avoir l intention de», «continuer» ou «croire», de même que l emploi du futur ou du conditionnel ou encore la forme négative de ces expressions ou d autres variantes ou expressions similaires. En raison de divers risques et incertitudes, les événements, les résultats et les rendements réels d un des fonds communs de placement de Barometer (individuellement, un «Fonds») pourraient différer de manière importante de ceux présentés dans cette information et ces énoncés prospectifs. Les principaux facteurs de risque susceptibles d influer sur les résultats réels sont présentés à la rubrique intitulée «Quels sont les risques associés à un placement dans un Fonds?» du prospectus simplifié du Fonds. Les investisseurs doivent également noter que les énoncés prospectifs se fondent sur un certain nombre de facteurs et d hypothèses, notamment les estimations, les avis, les analyses et les plans actuels d un Fonds à la lumière de son expérience, de la situation actuelle et des faits futurs prévus, ainsi que d autres facteurs appropriés. Nous vous invitons à soigneusement prendre en compte ces facteurs et d autres facteurs avant de prendre des décisions de placement. Toutes les opinions exprimées dans les énoncés prospectifs peuvent changer sans préavis. Elles sont faites de bonne foi et n engagent aucune responsabilité légale.

5 Faits saillants financiers 30 juin 2015 Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières sur les parts de catégorie A et de catégorie F du Fonds, respectivement, et ont pour but de vous aider à comprendre le rendement financier du Fonds pour le dernier exercice ou pour la période intermédiaire. Valeur liquidative par part de catégorie A du Fonds 1, 2 30 juin décembre 2014 Actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables, au début de la période 10,68 $ 10,00 $ Augmentation (diminution) de l actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables : Total des produits 0,06 0,12 Total des charges (0,16) (0,30) Profit (perte) réalisé(e) pour la période 0,95 (0,57) Profit latent pour la période 0,17 1,04 Augmentation totale de l actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables 3 1,02 $ 0,29 $ Distributions : Revenu (excluant les dividendes) Dividendes Gains en capital Remboursement de capital Total des distributions annuelles 3, 4 Actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables, à la fin de la période 3 11,69 $ 10,68 $ Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale $ $ Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion 6 2,66 % 2,74 % Ratio des frais liés aux opérations 7 0,62 % 0,88 % Taux de rotation du portefeuille 8 154,51 % 401,08 % Actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables 11,69 $ 10,68 $ Valeur liquidative par part de catégorie F du Fonds 1, 2 Actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables, au début de la période 10,81 $ 10,00 $ Augmentation (diminution) de l actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables : Total des produits 0,06 0,12 Total des charges (0,10) (0,18) Profit (perte) réalisé(e) pour la période 0,98 (0,63) Profit latent pour la période 0,13 1,09 Augmentation totale de l actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables 3 1,07 $ 0,40 $ Distributions : Revenu (excluant les dividendes) Dividendes Gains en capital Remboursement de capital Total des distributions annuelles 3, 4 Actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables, à la fin de la période 3 11,90 $ 10,81 $ Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale $ $ Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion 6 1,54 % 1,61 % Ratio des frais liés aux opérations 7 0,62 % 0,88 % Taux de rotation du portefeuille 8 154,51 % 401,08 % Actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables 11,90 $ 10,81 $

6 Faits saillants financiers 30 juin 2015 Notes : 1. Cette donnée est tirée des états financiers intermédiaires du Fonds au 30 juin 2015 et ne constitue pas un rapprochement de l actif net par part d ouverture et de clôture. 2. Le Fonds a commencé ses activités le 1 er janvier 2014; par conséquent, les faits saillants financiers sont présentement disponibles pour la dernière année et pour la période intermédiaire. 3. L actif net et les distributions sont basés sur le nombre réel de parts en circulation au moment opportun. L augmentation de l actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables est basée sur le nombre moyen pondéré de parts en circulation durant la période. 4. Au 30 juin 2015 et au 31 décembre 2014, il n y avait pas de distributions à réinvestir. 5. Données au 30 juin 2015 et en date du 31 décembre de l exercice présenté, selon le cas. 6. Le ratio des frais de gestion est basé sur le total des charges (excluant les distributions, les commissions et les autres coûts de transaction du portefeuille) pour la période indiquée et est exprimé en tant que pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne durant la période. 7. Le ratio des frais liés aux opérations représente le total des commissions et des autres coûts de transaction du portefeuille exprimé en tant que pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne durant la période. Le ratio des frais liés aux opérations inclut les frais relatifs au contrat à terme. 8. Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le gestionnaire du Fonds gère activement les placements du portefeuille. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours de la période et plus il est probable qu un épargnant réalisera des gains en capital imposables au cours de l exercice. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds.

7 Rendement antérieur 30 juin 2015 Les données suivantes présument que toutes les distributions versées par le Fonds au cours de la période ont été réinvesties dans des parts supplémentaires du fonds de placement et ne tiennent pas compte des frais d acquisition, de rachat, de distribution, ni des autres frais facultatifs qui auraient réduit les résultats ou le rendement. Le rendement antérieur du Fonds ne constitue pas nécessairement une indication du taux de rendement futur. Rendements d un exercice à l autre Renseignements sur l indice de référence Les graphiques à bandes ci-dessous indiquent le rendement du Fonds pour chacune des périodes présentées, s il y a lieu, et illustrent l évolution du rendement du Fonds d une période à l autre. On y reflète l augmentation ou la diminution, en pourcentage, au dernier jour de chaque période, d un placement dans des parts de catégorie A et de catégorie F effectué le premier jour d un exercice donné. Le rendement annuel pour les périodes closes les 31 décembre et pour le semestre clos le 30 juin 2015 se présente comme suit : 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 15 % 10 % 5 % 6,81 % Catégorie A Catégorie F 9,48 % ,07 % 10,09 % L indice de référence du Fonds est composé à 30 % de l indice composé S&P/TSX (rendement total) et à 70 % de l indice MSCI mondial. L indice composé S&P/TSX (rendement total) est l indice repère pour le marché des actions canadiennes. C est le plus large des indices de la famille S&P/TSX et il constitue la base de plusieurs sousindices, notamment les indices d actions, les indices de fiducies de revenu, les indices plafonnés, les indices selon la norme GICS et les indices basés sur la capitalisation boursière 1. L indice MSCI mondial est un indice à fluctuation libre pondéré en fonction de la capitalisation boursière qui est conçu pour refléter les sociétés à moyenne et à grande capitalisation dans les marchés développés. Il comprend 23 indices de marchés développés 2. Rendements annuels composés Le tableau suivant illustre le rendement composé du Fonds pour les semestres clos le 30 juin 2015 et le 31 décembre Les rendements sont comparés à un indice de référence mixte composé à 30 % de l indice composé S&P/TSX (rendement total) et à 70 % de l indice MSCI mondial pour la période. 30 juin décembre 2014 Fonds, catégorie A 9,5 % 6,8 % Fonds, catégorie F 10,1 % 8,1 % 30/70 S&P/TSX (rendement total), MSCI mondial 7,5 % 13,4 % Ind. composé S&P/TSX (rendement total) 0,9 % 10,6 % Ind. MSCI mondial 10,3 % 14,7 % 0 % «S&P Dow Jones Indices» par McGraw Hill Financial. Web. 25 février «MSCI World Index» MSCI. Index Fact Sheet. Web. 25 février 2015

8 Sommaire du portefeuille au 30 juin 2015 Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières relatives au Fonds et visent à aider le lecteur à comprendre le rendement financier du Fonds pour le semestre clos le 30 juin Composition du portefeuille Catégorie % de la valeur liquidative 25 principaux titres Émetteur % de la valeur liquidative Technologie de l information 25,69 Trésorerie et équivalents de trésorerie 6,21 Soins de santé 22,77 Palo Alto Networks Inc. 4,53 Secteur financier 19,75 Electronic Arts Inc. 3,94 Biens de consommation discrétionnaire 12,39 Les Vêtements de Sport Gildan Inc. 3,76 Trésorerie et équivalents de trésorerie 6,21 Element Financial Corp. 3,71 Matières premières 5,79 Dollarama Inc. 3,51 Biens de consommation de base 4,95 MarketAxess Holdings Inc. 3,48 Secteur industriel 3,00 Tableau Software Inc. 3,41 Contrats de change à terme (0,55) Equinix Inc. 3,29 Gilead Sciences Inc. 3,25 Répartition totale du portefeuille 100,00 Incyte Corp. 3,18 Linamar Corp. 3,13 Signature Bank/New York NY 3,12 Total de la valeur liquidative (en millions) 27,0 $ First Republic Bank 3,09 Skyworks Solutions Inc. 3,08 SVB Financial Group 3,06 Centene Corp. 3,05 Les Aliments Maple Leaf Inc. 3,03 Boston Scientific Corp. 3,01 Air Canada 3,00 Mobileye NV 2,98 Valeant Pharmaceuticals International Inc. 2,98 SunEdison Inc. 2,88 The Dow Chemical Co. 2,87 Axalta Coating Systems Ltd. 2,79 Pourcentage total de la valeur liquidative des titres détenus 84,34 Les «25 principaux titres» du Fonds, en pourcentage de la valeur liquidative du Fonds, ont été présentés en conformité avec le Règlement Le sommaire du portefeuille peut changer compte tenu des transactions courantes du Fonds. Des mises à jour trimestrielles du sommaire du portefeuille sont disponibles dans les 60 jours suivant la fin de chaque trimestre.

9 RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS Pour le semestre clos le 30 juin 2015 FONDS D ACTIONS BAROMETER DISCIPLINED LEADERSHIP BAROMETER CAPITAL MANAGEMENT INC. Courriel : info@barometercapital.ca Téléphone : Sans frais : Télécopieur : VOTRE GESTION DE PATRIMOINE