La croissance de l emploi et des salaires ravive les possibilités d une hausse des taux de la Réserve fédérale

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1 19 novembre 2015 La croissance de l emploi et des salaires ravive les possibilités d une hausse des taux de la Réserve fédérale Faits saillants Aux États Unis, la croissance du PIB réel a été de 1,5 % au troisième trimestre. Après deux mois décevants, les embauches se sont fortement accélérées en octobre avec un gain de postes. L ISM manufacturier demeure faible, mais l indice non manufacturier s est approché de ses récents sommets. La croissance économique a été plus modeste qu attendu dans de nombreux pays avancés au troisième trimestre. Le Japon est retourné en récession, tandis que le PIB réel de la zone euro a enregistré sa plus faible progression en un an. Au sein des pays émergents, le PIB réel de la Chine a continué de ralentir. Au Canada, les plus récents résultats confirment que le PIB réel retournera en territoire positif au troisième trimestre, aidé par le solde commercial qui s est amélioré et qui apportera une importante contribution positive à la croissance. Par contre, les investissements non résidentiels devraient encore diminuer. L année 2015 devrait se solder par une hausse du PIB réel de 1,1 %. La croissance devrait être nettement plus rapide l an prochain avec un gain anticipé de 2,1 %. La récente élection d un gouvernement libéral majoritaire devrait se traduire par un accroissement des dépenses et des investissements publics fédéraux, en particulier à compter de la mi Au Québec, un retour à la croissance est prévu à la suite de la faiblesse du deuxième trimestre. La récente remontée des ventes au détail, la bonne tenue du marché du travail et le regain des mises en chantier au troisième trimestre s avèrent d ailleurs encourageants. Rien n est acquis pour les exportations qui ont connu quelques mois difficiles cet été. Les investissements non résidentiels ont également montré certains signes de faiblesse au troisième trimestre. Les inquiétudes sont donc encore très présentes pour l économie du Québec. En Ontario, les perspectives restent assez bonnes pour 2015 et 2016 alors que la province bénéficiera particulièrement de l embellie des exportations. Avec les difficultés du secteur de l énergie, l Alberta, la Saskatchewan et Terre Neuve-et Labrador demeureront en queue de peloton, alors que les perspectives restent plus favorables pour la Colombie Britannique, les provinces maritimes et le Manitoba. Les résultats du marché du travail américain en octobre laissent entrevoir que la Réserve fédérale amorcera son resserrement monétaire en décembre. Principales modifications Aux États Unis, la progression plus faible qu attendu du PIB réel au troisième trimestre entraîne une baisse de la croissance annuelle prévue pour 2015 de 2,6 % à 2,5 %. Les résultats décevants des PIB réels en Europe et au Japon impliquent de légères révisions de la croissance économique prévue pour 2015 et Les conséquences des attentats perpétrés à Paris devraient légèrement restreindre la hausse des PIB réels français et eurolandais. Les croissances du PIB réel mondial de 2015 et de 2016 sont revues à la baisse de 0,1 point de pourcentage. Au Canada, la croissance économique attendue en 2016 pour le pays et les provinces a été quelque peu rehaussée en raison d une plus grande contribution des dépenses et des investissements publics à la suite de l élection d un gouvernement libéral majoritaire. Au Québec, les récentes révisions historiques du PIB réel (incluant celle qui a fait passer la croissance de 2014 de 1,4 % à 1,5 %) expliquent l ajustement de la prévision de 2015 de 1,1 % à 1,3 %. La cible de croissance économique pour l an prochain est également rehaussée de 1,5 % à 1,7 %. François Dupuis ou , poste 2336 Vice-président et économiste en chef Courriel : desjardins.economie@desjardins.com Hélène Bégin Mathieu D Anjou Benoit P. Durocher Francis Généreux Jimmy Jean Hendrix Vachon Économiste principale Économiste principal Économiste principal Économiste principal Économiste principal Économiste senior Note aux lecteurs : Pour respecter l usage recommandé par l Office de la langue française, nous employons dans les textes et les tableaux les symboles k, M et G pour désigner respectivement les milliers, les millions et les milliards. Mise en garde : Ce document s appuie sur des informations publiques, obtenues de sources jugées fiables. Le Mouvement des caisses Desjardins ne garantit d aucune manière que ces informations sont exactes ou complètes. Ce document est communiqué à titre informatif uniquement et ne constitue pas une offre ou une sollicitation d achat ou de vente. 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2 tableau 1 croissance du PiB mondial (ajusté selon la PPa*) et taux d inflation Poids** (%) Croissance du PIB réel (%) Taux d inflation (%) Pays ou zone p 2016p p 2016p économies avancées 40,8 1,7 1,9 2,1 1,4 0,3 1,3 États Unis 16,5 2,4 2,5 2,8 1,6 0,1 1,8 Canada 1,5 2,4 1,1 2,1 2,0 1,1 1,6 Québec 0,4 1,5 1,3 1,7 1,4 1,1 1,8 Ontario 0,7 2,7 2,0 2,6 2,4 1,2 1,7 Japon 4,5 (0,1) 0,6 1,1 2,8 0,7 0,4 Royaume Uni 2,3 2,9 2,4 2,4 1,5 0,0 1,1 Zone euro 12,1 0,9 1,5 1,4 0,4 0,0 0,8 Allemagne 3,4 1,6 1,5 1,8 0,9 0,2 1,1 France 2,4 0,2 1,1 0,8 0,5 0,0 0,7 Italie 2,0 (0,4) 0,7 1,1 0,2 0,0 0,6 Autres pays 4,2 1,4 1,2 1,3 1,0 0,6 1,1 Australie 1,0 2,7 2,3 2,5 2,5 1,6 2,3 économies émergentes et en développement 59,2 4,4 3,9 4,3 5,1 6,3 5,7 Asie du Nord 23,7 7,1 6,9 6,7 2,8 2,0 2,2 Chine 15,9 7,3 6,8 6,5 2,0 1,5 1,7 Inde 6,7 7,1 7,5 7,6 6,7 4,9 5,0 Asie du Sud 5,0 4,3 4,2 4,3 4,1 3,0 3,0 Amérique latine 7,1 1,1 (0,5) 0,8 10,3 20,2 18,2 Mexique 2,0 2,1 2,3 2,8 4,0 2,7 3,2 Brésil 3,0 0,2 (2,8) (1,0) 6,3 9,6 5,8 Europe de l Est 7,7 1,6 (0,8) 1,6 6,0 9,3 5,6 Russie 3,4 0,6 (4,0) (0,1) 7,8 13,0 6,9 Autres pays 15,6 3,3 3,4 3,1 7,5 5,6 6,6 Afrique du Sud 0,7 1,5 1,5 2,0 6,4 4,7 5,7 monde 100,0 3,3 3,1 3,4 2,9 2,8 3,2 p : prévisions; * Parité des pouvoirs d achat : taux de change d équilibre entre les monnaies, qui assure l égalité des pouvoirs d achat entre les pays; ** Sources : Banque mondiale, Consensus Forecasts et Desjardins, Études économiques Risques inhérents aux scénarios La faiblesse des économies émergentes, notamment en Chine, demeure une source d inquiétude. Un ressac ou une longue stagnation de l économie européenne et les risques géopolitiques qui persistent peuvent aussi perturber l économie mondiale. Aux États Unis, la prudence des ménages et les effets négatifs de la baisse de l investissement pétrolier et de la force du dollar américain pourraient continuer de freiner la croissance. Au Canada, les difficultés économiques pourraient s intensifier et se prolonger si les prix du pétrole devaient diminuer de nouveau et se stabiliser à un faible niveau. Il est également possible que la remontée des exportations s essouffle prématurément, ce qui pourrait entraîner un net ralentissement du PIB réel. La situation du marché immobilier demeure aussi préoccupante et les ménages sont encore très endettés. Au Québec, si les exportations et les investissements des entreprises ne montrent pas plus de vigueur prochainement, la croissance économique sera amoindrie. Le secteur résidentiel doit être surveillé de près puisque le marché des copropriétés affiche encore des surplus importants et que le taux d inoccupation des appartements locatifs a passablement remonté. Sur les marchés financiers, la confiance des investisseurs reste fragile alors que d importants doutes demeurent sur la solidité de l économie mondiale, notamment celle de la Chine, ainsi que sur les conséquences d un éventuel resserrement monétaire américain. La volatilité devrait ainsi demeurer élevée au cours des prochains mois, et d autres mouvements violents des marchés pourraient survenir. 2

3 tableau 2 sommaire des prévisions financières Fin de période en % (sauf si indiqué) t3 t4 t1 t2 t3 t4p t1p t2p t3p t4p taux d intérêt directeur États Unis 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,75 0,75 1,00 1,25 Canada 1,00 1,00 0,75 0,75 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Zone euro 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Royaume Uni 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,75 1,00 1,25 états-unis obligations fédérales 2 ans 0,56 0,63 0,54 0,58 0,60 0,90 1,10 1,15 1,40 1,55 5 ans 1,77 1,64 1,37 1,62 1,35 1,80 1,95 2,00 2,15 2,25 10 ans 2,51 2,17 1,93 2,33 2,06 2,40 2,50 2,50 2,65 2,75 30 ans 3,21 2,75 2,54 3,10 2,88 3,10 3,15 3,15 3,20 3,25 canada obligations fédérales 2 ans 1,12 1,01 0,50 0,48 0,52 0,65 0,70 0,75 0,80 0,90 5 ans 1,63 1,34 0,76 0,82 0,80 1,05 1,10 1,15 1,30 1,40 10 ans 2,15 1,79 1,36 1,69 1,43 1,75 1,80 1,80 1,85 1,95 30 ans 2,67 2,34 1,98 2,31 2,20 2,40 2,40 2,40 2,45 2,50 marché des devises Dollar canadien (USD/CAD) 1,12 1,16 1,27 1,25 1,33 1,35 1,35 1,33 1,32 1,30 Dollar canadien (CAD/USD) 0,89 0,86 0,79 0,80 0,75 0,74 0,74 0,75 0,76 0,77 Euro (EUR/USD) 1,26 1,21 1,07 1,11 1,12 1,06 1,05 1,06 1,08 1,10 Livre sterling (GBP/USD) 1,62 1,56 1,48 1,57 1,51 1,51 1,51 1,53 1,56 1,57 Yen (USD/JPY) marchés boursiers* (niveau et croissance) États Unis (S&P 500) Canada (S&P/TSX) matières premières (moyenne annuelle) Pétrole WTI ** ($ US/baril) Or ($ US/once) Cible : (+4,4 %) Cible : ( 4,0 %) Cible : (+5,8 %) Cible : (+4,6 %) 93 (53*) 49 (45*) 51 (60*) (1 186*) (1 050*) (1 000*) p : prévisions; * Fin d année; ** West Texas Intermediate. Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques Scénario Financier Après un troisième trimestre très difficile, les places boursières ont enregistré un impressionnant rebond en octobre. Une diminution des inquiétudes concernant les pays émergents a contribué à ce regain d optimisme des investisseurs. Ces développements internationaux et financiers favorables, combinés à des statistiques économiques américaines encourageantes, en particulier d excellents résultats pour le marché du travail en octobre, laissent entrevoir que la Réserve fédérale amorcera son resserrement monétaire lors de sa rencontre de décembre. Les anticipations grandissantes à ce sujet ont entraîné une hausse des taux obligataires et de la valeur du dollar américain et, récemment, le retour d une certaine nervosité sur les marchés. La remontée des taux directeurs américains se fera toutefois de façon très graduelle. Le rebond de l économie canadienne semble confirmer que la baisse des taux directeurs est terminée au pays. Bien Les anticipations grandissantes que la Réserve fédérale amorcera son resserrement monétaire en décembre favorisent le billet vert En % Indice Août Sept. Oct. Nov Probabilité d'une hausse des taux directeurs américains avant la fin de 2015 (gauche) Indice DXY du taux de change effectif du dollar américain (droite) Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques que les prix des matières premières risquent de demeurer faibles, la Banque du Canada attendra toutefois plusieurs trimestres avant d envisager un resserrement monétaire. 3

4 tableau 3 états-unis : principaux indicateurs économiques Moyennes annuelles Variation trimestrielle annualisée en % (sauf si indiqué) t1 t2 t3 t4p t1p t2p p 2016p Produit intérieur brut réel* 0,6 3,9 1,5 2,8 3,1 3,0 1,5 2,4 2,5 2,8 Dépenses personnelles 1,7 3,6 3,2 2,7 3,1 2,9 1,7 2,7 3,1 2,9 Construction résidentielle 10,1 9,4 6,1 12,5 8,0 4,6 9,5 1,8 8,7 7,7 Investissement des entreprises 1,6 4,1 2,1 4,9 5,4 6,6 3,0 6,2 3,2 5,0 Variation des stocks (G$) 112,8 113,5 56,8 45,0 45,0 45,0 61,4 68,0 82,0 45,0 Dépenses publiques (0,1) 2,6 1,7 1,9 1,9 2,0 (2,9) (0,6) 0,8 1,9 Exportations (6,0) 5,1 1,9 2,7 3,0 3,5 2,8 3,4 1,6 3,1 Importations 7,1 3,0 1,8 3,0 4,0 4,5 1,1 3,8 5,1 3,5 Demande intérieure finale 1,7 3,7 2,9 3,1 3,4 3,3 1,2 2,5 2,9 3,2 Produit intérieur brut nominal 0,8 6,1 2,7 3,9 5,4 5,2 3,1 4,1 3,5 4,7 Emplois (selon entreprises) 2,2 1,7 1,8 1,7 1,5 1,5 1,7 1,9 2,1 1,6 Taux de chômage (%) 5,6 5,4 5,2 5,0 4,9 4,8 7,4 6,2 5,3 4,8 Mises en chantier (1) Taux d inflation global (2) (0,1) 0,0 0,1 0,5 1,6 1,5 1,5 1,6 0,1 1,8 Taux d inflation de base** (2) 1,7 1,8 1,8 2,0 2,1 2,1 1,8 1,7 1,8 2,2 p : prévisions; * $ US 2005; ** Excluant aliments et énergie; (1) Milliers d unités à rythme annualisé; (2) Glissement annuel. Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques tableau 4 canada : principaux indicateurs économiques Moyennes annuelles Variation trimestrielle annualisée en % (sauf si indiqué) t1 t2 t3p t4p t1p t2p p 2016p Produit intérieur brut réel* (0,8) (0,5) 2,6 1,5 2,0 2,6 2,0 2,4 1,1 2,1 Consommation finale [dont :] 0,3 2,0 2,0 1,8 1,8 1,9 1,9 2,0 1,6 1,8 Consommation des ménages 0,5 2,3 2,7 2,3 1,9 1,9 2,5 2,7 2,1 2,1 Consommation des administrations publiques (0,2) 1,2 0,0 0,5 1,5 1,7 0,4 0,2 0,4 1,2 Formation brute de capital fixe [dont :] (8,3) (6,1) (5,0) (1,4) (0,3) 2,4 0,4 0,2 (3,1) 0,3 Bâtiments résidentiels 3,5 1,3 2,3 (1,6) (1,1) (0,7) (0,4) 2,7 3,4 (0,3) Ouvrages non résidentiels (23,5) (8,8) (10,0) (2,0) (0,5) 1,5 5,0 (0,1) (9,5) (1,1) Machines et matériel (6,2) (17,1) (12,0) (1,5) (0,5) 3,0 (1,7) 1,0 (5,7) (1,4) Produits de propriété intellectuelle (18,6) (17,2) (10,0) (3,0) 1,0 0,0 (4,6) (2,7) (8,5) (2,2) FBCF** des administrations publiques 5,6 3,4 1,5 1,0 1,0 10,0 (1,6) (2,7) 3,1 6,9 Variation des stocks (G$ de 2007) 12,0 7,1 1,5 0,0 1,0 3,0 12,4 7,5 5,2 2,3 Exportations (1,4) 0,4 9,1 2,0 2,8 2,9 2,0 5,4 2,8 3,4 Importations (1,4) (1,5) (2,7) (0,6) 1,4 2,4 1,3 1,8 0,4 0,8 Demande intérieure finale (1,8) 0,0 0,3 1,1 1,3 2,0 1,5 1,6 0,4 1,5 Produit intérieur brut nominal (2,6) 0,7 2,6 3,0 5,5 5,6 3,4 4,3 0,8 4,4 Emplois 0,7 0,8 0,8 1,0 0,1 0,9 1,5 0,6 0,8 0,8 Taux de chômage (%) 6,7 6,8 7,0 7,0 7,0 7,0 7,1 6,9 6,9 7,0 Mises en chantier (1) Taux d inflation global (2) 1,1 0,9 1,2 1,3 1,6 1,5 0,9 2,0 1,1 1,6 Taux d inflation de base*** (2) 2,2 2,2 2,2 2,2 2,1 1,8 1,3 1,8 2,2 1,8 p : prévisions; * $ 2007; ** Formation brute de capital fixe; *** Excluant les huit composantes les plus volatiles; (1) Milliers d unités à rythme annualisé; (2) Glissement annuel. Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques 4

5 Var. ann. en % (sauf si indiqué) tableau 5 québec : principaux indicateurs économiques p 2016p Produit intérieur brut réel* 1,0 1,2 1,5 1,3 1,7 Consommation finale [dont :] 1,0 1,5 1,0 1,3 1,5 Consommation des ménages 1,0 1,8 1,5 1,5 1,8 Consommation des administrations publiques 0,8 0,8 0,2 (0,7) (1,1) Formation brute de capital fixe [dont :] 3,5 (5,5) (4,8) (2,5) 1,8 Bâtiments résidentiels 0,7 (4,7) (0,1) (0,6) 0,5 Ouvrages non résidentiels 22,6 (0,2) (14,3) (5,5) 1,8 Machines et matériel 4,3 (17,4) (10,7) 0,5 2,1 Produits de propriété intellectuelle (3,9) (5,5) (4,5) (1,5) (2,6) FBCF** des administrations publiques (4,4) (3,7) 0,6 1,5 5,3 Variation des stocks (M$ de 2007) Exportations 1,4 0,8 4,5 3,7 4,0 Importations 2,1 (1,3) 0,3 1,5 3,2 Demande intérieure finale 1,5 0,0 (0,2) 0,6 1,5 Produit intérieur brut nominal 2,7 2,0 2,5 2,3 3,7 Emplois 0,8 1,4 0,0 1,0 0,9 Taux de chômage (%) 7,7 7,6 7,7 7,6 7,3 Ventes au détail 1,2 2,5 1,7 0,8 2,8 Mises en chantier (1) 47,4 37,8 38,8 36,0 36,0 Taux d inflation global 2,1 0,7 1,4 1,1 1,8 p : prévisions; * $ 2007; ** Formation brute de capital fixe; (1) Milliers d unités à rythme annualisé. Sources : Statistique Canada, Institut de la statistique du Québec, Société canadienne d hypothèques et de logement et Desjardins, Études économiques Var. ann. en % (sauf si indiqué) tableau 6 ontario : principaux indicateurs économiques p 2016p Produit intérieur brut réel* 1,3 1,3 2,7 2,0 2,6 Consommation finale [dont :] 1,1 1,4 2,1 2,3 1,8 Consommation des ménages 1,5 2,0 2,5 2,9 2,2 Consommation des administrations publiques 0,1 0,0 0,7 0,6 0,6 Formation brute de capital fixe [dont :] 1,2 (7,2) 1,4 2,1 1,5 Bâtiments résidentiels 4,7 (1,7) 0,4 4,1 (0,4) Ouvrages non résidentiels 8,0 (5,6) 1,6 4,3 2,1 Machines et matériel (0,9) (22,2) 6,9 (2,6) 0,7 Produits de propriété intellectuelle (3,6) (4,7) (2,8) (2,5) 0,3 FBCF** des administrations publiques (5,6) (7,7) 1,4 2,0 6,0 Variation des stocks (M$ de 2007) Exportations 2,4 2,0 1,9 2,0 3,5 Importations 1,0 (1,0) 1,1 2,2 1,5 Demande intérieure finale 1,1 (0,3) 1,9 2,2 1,7 Produit intérieur brut nominal 3,1 1,9 4,1 2,8 4,4 Emplois 0,7 1,8 0,8 0,6 0,8 Taux de chômage (%) 7,9 7,6 7,3 6,8 6,7 Ventes au détail 1,6 2,3 5,0 4,6 5,0 Mises en chantier (1) 76,7 61,1 59,1 70,2 65,3 Taux d inflation global (2) 1,4 1,0 2,4 1,2 1,7 p : prévisions; * $ 2007; ** Formation brute de capital fixe; (1) Milliers d unités à rythme annualisé; (2) Glissement annuel. Sources : Statistique Canada, ministère des Finances de l'ontario, Société canadienne d hypothèques et de logement et Desjardins, Études économiques 5

6 tableau 7 canada : principaux indicateurs économiques par province Moyenne annuelle en % (sauf si indiqué) p 2016p croissance du PiB réel canada 1,9 2,0 2,4 1,1 2,1 Atlantique (1,8) 1,9 (0,4) 0,6 1,3 Québec 1,0 1,2 1,5 1,3 1,7 Ontario 1,3 1,3 2,7 2,0 2,6 Manitoba 3,0 2,4 2,3 1,7 2,4 Saskatchewan 1,7 5,8 1,9 0,0 1,5 Alberta 3,9 5,1 4,8 (1,0) 1,2 Colombie Britannique 2,5 2,1 3,2 2,0 2,5 taux d inflation global canada 1,5 0,9 2,0 1,1 1,6 Atlantique 1,9 1,2 1,7 0,4 1,6 Québec 2,1 0,7 1,4 1,1 1,8 Ontario 1,4 1,0 2,4 1,2 1,7 Manitoba 1,6 2,2 1,9 1,1 1,6 Saskatchewan 1,6 1,5 2,4 1,5 1,3 Alberta 1,1 1,4 2,6 1,1 1,3 Colombie Britannique 1,1 (0,1) 1,0 1,1 1,8 croissance de l emploi canada 1,3 1,5 0,6 0,8 0,8 Atlantique 1,1 (0,1) (0,9) (0,3) 0,3 Québec 0,8 1,4 0,0 1,0 0,9 Ontario 0,7 1,8 0,8 0,6 0,8 Manitoba 1,6 0,7 0,1 1,6 0,7 Saskatchewan 2,4 3,1 1,0 0,4 0,0 Alberta 3,5 2,5 2,2 1,3 0,0 Colombie Britannique 1,6 0,1 0,6 1,2 0,8 taux de chômage canada 7,3 7,1 6,9 6,9 7,0 Atlantique 10,3 10,2 10,0 9,9 10,2 Québec 7,7 7,6 7,7 7,6 7,3 Ontario 7,9 7,6 7,3 6,8 6,7 Manitoba 5,3 5,4 5,4 5,5 5,4 Saskatchewan 4,7 4,1 3,8 5,0 5,7 Alberta 4,6 4,6 4,7 5,9 6,8 Colombie Britannique 6,8 6,6 6,1 6,1 6,2 croissance des ventes au détail canada 2,5 3,2 4,6 2,4 3,8 Atlantique 1,4 2,6 3,1 1,4 3,3 Québec 1,2 2,5 1,7 0,8 2,8 Ontario 1,6 2,3 5,0 4,6 5,0 Manitoba 1,3 3,9 4,3 1,1 4,0 Saskatchewan 7,4 5,1 4,6 (2,8) 2,5 Alberta 7,0 6,9 7,5 (2,9) 1,5 Colombie Britannique 1,9 2,4 5,6 6,8 5,2 mises en chantier canada (milliers d unités) 214,8 187,9 189,3 194,6 183,0 Atlantique 12,6 10,3 8,0 8,6 8,6 Québec 47,4 37,8 38,8 36,0 36,0 Ontario 76,7 61,1 59,1 70,2 65,3 Manitoba 7,2 7,5 6,2 5,9 5,8 Saskatchewan 10,0 8,3 8,3 4,9 4,4 Alberta 33,4 36,0 40,6 37,0 32,4 Colombie Britannique 27,5 27,1 28,4 32,0 30,5 p : prévisions Sources : Statistique Canada, Société canadienne d hypothèques et de logement et Desjardins, Études économiques 6