Fonds de dividendes d actions privilégiées Lysander-Slater

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1 Fonds de dividendes d actions privilégiées Lysander-Slater 31 décembre 2015

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3 Rapport de la direction sur le rendement du Fonds Au 31 décembre 2015 AVERTISSEMENT À L ÉGARD DES DÉCLARATIONS PROSPECTIVES Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds contient certaines déclarations dites «prospectives». Tout énoncé contenu dans ce document qui n est pas de nature historique et porte sur des activités ou des événements qui, selon le Fonds, devraient ou pourraient se produire dans le futur, y compris notamment toute opinion sur le rendement financier anticipé, constitue une déclaration prospective. Des termes comme «peut», «pourrait», «voudrait», «devrait», «croire», «planifier», «anticiper», «prévoir», «projeter», «objectif» et autres expressions similaires caractérisent les déclarations prospectives. Ces déclarations sont assujetties à différents risques et incertitudes, y compris les risques décrits dans le prospectus simplifié du Fonds, qui peuvent faire en sorte que le rendement financier réel diffère considérablement du rendement anticipé ou des autres attentes formulées. Les lecteurs ne devraient pas s appuyer indûment sur ces déclarations prospectives. Toutes les opinions exprimées dans les déclarations prospectives peuvent changer sans préavis. Elles sont faites de bonne foi et n engagent aucune responsabilité légale. Le Fonds n entend pas mettre à jour les déclarations prospectives par suite de l obtention de nouveaux renseignements ou d événements futurs ou pour tout autre motif, sauf si la Loi sur les valeurs mobilières l exige. Certaines recherches et informations concernant des titres précis du Fonds, y compris les opinions, proviennent de sources réputées fiables, mais il n est pas possible de garantir leur actualité, leur exactitude ou leur exhaustivité. Elles sont données à titre indicatif uniquement et peuvent être modifiées sans préavis. 1

4 Rapport de la direction sur le rendement du Fonds Au 31 décembre 2015 Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds de dividendes d actions privilégiées Lysander-Slater (le «Fonds») présente les faits saillants financiers pour la période close le 31 décembre 2015, mais non les états financiers complets du Fonds. Ce document doit être lu parallèlement aux états financiers annuels du Fonds pour la période close le 31 décembre Lysander Funds Limited (le «gestionnaire») est le gestionnaire du Fonds. Vous pouvez obtenir un exemplaire des états financiers annuels, sur demande et sans frais, en composant le , en nous écrivant à l adresse Lysander Funds Limited, 100 York Boulevard, Suite 501, Richmond Hill (Ontario) L4B 1J8, en consultant notre site Web, à l adresse ou celui de SEDAR, à l adresse Les porteurs de parts peuvent également communiquer avec nous par l un de ces moyens pour obtenir un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration des fonds de placement, du dossier de divulgation des votes par procuration ou des informations trimestrielles sur le portefeuille. Analyse du rendement du Fonds par la direction Objectif de placement L objectif du Fonds est de chercher à générer un revenu tout en préservant le capital des investisseurs principalement au moyen de placements dans des titres privilégiés d émetteurs canadiens inscrits à la cote d une bourse de valeurs canadienne. Stratégies de placement Le gestionnaire de portefeuille est Slater Asset Management Inc. (le «gestionnaire de portefeuille» ou «Slater»). Les positions du portefeuille du Fonds seront investies principalement dans des actions privilégiées d émetteurs canadiens cotés en Bourse au Canada par suite d une analyse fondamentale et du crédit. Le Fonds n aura pas recours à un effet de levier. Le Fonds peut investir jusqu à 30 % de son actif dans des titres étrangers. Des renseignements plus détaillés sont présentés dans le prospectus simplifié du Fonds. Risques Aucun changement ayant une incidence sur le niveau de risque global associé à un placement dans le Fonds n a été effectué au cours de la période. Les risques de placement dans ce Fonds sont les mêmes que ceux décrits dans le plus récent prospectus simplifié du Fonds ou les modifications s y rapportant. 2

5 Analyse du rendement du Fonds par la direction suite Résultats d exploitation L année 2015 a été difficile sur le marché des actions privilégiées canadiennes. Sur une base relative, le Fonds a enregistré un bon rendement, supérieur à son indice de référence. Le Fonds a profité des positions importantes qu il détient dans la Financière Power, Power Corporation et George Weston (toutes des actions privilégiées perpétuelles). Ce rendement a été contrebalancé par la faiblesse des titres à taux fixe rajustable détenus dans le Fonds, notamment Emera, BCE et Fairfax Financial. Ce positionnement et les rendements respectent entièrement les objectifs et les stratégies de placement fondamentaux du Fonds. Au 31 décembre 2015, l actif net du Fonds avait augmenté pour se chiffrer à plus de 43,0 M$, comparativement à 155 mille dollars au début de la période. Cette hausse est principalement attribuable à des souscriptions de 47,1 M$ au cours de la période. Le Fonds a également enregistré des rachats de 2,2 M$ au cours de la période. Aucune modification inhabituelle n a été apportée aux composantes des produits et des charges du Fonds et il n y a pas eu d événement, d opération, de changement économique ou de condition de marché inhabituels pouvant influer sur le rendement au-delà des attentes raisonnables. Le Fonds n a pas emprunté d argent au cours de la période, à l exception d un montant négligeable au titre des découverts de trésorerie à court terme. Événements récents Après sa création, le Fonds a acquis des positions dans les sous-secteurs du marché des actions privilégiées suivants : les actions à taux fixe rajustable, les actions privilégiées perpétuelles et, dans une moindre mesure, les actions rachetables au gré du porteur avec option de conversion. Le Fonds n a pas acheté d actions privilégiées à taux variable. Le rendement sur cinq ans des obligations du gouvernement du Canada a connu une baisse marquée; comme il s agit du principal facteur utilisé pour déterminer le taux réinitialisé des actions privilégiées à taux fixe rajustable, ce dernier sous-secteur a représenté une source de faiblesse en Le Fonds était grandement exposé aux actions à taux fixe rajustable, notamment aux titres suivants : Emera Inc., série A (EMA.PR.A), BCE Inc., série AC (BCE.PR.C) et Banque Royale, série BD (RY.PR.J). Toutes ces actions privilégiées à taux fixe rajustable ont généré des écarts de taux rajustés de moins de 300 points de base. Vers la fin de l année, on a commencé à observer sur le marché des actions privilégiées de nouvelles émissions d actions à taux rajustable assorties de caractéristiques plus intéressantes, par exemple, des écarts de taux rajustés de plus de 350 points de base et certaines nouvelles émissions offraient des coupons à taux plancher garanti. Ce sont ces actions privilégiées qui ont offert les meilleurs rendements récemment. Puisque le Fonds s est lancé activement dans l achat de ces titres nouvellement émis, notamment les actions privilégiées de série FF de Canadian Utilities (CU.PR.I), les actions privilégiées de série 44 de Brookfield Asset Management, (BAM.PF.H) et les actions privilégiées de série BK de la Banque Royale (RY.PR.Q), sa volatilité s en est trouvée réduite, et sa position est devenue plus défensive à la fin de la période. Il n y a eu aucun changement de gestionnaire. Le gestionnaire de portefeuille a changé de nom pour devenir Slater Asset Management Inc. (auparavant Jomisc Investments Inc.). Aucune restructuration, fusion ou opération similaire, qu elle soit réelle ou planifiée, n a eu lieu. Il n y a eu aucun changement dans la composition du comité d examen indépendant du Fonds. 3

6 Analyse du rendement du Fonds par la direction suite Transactions entre parties liées Le gestionnaire fournit tous les services généraux de gestion et d administration dont le Fonds a besoin dans ses activités quotidiennes, ou en coordonne la prestation, notamment, mais sans s y limiter, le calcul de la valeur liquidative du Fonds et de ses séries et l établissement des rapports connexes, la préparation de tous les documents de placement, la tenue des registres des porteurs de parts, ainsi que d autres services administratifs. Le Fonds a payé environ $ (TVH incluse) de frais de gestion au gestionnaire pour la période close le 31 décembre 2015 (31 décembre 2014 néant). Le gestionnaire de portefeuille est responsable de tous les conseils en placement fournis au Fonds; il effectue notamment des analyses et présente des recommandations en matière de placements, et il prend des décisions de placement et des dispositions en vue de l acquisition et de la cession des placements des portefeuilles. Les honoraires versés en échange de ces services sont inclus dans les frais de gestion. Le gestionnaire a payé environ $ (TVH incluse) au gestionnaire de portefeuille pour la période close le 31 décembre 2015 (31 décembre 2014 néant). 4

7 Faits saillants financiers Le tableau qui suit présente les données financières choisies des séries A et F pour la période close le 31 décembre 2015 et a pour but de vous aider à comprendre les résultats financiers des séries. Série A* Période close le Actif net par part de la série 1 31 décembre décembre 2014 Actif net au début 10,00 $ Augmentation (diminution) liée à l exploitation : Total des produits 0,43 Total des charges (0,15) Profits (pertes) réalisé(e)s (0,23) Profits latents (0,88) Augmentation (diminution) totale liée à l exploitation 2 (0,83) $ Distributions : Du revenu (excluant les dividendes) Des dividendes (0,19) Des gains en capital Total des distributions 2, 3 (0,19) Actif net à la fin 2, 3 8,95 $ Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative $ Parts en circulation Ratio des frais de gestion 5 1,61 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 5 1,61 % Taux de rotation des titres en portefeuille 6 73 % Ratio des frais d opération 7 0,5 % Valeur liquidative par part, à la fin 8,95 $ * Les activités liées à la série A ont commencé le 30 décembre 2014 et, par conséquent, aucun chiffre correspondant n est disponible. Notes 1. Les données sont tirées des états financiers annuels audités du Fonds. Tous les chiffres par part présentés renvoient à l actif net calculé conformément aux IFRS. 2. L actif net et les distributions sont établis en fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne constitue pas un rapprochement de l actif net par part au début et à la fin. 3. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du Fonds, ou les deux. 4. Données à la fin de la période indiquée. 5. Le ratio des frais de gestion est établi en fonction du total des charges de la période close et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne au cours de la période. 6. Le taux de rotation des titres en portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements du portefeuille. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opération payables par le Fonds au cours de la période sont élevés, et plus les investisseurs sont susceptibles de réaliser des gains en capital imposables. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Le taux de rotation des titres en portefeuille est calculé en fonction de la valeur la plus faible entre les achats et les ventes de titres divisée par la valeur de marché moyenne pondérée des titres du portefeuille, à l exclusion des titres à court terme. 7. Le ratio des frais d opération représente le total des commissions et des autres coûts de transaction du portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne de la période. 5

8 Série F* Période close le Actif net par part de la série 1 31 décembre décembre 2014 Actif net au début 10,00 $ Augmentation (diminution) liée à l exploitation : Total des produits 0,43 Total des charges (0,10) Profits (pertes) réalisé(e)s (0,24) Profits (pertes) latent(e)s (0,81) Augmentation (diminution) totale liée à l exploitation 2 (0,72) $ Distributions : Du revenu (excluant les dividendes) Des dividendes (0,24) Des gains en capital Total des distributions 2, 3 (0,24) Actif net à la fin 2, 3 8,97 $ Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative $ Parts en circulation Ratio des frais de gestion 5 1,05 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 5 1,05 % Taux de rotation des titres en portefeuille 6 73 % Ratio des frais d opération 7 0,5 % Valeur liquidative par part, à la fin 8,97 $ * Les activités liées à la série F ont commencé le 30 décembre 2014 et, par conséquent, aucun chiffre correspondant n est disponible. Notes 1. Les données sont tirées des états financiers annuels audités du Fonds. Tous les chiffres par part présentés renvoient à l actif net calculé conformément aux IFRS. 2. L actif net et les distributions sont établis en fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne constitue pas un rapprochement de l actif net par part au début et à la fin. 3. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du Fonds, ou les deux. 4. Données à la fin de la période indiquée. 5. Le ratio des frais de gestion est établi en fonction du total des charges de la période close et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne au cours de la période. 6. Le taux de rotation des titres en portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements du portefeuille. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opération payables par le Fonds au cours de la période sont élevés, et plus les investisseurs sont susceptibles de réaliser des gains en capital imposables. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Le taux de rotation des titres en portefeuille est calculé en fonction de la valeur la plus faible entre les achats et les ventes de titres divisée par la valeur de marché moyenne pondérée des titres du portefeuille, à l exclusion des titres à court terme. 7. Le ratio des frais d opération représente le total des commissions et des autres coûts de transaction du portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne de la période. 6

9 Frais de gestion Le gestionnaire fournit tous les services généraux de gestion et d administration dont le Fonds a besoin, ou en coordonne la prestation, comme il est décrit dans la section «Transactions entre parties liées» plus haut. En contrepartie des services qu il fournit, le gestionnaire reçoit des honoraires de gestion mensuels établis en fonction de la valeur liquidative de chaque série. Ces honoraires sont calculés quotidiennement et payables mensuellement. Le Fonds paie des frais de gestion de 1,25 % par an pour les parts de série A et de 0,75 % par an pour les parts de série F. Des frais de service ou des commissions de suivi d un montant maximal de 0,50 % par an sont versés aux courtiers relativement aux parts de série A. Ce montant inclut environ 40 % des frais de gestion des parts de série A. Rendements passés Le Fonds a commencé ses activités à titre d émetteur assujetti le 30 décembre 2014 pour les séries A et F. En conséquence, les rendements pour la période pertinente sont présentés ci-après. L information sur le rendement suppose que les distributions ont été réinvesties en totalité dans des titres additionnels du Fonds. L information sur le rendement ne tient pas compte des frais d acquisition, des frais de rachat, des distributions ou des frais accessoires qui pourraient réduire le rendement. Le rendement passé n est pas nécessairement indicatif du rendement futur de la série. Rendements annuels 2,00 % Série A 2,00 % Série F 0,00 % 0,00 % -2,00 % -2,00 % -4,00 % -4,00 % -6,00 % -6,00 % -8,00 % -8,00 % -10,00 % -9,09 % -10,00 % -8,57 % *Pour la période allant du 1 er janvier au 31 décembre. 7

10 Rendements annuels composés Le tableau qui suit présente une comparaison du rendement annuel composé du Fonds pour chacune des périodes indiquées et du rendement de l indice d actions privilégiées S&P/TSX (l «indice»). Les rendements de l indice sont calculés sans déduction des frais et charges, tandis que le rendement du Fonds est calculé après cette déduction. Pour les périodes closes le 31 décembre an Depuis l établissement 2 Série A 1-9,09 % -9,06 % Série F 1-8,57 % -8,55 % Indice d actions privilégiées S&P/TSX 3-19,31 % -18,95 % 1. Les rendements se fondent sur la valeur liquidative par part des séries pertinentes du Fonds en présumant que toutes les distributions ont été réinvesties. 2. Période allant du 30 décembre 2014 au 31 décembre Les rendements sont annualisés depuis l établissement. 3. Source : TSX Inc. Copyright TSX Inc. Tous droits réservés. 8

11 Aperçu du portefeuille Au 31 décembre principaux placements % de la valeur liquidative Composition sectorielle % de la valeur liquidative Banque Royale du Canada 12,1 % Trésorerie et équivalents de trésorerie 2,9 % BCE Inc. 7,6 % Produits de consommation courante 5,5 % Banque de Nouvelle-Écosse 6,9 % Énergie 6,6 % Canadian Utilities Limited 6,6 % Services financiers 63,8 % Fairfax Financial 6,3 % Télécommunications 7,6 % Financière Power 6,2 % Services publics 13,3 % Banque de Montréal 6,1 % Autres actifs 0,3 % Banque Toronto-Dominion 5,3 % Total 100,0 % Financière Sun Life 4,9 % Financière Manuvie 4,5 % George Weston limitée 3,9 % Emera Inc. 3,9 % Banque Canadienne Impériale de Commerce 3,7 % Enbridge Inc. 3,3 % Trésorerie et équivalents de trésorerie 2,9 % Fortis Inc. 2,3 % Brookfield Asset Management 2,3 % Industrielle Alliance 2,1 % Great-West Lifeco 1,6 % Altagas 1,5 % TransCanada Corp. 1,1 % Canadian General Investments 0,9 % Brookfield Office Properties 0,8 % Pembina Pipeline Corp. 0,7 % Brookfield Properties 0,7 % Total 98,2 % 9

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