Le marché des capitaux suisse Pierre Sauvagnat Chef du département Marchés Financiers et Trésorerie
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- Flore Pagé
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1 Le marché des capitaux suisse Pierre Sauvagnat Chef du département Marchés Financiers et Trésorerie
2 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 2
3 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 3
4 Le marché des capitaux suisse en bref Le marché des capitaux est le marché où s effectuent les transactions de titres (actions, obligations, parts de fonds de placement, etc.). Dans le marché secondaire des capitaux: les obligations sont moins sujettes à des transactions que les actions (timbre fiscal dissuasif et taux d intérêts faibles), d où les investisseurs institutionnels gardent généralement leurs obligations jusqu à maturité: Source: BNS, Bulletin mensuel de statistiques économiques juin I Page 4
5 Le marché des capitaux suisse en bref Le marché des actions: le SMI, Swiss Market Index, est un indice boursier regroupant les 20 principales actions du marché suisse et le SPI, Swiss Performance Index, englobe tous les titres ayant leur siège en Suisse ou dans la principauté du Lichtenstein négociés auprès du SIX Swiss Exchange: Millions CHF Source: SIX / Bloomberg 2014 I Page 5
6 Le marché des capitaux suisse en bref Le marché primaire des obligations: le volume d émission brut a presque doublé en plus de 10 ans. En tenant compte des remboursements, les débiteurs suisses se sont plus endettés: Source: BNS, Bulletin mensuel de statistiques économiques juin I Page 6
7 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 7
8 Le marché obligataire suisse L évolution du volume des obligations: La hausse du volume domestique des obligations surpasse le volume des obligations d émetteurs étrangers cotées en Franc Suisse depuis 2012: Source: Zürcher Kantonalbank/SIX 2014 I Page 8
9 Le marché obligataire suisse La répartition des émissions par émetteurs suisses et étrangers: les montants des émetteurs domestiques sont relativement plus élevés que ceux de l étranger (obligations cotées en CHF): Source: BNS, Bulletin mensuel de statistiques économiques juin I Page 9
10 Millions CHF Le marché obligataire suisse Par segment: on observe une tendance à la baisse des émissions d obligations depuis 2012 pour les communes, les cantons et la confédération: Source: BNS, Bulletin mensuel de statistiques économiques juin I Page 10
11 Le marché obligataire suisse Par segment en 2014: 27,1% des émissions de dettes sont faites par des collectivités publiques et la confédération, dont une petite minorité par les communes: Source: BNS, Bulletin mensuel de statistiques économiques juin I Page 11
12 Le marché obligataire suisse Le marché obligataire dans son ensemble: Les obligations de la confédération, des cantons et des autres collectivités publiques représentent près de 40,3% des obligations domestiques et 27,3% des obligations totales dans le marché obligataire Suisse. Source: Zürcher Kantonalbank/SIX 2014 I Page 12
13 2. Financement sur le marché primaire des obligations 2014 I Page 13
14 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 14
15 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 15
16 Pourquoi se financer sur le marché obligataire? La situation actuelle: Le changement des réglementations des banques par exemple la hausse des exigences de fonds propres imposées par Bâle III et l octroi de crédit souvent plus restreint qui en découle incitent les entreprises à trouver d autres sources de financement externes. Solution: L émission de dette sur le marché obligataire 2014 I Page 16
17 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 17
18 Comment se financer sur le marché obligataire? Les sources du financement: Si les moyens propres d une entreprise ou d une collectivité publique sont insuffisants pour investir dans de nouveaux projets, elle doit utiliser des sources de financement externes: elle peut contracter un crédit auprès d une banque ou se financer sur le marché public des capitaux, et plus précisément le marché obligataire. Le marché obligataire: Une entreprise ou collectivité publique, via l aide d une institution financière telle qu une banque, soumet sa demande de fonds à un certain nombre d investisseurs potentiels, étrangers et domestiques I Page 18
19 Comment se financer sur le marché obligataire? L intermédiation financière: La sélection de la banque qui accompagnera l émission est une première étape importante dans le processus de financement. Elle servira d intermédiaire entre l offre et la demande sur le marché public obligataire: Investisseurs Institutionnels et privés Source: SIX 2014 I Page 19
20 Comment se financer sur le marché obligataire? Les ratings: Pour émettre des obligations, une entreprise ou une collectivité publique peut soumettre son dossier sous l angle Business et financier à des analystes afin qu elle soit évaluée. Dans cette optique, les émetteurs doivent demander une évaluation par des agences de Ratings I Page 20
21 Les ratings: Les «ratings» sont des notes sur la dette d une entreprise ou d une collectivité publique. Les trois principales agences de notation effectuent ces ratings selon une échelle spécifique: Notes Moody s Standard & Poor s Fitch Première qualité Aaa AAA AAA Haute qualité Aa1 AA+ AA+ Aa2 AA AA Aa1 AA- AA- Qualité moyenne supérieure A1 A+ A+ A2 A A Qualité moyenne inférieure A3 A- A- Baa1 BBB+ BBB+ Baa2 BBB BBB Baa3 BBB- BBB I Page 21
22 Procédure pour l émission d un emprunt public En raison du temps de préparation pour, d une part, l établissement du Prospectus et d autre part, pour la finalisation du processus de rating, il est recommandé de procéder à l octroi du mandat à la banque Chef de File environ 4 semaines avant la date prévue pour le lancement de l émission: Activité Octroi du mandat Production du prospectus 1) Update des conditions de marché Etablissement de la notation x-20 x-15 x-10 x-5 x x+5 x+10 x+15 x+20 x+25 Jours ouvrés Préparation du Roadshow Roadshow/Soft Sounding Due Diligence/Bring-down Décision de Go/No go Ouverture des livres/bookbuilding Pricing Allocation Cotations sur le marché primaire Signature du contrat Impression du prospectus Cotations sur la SIX Market Making Libération Jusqu à maturité Jusqu à maturité 1) Contrat d emprunt avec ses différentes clauses Jour de lancement 2014 I Page 22
23 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 23
24 Financement sur le marché obligataire Quels sont les avantages et les inconvénients? 2014 I Page 24
25 Les avantages Les taux d intérêt sont favorables à l emprunt. Des taux d intérêt historiquement bas impliquent un coût de financement moindre pour les entités émettrices, comme le montre la courbe des taux d intérêt SWAP ci-dessous et à la page suivante: Source: Bloomberg 2014 I Page 25
26 Les avantages Les taux d intérêt sont au plus bas depuis 10 ans: Source: Bloomberg 2014 I Page 26
27 Les avantages La liquidité: La situation macroéconomique actuelle: les investisseurs sont très liquides depuis les nouvelles politiques monétaires expansionnistes des banques centrales. Ceci a notamment induit une hausse de la demande pour toutes les obligations domestiques en Suisse, avec des spreads au plus bas. La Suisse se positionne de manière remarquable dans la gestion de sa dette et de sa gouvernance, ce qui la rend plus attractive pour les capitaux étrangers I Page 27
28 Les avantages Un volume obligataire propice à de nouvelles émissions: Le volume total des obligations et emprunts par des collectivités publiques sur le marché des capitaux se montait en 2014 à plus de 120 milliards. Le marché des obligations quant à lui se montait à 440 milliards. La taille croissante du marché obligataire montre clairement que des besoins de liquidité des collectivités seraient bien accueillis par le marché. Source: BNS, Bulletin mensuel de statistiques économiques juin I Page 28
29 Les avantages La diversification de la source du financement: Une flexibilité supplémentaire: Afin de se doter de la flexibilité nécessaire pour accroître leur potentiel d investissement, les entreprises et autres collectivités doivent diversifier leurs sources de financement. Jusqu à présent, plus de collectivités s engagent dans un crédit plutôt que dans une émission d obligations. En 2014, pour les collectivités publiques: Crédits: 29.2 Milliards de CHF Emissions d obligations: 13.3 Milliards de CHF Pour augmenter la diversification des sources de financement des collectivités publiques, il faudrait augmenter la part des émissions d obligations. Source: BNS, Bulletin mensuel de statistiques économiques juin I Page 29
30 Les avantages Comparaison avec les Etats-Unis : Aux Etats-Unis : répartition des emprunts municipaux entre crédit bancaire et emprunt obligataire Crédit bancaire: 60 Milliards de dollars Emissions d obligations (municipal bonds): 337 Milliards de dollars Aux Etats-Unis, il n est pas commun qu'une municipalité fasse un emprunt auprès d une banque. Le marché obligataire des municipalités représente plus de milliards de dollars. Source: SIFMA: Municipal Credit Risk report 2014 I Page 30
31 Les désavantages Les ratings: Les ratings impliquent un coût pour les institutions financières qui désirent émettre de la dette dans le marché des obligations. Ces coûts se situent entre CHF et CHF la première année. Mais ils ne sont pas toujours nécessaires 2014 I Page 31
32 Les désavantages Un montant minimal relativement élevé: Les institutions financières acceptent d émettre des obligations à partir de 100 millions CHF en général (plus rarement avec des montants inférieurs). Solution: Ce montant peut paraître élevé à l échelle d une commune néanmoins certaines entreprises publiques ont atteint ces montants aisément: Service Industriels Genevois (SIG) Transports Publics Genevois (TPG) Ou certains projets intercommunaux pourraient faire l objet d une émission via des centrales d émission tels que la Coficoge ou autres à créer? 2014 I Page 32
33 Les désavantages Un montant minimal relativement élevé: Les institutions financières acceptent d émettre des obligations à partir de 100 millions CHF en générale (plus rarement avec des montants inférieurs). Solution: Ce montant peut paraître élevé à l échelle d une commune. Néanmoins, certaines entreprises publiques ont atteint ces montants aisément: Service Industriels Genevois (SIG) Transports Publics Genevois (TPG) Ou certains projets intercommunaux pourraient-ils faire l objet d une émission via des centrales d émission tels que la Coficoge ou autres à créer? 2014 I Page 33
34 Financement sur le marché obligataire En résumé: Avantages Taux d intérêt plus bas Volumes plus élevés Inconvénients Ratings (coûts) Minimum 100 millions CHF Différentes pools d investisseurs Diversification du financement Spreads au plus bas 2014 I Page 34
35 3. La salle des marchés de la BCGE 2014 I Page 35
36 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 36
37 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 37
38 La salle des marchés de la BCGE: La Salle des marchés de la Banque Cantonale de Genève offre une gamme de services complète et adaptée à vos besoins: Changes Billets et métaux précieux Trésorerie Obligations Actions Fonds de placement / private equity / private debt Ingénierie financière 2014 I Page 38
39 Organisation de la salle des marchés La salle des marchés est constituée de quatre desks: Arbitrage changes Clientèle changes Clientèle et trading taux Bourse Services proposés et produits traités: Métaux précieux Billets de banque Devises *Asset Liability Management Devises et compte métaux Options de change Advisory Conformité Trésorerie/ ALM* Ingénierie financière Emission obligataire Immofin** **Portefeuille d obligations tenu par la banque pour compte propre Actions, Obligations, Fonds de placement Agent payeur Produits dérivés Plateforme BCGE 1816 Augmentation de capital et IPO 2014 I Page 39
40 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 40
41 La stratégie de la salle des marchés Une stratégie articulée autour de 4 axes : La taille humaine de nos équipes favorisant la synergie du conseil et un suivi personnalisé. Une volonté de développement qui se traduit par des prix compétitifs. Une équipe internationale de professionnels expérimentés pour une qualité de conseil et d exécution de premier ordre. La force d une banque implantée localement et au service du bassin économique genevois I Page 41
42 Organisation de la présentation 1. La structure du marché des capitaux Le marché des capitaux suisse en bref Le marché obligataire suisse 2. Le financement sur le marché des obligations Pourquoi se financer sur le marché des capitaux? Comment se financer sur le marché des capitaux? Les avantages et les inconvénients 3. La salle des marchés de la BCGE L organisation de la salle des marchés La stratégie de la salle des marchés Les atouts de la salle des marchés 2014 I Page 42
43 Les atouts de la salle des marchés Une expertise dans la gestion de la dette obligataire: Un portefeuille de plus 1,7 milliard CHF réparti dans des obligations souveraines et d entreprises. Cette expertise nous permet de mieux vous conseiller pour des émissions car nous sommes aussi investisseur. Une expertise dans la gestion ALM (Asset Liability Management): Cette expertise est utilisée pour le compte propre de la banque dans sa gestion du risque de funding et de taux. Cette compétence d ingénierie financière est aussi une valeur ajoutée pour les autres clients de la banque. Et nous pouvons aussi offrir la couverture du risque taux à l émission à travers des swaps et des swaptions I Page 43
44 Les atouts de la salle des marchés Un nombre important de transactions déjà réalisées: Lead ou co-lead managers sur les émetteurs suivants: La Ville de Genève Le Canton de Genève Le Canton de Soleure SGS (Société Générale de Surveillance) SIG (Services Industriels de Genève) TPG (Transports Publics Genevois) CLG (Centrales des Lettres de Gages) Augmentation de capital: La Foncière 2014 I Page 44
45 Les atouts de la salle des marchés L excellence dans l émission de dettes des banques cantonales: La BCGE au premier rang des banques cantonales distributrices d obligations des centrales de lettres de gage en 2010 (depuis 2006 régulièrement dans les trois premiers avec Bâle et Zurich). Le groupe des banques cantonales est le premier chef de file dans l émission d obligations domestiques en Suisse, les chiffres en 2014: Manager Volume (MM CHF) Nombre d'émissions Part de marchés (%) Le groupe des banques cantonales Credit Suisse UBS Raiffeisen Switzerland Deutsche Bank Commerzbank HSBC Vontobel Holding AG Source: Bloomberg 2014 I Page 45
46 Merci pour votre attention 2014 I Page 46
47 Banque Cantonale de Genève Quai de l Ile Genève 2 Tél.: +41 (0) Pierre Sauvagnat Chef du Département marchés financiers et trésorerie Tél. direct: +41 (0) Pierre.sauvagnat@bcge.ch Les informations contenues dans ce document s appuient sur des données et statistiques dignes de foi et valables à la date indiquée. Ce document ne constitue pas un élément contractuel. Toutes les valeurs mentionnées sont soumises aux fluctuations du marché : les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. La responsabilité de la Banque Cantonale de Genève et du Groupe BCGE ne saurait être engagée.
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