UN POINT SUR LE MARCHÉ DU PÉTROLE MARS 2017

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Samuel Lanthier
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1 UN POINT SUR LE MARCHÉ DU PÉTROLE MARS 2017

2 RAPPEL DE L ANALYSE FIN 2015 Cf. présentation au Conseil de l UIMM de novembre 2015: Les niveaux actuels du cours du baril ne sont pas si bas au regard des niveaux réels moyens depuis 40 ans (i.e., env. 45$/b). Les facteurs de demande semblent peser davantage que les facteurs d offre dans les grands changements de prix du pétrole. Le pétrole demeurera abondant pendant plusieurs décennies. Depuis l envol de la production de pétroles non conventionnels aux USA, le pouvoir de marché de l Arabie Saoudite a diminué. La chute actuelle des investissements dans l exploration est un facteur de rééquilibrage du marché à moyen terme. -> début 2016 avec un baril à 36US$, on pouvait tabler sur un redressement du cours dans les 24 mois. ( septembre-2015/petrole-prealables-a-rebond-futur-28313). En février 2017, le baril était à 57US$. 2

3 UN COURS DU BARIL QUI A PROGRESSÉ DE 60% EN 2016 APRÈS LA CHUTE DE

4 LA DEMANDE ET L'OFFRE MONDIALES DE PÉTROLE EN 2016: UN ÉCART QUI SE RESSERRE (1/2) Fin 2016, les pays de l OPEP et des pays non OPEP ont collectivement décidé de diminuer leur production cumulée de 1,7 million de barils par jour - soit environ 2% de production mondiale en moins sur le marché. Une décision significative, surtout au vu de l historique en la matière. Le cours du baril a augmenté de 8US$ environ dans le sillage de cette décision. Important : cette baisse des quotas annoncée est suivi d effet à 90%. Sur les -1,7Mb/j annoncés, déjà -1,4Mb/j a été mis en oeuvre. 4

5 LA DEMANDE ET L'OFFRE MONDIALES DE PÉTROLE EN 2016: UN ÉCART QUI SE RESSERRE (2/2) 5

6 DES STOCKS ENCORE ÉLEVÉS MAIS QUI COMMENCENT À DIMINUER 6

7 POUR 2017, DES PERSPECTIVES DE DEMANDE ENCOURAGEANTES 7

MAIS DES CAPACITÉS E PRODUCTION IMMÉDIATEMENT DISPONIBLES (SPARE CAPACITIES) ENCORE IMPORTANTES La baisse des quotas décidée fin 2016 permettra d amortir l effet de l arrivée en

Qatar (Barzan), Libye, Kazakhstan (Kashagan) La remontée des prix favorise la production de certains acteurs du secteur des hydrocarbures non conventionnels (Etats-Unis) L Arabie

8 MAIS DES CAPACITÉS E PRODUCTION IMMÉDIATEMENT DISPONIBLES (SPARE CAPACITIES) ENCORE IMPORTANTES La baisse des quotas décidée fin 2016 permettra d amortir l effet de l arrivée en production de nouveaux sites/pays : Entrée en production de gros projets ou développement de capacités: en Iraq, Iran (Yaran, Azadegan, Yadavaran), Emirats Arabes Unis (Zakum), Qatar (Barzan), Libye, Kazakhstan (Kashagan) La remontée des prix favorise la production de certains acteurs du secteur des hydrocarbures non conventionnels (Etats-Unis) L Arabie Saoudite et sa centrale électrique à gaz de Wasit : permet de consommer moins de pétrole (donc possibilité d exporter +: effet 250/300 Kb/j). Photo: centrale électrique au pétrole d Al Ula. 8

9 FINANCE: LE MARCHÉ DU PÉTROLE VA-T-IL REPASSER EN DÉPORT (BACKWARDATION)? Déport (backwardation) = quand les prix des échéances futures sont inférieurs au prix au comptant. Signe de tensions sur l approvisionnement à court terme. Depuis 2014, les prix des échéances futures sont > au prix spot (contango). Dans un marché de matière première en backwardation : o Il n est plus très rentable de stocker (-> effets sur les stocks mondiaux, et donc potentiellement sur le degré de tension du marché du pétrole) o les acheteurs industriels qui n ont plus de stocks et qui ont besoin de s approvisionner à court terme devront le faire à un prix plus élevé En décembre 2016-janvier 2017, suite à l annonce des baisses de production, le spread sur le Brent entre l échéance à 1 mois et celle à 6 mois s est réduit de -4$/b à -2$/b. 9

10 A MOYEN TERME, QUELQUES FACTEURS-CLÉ POUR LE PRIX DU PÉTROLE L épuisement des gisements conventionnels: environ -4% par an en moyenne. Les champs conventionnels qui produisaient 68Mb/j en 2015 devraient n en produire que 45Mb/j en Trouver 23Mb/j de production d ici là soit un quart de la production mondiale actuelle de pétrole nécessite des investissements gigantesques. L élasticité de l offre de pétrole à son prix:plus les prix remontent, plus il redevient rentable de produire pour un nombre croissant de gisements à coût relativement élevé -> cela tend à limiter la marge de hausse du prix du baril. Le rôle apparemment dominant des évolutions de la demande mondiale dans les changements de régime de prix du pétrole à long terme. Cf. travaux de Lutz Kilian, notamment. Le ralentissement chinois aura joué un rôle dominant dans la chute du cours du baril en Dans ce contexte, rôle déterminant des gains d efficacité énergétique et des transitions bas carbone à long terme. 10

11 EVENTAIL POSSIBLE POUR LES PRIX FUTURS DU PÉTROLE SELON LE FMI 11

12 EFFICACITÉ ÉNERGÉTIQUE ET TRANSITIONS BAS CARBONE: LES ENNEMIS À LONG TERME DES PAYS PRODUCTEURS 12

13 CONCLUSION Le cours du pétrole reflète le degré de tension du marché de de façon non linéaire : en période de tension moyenne, le cours varie relativement peu; quand la tension s accentue (ou chute), le cours réagit sensiblement (à la hausse ou à la baisse) et peut temporairement surréagir. La remontée du cours du baril en 2016 reflète en bonne partie un rattrapage partiel après une chute en dont l ampleur n était pas complètement explicable. Il convient d éviter de prévoir le futur en extrapolant le passé récent Pour 2017, l analyse doit spécialement porter attention à l évolution du niveau des stocks de pétrole. L offre de pétrole demeurera abondante et la demande globale de pétrole continuera à progresser moins vite que le PIB mondial. A priori, cela devrait peser sur les prix. 13

14 Sourcesdes graphiques : Agence Internationale de l Energie, FMI (WP/17/15), Goldman Sachs. Photographies F.Gonand. Contact : Frédéric Gonand (UIMM) - fgonand@uimm.com 14

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