gère votre patrimoine Rendement 9 ième année mars 2015 n 30 INFORMATIONS FINANCIERES
Les avantages de la diversification globale Malgré la mondialisation galopante, la diversification internationale au niveau des portefeuilles d actions reste un phénomène encore trop limité. Si les gestionnaires institutionnels sont convaincus des avantages de la diversification globale, les portefeuilles de private banking souffrent encore trop souvent de ce que l on appelle en jargon un home bias (partialité nationale) par crainte de contreperformances à court terme, un phénomène qui trahit la préférence des investisseurs pour les actions domestiques et une certaine réticence par rapport à une diversification plus internationale. Les chercheurs débattent toujours des causes possibles de cet état de fait, mais la raison de cette diversification internationale limitée doit peut-être être cherchée dans une combinaison de frais de transaction plus élevés, d accès plus difficile, de peur non fondée de volatilité des taux de change et de faux sentiment de mieux maîtriser ce qui est plus proche. La décennie écoulée aura certes été marquée par une tendance aux portefeuilles d actions mondiales, mais les récentes statistiques démontrent que le home bias joue toujours un rôle important. La figure 1 indique l évolution du pourcentage d actions domestiques détenues en moyenne pour différents pays dans le monde. Nous passons en revue ci-après quatre grands avantages de la diversification globale en actions. Figure 1: Évolution du home bias dans différents pays Source : Determinants of home bias puzzle in European Countries; International Review of Management and Business Research; Mars 2014
Atténuation de l exposition à certains secteurs Beaucoup de marchés d actions présentent une exposition énorme à un nombre limité de secteurs. La figure 2 dévoile la concentration du plus grand et des trois plus grands secteurs sur divers marchés d actions dans le monde. Figure 2: Concentration de secteurs par pays Source : Credit Suisse; Global Investment Yearbook Sur le marché belge, 70 % environ de la capitalisation boursière sont représentés par 3 secteurs seulement. Dans 33 pays, les trois plus grands secteurs représentent plus de 50 % de la capitalisation. Pour 15 pays, ils représentent même jusqu à 70 % de la capitalisation. L investisseur à la recherche d une large répartition sectorielle dans son portefeuille est donc contraint d opter pour une diversification mondiale.
gère votre patrimoine Réduction de la volatilité L effet positif de la diversification dépendra étroitement de la corrélation entre les actions présentes dans votre portefeuille. Une faible corrélation vous permettra de tirer davantage profit de la diversification. Jusqu en 2007, la globalisation financière a conduit à une corrélation très élevée entre les marchés d actions mondiaux. Depuis la crise de 2008 et la stagnation qui a suivi en Europe, cette corrélation a à nouveau sensiblement diminué. La figure 3 montre l évolution de cette corrélation entre pays depuis 1995. Figure 3: Évolution de la corrélation entre 30 pays depuis 1995 * Guide to the markets; 1Q 2015; J.P. Morgan Asset Management Réduction du risque de perte totale du capital Le risque de perte totale du capital sera toujours plus important avec un portefeuille d actions diversifié à l échelle nationale. Surtout en période de profonde récession et dépression, de guerre et d hyperinflation. Et chercher refuge dans les obligations ne sera pas une solution puisque ces conditions conduiront aussi le plus souvent à des faillites sur les marchés obligataires. Beaucoup d investisseurs jugent le risque d un tel scénario catastrophe au cours des 20 à 50 prochaines années quasiment nul. C est bien possible - et l objectif n est certainement pas de semer la panique - mais l histoire nous a aussi appris que les malheurs de cette ampleur n étaient pas si exceptionnels. Sur les cent dernières années, quatre des quinze plus grands marchés d actions sont ainsi retombés un jour à zéro, à savoir la Chine, la Russie, l Argentine et l Égypte. Deux marchés d actions ont par ailleurs frôlé l implosion totale, en l occurrence l Allemagne (à deux reprises) et le Japon. Enfin, la plupart des pays ont un jour vu leur marché d actions perdre 80 %, voire plus de 90 % pour certains. Sans oublier que le Dow Jones a connu une chute de 89 % lors de la Grande dépression et que la Bourse grecque a perdu environ 97 % depuis 1999. Une diversification mondiale permettra à un investisseur en actions investissant à long terme de réduire quelque peu le risque de perte totale de son capital en cas de coup du sort.
4 avantages de la diversification globale Atténuation de l exposition à certains secteurs Réduction de la volatilité Réduction du risque de perte totale du capital Augmentation des chances de rendement réel positif à long terme Weghsteen gère depuis quelques années maintenant plusieurs portefeuilles diversifiés à l échelle mondiale. N hésitez pas à demander de plus amples informations à ce sujet à votre conseiller.
Augmentation des chances de rendement réel positif à long terme En moyenne, et au vu des données historiques, les actions sont gagnantes à long terme. Mais il s agit là d une moyenne. D aucuns prétendent souvent que le rendement réel annuel moyen à long terme des actions s élève à environ 6,5 %. Un autre avis souvent exprimé est que le risque de rendement réel négatif sur une période de 20 ans est pratiquement nul. Du moins si l on en croit le passé. Mais celui qui suggère cela doit aussi, par honnêteté, ajouter ceci : - le chiffre de 6,5 % repose uniquement sur des études à long terme pour les actions américaines. Statistiquement, la fiabilité quant à la solidité de ce chiffre est par ailleurs faible. En effet, ce chiffre repose sur des périodes se chevauchant alors que la sécurité statistique a surtout besoin de périodes ne se chevauchant pas. - Les actions américaines n ont effectivement encore jamais connu une période de 20 ans de rendements réels négatifs. Un constat certes positif en soi, mais pas une preuve suffisante de sécurité historique absolue. Nous avons aussi besoin pour cela de preuves à l échelle mondiale. Grâce au travail Siège Social: Rijselstraat 2A, 8200 Brugge T +32 (0) 50 33 33 61 F +32 (0) 50 34 16 30 Bureaux: Kortrijksesteenweg 930, 9000 Gent T +32 (0) 9 265 71 40 F +32 (0) 9 223 09 07 Boulevard de la Cambre 33 Boîte 3, 1000 Bruxelles T +32 (0) 2 669 07 41 www.weghsteen.be info@weghsteen.be Figure 4: Ventilation des rendements réels annuels pour des périodes de 20 ans ; 1900-2012 * Irrational Optimism; Dimson,Marsh & Staunton; December 2003 Version 17 des professeurs Dimson, Marsh et Staunton de la London Business School, nous avons aujourd hui une certaine idée des rendements à long terme (de 1900 à ce jour) pour plus de 16 pays. Leur étude fait ainsi notamment ressortir que la plupart des marchés d actions ont bien connu des périodes de 20 ans (et plus) de rendements négatifs. La figure 4 reproduit la ventilation des rendements réels annuels pour des périodes de 20 ans, et ce pour différents pays. - La figure 4 montre aussi qu un portefeuille d actions mondiales (Wld dans le graphique) se comporte relativement bien. Historiquement parlant, le risque La reproduction intégrale ou partielle de cette publication ne pourra se faire que moyennant l accord explicite de la rédaction. Malgré tout le soin apporté à ce numéro, la rédaction ne pourra être tenue responsable d éventuelles inexactitudes ou lacunes contenues dans les textes de cette lettre d information. Vous avez des questions à propos d un ou de plusieurs articles, appelez alors le 050/33 33 61. Ed. Resp. Vincent Weghsteen, Rijselstraat 2A à 8200 Brugge Réalisation: mindsetting.be de rendement négatif sur 20 ans est relativement limité en cas de diversification globale. - Le rendement réel moyen entre 1900 et 2012 est positif pour tous les pays, ce qui en soi plaide en faveur des placements en actions à long terme. Néanmoins, le rendement réel annuel moyen varie entre 1,8 % pour la Belgique et 7,4 % pour l Australie. Pour le portefeuille mondial, ce chiffre est d environ 5 %. Attention, cela s entend avant frais de transactions, honoraires et taxes. Une approche plus réaliste (après tous les frais) situera plus probablement le rendement réel historique moyen d un portefeuille d actions avec diversification mondiale aux alentours de 3-4%. - Enfin, notons que le chiffre de 6,5 % repose uniquement sur le passé. Or, les investisseurs doivent surtout s intéresser aux rendement futurs à long terme. Heureusement, il existe des preuves à la fois empiriques et académiques de la possibilité d effectuer des estimations à long terme des rendements futurs des actions (même si la marge d erreur reste importante). Pour les marchés d actions américains, les estimations fluctuent autour de 2 % de rendement réel à long terme. Pour un portefeuille diversifié à l échelle mondiale, les estimations font état d un rendement réel de 5 % environ.