Chapitre 10 Principes de gestion du risque Plan Qu est-ce que le risque? Les décisions économiques des ménages et entreprises Le processus de gestion du risque Une technique de gestion du risque : le transfert de risque Les institutions de gestion des risques La théorie du portefeuille comme arbitrage du couple risque - rentabilité Mesurer la volatilité d une action 1
Risque et incertitude incertitude risque Illustration Vous organisez un barbecue «à la fortune du pot» (chacun est chargé d'apporter quelque chose). Vous comptez sur 10 personnes, mais il peut y en avoir 8 ou 12. Incertitude sans risque. L incertitude est une condition nécessaire au risque Illustration Vous organisez une course en sac. Vous comptez sur 10 personnes, mais il peut y en avoir 8 ou 12. Vous n avez que 10 sacs. Il y a un risque, lié à l incertitude. Aversion au risque Quel risque acceptez-vous de prendre? 2
Qu est-ce que le risque? Le risque est une incertitude qui nous concerne car elle est susceptible d affecter notre richesse. Dans le cas de la course en sac, vous avez des sacs pour 10 personnes. Si 8 participent, vous aurez acheté 2 sacs de trop. Si 12 se manifestent, il manquera 2 sacs Les 2 laissés-pour-compte vont vous en vouloir. Gestion du risque Démarche qui consiste à évaluer les gains et coûts d une réduction de risque. Acheter 12 sacs et convertir 4 en sacs poubelle si seulement 8 participent. Ou, demander à 2 personnes d être arbitres si il y a 12 participants et seulement 10 sacs. Exposition au risque : spéculateurs ou hedgers? 3
Risque et décision économique Risques supportés par les ménages Risque de maladie, d invalidité ou de décès Risque de chômage Risque de disparition des actifs durables Risque de dettes Risque sur actifs financiers Influence sur les décisions économiques des ménages 4
Risque et décision économique (suite) Risques supportés par les entreprises Illustration : un fast-food Risque de production Panne de la friteuse et/ou du grill, manque de ketchup, personnel absent Risque de marché Crise de la vache folle, vague végétarienne dans les consommations, arrivée de nouveaux concurrents Risque d approvisionnement Augmentation des prix d achat, des salaires La gestion des risques (stocks, personnel, gamme ) est facilitée avec la taille de l entreprise. 5
Rôle de l État dans la gestion des risques Prévention des risques Pollution, guerres, accidents Redistribution des risques Contribuables 6
Processus de gestion du risque Identification du risque Évaluation du risque Sélection des techniques de gestion du risque Mise en œuvre Contrôle 7
Identification et évaluation du risque Identification du risque Déterminer son exposition au risque pour un élément considéré Évaluation du risque Quantifier les coûts associés à ces risques 8
Techniques de gestion du risque Éviter le risque Prévenir le risque Absorber ou assumer le risque Transférer le risque 9
Mise en œuvre et contrôle Mise en œuvre des techniques Minimiser ses coûts Contrôle Surveiller l évolution de son exposition au risque et la validité de ses techniques de gestion de risque 10
Une technique de gestion : le transfert de risque Couverture Réduire ou éliminer son exposition à un risque en se privant d un gain potentiel Vente à terme sur le marché des changes Assurance Éliminer un risque de perte sans se priver d un gain potentiel Acheter une option de vente sur le marché des changes Diversification Répartir ses risques en ne mettant pas tous ses œufs dans le même panier Investir des montants équivalents sur plusieurs actifs risqués 11
Transfert de risque et efficience économique Répartition efficiente des risques Réallocation des risques entre 2 investisseurs Jeune diplômé disposant d un compte épargne de 10 000 Veuve retraitée disposant d un portefeuille d actions de 10 000 Intérêt à transférer leurs risques Allocation des risques et des ressources Permet de regrouper ou de répartir les risques afin de mener à bien des projets Ouverture du capital d une société 12
Les institutions de gestion des risques Coûts de transaction Problèmes d incitation Aléa moral lorsque un contrat d assurance encourage une prise de risque plus grande. Sélection adverse en général, ceux qui s assurent contre un risque sont ceux qui courent un plus grand risque que la moyenne. 13
La théorie du portefeuille Approche quantitative d optimisation de gestion du risque Analyse comparative des gains par rapport aux coûts d une réduction de risque MAIS, réduction de risque n implique pas forcément rentabilité moindre Vente d une maison en contrat à terme : les deux parties réduisent le risque de volatilité du marché de l immobilier mais le gain n est pas réduit. 14
Rentabilité et volatilité d une action Exemple Action de la société Gecko S.A. cotant 100 l unité Taux de rentabilité total de l action r = Dividende versé Cours initial de l'action + Cours final de l'action - Cours initial de l'action Cours initial de l'action soit r = composante «rendement» + composante «plus-value» Si grande étendue de rentabilités possibles et probabilité d occurrence des rentabilités extrêmes forte grande volatilité de l action 15
Distributions de probabilité des rentabilités Si plusieurs taux de rentabilité sont envisageables, on leur affecte une probabilité d occurrence en fonction d un facteur (ici, l état de l économie). État de l économie Taux de rentabilité de l action Probabilité Croissance 30% 0.2 Stabilité 10% 0.6 Récession -10% 0.2 Le taux de rentabilité espéré est la moyenne des taux envisagés pondérés par leur probabilité d occurrence. 0,2 30% + 0,6 10% + 0,2 10% = 10% 16
Généralisation Espérance de rentabilité : n E ( ~ r ) = P r i i i= 1 où P i est la probabilité d occurrence du rendement r i. 17
L'écart type comme mesure de risque En finance, on mesure la volatilité d une distribution de probabilité par le calcul de son écart type. Écart-type = σ = n i= 1 Pi ( ri E( ~ r )) 2 Soit Racine carrée de la somme de (Probabilité) (Rentabilité possible Rentabilité espérée) 2 Plus l écart type est grand, plus la volatilité est élevée. 18
La distribution de rentabilité Distribution de rentabilités pour 2 actions -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% Rentabilité 19
Distribution normale des rentabilités des actions La distribution des rentabilités des actions est une distribution de probabilité continue Car la rentabilité peut virtuellement prendre toutes les valeurs. La plus utilisée est la distribution normale (en cloche). Intervalles de confiance Intervalle de valeurs dans lequel la rentabilité a une certaine probabilité d être Pour une distribution normale, la probabilité que r soit situé dans l intervalle entre E(ř) σ et E(ř)+ σ est de 68%. 20