LA PERFORMANCE AU SERVICE DE VOS VALEURS

INDICATEURS BOURSIERS Au 09/06/2014 2

APPÉTIT AU RISQUE TRÈS ÉLEVÉ 11,6 3

ÉCRASEMENT DES SPREADS Indice Markit itraxx Europe Crossover 4

TOUJOURS PLUS BAS 2,7% 2,62% France 1,68% 1,38% 0,6% 5

TOUJOURS PLUS BAS 3,9% 3,4% 3,38% 3,1% 6

BAISSE SPECTACULAIRE 6,9 % 7

SUR UN «RANGE» ÉTROIT 1,355$ 8

L EURO RESTE SURÉVALUÉ Zone Euro Non compétitive Zone Euro compétitive 9

ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE PMI SYNTHÉTIQUE USA 55,4 EU 52,2 CHINE 50,8 PMI US PMI CHINE PMI EUROZONE 10

ETATS-UNIS Accélération de la croissance 11

CRÉATION D EMPLOIS TOUJOURS DYNAMIQUE 12

EN BONNE VOIE 6,5% Niveau FED 5,4 % 13

LE TAUX D EMPLOI RESTE BAS 1,5 MILLIONS DE PERSONNES SUSCEPTIBLES DE REVENIR SUR LE MARCHÉ DU TRAVAIL, CETTE ÉVENTUALITÉ FERAIT RALENTIR L ATTEINTE D UN TAUX DE CHÔMAGE À 5,4% DE LA POPULATION, D OÙ INTERVENTION DE LA FED AFIN DE NE PAS REMONTER LES TAUX DIRECTEURS 14

UN MARCHÉ IMMOBILIER «EN BERNE» 15

UN MARCHÉ IMMOBILIER «EN BERNE» FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D ACQUEREURS 16

UN MARCHÉ IMMOBILIER «EN BERNE» FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D ACQUEREURS = BAISSE DES PROMESSES DE VENTES 17

UN MARCHÉ IMMOBILIER «EN BERNE» FORTE HAUSSE DES PRIX : DEMANDE < OFFRE : STOCKS FAIBLES 18

INFLATION / TAUX D INTÉRETS Le niveau objectif des taux à 10 ans US nous semble proche de 3,5-4%. La fin du soutien à la liquidité pourrait générer une volatilité forte sur les classes d actifs du monde entier. 19

ZONE EURO Reprise de la croissance sur fond de divergences 20

PMI EN EUROPE 21

LÉGER FLÉCHISSEMENT 22

INFLATION 0,6% 23

UNE BANQUE CENTRALE «OMNI PRÉSENTE», DES BANQUES «OMNI ABSENTES» 24

MODES DE FINANCEMENT DE L ÉCONOMIE Mesures annoncées par la BCE le Jeudi 05 Juin : Banques Marchés Financiers La baisse de son taux directeur jusqu alors fixé à 0,25%, est abaissée à 0,15% La baisse de son taux de dépôt à -0,10%, une mesure inédite pour une banque centrale puisque c est la première fois qu un taux négatif sera observé La baisse son taux de prêt marginal à 0,4 % (contre 0,75 % auparavant) Des opérations de refinancement à long terme ciblées' qui arriveront à maturité en 2018, pour dynamiser le marché du crédit 25

REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO Maintien du rythme de croissance sous son potentiel 26

DIVERGENCE FRANCE / ALLEMAGNE : INQUIÉTUDE À LONG TERME ET DES TAUX LONGS TERMES AU MÊME NIVEAU 29

JAPON Poursuite du plan de relance 30

L ENVIRONNEMENT SE NORMALISE : LA DEVISE N EST PLUS UN HANDICAP Taux de change \ $ 31

DIVERGENCES 32

DÉGRADATION 33

DÉFICITS 34

PERTE DE POUVOIR D ACHAT 35

INTERVENTION DE LA BOJ 36

BANQUE DU JAPON Pause avant de nouvelles annonces Une pause rendue possible par L issue des négociations salariales de printemps qui s annoncent favorables (plus fortes hausses en 5 ans) La menace du Ministre de l Economie semble porter ses fruits (sanction des entreprises enregistrant des profits additionnels mais n accordant pas de hausse de salaire)... avant de nouvelles annonces Portée limitée de la hausse des salaires en 2014-2015 Vite occulté par la hausse de la T.V.A. au 1er avril: comme en 1997, choc à attendre sur la consommation privée (baisse de la consommation de 31 MM$ en 1997) Salaire réel réduit dans un 1er temps par l inflation Comportement de précaution des ménages (épargner plutôt que consommer) Nouveau ralentissement de l inflation s éloignant de la cible de 2,0% Timing envisagée : au cours du T3-14 avec la publication d indicateurs mensuels Le recours à la politique monétaire reste le principal outil du Japon, à condition de réduire la dépendance aux importations énergétiques (redémarrage du nucléaire) 37

CHINE ET PAYS EMERGENTS Une croissance qui s est stabilisé mais dans un environnement plus délicat 38

TOUT JUSTE AU DESSUS DE 50 39

AMÉLIORATION 40

PAYS ÉMERGENTS L impact du resserrement monétaire est devant nous 41

PAYS ÉMERGENTS Quels impacts du ralentissement? 42

PARITÉ EURO/DOLLAR Facteurs clés d évolution 43

REMONTÉE DES TAUX SOUVERAINS À 10 ANS Quel potentiel de hausse? Hypothèses pour calculer les taux souverains théoriques Pays T aux de croissance potentiel (prévision annuel du FMI en n+5) A Anticipation d'inflation observée à 10 ans (au 03/04/14) T aux souverains à 10 ans potentiels T aux souverains à 10 ans actuels Écart ( ) Etats-Unis France Allemagne Royaume-Uni Italie 2,47% 1,37% 1,20% 1,80% 0,48% 2,15% 4,62% 2,64% 1,98% 1,57% 2,94% 1,76% 1,19% 1,47% 2,67% 1,40% 1,27% 2,96% 4,76% 2,73% 2,03% 1,18% 1,66% 2,81% -1,15% 44

BANQUES CENTRALES Premiers signes d inflexion les positionnant différemment 45

ARBITRAGE ENTRE MARCHÉS ACTIONS MONDIAUX Des valorisations portés par la liquidité 46

RENDEMENTS Arbitrage en faveur des actions 47

MANDAT ACTION-VERITE

PERFORMANCES Au 06/06/2014 2013 2014 1 mois 3 mois 6 mois 1 an Vol. 1 an MANDAT Action-Vérité 10,78% 5,98% 2,87% 2,29% 8,48% 12,27% 7,23% Indice Composite (40% MSCI World, 25% Eurostoxx 50, 15% MSCI Emerging Markets, 20% EuroMTS 1-3 ans) 10,64% 4,77% 4,25% 4,45% 6,77% 12,62% 8,75% Indice 37,86% Action-Vérité 33,67% Les performances passées ne préjugent pas des performances futures 49 49

LES TOPS / LES FLOPS (YTD) Surperformance des fonds dits «values» Les performances passées ne préjugent pas des performances futures 50 50

LES TOPS / LES FLOPS (DEPUIS LE 25/03/2014) Fonds Performances Absolues: après un premier trimestre positifs ou ces gestions ont très bien joué leur rôle d amortisseurs et de création de valeurs dans le portefeuille, le second trimestre a été plus difficile. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures 51 51

LES ORIENTATIONS DE GESTION Marchés US + Croissance positive / Réduction de la dette - Risque de hausse des taux sur le 2 ème semestre Conservation de la sous pondération Marchés Européens + Mesures fortes de la BCE au delà de la baisse des taux + Confiant sur la situation des dettes bancaires =Niveau de valorisation cohérents compte tenu du niveau des taux Réduction des fonds perf absolue au profit de la dette subordonnées financière Marchés Emergents - Ralentissement de la croissance (Brésil, Inde, ) - Problématique d inflation -Asie: Concurrence du Yen Non investi sur les émergents 52 52

NOUVELLE ALLOCATION International 5% 11% +6% Epargne Global Equity 5% 5% = CPR Croissance Réactive 0% 3% H2O Multistratégies 0% 3% Europe 48% 48% 0% DNCA Italie Opportunités 4% 4% = COGEFI Prospective 5% 5% = Moneta Multicaps 8% 8% = Echiquier Value 7% 7% = DNCA Value Europe 7% 7% = Varenne Valeur 7% 7% = Epargne Française 5% 5% = Amilton Small Caps 5% 5% = US 11% 6% -6% Fourpoints America 5% 0% x Fidelity America 6% 5% Flexibles Equilibrés / Performances Absolues 24% 18% -6% MIURA 7% 7% = BDL Rempart Europe 9% 5% Alken Absolute Europe 8% 6% Flexibles Prudents / Taux 13% 19% +6% Epargne Patrimoine 13% 15% Axiom Obligataire 0% 4% Réduction de la pondération des fonds performances absolues -6% Conservation de l exposition Europe Arbitrage sur l exposition dollar Fourpoints America / CPR Croissance Réactive) Initiation d une ligne sur les obligations subordonnées bancaires Axiom Obligataire 53 53

EXPOSITION APRÈS ARBITRAGE Exposition Actions / Taux Répartition géographique* Action-Vérité Indice Action-Vérité Indice Actions 75% 80% Europe US 12% 28% 40% 83% Taux 20% 25% Emergents Autres 0% 5% 10% 22% *Répartition de la poche actions Faible sous pondération de l exposition actions Surpondération des actions européennes Gestion «Growth» / «Value» / «Small et Mid caps» 54 54

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