CC&L Core Income and Growth Fund Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds Période close le 30 juin 2015 Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais non le rapport financier intermédiaire ni les états financiers annuels complets, du fonds de placement. Vous pouvez obtenir une copie gratuite des états financiers annuels sur demande en nous téléphonant au 1-800-939-9674, en nous écrivant au 181, avenue University, bureau 300, Toronto (Ontario) M5H 3M7, ou en visitant notre site Web, à l adresse www.cclfundsinc.com, ou le site SEDAR, à l adresse www.sedar.com. Les porteurs de parts peuvent également communiquer avec nous de la même manière pour demander une copie des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de vote par procuration ou de l information trimestrielle sur le portefeuille du fonds.
ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Résultats Au 30 juin 2015, l actif net total du Fonds s élevait à 106,3 M$. Au cours de la période, les porteurs de parts de série A du Fonds ont obtenu un rendement de 0,63 %. L indice de référence mixte du Fonds (indice composé S&P/TSX : 50 %; indice plafonné des fiducies de placement immobilier S&P/TSX : 25 %; indice obligataire toutes les sociétés FTSE TMX Canada : 25 %) a enregistré un rendement de 1,69 % au cours de la période. Le rendement diffère d une série de parts du Fonds à une autre en raison des différences dans la structure de frais de chacune. Le rendement de chaque série est présenté à la section «Rendement passé» du rapport. Au premier trimestre, les banques centrales ont joué un rôle actif sur les marchés financiers. La Banque centrale européenne (BCE) a amorcé son très attendu programme d assouplissement quantitatif, et une vingtaine d autres banques centrales (y compris la Banque du Canada) ont réduit leurs taux directeurs à court terme en réponse au ralentissement de la croissance et à la baisse de l inflation. Le deuxième trimestre a été caractérisé par le renversement de nombreuses tendances générales du marché qui avaient été d importantes forces motrices des marchés financiers au cours des derniers trimestres. Parmi ces revirements, mentionnons un rebond de 25 % du prix du pétrole, la hausse des rendements obligataires mondiaux et l affaiblissement du dollar américain. La confiance des investisseurs a fluctué au cours du trimestre compte tenu des attentes relatives à la croissance mondiale. Pendant la période, l indice composé S&P/TSX a enregistré un gain modeste, avec un rendement de 0,9 %. Le grand gagnant a été de loin le secteur des soins de santé, qui a bondi de 58 %. Quatre autres secteurs ont affiché un rendement supérieur à l indice, soit les biens de consommation discrétionnaire (+7,8 %), les biens de consommation de base (+3,3 %), les technologies (+1,8 %) et les télécommunications (+2,6 %). L indice plafonné des fiducies de placement immobilier S&P/TSX et l indice obligataire FTSE TMX Canada ont enregistré des rendements de 2,6 % et de 2,4 %, respectivement. Pour la période, le portefeuille a affiché un rendement positif, quoique légèrement inférieur à celui de l indice de référence. La sous-pondération des titres à revenu fixe et des fiducies de placement immobilier (FPI) a pesé sur le rendement. La composante actions a enregistré un rendement supérieur à celui de l indice composé S&P/TSX grâce à une bonne sélection des titres, principalement dans les secteurs des services financiers, des services publics et des industries. La sous-pondération du secteur de l énergie (-5,4 %) au sein du portefeuille a également beaucoup contribué à ce rendement supérieur. Parmi les meilleures contributions, mentionnons la surpondération de Brookfield Infrastructure Partners (+17 %) et de WSP Global (+15 %) ainsi que la sous-pondération de la Banque de Montréal (-8 %). La sélection des titres dans la catégorie d actifs des FPI a contribué positivement à la création de valeur. La surpondération de Calloway REIT (+8 %), d Artis REIT (+0,3 %) et de Brookfield Property Partners (+6 %) ont été les éléments les plus favorables au rendement. 1
ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Événements récents Au cours de l exercice, les marchés financiers ont été largement soutenus par les mesures de relance des principales banques centrales du monde. En raison de ce facteur ainsi que de la faiblesse des prix des produits de base et de l inflation, la croissance devrait accélérer au deuxième semestre. Nous estimons que de nombreuses sociétés en portefeuille devraient bénéficier de cette situation, surtout celles qui exportent aux États-Unis ou y exercent des activités. Nous sommes également d avis que la volatilité augmentera sur les marchés financiers du fait des inquiétudes liées à la crise grecque et, surtout, de la possible augmentation des taux d intérêt aux États-Unis qui soucie les marchés. Nous continuons à suivre de près un certain nombre de risques, y compris les risques liés à l incidence d une sortie de la Grèce de la zone euro et à un ralentissement de la croissance économique mondiale. Des indices de la matérialisation de ces risques entraîneraient probablement une hausse de la volatilité des marchés. Nous continuons à nous concentrer sur l atteinte d un équilibre entre les sociétés qui sont plus sensibles à la croissance économique et celles qui le sont davantage à la variation des taux d intérêt. Nous estimons qu une hausse des taux d intérêt coïncidera avec une hausse de la croissance économique, ce dont devraient bénéficier les sociétés sensibles à l évolution de l économie dans son ensemble. Une diminution des taux d intérêt profiterait davantage aux sociétés en portefeuille plus sensibles à ce facteur. Nous sommes d avis que, grâce à cette stratégie, le portefeuille continuera à afficher un rendement supérieur à celui du marché en général, avec une faible volatilité et une croissance du capital modérée. Mise en garde à l égard des énoncés prospectifs Certaines sections du présent rapport, notamment «Résultats» et «Événements récents», peuvent contenir des énoncés prospectifs, y compris des déclarations sur le Fonds, sa stratégie, ses risques, son rendement prévu et sa situation. L emploi des termes «prévoir», «s attendre à», «estimer», «penser» et d expressions similaires permettent de repérer ces énoncés prospectifs. En outre, tout énoncé qui est par nature prédictif, qui est relatif à des événements futurs ou à des conjonctures, ou qui concerne le rendement futur, les stratégies ou les perspectives, ainsi que les possibles mesures futures du Fonds, du gestionnaire et du gestionnaire de portefeuille du Fonds, est également considéré comme un énoncé prospectif. Ces énoncés reflètent l opinion de CFI et de Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée, le gestionnaire de portefeuille du Fonds, concernant les facteurs qui pourraient raisonnablement avoir une incidence sur le rendement et les distributions des parts du Fonds, et ils sont fondés sur des prévisions et des projections actuelles à l égard de facteurs généraux futurs liés à la conjoncture économique, à la situation politique et aux marchés, comme les taux d intérêt, les taux de change, les marchés boursiers et financiers, le cadre réglementaire et le contexte commercial général ainsi que d autres renseignements pertinents connus au moment de la rédaction du présent rapport. Des changements dans ces facteurs peuvent faire en sorte que les résultats réels diffèrent significativement des informations prospectives. CFI estime que les attentes reflétées dans ces énoncés prospectifs et dans l analyse sont raisonnables, mais comme rien ne garantit que les attentes ou l analyse se matérialiseront, il ne faut pas s y fier indûment. Les énoncés prospectifs sont valables en date du présent rapport seulement, et les événements et les résultats réels pourraient différer significativement de ceux qu ils décrivent. Nous insistons sur le fait que la liste des facteurs importants précités n est pas exhaustive. Nous vous incitons à examiner attentivement ces facteurs, ainsi que d autres, avant de prendre toute décision de placement et nous vous prions instamment de ne pas vous fier indûment aux énoncés prospectifs. De plus, veuillez prendre note que le Fonds n a pas l intention de mettre à jour les énoncés prospectifs contenus dans les présentes pour tenir compte d une nouvelle information, d événements futurs ou d autres éléments. 2
ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Transactions avec des parties liées CFI est affilié à Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée. Comme il est exposé dans le prospectus et la notice annuelle, le gestionnaire de portefeuille retenu par le Fonds, Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée, est également affilié à Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée. Au cours de la période close le 30 juin 2015, les gestionnaires de portefeuille offrant des services au Fonds n ont subi ni ajout ni suppression. À titre de gestionnaire, CFI perçoit des frais de gestion liés aux activités courantes du Fonds, calculés en fonction de la valeur liquidative des parts de chaque série du Fonds, comme il est décrit à la section «Frais de gestion». Ces frais, facturés dans le cours normal des activités, sont évalués à leur valeur d échange, qui avoisine celle d une opération effectuée dans des conditions normales de concurrence. Recommandations ou rapports du comité d examen indépendant Le comité n a soumis aucun rapport particulier ni aucune recommandation importante digne de mention au gestionnaire du Fonds au cours de la période close le 30 juin 2015. 3
FAITS SAILLANTS FINANCIERS Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières du Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre la performance financière du Fonds pour les cinq derniers exercices. Ces renseignements sont tirés des états financiers intermédiaires non audités et des états financiers audités du Fonds. Actif net du Fonds attribuable aux porteurs de parts rachetables, par action 30 juin Série A 2015 2014 2013 2012 Actif net au début de la période 1) 30,07 $ 28,31 $ 26,61 $ 25,62 $ Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus 0,51 1,03 0,98 0,37 Total des charges (0,38) (0,75) (0,69) (0,45) Gains (pertes) réalisés pour la période 0,88 2,24 1,00 0,44 Gains (pertes) latents pour la période (0,84) 0,48 1,60 1,40 Augmentation (diminution) totale liée aux activités 2) 0,17 3,00 2,89 1,76 Distributions : Revenus de placement nets (hors dividendes) (0,65) - - - Dividendes - (0,28) - - Gains en capital - - - - Remboursement de capital - (1,03) (1,31) (0,76) Distributions totales 2), 3), 4) (0,65) (1,31) (1,31) (0,76) Actif net au 30 juin ou au 31 décembre de la 29,62 $ 30,07 $ 28,31 $ 26,56 $ période 1), 2) Date de création de la série A : 13 juin 2012 Série C 30 juin 2015 2014 2013 2012 2011 2010 Actif net au début de la période 1) 30,45 $ 28,55 $ 26,71 $ 24,54 $ 25,08 $ 23,13 $ Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus 0,52 1,04 0,99 0,91 1,38 1,10 Total des charges (31,00) (0,64) (0,58) (0,65) (0,64) (0,65) Gains (pertes) réalisés pour la période 0,90 2,28 1,07 1,00 0,37 3,82 Gains (pertes) latents pour la période (0,80) 0,56 1,60 2,25 (0,64) (0,72) Augmentation (diminution) totale liée aux activités 2) 3,24 3,08 3,51 0,47 3,55 Distributions : Revenus de placement nets (hors dividendes) (0,65) - - - - - Dividendes - (0,28) - - - - Gains en capital - - - - - - Remboursement de capital - (1,03) (1,31) (1,34) (1,39) (0,76) Distributions totales 2), 3), 4) (0,65) (1,31) (1,31) (1,34) (1,39) (0,76) Actif net au 30 juin ou au 31 décembre de la période 1), 2) 30,06 $ 30,45 $ 28,55 $ 26,66 $ 25,54 $ 25,08 $ 1) Série F 30 juin 2015 2014 2013 2012 Actif net au début de la période 1) 30,88 $ 28,72 $ 26,69 $ 25,63 $ Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus 0,53 1,06 0,98 0,42 Total des charges (0,20) (0,40) (0,40) (0,32) Gains (pertes) réalisés pour la période 0,89 2,27 1,01 0,39 Gains (pertes) latents pour la période (0,98) 0,36 1,62 1,21 Augmentation (diminution) totale liée aux activités 2) 0,24 3,29 3,21 1,70 Distributions : Revenus de placement nets (hors dividendes) (0,65) - - - Dividendes - (0,28) - - Gains en capital - - - - Remboursement de capital - (1,03) (1,31) (0,76) Distributions totales 2), 3), 4) (0,65) (1,31) (1,31) (0,76) Actif net au 30 juin ou au 31 décembre de la 30,59 $ 30,88 $ 28,72 $ 26,65 $ période 1), 2) Date de création de la série F : 19 juin 2012 4
FAITS SAILLANTS FINANCIERS 1) Ces renseignements sont tirés des états financiers semestriels non audités et des états financiers annuels audités du Fonds. Pour les périodes ouvertes à compter du 1 er janvier 2014, les faits saillants financiers sont tirés des états financiers du Fonds, préparés conformément aux Normes internationales d information financière («IFRS»). Pour l'exercice clos le 31 décembre 2013, les chiffres des faits saillants financiers ont été retraités conformément aux IFRS. Pour les exercices clos le 31 décembre 2012 ou avant, les faits saillants financiers sont tirés des états financiers du Fonds préparés conformément aux PCGR du Canada. Pour les périodes ouvertes à compter du 1 er janvier 2013, toute mention des termes «actif net par part» ou «actif net» dans les faits saillants financiers fait référence à l'actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables établi conformément aux IFRS présenté dans les états financiers du Fonds. 2) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation à la date considérée. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau n est pas un rapprochement de l actif net par action au début et à la fin de la période. 3) La répartition des distributions entre revenus et dividendes constitue une estimation, et elle pourrait ne pas refléter les montants distribués aux fins de l'impôt. 4) Les distributions ont été versées aux porteurs de parts sous forme d une combinaison de paiements en espèces et de réinvestissements dans des parts additionnelles du Fonds. 5
FAITS SAILLANTS FINANCIERS Ratios et données supplémentaires Série A 30 juin 2015 2014 2013 2012 Valeur liquidative totale (en milliers) 1) 60 373 $ 58 465 $ 49 397 $ 15 990 $ Nombre de parts en circulation 1) 2 038 539 1 944 345 1 744 711 600 982 Ratio des frais de gestion 2) 2,29 % 2,41 % 2,44 % 2,97 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 3) 2,29 % 2,41 % 2,44 % 2,97 % Taux de rotation du portefeuille 4) 37,57 % 55,13 % 52,90 % 98,80 % Ratio des frais d opération 5) 0,16 % 0,09 % 0,11 % 0,13 % Valeur liquidative par part 29,62 $ 30,07 $ 28,31 $ 26,61 $ Date de création de la série A : 13 juin 2012 Série C 30 juin 2015 2014 2013 2012 2011 2010 Valeur liquidative totale (en milliers) 1) 28 118 $ 30 890 $ 34 350 $ 40 842 $ 53 096 $ 19 357 $ Nombre de parts en circulation 1) 935 547 1 014 538 1 203 355 1 529 206 2 160 538 770 308 Ratio des frais de gestion 2) 1,89 % 2,02 % 2,01 % 2,38 % 243,00 % 2,52 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 3) 1,89 % 2,02 % 2,01 % 2,38 % 243,00 % 2,52 % Taux de rotation du portefeuille 4) 37,57 % 55,13 % 52,90 % 98,80 % 9020,00 % 147,19 % Ratio des frais d opération 5) 0,16 % 0,09 % 0,11 % 0,13 % 14,00 % 0,20 % Valeur liquidative par part 30,06 $ 30,45 $ 28,55 $ 26,71 $ 24,58 $ 25,13 $ Série F 30 juin 2015 2014 2013 2012 Valeur liquidative totale (en milliers) 1) 17 835 $ 14 092 $ 10 006 $ 3 735 $ Nombre de parts en circulation 1) 582 954 456 366 348 438 139 901 Ratio des frais de gestion 2) 1,21 % 1,26 % 1,36 % 2,12 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 3) 1,21 % 1,26 % 1,36 % 2,12 % Taux de rotation du portefeuille 4) 37,57 % 55,13 % 52,90 % 98,80 % Ratio des frais d opération 5) 0,16 % 0,09 % 0,11 % 0,13 % Valeur liquidative par part 30,59 $ 30,88 $ 28,72 $ 26,69 $ Date de création de la série F : 19 juin 2012 1) Les données sont arrêtées au 30 juin ou au 31 décembre de la période indiquée. 2) Le ratio des frais de gestion est basé sur le total des charges (compte non tenu des commissions et des autres coûts de transactions du portefeuille) pour la période visée, et il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne pour la période. 3) Le gestionnaire du Fonds, CC&L Funds Inc., peut renoncer à certains honoraires ou absorber certaines charges qui auraient autrement été payables par le Fonds. Le montant de ces honoraires ou charges ainsi pris en charge ou absorbés est déterminé périodiquement pour chaque série par le gestionnaire, qui peut décider de mettre fin à cet avantage à tout moment. 4) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique le degré d intervention du conseiller en placement du Fonds. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation du portefeuille est élevé au cours d un exercice, plus les frais d opération sont élevés et plus les possibilités qu un investisseur réalise un gain en capital imposable sont grandes. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. 5) Le ratio des frais d opération représente le total des commissions de courtage et autres coûts de transactions exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 6
FRAIS DE GESTION Frais de gestion Le Fonds est géré par CFI. En contrepartie de ses conseils en placement et de ses services de gestion, CFI reçoit du Fonds des frais de gestion, calculés quotidiennement selon la valeur liquidative de la série pertinente et payables mensuellement à terme échu. Les frais de gestion sont payés par le Fonds à CFI pour les parts de toutes les séries du Fonds. CFI consacre une partie des frais de gestion au paiement de commissions de suivi à des courtiers inscrits (s il y a lieu), en fonction des montants investis dans le Fonds. CFI utilise une autre part des frais de gestion pour payer les conseils en placement, y compris les frais facturés par le gestionnaire de portefeuille du Fonds, et les frais d administration générale, et conserve le reste à titre de profit. Le tableau ci-dessous résume les taux annuels des frais de gestion (hors TPS et TVH) des séries du Fonds, exprimés en pourcentage de la valeur du Fonds, la part consacrée à la rémunération des courtiers et celle consacrée aux conseils en placement, à l administration générale et au profit. Taux annuels Rémunération des courtiers En pourcentage des frais de gestion Conseils en placement, administration et profit Série A 1,90 % 52,63 % 47,37 % Série F 0,90 % 0,00 % 100,00 % Série C 1,50 % 26,67 % 73,33 % 7
RENDEMENT PASSÉ Rendement passé L information sur le rendement présentée ci-après suppose que les distributions du Fonds effectuées au cours des périodes visées ont été réinvesties en totalité dans des parts additionnelles du Fonds. Cette information ne tient pas compte des frais d acquisition, des rachats, des distributions ou d autres frais optionnels qui auraient fait diminuer les rendements ou la performance. Les rendements passés du Fonds ne sont pas nécessairement indicatifs de ses résultats futurs. Rendements annuels Les graphiques ci-dessous présentent le rendement annuel du Fonds pour chacun des exercices visés et font ressortir la variation de ce rendement d un exercice à l autre, pour chaque série du Fonds. Ils indiquent, sous forme de pourcentage, quelle aurait été la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de la période, d un placement effectué le premier jour de chaque période. Série A Le rendement pour 2012 correspond aux résultats de la période comprise entre le 13 juin et le 31 décembre 2012. Le rendement pour 2015 à ce jour correspond aux résultats de la période comprise entre le 1 er janvier 2015 et le 30 juin 2015. 8
RENDEMENT PASSÉ Série C Le rendement pour 2012 correspond aux résultats de la période comprise entre le 4 juin (date du passage du fonds d investissement à capital fixe CC&L Conservative Income & Growth au fonds commun de placement CC&L Core Income and Growth série C) et le 31 décembre 2012. Le rendement pour 2015 à ce jour correspond aux résultats de la période comprise entre le 1 er janvier 2015 et le 30 juin 2015. Série F Le rendement pour 2012 correspond aux résultats de la période comprise entre le 19 juin et le 31 décembre 2012. Le rendement pour 2015 à ce jour correspond aux résultats de la période comprise entre le 1 er janvier 2015 et le 30 juin 2015. 9
APERÇU DU PORTEFEUILLE Le tableau ci-après présente la répartition des placements du Fonds au 30 juin 2015. Les différents placements et leur quote-part du total du Fonds varient d une période à l autre en raison de l évolution des marchés et des achats et ventes de titres effectués par le gestionnaire de portefeuille. Répartition de l actif % de la valeur liquidative % de la valeur liquidative Actions canadiennes 57,4 1 Banque Toronto-Dominion 5,7 Titres à revenu fixe 18,6 2 Banque Royale du Canada 5,5 Fiducies de revenu 16,9 3 Banque de Nouvelle-Écosse 4,1 Sociétés en commandite 7,3 4 Brookfield Property Partners LP 3,8 Trésorerie et équivalents de trésorerie -0,1 5 Financière Manuvie 3,7 Autres actifs, moins les passifs 0,0 6 Les Compagnies Loblaw limitée 3,7 Répartition de l actif 25 principaux placements 100,0 7 Calloway REIT 3,2 8 Allied Properties REIT 3,1 9 H&R REIT 2,8 % de la 10 Brookfield Infrastructure Partners LP 2,7 valeur liquidative 11 Chartwell résidences pour retraités (FPI) 2,6 Énergie 10,6 12 Enbridge Pipelines Inc. (4,45 % 6 avril 2020) 2,4 Matières premières 0,6 13 Crescent Point Energy Corp. 2,3 Industries 4,9 14 Rogers Communications Inc. (4,00 % 6 juin 2022) 2,2 Biens de consommation discrétionnaire 4,4 15 Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada 2,2 Biens de consommation de base 3,7 16 TransCanada Corp. 2,2 Soins de santé 2,6 17 Crombie REIT 2,1 Services financiers 27,6 18 Financière Sun Life inc. 2,1 Technologies de l'information 2,0 19 Banque Toronto-Dominion (3,23 % 24 juillet 2024) 2,1 Services de télécommunications 3,3 20 Intact Corporation financière 2,1 Services publics 5,1 21 Hydro One Inc. (3,20 % 13 janvier 2022) 2,1 FPI et immobilier 17,7 22 CI Financial Corp. 2,1 Obligations et débentures 17,5 23 DH Corp. 2,0 100,0 24 Banque Canadienne Impériale de Commerce (3,00 % 28 octobre 2024) 1,9 25 Bell Canada (3,35 % 22 mars 2023) 1,9 70,5 Note : Les placements et les pourcentages peuvent avoir changé au moment où vous achetez des parts de ce Fonds. La liste des 25 principaux placements est publiée dans les 60 jours suivant la fin de chaque trimestre. 10