GESTION DU RISQUE DE MARCHÉ DANS LES COMPTES PEA PME 7 octobre 2014
Sommaire 1. Les risques pris en considération par les investisseurs 2. PEA PME vs PEA: quelles différences et quel impact sur le gestion du risque 3. Comment répondre aux investisseurs en matière de risque de marché 4. Panorama des émissions obligataires des sociétés éligibles au PEA PME Annexe: Bilan du PEA PME depuis son lancement 2
Les risques pris en considération par les investisseurs Pour un investisseur, 3 risques à prendre en considération : 1/ le risque de stock picking 2/ le risque de liquidité 3/ le risque de marché >> Objet de la présente présentation 3
Focus sur le risque de marché Baisse de l été 2014: comportement des fonds PEA et PEA PME Analyse du comportement des OPCVM éligibles au PEA et de ceux éligibles au PEA PME entre le 10 juin 2014 et le 08 août 2014 102 Fonds PEA PME 100 98 96 94 92 Fonds PEA PME 90 88 86 Sur cette période caractérisée par une baisse des marché, les fonds PEA PME sous-performent les fonds PEA qui affichent une performance moyenne de -7% -11% 84 10/06/2014 25/06/2014 10/07/2014 25/07/2014 La performance des fonds éligibles au PEA PME est calculée quotidiennement en moyennant les performances de chaque fonds. 4
Focus sur le risque de marché Eté 2014: comportement des actions large caps / small caps France : analyse du comportement du CAC 40 vs. CAC PME entre le 10 juin 2014 et le 08 août 2014 105 CAC 40 vs CAC PME 100 95 90 85-9.7% -14.8% 80 75 10/06/2014 25/06/2014 10/07/2014 25/07/2014 CAC 40 CAC PME 5
Focus sur le risque de marché Eté 2014: comportement des actions large caps / small caps Europe : analyse du comportement du MSCI Europe Large Cap vs. MSCI Europe Small Cap entre le 10 juin 2014 et le 08 août 2014 102 MSCI Europe Large Cap vs MSCI Europe Small Cap 100 98 96 94 92 90 88-7.2% -10.3% 86 84 10/06/2014 25/06/2014 10/07/2014 25/07/2014 MSCI europe Large Cap MSCI europe Small Cap 6
Focus sur le risque de marché Nous constatons un écart de performance du même ordre entre les fonds PEA PME vs. PEA et les indices Small Caps vs. Large Caps. Cela est normal car 78% des fonds PEA sont des fonds purement «Actions» > c est à l investisseur de faire son allocation en amont Dans les 22% restant, il y a de nombreux fonds flexibles > l investisseur se repose davantage sur le gérant pour l allocation ainsi que des fonds clairement focalisés sur une classe d actifs comme les obligations, la trésorerie, etc. Aujourd hui les fonds PEA offrent à l investisseur un choix complet de profils de risque: Des fonds PEA aux profils variés Flexible Trésorerie Actions > Qu en est-il du PEA PME? 7
Titres éligibles dans un PEA vs. PEA PME Titres éligibles Compte Titre PEA Compte Titre PEA PME Date de lancement 1992 Mars 2014 Plafond par compte (jusqu à deux comptes par foyer fiscal) 150 000 maximum 75 000 euros maximum Actions Actions de sociétés dont le siège social est situé dans un état membre de l espace économique européen (EEE) hors Liechtenstein, et soumises à l'impôt sur les sociétés (IS) (dans la limite de maximum 25% du capital dans le cas des sociétés non cotées) Actions de sociétés dont le siège social est situé dans un état membre de l espace économique européen (EEE) hors Liechtenstein, et soumises à l'impôt sur les sociétés (IS) cotées et non cotées < 5 000 salariés CA < 1,5 Md ou total de bilan < 2 Mds. Sujets traités dans cette présentation Obligations NON (à l'exception du l'emprunt Balladur 16,5 Mds émis en 1993 remboursé en 1997) NON OPCVM OPCVM éligibles au PEA OPCVM éligibles au PEA PME FCPI OUI OUI FCPR OUI OUI BSAR NON, depuis le 1 er Janv 2014 NON BSA NON, depuis le 1 er Janv 2014 NON DPS NON, depuis le 1 er janv 2014 NON Cash OUI OUI 8
Sociétés françaises cotées des 2 gisements PEA PME et PEA Éligibilité par niveau de capitalisation et nature de dérivés associés PEA PEA PME Capitalisation (milliards d' ) éligibilité dérivés sur indices dérivés sur actions éligibilité dérivés sur indices dérivés sur actions Euro STOXX 50 50 428 CAC 40 29 688 DAX 34 139 SBF 120 12 887 Euronext A 2 874 Euronext B 362 Euronext C 63 Alternext 48 9
Règles de gestion des fonds éligibles PEA vs PEA PME Fonds éligibles PEA Fonds éligibles PEA PME 75% minimum en actions émises par des sociétés éligibles (Europe), dont des sociétés susceptibles d être couvertes par des dérivés Jusqu à 25% d allocation libre 75% minimum en titres émis par des sociétés éligibles (Europe), pour lesquelles il n existe aucune possibilité de couverture par des dérivés dont au moins 2/3 en actions le 1/3 restant (25%de l actif du fonds) pouvant être investi en autres titres ( obligations simples et structurées) émis par des sociétés éligibles Jusqu à 25% d allocation libre >> donc 50% minimum en action 10
Baisse de l été 2014: comportement des fonds PEA PME et PEA sur les 3 derniers mois Nombres de fonds Total des encours Moyenne de performance l'ensemble des fonds ( du 10 juin au 22 sept) Meilleur fonds sur la période Meilleur fonds sur la période Plus mauvaise performance sur la période Fonds PEA PME 65 1,5 Milliards -5,60% -1,90% BNP actions- Obligations -11.4% Fonds PEA environ 1300 > 300 Milliards -2,00% 10,72% Amundi ETF MSCI India UCITS ETF EUR Comment indexer la performance d un fonds éligible au PEA (sociétés européennes) sur celle du marché indien? Pour investir sur segment de titres non-éligibles au PEA, l OPCVM investit dans des titres éligibles et échange leur performance contre celle des titres cibles via un swap (contrat d échange à terme). C est le cas du fonds «Amundi ETF MSCI India» qui investit dans un panier de grandes sociétés éligibles liquides (AB Inbev, Siemens, BASF, Banco Santander, etc.), avant d en échanger la performance contre celle du MSCI India à travers un swap. 11
Typologie des fonds PEA vs. PEA PME 120% Répartition par classification des fonds éligibles au PEA et au PEA PME (en nb de fonds) 100% PEA PME 80% 60% 40% PEA Les fonds classifiés mixtes et diversifiés représentent près de 22% du nombre de fonds éligibles au PEA. 20% 0% Actions Obligations Mixtes Autres A l heure actuelle, les fonds éligibles au PEA PME sont investis en moyenne à hauteur de 90% en actions. Le reste étant investi en liquidité et rarement en obligations. Seuls 3 fonds ont une exposition aux obligations supérieures à 10% 12
Performances des fonds PEA et PEA PME par classification 1,0% Performance moyenne des fonds PEA du 10/06 au 22/09 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% PEA -4,0% -5,0% -6,0% PEA PME Actions Obligations Mixtes Autres 13
Rappel: les outils de couverture du risque Il existe plusieurs possibilités de couverture du risque de stock picking et du risque de marché : La plus évidente est de ne pas être investi (laisser son PEA ou PEA PME en cash). Dans le cadre des OPCVM, la couverture du risque est possible grâce aux produits dérivés (futures, options, warrants, swaps, ) Portefeuille de l OPCVM COUVERTURE Gestion sans risque (stock-picking et marché) 14
Les produits dérivés et la gestion du risque Pour couvrir un portefeuille contre les risques de stock picking et de marché, il faut que les titres qui le composent puissent faire l objet d une couverture de risque (dérivés indices, dérivés titres) Dans l univers des sociétés éligibles au PEA, il existe un nombre important de sociétés (large caps liquides) qui servent de support à des dérivés (dérivés sur indices et dérivés sur titres) C est grâce à ces marchés de dérivés que les gérants ont pu développer une offre diversifiée de fonds éligibles au PEA qui peut, pour certains fonds, n avoir aucune relation avec la performance des sociétés sousjacentes. 15
Etat des lieux pour les fonds éligibles au PEA PME 1. Pas de produits dérivés, car les titres éligibles sont peu liquides 2. Des bornes réglementaires restrictives : Un fonds PEA PME peut au maximum être investi à hauteur de 25% en obligations de sociétés éligibles auquel peuvent être rajoutée 25% en obligations de sociétés de sociétés non éligibles. 3. Pire : ces bornes ne permettent pas de construire des produits clairement classifiables avec des profils de risque lisibles pour un investisseur. À l heure actuelle, les fonds PEA PME ne peuvent être qu hybrides, avec: Un risque de marché action variant de 50% à 100% Un risque de taux variant de 0% à 50%. 16
Comment sécuriser l investisseur PEA PME? Comment différencier le PEA PME du PEA? Que se passe-t-il quand le marché monte? Que se passe-t-il quand le marché baisse? Que peut-on dire à l investisseur sur la gestion du risque dans les fonds éligibles au PEA PME? Pour donner confiance à l investisseur PEA PME, il faudrait pouvoir lui donner un choix de gestion selon son profil de risque : Risque fort : C est aujourd hui possible avec des fonds investis à 100 % en actions éligibles Risque faible : c est aujourd hui impossible car un fonds éligible au PEA PME ne peut être investi à plus de 50 % en obligations, et il n existe quasiment aucun marché de dérivés sur les indices et les titres PEA PME LA SOLUTION QUI S IMPOSE Autoriser les fonds PEA PME à s investir jusqu'à 100% en obligations convertibles de sociétés éligibles au PEA PME, pour compenser l absence quasi-totale de marchés de dérivés sur les actions et les indices éligibles au PEA PME. La perspective du rendement servi par les obligations convertibles pourrait également constituer une incitation supplémentaire pour les Investisseurs. 17
Mécanismes de l obligation convertible L obligation convertible est une obligation simple, avec l option pour l investisseur de demander le remboursement de cette obligation en actions de la société à un cours fixé lors de l émission (prix de conversion), ou en liquidité. en contrepartie de cette option, l investisseur accepte un niveau de coupon inférieur à celui d une obligation simple. Obligation Option de + = conversion Obligation convertible Sensibilité: - au niveau des taux d intérêts - à la durée de l obligation - à la solvabilité de l émetteur (risque de crédit) Sensibilité: -au cours de l action -au rendement de l action (dividendes) -au niveau du prix de conversion de l obligation en action -à la volatilité de l action 18
Pourquoi autoriser sans limite les OC dans les fonds éligibles au PEA PME? Revenir à la configuration initialement envisagée pour le PEA- PME, où tous les titres donnant accès au capital de sociétés éligibles devaient être éligibles au PEA PME. Autoriser les fonds éligibles PEA PME à investir en obligations convertibles sans limite pour couvrir le risque de marché, faute de pouvoir disposer de marchés de dérivés sur les actions de sociétés éligibles Permettre ainsi: aux gérants de créer des fonds dont le portefeuille pourrait être investi jusqu à 100% en obligations convertibles émises par des sociétés éligibles au PEA PME, ce qui limiterait le risque de marché pour leurs clients investisseurs de créer une demande pour des émissions obligataires convertibles de sociétés éligibles au PEA PME. 19
Intérêt des obligations convertibles pour les émetteurs Financer son entreprise via des OC permet : de moins dépendre des crédit bancaires d opérer le cas échéant des augmentation de capital moins dilutives (éviter les augmentations de capital avec la traditionnelle décote de 30 % par rapport au cours de bourse, pour au contraire émettre des actions avec une prime par rapport au cours de bourse (la prime de conversion)) De servir un taux d intérêt inférieur à celui d une obligation simple de même durée. 20
Intérêt des obligations convertibles pour les investisseurs Le cours de l'obligation convertible évolue de manière proche de celui d'une obligation classique lorsque le cours de l'action sous-jacente se situe sous le prix de conversion. Le cours de l'obligation convertible évolue de manière proche de celui d'une action classique lorsque le cours de l'action sousjacente se situe au-dessus du prix de conversion. Les obligations convertibles présentent un profil risque/rendement intéressant. En effet, cette classe d'actifs attrayante à mi-chemin entre les obligations et les actions, permet de tirer parti du potentiel d'appréciation des actions, tout en éliminant le risque de perte en capital (sauf défaut de l émetteur, ce qui est statistiquement plus fréquent pour les small caps que pour les large caps). 21
4. Panorama des émissions obligataires des sociétés éligibles au PEA PME 22
Émetteurs obligataires éligibles au PEA PME 292 sociétés cotées françaises se sont déclarées éligibles au PEA PME (307 avec le Marché Libre), représentant 51 Mds de capitalisation 36 sociétés éligibles sur 292 (12%) ont émis pour 4 Mds d obligations simples et convertibles Les 5 plus gros émetteurs (Eurotunnel, Ingenico, Solocal, Maurel & Prom, Soitec) ont émis pour plus de 100 M d obligations simples ou convertibles chacun. En moyenne, les émetteurs restants ont émis 23 M chacun. Les 5 plus gros émetteurs sur 292 (2%) représentent 3,2 Mds, soit plus de 80% du total! Nombre d'émetteurs 36 sur 292 éligibles au PEA PME en % du total 12% Total émis 3 980 M Plus gros émetteur 1 787 M Eurotunnel Plus petit émetteur 0,8 M UTI Group Émetteur moyen 111 M Émetteur médian 19 M Manitou, Naturex 23
Obligations simples et convertibles éligibles au PEA PME 12 obligations sur 65 ont un montant >100 M Eurotunnel (x7), Ingenico (x2), Maurel & Prom, Soitec, Solocal Ces 12 obligations représentent 3 Mds, soit les 3/4 du total! Le montant moyen des autres obligations est de 18 M Obligations Toutes Simples Convertibles Nombre 65 46 19 en % du total 71% 29% Montant max 450 (Ingenico) 450 (Ingenico) 253 (Maurel & Prom) Montant min 0,2 (Groupe Gorgé) 1,5 (Foncière Volta) 0,2 (Groupe Gorgé) Montant moyen 61 69 43 Montant médian 14 15 12 24
Obligations simples des sociétés éligibles au PEA PME ISIN Nom Obligation Fonds Montant Maturité Nom Société Micado M FR0011912872 Ingenico SA 2.5% 20-MAY-2021 20210520 450,0 Ingenico SA XS0125468230 Fixed Linked Finance BV 5.75% 01-AUG-2025 20250801 365,0 Groupe Eurotunnel SA XS0125469394 Fixed Linked Finance BV 5.75% 01-AUG-2025 20250801 365,0 Groupe Eurotunnel SA XS0626691447 PagesJaunes Finance & Co. SCA 8.875% 01-JUN-2018 20180601 320,3 Solocal Group XS0125469717 Fixed Linked Finance BV 7.5% 01-AUG-2025 20250801 256,0 Groupe Eurotunnel SA XS0125469980 Fixed Linked Finance BV 7.5% 01-AUG-2025 20250801 256,0 Groupe Eurotunnel SA XS0253349814 Eurotunnel Finance FRN 31-DEC-2050 20501231 203,4 Groupe Eurotunnel SA XS0125472695 Fixed Linked Finance BV 0.0% 01-AUG-2025 20250801 142,0 Groupe Eurotunnel SA XS0125471531 Fixed Linked Finance BV 7.85% 01-AUG-2025 20250801 135,0 Groupe Eurotunnel SA FR0011952670 Albioma 3.85% 08-DEC-2020 20201208 80,0 Albioma ZAG000104894 Soitec SA 11.0% 30-JUN-2029 20290630 69,9 Soitec SA XS0125471028 Fixed Linked Finance BV 8.5% 28-AUG-2025 20250828 64,0 Groupe Eurotunnel SA FR0011547108 Touax Corp. 7.95% PERP PERP 50,8 Touax SA FR0011345255 Mr Bricolage SA FRN 18-NOV-2014 20141118 47,8 Mr Bricolage SA 69553CAA PagesJaunes Finance & Co. SCA 8.875% 01-JUN-2018 20180601 29,7 Solocal Group FR0012031656 Direct Energie SA 4.7% 18-DEC-2019 20191218 28,5 Direct Energie FR0010518670 Groupe Open SA 6.0% 30-SEP-2014 20140930 25,7 Groupe Open SA FR0010805358 Ausy SA FRN 20-OCT-2014 20141020 20,8 Ausy SA FR0010480707 Produits Chimiques Auxiliaires et de Synthese SA 8.0% 31-DEC-2016 20161231 20,0 PCAS SA FR0011023266 SQL Ingenierie SA FRN 20-APR-2016 20160420 17,0 SQL Ingenierie SA FR0011215961 SQL Ingenierie SA FRN 20-APR-2016 20160420 17,0 SQL Ingenierie SA FR0011374453 Touax SA 5.0% 14-DEC-2018 20181214 15,0 Touax SA FR0012127322 CAPELLI 7.0% 30-SEP-2019 20190930 15,0 CAPELLI FR0011355403 CAPELLI 7.0% 04-DEC-2017 20171204 15,0 CAPELLI FR0011422492 Laurent-Perrier SA 3.75% 31-DEC-2018 20181231 15,0 Laurent-Perrier SA FR0011519982 Aurea SA 4.75% 12-JUN-2019 20190612 13,6 Aurea SA FR0011665553 Manitou BF SA 5.35% 20-DEC-2019 20191220 12,5 Manitou BF SA FR0012031664 Direct Energie SA 5.0% 18-JUL-2021 20210718 11,5 Direct Energie FR0011356484 Groupe Gorge SA 5.4% 15-DEC-2018 20181215 10,0 Groupe Gorge SA FR0012068609 Ausy SA 4.25% 05-SEP-2021 20210905 10,0 Ausy SA FR0010945725 Cybergun SA 8.0% 18-OCT-2016 20161018 9,0 Cybergun SA FR0011505957 Realites SCA 9.0% 12-JUL-2019 20190712 7,3 Realites SCA FR0010849968 Auplata SA @NA 01-MAR-2015 20150301 7,0 Auplata SA FR0011352459 Manitou BF SA 5.95% 02-OCT-2018 20181002 7,0 Manitou BF SA FR0011340637 Touax SA 6.25% 02-OCT-2018 20181002 7,0 Touax SA FR0011391564 VM Materiaux SA 6.5% 02-OCT-2018 20181002 6,9 VM Materiaux SA FR0011945955 Auplata SA 8.0% 26-JUN-2019 20190626 6,7 Auplata SA FR0011220276 Fonciere Volta SA FRN 13-JUN-2017 20170613 5,2 Fonciere Volta SA FR0010783514 Prodware SA 7.9% 15-OCT-2015 20151015 5,1 Prodware SA FR0011661339 Orapi SA 5.25% 19-DEC-2019 20191219 5,0 Orapi SA FR0012055150 Sodifrance 4.9% 22-DEC-2019 20191222 5,0 Sodifrance FR0011343946 Groupe Gorge SA 5.75% 02-OCT-2018 20181002 4,0 Groupe Gorge SA FR0011340256 Orapi SA 5.25% 02-OCT-2018 20181002 4,0 Orapi SA FR0011661115 VM Materiaux SA 6.0% 27-DEC-2019 20191227 3,8 VM Materiaux SA FR0011368349 Quantel SA 7.95% 02-OCT-2018 20181002 2,8 Quantel SA FR0011336387 Fonciere Volta SA 7.0% 24-OCT-2017 20171024 1,5 Fonciere Volta SA 25
Obligations simples des sociétés éligibles au PEA PME 0 100 200 300 400 500 Ingenico SA 2.5% 20-MAY-2021 Fixed Linked Finance BV 5.75% 01-AUG-2025 Fixed Linked Finance BV 5.75% 01-AUG-2025 PagesJaunes Finance & Co. SCA 8.875% 01-JUN-2018 Fixed Linked Finance BV 7.5% 01-AUG-2025 Fixed Linked Finance BV 7.5% 01-AUG-2025 Eurotunnel Finance FRN 31-DEC-2050 Fixed Linked Finance BV 0.0% 01-AUG-2025 Fixed Linked Finance BV 7.85% 01-AUG-2025 Albioma 3.85% 08-DEC-2020 Soitec SA 11.0% 30-JUN-2029 Fixed Linked Finance BV 8.5% 28-AUG-2025 Touax Corp. 7.95% PERP Mr Bricolage SA FRN 18-NOV-2014 PagesJaunes Finance & Co. SCA 8.875% 01-JUN-2018 Direct Energie SA 4.7% 18-DEC-2019 Groupe Open SA 6.0% 30-SEP-2014 Ausy SA FRN 20-OCT-2014 Produits Chimiques Auxiliaires et de Synthese SA 8.0% 31- SQL Ingenierie SA FRN 20-APR-2016 SQL Ingenierie SA FRN 20-APR-2016 Touax SA 5.0% 14-DEC-2018 CAPELLI 7.0% 30-SEP-2019 CAPELLI 7.0% 04-DEC-2017 Laurent-Perrier SA 3.75% 31-DEC-2018 Aurea SA 4.75% 12-JUN-2019 Manitou BF SA 5.35% 20-DEC-2019 Direct Energie SA 5.0% 18-JUL-2021 Groupe Gorge SA 5.4% 15-DEC-2018 Ausy SA 4.25% 05-SEP-2021 Cybergun SA 8.0% 18-OCT-2016 Realites SCA 9.0% 12-JUL-2019 Auplata SA @NA 01-MAR-2015 Manitou BF SA 5.95% 02-OCT-2018 Touax SA 6.25% 02-OCT-2018 VM Materiaux SA 6.5% 02-OCT-2018 Auplata SA 8.0% 26-JUN-2019 Fonciere Volta SA FRN 13-JUN-2017 Prodware SA 7.9% 15-OCT-2015 Orapi SA 5.25% 19-DEC-2019 Sodifrance 4.9% 22-DEC-2019 Groupe Gorge SA 5.75% 02-OCT-2018 Orapi SA 5.25% 02-OCT-2018 VM Materiaux SA 6.0% 27-DEC-2019 Quantel SA 7.95% 02-OCT-2018 Fonciere Volta SA 7.0% 24-OCT-2017 Source: ARKEON Finance, FactSet 26
Obligations convertibles des sociétés éligibles au PEA PME ISIN Nom Obligation Maturité Montant Nom Société M FR0011973577 Etablissements Maurel & Prom SA 1.625% 01-JUL-2019 20190701 253,0 Etablissements Maurel & Prom SA FR0011018902 Ingenico SA 2.75% 01-JAN-2017 20170101 170,7 Ingenico SA FR0011566793 Soitec SA 6.75% 18-SEP-2018 20180918 103,2 Soitec SA FR0010921916 Etablissements Maurel & Prom SA 7.125% 31-JUL-2015 20150731 70,0 Etablissements Maurel & Prom SA FR0010696153 Infogrames Entertainment SA 0.0% 30-SEP-2015 20150930 64,4 Atari FR0011005446 Le Noble Age SA 4.875% 03-JAN-2016 20160103 50,0 Le Noble Age SA FR0011395672 Naturex SA 4.4% 30-JUN-2019 20190630 18,0 Naturex SA FR0010833053 Atari 0.0% 30-SEP-2015 20150930 13,8 Atari FR0010914390 Fonciere Volta SA 4.5% 30-JUL-2020 20200730 13,0 Fonciere Volta SA FR0010870931 Chargeurs SA 0.0% 01-JAN-2016 20160101 12,3 Chargeurs SA FR0012008753 CS Communication & Systemes SA 4.0% 25-JUL-2019 20190725 12,0 CS Communication & Systemes SA FR0010452128 Netbooster SA 3.0% 23-MAR-2016 20160323 11,3 Netbooster SA FR0011359579 CBo Territoria SA 6.0% 01-JAN-2020 20200101 7,4 CBo Territoria SA FR0010518894 Quantel SA 6.0% 02-JAN-2015 20150102 4,7 Quantel SA FR0010844746 Avanquest Software SA 6.5% 15-FEB-2015 20150215 4,0 Avanquest Software SA FR0010690081 Infogrames Entertainment SA 0.0% 30-SEP-2015 20150930 2,2 Atari FR0000181067 Union Technologies Informatique Group SA 0.1% 01-JAN-2020 20200101 0,8 Union Technologies Informatique Group SA FR0010032839 Infogrames Entertainment SA 0.1% 01-APR-2020 20200401 0,6 Atari FR0011378678 ECA SA 2.5% 01-JAN-2018 20180101 0,2 Groupe Gorge SA 27
Obligations convertibles des sociétés éligibles au PEA PME 0 50 100 150 200 250 300 Etablissements Maurel & Prom SA 1.625% 01-JUL-2019 Ingenico SA 2.75% 01-JAN-2017 Soitec SA 6.75% 18-SEP-2018 Etablissements Maurel & Prom SA 7.125% 31-JUL-2015 Infogrames Entertainment SA 0.0% 30-SEP-2015 Le Noble Age SA 4.875% 03-JAN-2016 Naturex SA 4.4% 30-JUN-2019 Atari 0.0% 30-SEP-2015 Fonciere Volta SA 4.5% 30-JUL-2020 Chargeurs SA 0.0% 01-JAN-2016 CS Communication & Systemes SA 4.0% 25-JUL-2019 Netbooster SA 3.0% 23-MAR-2016 CBo Territoria SA 6.0% 01-JAN-2020 Quantel SA 6.0% 02-JAN-2015 Avanquest Software SA 6.5% 15-FEB-2015 Infogrames Entertainment SA 0.0% 30-SEP-2015 Union Technologies Informatique Group SA 0.1% 01-JAN-2020 Infogrames Entertainment SA 0.1% 01-APR-2020 ECA SA 2.5% 01-JAN-2018 Source: ARKEON Finance, FactSet 28
Échéancier obligataire PEA PME À part l échéance d Eurotunnel en 2025, les émissions ont une maturité moyenne à 4-5 ans Echéancier des obligations de sociétés éligibles au PEA PME 1 800 Montants en M 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 Source: ARKEON Finance, FactSet 29
Conclusion Toutes les PME dont la capitalisation est inférieure à 150 M ( 80% du gisement) et qui souhaiteraient financer leur développement par des titres de créances ont des difficultés à le faire car: Le montant de leurs besoins d émission (5 à 10 M ) est trop bas pour intéresser les fonds et les investisseurs institutionnels classiques les obligations émises ne seraient pas liquides Les initiatives telles que celle des fonds Micado vont dans le bons sens, mais peinent à mobiliser les investisseurs et ne couvrent pas les besoins des émetteurs Les actifs des fonds MICADO France 2018 et MICADO France 2019 s élèvent respectivement à 66 M et 35 M, et ont servi moins de 10 émetteurs). Le fait de supprimer le seuil minimum d actions dans le PEA PME peut apporter une réponse positive aux émetteurs ET aux investisseurs: Pour les PME un accès au crédit plus important via les obligations Pour les investisseurs, des nouveaux fonds au profil de risque lisible 30
ANNEXES Bilan du PEA PME depuis son lancement 31
Collecte attendue Aujourd hui, seuls les titulaires de comptes PEA au plafond sont motivés à ouvrir un compte PEA PME. En effet, quasiment tous les investissements spécifiques au PEA PME peuvent être réalisés dans un compte PEA. Prévisions d ouvertures de comptes PEA-PME au moment du lancement du dispositif Entre 60 000 (estimation Fédération Bancaire Française) et 100 000 (estimation ARKEON Finance) Collecte prévisionnelle (abondement maximal de 75 000 par plan) : Entre 4,5 milliards et 7,5 milliards sur 3 ans 6 mois après le lancement effectif du PEA PME, où en sommes-nous? 32
Le phénomène PEA PME Encours des fonds éligibles au PEA-PME Encours des comptes PEA-PME Chiffre connu Chiffre à estimer? Encours des fonds éligibles hors titres de sociétés éligibles françaises : - Titres Mid & large Caps non éligibles - Titres sociétés européennes éligibles PEA-PME - Obligations non éligibles Titres détenus en direct (Encours à estimer) Fonds éligibles hors comptes PEA-PME (PEA, assurance vie, comptes titres ordinaires ) Fonds éligibles dans des comptes PEA-PME Nous prenons comme hypothèse que les encours des comptes PEA-PME sont investis : à 90% en fonds éligibles PEA-PME à 10% en direct dans titres éligibles au PEA-PME 33
Bilan de la collecte des OPCVM PEA PME depuis son lancement décret du 5 mars 2014 A l heure actuelle il existe plus d une soixantaine de fonds éligibles au PEA PME. Cela représente un encours global d environ 1,5 milliards d euros. Nombre total de fonds PEA PME 64 Encours total des fonds 1 509 M Collecte nette (hors effet marché) de l ensemble des fonds éligibles du 5 mars au 30 septembre 2014 +260 M Cependant la collecte nette depuis le lancement officiel du dispositif n est que de 260 millions d euros, soit un montant bien inférieur aux prévisions initiales. 34
Encours des comptes PEA PME Encours des comptes PEA-PME = au maximum 289M soit un montant bien inférieur aux prévisions initiales (entre 4 et 6% de l objectif) 1. Nous prenons comme hypothèse que les encours des comptes PEA-PME sont investis (voir étude ARKEON Finance du 18 juin 2014) à 90% en fonds éligibles PEA-PME = 260 M à 10% en direct dans titres éligibles au PEA-PME = 29 M 2. Nous prenons comme seconde hypothèse que depuis le 5 mars, l intégralité de la collecte des fonds éligibles au PEA-PME provient des comptes PEA-PME (ultérieurement, sur des volumes plus importants, ceux-ci ne seront pas nécessairement imputables aux seuls comptes PEA-PME ) Cette estimation est même légèrement optimiste par rapport à la dernière estimation du gouvernement sur le dispositif: le 2/10/2014 par M. Christian Eckert, secrétaire d Etat au Budget a communiqué l estimation suivante: - nombre d ouvertures de compte PEA PME de 60 000 à 90 000, - pour un encours se situant dans une fourchette allant de 125 M à 225 M. 35
Bilan de la collecte des OPCVM PEA PME Détail de la collecte depuis le début de lancement officiel du dispositif : 120 Collecte nette mensuelle des fonds PEA PME 100 80 60 40 20 0-20 -40 mars-14 avr.-14 mai-14 juin-14 juil.-14 août-14 sept.-14 La collecte nette (hors effet marché) est devenue négative pendant la période estivale, signe d un essoufflement du dispositif 36
Bilan du PEA PME depuis son lancement Cependant, nous pensons que cette décollecte ne s est pas nécessairement effectuée à partir des comptes PEA PME, mais est plutôt le fait d investisseurs opportunistes qui avaient investi dans ce segment, pour profiter de l effet de lancement de ce nouveau dispositif. Les investisseurs opportunistes ayant quitté le segment, les prochains mois seront décisifs pour mesurer la pérennité du dispositif fiscal dans le cadre réglementaire actuel, si aucun ajustement n est effectué. 37
Bilan du PEA PME depuis son lancement: performances YTD 125 Performances du 31/12/2013 au 30/09/2014 120 115 110 105 16,0% 10,7% 5,8% 2,8% 100 95 90 31-déc. 19-févr. 10-avr. 30-mai 19-juil. 7-sept. 27-oct. CAC 40 Gisement PEA PME Moyenne des fonds éligibles PEA PME Moyenne des 5 meilleurs fonds éligibles PEA PME 38
www.pea-pme.fr Pourquoi ce site? Défaut de notoriété des sociétés cotées éligibles 45% de sociétés non suivies par un analyste Quels objectifs? Donner une information quantitative sur les sociétés éligibles Donner une information qualitative sur l univers PEA-PME et les secteurs qui le composent Mettre à disposition de tous une expertise reposant sur 10 ans d expérience dans le secteur des small et midcaps cotées Pour qui? Les professionnels à la recherche de nouvelles idées d investissements Les particuliers souhaitant consacrer une part de leur épargne aux PME et ETI françaises Les dirigeants de sociétés souhaitant se «benchmarker» par rapport aux sociétés cotées comparables Contacts Aymar de Léotoing Tél : 01 53 70 50 04 E-mail : aymardeleotoing@arkeonfinance.fr Laure Hekayem-Bienvenu Tél : 01 53 70 29 49 E-mail : laurehekayembienvenu@arkeongestion.com 39