Recherche Expertise Indépendance

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1 Recherche Expertise Indépendance Rapport annuel 2006

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4 Sommaire 01. Profil du Groupe 02. L esprit 04. Message du Président 06. Conseil d Administration et Comité de Direction 07. Actionnariat Structure du Groupe 08. Implantations internationales 09. Chiffres clés Ressources humaines 012. Les métiers d. Intermédiation actions. Dérivés actions. Asset management. Fonctions support 025. Comptes annuels consolidés 049. Comptes annuels SA

5 Profil du Groupe 01 Créée en 1990, est une entreprise d investissement spécialisée sur trois métiers : l intermédiation actions, exercée sous la marque BNP Paribas, a acquis une franchise reconnue en Europe ; les dérivés actions connaissent un développement soutenu grâce à une plate-forme mature d émission de produits structurés sur mesure ; l asset management, activité récente et en forte croissance, s appuie sur un positionnement porteur sur les fonds alternatifs long/short equity. apporte à ses clients des services à forte valeur ajoutée développés à partir de la compétence du Groupe en matière de recherche et d innovation. Avec plus d une centaine d analystes, les équipes de recherche actions et dérivés sur actions sont régulièrement primées dans les sondages professionnels. Cette expertise est valorisée et relayée par les équipes d ingénierie et de vente auprès de clients institutionnels implantés dans le monde entier. a également su développer un savoir-faire en investissement, comme en témoignent les bons track records des activités de compte propre et d asset management. Fort de ses 800 collaborateurs, le Groupe est implanté à Paris, à Londres, à Francfort, à Genève, à Milan, à New York, à Singapour et à Zurich. Intermédiation actions Dérivés actions Asset management Vente Produits listés Fonds long/short equity Exécution Produits structurés Fonds structurés Recherche actions Recherche dérivés

6 02 L esprit Exigence Esprit entrepreneurial Ambition

7 L esprit 0 L esprit Les collaborateurs d partagent des valeurs fortes qui guident le Groupe depuis ses origines : esprit entrepreneurial, exigence et ambition. Ayant fondé il y a une quinzaine d années, les dirigeants du Groupe insufflent une dynamique entrepreneuriale, encouragée à tous les niveaux. Pour favoriser l initiative et la réactivité, l organisation reste souple et les circuits de décision sont volontairement courts. cultive l exigence opérationnelle. Rigueur et volonté d aller au fond des sujets sont largement valorisées. Dans un environnement en constante mutation, le Groupe incite ses équipes à développer leur capacité d adaptation et d innovation. Dans cette dynamique, porte une attention particulière à la qualité de ses recrutements. Les collaborateurs du Groupe ont à cœur de poursuivre la success story d. L alliance d une vision stratégique de long terme et d un fort ancrage opérationnel les fédère autour d une ambition commune : porter toujours plus loin.

8 04 Message du Président Message du Président Les marchés financiers ont réalisé une bonne performance en Dans cet environnement favorable, a généré des résultats très satisfaisants, confirmant le rebond entamé en Le Produit Net Bancaire d a progressé de 36 % à 418 millions d euros à fin décembre 2006 et son résultat net consolidé s est établi à 100 millions, contre 43,9 millions d euros en Ces chiffres sont d autant plus positifs qu ils intègrent l impact du passage aux normes IFRS.

9 Message du Président 05 Tous les métiers du Groupe ont su exploiter la tendance dynamique sur les marchés financiers : Intermédiation actions : l activité a crû de plus de 25 % par rapport à Grâce à un dispositif opérationnel en progression régulière et à l importance de ses investissements en recherche, BNP Paribas continue d affirmer son positionnement en Europe. Dérivés actions : le département a vu son activité augmenter de plus de 50 % à normes comptables comparables notamment grâce à la poursuite du développement de la plate-forme d émission de produits structurés. Derivatives a franchi une étape en atteignant la taille critique sur le marché des produits sur mesure en Europe. Asset management : les encours ont doublé en 2006 par rapport à 2005 approchant 1,4 milliard d euros. Les commissions de gestion progressent et l activité se développe avec huit fonds alternatifs, dont un fonds de fonds interne. aborde l année 2007 avec confiance. Le Groupe a renoué avec un niveau de rentabilité proche de son plus haut historique, mais sur des bases plus solides. dispose aujourd hui d atouts majeurs : qualité intrinsèque de ses activités et efficience de son actionnariat, qui associe la dynamique de la partnership indépendante et la stabilité via l adossement à BNP Paribas. Les bons fondamentaux et l assise financière du Groupe ont été salués par Moody s qui a décerné à fin 2006 la notation A3 avec perspective stable. peut donc poursuivre une stratégie claire, qui devrait amener le Groupe beaucoup plus loin. Celle-ci s articule autour de trois axes : Veiller à maintenir la qualité de nos franchises, qui repose sur l engagement de nos équipes et notre capacité à attirer de nouveaux talents. Poursuivre l internationalisation de nos activités, afin d assurer des relais de croissance aux différents métiers d. Accélérer significativement nos investissements, la solidité du business model autorisant le Groupe à s engager dans une démarche proactive à la hauteur de son ambition. Nicolas Chanut Président-Directeur Général

10 06 Comptes Conseil annuels d Administration Comité de consolidés Direction Conseil d Administration Comité de Direction Conseil d Administration Nicolas Chanut, Président Bertrand Léonard, Administrateur Philippe Sanlaville, Administrateur Yann Gérardin, Administrateur Dominique Hoenn, Administrateur Cyril Mayer, Administrateur Olivier Stéphanopoli, Administrateur Georges Chodron de Courcel, Censeur Comité de Direction Nicolas Chanut, Président-Directeur Général Bertrand Léonard, Directeur Général Délégué Philippe Sanlaville, Président du Directoire Asset Management Cyril Mayer, Directeur Général Adjoint Olivier Stéphanopoli, Directeur Général Adjoint Bertrand Léonard Philippe Sanlaville Nicolas Chanut

11 Actionnariat Structure du Groupe 0 Actionnariat Partenaires 51,6 % (60 % des droits de vote) Verner Investissements 100 % BNP Paribas 48,4 % (40 % des droits de vote) Structure du Groupe SA 100 % Dérivatives Dérivatives Gérance (ex. FCB) Finance Asset Management * (ex. SAM) Ltd Inc. * Le 9 mai 2007, la filiale Structured Asset Management a été renommée Asset Management.

12 0 Implantations internationales Implantations internationales Londres, depuis 1994 Ltd exerce une activité d intermédiation sur les actions et les obligations convertibles européennes. Cette filiale d SA est un intermédiaire habilité, membre de la Financial Services Authority (FSA). Londres Milan, depuis 2004 La succursale d SA exerce une activité d intermédiation sur les actions sous la marque BNP Paribas, tandis que la succursale d Derivatives opère sur les produits dérivés européens. Singapour, depuis 2004 est présent en Asie à travers deux activités : l intermédiation actions opérée par la succursale à Singapour de Ltd et l intermédiation sur produits dérivés opérée par la succursale à Singapour d Derivatives. New York Paris Francfort Zurich Genève Singapour Milan Genève, depuis 1995 New-York, depuis 1996 Francfort, depuis 2004 Cette succursale exerce une activité d intermédiation sur les actions européennes à destination de la clientèle allemande et autrichienne. La succursale d SA exerce une activité d intermédiation sur les actions sous la marque BNP Paribas, tandis que la succursale d Derivatives opère sur les produits dérivés européens. Inc. exerce essentiellement une activité d intermédiation sur les valeurs européennes. Cette filiale d SA est un intermédiaire habilité, membre de la National Association of Securities Dealers (NASD). Zurich, depuis 2001 Ce bureau de représentation exerce une activité d intermédiation sur les actions européennes à destination de la clientèle suisse alémanique.

13 Chiffres clés Chiffres clés 2006 Les chiffres 2006 confirment nettement le rebond de l activité amorcé en Tous les métiers d ont su exploiter la tendance dynamique sur les marchés financiers. Le niveau de résultat du Groupe retrouve le plus haut historique atteint en PNB et résultat net (en millions d euros) 423,4 365,9 418,0 306,6 241,3 172,0 97,5 194,0 194,5 202,5 100,1 106,2 71,8 19,9 12,0 32,0 51,9 67,7 39,6 43,9 20,9 4, Capitaux propres (en millions d euros) Évolution 500 effectifs fin d année (y compris personnel en régie) 339, ,1 273,6 292, , ,7 204, , ,3 96, , * * Au cours du premier semestre 2004, le Groupe a procédé à la distribution d un dividende exceptionnel pour un montant de 92,3 millions d euros. Cette distribution est intervenue à la suite de l accord de partenariat avec BNP Paribas qui, par la mise à disposition de moyens financiers significatifs, a conforté l assise bilancielle du Groupe.

14 010 Ressources humaines Ressources humaines 810 collaborateurs 6 ans d ancienneté moyenne La qualité du modèle repose sur l implication de ses équipes et leur expertise métier. En interne, le Groupe favorise la mobilité des collaborateurs et développe la formation continue. En matière de recrutement, un processus exigeant a été mis en place. investit notamment sur l identification et le recrutement de jeunes talents partageant ses valeurs. Dans ce cadre, les relations avec les écoles et les universités françaises ou étrangères ont été développées tant sur un plan pédagogique, qu à travers une politique volontariste en matière de stages et d apprentissage. Les effectifs ont nettement progressé en 2006 pour atteindre 810 personnes. Cette situation reflète le dynamisme de l activité. Au sein des différents métiers, la recherche est renforcée de façon significative. Les effectifs de l asset management auront, eux, quasiment doublé depuis 2005, pour atteindre 40 personnes d ici fin La progression des fonctions support accompagne elle aussi la croissance du Groupe. L internationalisation d se poursuit, avec le renforcement de la plate-forme de Londres, l ouverture d un bureau d analyse à Milan et le développement de l activité Dérivés en Asie. Un quart des collaborateurs travaille à présent hors de France. Répartition des effectifs fin d année par activité (y compris personnel en régie) Focus sur les fonctions «Front» en Pôle Actions Y compris compte propre actions Pôle Dérivés Pôle Asset management Fonctions support Total Recherche 110 Analyse financière, économie, stratégie, recherche dérivés, structuration, ingénierie, recherche sales trading Vente 107 Trading 111 Sales trading, négociation, market making Investissement 24 Gestion de fonds pour compte de tiers, gestion pour compte propre

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16 012 Les métiers d Rentabilité Croissance Diversification

17 Les métiers d 013 Les métiers d Intermédiation actions Sous la marque BNP Paribas, créée en 2004 à l issue de l accord de partenariat avec BNP Paribas, le groupe propose aux institutionnels des services incluant la recherche, la distribution et l exécution sur les actions européennes. Forte de plus de 90 analystes basés à Paris et à Londres, la recherche BNP Paribas constitue le socle de l expertise du Groupe et fait l objet d investissements importants. Les équipes de vente, de sales trading et de négociation (130 personnes) servent institutions à travers le monde. À partir d un clair leadership sur la France, BNP Paribas affirme sa position en Europe. Dérivés actions Acteur à part entière sur le marché des dérivés actions, la filiale Derivatives est spécialisée sur les produits structurés et l intermédiation les produits listés de (options produits et obligations listés. convertibles). Derivatives dispose d une plate-forme Derivatives mature dispose d émission d une plate-forme de produits mature structurés d émission (produits de vanille structurés et exotiques). (produits Avec vanille près et de exotiques). 180 collaborateurs, Avec près les de 180 équipes collaborateurs, Dérivés, élaborent les équipes des solutions Dérivés, innovantes élaborent associant convictions des solutions fondamentales innovantes associant et expertise convictions produits fondamentales (Mix). et Elles expertise couvrent produits les principaux (Mix). Elles segments couvrent d investisseurs les principaux : gestions segments collectives, d investisseurs gestions : gestions privées, collectives, conseillers gestions en gestion privées, de conseillers patrimoine en gestion et institutionnels. de patrimoine et institutionnels. Asset management développe son activité de gestion pour compte de tiers via sa filiale Asset Management, société de gestion de portefeuille agréée par l AMF depuis avril Asset Management est spécialisée dans la gestion alternative long/short equity long/short equity et gère et en gère direct en huit direct fonds à fin alternatifs, 2006 huit dont fonds un alternatifs, fonds de fonds dont interne. un Son fonds offre de fonds est destinée interne. à Son une offre clientèle est destinée internationale à institutionnelle. une clientèle internationale Parallèlement, institutionnelle. Asset Management Parallèlement, a développé Asset une Management activité de a gestion développé structurée une activité avec une de gestion gamme structurée de fonds à avec formule une garantis gamme de ou fonds indiciels. à formule Au total, garantis les actifs sous indiciels. gestion Au représentent total, les actifs plus d un sous milliard gestion représentent d euros à fin plus d un milliard d euros à fin 2006.

18 014 Les métiers d Intermédiation actions Un positionnement affirmé sur l Europe Sous la marque BNP Paribas, créée en 2004 à l issue de l accord de partenariat avec BNP Paribas, le groupe propose aux institutionnels des services incluant la recherche, la distribution et l exécution sur les actions européennes. 315 collaborateurs 400 valeurs suivies 60 % des valeurs non françaises À partir d un clair leadership sur la France, BNP Paribas affirme sa position en Europe. Son dispositif s appuie sur huit implantations (Paris, Londres, Genève, Francfort, Milan, New York, Singapour et Zürich). La recherche compte 90 analystes basés à Paris et à Londres, couvrant 400 valeurs dont 60 % non françaises. Les équipes de vente, de sales trading et de négociation (130 personnes) servent plus de institutions à travers le monde. Un métier tiré par une recherche de qualité La recherche est au cœur du dispositif «cash equity». Avec un budget de l ordre de 60 millions d euros, BNP Paribas mène une politique d investissements volontariste sur cette expertise. La qualité de la recherche se traduit par une exigence forte en matière de recrutements, mais aussi par l importance accordée aux recommandations et à la méthodologie (valorisation, argumentaires d investissement). Reconnue par ses clients, l analyse BNP Paribas est régulièrement saluée par les classements français et européens (voir encadré).

19 Les métiers d 015 Rankings ,5 % sur les «Key Ideas» surperformant l Eurostoxx 50 de plus de 8 points Une reconnaissance accrue sur la France et l Europe THOMSON EXTEL FOCUS FRANCE/ AGEFI 2006 L intermédiation actions s appuie sur le partenariat original avec BNP Paribas, qui a confié à l exclusivité sur les actions européennes. Dans ce cadre, BNP Paribas contribue au financement de la recherche actions. Sur un plan opérationnel, les deux établissements travaillent en proximité sur l Equity Capital Market (ECM) : la banque est en charge de l origination et BNP Paribas de la distribution. Dans une industrie sous pression dont le PNB a reculé de 40 % entre 2000 et 2006 a su rendre structurellement profitable le métier d intermédiation actions (le PNB 2006 étant identique au PNB 2000), garantissant ainsi à ses clients la pérennité de ses investissements européens tout au long du cycle. Les faits marquants 2006 Pour accompagner son européanisation, le Groupe a renforcé la plate-forme de Londres en étoffant ses équipes de recherche et de distribution. consolide ainsi l axe Paris Londres, moteur de sa stratégie européenne. Parallèlement, le Groupe a continué d étendre sa couverture en Europe continentale (Italie, Allemagne). En 2006, les «Key Ideas» des analystes d BNP Paribas liste de recommandations phares à horizon moyen/long terme, constituée d une dizaine de valeurs européennes ont connu une progression de 19,5 %, surperformant l Eurostoxx 50 de plus de 8 points. Meilleure société de brokerage Meilleure recherche en France Meilleure recherche sur les valeurs françaises Meilleur trading/exécution Meilleure vente actions Meilleure recherche économique Meilleure recherche en stratégie N 1 sur 15 secteurs THOMSON EXTEL PAN EUROPEAN 2006 Meilleure exécution sur la France 2 e équipe de recherche en France 10 secteurs classés dans le Top 10 des équipes européennes INSTITUTIONAL INVESTOR e équipe de recherche en France 12 e équipe de recherche en Europe 6 secteurs dans le Top 10 européen STARMINE 2006 N 3 sur les recommandations (actions européennes) N 2 sur les prévisions de résultats (actions européennes) > L ensemble de la recherche BNP Paribas est accessible à nos clients sur le site ainsi que sur Bloomberg (<EXAN>), Multex, First Call et Reuters (RBR).

20 016 Les métiers d Dérivés actions Changement d échelle en 2006 Acteur à part entière sur le marché des dérivés actions, Derivatives, filiale à 100 % d, est spécialisée sur les produits structurés et les produits listés (options et obligations convertibles). Les équipes Dérivés, qui comptent près de 180 personnes, couvrent les principaux segments de clientèle, de la gestion collective à la gestion privée, à partir de Paris, de Genève, de Milan et désormais de Singapour où un nouveau bureau vient d être inauguré produits émis en % d augmentation des montants moyens émis en 2006.

21 Les métiers d 017 Le Mix associe convictions fondamentales et expertise produits. Le PNB de l activité Dérivés a plus que doublé en deux ans. Une plate-forme mature d émission Grâce à une plate-forme mature d émission de produits structurés, Derivatives développe une large gamme de produits (vanille et exotiques) adaptés aux profils des investisseurs : gestions collectives, gestions privées, réseaux L offre s est enrichie d une gamme de fonds structurés de rendement largement plébiscitée par les conseillers en gestion de patrimoine indépendants (CGPI). Enfin, une chaîne de valeur ajoutée spécifique a été créée afin de couvrir le segment des investisseurs institutionnels (caisses de retraite et de prévoyance, etc.). Le «Mix», atout décisif pour l activité Dérivés, associe les convictions fondamentales et l expertise produits des équipes. Ce positionnement original permet à Derivatives de proposer des produits innovants directement issus de l expertise en matière de recherche : allocation d actifs, économie, stratégie, analyse actions et dérivés. Les équipes de recherche Dérivés ont été largement plébiscitées par les clients, comme en témoigne le classement Thomson Extel Pan European 2006 (voir encadré). Les faits marquants 2006 En décembre 2006, Moody s a décerné au groupe la notation A3 avec perspective stable. Cette reconnaissance des bons fondamentaux et de l assise financière du Groupe marque une étape décisive pour le développement de l activité d émission de produits sur mesure. Derivatives acquiert cette année une taille critique dans l industrie des Dérivés actions. Depuis deux ans, le PNB de l activité Dérivés a plus que doublé, permettant ainsi à d accéder au «peer group» des banques européennes actives sur ces instruments. L extension des segments clients (gestions collectives, gestions privées, réseaux et institutionnels) et la diversité des types d activité (arbitrage, market-making, intermédiation et émission de structurés) ont permis ce changement d échelle. Rankings 2006 La recherche dérivés plébiscitée THOMSON EXTEL FOCUS FRANCE/AGEFI 2006 N 1 sur la recherche dérivés N 1 sur la recherche convertibles THOMSON EXTEL PAN EUROPEAN 2006 N 1 sur la recherche convertibles N 3 sur la recherche produits de flux N 4 sur la recherche produits structurés

22 018 Les métiers d Asset management Un développement prometteur développe son activité de gestion pour compte de tiers via sa filiale Asset Management, société de gestion de portefeuille agréée par l AMF depuis avril Spécialisée dans la gestion alternative de fonds long/short equity, Asset Management gère en direct une gamme complémentaire de huit fonds alternatifs, dont cinq fonds sectoriels, deux fonds généralistes et un fonds de fonds interne. plus d 1 milliard d euros sous gestion 8 fonds alternatifs L équipe d Asset Management est constituée d une vingtaine de personnes dont dix gérants, issus de l univers (vente actions, recherche actions, compte propre) ou recrutés à l extérieur du Groupe pour leurs compétences pointues. Tous bénéficient d une longue expérience des marchés actions. L offre de fonds alternatifs Asset Management s adresse prioritairement à une clientèle internationale de grands comptes institutionnels, corporate et fonds de fonds. En parallèle, Asset Management gère une gamme de fonds à formule, de fonds gérés en assurance de portefeuilles (CPPI) et de fonds indiciels d obligations convertibles pour tous types d investisseurs, commercialisés par les équipes d Derivatives. Un positionnement de niche sur le long/short equity, issu de l expertise historique du Groupe Asset Management a fait le choix stratégique de se spécialiser sur le long/short equity pour deux raisons. D une part, ce positionnement de niche offre un fort potentiel de croissance malgré un environnement particulièrement compétitif.

23 Les métiers d 019 Évolution des encours totaux sous gestion (en millions d euros) D autre part, cette activité est un prolongement naturel de l expertise du Groupe, fort de plus de quinze ans d expérience en gestion actions pour compte propre. Ainsi, Asset Management capitalise sur sa forte culture des marchés actions, sur sa maîtrise des techniques d arbitrage, de valorisation relative et de gestion des risques. S appuyant sur la performance récurrente de ses fonds, l activité Asset management enregistre un développement rapide. En cinq ans, Asset Management est devenu l un des tout premiers acteurs français dans le domaine du long/short equity. Les faits marquants 2006 La collecte a enregistré une nette progression sur l année. Au total, les actifs sous gestion ont doublé en 2006 pour franchir le cap du milliard d euros. Et ce, à partir d une trentaine de millions d euros d investissements propriétaires du Groupe fin En 2006, deux fonds ouverts à la commercialisation dans le courant du premier semestre ont connu une forte accélération pour terminer l année avec des encours de l ordre de 150 millions d euros chacun : Pléiade 5, fonds de fonds interne regroupant l ensemble des fonds long/short de la gamme, et Templiers, fonds spécialisé sur les valeurs financières. Gulliver, fonds le plus important de la gamme avec 472 millions d euros d encours à fin 2006, a été fermé aux souscriptions nouvelles durant la plus grande partie de l année. Il a rouvert partiellement début 2007, avec un objectif d encours de 600 millions d euros. Caractérisé par sa faible volatilité historique, ce fonds bénéficie d un track-record de plus de cinq ans.

24 020 Les métiers d Fonctions support Accompagnement de la croissance du Groupe Depuis plusieurs années, les services support déploient une stratégie d investissements intégrée aux développements opérationnels du Groupe. Grâce à des équipes renforcées et des moyens adaptés (systèmes et outils), ils accompagnent la croissance des activités, l internationalisation du Groupe et sont à même de gérer la complexification des produits traités. Les effectifs des fonctions support Traitement des opérations middle et back-office 80 Exploitation et production informatique 80 Direction comptable et financière 25 Contrôle des opérations 30 (contrôle des risques, compliance/déontologie, inspection) Autres fonctions centrales 60 (ressources humaines, secrétariat général, communication ) Deux projets structurants en 2006 a entrepris un projet ambitieux de refonte de ses systèmes de middle et back-office, comprenant l ensemble de la chaîne de traitement des opérations (confirmation, compensation et règlement-livraison des opérations sur valeurs mobilières) : Pour le middle office, une fonction cœur de métier, stratégique dans la relation avec les clients, développera en interne les systèmes et les applications. Adapté à l européanisation des activités, l outil mis en place permettra d optimiser le service rendu aux clients (réduction des délais de confirmation, accélération des mises à jour d informations et de suivi des dénouements, amélioration du reporting). Les fonctions de back-office, désormais très industrialisées, seront sous-traitées à la société BPSS, acteur de référence sur les marchés et déjà partenaire d à l international depuis plusieurs années. 275 personnes Par ailleurs, le Groupe a finalisé, en décembre 2006, le plan de continuité des activités pour son site parisien. Cette solution sera étendue à l ensemble des implantations du Groupe en 2007.

25 Les métiers d 021 Une attention particulière portée aux fonctions de contrôle Depuis plusieurs années, conformément à l évolution de la réglementation et face à la croissance soutenue de ses activités, structure et renforce ses fonctions de contrôle. Le groupe met l accent à la fois sur le contrôle périodique et le contrôle permanent, deux approches complémentaires pour un suivi des risques au plus près des activités du Groupe. Au total, une trentaine de personnes sont dédiées à l activité de contrôle au sein d. Le contrôle permanent, au cœur des activités Les départements opérationnels assurent un premier niveau de contrôle, via les procédures directement liées à leur activité (rapprochements ou vérifications des saisies, etc.). Les départements de contrôle permanent, indépendants les uns des autres, assurent un suivi de second niveau, conformément à la réglementation (CRBF 97-02) : Le Département de Contrôle des Risques suit au quotidien les risques de marché, de contrepartie, ainsi que le risque opérationnel pour l ensemble du Groupe. Les risques de marché sont suivis à travers des mesures quotidiennes de consommation des fonds propres, dans le respect des limites établies. Instauré plus récemment, le suivi du risque opérationnel, prévu par la réglementation Bâle 2, s effectue à travers la collecte et l analyse systématique des incidents susceptibles de perturber l activité du Groupe. Le Département Compliance est en charge de la mise en place au sein d de règles visant à assurer la bonne conformité des services d investissement vis-à-vis des réglementations en vigueur sur les places où le Groupe opère. met particulièrement l accent sur la sensibilisation de ses collaborateurs aux règles de bonne conduite, notamment dans le cadre de leurs interventions personnelles sur les marchés. À partir d un système d information comptable intégralement rénové en 2006, la Direction Comptable et Financière assure le suivi, le contrôle et la répartition analytique de l ensemble des produits et des charges d exploitation, ainsi que la production des ratios prudentiels et des comptes mensuels. Désormais, un pôle de contrôle permanent est dédié à la sphère financière : il a pour mission de fiabiliser le processus de production de l information financière. Le contrôle périodique assuré par des inspecteurs indépendants L Inspection assure un contrôle périodique, dit de troisième niveau. Indépendants des services opérationnels, les inspecteurs travaillent par mission, selon un plan d audit interne annuel couvrant en priorité les activités les plus exposées aux risques. En 2007, l équipe de six inspecteurs appliquera un plan d audit de plus de trente missions. L objectif est de vérifier l efficacité et la bonne mise en œuvre des procédures de contrôle sur l ensemble de l activité du Groupe. Systématiquement, les rapports de mission permettent de proposer des améliorations aux services audités.

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29 Comptes annuels consolidés 025 Comptes annuels consolidés 026. Bilan 027. Compte de résultat 028. Hors-bilan 029. Annexe aux comptes consolidés 047. Rapport général des Commissaires aux Comptes

30 026 Comptes annuels consolidés Bilan consolidé Exercice clos le 31 décembre 2006 Actif (en milliers d euros) Note 31/12/06 31/12/05 Opérations interbancaires et assimilées Opérations avec la clientèle Obligations, actions, autres titres à revenu fixe et variable Participations, parts dans les entreprises liées Immobilisations corporelles et incorporelles Comptes de négociation et de règlement Autres comptes de régularisation et actifs divers Total bilan actif Passif (en milliers d euros) Note 31/12/06 31/12/05 Opérations interbancaires et assimilées Opérations avec la clientèle Dettes représentées par un titre Comptes de négociation et de règlement Autres comptes de régularisation et passifs divers Provisions pour risques et charges Dettes subordonnées Fonds pour risques bancaires généraux (FRBG) Intérêts minoritaires Capitaux propres - Part du Groupe (hors FRBG) Capital souscrit Primes d émission Réserves consolidées et autres (+/-) Résultat de l exercice (+/-) Total bilan passif Capitaux propres - Part du Groupe Capitaux propres - Part du Groupe, hors résultat

31 Comptes annuels consolidés 027 Compte de résultat consolidé Exercice clos le 31 décembre 2006 (en milliers d euros) Note 31/12/06 31/12/05 Intérêts et produits assimilés Intérêts et charges assimilées 6.1 (63 813) (17 777) Revenus des titres à revenu variable Commissions (produits) Commissions (charges) 6.3 (60 568) (43 049) Gains/pertes sur opérations de portefeuille de négociation Gains/pertes sur opérations de portefeuille de placement Autres produits d exploitation Autres charges d exploitation (880) (724) Produit net bancaire Charges générales d exploitation 6.7 ( ) ( ) Dotations aux amortissements et aux provisions sur immobilisations corporelles et incorporelles (4 910) (4 476) Résultat brut d exploitation Coût du risque 4 (341) Résultat d exploitation Quote-part du résultat d entreprises mises en équivalence Gains/pertes sur actifs immobilisés (10) (149) Résultat courant avant impôt Résultat exceptionnel Impôt sur les bénéfices 6.8 (38 866) (18 663) Dotations aux amortissements des écarts d acquisition Dotations/reprises de FRBG Intérêts minoritaires (5 604) (1 466) Résultat net - Part du Groupe Résultat hors Groupe

32 028 Comptes annuels consolidés Hors-bilan consolidé Exercice clos le 31 décembre 2006 Engagements donnés (en milliers d euros) Note 31/12/06 31/12/05 Engagements donnés de l activité bancaire Engagements de financement Engagements de garantie Engagements sur titres Engagements donnés de l activité d assurance Engagements reçus (en milliers d euros) Note 31/12/06 31/12/05 Engagements reçus de l activité bancaire Engagements de financement Engagements de garantie Engagements sur titres Engagements reçus de l activité d assurance

33 Comptes annuels consolidés 029 Annexe aux comptes consolidés Exercice clos le 31 décembre / Principes et méthodes de consolidation Les comptes consolidés regroupent les comptes d SA et des sociétés françaises et étrangères composant le groupe. Les comptes annuels consolidés sont établis conformément aux règlements et du Comité de la Réglementation Comptable. 1.1 / Définition des périmètres de consolidation et méthodes appliquées Les sociétés dans lesquelles SA détient directement la majorité des droits de vote sont consolidées par intégration globale. La part des minoritaires dans les résultats et les réserves est présentée de manière distincte au bilan. Les sociétés dans lesquelles SA exerce une influence notable sont consolidées par mise en équivalence. La fraction du résultat de ces sociétés est inscrite distinctement au compte de résultat consolidé. 1.2 / Méthode de conversion des comptes annuels exprimés en devises étrangères Les comptes annuels des sociétés étrangères libellés en devises étrangères sont convertis en euros sur la base du taux de change en vigueur à Paris à la date de clôture pour les postes de bilan, et sur la base des taux de change moyens pour les postes du compte de résultat. Les éventuels écarts de conversion dégagés intègrent, d une part, les écarts de conversion calculés sur la situation nette d ouverture et, d autre part, l écart entre le résultat calculé au taux moyen et le résultat calculé au cours de clôture. 1.3 / Date d arrêté des comptes Les sociétés incluses dans le périmètre de consolidation ont été consolidées sur la base des comptes annuels arrêtés au 31 décembre / Retraitements effectués dans les comptes consolidés. Opérations réciproques pour l établissement des comptes consolidés : les soldes et opérations réciproques ont été éliminés.. Des impôts différés sont constatés afin de prendre en compte les écarts temporaires existant entre les résultats comptables après retraitements de consolidation et les résultats fiscaux. Le montant des impôts différés actif tient compte des taux d imposition futurs applicables lors de leur réalisation.

34 030 Comptes annuels consolidés 2 / Périmètre de consolidation Le périmètre de consolidation de la société-mère SA au 31 décembre 2006 est le suivant : Sociétés intégrées globalement 31 décembre décembre 2005 % d intérêt % de capital % d intérêt % de capital SA 100,00 100,00 100,00 100,00 Derivatives Gérance (anciennement FCB) 100,00 100,00 100,00 100,00 Finance 100,00 100,00 100,00 100,00 Limited 100,00 100,00 100,00 100,00 Incorporated 100,00 100,00 100,00 100,00 Structured Asset Management 100,00 100,00 100,00 100,00 Derivatives SNC 100,00 100,00 Dynamic Protect M Fund 100,00 100,00 100,00 100,00 Investors Alpha Fund 91,25 91,25 90,19 90,19 Archimedes Fund 46,48 46,48 Pléiade 5 Fund 42,93 42,93 Micromegas Fund 34,63 34,63 Vauban Fund 29,40 29,40 89,54 89,54 Prometheus Fund 13,00 13,00 47,72 47,72 Société mise en équivalence % d intérêt % de capital % d intérêt % de capital Templiers Fund 10,18 10,18 Entrées : Derivatives SNC, anciennement Derivatives SA, a été constituée courant juillet 2006 pour servir de réceptacle dans le cadre de l apport partiel d actif qui est intervenu le 2 mars Archimedes Fund, Pléiade 5 Fund et Micromegas Fund, fonds gérés par SAM, souscrits par SA respectivement à 46,48 %, à 42,93 % et à 34,63 % et intégrés globalement dans le périmètre de consolidation. Templiers Fund, souscrit par SA à 10,18 %. Ce fonds est intégré par mise en équivalence. Sortie : Il n y a pas eu de sortie du périmètre de consolidation au cours de l exercice Modifications : Augmentation du pourcentage de capital dans le fonds Alpha à la suite de la sortie de tiers externes. Le fonds Alpha était détenu à 90,19 % au 31 décembre Diminution du pourcentage de capital dans les fonds Vauban et Prometheus à la suite des cessions ou à de nouvelles souscriptions par des tiers externes. Les fonds Vauban et Prometheus étaient détenus respectivement à 89,54 % et à 47,72 % au 31 décembre 2005.

35 Comptes annuels consolidés / Principes Groupe 3.1 / Opérations sur titres et autres instruments financiers / Opérations sur titres. Titres de transaction : Titres à revenu variable et à revenu fixe : les actions, les parts d OPCVM, les autres titres à revenu variable et les titres à revenu fixe appartenant au portefeuille d opérations de transaction sur titres font l objet d une évaluation au dernier cours connu pour les valeurs cotées à la date d arrêté comptable, et selon un cours interne contrôlé par la cellule de Contrôle des Risques pour les émissions des titres de créance (voir également le paragraphe 3.1.3). Les écarts d évaluation sont comptabilisés au compte de résultat en charges ou en produits de réévaluation.. Cessions temporaires de titres :. Prises en pension livrée ou emprunts de titres avec garantie d espèces : les titres empruntés et reçus en pension ne figurent pas à l actif du bilan. En revanche, la créance sur le prêteur est enregistrée à l actif en Dépôts versés sur emprunts de titres. Elle ne fait l objet d aucune réévaluation en date d arrêté.. Emprunts de titres avec garantie de titres : les titres empruntés sont inscrits distinctement dans un compte d opérations sur titres de transaction. Parallèlement, la dette de titres envers le prêteur est enregistrée au passif en Dettes sur titres empruntés. Lors des arrêtés, ces deux sous comptes du portefeuille de transaction sont réévalués au cours du marché.. Titres de placement : Les titres de placement sont enregistrés dans le portefeuille de titres de placement pour leur valeur d acquisition. Une provision pour dépréciation est constituée par rapport à la valeur de marché de ces titres lorsque cette dernière est inférieure à la valeur comptable en date d arrêté / Autres instruments financiers. Opérations conditionnelles sur instruments financiers à terme :. Marchés organisés : les primes correspondant aux opérations d achat et de vente d options réalisées sur les marchés organisés sont présentées distinctement à l actif et au passif du bilan. À la date d arrêté comptable, ces primes font l objet d une évaluation au dernier cours publié par les sociétés de compensation ou par des courtiers. Les écarts d évaluation sont comptabilisés au compte de résultat en charges ou en produits. Pour neutraliser l impact en résultat des décalages de prix injustifiés pouvant survenir à la clôture des marchés, l écart entre le prix de compensation et le prix théorique de l instrument, calculé à partir d un modèle interne et de paramètres de marché homogènes pour l ensemble des opérations, est comptabilisé en résultat latent. Ce prix fait l objet d une validation formelle par la Cellule de Contrôle des Risques.. Marchés de gré à gré : les primes correspondant aux opérations d achat et de vente d options de gré à gré sont présentées distinctement à l actif et au passif du bilan. La variation de valeur des options est directement inscrite en résultat. L évaluation des instruments financiers est effectuée par référence à une valeur fondée sur des modèles internes en l absence de marchés organisés. - Credit default swaps : ces dérivés de crédit respectent les conditions permettant de valoriser les produits au prix de marché et de constater en résultat la variation entre le cours de négociation et le mark to market.

36 032 Comptes annuels consolidés. Opérations fermes sur instruments financiers à terme :. Marchés organisés : les marges positives ou négatives constatées sur les opérations dénouées ou en cours réalisées sur les marchés de futures sont comptabilisées en résultat. Pour neutraliser l impact en résultat des décalages de prix injustifiés pouvant survenir à la clôture des marchés, l écart entre le prix de compensation et le prix théorique de l instrument, calculé à partir d un modèle interne et de paramètres de marché homogènes pour l ensemble des opérations, est comptabilisé en résultat latent. Ce prix fait l objet d une validation formelle par la Cellule de Contrôle des Risques.. Marchés de gré à gré : l évaluation des instruments financiers est effectuée par référence à une valeur fondée sur des modèles internes en l absence de marchés organisés. - Swaps d indices, de panier d actions et de matières premières : ces contrats d échange permettent de garantir la performance d un indice, d une action ou d un panier d actions principalement dans le cadre des produits structurés placés par auprès de sa clientèle mais émis par des tiers. Ils sont valorisés en date d arrêté comptable sur la base des cours calculés par la salle des marchés, validés par les équipes de Contrôle des Risques et du Middle Office. La valorisation est enregistrée au compte de résultat en charges ou en produits, la contrepartie étant inscrite en compte de régularisation à l actif ou au passif du bilan. - Swaps de taux d intérêt : la comptabilisation des swaps est réalisée en application du règlement CRB 90-15, dans la mesure où il s agit de swaps du portefeuille de trading réévalués au mark to market.. Produits dérivés structurés : Certains de ces instruments financiers complexes, généralement construits sur mesure, peu liquides ou d échéances longues, sont valorisés à l aide de modèles développés par l entreprise et de paramètres pour partie non observables sur les marchés de référence. Lorsque la marge initiale dégagée lors du placement de ces instruments financiers complexes n est pas considérée comme définitivement acquise, elle est différée et étalée en résultat sur la durée d inobservabilité anticipée des modèles ou des paramètres de valorisation / Contrôle des prix par le Contrôle des Risques Les émissions de certificats, de warrants et les produits de gré à gré traités par le Groupe étant des produits non standardisés, il n existe pas de source exogène pour leur évaluation. Ils sont enregistrés au cours de réalisation de l opération et réévalués selon un cours contrôlé par la Cellule de Contrôle des Risques, indépendante des équipes du Front Office. Les principaux paramètres utilisés sont : - le cours du sous-jacent, - les taux d intérêt, - la volatilité, - l estimation des dividendes, - la corrélation. Le Contrôle des Risques vérifie la cohérence d évaluation des paramètres de valorisation des produits de gré à gré et des produits émis avec les produits listés dont la valorisation est donnée par les marchés centralisés. Il peut également vérifier cette cohérence au travers de la cotation de gré à gré de produits dérivés similaires. Il contrôle également la pertinence des modèles internes utilisés. L ensemble de ces contrôles sont encadrés par la réglementation bancaire applicable au Groupe.

37 Comptes annuels consolidés / Provisions sur titres et instruments financiers à terme constituait depuis l exercice 2002 une provision matérialisant le risque de liquidité des positions Actions et Dérivés en portefeuille (cf. paragraphes 4.2 et 4.6). Cette provision a été intégralement reprise au cours de l exercice 2006, et il s y est substitué une provision pour écart de cours comptabilisée au passif du bilan d SA (cf. paragraphe 4.6). Cette provision matérialise l écart de cours existant entre le cours moyen retenu pour la valorisation des positions acheteuses et le prix «Bid» afférent et entre le cours moyen retenu pour la valorisation des positions comptables vendeuses et le prix «Ask» constaté. Depuis 2005, constitue une provision spécifique matérialisant l impact du spread de crédit sur les valeurs mobilières émises par des tiers présentes dans ses portefeuilles dans le cadre de son activité de placement de produits structurés auprès de sa clientèle (cf. paragraphe 4.6). est amené à porter ces valeurs mobilières dans deux cas : placement primaire incomplet et rachat en secondaire. Le montant de cette provision dépend des montants portés et du risque de défaut des émetteurs de ces valeurs mobilières. 3.2 / Comptes de négociation et de règlement Les comptes de négociation et de règlement enregistrent, à la contre-valeur au cours historique, des négociations de titres effectuées pour le compte d intermédiaires, sociétés de Bourse, institutions financières ou établissements de crédit, dont les opérations de livraison et de règlement sont non encore dénouées. Les comptes d achat et de vente, enregistrant les opérations libellées en euros d une même contrepartie ainsi que les comptes courants, font l objet d une compensation. Les comptes d achat et de vente, enregistrant les opérations libellées en devises d une même contrepartie, font l objet d une autre compensation. Ces comptes comprennent également les opérations sur titres, coupons et OST, non encore dénouées avec ces mêmes intermédiaires. 3.3 / Opérations de placement pour compte propre Le portefeuille de placement est évalué selon les règles propres à chacune des catégories de titres qui le composent. Les plus-values latentes ne sont pas comptabilisées. En revanche, les moins-values font l objet d une provision. 3.4 / Immobilisations Compte tenu du nouveau règlement CRC applicable depuis le 1 er janvier 2005, le calcul des amortissements pour les nouvelles acquisitions se fait sur la base des durées d utilisation réelles constatées dans l entreprise. Le mode d amortissement dégressif appliqué sur les immobilisations corporelles n est plus appliqué. Le tableau suivant présente les différents modes d amortissement appliqués par le Groupe au 31 décembre Nature de l immobilisation Logiciels Matériel informatique Matériel de téléphonie Système téléphonique Mobilier de bureau Agencements Mode d amortissement Linéaire 3 ans Linéaire 3 ans Linéaire 3 ans Linéaire 5 ans Linéaire 8 ans Linéaire 8 ans

38 034 Comptes annuels consolidés 3.5 / Comptabilisation des charges et produits Les charges et produits sont comptabilisés selon le principe de spécialisation des exercices. Les courtages et commissions sont comptabilisés aux dates de réalisation des opérations. Les résultats des opérations de transaction sur titres correspondent à la somme des revalorisations enregistrées pendant la période ou constatées à l arrêté annuel. 3.6 / Hors-bilan Les engagements d sont comptabilisés dans le hors-bilan à leur valeur d engagement. Le hors-bilan reflète les droits et obligations pouvant modifier le montant ou la consistance du patrimoine. Les engagements de hors-bilan se répartissent en engagements donnés et reçus et correspondent aux :. engagements de financement en faveur ou d ordre d établissement de crédit ou de la clientèle ;. engagements de garantie comprenant les cautions, avals et autres garanties d ordre d établissement de crédit ou de la clientèle ou reçus d établissement de crédit ;. engagements sur titres qui correspondent essentiellement aux titres à recevoir et/ou à livrer. Les valorisations des engagements sur instruments financiers sont déterminées comme suit :. opérations conditionnelles sur instruments financiers à terme : l engagement de hors-bilan est valorisé en fonction du prix d exercice de l option ou en fonction du notionnel pour les credit default swaps ;. opérations fermes sur instruments financiers à terme : le montant notionnel des engagements est porté en hors-bilan pour les futures et les swaps. 4 / NOTES SUR LE BILAN 4.1 / Opérations interbancaires et assimilées (en milliers d euros) 31/12/06 31/12/05 Caisse, banques centrales, CCP Comptes ordinaires Prêts Dépôts versés sur emprunts de titres Total à l actif Comptes ordinaires Emprunts Dépôts reçus sur prêts de titres Total au passif Le poste «Emprunts» enregistre les emprunts au jour le jour effectués avec BNP Paribas pour milliers d euros et des emprunts à terme pour milliers d euros. Les emprunts à terme sont à moins de trois ans et les autres dettes et créances sont à moins d un an.

39 Comptes annuels consolidés / Obligations, actions et autres titres-dettes représentées par un titre (en milliers d euros) 31/12/06 31/12/05 Intervention sur les marchés secondaires sur titres (1) Portefeuille de titres empruntés (2) Portefeuille de placement Titres de l activité de portefeuille (3) Sicav et FCP Provision sur titres (391) Provision pour risque de liquidité (4) (5 687) Total à l actif Intervention sur les marchés secondaires de titres (5) Dettes sur titres empruntés (2) Total au passif (1) Ce poste comprend les titres de transaction détenus par pour son compte propre et évalués en fonction du cours de Bourse et des valeurs de marché à la date de clôture. Au 31 décembre 2006, ce poste intègre également le portefeuille des fonds consolidés à hauteur de milliers d euros. Le portefeuille des fonds consolidés était présenté au 31 décembre 2005 dans la rubrique «SICAV et FCP» et représentait milliers d euros. (2) Ces encours correspondent aux opérations d emprunt de titres dont l objectif est principalement de venir couvrir les positions vendeuses sur titres de transaction (voir point (5) ci-après). Ces emprunts de titres sont garantis auprès des contreparties par la remise d autres titres détenus par. (3) Ce poste enregistre au 31 décembre 2006 les titres de l activité de portefeuille. Ces titres font apparaître, sur la base de la valorisation au cours de marché du 31 décembre 2006, une plus-value latente de milliers d euros qui n a pas été comptabilisée dans les livres d. (4) La provision pour liquidité sur actions a été intégralement reprise au cours de l exercice (5) Au 31 décembre 2006, ce poste comprend principalement les positions vendeuses enregistrées dans les portefeuilles des activités de Compte Propre d à hauteur de milliers d euros ( milliers d euros au 31 décembre 2005) ainsi que les parts placées sur titres de créances émis par le groupe pour milliers d euros ( milliers d euros au 31 décembre 2005). Ces titres sont émis initialement par Finance et placés ensuite par SA auprès de sa clientèle. 4.3 / Participations, parts dans les entreprises liées (en milliers d euros) 31/12/06 31/12/05 Participations, parts dans les entreprises liées Total à l actif Ce poste comprend la participation d dans Templiers Fund, fonds gérés par SAM. Templiers Fund est consolidé par mise en équivalence au 31 décembre 2006.