Mesurer l empreinte Carbone du portefeuille d investisseurs institutionnels

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Madeleine Labranche
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Mesurer l empreinte Carbone du portefeuille d investisseurs institutionnels Conférence organisée par l Ircantec à Paris, le 4 octobre 2016 Caroline Le Meaux

1 Mesurer l empreinte Carbone du portefeuille d investisseurs institutionnels Conférence organisée par l Ircantec à Paris, le 4 octobre 2016 Caroline Le Meaux Responsable de la gestion déléguée Direction des investissements et de la comptabilité de la direction des retraites et de la solidarité de la Caisse des Dépôts

2 L Ircantec a organisé à Paris le 4 octobre 2016 à l occation de la semaine de la l finance responsable une conférence sur le thème «Mesurer l emprunte carbone du portefeuille d investisseurs institutionnels». Organisée à Paris, et rassemblant un public d expert (120 personnes), cette conférence a été un exercice de transparence pour l Ircantec. Elle y a dévoiléé les résultats des analyses de l empreinte carbone de son portefeuille actions confié à trois prestatairesp s différents (Carbon4, Grizzly RI, Trucost) ), afin d étudier les effets de la méthodolog gie sur les résultats. Les débats méthodologiques qui ont suivi la présentation de ces analyses se sont appuyés sur des exemples concrets, adaptés à la réalité d un portefeuille institutionnel : sujet qui a passionné l assistance. Les commentaires ci dessouss permettent de prendre connaissance des principaux résultats d analyse du portefeuille «Entreprises» (actions et obligations d entreprises) de l Ircantec ainsi que des principaux enseignements de la Conférence. 2

sélection de valeurs plutôt que de choix

avoir un portefeuille «bas carbone», avec

est à dire des secteurs certes émissifs,

que la transitionn énergétique s opère, et

que son indice de référence mais le fait

3 Les principaux résultats d analysee du portefeuille obligations d entreprises) de l Ircantec : «Entreprises» (actions et Emissions de CO 2 (en kg) pour 1000 investis Grizzlyy RI Carbone4 Trucost Ircantec Indice de référence Ecart % % % Préambule : Quel que soit le prestataire, l empreinte l carbone du Portefeuille de l Ircantec est environ 20% inférieure à celui de son indice de référence, et ceci est essentiellement dû à unn effet de sélection de valeurs plutôt que de choix sectoriels. Plus globalement, le portefeuillee de l Ircantec reflète la volonté du régime d accompagner la transition vers une économie plus sobre en carbone et non d avoir un portefeuille «bas carbone», avec une exposition à des secteurs à enjeux (c est à dire des secteurs certes émissifs, mais dont l action est essentielle pour que la transitionn énergétique s opère, et des entreprises «apporteurs de solution»). Le portefeuille de l Ircantec a non seulement une meilleure empreinte carbone que son indice de référence mais le fait de rester investi danss des valeurs et secteurs à enjeux permet d avoir un levier d action par l engagement par exemple. Source Grizzly RI 3

4 Analyse des prestataires : Carbone 4 souligne d ailleurs que le portefeuille de l Ircantec est exposé à hauteur de 12% contre 9% pour le benchmark aux valeurs ayant une contributionn positive à la transitionn énergétique avec les notes «Forte contribution» et «Contribution significative». Les valeurs en portefeuilles ont d ailleurs une dynamique positive en e termes d amélioration générale de l intensité carbone du chiffre d affaires depuis 2009, portée à la fois par une amélioration de la croissance et l amélioration de la performance carbone pure des sociétés. Source Grizzly RI Selon Grizzly RI, le plus intéressant est qu à l intérieur du choix de d valeurs, ce n est pass en allant chercherr les activités les moins polluantes du secteur, mais réellement les meilleures entreprises à activités comparables que la performance s est faite ( 17.2% en 2015P). 4

5 Sur le périmètre actions et obligations d entreprises, les dix principaux émetteurs de gaz à effet de serre en portefeuillee contribuentt à près de 60% à l empreinte carbone du portefeuille selon Trucost. L exposition aux valeurs fossiles est moins importante que celle de l indice de référence. Conclusion Les principaux risques «carbone» du portefeuille de l Ircantec résident dans : Une exposition de 1% du portefeuillee aux valeurs incompatibles avec la transition énergétiques au 31/12/2015, selon Carbone 4. Ceci s explique notamment par l exposition à cette date à 5

6 des valeurs exposées au charbon, le conseil d administration ayant décidé en septembre 2016 de désinvestir de ces valeurs, cette exposition devrait disparaitre avant décembre Une exposition aux «actifs échoués» ou «stranded assets», c est à dire aux réserves d énergie fossile plus élevée que l indice de référence. Cette exposition est notamment due aux actions Total en portefeuille et à des obligations BHP Billiton. Dans le cadre de la politique charbon décidée par le conseil d administration en septembre 2016, l Ircantec devrait désinvestir de la valeur BHP Billiton, dans la mesure où cette entreprise représente plus de 1% de la production mondiale de charbon. portefeuille d investisseurs institutionnels Conférence Ircantec du 4 octobre

7 Les principaux enseignements de la Conférence : L ensemble des intervenants se sont s accordés sur les constatations suivantes : L empreintee mesure les émissions à un moment donné. Il est important de prendre également en compte la dynamiquee de réduction des émissions carbonee ainsi que prendre en compte une dimensionn prospective, comme l a montré A. Faller de CPR AM dans sa présentation. il faut relier l empreintee à la trajectoire, donc au budget disponible d ici Cependant les scénarios long termes ne sontt pas stabilisés et évoluent au cours du temps à mesure où la connaissance de ces sujets s affinent ; de plus passer d une dimension micro économique,, au niveau de l entreprise à des scénarios macroéconom miques est très difficile comme l a souligné E Borremans de Pictet AM qui est par ailleurs vice président du IIGCC (Institutional Investors Group on Climate Change), réseau de plus de 120 membres, représentant Md d'actifs, dont le but est de promouvoir une approche proactive de la gestion des risques et opportunités liés au changement climatique. Le chemin de la transition n est pas le même pour tous les secteurs. L intensité carbone c de l économie définit un chemin propree à chaque secteur, compte tenu de: o La croissance économique ett la demandee 7

8 o Les avancées technologiquess o Les réalités physiques o Les coûts d investissement et les priorités Ainsi par exemple, danss les scénarios de l Agence Internationale de l énergie, il est prévu un effort plus important de baisse des émissions CO2 pour le secteur de laa production d énergie, dans lequel existent dess substituts aux productions fortement carbonées, par rapport à celui de la production de ciment, pour lequel il n existe pas à ce jour de substitut économiquement viable. Cela montre qu il peut y avoir une différence entre l empreinte carbone d un investissement (le ciment a une empreinte carbone élevée) et la trajectoire 2 C. Par ailleurs les nomenclatures boursières utilisées ne reflètent pas p toujours la réalité des secteurs économiques «réels» et peuvent être très hétérogènes au regard des enjeux climatiques. Le lien entre empreinte carbone et risque financier carbone n est pas établi.. Ainsi par exemple MS Connan, Analyste Senior chez Allianz AGI a cité l exemple des valeurs parapétrolières. Dans le secteur «pétrole et gaz» des nomenclatures boursières, les parapétrolières ont une empreinte plus faible que les grandes entreprises. Cependant leur modèle économique repose uniquement sur l exploitation des d réservess fossiles, alors que les grandes entreprises pétrolières sontt surtout des distributeurs, la grandee majorité des réserves 8

9 mondiales étant détenues par des compagnies étatiques. Par ailleurs, du fait de leur taille et de leur capacité d investissement, ces valeurs peuvent avoir a une action sur la transition énergétique. Les méthodologies ne sontt pas matures, et bien qu en progrès constant,, elles sont à ce stade insuffisantes pour donner une vision exhaustive des risquess carbones et climatiques et de l alignement d un portefeuille avec une trajectoire 2 C. C est pourquoi,, il est important de s inscrire dans une démarche pragmatique et progressive : les améliorationss méthodologiques que ce domaine a connues depuis 2 ans sont telles, qu il est permis de penser que nous connaitrons dans les années à avenir des avancées permettant de mieux mesurer m et appréhender les enjeux climatiques d un portefeuille. Enfin, l innovation financière f auu service de la transition énergétique existe également, comme l a souligné Hervé Guez de Mirova. Ce fut le cas pour les obligations vertes, dont la création est récente, d autres instruments pourront voir le jour danss le futur pour aider les institutionnels à prendre en compte les enjeux climatiques dans leurs investissements. 9

10 Les pistes d actions : Les différents intervenants de la conférence ont clairement établi que les enjeux de la énergétique résidaient à ce stade dans les secteurs et valeurs à enjeux. transition Un de ces secteurs à enjeux est le secteur de la productionn d électricité. Dans ce secteur s les entreprises doivent ferme des centrales à charbon et ouvrir des capacités de production en énergie renouvelable. Ainsi, ii a montré pour les valeurs détenues en portefeuille par l Ircantec, le décalage entree ce qui est nécessaire de faire pour s inscrire dans une trajectoire compatible avec la transition énergétique et les projets de ces mêmes entreprises : 10

11 Un autre secteur à enjeux est lee secteur des énergies fossiles. Danss la même logique, 2 II ont montré le décalage entre les plans d investissements de ces entreprises et la logique d une trajectoire 2 C. 11

12 portefeuille d investisseurs institutionnels Conférence Ircantec du 4 octobre

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