1.0 PROFIL D ENTREPRISE

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1 Table des matières 1.0 PROFIL D ENTREPRISE STRATÉGIE RENSEIGNEMENTS SUPPLÉMENTAIRES FAITS SAILLANTS FINANCIERS RÉSULTATS D EXPLOITATION BÉNÉFICE RÉSULTAT DILUÉ PAR ACTION RATIO D EXPLOITATION EFFET DU CHANGE SUR LES RÉSULTATS MESURES HORS PCGR SECTEURS D ACTIVITÉ VOLUMES PRODUITS Produits tirés du transport de marchandises Autres produits Produits marchandises par envoi en wagon complet Produits marchandises par tonne-mille commerciale INDICATEURS DE RENDEMENT INDICATEURS D EFFICIENCE ET AUTRES INDICATEURS DE SÉCURITÉ CHARGES D EXPLOITATION AUTRES POSTES DE RÉSULTATS DONNÉES FINANCIÈRES TRIMESTRIELLES MODIFICATIONS DE CONVENTIONS COMPTABLES MODIFICATIONS COMPTABLES APPORTÉES EN SITUATION DE TRÉSORERIE ET SOURCES DE FINANCEMENT ACTIVITÉS D EXPLOITATION ACTIVITÉS D INVESTISSEMENT ACTIVITÉS DE FINANCEMENT FLUX DE TRÉSORERIE DISPONIBLES BILAN INSTRUMENTS FINANCIERS ARRANGEMENTS HORS BILAN ENGAGEMENTS CONTRACTUELS TENDANCES ET ENGAGEMENTS FUTURS RISQUES COMMERCIAUX ET GESTION DES RISQUES DE L ENTREPRISE TECK COAL LIMITED LIQUIDITÉ ORGANISMES DE RÉGLEMENTATION RELATIONS SYNDICALES DISPONIBILITÉ DE PERSONNEL QUALIFIÉ DÉPENDANCE À L ÉGARD DE LA TECHNOLOGIE LOIS ET RÈGLEMENTS ENVIRONNEMENTAUX RISQUES FINANCIERS RISQUES GÉNÉRAUX ET AUTRES ESTIMATIONS COMPTABLES CRITIQUES SYSTÈMES, CONTRÔLES ET PROCÉDURES INFORMATION PROSPECTIVE GLOSSAIRE 32 Le présent rapport de gestion complète les états financiers consolidés et les notes y afférentes pour le trimestre terminé le 31 mars À moins d indication contraire, l information financière est présentée en dollars canadiens. Toute l information a été préparée conformément aux principes comptables généralement reconnus des États-Unis («PCGR des États-Unis»), à l exception de l information décrite dans la section 6.0 Mesures hors PCGR du présent rapport de gestion. Le 28 avril 2010

2 Dans le présent rapport de gestion, les mots «nos», «notre», «nous», «CP» et «la Compagnie» renvoient à la société Chemin de fer Canadien Pacifique Limitée («CFCPL»), à CFCPL et à ses filiales, à CFCPL et à une ou plusieurs de ses filiales ou à une ou plusieurs filiales de CFCPL, selon le contexte. Les termes et expressions qui ne sont pas définis ailleurs dans le texte ont la signification qui leur est donnée à la section 23.0 Glossaire. À moins d indication contraire, toutes les comparaisons des résultats du premier trimestre de 2010 sont établies par rapport aux résultats du premier trimestre de L information financière pour 2009, initialement présentée selon les principes comptables généralement reconnus du Canada, a été présentée selon les PCGR des États-Unis pour les besoins de la comparaison. 1.0 PROFIL D ENTREPRISE La société Chemin de fer Canadien Pacifique Limitée, par l entremise de ses filiales, exploite un chemin de fer transcontinental au Canada et aux États-Unis et fournit une expertise dans les domaines de la logistique et des chaînes d approvisionnement. Par l entremise de nos filiales, nous assurons des services de transport ferroviaire et intermodal sur un réseau d environ milles desservant les grands centres d affaires du Canada, de Montréal, au Québec, à Vancouver, en Colombie-Britannique, et les régions du nord-est et du Midwest des États-Unis. Nos lignes venant des côtes est et ouest sont directement reliées aux grands centres américains. Nous avons scellé avec d autres transporteurs des ententes qui nous permettent d étendre notre territoire de desserte à l est de Montréal, au Canada, à l ensemble des États-Unis ainsi qu au Mexique. Nous transportons du vrac, des marchandises générales et des unités intermodales. Les marchandises en vrac comprennent les céréales, le charbon, le soufre et les engrais. Le secteur des marchandises générales regroupe les véhicules assemblés et les pièces d automobiles ainsi que les produits forestiers, industriels et de consommation. Le trafic intermodal est essentiellement constitué de marchandises de détail de grande valeur et sensibles à la durée du trajet chargées à bord de conteneurs maritimes qui se prêtent au transport par train, par bateau et par camion, ainsi qu à bord de conteneurs et de semi-remorques en régime intérieur qui peuvent être acheminés par train et par camion. 2.0 STRATÉGIE Notre vision est d être le chemin de fer le plus sûr et le plus fluide d Amérique du Nord. Grâce à l ingéniosité de nos gens, nous voulons créer de la valeur à long terme pour nos clients, actionnaires et employés. Nous voulons réaliser cet objectif en déployant une stratégie en trois volets : générer davantage de produits de qualité en tirant profit de la vigueur de la demande dans nos secteurs du vrac, du transport intermodal et des marchandises générales par des investissements dans la capacité de l infrastructure qui sont liés aux débouchés commerciaux mondiaux; améliorer la productivité en tirant profit des partenariats stratégiques de marketing et d exploitation, être un chemin de fer à exploitation intégrée par l entremise de notre plan d exploitation intégrée («PEI») et accroître le rendement des éléments d actif et ressources existants en améliorant la «fluidité»; maintenir une main-d œuvre dévouée, professionnelle et expérimentée qui est mobilisée autour des thèmes de la sécurité et du rendement financier durable par une amélioration constante de la productivité, une augmentation des flux de trésorerie disponibles et un taux concurrentiel de rendement des investissements. 3.0 RENSEIGNEMENTS SUPPLÉMENTAIRES Des sources de renseignements supplémentaires, notamment nos états financiers consolidés, notre rapport de gestion annuel préparé selon les PCGR des États-Unis, notre notice annuelle, nos communiqués de presse et nos autres documents réglementaires, sont déposées sur SEDAR, à l adresse au Canada, sur EDGAR, à l adresse aux États-Unis, ainsi que sur notre site Web, à l adresse Les documents susmentionnés sont publiés pour satisfaire aux exigences légales et ne sont pas intégrés par renvoi au présent rapport de gestion

3 4.0 FAITS SAILLANTS FINANCIERS FAITS SAILLANTS FINANCIERS Trimestres terminés les 31 mars (en millions de dollars, sauf les pourcentages et les montants par action) Produits 1 166,8 $ 1 109,6 $ Bénéfice d exploitation 205,0 132,2 Bénéfice, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés 1) 102,0 50,8 Bénéfice net 99,8 57,3 Résultat de base par action 0,59 0,36 Résultat dilué par action 0,59 0,36 Résultat dilué par action, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés 1) 0,60 0,32 Dividendes déclarés par action 0,2475 0,2475 Flux de trésorerie disponibles 1) 50,8 (15,5) Total de l actif aux 31 mars , ,8 Total du passif financier à long terme aux 31 mars 2) 4 180, ,4 Ratio d exploitation 82,4 % 88,1 % 1) Ces mesures n ont pas de sens normalisé prescrit par les PCGR; par conséquent, il est peu probable qu elles puissent être comparées à des mesures du même type présentées par d autres entreprises. Ces mesures et les autres éléments spécifiés sont décrits à la section 6.0 Mesures hors PCGR, où on fait aussi le rapprochement entre le bénéfice et le résultat par action («RPA») après dilution (ci-après appelé «RPA dilué»), avant les effets du change sur la dette à long terme («ch. sur DLT») et les autres éléments spécifiés, et le bénéfice net et le RPA dilué établis dans les états financiers. Les flux de trésorerie disponibles sont rapprochés de l augmentation de la trésorerie et des équivalents selon les PCGR à la section 13.4 Flux de trésorerie disponibles. 2) Exclut des impôts sur les bénéfices reportés de 1 869,0 M$ et de 1 845,0 M$, ainsi que d autres éléments de passif non financier à long terme de 1 737,5 M$ et de 1 727,6 M$ aux 31 mars 2010 et 2009 respectivement. 5.0 RÉSULTATS D EXPLOITATION 5.1 Bénéfice Le bénéfice d exploitation du premier trimestre de 2010 s est établi à 205,0 M$, contre 132,2 M$, ce qui représente une hausse de 72,8 M$, ou de 55,1 %. Cette hausse est essentiellement attribuable à l augmentation des produits marchandises en général sous l effet d un début de reprise économique (voir la section 7.0 Secteurs d activité), ainsi qu à l efficacité continue des efforts de gestion des coûts (voir la section 9.0 Charges d exploitation). Le bénéfice net du trimestre terminé le 31 mars 2010 s est chiffré à 99,8 M$, contre 57,3 M$, ce qui représente une hausse de 42,5 M$, ou de 74,2 %. La hausse découle principalement de l augmentation du bénéfice d exploitation neutralisée en partie par la charge d impôts sur les bénéfices s y rapportant. La baisse des autres charges et de la charge d intérêts (voir la section 10.0 Autres postes de résultats) a aussi eu une incidence favorable sur le bénéfice net. 5.2 Résultat dilué par action Le résultat par action («RPA») après dilution (ci-après appelé «RPA dilué») a été de 0,59 $ pour le premier trimestre de 2010, en hausse de 0,23 $, ou de 63,9 %. Cette hausse s explique par la fluctuation du bénéfice net, légèrement neutralisée par l effet de l émission d actions ordinaires au premier trimestre de Ratio d exploitation Notre ratio d exploitation s est amélioré au premier trimestre de 2010, puisqu il se chiffre à 82,4 %, contre 88,1 %. Cette amélioration est surtout attribuable à l augmentation des produits marchandises (voir la section 7.0 Secteurs d activité) conjuguée aux mesures de gestion des coûts (voir la section 9.0 Charges d exploitation). Le ratio d exploitation montre quel pourcentage des produits est consacré à l exploitation du chemin de fer. Une baisse du pourcentage dénote normalement une hausse de l efficience dans l exploitation. 5.4 Effet du change sur les résultats Les fluctuations du change ont une incidence sur nos résultats, parce que les produits et les charges libellés en dollars américains sont convertis en dollars canadiens. L appréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain fait baisser les produits et les charges libellés en dollars américains. Durant le premier trimestre de 2010, le dollar canadien a gagné en moyenne environ 16 % par rapport au dollar américain en regard de la même période en Le taux de conversion moyen du dollar américain en dollars canadiens a baissé au premier trimestre de 2010, s établissant à 1,04 $, contre 1,24 $ au premier trimestre de

4 6.0 MESURES HORS PCGR Dans le présent rapport de gestion, nous présentons de l information sur des mesures et des flux de trésorerie hors PCGR afin que les tendances sous-jacentes actuelles de nos résultats et de nos liquidités puissent être comparées aux résultats d exploitation des périodes antérieures. Les mesures hors PCGR excluent les effets du change sur DLT, qui peuvent être fluctuants et de courte durée, et les autres éléments spécifiés (décrits à la section 6.2 Autres éléments spécifiés), qui n entrent pas dans nos produits et charges d exploitation normaux. Le tableau ci-après fait le rapprochement entre le bénéfice, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés, et le bénéfice net présenté dans les états financiers. Les flux de trésorerie disponibles correspondent aux flux de trésorerie liés aux activités d exploitation moins les flux de trésorerie liés aux activités d investissement et les dividendes versés, après ajustement au titre des variations des soldes de trésorerie et équivalents découlant des fluctuations du taux de change. Cette mesure permet à la direction de donner de l information sur ses décisions d investissement et de financement; elle permet aussi de comparer les changements intervenus d une période à l autre. Les flux de trésorerie disponibles sont expliqués plus en détail et rapprochés de l augmentation de la trésorerie et des équivalents présentée dans les états financiers à la section 13.4 Flux de trésorerie disponibles. Les mesures de résultats qui excluent le ch. sur DLT et les autres éléments spécifiés, le RPA dilué, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés, le ratio de couverture des intérêts, les programmes d investissement, ainsi que les flux de trésorerie disponibles, décrits dans le présent rapport de gestion, n ont pas de sens normalisé et ne sont pas définis dans les PCGR; par conséquent, il est peu probable qu ils puissent être comparés à des mesures du même type présentées par d autres entreprises. Le bénéfice, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés, est une mesure de résultat qui peut aider la direction à évaluer la rentabilité à long terme sur plusieurs périodes. À l aide de cette mesure, la direction et les autres utilisateurs externes de nos états financiers consolidés peuvent comparer notre rentabilité à long terme avec celle de nos pairs. Le RPA dilué, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés, est aussi désigné sous le nom de «RPA dilué ajusté». Le bénéfice d exploitation ajusté, présenté à la section 11.0 Données financières trimestrielles, correspond à la différence entre les produits et les charges d exploitation, moins les autres charges d exploitation spécifiées. Il constitue une mesure de la rentabilité du chemin de fer dans le cours normal des activités, puisqu il exclut les autres éléments spécifiés. Il n y a pas eu d ajustement de la sorte pour les périodes de trois mois terminées les 31 mars 2010 et Le ratio de couverture des intérêts (expliqué plus en détail à la section Ratio de couverture des intérêts) est une mesure qui sert à évaluer la capacité de service de la dette de la Compagnie. Il n existe pas de mesure conforme aux PCGR avec laquelle un rapprochement pourrait être fait. Ce ratio renseigne sur la capacité de service de la dette de la Compagnie et sur son évolution en glissement périodique et par comparaison avec nos pairs. Le ratio de couverture des intérêts comprend le bénéfice avant intérêts et impôts ajusté («BAII ajusté») qui correspond aussi au bénéfice d exploitation ajusté, moins les autres produits et charges, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés. Le ratio déclaré chaque trimestre est établi sur une période de 12 mois consécutifs

5 RAPPROCHEMENT ENTRE LES MESURES NON CONFORMES AUX PCGR ET LES MESURES CONFORMES AUX PCGR (en millions de dollars, sauf le RPA dilué) Trimestres terminés les 31 mars Bénéfice d exploitation 205,0 $ 132,2 $ Autres charges, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés 1) 0,2 6,1 Charge d intérêts 66,7 71,6 Charge d impôts, avant impôts applicables au ch. sur DLT et aux autres éléments spécifiés 1) 36,1 3,7 Bénéfice, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés 1) 102,0 50,8 (Gain) perte de change sur la dette à long terme Ch. sur DLT (4,1) 2,4 Charge (économie) d impôts 7,2 (8,9) Ch. sur DLT, après impôts 3,1 (6,5) Autres éléments spécifiés Gain sur la juste valeur des billets à taux variable à long terme (1,0) - Charge d impôts 0,1 - Gain sur la juste valeur des billets à taux variable à long terme, après impôts (0,9) - Bénéfice net 99,8 $ 57,3 $ RPA dilué 0,59 $ 0,36 $ Exclusion faite du (gain suivant) de la perte suivante : RPA dilué lié au ch. sur DLT, après impôts 1) 0,02 (0,04) RPA dilué lié aux autres éléments spécifiés, après impôts 1) (0,01) - RPA dilué, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés 1) 0,60 $ 0,32 $ 1) Ces mesures n ont pas de sens normalisé prescrit par les PCGR; par conséquent, il est peu probable qu elles puissent être comparées à des mesures du même type présentées par d autres entreprises. Ces mesures et les autres éléments spécifiés sont décrits à la section 6.0 Mesures hors PCGR

6 6.1 Gains et pertes de change sur la dette à long terme Le ch. sur DLT découle avant tout de la conversion en dollars canadiens de la dette libellée en dollars américains. Nous calculons le ch. sur DLT d après les écarts entre les taux de change au début et à la fin de chaque période. Ces gains et pertes sont non réalisés pour la plupart et ils ne pourront l être que lorsque la DLT nette libellée en dollars américains arrivera à échéance ou sera remboursée. Le bénéfice, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés, est présenté dans le tableau qui précède; il exclut de nos résultats le ch. sur DLT pour éliminer l incidence des fluctuations du taux de change à court terme. Une partie importante de notre dette libellée en dollars US a été désignée comme couverture à l égard du placement net dans les filiales américaines (des précisions à ce sujet sont données à la section Couverture du placement net). Nous avons comptabilisé un gain de ch. sur DLT avant impôts de 4,1 M$ durant le premier trimestre de 2010, parce que le taux de change du dollar canadien par rapport au dollar US s est raffermi : il était de 1,0158 $ à la fin du trimestre, contre 1,0510 $ le 31 décembre Durant le premier trimestre de 2009, nous avions enregistré une perte de ch. sur DLT avant impôts de 2,4 M$, étant donné que le taux de change du dollar canadien par rapport au dollar US s était affaibli : il était de 1,2613 $ à la fin du trimestre, contre 1,2180 $ le 31 décembre Des précisions au sujet de la charge (ou de l économie) d impôts afférente au ch. sur DLT sont données à la section 10.3 Impôts sur les bénéfices. 6.2 Autres éléments spécifiés Les autres éléments spécifiés sont des opérations importantes qui peuvent, entre autres choses, comprendre des charges au titre de la restructuration et de la dépréciation d éléments d actif, des gains et pertes découlant de ventes inhabituelles d éléments d actif, des redressements fiscaux inhabituels, ainsi que d autres éléments qui ne font pas partie des activités courantes. Ils comprennent aussi les ajustements de la juste valeur à court terme d éléments qui sont réglés à long terme, plus précisément les ajustements de la juste valeur des billets à taux variable à long terme. Durant le premier trimestre de 2010, la Compagnie a inscrit un gain non réalisé de 0,9 M$ après impôts (1,0 M$ avant impôts) au titre de la modification des hypothèses de marché servant à estimer la juste valeur de notre placement dans les billets à taux variable à long terme (des précisions à ce sujet sont données à la section 20.6 Juste valeur du placement dans les billets à taux variable à long terme). Le bénéfice net du premier trimestre de 2009 ne comprenait aucun autre élément spécifié

7 7.0 SECTEURS D ACTIVITÉ 7.1 Volumes VOLUMES Trimestres terminés les 31 mars Envois en wagons complets (en milliers) Céréales 113,2 111,5 Charbon 76,0 70,8 Soufre et engrais 44,3 24,9 Produits forestiers 17,6 17,5 Produits industriels et produits de consommation 91,8 86,6 Produits automobiles 33,5 21,0 Transport intermodal 248,6 244,0 Total des envois en wagons complets 625,0 576,3 Tonnes-milles commerciales (en millions) Céréales Charbon Soufre et engrais Produits forestiers Produits industriels et produits de consommation Produits automobiles Transport intermodal Total des tonnes-milles commerciales Les fluctuations des volumes marchandises entraînent en général des fluctuations correspondantes dans les produits marchandises, mais aussi dans certaines charges variables comme les frais de carburant, les coûts de location du matériel et les charges liées aux équipes. Durant le premier trimestre de 2010, le volume mesuré par le total des envois en wagons complets a augmenté de unités, ou de 8,5 %, par rapport à 2009, et les T-MC, d environ 4,3 milliards, ou 16,5 %, par rapport à L augmentation des envois en wagons complets et des T-MC au cours du premier trimestre de 2010 témoigne de l accroissement des volumes de potasse d exportation, des volumes de produits automobiles en raison de la progression des ventes de voitures en Amérique du Nord, ainsi que des volumes de charbon d exportation en raison de la fermeté de la demande de charbon métallurgique. La hausse en pourcentage des T-MC est plus élevée que celle des envois en wagons complets pour le trimestre en raison des volumes accrus de marchandises en vrac expédiées en wagons complets plus lourds et d une augmentation générale de la longueur des parcours

8 7.2 Produits PRODUITS Trimestres terminés les 31 mars (en millions de dollars) Fluctuation en % Fav./(défav.) Céréales 271,3 $ 287,7 $ (5,7) Charbon 110,5 116,5 (5,2) Soufre et engrais 117,8 76,2 54,6 Produits forestiers 43,2 45,4 (4,8) Produits industriels et produits de consommation 205,5 205,8 (0,1) Produits automobiles 77,6 51,9 49,5 Transport intermodal 312,3 292,5 6,8 Total des produits tirés du transport de marchandises 1 138, ,0 5,8 Autres produits 28,6 33,6 (14,9) Total des produits 1 166,8 $ 1 109,6 $ 5,2 Le CP tire la plus grande partie de ses produits du transport de marchandises. Les autres produits viennent essentiellement de la location de certains biens, de services de manœuvres et du transport voyageurs Produits tirés du transport de marchandises Ces produits sont tirés du transport du vrac, de marchandises générales ou d unités intermodales et comprennent les recouvrements carburant facturés à nos clients. Les produits tirés du transport de marchandises totalisent 1 138,2 M$ pour le premier trimestre de 2010, contre 1 076,0 M$, ce qui représente une hausse de 62,2 M$, ou de 5,8 %. Cette hausse est surtout le fruit d un accroissement des volumes de trafic, d une augmentation générale de la longueur moyenne des parcours et d une montée des produits tirés du supplément carburant en raison des fluctuations du prix de carburant. Ces facteurs positifs ont été neutralisés en partie par l effet défavorable des fluctuations du change sur les produits libellés en dollars US, lequel s est établi à environ 87 M$ Programme de recouvrement du prix du carburant La fluctuation des prix du carburant peut avoir des incidences négatives sur les produits et les charges de la Compagnie. C est pourquoi le CP s est doté d un programme de recouvrement du prix du carburant qui prévoit un mécanisme automatique de rajustement en fonction des fluctuations des prix du carburant et qui contribue à atténuer l incidence financière de la montée de ces prix. Depuis janvier 2009, le CP utilise un programme de recouvrement modifié qui repose sur un indice des prix du carburant moyens sur 15 jours pour réduire encore plus son exposition à la volatilité des prix du carburant Céréales Pour le premier trimestre de 2010, les produits tirés du transport des céréales se sont établis à 271,3 M$, contre 287,7 M$, ce qui représente une baisse de 16,4 M$, ou de 5,7 %. Cette baisse est imputable au recul des prix de transport marchandises qui est essentiellement dû à la décision de l Office des transports du Canada («l Office») d exiger un ajustement à la baisse du plafond des recettes liées au transport des céréales réglementées par chemin de fer aux termes de la Loi sur les transports au Canada («LTC»), ainsi qu à l incidence défavorable des fluctuations du change. La baisse générale des produits a été compensée en partie par une augmentation des exportations de soya des États-Unis vers les marchés asiatiques en raison de la fermeté de la demande et par une hausse des prix de transport marchandises non réglementés Charbon Pour le premier trimestre de 2010, les produits tirés du transport du charbon ont été de 110,5 M$, contre 116,5 M$, ce qui représente une baisse de 6,0 M$, ou de 5,2 %. Cette baisse tient à une décision tarifaire défavorable rendue en 2009, à la réduction de la longueur moyenne des parcours aux États-Unis et à l effet défavorable des mouvements de change. Elle a été compensée en partie par l accroissement des envois de charbon métallurgique d exportation en raison de la fermeté de la demande et par la hausse des produits tirés du supplément carburant en raison des fluctuations du prix du carburant Soufre et engrais Les produits tirés de ce secteur ont totalisé 117,8 M$ durant le premier trimestre de 2010, contre 76,2 M$, ce qui représente une hausse de 41,6 M$, ou de 54,6 %. Cette hausse s explique par l accroissement des volumes de potasse destinés aux marchés d exportation et aux marchés intérieurs. Elle a été neutralisée en partie par l incidence défavorable des mouvements de change

9 Produits forestiers Les produits tirés de ce secteur se sont chiffrés à 43,2 M$ pour le premier trimestre de 2010, contre 45,4 M$, ce qui représente une baisse de 2,2 M$, ou de 4,8 %. Cette baisse tient essentiellement à l effet défavorable des fluctuations du change. Le nombre de wagons complets acheminés est resté à peu près inchangé Produits industriels et produits de consommation Durant le premier trimestre de 2010, le transport des produits industriels et produits de consommation a rapporté 205,5 M$, contre 205,8 M$, soit une baisse de 0,3 M$, ou de 0,1 %. Cette baisse découle avant tout de l incidence défavorable des mouvements de change. Elle a été compensée en partie par l augmentation des produits tirés du supplément carburant et par des gains modestes réalisés dans les envois d acier et de biocarburants Produits automobiles Au cours des trois premiers mois de 2010, les produits tirés de cette activité se sont établis à 77,6 M$, contre 51,9 M$. Cette hausse de 25,7 M$, ou de 49,5 %, s explique essentiellement par la progression des ventes de voitures en Amérique du Nord et par l absence d une série de fermetures d usines et de réductions de la production inhabituelles qui avaient eu un effet négatif au premier trimestre de Elle a été neutralisée en partie par l effet défavorable des fluctuations du change Transport intermodal Le transport intermodal a rapporté 312,3 M$ durant le premier trimestre de 2010, contre 292,5 M$, ce qui représente une augmentation de 19,8 M$, ou de 6,8 %. Les principaux facteurs à l origine de cette augmentation sont un accroissement du trafic intermodal conteneurisé en régime intérieur, la hausse des prix de transport marchandises et la progression des produits tirés du supplément carburant à la suite de la fluctuation du prix de carburant. L augmentation a été partiellement neutralisée par l incidence défavorable des mouvements de change et par le recul du trafic de conteneurs d import-export transitant par le port de Montréal Autres produits Les autres produits ont totalisé 28,6 M$ au cours du premier trimestre de 2010, contre 33,6 M$, soit une diminution de 5,0 M$, ou de 14,9 %. Cette diminution est principalement imputable à la baisse des produits tirés des manœuvres et des activités de location Produits marchandises par envoi en wagon complet PRODUITS MARCHANDISES PAR ENVOI EN WAGON COMPLET Trimestres terminés les 31 mars (en dollars) Fluctuation en % Fav./(défav.) Céréales $ $ (7,1) Charbon (11,6) Soufre et engrais (13,1) Produits forestiers (5,4) Produits industriels et produits de consommation (5,8) Produits automobiles (6,3) Transport intermodal ,8 Total des produits marchandises par envoi en wagon complet $ $ (2,5) Le total des produits marchandises par envoi en wagon complet a baissé de 2,5 % au cours du premier trimestre de 2010 en raison de l effet défavorable des mouvements de change, de décisions tarifaires négatives pour le charbon et les céréales réglementées et d une réduction de la longueur moyenne des parcours dans le transport du charbon. Cette baisse générale a été partiellement compensée par l augmentation des prix de transport pour le trafic non réglementé et par la hausse des produits tirés du supplément carburant en raison des fluctuations du prix du carburant

10 7.2.4 Produits marchandises par tonne-mille commerciale PRODUITS MARCHANDISES PAR TONNE-MILLE COMMERCIALE Trimestres terminés les 31 mars (en cents) Fluctuation en % Fav./(défav.) Céréales 3,14 3,37 (6,8) Charbon 2,56 3,04 (15,8) Soufre et engrais 2,68 3,50 (23,4) Produits forestiers 3,13 4,27 (26,7) Produits industriels et produits de consommation 4,21 4,73 (11,0) Produits automobiles 14,24 14,30 (0,4) Transport intermodal 5,16 5,22 (1,1) Total des produits marchandises par tonne-mille commerciale 3,77 4,15 (9,2) Au cours du premier trimestre de 2010, les produits marchandises par T-MC ont baissé de 9,2 % par rapport à la période correspondante de 2009 en raison de l incidence défavorable des mouvements de change, de décisions tarifaires négatives pour le charbon et les céréales réglementées et d un accroissement considérable des envois de potasse, qui génèrent moins de produits marchandises par T-MC. Cette baisse a été compensée en partie par la hausse des produits tirés du supplément carburant et par l augmentation des prix de transport pour le trafic non réglementé. 8.0 INDICATEURS DE RENDEMENT Les indicateurs figurant dans le tableau sont des mesures clés de notre rendement d exploitation. Ces indicateurs sont définis à la section 23.0 Glossaire. INDICATEURS DE RENDEMENT 1) Trimestres terminés les 31 mars Données consolidées (DM&E compris) Indicateurs d efficience et autres Tonnes-milles brutes («T-MB») de marchandises (en millions) Trains-milles (en milliers) Consommation de gallons américains de carburant pour locomotives par millier de T-MB service marchandises et de triage 1,23 1,34 Nombre moyen d employés en service charges Données du CP sans DM&E Indicateurs d efficience et autres Wagons-milles par wagon-jour 144,2 140,0 Temps d arrêt moyen aux terminaux (en heures) 24,1 23,2 Vitesse moyenne des trains (en mi/h) 24,2 25,0 Données consolidées (DM&E compris) Indicateurs de sécurité Blessures à signaler à la FRA par heures-personnes 2,07 1,80 Accidents ferroviaires à signaler à la FRA par million de trains-milles 1,36 1,97 1) Certains chiffres de la période antérieure ont été mis à jour en fonction de nouveaux renseignements. 8.1 Indicateurs d efficience et autres Les T-MB ont augmenté de 14,9 % au cours du premier trimestre de Cette augmentation est avant tout attribuable à l accroissement du trafic dans tous les secteurs d activité. Les fluctuations des T-MB entraînent normalement des fluctuations correspondantes de certaines charges variables comme les frais de carburant et les charges liées aux équipes. Les trains-milles sont en hausse de 7,3 % pour le premier trimestre de Cette hausse découle principalement de l accroissement du trafic dans tous les secteurs d activité. Elle a été neutralisée en partie par l augmentation du poids des trains découlant de la montée des volumes et de l exécution de notre stratégie d allongement des trains

11 La consommation de gallons américains de carburant pour locomotives par millier de T-MB service marchandises et de triage a diminué de 8,2 % au cours du premier trimestre de Cette amélioration est essentiellement attribuable aux mesures d économie de carburant, à notre stratégie d allongement des trains et aux conditions météorologiques favorables. Pour le premier trimestre de 2010, le nombre moyen d employés en service charges a baissé de 560, ou de 3,9 %, par rapport au même trimestre en Les mises à pied imputables à l important déclin des volumes de trafic ont commencé au premier trimestre de L accroissement des volumes au premier trimestre de 2010 a nécessité le rappel au travail de certains des employés mis à pied. Les wagons-milles par wagon-jour ont augmenté de 3,0 % au cours du premier trimestre de 2010 grâce à une meilleure utilisation des wagons en service. Le temps d arrêt moyen aux terminaux, soit le temps moyen qu un wagon reste dans un terminal, a augmenté de 3,9 % durant les trois premiers mois de 2010 en raison de l accroissement des volumes manutentionnés dans les grands centres de transport. La vitesse moyenne des trains a diminué de 3,2 % au premier trimestre de 2010 en raison de changements dans la composition du trafic et de problèmes de débit de trafic au port Metro Vancouver. 8.2 Indicateurs de sécurité Notre direction et notre conseil d administration font de la sécurité une de leurs grandes priorités. Nos deux principaux indicateurs de sécurité les blessures et les accidents ferroviaires sont conformes aux rigoureuses exigences de déclaration de la Federal Railroad Administration («FRA») des États-Unis. Le taux de fréquence des blessures à signaler à la FRA par heures-personnes pour le CP et DM&E combinés a été de 2,07 pour le premier trimestre de 2010, contre 1,80 pour la même période en Le taux d accidents ferroviaires à signaler à la FRA pour le CP et DM&E combinés a été de 1,36 accident par million de trains-milles pour le premier trimestre de 2010, contre 1,97 pour le trimestre correspondant en Le CP reste le chef de file du secteur pour la sécurité de l exploitation des trains. 9.0 CHARGES D EXPLOITATION CHARGES D EXPLOITATION Trimestres terminés les 31 mars (en millions de dollars) Fluctuation Fav./(défav.) Fluctuation en % Fav./(défav.) Rémunération et charges sociales 353,5 $ 342,9 $ (10,6)$ (3,1) Carburant 181,7 171,0 (10,7) (6,3) Matières 63,9 76,6 12,7 16,6 Location de matériel 49,0 66,4 17,4 26,2 Amortissement 125,0 119,7 (5,3) (4,4) Services achetés et autres 188,7 200,8 12,1 6,0 Total 961,8 $ 977,4 $ 15,6 $ 1,6 Pour le premier trimestre de 2010, les charges d exploitation se chiffrent à 961,8 M$, contre 977,4 M$, ce qui représente une baisse de 15,6 M$, ou de 1,6 %. La baisse des charges d exploitation au premier trimestre de 2010 est principalement attribuable aux facteurs suivants : effet favorable des fluctuations du change, de l ordre de 71 M$; diminution du coût des matières du fait qu il y a eu moins de révisions de locomotives puisque les locomotives inactives ont été remises en service; recul des charges de location de matériel du fait de la remise de matériels loués en Ces facteurs ont été neutralisés en partie par l augmentation de la rémunération incitative et de la rémunération à base d actions et par la hausse des charges liées aux volumes de trafic, des prix du carburant et de la charge d amortissement

12 9.1 Rémunération et charges sociales Pour le premier trimestre de 2010, ces charges se sont chiffrées à 353,5 M$, contre 342,9 M$, soit une hausse de 10,6 M$, ou de 3,1 %, qui découle de l augmentation de la rémunération incitative et de la rémunération à base d actions et de la montée des frais de main-d œuvre, des charges sociales et des charges de retraite. Cette hausse a été compensée par l incidence favorable des fluctuations du change, par les gains d efficience des équipes et par la réduction du nombre d employés équivalents temps plein. 9.2 Carburant Les charges de carburant se sont établies à 181,7 M$ au cours du premier trimestre de 2010, contre 171,0 M$, soit une hausse de 10,7 M$, ou de 6,3 %, qui s explique principalement par l augmentation des prix du carburant et l accroissement des volumes de trafic, facteurs compensés en partie par l incidence favorable des mouvements de change, par une amélioration de la consommation de carburant et par les opérations de couverture. Le programme de recouvrement du prix du carburant (dont les retombées se font sentir dans les produits) permet d absorber une grande partie des fluctuations des prix du carburant (des précisions à ce sujet sont données à la section Programme de recouvrement du prix du carburant). 9.3 Matières Les charges liées aux matières se sont chiffrées à 63,9 M$ durant le premier trimestre de 2010, soit une baisse de 12,7 M$, ou de 16,6 %, en regard de charges de 76,6 M$. Cette baisse tient essentiellement à l effet favorable des fluctuations du change, au recul du prix des matières et aux conditions d exploitations favorables qui ont fait baisser les frais de maintenance des wagons. Du fait de l accroissement des volumes, il y a eu moins de révisions de locomotives durant le premier trimestre, les efforts ayant été concentrés sur le petit entretien de locomotives entreposées en vue de leur remise en service; du coup, les frais de maintenance des locomotives ont baissé. 9.4 Location de matériel Les charges de location de matériel ont été de 49,0 M$ au cours du premier trimestre de 2010, contre 66,4 M$, soit une baisse de 17,4 M$, ou de 26,2 %. Cette baisse est due avant tout à l incidence favorable des mouvements de change et à la diminution des frais de location de wagons et de matériel intermodal, qui découle elle-même des retombées positives de la remise de matériel loué et des réductions opérées dans les parcs de matériel en Ces facteurs ont été neutralisés en partie par l augmentation des frais de location des locomotives à la suite de l accroissement des volumes de trafic. 9.5 Amortissement La charge d amortissement s est établie à 125,0 M$ durant le premier trimestre de 2010, en hausse de 5,3 M$, ou de 4,4 %, par rapport à une charge de 119,7 M$. Cette hausse provient en grande partie des nouvelles immobilisations liées à la voie ferrée et à l infrastructure, facteur neutralisé par l effet favorable des fluctuations du change. 9.6 Services achetés et autres Au cours du premier trimestre de 2010, les charges liées aux services achetés et autres se sont établies à 188,7 M$, contre 200,8 M$, ce qui représente une diminution de 12,1 M$, ou de 6,0 %. Cette diminution est surtout attribuable à l incidence favorable des mouvements de change et au recul des frais de maintenance essentiellement dû au fait qu il y a eu moins de révisions de locomotives et que les frais de maintenance des wagons ont baissé; par contre, la diminution des travaux de maintenance effectués sur les wagons étrangers a fait baisser les recouvrements régis par les règlements de l Association of American Railroads («AAR»). D autres facteurs ont aussi joué un rôle positif : la baisse des coûts liés aux accidents ferroviaires et aux blessures, la réduction des créances douteuses du fait de l amélioration de la conjoncture et le recul des frais de déneigement. La diminution a été neutralisée en partie par la hausse des honoraires de consultants AUTRES POSTES DE RÉSULTATS 10.1 Autres produits et charges Le montant net des autres produits et charges est constitué d un produit de 4,9 M$ pour le premier trimestre de 2010, qui s oppose à une charge de 8,5 M$ en Cette fluctuation des autres produits et charges découle des gains de ch. sur DLT (des précisions à ce sujet sont données à la section 6.1 Gains et pertes de change sur la dette à long terme), d un gain réalisé sur les billets à taux variable à long terme (des précisions à ce sujet sont données à la section 20.6 Juste valeur du placement dans les billets à taux variable à long terme) et des gains de change sur le fonds de roulement de la Compagnie Charge d intérêts La charge d intérêts s est chiffrée à 66,7 M$ pour le premier trimestre de 2010, en baisse de 4,9 M$ par rapport à 71,6 M$. Cette baisse tient avant tout à l incidence favorable des fluctuations du change sur la charge d intérêts en dollars américains, au rachat de titres de créance au deuxième trimestre de 2009 et à la hausse de la charge d intérêts liée aux projets d investissement qui est capitalisée. Ces facteurs ont été partiellement neutralisés par les intérêts sur les nouveaux titres d emprunt émis en

13 10.3 Impôts sur les bénéfices La charge d impôts sur les bénéfices a totalisé 43,4 M$ au cours du premier trimestre de 2010, ce qui représente une fluctuation de 48,6 M$ par rapport à l économie d impôts de 5,2 M$ en Cette fluctuation est essentiellement imputable à la hausse des bénéfices en 2010 et à la comptabilisation, au premier trimestre de 2009, d une économie d impôts reportés de 6,2 M$ à la suite d une réduction des taux d imposition adoptée par le gouvernement de la Colombie-Britannique («C.-B.»). Le taux d imposition (charge) réel pour le premier trimestre de 2010 a été de 30,3 %, contre un taux d imposition (économie) de 10,0 % pour le premier trimestre de 2009, qui tient compte de la réduction des taux d imposition en C.-B. Cette fluctuation du taux reflète une réduction provinciale des taux d imposition en 2009 ainsi que l incidence des gains et pertes de change non imposables sur la dette à long terme. Le taux normalisé (taux d imposition basé sur le bénéfice ajusté en fonction du ch. sur DLT et des autres éléments spécifiés) est de 26 % pour le premier trimestre de 2010, contre 7 % au premier trimestre de Outre la réduction provinciale des taux d imposition, la fluctuation du taux normalisé s explique en grande partie par la montée des bénéfices en Nous prévoyons que le taux d imposition normalisé réel, exclusion faite des impôts applicables au ch. sur DLT, se situera entre 25 % et 27 % en Nos prévisions reposent sur certaines estimations et hypothèses pour l exercice (des précisions à ce sujet sont données à la section 19.0 Risques commerciaux et gestion des risques de l entreprise). La dette à long terme libellée en dollars américains du CP, qui finance les activités mondiales de la Compagnie, relève de juridictions fiscales multinationales. En outre, une portion de cette dette est désignée comme couverture du placement net dans les filiales américaines. Par conséquent, la comptabilisation des impôts applicables aux gains et pertes de change sur la dette à long terme peut varier de façon importante

14 11.0 DONNÉES FINANCIÈRES TRIMESTRIELLES DONNÉES FINANCIÈRES TRIMESTRIELLES PRÉSENTÉES Trimestres terminés les ) (en millions de dollars, sauf les montants par action) 31 mars 31 déc. 30 sept. 30 juin 31 mars 31 déc. 30 sept. 30 juin Total des produits 1 166,8 $ 1 143,2 $ 1 118,1 $ 1 031,3 $ 1 109,6 $ 1 324,9 $ 1 298,9 $ 1 250,2 $ Bénéfice d exploitation ajusté 2) 205,0 225,5 267,8 186,6 132,2 292,7 305,0 240,8 Bénéfice d exploitation 205,0 171,0 346,9 186,6 132,2 292,7 305,0 240,8 Bénéfice net 99,8 149,5 212,0 136,6 57,3 200,1 202,6 130,0 Bénéfice, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés 2) 102,0 128,9 163,6 80,4 50,8 170,6 214,4 126,4 Résultat de base par action 0,59 $ 0,89 $ 1,26 $ 0,81 $ 0,36 $ 1,30 $ 1,32 $ 0,85 $ Résultat dilué par action 0,59 0,89 1,26 0,81 0,36 1,29 1,31 0,84 Résultat dilué par action, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés 2) 0,60 0,76 0,97 0,48 0,32 1,10 1,38 0,81 1) Les résultats de DM&E sont consolidés avec ceux du CP à partir du 30 octobre ) Ces mesures de résultat n ont pas de sens normalisé prescrit par les PCGR; par conséquent, il est peu probable qu elles puissent être comparées à des mesures du même type présentées par d autres entreprises. Ces mesures et les autres éléments spécifiés sont décrits à la section 6.0 Mesures hors PCGR où on fait aussi le rapprochement entre le bénéfice, le bénéfice d exploitation ajusté et le RPA dilué, avant ch. sur DLT et autres éléments spécifiés, et le bénéfice net et le RPA dilué établis dans les états financiers Tendances trimestrielles Le volume transporté de certaines marchandises et, par conséquent, les produits qui en sont tirés sont généralement plus importants à certaines périodes de l année. Les produits peuvent être plus bas au cours du premier trimestre en raison surtout des rigueurs de l hiver, de la fermeture des ports des Grands Lacs et de la baisse du trafic de marchandises de détail. Au cours des deuxième et troisième trimestres, les produits s améliorent par rapport au premier trimestre, étant donné que le volume d engrais est généralement au maximum durant le deuxième trimestre et que la demande de biens de construction atteint son point culminant au cours du troisième trimestre. C est généralement au cours du quatrième trimestre que les produits sont les plus élevés, surtout en raison de l acheminement des céréales récoltées, des programmes d épandage d engrais de l automne et de l intensification de la demande de marchandises de détail transportées par rail. Les fluctuations saisonnières des volumes et des produits ont aussi été exacerbées par les baisses extraordinaires enregistrées en 2009 dans la production manufacturière et dans les dépenses de consommation en Amérique du Nord et dans le reste du monde en raison de la récente récession. Le bénéfice d exploitation est aussi assujetti aux fluctuations saisonnières. En général, il est plus bas au cours du premier trimestre parce que les charges d exploitation sont plus élevées à cause des conditions hivernales. Le bénéfice net est généralement soumis aux fluctuations saisonnières de la demande des clients et aux conditions météorologiques. Du fait de la fluctuation des tendances trimestrielles résultant de la récession mondiale en 2009, nos résultats et nos volumes n ont pas été conformes aux facteurs de sensibilité et aux tendances décrits ci-dessus. Le changement de la situation économique en 2009 s est répercuté sur les résultats trimestriels; ce sont la reprise économique et nos clients qui décideront du moment où les facteurs de sensibilité et les tendances décrits ci-dessus recommenceront à s appliquer MODIFICATIONS DE CONVENTIONS COMPTABLES 12.1 Modifications comptables apportées en PCGR des États-Unis/Normes internationales d information financière («IFRS») Au premier trimestre de 2010, le CP a commencé à présenter ses résultats financiers selon les PCGR des États-Unis, comme le font actuellement tous les autres chemins de fer de classe I en Amérique du Nord. Par conséquent, il n adoptera pas les IFRS en Consolidations En juin 2009, le Financial Accounting Standards Board («FASB») a publié des Amendments to Consolidation of Variable Interest Entities. Cette directive conserve la portée de la directive précédente, mais y ajoute les entités qui étaient auparavant considérées comme des structures d accueil admissibles. En outre, pour déterminer si les droits variables ou les participations d une entreprise lui confèrent une participation majoritaire dans une entité à détenteurs de droits variables («EDDV»), la directive remplace l approche quantitative qui était utilisée auparavant par une analyse qualitative. La directive a aussi été modifiée afin d exiger une réévaluation continue de l entreprise pour déterminer si elle est toujours le bénéficiaire principal d une EDDV et exige une amélioration des informations à fournir sur l association de l entreprise avec une telle entité. La directive s applique à toutes les EDDV qui existaient le 1 er janvier 2010, date de l adoption, ou qui sont créées par la suite

15 Bien que la Compagnie ait des droits variables dans diverses EDDV, l adoption de la nouvelle directive ne change rien à la détermination qui a été faite selon laquelle la Compagnie n est pas le bénéficiaire principal de ces entités et qu elle n a donc pas à les consolider. Des renseignements complémentaires sur la nature des droits variables de la Compagnie et sur les cas où il a fallu user de jugement pour déterminer le bénéficiaire principal de ces entités sont donnés à la section 17.1 Droits variables Comptabilisation des cessions d actifs financiers Le FASB a publié une directive supplémentaire concernant la comptabilisation et la présentation des cessions d actifs financiers, comme des comptes débiteurs titrisés. Même si la Compagnie ne possède pas actuellement de programmes de titrisation des comptes débiteurs, la directive, qui comprend la révision des critères de décomptabilisation dans le cadre d une cession et du traitement des structures d accueil admissibles, s appliquerait à tout programme du genre que la Compagnie pourrait adopter. La nouvelle directive est entrée en vigueur le 1 er janvier Son adoption n a pas eu d incidence sur les états financiers de la Compagnie Mesure et présentation de la juste valeur En janvier 2010, le FASB a modifié les exigences de présentation relativement à la mesure de la juste valeur. La modification prévoit la présentation de nouvelles informations sur les opérations d actifs et de passifs financiers de niveau 1 et de niveau 2 et accroît les exigences de présentation relatives au rapprochement des actifs et des passifs financiers de niveau 3. Elle précise également que le niveau de désagrégation devrait s effectuer au niveau de la catégorie et que les informations concernant les données et les techniques d évaluation doivent être fournies pour les mesures récurrentes et non récurrentes de la juste valeur des actifs et des passifs financiers qui s intègrent au niveau 2 ou au niveau 3. Les nouvelles informations à fournir et les précisions sur les informations existantes entrent en vigueur pour les périodes intermédiaires et annuelles amorcées à partir du 15 décembre 2009, à l exception des informations à fournir dans le cas du rapprochement des actifs et des passifs financiers de niveau 3, qui entreront en vigueur pour les exercices amorcés après le 15 décembre L adoption de cette directive par la Compagnie s est traduite par la présentation d informations accrues dans les notes SITUATION DE TRÉSORERIE ET SOURCES DE FINANCEMENT Nous croyons disposer de suffisamment de trésorerie et d équivalents, dans le cours normal des activités, pour assurer notre exploitation courante et prendre en charge les obligations inscrites dans les tableaux de la section 17.0 Engagements contractuels et de la section 18.4 Autres engagements financiers. Nous n observons ni ne prévoyons de fluctuation de nos liquidités qui serait susceptible de provoquer une insuffisance de fonds. La section 19.2 Liquidité traite du risque de liquidité. Nos indicateurs de situation de trésorerie et de sources de financement sont décrits dans le compte rendu des activités d exploitation, d investissement et de financement qui suit Activités d exploitation Les flux de trésorerie liés aux activités d exploitation se sont établis à 186,5 M$ durant le premier trimestre de 2010, ce qui représente une hausse de 51,3 M$ sur les flux de 135,2 M$ comptabilisés pour la même période en Cette hausse s explique avant tout par l augmentation des bénéfices neutralisée en partie par la variation défavorable des soldes hors trésorerie du fonds de roulement Activités d investissement Les flux de trésorerie liés aux activités d investissement se sont chiffrés à 84,0 M$ au cours du premier trimestre de 2010, contre 115,1 M$ pour le trimestre correspondant en Cette baisse de 31,1 M$ est due en grande partie à la diminution des nouvelles immobilisations. En 2010, les nouvelles immobilisations («dépenses en immobilisations») devraient se situer entre 680 M$ et 730 M$. Les programmes d investissement prévus comprennent environ 585 M$ pour le renouvellement des rails, du ballast, des traverses, des systèmes de signalisation automatisés, des bâtiments et du matériel et 115 M$ pour les technologies de l information, la commande intégrale des trains, l efficience et d autres projets d investissement qui représentent des occasions à saisir. Nos prévisions de dépenses en immobilisations reposent sur certaines hypothèses au sujet d événements et de faits nouveaux qui pourraient ne pas se produire ou dont l effet pourrait être annulé entièrement ou partiellement par d autres événements et faits nouveaux. (Des précisions au sujet de ces hypothèses et d autres facteurs qui ont une incidence sur nos attentes pour 2010 sont données à la section 19.0 Risques commerciaux et gestion des risques de l entreprise.) 13.3 Activités de financement Les flux de trésorerie affectés aux activités de financement se sont établis à 47,8 M$ au cours du premier trimestre de 2010, contre des flux de trésorerie provenant des activités de financement de 426,5 M$ pour la même période en Pour le premier trimestre de 2010, les flux de trésorerie affectés aux activités de financement sont essentiellement attribuables au versement de dividendes. Au premier trimestre de 2009, les flux de trésorerie provenant des activités de financement tenaient essentiellement à l émission d actions ordinaires pour un produit net en espèces d environ 489 M$, facteur neutralisé en partie par le versement de dividendes

16 La Compagnie dispose aussi, pour le financement de ses projets, de facilités de crédit inutilisées pouvant aller jusqu à 746 M$ Ratio dette/capital total Notre ratio dette/capital total s est amélioré : il était de 49,2 % au 31 mars 2010, contre 51,9 % au 31 mars La diminution de 2010 tient essentiellement : à une augmentation des capitaux propres alimentée par les bénéfices; à l offre publique d achat de titres de créance au deuxième trimestre de 2009; à l effet que le raffermissement du dollar canadien au 31 mars 2010 par rapport au 31 mars 2009 a eu sur la dette libellée en dollars US; au remboursement d emprunts à court terme. Ces facteurs ont été neutralisés en partie par l émission de titres d emprunt à long terme et par l augmentation du déficit de capitalisation du régime de retraite. Le ratio dette/capital total est égal à la somme de la dette à long terme, de la tranche de la dette à long terme échéant à moins de un an et des emprunts à court terme divisée par la dette plus les capitaux propres présentés dans notre bilan consolidé Ratio de couverture des intérêts Au 31 mars 2010, notre ratio de couverture des intérêts (des précisions à ce sujet sont données à la section 6.0 Mesures hors PCGR) était de 3,3, contre 3,8 au 31 mars Cette baisse est principalement imputable au recul des bénéfices sur la période de 12 mois se terminant le 31 mars Le ratio de couverture des intérêts est égal au quotient obtenu en divisant le BAII ajusté (voir la section 6.0 Mesures hors PCGR) par la charge d intérêts et est établi selon la méthode de la moyenne mobile sur 12 mois. Il exclut la variation de la juste valeur estimative du placement de la Compagnie dans les billets à taux variable à long terme et les effets de commerces adossés à des créances («ECAC»), les gains à la vente d une participation et d immobilisations importantes et la perte à la résiliation d un contrat de location avec un chemin de fer secondaire, parce qu ils ne se produisent pas dans le cours normal des activités. Il exclut aussi les effets du ch. sur DLT, qui peuvent être fluctuants et de courte durée. Le ratio de couverture des intérêts et le BAII ajusté sont des mesures non conformes aux PCGR Notation des titres Nos titres d emprunt à long terme non garantis sont actuellement cotés «Baa3», «BBB» et «BBB», respectivement, par Moody s Investors Service, Inc. («Moody s»), Standard and Poor s Corporation («S&P») et DBRS. La cote de S&P est assortie de perspectives négatives, tandis que celles de Moody s et de DBRS sont assorties de perspectives stables. Nos cotes sont demeurées inchangées durant le trimestre Flux de trésorerie disponibles CALCUL DES FLUX DE TRÉSORERIE DISPONIBLES 1) (rapprochement des flux de trésorerie disponibles de l augmentation de la trésorerie et des équivalents selon les PCGR) Trimestres terminés les 31 mars (en millions de dollars) Flux de trésorerie liés aux activités d exploitation 186,5 $ 135,2 $ Flux de trésorerie liés aux activités d investissement (84,0) (115,1) Dividendes versés (41,7) (38,0) Effet du change sur la trésorerie et les équivalents (10,0) 2,4 Flux de trésorerie disponibles 1) 50,8 (15,5) Flux de trésorerie liés aux activités de financement, avant versement des dividendes (6,1) 464,5 Augmentation de la trésorerie, selon l état consolidé des flux de trésorerie 44,7 449,0 Trésorerie et équivalents au début de la période, montant net 679,1 117,5 Trésorerie et équivalents à la fin de la période, montant net 723,8 $ 566,5 $ 1) Les flux de trésorerie disponibles n ont pas de sens normalisé prescrit par les PCGR; par conséquent, il est peu probable qu ils puissent être comparés à des mesures du même type présentées par d autres entreprises. Des précisions au sujet des flux de trésorerie disponibles sont données dans la présente section et à la section 6.0 Mesures hors PCGR. Les flux de trésorerie disponibles sont une mesure hors PCGR. La direction considère qu ils donnent une bonne indication des liquidités. Les flux de trésorerie disponibles correspondent aux flux de trésorerie liés aux activités d exploitation moins les flux de trésorerie liés aux activités d investissement et les dividendes versés, après ajustement au titre des variations des soldes de trésorerie et équivalents découlant des fluctuations du taux de change

17 Durant le premier trimestre de 2010, il y a eu des flux de trésorerie disponibles positifs de 50,8 M$, contre des flux de trésorerie disponibles négatifs de 15,5 M$ pour la même période en L augmentation des flux de trésorerie disponibles découle essentiellement de la hausse des bénéfices et de la diminution des nouvelles immobilisations, neutralisées en partie par la variation défavorable des soldes hors trésorerie du fonds de roulement et par l incidence défavorable des fluctuations du change sur la trésorerie en dollars US en BILAN 14.1 Actif Au 31 mars 2010, l actif s établissait à ,3 M$, contre ,8 M$ au 31 décembre La baisse de l actif au cours du premier trimestre de 2010 reflète l incidence que la dépréciation du dollar US a eue sur la valeur comptable des éléments d actif aux États-Unis. Cette baisse a été compensée en partie par l augmentation de la trésorerie et des comptes débiteurs en raison d une activité commerciale accrue Total du passif Le total du passif s établissait à 9 381,8 M$ au 31 mars 2010, contre 9 523,0 M$ au 31 décembre La baisse du passif reflète l incidence que la dépréciation du dollar US a eue sur la valeur comptable des éléments de passif aux États-Unis et de la dette à long terme libellée en dollars US Capitaux propres Au 31 mars 2010, les capitaux propres se chiffraient à 4 792,5 M$ dans notre bilan consolidé, contre 4 720,8 M$ au 31 décembre Cette augmentation des capitaux propres est surtout due à la montée du bénéfice net après versement des dividendes Capital-actions Le 23 avril 2010, actions ordinaires étaient émises et en circulation, mais aucune action privilégiée ne l était. En outre, le CP a un Régime incitatif d options sur actions pour les cadres («RIOAC»), en vertu duquel des options d achat des actions du CP sont attribuées à des dirigeants et employés clés. Chaque option attribuée peut être échangée contre une action ordinaire. Au 23 avril 2010, 8,1 millions d options étaient en cours en vertu de notre RIOAC et du Régime d options sur actions pour les administrateurs et 1,1 million d actions ordinaires étaient disponibles pour attributions futures d options Dividendes Le 23 février 2010, notre conseil d administration a déclaré un dividende trimestriel de 0,2475 $ par action (0,2475 $ par action en 2009) sur les actions ordinaires en circulation. Ce dividende est payable le 26 avril 2010 aux porteurs inscrits à la fermeture des registres le 26 mars INSTRUMENTS FINANCIERS La Compagnie a pour politique d utiliser les instruments financiers dérivés pour réduire de manière sélective les effets de la fluctuation des taux d intérêt, des taux de change et du prix du carburant, ainsi que la volatilité associée aux charges de rémunération à base d actions. Quand des dérivés sont désignés comme instruments de couverture, les relations entre les instruments de couverture et les éléments couverts correspondants, ainsi que l objectif et la stratégie de gestion des risques dans l utilisation des instruments de couverture sont documentés. À cette fin, les dérivés qui sont désignés comme éléments de couverture de juste valeur ou de flux de trésorerie sont liés à des actifs ou passifs spécifiques au bilan consolidé, à des engagements ou à des opérations prévues. À la conclusion d un contrat de dérivé et au moins une fois par trimestre, il est déterminé si le dérivé constitue une compensation efficace des variations des justes valeurs ou des flux de trésorerie des éléments couverts. Le dérivé répond aux conditions de la comptabilité de couverture s il arrive à atténuer en grande partie le risque qu il était censé couvrir. Les instruments financiers dérivés et les instruments dérivés sur marchandises sont utilisés pour atténuer le risque financier et non à des fins de négociation ou de spéculation. Les renseignements sur la nature des instruments financiers utilisés par le CP, l importance de cette utilisation et les risques associés à ces instruments qui étaient donnés dans nos rapports de gestion selon les PCGR du Canada et des États-Unis pour l exercice terminé le 31 décembre 2009 n ont pas changé, sauf aux points de vue suivants

18 15.1 Gestion du risque de taux d intérêt Swap de taux d intérêt Au cours de la période de trois mois terminée le 31 mars 2010, la Compagnie a amorti par imputations au poste «Charge d intérêts» une tranche de 1,1 M$ d un gain reporté lié à un swap de taux d intérêt précédemment dénoué. Avant le dénouement, la comptabilisation de la dette correspondante au taux d intérêt variable avait fait baisser la «Charge d intérêts» de 1,4 M$ pour le trimestre terminé le 31 mars Au 31 mars 2010 et au 31 décembre 2009, la Compagnie n avait aucun swap de taux d intérêt en cours Contrats de fixation des taux d intérêt et accords de fixation de taux pour des titres non émis Au 31 mars 2010, la Compagnie avait des pertes non amorties nettes de 24,0 M$ (23,9 M$ au 31 décembre 2009) au titre de contrats de fixation des taux d intérêt réglés au cours d exercices précédents. Ces pertes étaient comptabilisées au poste «Cumul des autres éléments du résultat étendu (perte)». Ce montant se compose de divers gains et pertes non amortis associés à des titres d emprunt précis. Ces gains et ces pertes sont amortis par imputations au poste «Charge d intérêts» durant la période où les intérêts sont perçus sur le titre d emprunt connexe. L amortissement de ces gains et pertes a fait baisser la «Charge d intérêts» et les «Autres éléments du résultat étendu» de 0,1 M$ pour le trimestre terminé le 31 mars 2010 (0,1 M$ pour le trimestre terminé le 31 mars 2009) Gestion du risque de change Couverture du placement net Les gains et pertes de change sur la dette à long terme sont non réalisés pour la plupart et ils ne pourront l être que lorsque la dette à long terme en dollars américains arrivera à échéance ou sera réglée. La Compagnie assume aussi un risque de change à long terme sur son placement dans des sociétés affiliées américaines. Une tranche de la dette à long terme libellée en dollars américains de la Compagnie a été désignée comme couverture du placement net dans des filiales étrangères. La désignation a eu pour effet d atténuer la volatilité du bénéfice net puisque les gains et les pertes de change à long terme sur la dette à long terme sont déduits des gains et des pertes sur le placement net. De plus, la Compagnie peut conclure des contrats de change à terme pour fixer le montant en dollars canadiens qu elle devra payer à l échéance de ses titres d emprunt libellés en dollars US Contrat de change à terme sur la dette à long terme En 2007, la Compagnie a conclu un contrat de change à terme pour fixer le taux de change relativement aux billets à 6,250 % arrivant à échéance en octobre 2011 d une valeur de 400 M$ US. Ce dérivé garantissait le montant en dollars canadiens que la Compagnie devrait rembourser à l échéance de ces billets. Ce dérivé n est pas désigné comme un élément de couverture et les variations de la juste valeur sont constatées dans le bénéfice net de la période où le changement se produit. Au cours du trimestre terminé le 31 mars 2009, le CP a dénoué une tranche de 25 M$ US des 400 M$ US pour un produit total de 4,5 M$ qui a été réglé au deuxième trimestre de Durant le reste de l exercice 2009, le CP a dénoué une autre tranche de 305 M$ US pour un produit total de 29,6 M$. Durant le trimestre terminé le 31 mars 2010, la Compagnie a inscrit une perte de change non réalisée de 1,9 M$ sur la dette à long terme au poste «Autres produits et charges» au titre de ce contrat de change à terme. Pour le même trimestre en 2009, la Compagnie avait comptabilisé un gain net de 14,1 M$, qui comprenait les gains réalisés et non réalisés. Au 31 mars 2010, la perte non réalisée de 1,7 M$ sur la tranche restante de 70 M$ US de ce contrat était portée au poste «Autres passifs à long terme». Au 31 décembre 2009, le gain non réalisé de 0,2 M$ sur la tranche restante était porté au poste «Autres actifs» Gestion du risque associé au prix du carburant Contrats à terme sur produits énergétiques Au 31 mars 2010, la Compagnie avait conclu des contrats à terme standardisés sur diesel, qui sont comptabilisés comme des couvertures de flux de trésorerie, portant sur l achat d environ 13,5 millions de gallons américains d avril 2010 à mars 2011 à un prix moyen de 2,05 $ US le gallon américain. Ce chiffre représente environ 5 % de nos achats prévus de carburant durant cette période. Au 31 mars 2010, le gain non réalisé au titre de ces contrats était de 2,8 M$ (2,5 M$ au 31 décembre 2009) et était inscrit au poste «Autres actifs à court terme»; le montant compensatoire, après impôts, a été porté au poste «Cumul des autres éléments du résultat étendu (perte)». Au 31 mars 2010 et au 31 décembre 2009, la Compagnie n avait plus de contrats à terme standardisés sur pétrole brut ni de contrats de change à terme connexes

19 Durant le trimestre terminé le 31 mars 2010, le règlement des swaps sur marchandises a fait baisser les charges de carburant de 0,9 M$ en raison des gains réalisés sur des swaps sur diesel. Pour la même période en 2009, l effet net du règlement des swaps sur marchandises avait fait monter les charges de carburant du trimestre de 5,7 M$, les pertes réalisées sur les swaps sur diesel ayant été compensées en partie par les gains liés aux swaps référencés sur le West Texas Intermediate («WTI»). Chaque fois que le prix d un gallon américain de diesel augmente de un cent, les charges de carburant avant impôts et couverture augmentent de 3 M$ environ sur une base annuelle, selon les cours des changes en vigueur et les niveaux de consommation de carburant. Nous avons un programme d atténuation du risque carburant qui nous permet de limiter les effets des hausses de prix; il comprend ces swaps et notre programme de recouvrement du prix du carburant Gestion des charges de rémunération à base d actions Swap sur rendement total («SRT») La Compagnie a conclu un SRT visant à réduire la volatilité à long terme associée à trois programmes de rémunération à base d actions, soit les droits à la plus-value des actions («DPVA») assortis aux options, les unités d actions différées («UAD») et les unités d actions de négociation restreinte («UANR»). Le SRT est un instrument dérivé assurant l appréciation des cours et des dividendes sous réserve d une charge pour la contrepartie. Le swap contribue à réduire au minimum la volatilité des charges de rémunération et des charges sociales en assurant, d une part, un gain permettant de neutraliser les charges de rémunération accrues lorsque le cours de l action augmente et, d autre part, une perte permettant de compenser les charges de rémunération moindres lorsque le cours de l action diminue. Si les unités d actions de la rémunération à base d actions passent hors du cours après leur intégration au programme, la perte liée au swap ne sera plus neutralisée entièrement par une réduction des charges de rémunération, ce qui réduira l efficacité du swap. En 2009, la Compagnie a décidé de ne pas élargir son programme de SRT. Pour le premier trimestre de 2010, les charges de rémunération et les charges sociales comprennent un gain non réalisé de 0,8 M$ (perte de 10,7 M$ en 2009) au titre de ce swap. Au 31 mars 2010, la perte non réalisée de 17,4 M$ (18,2 M$ au 31 décembre 2009) au titre du SRT était comptabilisée au poste «Comptes créditeurs et charges à payer» ARRANGEMENTS HORS BILAN Les renseignements sur les arrangements hors bilan qui étaient donnés dans notre rapport de gestion pour l exercice terminé le 31 décembre 2009 n ont guère changé, sauf aux points de vue suivants Garanties Au 31 mars 2010, la Compagnie avait des garanties de valeur résiduelle à l égard de contrats de location-exploitation d une valeur de 163,5 M$. Le montant maximal qui pourrait être payable aux termes de ces garanties et de toutes les autres garanties de la Compagnie ne peut faire l objet d une estimation raisonnable, en raison de la nature de certaines garanties. La totalité ou une partie des montants versés en vertu de certaines garanties pourrait être recouvrée auprès de tiers ou en vertu de contrats d assurance. La Compagnie a comptabilisé toutes les garanties qu elle prévoit devoir verser. Au 31 mars 2010, les montants comptabilisés s élevaient à 9,1 M$

20 17.0 ENGAGEMENTS CONTRACTUELS Le tableau ci-après montre les obligations et les engagements contractuels connus quant aux paiements futurs, notamment à l égard de la dette, des contrats de location-acquisition et des engagements commerciaux. ENGAGEMENTS CONTRACTUELS AU 31 MARS 2010 Paiements par période (en millions de dollars) Total Jusqu à la fin de et et et après Dette à long terme 4 336,3 $ 602,5 $ 309,9 $ 187,8 $ 3 236,1 $ Obligations en vertu de contrats de location-acquisition 307,7 9,4 13,7 148,3 136,3 Obligations en vertu de contrats de location-exploitation 1) 881,3 105,4 245,1 180,5 350,3 Obligations d achat auprès de fournisseurs 1 722,1 214,6 251,4 290,4 965,7 Autres engagements à long terme inscrits à notre bilan consolidé 2) 787,0 71,4 168,0 142,2 405,4 Total des engagements contractuels 8 034,4 $ 1 003,3 $ 988,1 $ 949,2 $ 5 093,8 $ 1) Les garanties de valeur résiduelle de certains matériels loués, qui représentent un risque maximal de 163,5 M$ (voir la section 16.1 Garanties), ne figurent pas dans les paiements minimaux indiqués ci-dessus, étant donné que la direction estime que nous n aurons pas à faire de paiements à leur titre. 2) Comprennent les paiements en espèces prévus au titre de la restructuration, de mesures environnementales correctives, des obligations liées à la mise hors service d immobilisations, des avantages complémentaires de retraite, des indemnités pour accidents du travail, des prestations d invalidité de longue durée et de certains autres passifs à long terme. Les paiements futurs au titre des prestations de retraite et le passif au titre de la rémunération à base d actions ne sont pas inclus parce qu ils peuvent fluctuer en raison des changements qui pourront être apportés aux hypothèses sous-jacentes qui servent à leur calcul. Les paiements au titre des régimes de retraite sont décrits plus en détail à la section 18.5 Déficit des régimes de retraite. Les passifs d impôts reportés sont aussi exclus parce qu ils peuvent varier selon les changements des taux d imposition, la réglementation fiscale et les résultats d exploitation de la Compagnie. Des précisions au sujet des impôts reportés sont données à la section 20.4 Impôts sur les bénéfices reportés Droits variables La Compagnie loue du matériel de certaines fiducies considérées comme des entités à détenteurs de droits variables («EDDV») que des tiers non liés financent par emprunt et par actions. Les contrats de location, classés comme des contrats de location-exploitation, comportent une option d achat à prix fixe qui crée le droit variable de la Compagnie et confère aux fiducies le statut d EDDV. Ces options d achat à prix fixe sont basées sur la juste valeur marchande estimative déterminée au début du bail et présentent un potentiel de gain pour la Compagnie. Ces options sont considérées comme des droits variables; toutefois, on ne s attend pas à ce que la Compagnie en retire un avantage important. La Compagnie doit entretenir et faire fonctionner les biens loués selon les obligations contractuelles précises que lui imposent les modalités des contrats de location et les normes du secteur. Les clauses des contrats de location et les normes du secteur sont d une rigueur telle que la Compagnie a un pouvoir discrétionnaire limité pour ce qui est des activités d entretien de ces biens. C est pourquoi la Compagnie a conclu que ces modalités ne lui donnaient pas le pouvoir de prendre des décisions concernant les activités des EDDV qui ont une incidence significative sur le rendement économique de celles-ci. Le risque financier que court la Compagnie du fait de son association avec les EDDV est égal aux paiements fixes au titre de la location qu elle doit verser aux fiducies. En 2010, ces paiements se chiffreront à 9,3 M$ après impôts. Des paiements minimaux futurs de 246 M$ avant impôts seront exigibles au cours des 20 prochaines années (ils sont compris dans les obligations en vertu de contrats de location-exploitation inscrites dans le tableau de la section 17.0 Engagements contractuels). La Compagnie ne garantit pas la valeur résiduelle des biens au bailleur; toutefois, elle doit les lui remettre à la fin du bail dans un bon état de fonctionnement, sous réserve de l usure normale. Comme les mesures et les décisions de la Compagnie n ont pas l incidence la plus significative sur le rendement des EDDV et que l option d achat à prix fixe de la Compagnie n est pas considérée comme potentiellement significative pour ces dernières, la Compagnie n est pas considérée comme le principal bénéficiaire de ces entités et elle ne les consolide pas. Comme les contrats de location sont considérés comme des contrats de location-exploitation, la Compagnie ne comptabilise aucun solde à son bilan relativement aux EDDV