LES PRÉVISIONS SONT-ELLES UTILES/ NÉCESSAIRES À LA GESTION?

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2 LES PRÉVISIONS SONT-ELLES UTILES/ NÉCESSAIRES À LA GESTION? Jacques Lussier, M.Sc., Ph.D., CFA President and Chef des investissements, Chef de, Ph.D., CFA Mai 2015

3 QUATRE SOURCES DE PERFORMANCE - DEUX LIÉES À L EXPERTISE Structure de marché Chance Structure de portefeuille Habilité à prévoir 3 Confidential Do not reproduce

4 IMPACT D UNE SEULE DÉCISION 4

5 PROCESSUS DE STRUCTURATION DE PORTEFEUILLE Qu est-ce que ces portefeuille ont en commun? Un portefeuille équipondéré; Un portefeuille alloué selon des critères comptables (ventes, valeur comptable, flux monétaire, dividende, etc.); Un portefeuille à basse volatilité; Un portefeuille pondéré par l inverse de la volatilité des titres; Un portefeuille aléatoire. 5

6 EXEMPLES DE PORTEFEUILLES ET PERFORMANCES Equal risk Cap Weight Equal weight Max. Div. Inverse Volatility Min. Var. 6 Large CAP US Stocks Source: Clare, Motson, Thomas 2013 Distribution from random portfolios

7 PRÉVOIR Phil Tetlock experts, 28,000 prévisions sur 18 années Nate Silver Analystes politiques Prakash Loungani Récessions / Harvard Economic Society 1929 / Consultation Réserve Fédérale Phil. Nov James Montier Analystes financiers Harvey Campbell Chefs des placements William Grove Algorithmes vs. Experts Il y a de l espoir 7

8 GOOD JUDGMENT PROJECT La personnalité (la capacité de penser avec agilité) est plus importante que la compréhension du sujet. Les super prévisionnistes sont: Formés dans le raisonnement probabiliste; Ouvert d'esprit, collaborent, partagent l'information et sont plus susceptibles de chercher de l'information qui défie leur propre opinion; Ils sont des algorithmes humains. Ils prennent le point de vue extérieur. Combinant leurs prévisions en utilisant un algorithme simple améliore les résultats. Ceci est tout à fait compatible avec la littérature comportementale. 8

9 LA LITTÉRATURE FINANCIÈRE Approche traditionnelle (horizon 3 mois) Max. Ratio Sharpe = Rendement / Risque Index Factors > Index Return Pouvoir explicatif faible 9

10 APPLICATION À UN PORTEFEUILLE ÉQUILIBRÉ SANS PRÉVISION DE RENDEMENT Multi Asset Class Index Alpha Annualized Market Size Value Profitability Investment To February 2015

11 LA LITTÉRATURE FINANCIÈRE RÉCENTE Index Factors > Index Return Pouvoir explicatif faible Utiliser l opinion de plusieurs Securitya Factor Securityb Factor > Index Return Pouvoir explicatif plus élevé.. PCR, Lasso Adaptif, Three Pass Regression Filter Approches visant à pallier aux difficultés dans les modèles comprenant trop de variables dépendantes. Ex. Utiliser 7000 titres pour prévoir rendement du marché. 11

12 CARTE DE CAUSALITÉS T 12 Confidentiel - Ne pas circuler T + 1 mois

13 APPLICATION À UN PORTEFEUILLE DE 30 SECTEURS Selon classification sectorielle de Ken French Marché boursier américain ( ) Top 3 Long-Short Ranked Long only Top 3 Long Marché Rendement annualisé 10.4% 13.1% 18.4% 9.4% Volatilité 14.6% 16.3% 17.9% 21.0% Ratio Sharpe Confidential Do not reproduce

14 MERCI! IPSOL Capital Inc., 368 Notre-Dame Ouest, Suite 301, Montréal, Québec, H2Y 1T9, This document has been prepared for information purpose only, and does not constitute an offer or solicitation to buy or sell any securities, products or services and should not be construed as specific investment advice. The content of this presentation is proprietary and should not be further distributed without prior consent of IPSOL Capital Inc. Les informations et les opinions exprimées dans ce document sont offertes à titre informatif seulement et ne doivent pas être considérées comme une offre ou une sollicitation visant l achat ou la vente d un titre, d un produit ou d un service quelconque, ni interprétées comme un conseil de placement précis. Le contenu du présent document est la propriété exclusive d IPSOL Capital Inc. et ne doit pas être distribué sans son consentement préalable. 14