4 3 2 1 - -1 9,4% -0,7%-1,2% 40, 22,6% 19, 17,6% Performance des indices de référence des marchés 12, 12,7% 10,7% 9,1% 8,2% 9, 2% 7,3% 5, 6,7% 5,9% 6,2% 6,8% 6, 4, 5,3% 5,6% 6, 3,3% 1,2% -2,6% -0,1% -1,-0,8%-0,8% -4,6% -6,8% 3 mois 3 ans 5 ans DEX - Univers DEX - Long Terme S&P/TSX Plafonné BMO Petite cap. (ex. fid. revenu) S&P 500 ($ CA) MSCI - E.A.E.O. ($ CA) MSCI - Monde ($ CA) MSCI - Marchés émergents ($ CA) MSCI - Monde, petite cap. ($ CA) Les bourses mondiales finissent l année en force Lors du 4 e trimestre de 2010, les marchés financiers ont continué à progresser et ont semblé ne pas être affectés par les problèmes de la dette souveraine de l Irlande, ni par la lenteur de la reprise économique dans plusieurs pays. Les principaux indices boursiers ont enregistré des gains en dollar canadien allant de 3,3 % pour le MSCI EAEO à 22,6 % pour le BMO Petite cap. Du coté obligataire, la hausse des taux obligataires sur l ensemble de la courbe (voir page suivante) s est ressentie du côté des rendements : -0,71 % pour l indice DEX Univers et -1,17 % pour l indice DEX Long terme. Le prix de l or a par ailleurs continué sa tendance haussière et a terminé le trimestre à 1 405 $, soit une hausse de 7,5 % au cours du trimestre et de 29,3 % pour l ensemble de l année. Durant le trimestre, les marchés ont bénéficié de nouvelles économiques positives ainsi que de l annonce (le 3 novembre) d un nouveau programme d assouplissement quantitatif par la Réserve fédérale américaine, estompant ainsi certaines craintes sur la croissance mondiale à court terme. Par contre, à plus long terme, des facteurs négatifs demeurent comme l endettement excessif et le vieillissement de la population dans les pays industrialisés. Pour l ensemble de l année, les rendements boursiers auront donc profité du fort rebond de la 2 e moitié de l année. Toutefois, il est bon de se rappeler que les investisseurs ont dû attendre plusieurs mois après le début de l année 2010 pour voir un rendement en territoire positif (en devises locales) : en juillet (Canada, Marchés émergents), en septembre (États-Unis, Royaume- Uni, Europe continentale) et en décembre pour le Japon. Un marché d importance a toutefois fait exception à la tendance haussière, soit la Chine qui a connu une baisse supérieure à 20 % pour l année 2010, attribuable aux craintes inflationnistes et au resserrement de la politique monétaire. Malgré l apport des marchés émergents, la bougie d allumage pour un retour de la croissance plus vigoureuse de l économie mondiale demeure tributaire de la reprise américaine. Ainsi, le marché continue de suivre de près les données économiques coïncidentes comme l emploi et le prix des maisons. Lors du dernier trimestre, l économie américaine a créé 358 000 emplois, en excluant la variation des emplois reliés au recensement décennal. Avec 1 108 000 emplois créés pour l année 2010, il reste encore beaucoup à récupérer en considérant la perte de 8,5 millions d emplois dans la récession de 2008-2009. Du côté canadien, il s est créé 40 300 emplois durant le trimestre et 368 500 depuis le début de l année. Du coté de l immobilier américain, la variation annuelle de l indice S&P Case-Shiller (au cours du trimestre) est passée de 4,0 % à 0,2 % (soit le niveau de la mi-2003) avec des baisses cumulées de 2,0 % lors des 3 derniers mois. Au Canada, la variation est passée de 12,36 % à 6,02 % (indice Teranet House Price) avec des baisses cumulés de 1,5 % lors des deux derniers mois. Canada États-Unis Croissance du PIB (annualisé) 3,3 2,6 Inflation (var. annuelle) 2,0 1,5 Inflation de base (var. annuelle)* 1,4 0,8 Création d emploi (trim.) 40 300 358 000 Création d emploi (AAD) 368 500 1 108 000 Taux de chômage 7,6 9,4 * Inflation de base, excluant aliments et énergie.
Marché obligataire canadien Au cours du 4 e trimestre, les taux obligataires canadiens ont augmenté sur l ensemble de la courbe, malgré l annonce d un nouveau plan d assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale américaine. La variation du taux de rendement à l échéance des obligations du Canada a été de 0,30 % pour les obligations 2 ans, de 0,40 % pour les obligations 5 ans, de 0,36 % pour les obligations 10 ans et de 0,17 % pour les obligations 30 ans (long terme). 4% Courbes des rendements marché obligataire canadien Dans un contexte général de hausse des taux d intérêt, les obligations à long terme ont obtenu le pire rendement (-1,17 %) au cours du trimestre, mais affiche toutefois le meilleur rendement pour l année 2010 avec 12,52 %. Au 31 décembre 2010, les taux de rendement à échéance des obligations fédérales de 2 ans, 10 ans et 30 ans étaient respectivement de 1,68 %, 3,12 % et 3,53 % tandis que les BT 91 jours étaient de 0,98 %. 1 1 Performance par échéance 7,8 12,52% 3% 2% 1% - 0,23% 0,54% 3,56% -0,2-1,06% -1,17% Bons du Trésor 91 jours 1 à 5 ans (court terme) 5 à 10 ans (moyen terme) 10 ans et plus (long terme) 91 jours 2 ans 3 ans 5 ans 7 ans 10 ans Long terme 2008-12-31 2009-12-31 2010-09-30 2010-12-31 L indice DEX Univers affiche un rendement de -0,71 % au cours du trimestre, alors que le taux de rendement à échéance de l indice est passé de 2,80 % à 3,11 % au cours du trimestre. Le pire segment a été celui des obligations fédérales, tandis que le meilleur a été celui des obligations corporatives. 1 1 - -0,71% -0,91% Performance par secteur (DEX Univers) 8,56% 8,19% 6,74% 7,34% 5,38% -0,63% -0,6-0,4 Univers Fédérales Provinciales Municipalités Corporatives Lors du 4 e trimestre, les écarts de crédit ont continué à diminuer, malgré les problèmes de dette en Irlande qui ont brièvement secoué les marchés, pour rentrer rapidement dans l ordre par la suite. Depuis le début de l année, le rétrécissement des écarts de crédit a favorisé davantage les obligations avec une cote de crédit plus faible, celles cotées «BBB» obtenant donc la meilleure performance (9,51 %) en 2010. 1 1-5,38% Performance par qualité 4,9 8,36% -0,91% -0,54% -0,29% -0,62% Fédérales AAA/AA A BBB 9,51% Au cours du trimestre, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 1,00 % lors de ses deux rencontres du trimestre et une pause de plusieurs mois est anticipée par le marché. Du coté américain, la Fed a maintenu le taux des «Fed Funds» à une cible allant de 0 % à 0,25 % au cours de ses deux rencontres du trimestre. - 2 -
Marché boursier canadien Le 4 e trimestre de l année 2010 a continué sur la tendance haussière du trimestre précédent, qui avait fait suite aux rendements plus difficiles entre les mois d avril et de juin dans le contexte de la crise de la dette souveraine grecque. Ainsi, l indice S&P/TSX, a affiché un rendement de 9,4 % pour le trimestre et de 17,6 % pour l année 2010. Au cours du trimestre, les actions de grande capitalisation, mesurées par l indice S&P/TSX 60, ont affiché un rendement inférieur aux actions de petite capitalisation (indice BMO petite cap., ex. fiducies de revenu), supportées par un retour de l appétit pour le risque des investisseurs. L écart de rendement entre ces deux indices a été de 14,3 % au cours du dernier trimestre et de 26,7 % pour l année 2010, les deux périodes favorisant les titres à petites capitalisations. La performance du S&P/TSX au cours du trimestre et de l année 2010 est davantage provenue des actions de plus faible capitalisation (S&P/TSX Completion) que des grandes capitalisations (S&P/TSX 60). 4 4 3 3 2 2 1 1 Performance des principaux indices boursiers canadiens 17,6% 13,8% 9,4% 8,3% 13,1% 30,3% 22,6% 40, S&P/TSX S&P/TSX 60 S&P/TSX Completion BMO Petite cap. (ex. fiducies de revenu) Secteur d'activité S&P/TSX Rendements (%) 3 ans Énergie 26,1 13,58% 13,33% 1,48% Matériaux 24,0 14,24% 36,53% 10,43% Produits industriels 5,4 4,87% 16,87% 3,61% Consommation discrétionnaire 4,6 6,89% 25,34% -2,32% Consommation de base 2,6 4,92% 10,28% 3,8 Soins de santé 0,8 11,6 56,99% 13,8 Services financiers 27,7 5,13% 10,48% 0,74% Technologies de l'information 2,6 13,08% -11,61% -16,4 Télécommunications 4,4 0,48% 22,42% -0,64% Services publics 1,8 4,82% 18,39% 3,87% Au cours du 4 e trimestre, tous les secteurs de l indice S&P/TSX ont affiché un rendement positif. Pour un 2 e trimestre de suite, le meilleur secteur a été celui des Matériaux avec une hausse de 14,24 % dont près de la moitié de la hausse provient de 3 titres soit : Teck Ressources, Barrick Gold et Silver Wheaton. Le deuxième meilleur secteur a été celui de l Énergie (13,58 %) provenant notamment de Suncor, Cenovus, Canadian Natural Ressources et Cameco. Au 3 e rang, le secteur des Technologies de l information (13,08 %), aidé par le rebond de RIM (+15,9 %). Par la suite, au 4 e rang, le secteur des Soins de santé (11,65 %) dont près de la moitié de la performance provient d un seul titre soit Valeant Pharmaceuticals. Le secteur des Télécommunications (0,48 %) a par ailleurs obtenu la pire performance au cours du trimestre, affecté par le rendement du titre de Rogers (-10,2 %). Pour l ensemble de l année 2010, tous les secteurs ont générés un rendement positif, à l exception des Technologies de l information (-11,61 %), celui-ci ayant été affecté par la performance de RIM (-18,2 % en 2010). - 3 -
Marché boursier américain En devise américaine, l indice S&P 500 s est apprécié de 10,8 % au cours du 4 e trimestre de 2010. Le recul du dollar américain par rapport au dollar canadien (terminant la période à la parité) réduit toutefois le rendement à 7,3 % lorsque converti en dollar canadien. Ainsi, le marché est confiant que l économie américaine va bénéficier de la décision de la Fed (2 e programme d assouplissement quantitatif) ainsi que du maintien des réductions d impôts de l ère Bush. Les titres de petite capitalisation, mesurés par l indice Russell 2000, ont surpassé de 11,9 % les titres de grande capitalisation (S&P 500) pour l année 2010. 2 1 1 Performance des principaux indices boursiers américains () 10,8% 7,3% 8, 13, 9,9% 16,3% 12,6% Au cours du trimestre, c est le style «valeur» qui a été favorisé, autant au niveau des petites capitalisations, que des grandes capitalisations. Au niveau des petites capitalisations, l indice Russell 2000 valeur (11,83 %) a mieux fait de 1,29 % par rapport à l indice Russell 2000 croissance (10,54 %). Au niveau des grandes capitalisations, l indice Russell 1000 valeur (17,11 %) a surpassé de 1,75 % la performance de l indice Russell 1000 croissance (15,36 %). Secteur d'activité Rendements (en $ US) S&P 500 (%) 3 ans Énergie 12,0 21,48% 20,46% -3,7 Matériaux 3,7 19,03% 22,2-0,4 Produits industriels 10,9 11,81% 26,73% -2,72% Consommation discrétionnaire 10,6 12,63% 27,66% 6,26% Consommation de base 10,6 6,11% 14,11% 3,5 Soins de santé 10,9 3,64% 2,9-1,67% Services financiers 16,1 11,57% 12,13% -16,2 Technologies de l'information 18,6 10,24% 10,19% 0,44% Télécommunications 3,1 7,34% 18,97% -3,42% Services publics 3,3 1,09% 5,46% -5,71% 3 3 2 2 1 1 S&P 500 4,2% Dow Jones Valeurs S&P 400 Russell 2000 Industriels $ US $ CA Performance des principaux indices boursiers américains () 15,1% 14,1% S&P 500 9,1% 8,2% 26,6% 20, 26,9% 20,2% Dow Jones Valeurs S&P 400 Russell 2000 Industriels $ US $ CA Au cours du 4 e trimestre, l ensemble des 10 secteurs de l indice S&P 500 ont généré un rendement positif. Le meilleur secteur a été celui de l Énergie (21,48 %) dont plus de la moitié de la performance provient des titres : ConocoPhilips, Chevron, Occidental, Schlumberger et Exxon Mobil. Le secteur des Matériaux (19,03 %) vient au 2 e rang, grâce aux bonnes performances de Freeport McMoran, Monsanto, Dow Chemical, Dupont et Alcoa. Au 3 e rang se trouve la Consommation discrétionnaire (12,63 %) avec des contributions notables de Ford, Comcast, WaltDisney et Amazon. À l opposé, les deux secteurs ayant généré les plus faibles rendements ont été les Services publics (1,09 %) et les Soins de santé (3,64 %). Pour l ensemble de l année 2010, tous les secteurs ont généré un rendement positif, le meilleur secteur ayant été celui de la Consommation discrétionnaire (27,66 %) alors que le pire a été celui des Soins de santé (2,90 %). - 4 -
Marchés boursiers internationaux En devises locales, l indice MSCI EAEO a réalisé un rendement de 5,6 % au cours du trimestre. En raison de l appréciation du dollar canadien par rapport à la majorité des devises étrangères, le rendement de l indice MSCI EAEO a été de 3,3 % lorsque converti en dollar canadien. De son coté, l indice MSCI Monde a généré un rendement de 8,3 % en devises locales et 5,5 % en dollar canadien. Région MSCI EAEO Royaume-Uni Europe ex-r.-u. Japon Pacifique ex-japon Rendements (devises locales) (%) 3 ans 21,3 6,73% 12,18% 0,78% 43,1 4,1 4,24% -8,93% 22,1 8,8 0,57% -14,26% 13,5 3,94% 6,01% -3,72% L indice MSCI Monde petite capitalisation affiche une performance de 10,7 % au cours du trimestre en dollar canadien, tandis que l indice MSCI Marchés émergents a livré une performance de 4,0 % en dollar canadien. En devises locales, il n y a que 4 des 21 pays de l indice MSCI EAEO qui ont réalisé un rendement négatif au cours du trimestre, soit l Italie (-0,67 %), la Belgique (-1,90 %), l Espagne (-7,12 %) et la Grèce (-8,61 %) tandis que les meilleurs pays ont été l Autriche (13,69 %), l Allemagne (11,43 %) et la Norvège (11,01 %). 2 1 1 3 2 2 1 1 Performance des principaux indices boursiers internationaux () 13,6% 10,7% 8,3% 5,6% 5, 5,7% 3,3% 4, MSCI EAEO MSCI Monde MSCI Monde petite cap. MSCI Marchés émergents Devises locales $ CA Performance des principaux indices boursiers Internationaux () 4,8% 10, 5,9% 24, 19, 14,1% 12,7% MSCI EAEO MSCI Monde MSCI Monde petite cap. MSCI Marchés émergents Devises locales $ CA Secteur d'activité MSCI EAEO Rendements (devises locales) (%) 3 ans Énergie 7,9 10,2 5,0-0,69% Matériaux 11,5 16,2 14,6-2,9 Produits industriels 12,7 9,43% 7,52% -9,18% Consommation discrétionnaire 10,5 8,13% 11,7-7,33% Consommation de base 10,0 2,77% 7,4-0,2 Soins de santé 8,2 1,13% -2,8-2,81% Services financiers 23,8 0,3-9,74% -17,71% Technologies de l'information 5,0 9,2-1,8-15,83% Télécommunications 5,4 2,13% 2,72% -5,96% Services publics 5,0 2,63% -5,5-10,71% Au cours du trimestre, les 10 secteurs de l indice ont affiché une performance positive. Le meilleur secteur a été celui des Matériaux (16,25 %) provenant de la bonne performance de BHP Billiton, Anglo American, BASF et Rio Tinto. C est le secteur de l Énergie (10,25 %) qui arrive au 2 e rang avec la contribution notable de Royal Dutch Shell, BG Group, BP et Total. Au 3 e échelon, on retrouve les Produits industriels (9,43 %) influencé par les bonnes performances de Siemens, Komatsu, Schneider et Fanuc. À l opposé, le pire secteur a été celui des Services financiers (0,30 %) en raison de la performance difficile de BancoSantander, BBVA, BNP Paribas et Barclays. Par la suite, on retrouve des secteurs défensifs, soit les Soins de santé (1,13 %), les Télécommunications (2,13 %) et les Services publics (2,63 %). - 5 -
Placements alternatifs et devises 2 1 1 Performance des principaux indices de placements alternatifs (en devises locales) 17,1% 15,3% GSCI, léger en énergie (mat. prem.) 3,4% 15,4% EPRA/NAREIT* (immobilier) 3, 4,3% UBS 50:50 Inf. & Util.* (infrastructures) Rendements en $ CA** 11,3% 2,8% 3, 2,6% 1,6% AAD 11,3% 14,1% 4,3% 6,4% 8,7% * UBS et EPRA/NAREIT en devises locales, les autres indices en $US. ** Rendement de l'indice UBS en devises locales (non disponible en dollar canadien). 5,9% 12,3% HFR FoF Comp. (fds de couv.) 4,7% 11, Cred. Suisse Tremont (fds de couv.) En devises locales, la meilleure performance trimestrielle provient de l indice de matières premières (GSCI, léger en énergie) avec une hausse de 15,3 % tandis que la pire performance a été celle de l indice d immobilier EPRA/NAREIT (3,4 %). 1 - -1-1 -3,1% -5,2% Variations des principales devises face au dollar canadien 8,8% -4,8% -11,4% -3,8% -8,1% 1, 5,1% -0,2% Dollar américain Euro Livre sterling Franc suisse Yen Dollar australien Au cours du trimestre, le franc suisse et le dollar australien se sont appréciées vis-à-vis le dollar canadien tandis que pour l ensemble de l année, c est le yen qui affiche la meilleure performance. 2, 8, Matières premières GSCI, le Rendements (en $ US) (%) 3 ans Énergie 33,2 11,6% 1,9% -18, Pétrole brut 17,3 11,9% -0,1% -21,9% Pétrole brut Brent 7,1 13,7% 11,7% -12,3% Essence sans plomb 2,1 20,9% 15,6% -7, Huile à chauffage 2,3 9,6% 8,9% -10,4% Diesel 2,7 7,7% 11,2% -10,9% Gaz naturel 1,6-2, -40,2% -44,4% Métaux de base 16,6 12, 16,7% 2, Aluminium 4,8 4, 5,7% -5,4% Cuivre 8,0 20,4% 29,7% 13, Plomb 1,0 11,6% 1, -3, Nickel 1,6 5,6% 32,4% -3, Zinc 1,3 11,1% -8,7% -4, Métaux précieux 6,8 12,2% 34, 19,4% Or 5,8 8,4% 28,7% 18, Argent 1,0 41,4% 81,8% 26, Agriculture 34,8 25, 34,2% 0,1% Blé 7,5 11,7% 21,2% -18, Blé rouge 1,6 17,9% 4-1 Maïs 8,6 23,9% 30,7% -2,8% Fève de soja 5,3 24,8% 34,9% 9,3% Coton 3,6 47,1% 98,2% 13,8% Sucre 5,5 36,8% 24, 22,7% Café 2,1 29,8% 67, 10,8% Cacao 0,6 6,7% -11, 10,1% Bétail 8,6 2,6% 10, -11,2% Bétail d'élevage 5,1 4,7% 15, -8, Bétail d'alimentation 0,9 9,4% 21, -2,8% Porc maigre 2,7-3,1% 0,3% -19,2% Les cinq sous-secteurs de l indice GSLE ont affiché un rendement positif pour le trimestre. Le meilleur secteur a été celui de l Agriculture (25,0 %), suivi des Métaux de base (12,5 %) et des Métaux précieux (12,2 %). À l opposé, le pire secteur a été celui du Bétail (2,6 %). Sur une base individuelle, la meilleure performance trimestrielle provient du Coton (47,1 %) tandis que la pire est celle du Porc maigre (-3,1 %). - 6 -