Conseil en investissement (fiduciary management) La sélection de gérants dans le contexte d un mandat de conseil Les besoins des clients institutionnels, et en particulier ceux des fonds de pension, sont devenus plus complexes ces dernières années. D une part, la faiblesse des taux d intérêt et la volatilité accrue compliquent les décisions d investissement, et d autre part, les engagements de retraite ne cessent d augmenter parallèlement à l allongement de l espérance de vie. À cela vient s ajouter le durcissement de l environnement réglementaire. Allianz Global Investors Global Solutions propose des solutions intégrées conçues pour répondre précisément aux besoins les plus complexes de ses clients. 22
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CONSEIL EN INVESTISSEMENT AUTEURS : CHRISTIAN SUBBE & ANDREAS HILKA L environnement dans lequel évoluent les investisseurs institutionnels, et en particulier les fonds de pension, est devenu bien plus complexe ces dernières années. La faiblesse des taux d intérêt et la volatilité accrue sur les marchés de capitaux pénalisent les investissements. L allongement de l espérance de vie et l environnement de taux bas accroissent les engagements de retraite, dans un contexte réglementaire qui ne cesse de se durcir. Le pôle Global Solutions d Allianz Global Investors propose des solutions intégrées conçues pour répondre précisément aux besoins les plus complexes de ses clients. Il regroupe plus de 80 spécialistes qui délivrent des conseils en investissement à des clients représentant un volume global d actifs de près de 50 milliards d euros. L équipe propose des services de conseil en investissement indépendants dans le cadre d une séparation claire entre le pôle Global Solutions et les activités de gestion de portefeuille du groupe. Cette division permet de réduire le risque de conflits d intérêts et garantit un conseil optimal pour le client. Le conseil en investissement un service intégré de Global Solutions Global Solutions offre notamment des services de conseil en investissement destinés aux fonds de pension. Dans le cadre de ces mandats, AllianzGI peut encadrer partiellement ou intégralement le processus d investissement en fonction des contraintes du client. Le conseiller en investissement vise à faciliter la prise de décisions stratégiques, en apportant des conseils dans les domaines souhaités et en allégeant la charge des tâches administratives des fonds de pension. Les gérants de fonds de pension sont ainsi en mesure de gérer plus efficacement et professionnellement leurs investissements. La gamme de services proposée inclut des conseils stratégiques, une conception sur mesure et une mise en œuvre personnalisée de solutions d investissement, une gestion continue des risques, un reporting client adapté, ainsi que la sélection de gérants. A cet égard, les exigences spécifiques qui doivent être prises en compte dans la sélection de gérant sont détaillées ci-dessous. La recherche et la sélection de gérants appliquées au conseil en investissement La mise en œuvre de l allocation d actifs stratégique pour le compte du client constitue l une des composantes essentielles du conseil en investissement. Suivant la classe d actifs concernée et les objectifs d investissement définis, les instruments et les gérants les plus adaptés sont sélectionnés en étroite concertation avec le client. Pour cela, l équipe de sélection des gérants dispose d une expertise robuste en la matière, tant sur les segments des classes d actifs traditionnelles que des investissements alternatifs (par ex. immobilier, private equity et projets d infrastructures), dont la demande est croissante chez les clients. Selon nous, dans le cadre du processus de sélection, il est impératif d appliquer des critères de sélection identiques à tous les niveaux d analyse, et ce, que ce soit pour des stratégies externes ou internes. Cette approche garantit la transparence du processus de sélection au profit du client. Outre l évaluation et la sélection de gérants et de stratégies, l offre de services proposée par l équipe de recherche et de sélection de gérants inclut également un suivi et un reporting régulier. Ces services peuvent être retenus séparément ou dans le cadre d une offre globale modulable. 24
01 UNE OFFRE DE SERVICES ÉPROUVÉE ET MODULABLE Toutes les composantes peuvent être adaptées aux exigences spécifiques de nos clients. Service clients Processus d investissement (fonctions centrales) Conseil stratégique Gestion «overlay» des risques Sélection de fonds et de gérants de portefeuilles Service client et reporting Investissement socialement responsable (ISR) Coordination des prestataires externes Dépositaires Véhicule de placement externe Gérant de portefeuille Investissements directs (hors fonds d investissement) Autres Une expertise en matière de sélection de gérants très demandée Dans de nombreux cas, un mandat de conseil regroupe une gamme importante de services qui visent à permettre aux clients d atteindre leurs objectifs individuels via une offre élargie de solutions d investissement. Pour les clients institutionnels qui bénéficient d un service de conseil en investissement, l expertise de Global Solutions en matière de sélection de gérants constitue un maillon essentiel de la chaîne de création de valeur. L analyse de marché et l évaluation des produits sont également utiles pour les banques qui s appuient sur une architecture ouverte de sélection de fonds, des produits multi-classes d actifs et des canaux de distribution stratégiques (p. ex. des produits d assurance basés sur des fonds). L offre de services modulable octroie à l équipe de recherche de gérants une marge de manœuvre importante dans la personnalisation de la solution, tout en garantissant l efficience de l approche de gestion et la qualité élevée du service client. L analyse et la sélection de gérants un processus interactif Le processus de recherche et de sélection doit être centré sur le client et débute idéalement par une phase préalable de consultation. Celle-ci vise à définir précisément les critères de sélection. Par exemple, il est possible d optimiser le choix de l indice de référence ainsi que le niveau d accès au gérant, tout en tenant compte de l environnement de marché. À ce stade, le client peut recevoir des informations complémentaires, 25
CONSEIL EN INVESTISSEMENT «L évaluation des gérants porte sur cinq critères : l équipe de gestion, le processus, la recherche, la construction de portefeuille et le contrôle des risques.» notamment sur la possibilité de répliquer activement ou passivement certains segments de marché. Ce processus vise avant tout une mise en œuvre efficiente des contraintes des clients en matière d allocation d actifs. L équipe de sélection de gérants est impliquée dès le départ dans le processus de conception du mandat de conseil. Ainsi, avant même la sélection des gérants, l équipe peut fournir des avis utiles sur la pertinence des indices retenus pour la représentation d une classe d actifs. Ceci permet d éviter de retenir un indice peu utilisé par les gérants comme indice de référence pour l allocation d actifs stratégique. L analyse des gérants et des stratégies disponibles sur les différents segments d investissement constitue ensuite une étape essentielle du processus de sélection. Celle-ci est tributaire de la qualité des bases de données internes et éventuellement externes ainsi que de l analyse des experts. Il convient en outre de recourir à des méthodes d analyse quantitative efficaces afin de bénéficier d une meilleure visibilité sur la qualité et la stabilité des performances des gérants (par ex. couples rendement/ risque, stabilité des rendements et analyse de style). Il ressort généralement de cette étape des questions complémentaires auxquelles l analyse qualitative qui suit vise à répondre. 26
Une due diligence qualitative réalisée sur site Durant des périodes de volatilité de marché, la seule sélection des gérants et des fonds qui ont généré les meilleures performances dans le passé ne suffit plus. Le processus de sélection doit se concentrer davantage sur les gérants qui savent anticiper les risques suffisamment tôt et restent à même de déployer avec succès leur philosophie d investissement. À cette fin, l évaluation approfondie des facteurs qualitatifs constitue une composante essentielle du processus de recherche et de sélection des gérants. Elle permet effectivement d identifier les gérants qui disposent des compétences souhaitées. En complément du processus d appel d offres classique, cette étape doit également impliquer des échanges approfondis avec les gérants et des visites sur site. Le fait d aller à la rencontre et d observer les gérants et les analystes dans leur cadre de travail permet de comprendre plus en détail leur processus de décision stratégique. Cette perspective constitue un atout précieux dans la sélection des gérants pour le compte d un mandat de conseil. L évaluation des gérants repose sur des critères tels que l équipe de gestion, les processus, la recherche, la construction de portefeuille et le contrôle des risques. Christian Subbe est Directeur et Co-Responsable de l équipe de recherche et de sélection de gérants au sein d AllianzGI Global Solutions. Il bénéficie de 17 ans d expérience dans le domaine de l investissement, dont 11 ans en tant que gérant de fonds de pension et de fonds de devises. Avant de rejoindre AllianzGI Global Solutions, il a travaillé pendant deux ans au sein du groupe de réflexion sur le développement de produits chez Cominvest Asset Management GmbH. Il est responsable des services de conseil aux clients institutionnels. Il a obtenu en 1996 un Master de sciences économiques à l Université d Heidelberg et il titulaire de la certification «Certified European Financial Analyst». (CEFA/DVFA). Suivi régulier des classes d actifs et continuité du service clients L examen continu de toutes les classes d actifs pertinentes garantit la réactivité dans la mise en œuvre de solutions alternatives si un gérant doit être remplacé. Un système d alerte permet d informer rapidement les clients, notamment en cas d évolution défavorable d un profil de risque ou d une autre caractéristique du portefeuille, de difficultés inexpliquées et significatives liées à la performance, de remplacement de personnes clés ou encore de changement important dans la composition de l équipe de gestion. Des modifications majeures du processus d investissement ou de construction du portefeuille, l identification de gérants de meilleure qualité ainsi que la survenance de difficultés opérationnelles ou juridiques sont autant de facteurs susceptibles de déclencher une revue approfondie. L équipe de recherche et de sélection de gérants contribue ainsi directement à la réussite d un mandat de conseil. Andreas Hilka est Directeur Exécutif et Responsable des Solutions Retraite ainsi que membre du Comité Exécutif Européen chez Allianz Global Investors. Auparavant, il a travaillé pour le groupe Crédit Suisse à Francfort, où il a occupé les fonctions de Responsable des solutions multi-classes d actifs pour l Autriche, l Allemagne, le Luxembourg et la Pologne et de Responsable des solutions retraite pour l Europe, le Moyen-Orient et l Afrique (EMEA). Il a également été Directeur de la gestion d actifs et du Comité de Direction de l ex-groupe Hoechst AG et de Continental AG. Il est titulaire d un Master d ingénierie économique de l Université technique de Darmstadt et dispose de plus de 15 ans d expérience professionnelle dans le domaine de la gestion d actifs et de la prévoyance retraite. 27