Table des matières Liste des figures............................ XIII Liste des tableaux..........................xvii Liste des encadrés.......................... XIX Préface à l édition française................ XXI Partie 1 Introduction à la macroéconomie.... 1 Chapitre 1 Un tour du monde.......................... 1 1.1 L Europe et les États-Unis.................. 1 1.2 L Union européenne...................... 3 Comment réduire le chômage?............. 5 Pourquoi l euro?.......................... 6 1.3 Les États-Unis............................ 7 Pourquoi les inégalités salariales ont elles augmenté?...................... 9 1.4 Le Japon et la Chine...................... 10 Pourquoi le Japon a-t-il été en crise dans les années 1990?..................... 11 La Chine................................. 13 1.5 Et maintenant?........................... 15 Applications.................................. 17 Chapitre 2 Les grandeurs de la macroéconomie...... 19 2.1 La production globale.................... 19 PIB, valeur ajoutée et revenu................ 19 PIB nominal et PIB réel..................... 22 2.2 La composition du PIB.................... 26 2.3 Les autres grandes variables macroéconomiques...................... 28 Le taux de chômage....................... 28 Le taux d inflation......................... 30 2.4 Le long terme, le court terme et le moyen terme........................ 34 Résumé....................................... 35 Annexe....................................... 36 Applications.................................. 38 Partie 2 Le long terme............................. 41 Chapitre 3 La croissance économique................. 41 3.1 La croissance dans les pays riches. depuis 1950.............................. 41 3.2 Une approche plus large du temps et de l espace............................. 50 Un aperçu sur deux millénaires.............. 50 Une comparaison entre les pays............. 52 3.3 Comment analyser la croissance?.......... 55 La fonction de production.................. 55 3.4 L origine de la croissance.................. 58 Résumé....................................... 59 Pour en savoir plus............................. 60 Applications.................................. 61
VI Table des matières Chapitre 4 Progrès technique, accumulation du capital et croissance.................... 63 4.1 Production et capital...................... 63 Production et investissement............... 64 Investissement et accumulation du capital................................ 65 Évolution dynamique du capital et de la production........................ 66 Capital et production à l état stationnaire.... 66 Le taux d épargne et la production........... 68 4.2 Progrès technique et taux de croissance.... 70 Progrès technique et fonction de production............................. 71 Interactions entre production et capital...... 73 Dynamique du capital et de la production.... 75 L incidence du taux d épargne............... 77 4.3 Les déterminants du progrès technique.... 80 La fécondité du processus de recherche...... 80 L appropriabilité des résultats de la recherche............................ 81 4.4 Les faits empiriques de la croissance,. une nouvelle perspective.................. 82 Accumulation du capital ou progrès technique?..................... 83 4.5 Épilogue : les secrets de la croissance et le rôle des institutions.................. 85 La nouvelle économie..................... 90 Une réorganisation est indispensable pour tirer parti des TIC..................... 90 Suffit-il d acquérir les TIC ou faut-il les produire?............................. 90 Un environnement favorable à la propagation de la troisième révolution industrielle...................... 91 Résumé....................................... 91 Pour en savoir plus............................. 92 Annexe....................................... 93 Applications.................................. 95 Partie 3 Le court et le moyen terme............ 97 Chapitre 5 Le marché de la monnaie................... 97 5.1 La demande de monnaie.................. 98 5.2 La détermination du taux d intérêt (I).......102 La demande de monnaie, l offre de monnaie et le taux d intérêt d équilibre...............102 La politique monétaire et les opérations d open market............................104 5.3 La détermination du taux d intérêt (II)......108 L action des banques.......................108 La demande et l offre de monnaie banque centrale...........................111 Deux autres façons de considérer l équilibre..114 Les opérations d open market dans une économie avec des banques.......116 Résumé.......................................117 Applications..................................118 Chapitre 6 Le modèle IS/LM............................121 6.1 La demande globale......................121 La consommation......................... 121 L investissement...........................122 Les dépenses gouvernementales, G..........123 La demande globale, Z.....................123 6.2 L équilibre sur le marché des biens (IS)......123 Déplacements de la courbe IS...............127 6.3 Les marchés financiers et la relation LM.....128 Déplacements de la courbe LM..............131 6.4 Le modèle IS/LM..........................132 Politique budgétaire, activité et taux d intérêt...........................133 Politique monétaire, activité et taux d intérêt...........................135 6.5 Le policy-mix.............................138 6.6 Aspects dynamiques......................140 6.7 Le modèle IS/LM décrit-il réellement ce qui se passe dans l économie?..........144
Table des matières VII Résumé.......................................146 Annexe.......................................147 Applications..................................148 Chapitre 7 Le marché du travail........................151 7.1 À propos du marché du travail............151 D importants flux de travailleurs............152 Hétérogénéité de la population active.......154 7.2 Évolution du chômage....................155 7.3 Détermination des salaires................158 Pouvoir de négociation....................159 Salaires d efficience........................159 Salaires et chômage.......................160 7.4 Détermination des prix....................163 7.5 Le taux de chômage structurel.............164 La relation WS............................164 La relation PS.............................164 Salaires réels, emploi et chômage d équilibre.166 Du chômage à la production...............166 7.6 Et maintenant?...........................168 Résumé.......................................169 Annexe.......................................170 Applications..................................172 Pour en savoir plus.............................172 Chapitre 8 L équilibre macroéconomique : synthèse..173 8.1 L offre globale............................173 La relation d offre globale..................173 8.2 La demande globale......................176 8.3 La production d équilibre à court. et à moyen terme.........................178 La dynamique de la production globale et des prix................................180 8.4 Les effets d une politique monétaire expansionniste...........................183 La dynamique d ajustement................183 Que se passe-t-il en coulisse?...............184 La neutralité de la monnaie.................186 8.5 Une réduction du déficit budgétaire.......188 Le déficit budgétaire, la production et le taux d intérêt.........................190 Déficits budgétaires, production et investissement..........................191 8.6 Les effets de la modification. du prix du pétrole........................192 Les effets sur le taux de chômage structurel..193 La dynamique d ajustement................194 8.7 Conclusion...............................200 Le court terme et le moyen terme............200 Chocs et mécanismes de propagation........201 Quels effets à long terme?..................202 Production, chômage et inflation............203 Résumé.......................................203 Applications..................................204 Chapitre 9 La courbe de Phillips.......................207 9.1 Inflation, inflation anticipée et chômage....209 9.2 La courbe de Phillips......................210 La première version........................210 Les modifications apportées à la courbe de Phillips................................211 Retour sur le taux de chômage structurel.....217 9.3 Résumé et mises en garde.................220 Le processus d inflation et la courbe de Phillips................................220 Des taux de chômage structurels différents entre les pays.............................221 Variations du taux de chômage structurel au cours du temps.........................222 Les limites de notre analyse.................222 Résumé.......................................226 Annexe.......................................227 Applications..................................228 Chapitre 10 Inflation, activité et croissance de la masse monétaire.....................231 10.1 Production, chômage et inflation..........231
VIII Table des matières La loi d Okun : de la croissance de la production au chômage...............231 La courbe de Phillips : du chômage à l inflation...............................236 La relation de demande globale : de la croissance de la masse monétaire et de l inflation à la croissance du PIB........237 10.2 Le moyen terme..........................237 10.3 La désinflation : un premier aperçu.........240 Conséquences sur le chômage : combien de chômeurs et pour combien de temps?.....241 À la recherche du sentier de croissance optimal de la masse monétaire.............243 10.4 Anticipations, crédibilité. et contrats nominaux.....................246 Anticipations et crédibilité : la critique de Lucas........................246 Rigidités nominales et contrats..............247 10.5 Un exemple : la désinflation américaine,. 1979-1985...............................249 Résumé.......................................252 Applications..................................253 Partie 4 Les anticipations.........................257 Chapitre 11 Les anticipations : outils fondamentaux..257 11.1 Taux d intérêt nominaux. et taux d intérêt réels.....................258 Calcul du taux d intérêt réel.................259 Taux d intérêt nominal et taux d intérêt réel en France depuis 1975.....................261 11.2 Valeur actuelle anticipée..................261 Calcul de la valeur actuelle anticipée.........262 Une formule plus générale..................263 Exemple des usages du concept de valeur actuelle.........................264 Taux nominaux et réels, et valeur actuelle....266 11.3 Taux d intérêt nominaux et réels. dans le modèle IS/LM.....................267 11.4 Croissance de la base monétaire,. inflation et taux d intérêt..................268 Retour au modèle IS/LM....................269 Taux nominaux et réels à court terme........270 Taux nominaux et réels dans le moyen terme..271 Du court au moyen terme..................273 Exemples d applications de l hypothèse de Fisher.................................275 Résumé.......................................278 Annexe.......................................279 Applications..................................280 Chapitre 12 Marchés financiers et anticipations........283 12.1 Prix des obligations et courbe des taux.....283 Le prix des obligations comme valeur actualisée................................284 Arbitrage et prix des obligations.............286 Du prix au rendement des obligations........288 Courbe des taux et activité économique......290 12.2 Les marchés financiers et les variations. des cours des actions.....................294 Les prix des actions comme valeur actualisée................................296 La Bourse et l activité économique...........297 12.3 Les bulles, les modes et les cours. des actions..............................301 Résumé.......................................306 Annexe.......................................307 Applications..................................309 Chapitre 13 Anticipations, consommation et investissement...........................313 13.1 La consommation........................313 Le consommateur prévoyant...............314 Un exemple...............................315 Vers un modèle plus réaliste................316 Bilan : revenu courant, anticipations et consommation.........................319 13.2 L investissement..........................320 Investissement et anticipations de profit.....320
Table des matières IX Un cas particulier..........................322 Profits courants et anticipés.................324 Profits et ventes...........................327 13.3 La volatilité de la consommation. et de l investissement.....................328 Résumé.......................................331 Annexe.......................................331 Applications..................................332 Chapitre 14 Anticipations, production et politique économique................................335 14.1 Anticipations et choix.....................335 La relation LM............................338 14.2 La politique monétaire et les anticipations..339 14.3 Réduction du déficit, anticipations. et production............................343 Le rôle des anticipations....................343 La période courante.......................344 Résumé.......................................348 Applications..................................349 Partie 5 L économie ouverte......................351 Chapitre 15 L économie ouverte : le marché des biens et des capitaux.......351 15.1 L ouverture des marchés des biens.........352 Le choix entre les biens nationaux et étrangers...............................355 Les taux de change nominaux..............355 Les taux de change réels....................357 15.2 L ouverture des marchés financiers.........363 La balance des paiements..................363 Le choix entre actifs nationaux et actifs étrangers.........................365 15.3 Conclusions et mise en perspective........371 Résumé.......................................371 Pour en savoir plus.............................372 Applications..................................372 Chapitre 16 Le marché des biens dans une économie ouverte......................................375 16.1 La relation IS en économie ouverte........375 La demande de biens nationaux............375 Les déterminants de la demande de biens nationaux........................376 16.2 Le produit d équilibre et la balance commerciale.............................380 16.3 Augmentation de la demande,. étrangère ou intérieure...................380 Augmentation de la demande intérieure.....381 Augmentation de la demande étrangère.....386 Les stratégies des pays.....................387 16.4 Dépréciation, balance commerciale. et production............................390 Dépréciation et balance commerciale : la condition de Marshall-Lerner.............391 Les effets d une dépréciation................392 La combinaison de la politique de change et de la politique budgétaire................392 16.5 L étude dynamique : la courbe en J.........394 16.6 L épargne, l investissement. et les déficits commerciaux................396 Résumé.......................................401 Annexe.......................................402 Applications..................................403 Pour en savoir plus.............................404 Chapitre 17 La production, le taux d intérêt et le taux de change........................405 17.1 L équilibre sur le marché des biens.........405 17.2 L équilibre sur les marchés financiers.......407 Monnaie et obligations....................407 Obligations étrangères et obligations nationales................................408 17.3 L interaction des marchés des biens. et des marchés financiers..................411
X Table des matières 17.4 Les effets des politiques macro-. économiques en économie ouverte........413 Les effets des politiques budgétaires en économie ouverte......................413 Les effets d une politique monétaire dans une économie ouverte................414 17.5 Les taux de change fixes..................418 Ancrage, parités glissantes, bandes de fluctuation, le système monétaire européen, l euro...........................418 Ancrage du taux de change et contrôle de la politique monétaire...................419 La politique budgétaire en régime de change fixe............................420 Résumé.......................................424 Annexe.......................................424 Applications..................................427 Pour en savoir plus.............................428 Chapitre 18 Les taux de change : ajustement, crises de change et régimes de change...........429 18.1 Taux de change fixe et ajustement. du taux de change réel....................430 La demande globale en régime de changes fixes...........................430 Demande globale et offre globale...........432 18.2 Les crises de change......................438 Crises dans le SME.........................440 18.3 Le choix entre les différents régimes. de change...............................443 Les problèmes des taux de change flexibles..443 Les moindres coûts des taux de change fixes..444 Les avantages des taux de change fixes......445 18.4 Les fluctuations du taux de change........448 Les taux d intérêt réels et le taux de change réel............................448 Taux d intérêt réel de long terme et taux de change réel......................450 Taux de change réel, commerce et différentiels de taux d intérêt..............451 La «danse» du dollar dans les années 1980..452 Politique monétaire, taux d intérêt et taux de change.........................453 Politique et anticipations...................456 Résumé.......................................457 Applications..................................458 Partie 6 Les dysfonctionnements...............461 Chapitre 19 Les dépressions.............................461 19.1 Désinflation, déflation et trappe à liquidité..461 Taux d intérêt réel, taux d intérêt nominal et inflation anticipée : l effet pervers d une déflation............................463 La trappe à liquidité.......................464 19.2 La Grande Dépression.....................468 La chute des dépenses.....................469 La contraction de la masse monétaire.......470 Les effets de la déflation....................473 La reprise.................................475 Résumé.......................................476 Pour en savoir plus.............................477 Applications..................................477 Chapitre 20 La crise des subprimes......................479 20.1 Marchés financiers, prime de risque. et effets macroéconomiques. des crises financières......................479 Les effets d une révision des valeurs futures anticipées de différentes variables...........482 20.2 La nouvelle finance et la crise. des subprimes............................483 20.3 L effondrement et les politiques. menées en réaction à la crise..............490 20.4 Conclusion...............................492 Résumé.......................................494 Applications..................................494
Table des matières XI Chapitre 21 La grande inflation.........................495 21.1 Déficit budgétaire et création monétaire...497 21.2 Inflation et encaisses réelles...............499 21.3 Déficits, seigneuriage et inflation..........502 Le cas d un taux de croissance de la masse monétaire constant.......................502 Dynamique et accélération de l inflation.....505 Hyperinflation et activité économique.......506 21.4 Comment stopper l hyperinflation?........507 Un programme de stabilisation peut-il échouer?..........................508 Les coûts de la stabilisation.................509 21.5 Conclusion...............................512 Résumé.......................................512 Pour en savoir plus.............................512 Applications..................................513 Chapitre 22 Progrès technique, inégalités aux États-Unis et chômage en Europe.....515 22.1 Productivité, production et chômage dans le court terme.........................517 Le progrès technique, l offre globale et la demande globale.....................517 Les faits empiriques........................520 22.2 Productivité et taux de chômage. structurel................................522 Une nouvelle approche du modèle de fixation de prix et des salaires............522 Le taux de chômage structurel..............523 Les faits empiriques........................524 22.3 Progrès technique et effets redistributifs....527 L augmentation des inégalités salariales : le cas américain...........................529 Les causes de l augmentation des inégalités salariales américaines.....................531 22.4 Le chômage en Europe...................532 Les faits à expliquer........................533 La montée du chômage dans les années 1970 et 1980 : un choc d offre, puis une politique monétaire restrictive pour casser l inflation......................535 Le maintien d un niveau de chômage élevé dans la seconde moitié des années 1980 : la théorie de l hystérèse....................536 L hétérogénéité croissante dans les années 1990 et le débat sur le rôle des institutions............................539 Résumé.......................................544 Pour en savoir plus.............................545 Applications..................................545 Partie 7 La politique économique...............547 Chapitre 23 Règles et discrétions pour la politique économique................................547 23.1 Incertitude et politique économique.......547 Que savent vraiment les macroéconomistes?....................548 L incertitude devrait-elle conduire les décideurs à agir moins?.................550 L incertitude et les contraintes de la politique économique.................552 23.2 Anticipations et politique économique.....553 Prises d otages et négociations..............553 Inflation et chômage réexaminés............554 Établir la crédibilité........................555 Cohérence temporelle et contraintes sur les décideurs...........................557 23.3 Politique et politique économique.........558 Jeux entre décideurs et électeurs............559 Jeux entre décideurs.......................561 Un retour sur l amendement d équilibre budgétaire...............................563 Résumé.......................................568 Applications..................................569
XII Table des matières Chapitre 24 La politique monétaire : synthèse.........571 24.1 Le taux d inflation optimal.................573 Les coûts de l inflation......................574 Les avantages de l inflation.................577 Le taux d inflation optimal : le débat actuel..579 24.2 La conduite de la politique monétaire......580 Objectifs de croissance de la masse monétaire, cible haute/cible basse (ou fourchette-cible).......................580 Réexamen de la croissance monétaire et de l inflation............................581 Cibles d inflation et règles concernant les taux d intérêt...........................585 24.3 Les banques centrales en action...........588 Le mandat des deux banques centrales.......588 L organisation des banques centrales........589 Les instruments de la politique monétaire....591 24.4 L action de la Banque centrale. européenne..............................594 Pourrait-on améliorer la conduite de la politique monétaire?.................596 Résumé.......................................598 Applications..................................600 Pour en savoir plus.............................601 Chapitre 25 La politique budgétaire : synthèse........603 25.1 La contrainte budgétaire de l État..........604 Impôts courants et impôts futurs............607 Dette et surplus primaire...................609 L évolution du ratio dette/pib................610 25.2 Quatre questions de politique budgétaire..613 L équivalence ricardienne...................613 Déficits, stabilisation du PIB et déficit structurel.........................615 Guerres et déficits.........................616 Les dangers de l endettement excessif........618 25.3 Le pacte de stabilité et de croissance. de la zone euro...........................622 Résumé.......................................626 Applications..................................627 Partie 8 Épilogue...................................629 Chapitre 26 L histoire de la macroéconomie............629 26.1 Keynes et la Grande Dépression............629 26.2 La synthèse néoclassique..................630 Des progrès sur tous les fronts...............630 Les keynésiens contre les monétaristes.......631 26.3 La critique des anticipations rationnelles...633 Les trois implications des anticipations rationnelles...............................634 L intégration des anticipations rationnelles...............................635 26.4 Les développements actuels. de la science macroéconomique...........637 La nouvelle économie classique et la théorie des cycles réels.................637 La nouvelle économie keynésienne..........639 La nouvelle théorie de la croissance..........640 Vers une intégration?......................641 26.5 Des conclusions consensuelles............641 Résumé.......................................642 Pour en savoir plus.............................643 Index........................................645