60 INDICATEURS CLES POUR BATIR VOTRE ALLOCATION D ACTIFS
LE PROGRAMME DE LA FORMATION Les grands classiques de l économie réelle Les grands classiques de l économie perçue Les stars montantes Les stars déchues Les corrélations entre indicateurs et marchés Les proverbes et saisonnalités Les actions et les tendances de fond La valorisation 4
Les grands classiques de l économie réelle L emploi L activité Les ménages Les matières premières «Si les chiffres ne mentent pas, il arrive que les menteurs chiffrent.» Jacques Duhamel 5
Les grands classiques de l économie réelle L emploi 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% taux de chômage aux Etats-Unis Définition : part de la population active sans activité professionnelle. Chaque mois, environ 60 000 ménages "types" sont interrogés (une partie via téléphone) Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée mensuelle (1 er vendredi de chaque mois) Conseil du gérant : un indicateur fondamental pour l économie et son pilotage mais très "retardé" pour le gérant Où le trouver : Ticker Bloomberg : USURTOT Index http://data.bls.gov/timeseries/lns14000000 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 6
Les grands classiques de l économie réelle L emploi 800 700 600 500 400 300 200 100 Jobless Claims Définition : nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage aux Etats-Unis (milliers) Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée hebdomadaire (jeudi) Conseil du gérant : le temps fort de la semaine du trader! Où le trouver : Ticker Bloomberg : INJCJC Index http://www.doleta.gov/ 0 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 7
Les grands classiques de l économie réelle L activité 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Croissance trimestrielle du PIB américain Définition : croissance trimestrielle annualisée du PIB américain Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée trimestrielle Conseil du gérant : évolue lentement mais un indicateur clé à coupler avec l usage des courbes en "S". Il faudra deux révisions au moins avant d avoir le chiffre définitif Où le trouver : Ticker Bloomberg : GDP CQOQ index http://www.bea.gov/itable/itable.cfm?reqid=9&ste p=1-15% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 8
Les grands classiques de l économie réelle L activité ISM Manufacturier (PMI) 65 60 55 50 45 40 35 30 Définition : enquête mensuelle traduisant la confiance des acteurs de l industrie américaine Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée mensuelle (premier jour ouvré du mois) Conseil du gérant : 50 est le seuil à surveiller mais l essentiel est le changement de pente. Un indicateur très réactif Où le trouver : Ticker Bloomberg : NAPMPMI Index http://www.ism.ws/ismreport/content.cfm?itemnu mber=13339&navitemnumber=12958 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 9
Les grands classiques de l économie réelle L activité 100 Evolution mensuelle de la production industrielle Capacité d'utilisation aux Etats-Unis 95 90 85 80 75 70 65 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Définition : évolution de la quantité produite dans les entreprises (industrielles) comparée au potentiel de production. Degré d importance : élevé Quand les trouver : données mensuelles (milieu du mois) Conseil du gérant : des indicateurs très réactifs Où les trouver : Ticker Bloomberg : IP CHNG Index CPTICHNG Index http://www.federalreserve.gov/releases/g17/current/ 60-4% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 10
Les grands classiques de l économie réelle Les ménages 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% Evolution mensuelle des ventes au détail Définition : évolution des ventes au détail chaque mois Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée mensuelle (milieu de mois) Conseil du gérant : à surveiller pour "Thanksgiving" Où le trouver : Ticker Bloomberg : RSTAMOM Index http://www.census.gov/econ/currentdata/dbsearch? program=mrts&startyear=1992&endyear=2012&ca tegories=44x72&datatype=sm&geolevel=us&adjust ed=1¬adjusted=1&submit=get+data Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 11
Les grands classiques de l économie réelle Les ménages 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% -1,50% -2,00% Evolution mensuelle de l'inflation Définition : variations mensuelles des prix à la consommation aux Etats- Unis Degré d importance : bas aux Etats- Unis et historiquement élevé en zone euro Quand le trouver : donnée mensuelle (milieu de mois) Conseil du gérant : aujourd hui, une statistique à surveiller dans les émergents plus que dans les émergés Où le trouver : Ticker Bloomberg : CPI CHNG Index http://www.bls.gov/cpi/#tables Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 12
Les grands classiques de l économie réelle Les ménages 2500 Nouvelles mises en chantier (en milliers) mensuelles Définition : nouvelles mises en chantier publiées mensuellement 2000 1500 1000 Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée mensuelle (milieu de mois) Conseil du gérant : une donnée regardée plus particulièrement depuis 2008, à coupler avec les ventes de maisons neuves 500 Où le trouver : Ticker Bloomberg : NHSPSTOT Index http://www.bloomberg.com/quote/nhspstot:ind 0 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 13
Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $160 $140 Crude Brent Définition : contrat à terme du prix du baril de pétrole (Crude ou Brent) $120 Degré d importance : médian $100 Quand les trouver : cotations quotidiennes $80 Conseil du gérant : La consommation est stable pas le prix $60 $40 $20 Où les trouver : Ticker Bloomberg : CO1 Comdty Ticker Bloomberg : CL1 Comdty http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3028.html?category=energy&subcategory=petroleum&mod=to pnav_2_3002_europe $0 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 14
Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $12 000,00 Cuivre $10 000,00 $8 000,00 $6 000,00 $4 000,00 $2 000,00 Définition : prix de clôture d une tonne de cuivre sur le London Mercantile Exchange Degré d importance : élevé Quand le trouver : fixing quotidien Conseil du gérant : Le métal qui a un PhD d économie. C est un bon indicateur de reprise de la croissance. Il est utilisé par des secteurs très différents Où le trouver : Ticker Bloomberg : LMCADY Comdty http://data.cnbc.com/quotes/hgcv1/tab/2 $- Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 15
Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $2 000,00 $1 800,00 $1 600,00 $1 400,00 $1 200,00 $1 000,00 $800,00 $600,00 $400,00 $200,00 Or Définition : prix spot d une once d or cotée en $ Degré d importance : médian Quand le trouver : cotation quotidienne Conseil du gérant : l ami des extrêmes : inflation/déflation, un petit marché dont on parle beaucoup (trop?) Où le trouver : Ticker Bloomberg : GOLDS Comdty http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3028.html?category=other&subcategory=metals&mod=topnav _2_3028 $0,00 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 16
Les grands classiques de l économie réelle Les matières premières $18 $16 $14 $12 $10 $8 $6 $4 $2 $0 Gaz naturel Définition : contrat à terme du gaz aux Etats-Unis évalué en mmbtu (million British thermal units = quantité de chaleur requise pour élever d'un degré Fahrenheit la température d'une livre d'eau) Degré d importance : médian Quand le trouver : cotation quotidienne Conseil du gérant : la décorrélation de la décennie Où le trouver : Ticker Bloomberg : NG1 Comdty http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3028.html?category=energy&subcategory=petroleum&mod=top nav_2_3002_europe Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 17
Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis En Europe «Faites-vous confiance aux sondages? 64% des Français répondent OUI, 59% répondent NON.» Philippe Geluck 18
Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis 120 100 80 60 40 20 0 Indice de confiance des consommateurs (Michigan) Définition : enquête mensuelle réalisée par l université du Michigan auprès de plus de 500 ménages aux Etats-Unis Degré d importance : médian Quand le trouver : donnée publiée le 2 e vendredi de chaque mois Conseil du gérant : un vieil indicateur (1967) réalisé "à l ancienne" par appel téléphonique. Son intérêt : on a une base de comparaison très longue. 85 correspond au niveau moyen Où le trouver : Ticker Bloomberg : CONSSENT Index http://www.bloomberg.com/quote/conssent:ind Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 19
Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis 80 Bull-Bear 60 40 20 0-20 -40-60 Définition : enquête hebdomadaire menée auprès de 100 investisseurs (US) sur leur vision du marché à 6 mois. Un indice supérieur à 0 indique un consensus haussier, et inversement Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée hebdomadaire publiée le jeudi Conseil du gérant : guetter les extrêmes et à oublier le reste du temps Où le trouver : Ticker Bloomberg : AAIIBULL index - AAIIBEAR Index - http://www.bloomberg.com/quote/aaiibull:ind - http://www.bloomberg.com/quote/aaiibea R:IND Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 20
Les grands classiques de l économie perçue Aux Etats-Unis 70 65 60 55 50 45 40 35 30 Anticipation d'évolution des stocks Définition : enquête ISM sur l évolution des stocks aux Etats-Unis Degré d importance : faible sauf sur les extrêmes Quand le trouver : publié le premier jour ouvré de chaque mois Conseil du gérant : le pouls de l industrie Où le trouver : Ticker Bloomberg : NAPMINV Index http://www.bloomberg.com/quote/napminv:ind 25 20 1948 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 21
Les grands classiques de l économie perçue En Europe 120 115 110 105 100 95 90 85 IFO Allemand Définition : enquête réalisée auprès de 7000 chefs d'entreprises en Allemagne sur leur perception de la situation économique actuelle et leurs perspectives pour les 6 prochains mois Degré d importance : élevé Quand le trouver : le dernier lundi de chaque mois Conseil du gérant : guettez les extrêmes! Où le trouver : Ticker Bloomberg : GRIFPBUS index http://www.cesifo-group.de/ifohome/ 80 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 22
Les grands classiques de l économie perçue En Europe 100 80 60 40 20 0-20 -40-60 ZEW Allemand Définition : enquête réalisée auprès de 350 analystes qui reflète le solde des réponses positives et négatives sur les perspectives de l'économie allemande à 6 mois Degré d importance : élevé Quand le trouver : une fois par mois (le 2 e ou 3 e mardi de chaque mois) Conseil du gérant : guettez les extrêmes! Où le trouver : Ticker Bloomberg : GRZEWI Index http://www.bloomberg.com/quote/grzewi:ind -80 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 23
Les stars montantes Concernant les actions Sur le marché du crédit Du point de vue macro-économique «Je ne crois aux statistiques que lorsque je les ai moi-même falsifiées.» Winston Churchill 24
Les stars montantes Concernant les actions 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 VIX Définition : le VIX est un indice de volatilité implicite de l'indice S&P 500 que le CBOE calcule à partir des options cotées à la monnaie, avec une durée de vie de 30 jours Degré d importance : élevé Quand le trouver : tous les jours (heures de cotation du marché US) Conseil du gérant : à regarder sur les niveaux extrêmes à retenir 15/41/90. Regarder la valeur absolue mais aussi la pente Où le trouver : Ticker Bloomberg : VIX Index http://www.bloomberg.com/quote/vix:ind Sources : Bloomberg, Vernimmen, Financière de l Echiquier 25
Les stars montantes Sur le marché du crédit 250 200 Niveau pour lequel 21 des 125 meilleures entreprises européennes feraient défaut d ici 5 ans Itraxx Main Europe Définition : prime de risque à 5 ans des 125 émetteurs européens "Investment Grade" les plus traités Degré d importance : élevé 150 Quand le trouver : cotations de 8h00 à 19h00 les jours ouvrés 100 50 Conseil du gérant : qui en avait entendu parler avant 2008? Attention l Itraxx dépend des niveaux absolus, on est loin d être au plus bas actuellement. Toutefois, DANONE n a jamais emprunté moins cher 0 Où le trouver : Ticker Bloomberg : ITRXEBE Index Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 26
Les stars montantes Sur le marché du crédit Définition : écarts de taux des pays de la zone contre l Allemagne Degré d importance : élevé Quand le trouver : quotidien durant les heures d ouverture des marchés Conseil du gérant : le 10 ans comme référence traditionnelle mais Mario Draghi met le 5 ans sur le devant de la scène Où le trouver : Page Bloomberg : WBX Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 27
Les stars montantes Sur le marché du crédit 500 450 400 350 300 250 200 150 100 TED spread 3 mois (en bp) Définition : différence entre le Libor 3 mois dollar et les T-Bill 3 mois Degré d importance : élevé Quand le trouver : données quotidiennes Conseil du gérant : le thermomètre de la confiance dans le système bancaire américain Où le trouver : Ticker Bloomberg : US0003M Index - GB03 Govt 50 0 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 28
Les stars montantes Du point de vue macro-économique Indice de surprise économique aux Etats-Unis (Citigroup) 150 100 50 0-50 -100 Définition : mesure pondérée de la déviation des publications économiques par rapport aux consensus. Un indice supérieur à 0 signale des publications supérieures aux attentes et inversement Degré d importance : élevé Quand le trouver : fixing quotidien Conseil du gérant : les changements de tendance ont été de précieux indicateurs depuis deux ans Où le trouver : Ticker Bloomberg : CESIUSD Index -150 Sources : Bloomberg, Citigroup, Financière de l Echiquier 29
Les stars montantes Du point de vue macro-économique Niveau de cash dans les fonds Définition : moyenne du niveau de cash dans les fonds actions globaux (avg cash balance %) comparée au niveau du MSCI world Degré d importance : élevé Quand et où le trouver : indicateur propriétaire Merril Lynch Conseil du gérant : 3,5 et 4,5 sont les deux zones à surveiller Sources : Bank of America Merril Lynch, Financière de l Echiquier 30
Les stars montantes Du point de vue macro-économique 900 000 M 800 000 M 700 000 M 600 000 M 500 000 M 400 000 M 300 000 M 200 000 M 100 000 M Montants déposés à à la la banque Banque centrale Centrale européenne Européenne Définition : montants déposés quotidiennement à la Banque Centrale Européenne Degré d importance : élevé Quand le trouver : donnée quotidienne Conseil du gérant : La BCE comme dépositaire ultime "remplace" les banques ; une donnée illustrant les problèmes du marché interbancaire en zone Où le trouver : Ticker Bloomberg : ECBLDEPO Index 0 M 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 31
Les stars montantes Du point de vue macro-économique Consommation électrique en Chine 500 450 400 350 300 Définition : représente la consommation électrique totale mensuelle en Chine (en Md KWh) Degré d importance : moyen Quand le trouver : publié une fois par mois Conseil du gérant : un moyen d avoir une statistique non biaisée Où le trouver : Ticker Bloomberg : CNLCTTLE Index CEI : China Economic Information 250 juil.-09 janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 32
Les stars montantes Du point de vue macro-économique 65 PMI chinois publié PMI calculé par HSBC Définition : l indice officiel versus l indice propriétaire d HSBC 60 Degré d importance : élevé 55 Quand le trouver : données mensuelles 50 Conseil du gérant : des écarts mais les tendances restent les mêmes 45 Où le trouver : Ticker Bloomberg : CPMINDX Index 40 35 Sources : Bloomberg, HSBC, Financière de l Echiquier 33
Les stars déchues La balance commerciale aux Etats-Unis Le Baltic Dry Le Misery Index La masse monétaire «Quand le sage montre la lune, l imbécile regarde le doigt.» Confucius 34
Les stars déchues La balance commerciale aux Etats-Unis 400 Mds$ 200 Mds$ 0 Mds$ -200 Mds$ -400 Mds$ -600 Mds$ -800 Mds$ Balance commerciale US en Mds $ Définition : le solde de la balance commerciale est la différence entre les valeurs des exportations et des importations de biens et services (ici aux Etats-Unis) Degré d importance : faible Quand le trouver : donnée mensuelle Conseil du gérant : un chiffre qui a été le déclencheur du krach de 1987 et pourtant peu suivi aujourd hui Où le trouver : Site internet : www.census.gov -1000 Mds$ 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Sources : Census.gov, Financière de l Echiquier 35
Les stars déchues Le Baltic Dry Baltic Dry 14000 12000 10000 8000 6000 4000 Définition : indice couvrant le coût du fret maritime en vrac de matières sèches Degré d importance : faible Quand le trouver : données quotidiennes Conseil du gérant : des prix observables sur un marché où l offre est très peu élastique Où le trouver : Ticker Bloomberg : BDIY Index http://www.bloomberg.com/quote/bdiy:ind 2000 0 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 36
Les stars déchues Le Misery Index 25% 20% 15% 10% 5% Misery index Définition : somme de l inflation des prix à la consommation et du taux de chômage aux Etats-Unis Degré d importance : faible Quand le trouver : donnée quotidienne Conseil du gérant : «avant de préparer cette présentation, j ignorais jusqu au nom de cet indicateur» Où le trouver : Ticker Bloomberg : MSRYUS Index http://www.bloomberg.com/quote/msryus:ind 0% 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 37
Les stars déchues Masse monétaire 12 000 Mds$ 10 000 Mds$ M2 Définition : masse monétaire aux USA comprenant : monnaie fiduciaire + dépôts à vue + comptes sur livrets + dépôts à court terme (< 100K$) + OPCVM monétaire détenu par les particuliers 8 000 Mds$ Degré d importance : faible 6 000 Mds$ Quand le trouver : donnée hebdomadaire (vendredi) 4 000 Mds$ 2 000 Mds$ Conseil du gérant : en période inflationniste une croissance qui doit être surveillée. Dans la période actuelle la vitesse de circulation de la monnaie diminue et fait plus que compenser la croissance de M 0 Mds$ 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 Où le trouver : Ticker Bloomberg : M2 Index http://research.stlouisfed.org/fred2/series/m2 Sources : Federal Reserve, Bloomberg 38
Les corrélations entre indicateurs et marchés Dessine-moi une distribution de performances De l intuition à la modélisation Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition La droite de régression «Post hoc ergo procter hoc.» «A la suite de cela donc à cause de cela.» 39
Les corrélations entre indicateurs et marchés Dessine-moi une distribution de performances Nombre d occurrences 1600 1400 Exemple de distribution : la performance quotidienne du S&P500 depuis 1990 1266 1434 1200 1000 814 800 661 600 400 339 398 200 0 0 1 2 0 1 0 4 2 2 4 7 8 10 31 50 99 194 188 89 44 21 18 14 5 6 1 3 1 1 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1 40-10% < Perf < -9,5% -9,5% < Perf < -9% -9% < Perf < -8,5% -8,5% < Perf < -8% -8% < Perf < -7,5% -7,5% < Perf < -7% -7% < Perf < -6,5% -6,5% < Perf < -6% -6% < Perf < -5,5% -5,5% < Perf < -5% -5% < Perf < -4,5% -4,5% < Perf < -4% -4% < Perf < -3,5% -3,5% < Perf < -3% -3% < Perf < -2,5% -2,5% < Perf < -2% -2% < Perf < -1,5% -1,5% < Perf < -1% -1% < Perf < -0,5% -0,5% < Perf < 0% 0% < Perf < 0,5% 0,5% < Perf < 1% 1% < Perf < 1,5% 1,5% < Perf < 2% 2% < Perf < 2,5% 2,5% < Perf < 3% 3% < Perf < 3,5% 3,5% < Perf < 4% 4% < Perf < 4,5% 4,5% < Perf < 5% 5% < Perf < 5,5% 5,5% < Perf < 6% 6% < Perf < 6,5% 6,5% < Perf < 7% 7% < Perf < 7,5% 7,5% < Perf < 8% 8% < Perf < 8,5% 8,5% < Perf < 9% 9% < Perf < 9,5% 9,5% < Perf < 10% 10% < Perf < 10,5% 10,5% < Perf < 11% 11% < Perf < 11,5% 11% < Perf < 11,5% 11,5% < Perf < 12% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier
Les corrélations entre indicateurs et marchés De l intuition à la modélisation : principes d une loi normale La loi de probabilité la plus utilisée en statistique, cette loi est aussi appelée loi de Gauss ou encore loi de Laplace-Gauss. Une variable aléatoire X suit une loi normale si sa densité de probabilité suit la courbe en cloche d équation : μ : moyenne σ : écart-type 41
Les corrélations entre indicateurs et marchés De l intuition à la modélisation : multiples utilisations d une loi normale et ses limites Une loi utilisée par tous Modèles de VaR Options (produits dérivés) Pricing CatNat Tail Risk Leptokurtique / platikurtique mais des corrections à apporter Lois de Zipf (ex : loi des 80/20) Skewness 42
Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marchés, concrétiser une intuition : un exemple Intuition : y a-t-il une corrélation entre le S&P 500 et le VIX? 1800 90 1600 S&P500 S&P 500 Volatility VIX Index 80 1400 70 1200 60 1000 50 800 40 600 30 400 20 200 10 0 01/2000 01/2001 01/2002 01/2003 01/2004 01/2005 01/2006 01/2007 01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 0 Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 43
Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un exemple Intuition de marché Observation graphique Idée à vérifier d un point de vue statistique Différentes idées qui ont pu être éprouvées : «Quand le VIX atteint un certain palier, le marché monte/descend» «Quand le VIX varie de x, le marché monte/descend» «Quand le VIX se retourne, le marché se retourne» «Quand le VIX a eu une série de n hausses/baisses consécutives» 44
Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un exemple Configuration à étudier Ex : VIX = 41 +/- 1 Série statistique Date Perf 03/09/1998 2,73% 30/09/1998-4,56% 02/10/1998-1,82% 06/10/1998 1,04% 12/10/1998 6,48% 13/10/1998 6,95% 17/09/2001-3,40% 19/09/2001-0,89% 22/07/2002 9,65% 02/08/2002 5,14% 19/09/2002 1,38% 24/09/2002 3,49% 08/10/2002 10,36% 30/12/2008 1,80% 12/02/2009-7,80% 12/03/2009 4,44% 17/03/2009 3,60% 18/03/2009 2,46% 26/03/2009 0,18% 27/03/2009 3,26% 06/04/2009 0,72% 07/04/2009 4,48% 07/05/2010 2,23% 21/05/2010 0,16% 22/09/2011 2,73% 23/09/2011-0,44% 28/09/2011-0,61% 04/10/2011 6,37% Analyse statistique Corrélations min, max, médiane, moyenne, écarts-type Espérance de gain à une semaine Probabilité d obtenir une semaine positive Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 45
Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un exemple Probabilité d avoir un marché en hausse 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Occurrences P(%>0) histo borne inf p borne sup p 700 600 500 400 300 200 100 0% 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 0 Niveau du VIX Conclusion : quand le VIX est à 41 et selon cet indicateur, nous sommes dans une configuration optimale pour investir Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 46
Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marchés, concrétiser une intuition : un contre-exemple Configuration à étudier Série statistique Analyse statistique Corrélation entre le niveau du call/put ratio et la hausse du S&P 500 Corrélations min, max, médiane, moyenne, écarts-type.... Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 47
Les corrélations entre indicateurs et marchés Anticiper des tendances de marché, concrétiser une intuition : un contre-exemple Probabilité d avoir un marché en hausse Niveau du call/put ratio Conclusion : le niveau du call/put ratio n est pas un indicateur anticipé de hausse ou de baisse des marchés Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 48
Les corrélations entre indicateurs et marchés La droite de régression : les principes Droite de régression : représentation graphique d une équation de régression. Cette équation est définie par des paramètres que l'on détermine en appliquant une méthode statistique dite des moindres carrés ordinaires. La droite obtenue représente la trajectoire qui minimise la distance entre les données observées et leurs estimations. Plus concrètement, on élève au carré les écarts entre valeurs estimées et valeurs observées et on cherche à en minimiser la somme. Les paramètres de la droite obtenue (ordonnée et origine) sont ceux qui permettent de minimiser cette somme. R² β R² ou coefficient de détermination : indicateur qui permet de juger la qualité de la régression présentée cidessus. Sa valeur est comprise entre 0 et 1. Plus la droite de régression permet fidèlement d estimer la réalité, plus le coefficient se rapproche de 1. Bêta ou coefficient de corrélation : coefficient mettant en évidence l intensité d une liaison entre deux séries de données, sa valeur est comprise entre -1 et 1. Concrètement, le bêta est égal au rapport entre la covariance de deux séries A et B et la variance de la série A. Si la valeur est proche de 1, les séries évoluent dans le même sens, si elle est proche de -1, elles évoluent en sens opposé. 49
Les corrélations entre indicateurs et marchés La droite de régression : un exemple Régression entre les performances hebdomadaires des actions européennes et américaines (du 02/01/1990 au 31/08/2012, source : Bloomberg) 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -20,00% -15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% -5,00% -10,00% -15,00% Y (droite de régression) = 0,9X - 0,0002 R² = 0,55 Bêta: 61% -20,00% Sources : Bloomberg, Financière de l Echiquier 50
Les proverbes et saisonnalités Que faire pour les fêtes? Des jours et des mois Et les élections? «Octobre est un mois particulièrement dangereux pour spéculer en bourse. Mais il y en a d'autres : juillet, janvier, septembre, avril, novembre, mai, mars, juin, décembre, août et février.» Marc Twain 51
Les proverbes et saisonnalités Que faire pour les fêtes? 1,8 % 1,6 % 1,4 % 1,2 % 1,0 % 0,8 % 0,6 % 0,4 % 0,2 % 0,0 % Evolution moyenne du S&P 500 après Noël (1969-2009) 26 déc. 27 déc. 28 déc. 29 déc. 30 déc. 31 déc. 1 janv. 2 janv. 3 janv. Depuis 1969, la période de 7 jours qui suit Noël a vu le S&P 500 gagner 1,6% en moyenne Les années où cette période ne s est pas révélée positive ont précédé des marchés baissiers Croissance moyenne des titres en difficulté après décembre (1974-2010) 10% 8% 6% 4% Les titres en difficulté en décembre ont régulièrement surperformé le marché en début d année. En gagnant en moyenne 9,6% entre le 15 décembre et le 15 février, contre 3,1% pour le marché. 2% 0% Croissance NYSE Composite Croissance des titres au plus bas Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 52
Les proverbes et saisonnalités Que faire pour les fêtes? Croissance moyenne en début d année (1987-2010) A partir de midécembre Grosses capitalisations Petites capitalisations Période Evolution Evolution % annualisée % Evolution % Evolution annualisée % 15 déc. - 31 déc. 1,8 50,5 3,5 119,9 15 déc. - 15 janv. 1,8 22,7 3,7 51,6 15 déc. - 31 janv. 2,1 18,4 4 37,6 15 déc. - 15 fév. 2,7 17,3 5,3 36,3 15 déc. - 28 fév. 1,8 9,4 5 27,9 L effet janvier commence en décembre. Il s agit de la propension des titres de petites capitalisations à faire mieux que le marché sur le mois de janvier A partir de fin-décembre 31 déc. - 15 janv. 0,1 2,1 0,2 4,3 31 déc. - 31 janv. 0,3 3,7 0,5 6,2 31 déc. - 15 fév. 0,9 7,3 1,7 14,2 31 déc. - 28 fév. 0,1 0,6 1,4 9,2 4 e jeudi de novembre: Thanksgiving (1988-2010) Mercredi d avant + vendredi d après Lundi suivant Thanksgiving : la fin de semaine de Thanksgiving est propice à la hausse mais le lundi suivant est largement baissier Evolution du Dow Jones en point + 657,51-870,79 Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 53
Les proverbes et saisonnalités Des jours et des mois Somme des points gagnés et perdus par le Dow Jones par jour et par période (1953-2010) Période Lundi Mardi Mercredi Jeudi Vendredi Entre 1953 et 1989-2019,76 1068,67 1670,95 447,03 1294,42 Entre 1990 et 2000 6067,31 2625,88-327,86-911,27 579,59 Entre 2001 et 2010 638,85 1333,55 2183,61 430,46-3795,81 Les jours de hausse : En moyenne, depuis 1990, le début de semaine est meilleur, ça n a pas toujours été le cas Total 4686,4 5028,1 3526,7-33,78-1921,8 Source : Bloomberg, Financière de l Echiquier Le Dow Jones par semestre (1950-2009) Evolution moyenne du DJIA en % Gain pour 10 000 investis 1 mai au 31 oct. 1 nov. Au 30 avril + 0,40% + 7,40% - 474 527 388 Source : Stock Trader s Almanac 2011 Les mois de hausse : Les semestres de novembre à avril ont montré depuis 60 ans de meilleures performances que ceux de mai à octobre Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 54
Les proverbes et saisonnalités Des jours et des mois Les vendredis des 3 sorcières Les 3 èmes vendredis des mois de mars, juin, septembre et décembre, on observe un phénomène boursier, l expiration : 1. des options sur les actions 2. des options sur les indices 3. et des contrats à terme sur les indices 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% Nombre de semaines de hausse en pourcentage (1991-2010) Sur la période 1991-2010 : Sur les 27 baisses des semaines des trois sorcières, 21 sont suivies de semaines de baisse Les semaines des 3 sorcières tombant entre les mois de mai et d octobre (semestre moins favorable) ont occasionné 84% de semaines de baisse 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% Semaine des 3 sorcières Semaine suivante Plus généralement, ces dates indiquent une extrême volatilité sur les marchés 0,0% Q1 Q2 Q3 Q4 Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 55
Les proverbes et saisonnalités Et les élections? Dow Jones par année de mandat américain (1833-2009) Evolution totale sur 176 ans Evolution annuelle sur 176 ans 1 ère année 2 e année 3 e année 4 e année + 86,10% + 176,00% + 464,00% + 524,50% + 2,00% + 4,00% + 10,50% + 5,80% Depuis 1833, les marchés ont été bien plus haussiers lors des deux années précédant l élection présidentielle américaine que pendant les deux premières années de mandat Sources : Bloomberg, Stock Trader s Almanac 2011, Financière de l Echiquier 56