1 BIENVENUE LA GESTION DES RISQUES DE CHANGE : LES OUTILS D'UNE STRATÉGIE GAGNANTE Série Frontière Sud du 16 septembre 2014
À L AGENDA 2 1-Mot de bienvenue Déroulement de la séance MEQ, qui sommes-nous? Plan de la présentation Sondage Exportation et Développement Canada (EDC) sur les pratiques de gestion des risques de devises Analyse de cas Flex-Pression Survol de l environnement économique Conclusion
1- LA MISSION MEQ 3 Améliorer l'environnement d'affaires et aider les entreprises manufacturières et exportatrices à être plus compétitives sur les marchés locaux et internationaux grâce à son leadership, à son expertise, à son réseau et à la force de ses membres.
1- QUI SOMMES NOUS? 4 Division de Manufacturiers et exportateurs du Canada (MEC) - La plus importante association industrielle au pays fondée en 1871 - Présence dans les 10 provinces PROFIL DES MEMBRES Manufacturiers Services
5 2 - Sondage EDC sur les pratiques de gestion des risques de devises
6 2 - Couverture du risque de devise Portrait actuel des PME 67 % des PME répondant au sondage d EDC ont indiqué que la volatilité de la monnaie canadienne a des conséquences importantes sur leurs entreprises et que le risque de change était le principal obstacle à l expansion de leurs exportations. Malgré cela, plusieurs entreprises ne couvrent pas leurs risques de change Les deux tiers des entreprises reconnaissent qu elles devraient améliorer leurs pratiques en matière de gestion des risques de change. 43 % des entreprises n ont aucune couverture de change Les plus petites entreprises se couvrent encore moins! Source: Différents sondages EDC 2008-2009
7 2 - Couverture du risque de devise Portrait actuel des PME (suite) Pourquoi les entreprises décident-elles de ne pas se couvrir? 42 % affirment qu il est impossible d y consacrer suffisamment de temps. 40 % stipulent qu il leur est difficile de mesurer l exposition de l entreprise. 31 % manquent d information sur le sujet. Parmi les PME qui ne se couvrent pas : 61 % mentionnent qu elles ne disposent pas de ressources à l interne pour gérer le risque de change. 57 % mentionnent le manque de connaissance à l interne. Source: Différents sondages EDC 2008-2009
2 - Un environnement risqué 8 Les entreprises font face à une panoplie de risques qui impactent la réalisation leur plan d affaires. Il y a principalement deux catégories de risques auxquels les entreprises sont exposées: Risques contrôlables Taux de change Taux d intérêt Crédit Fluctuation du coût des matières premières Risques non-contrôlables Situation économique Contexte politique Compétition Client
2 - «L approche Conseil» Banque Nationale 9 «L approche conseil» de la Banque Nationale a pour but d aider les entreprises à mitiger leur exposition aux risques contrôlables. L approche comporte cinq étapes: 1. Diagnostic: Identification du risque et des objectifs 2. Mesure de l impact sur la rentabilité de l entreprise 3. Élaboration de la stratégie et des paramètres de couverture 4. Implantation et suivi de la stratégie de couverture 5. Réévaluation périodique de la stratégie 9
2 - Détermination des stratégies de couverture 10 Stratégies Caractéristiques de l entreprise Absence de couverture Le pourcentage du chiffre d affaires affecté par les transactions internationale est négligeable par rapport à la marge de profit. Couverture systématique et complète Les contrats sont négociés individuellement. La marge bénéficiaire de l entreprise est très serrée. Couverture sélective et partielle Entreprises fournissant une liste de prix en début de saison. Entreprise dont la marge bénéficiaire est la plus élevée. Couverture naturelle Entreprises ayant la souplesse d avoir des entrées et des sorties de fonds dans la même devise étrangère.
2 - Erreurs à éviter 11 L adoption de «l approche-conseil» Banque Nationale permet aux entreprises d éviter une erreur fréquente la spéculation : «Comme les prix ont chuté au-dessous de notre taux budgété, nous allons attendre qu ils remontent à nouveau pour activer notre couverture.» «La direction n est pas d'accord avec l'évolution future des prix suggérés par le marché, nous sommes convaincus que les instruments de couverture évolueront défavorablement.» «Attendons un peu et explorons les opportunités que le marché offre dans les prochains mois.» «Nous avons mis fin à notre politique de couverture parce que nous n'obtenons pas un avantage au marché.» 11
12 3 - Analyse de Cas Flex-Pression
3 - Présentation de Flex-Pression 13 Flex-Pression: une PME canadienne typique Seul manufacturier canadien de tuyaux flexibles en acier inoxydable et distributeur de nombreux produits complémentaires. Industrie spécialisée: fait partie des leaders dans son domaine. En affaires depuis 42 ans. Quelques données financières sur Flex-Pression: Achats US pour environ 2.5M$ annuel, représentant 63 % des achats totaux de l entreprise. Les achats représentent actuellement 47% du prix de vente. Ventes prévues de 1.1M$ aux États-Unis en dollar américain. Acheteur net de US pour 1.5M$ annuel. Taux budget à 1.1000.
14 3 - Stratégie de couverture de Flex-Pression Quelques questions sur l élaboration et le fonctionnement de la stratégie chez Flex-Pression: Quelles sont les enjeux qui vous ont poussés à mettre en place une stratégie? Comment avez-vous déterminer les paramètres de votre stratégie? Quels sont les avantages obtenus par Flex-Pression? Comment sont réparties les responsabilité de l implémentation de la couverture dans l entreprise? Stratégie de change actuelle - Répartition Questions influençant votre stratégie Développer davantage le marché canadien hors Québec 20% Quels sont les projets à venir? Révision de la stratégie de vente et d efficacité du réseau de distribution Rehausser l image de marque 80% Spot Forward Songent-ils à une ouverture à l étranger? Volonté de faire des acquisitions à l étranger dans le futur Développement d affaire à l international? Continué à développer le marché américain Nouveaux marchés: Europe et Afrique du Nord 14
15 3 - Sources de risque Identification du risque de change Cycle d exploitation Détermination du prix de vente de devise étrangère Liste de prix Vente Production Expédition Facturation Encaissement et conversion en CAD Délai de Soumission/ Liste de prix Délai de production Délai de facturation Risque de change non confirmé Risque de change confirmé (système comptable) Durée de l exposition au risque de change Taux de change initialement utilisé par Flex-Pression pour les soumissions aux clients. Taux de change des commandes d achat de matières premières. Taux de change au paiement de la facture aux fournisseurs en USD.
3 - Impact du risque de change et élaboration de la stratégie 16 Impact du risque de change Impact Impact négatif de 150k $ sur les bénéfices de Flex-Pression Taux de change USDCAD Impact positif de 150k $ sur les bénéfices de Flex-Pression Élaboration de la stratégie de couverture Politique Objectifs Immuniser l entreprise contre les fluctuations de marché Réduire le coût d implantation de la couverture Paramètres Terme de la stratégie: 1 à 3 mois Pourcentage de couverture: 80% Instruments de couverture appropriés: Contrats à terme et options
3 - Instruments de couverture - Contrat à terme Le contrat à terme permet à l entreprise de connaître aujourd hui le taux auquel elle pourra transiger ses devises à terme. C est un engagement avec la BNC de transiger un montant précis, à un taux précis, pour une période précise. C est l instrument choisi par Flex-Pression afin de gérer son risque de devise. Fonctionnement Contrat à terme acheteur sur le USD 1.1300 1.1100 1.0900 1.0700 Taux du contrat à terme (Prix de levée) Si USDCAD > Prix de levée L entreprise achète ses USD au taux du contrat à terme 1.0500 Si USDCAD < Prix de levée L entreprise achète ses USD au taux du contrat à terme 1.0300 1.0100 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Avantages Aucune prime initiale à payer Protection complète contre les fluctuations Inconvénients Aucun bénéfice face à un mouvement favorable de la devise
3 - Instruments de couverture Option d achat L option d achat octroie à l entreprise le droit, et non l obligation, d acheter des USD à un moment précis à un taux prédéterminé. À maturité, si l entreprise exerce son droit, la BNC s engage à vendre les USD à l entreprise au prix de levée de l option. Fonctionnement Call sur le USD 1.1300 1.1100 1.0900 Prix de levée Si USDCAD > Prix de levée L entreprise exerce son droit et achète ses USD au taux de l option 1.0700 1.0500 1.0300 Si USDCAD < Prix de levée L entreprise n exerce pas son droit et achète ses USD au prix du marché 1.0100 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Avantages Permet à l entreprise de profiter d une baisse Protection contre une hausse du marché Inconvénients Une prime doit être versée à la BNC pour mettre la stratégie en place
3 - Instruments de couverture Collier gratuit Le collier gratuit permet à l entreprise de minimiser son exposition et de profiter de mouvements de marché favorables. C est un engagement avec la BNC de transiger un montant précis, pour une période précise selon une fourchette de prix précise. Fonctionnement Collier gratuit 1.1300 1.1100 1.0900 Prix plafond Si USDCAD > Prix Plafond L entreprise achète ses USD au prix plafond 1.0700 1.0500 Prix plancher Si Prix plancher < USDCAD < Prix plafond L entreprise achète ses USD au prix du marché 1.0300 Si USDCAD < Prix plancher L entreprise achète ses USD au prix plancher 1.0100 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Avantages Aucune prime initiale à payer Permet de profiter jusqu au prix plancher Inconvénients Exposition à une appréciation jusqu à concurrence du prix plafond
3 - Avantages, inconvénients et autre considérations 20 Alternatives Description de la stratégie Avantages Inconvénients Ne rien faire 100% des transactions faites au prix du marché Aucun frais Aucune obligation Aucune protection Position spéculative au marché Contrat à terme Fixer aujourd hui un taux de change futur Aucune prime initiale Protection complète contre les fluctuations Aucun bénéfice face à un mouvement favorable de la devise Option sur devise Droit d acheter ou de vendre un montant de USD à un taux déterminé aujourd hui Profite de mouvements favorables Protection contre mouvements défavorables Une prime doit être versée à la BNC pour mettre la stratégie en place Collier gratuit Fixer une fourchette de prix pour le taux USDCAD dans le futur Aucune prime initiale Permet de profiter du marché sur une fourchette Participation limitée à des mouvements favorables du marché Risque de contrepartie Un contrat de change est un engagement à transiger dans le futur. Il faut donc considérer la qualité de la contrepartie qui devra honorer les transactions. Il est important de garder en tête qu un fournisseur de devises, autre qu une institution financière solide, peut ne plus exister dans le futur. Un exemple serait MF Global en 2011.
3 - Partenaire EDC (Solution FXG) 21 Grâce à la Garantie de facilité de change d EDC (FXG), votre fournisseur de services de change aura l assurance d être protégé en cas de non-règlement de votre part. En lui procurant cette garantie, vous pourrez réaliser sans nantissement (cautionnement) l achat de devises prévues à un contrat de change ce qui vous donnera accès à plus de liquidités. Admissibilité; Dans l évaluation des demandes, EDC prend en compte les compétences administratives, techniques et financières de votre entreprise.
22 3 - En somme, pourquoi gérer les risques financiers? Libérer du temps Stabiliser la marge de profit de l entreprise Gestion des risques financiers Maximiser la valeur économique de l entreprise Gérer le risque long terme Se protéger contre la compétition Faciliter l élaboration de budget
23 4 Survol de l environnement économique
Ratio Environnement économique mondial 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 Rendement des bénéfices (S&P 500)*, taux des obligations corporatives Baa et gouvernementales 30 ans 30 ans obligations gouvernementales 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 Baa S&P 500 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 Produit intérieur brut réel CAN USA DEU GBR JAP Zone euro ex. DEU 24 90 *Inverse du ratio cours-bénéfice Source: FBN Économie et Stratégie (données de Datastream et OECD) 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Zone euro ex. DEU
Environnement économique canadien 18 17 16 15 14 Taux de chômage version élargie* % 13 12 11 10 9 8 7 6 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Canada É-U 170 160 150 Ratio d endettement au revenu disponible - Ménages et organismes à but non lucratif Canada 140 130 É-U % 120 110 100 90 80 25 70 1990 1995 2000 2005 2010 *Tient compte des chômeurs découragés, des groupes en attente et des individus contraints au travail à temps partielsource: FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada, BLS, Réserve Fédérale et BEA)
Environnement économique canadien et québécois Individus en âge de travailler par individus 65 ans et + 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 Canada 4.5 4.0 OCDE 3.5 3.0 2.5 2.0 Québec 75 80 85 90 95 00 05 10 15 20 25 30 26 Source: BNGF Économie & Stratégie (données de l'ocde et ISQ)
Environnement économique québécois 5 PIB au prix de base % a/a 4 3 2 1 0-1 Canada Québec -2-3 -4-5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 120 118 116 Revenu réel disponible Canada Indice, 2007 114 112 110 108 106 104 102 100 Québec 27 98 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: Groupe économie et stratégie FBN (données de l ISQ et de Statistique Canada)
Source: FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg) Environnement des marchés de devises 120,000 Positions nettes longues non commerciales en USD et en EUR 80,000 40,000 USD contrats 0-40,000-80,000-120,000-160,000-200,000-240,000 Le pire depuis 2012 2010 2011 2012 2013 2014 Euro 28 contrats Positions nettes longues non commerciales en CAD, moyenne mensuelle 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0-10,000-20,000-30,000-40,000-50,000-60,000-70,000-80,000 May 13 Oct 13 Mar 14 Aug 14
Source: FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg) Environnement des marchés de devises Indice sur le dollar USD: DXY 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 16 14 Indice sur le volatilité: JPMG7 12 10 8 6 29 4 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14
30 Conclusion
Conclusion 31 Les marchés bougent de façon imprévisible. Ces fluctuations ont un impact direct sur la rentabilité des entreprises. L équipe de spécialistes à l international de la Banque Nationale peut vous aider à mettre en place une stratégie de couverture entièrement adaptée à votre entreprise.
QUESTIONS? Merci!
Personnes Ressources 33 Stéphanie Beaudry Directrice Commerce International (450) 686-2086 stephanie.beaudry@bnc.ca Xavier Villemaire, CFA Cambiste sénior (514) 394-8282 xavier.villemaire@bnc.ca
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