Stéphane Corriveau Président, directeur principal Colloque sur la retraite et les placements au Québec 20 novembre 2014 prêts bancaires
Positionnement des prêts Structure de capital Dette senior Prêts bancaires (Ba2/BB) : Premier rang garantis Second rang Prêts bancaires : 9 G$ Dette subordonnée Obligations (B1/BB-) : Premier rang Subordonnées Obligations subordonnées : 3 G$ Équité Actions privilégiées : Plus senior qu actions ordinaires Actions ordinaires : Junior Capital action : 16 G$ 2
Exemple Structure de capital Encours Pro Forma Levier (multiple BAIIA) Levier cumulatif OAS (écart de crédit ajusté pour l optionalité) Term Loan B* 885 M$ 1,5 x 1,5 x Libor + 300 p.c. 6,750% 2021 Sr. Unsec. Notes 875 M$ 1,5 x 3,0 x Libor + 322 p.c. 7,375% 2022 Sr. Unsec. Notes 1 375 M$ 2,4 x 5,4 x Libor + 318 p.c. 6,000% 2021 Sr. Unsec. Notes 630 M$ 1,1 x 6,4 x Libor + 313 p.c. Équité 2 604 M$ 4,5 x 10,9 x s.o. Capitalisation 6 369 M$ BAIIA Pro Forma Ajusté 585 M$ + 22 p.c. *1er Rang 3
Syndication des prêts bancaires Souscription Prêts souscrits à 100 % par la banque «Bought Deal» En général, la banque conserve une tranche des prêts octroyés pour son propre compte : Conserve un intérêt économique dans la transaction Balance distribuée aux investisseurs intéressés Motivation accrue à négocier des termes équitables Nos intérêts sont pleinement alignés avec ceux de la banque qui négocie les termes 4
Caractéristiques des prêts bancaires Premier rang : Priorité sur les autres passifs en cas de défaut Favorise un taux de récupération élevé Garantis : Charge sur les actifs de l emprunteur Favorise un taux de récupération élevé Taux variable : LIBOR + écart 4,25 % Élimine le risque de taux d intérêt Offre une protection contre les risques d inflation Clauses restrictives avantageuses : Assure un dialogue et un suivi constants avec l emprunteur Rendement courant élevé : Réduit la volatilité du rendement Note de crédit: BB+ et moins 5
Taux de recouvrement élevé Taux de recouvrement selon les données de Moody s (1987-2013) Taux de recouvrement moyen Prêts bancaires 80 % Obligation garantie de premier rang 64 % Obligation non garantie de premier rang 48 % 40 % Obligation subordonnée* 28 % Taux de recouvrement moyen toute classe confondue 55 % * Inclut les obligations de premier et de second rang 6
Taux d intérêt variable «FRN / Floating Rate Note» Durée : 0,25 année Échéance moyenne : 7 ans Composition du coupon : Taux LIBOR + un écart (avec un minimum pour le LIBOR) Élimination du risque d augmentation du taux d intérêt Protection contre l inflation Rendement courant élevé : autour de 4,25 % (avec couverture de devise : 5,0 %) 7
Matrice de risque Produits à revenu fixe Risque de crédit / risque de taux d intérêt Risque de crédit Prêts bancaires à taux variable Bons du trésor Risque de taux d intérêt Obligations rendement élevé Obligations de sociétés long terme Obligations fédérales de long terme 8
Marché des Prêts bancaires 841 856 779 751 Encours (milliard $) 617 5 642 613 626 611 Nouvelles émissions (milliard $) Source : Crédit Suisse Note : Inclut les prêts bancaires institutionnels en devise américaine, sous qualité investissement et complètement déboursés 1993 1994 16 1995 23 34 1996 53 88 126 45 55 1997 145 1998 50 141 141 188 32 64 118 307 223 408 241 366 426 99 1999 56 154 220 273 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 9
Émetteurs Exemple d émetteurs de prêts bancaires Notes de crédit Revlon Ba2 / B+ Burger King / Tim Horton B1 / B+ Dell Neiman Marcus Atrium Innovations Livingston International Ba2 / BB+ B2 / B B2 / B B1 / B Garda World Ba3 / B+ BRP (Bombardier Prod. Réc.) B1 / B+ 99 Cents Only Stores B2 / B+ Activision Blizzard Baa3 / BBB 10
Faible volatilité 11