Investir dans la vigne. Les solutions spéculatives. rapidement. Aujourd hui, l investisseur. pure, le placement plaisir et le projet participatif.

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1 Diversification Investir dans la vigne 2 nd épisode : Les solutions spéculatives Poursuite et fin de notre plongée dans les placements autour du monde viticole. Ce mois-ci, petit tour d horizon des solutions de court et moyen termes. Notre dernier numéro (cf. Gestion de Fortune de juillet-août, n 228) faisait la part belle au groupement foncier viticole, investissement de long terme par excellence (25 ans minimum). Pour cette rentrée, c est au tour des instruments de placement avec un horizon de plus court terme d être passés au crible. Qu on se l avoue tout de suite, ceux-là répondent avant tout à une logique spéculative. Aussi, comme le rappelle si bien Hanspeter Häni, le médiateur des banques suisses, «(pour un investisseur) la règle qui veut que plus le rendement est élevé et plus le risque est grand se doit d être complétée par celle selon laquelle il ne faut acheter que ce que l on comprend». Avant de succomber aux charmes des grands crus, mieux vaut s assurer d avoir correctement mesuré l ensemble des risques inhérents à ce type de produit. Ce petit contrôle effectué, reste encore à déterminer quelle enveloppe vous conviendra le mieux. Pour répondre à cette question, un bref coup d œil sur l offre actuelle permet de se déterminer rapidement. Aujourd hui, l investisseur a le choix entre la spéculation pure, le placement plaisir et le projet participatif. Le fonds contractuel pour spéculer A l origine du fonds investi en bouteilles de grands crus, une idée simple : le vin est un produit noble qui, s il bénéficie de conditions favorables (météo mais aussi travail de vinification) peut devenir un véritable bien de luxe. Un bien qui, puisqu il est consommé, se raréfie et voit donc sa valeur progresser au fil du temps. Sur ce sujet, les plaquettes commerciales des promoteurs de produits sont intarissables. L une d entre elles explique ainsi que si le prix moyen d un Petrus 2008 s élève aujourd hui à euros, celui d une bouteille de 1961 atteint allègrement les euros et que la tendance de long terme s affiche résolument à la hausse. Des produits rares Pour bénéficier de ce trend haussier, les investisseurs particuliers français se sont longtemps trouvés fort démunis. Jusqu au mois de mai dernier, l offre de fonds permettant d investir dans des bouteilles de vin se réduisait en effet à un unique produit : la Sicav luxembourgeoise d investissement spécialisée baptisée Nobles Crus (code Isin LU ). Lancé en janvier 2008 par deux anciens de Carmignac Gestion, ce fonds a réussi le tour de force d enregistrer une hausse de plus de 20 % dès son premier exercice soit un peu plus que son objectif qui est d obtenir un rendement moyen annuel de 15 % juste au moment où le monde sombrait dans la crise des crédits subprime américains. A la fin du mois de juillet, sa performance depuis la création s élevait à 76,83 %. Un tour de force qui repose sur une philosophie des plus simples. «Nous investissons dans les vins primeurs et les vins en bouteilles, les premiers grands crus ou assimilés. Les millésimes récents ou anciens proviennent essentiellement de Bourgogne et de Bordeaux. Dans une moindre mesure, nous détenons des flacons de pays comme l Italie, l Espagne et quelques vins américains. Nous recherchons la qualité avec des vins qui offrent 76 Gestion de Fortune n Septembre 2012

2 Diversification un potentiel d appréciation de 5 à 10 ans», explique Miriam Mascherin, associée-gérante dans l officine luxembourgeoise. A première vue simple, cette démarche repose en réalité sur des méthodes qui ne laissent rien au hasard. «Notre fonds a été conçu comme une Sicav traditionnelle puisque nous avons mis en place des ratios d investissement qui permettent à la fois de surveiller les risques et d assurer la liquidité du fonds», précise l associée. Au sein du portefeuille qui dépasse les 90 millions d euros d encours, ce discours se traduit par une répartition des risques par secteurs et par pays. Ainsi si 70 % maximum de l actif sont investis en grands crus, 20 % au maximum le sont en primeurs et 10 % sont conservés en cash. Et pour éviter de fragiliser l ensemble, des règles d encadrement très strictes sont prévues : les vins d une même région ne pourront pas représenter plus de 70 % de l actif total et au sein d une région, un producteur et un même millésime ne pourront pas représenter plus de 20 % du portefeuille. Quant à la liquidité mensuelle du produit, elle est assurée à la fois par la poche de cash mais également par certains placements emblématiques. Aujourd hui, Nobles Crus est ainsi investi à hauteur de 19 % en Romanée-Conti, une valeur jugée sûre et dont la demande ne tarit pas. Depuis le 23 mai dernier, un FCP contractuel de droit français propose lui aussi un investissement spécialisé dans les grands vins. Commercialisé et géré par la Financière d Uzès, cet Uzès Grands Crus (code Isin FR ) reprend une partie des principes de son aîné luxembourgeois. A quelques différences près toutefois. Le produit français n est disponible à la souscription que jusqu au 30 septembre prochain et sa valeur liquidative est trimestrielle et établie sur la base des derniers cours de clôture du Live-ex, une plate-forme électronique basée à Londres et dédiée aux grands crus, autrement dit essentiellement aux Bordeaux. Si comme pour le fonds d Elite Advisers, les précieux liquides sont stockés aux Ports Francs de Genève (réputés pour leur sécurité, leur hygrométrie et leur température) son mode de sélection diffère par contre grandement. Du côté du Luxembourg, celui-ci repose sur une équipe bien rodée : le nez, Christian Roger, passionné et membre permanent du Grand jury européen de dégustation ; et deux cogérants dont la mission principale consiste à suivre le prix des vins et à permettre des achats dans les meilleures conditions possibles. En France, Jean- Marie Godet, le gérant principal du fonds à la Financière d Uzès, revendique lui une démarche qualitative relativement complexe où se mêlent notations des guides spécialisés, réputation des domaines, qualité des millésimes et intérêt du marché pour le vin concerné. «Nous n achèterons que des vins qui paraissent sous-cotés au regard des prix pratiqués pour plusieurs millésimes aux profils similaires», précise le gérant. Quant à la revente, elle se fera surtout par le biais du Live-ex et via les enchères pour les volumes très importants. Précision loin d être superflue, les caves constituées par ces deux protagonistes sont auditées chaque année, histoire de s assurer que les biens sous-jacents existent réellement. Pour investisseurs très avertis Comme le suggère les dénominations de Sicav d investissement spécialisée et de FCP contractuel, ces produits de placement sont réservés à un public très averti. Dans notre interview (cf. page 81), Morgane Rollin, de l Autorité des marchés financiers, indique qu un particulier pourra accéder au FCP français à partir de euros. Cette somme décroît avec l expérience et le capital. Quelqu un qui peut justifier d une expérience d au moins une année dans le domaine de la finance et qui dispose de placements financiers Performances du fonds Nobles Crus depuis sa création Source : Elite Advisers 77 Gestion de Fortune n Septembre 2012

3 supérieurs ou égaux à 1 million d euros, verra son ticket d entrée ramené à euros. De son côté, la Sicav luxembourgeoise ouvre ses portes à partir de euros et les investisseurs qualifiés peuvent même y accéder pour un montant équivalent à la valeur d une part (176,83 euros le 31 juillet dernier). Quel que soit le produit susceptible de retenir l intérêt, il faut savoir que, comme c est déjà le cas pour les fonds de gestion alternative, la signature d un mandat de gestion auprès de votre intermédiaire financier peut vous permettre d abaisser de façon plus que substantielle ces niveaux d entrée légaux. Des frais prohibitifs En matière de frais, les habitués des fonds de gestion collective risquent d être surpris puisque les produits sont tellement «chargés» que certains de leurs détracteurs les considèrent comme «prohibitifs et annihilateurs de performance». A la Financière d Uzès, les droits d entrée s élèvent au maximum à 4 %. Les frais de gestion ont été fixés à 3,5 %. A ceux-ci, il convient ensuite d ajouter une commission de performance de 25 % ; cette commission est prélevée en cas de surperformance par rapport au taux moyen mensuel de l OAT 5 ans. Comme le fonds est jeune, des droits de sortie dégressifs sont aussi prévus : 5 % de la valeur liquidative la première année, 4 % la deuxième, 3 % la troisième, 2 % la quatrième et 1 % la cinquième. Chez Elite Advisers, les droits d entrée tout comme les frais de sortie peuvent atteindre jusqu à 4 %. Les frais de gestion sont eux de 2 %. Enfin, la commission de performance s élève à 20 % si la progression de la Sicav est supérieure à 10 %. Les investisseurs qui hésiteraient encore à choisir entre ces deux produits doivent savoir que ceuxci n offrent pas les mêmes prestations en matière de remboursement. Même si cela n a encore jamais été demandé par aucun de ses clients en quatre ans d existence, le fonds Nobles Crus permet à celui qui le souhaite d être rémunéré en bouteilles. Une particularité qui permet à Miriam Mascherin de dire sous forme de boutade que «même si le vin ne valait plus rien demain, les investisseurs auraient toujours quelques bouteilles de Petrus à boire». A la Financière d Uzès par contre, le FCP Uzès Grands Crus n est pas autorisé par l AMF à procéder au remboursement sous forme liquide. Mais ceux qui vendront leurs parts se verront tout de même proposer de constituer une cave avec les liquidités dégagées. Se constituer une cave pour le plaisir mais pas seulement Les investisseurs épicuriens dans l âme peuvent de leur côté se tourner vers les sites internet qui proposent de disposer d une cave «clé en main». Pour certains, celle-ci servira à la consommation personnelle puisque, comme le confirme Thierry Godet, le fondateur de Cavissima, «sur deux caisses de vin, certains de nos clients en consomment une et revendent l autre pour financer leur consommation personnelle». Pour d autres, dont font partie des trésoriers d entreprise peu scrupuleux, la constitution d une cave aura la spéculation pour seul but. A l image d un véritable portefeuille boursier, les sociétés présentes sur ce créneau proposent en effet à leurs clients de se constituer une cave mais aussi et surtout de la faire vivre en réalisant au passage quelques plus-values. Et le concept plaît d autant plus que la bourse ne fait rien pour rassurer les investisseurs. Si Patriwine a dépassé les 600 clients depuis un moment déjà, Cavissima en comptabilise 400 (et en espère 800 à d ici la fin de l année grâce au lancement d un nouveau concept) et La Bergère Investment déjà près de 300. «A nous trois, nous devons peser 40 millions d euros de vin, ce qui représente une quantité infime à l échelle de la production française. Il est donc logique que de nouvelles sociétés viennent nous rejoindre sur ce segment de marché», commente Camille Benoist, le gérant de La Bergère Investment. Une remarque pleine de bon sens surtout lorsque l on sait que les chiffres d affaires annuels de ces sociétés encore en plein développement apparaissent prometteurs (de 2 à 12 millions d euros selon nos sources). Si le nombre d acteurs reste encore limité, l offre est par contre déjà bien étoffée et repose sur un solide savoir-faire. Pénétrer l univers du vin et de ses courtiers n est pas chose aisée. Ces sociétés ont 78 Gestion de Fortune n Septembre 2012

4 Diversification su s introduire et tisser des liens étroits avec les protagonistes les plus importants de ce milieu, ce qui leur permet de s assurer un approvisionnement en grands vins. Il faut dire qu ils ont ça dans leur ADN. Patriwine est par exemple né de la rencontre entre un négociant en vin de Bordeaux, Nicolas Capeyron, un conseiller en gestion de patrimoine indépendant Franck Nogues et un spécialiste de l ingénierie patrimoniale, Philippe Bureau. A La Bergère Investment, le pedigree parle aussi de lui-même puisque Camille Benoist est le propriétaire du Château La Bergère à Saint-Emilion et que Léopold Cordier est un expert du marché international des vins. Seul Thierry Godet de Cavissima détonne finalement un peu. Si notre homme a bien fait les vendanges à Meursault lorsqu il était en école de commerce et qu il revendique une passion pour le vin, il a tout d abord travaillé pour l industrie aux Etats-Unis et en Asie. Des offres pour tous les budgets En matière d offre, chacun des trois sites cherche à se distinguer de la concurrence. Si Patriwine s est par exemple fait une spécialité des grands crus bordelais, La Bergère Investment propose aussi de son côté du Bourgogne, des vins du Rhône et des flacons étrangers. De son côté, Cavissima ne délaisse aucune région et propose 130 vins en primeur. Concernant les conditions tarifaires, la distinction reste difficile. Même après de nombreuses heures passées à les étudier sous tous les angles, force est de constater que celles-ci apparaissent difficilement comparables. Pour être tout à fait honnête sur le sujet, il conviendrait de connaître les prix pratiqués sur tous les vins à l achat comme à la vente et de les comparer à partir d un historique de long terme, entreprise aujourd hui impossible. Aussi reviendra-t-il à l investisseur de se faire sa propre idée sur le sujet. Si le ticket d entrée minimum démarre à euros chez La Bergère Investment et Patriwine, il peut être de 50 euros par mois pour les clients de Cavissima. Evidemment, à ce tarif-là, la gestion n est pas conseillée et le client doit se constituer seul sa cave à partir des vins proposés sur le site. Loin d être un site bradé, Cavissima propose également un dispositif de gestion conseillée à partir de euros. «Dans ce cas-là, nous avons des experts capables de proposer aux clients des caves adaptées à un objectif de rentabilité clairement défini avec des frais de gestion dégressifs : de 0,80 % HT (placement supérieur à euros) à 1,25 % HT (de à euros)», précise Thierry Godet. En plus des frais de gestion, les coûts de frottement supplémentaires engendrés par les frais de stockage du vin (conditionnement, assurance) sont aussi à prendre en compte. Là aussi, ils varient d un site à l autre. A La Bergère Investment, ils sont par exemple de 12 euros par an par caisse de 12 bouteilles, soit comme le dit Camille Benoist «bien moins élevés que les frais de gestion d un fonds de gestion collective puisque pour un investissement de euros, soit 10 à 20 caisses, ceux-ci seront compris entre 120 et 240 euros par an». Au sujet du stockage, chacun des trois protagonistes a sa propre politique. Si Cavissima fait confiance aux Ports francs de Genève, Patriwine s est tourné vers les chais de Grands Crus Storage situés en France. Quant à La Bergère Investment, elle préfère le London City Bond, «seul site à proposer un accès en ligne au stock des vins via un intranet dédié», révèle Camille Benoist. 79 Gestion de Fortune n Septembre 2012

5 Corrélation entre les millésimes et leurs prix Source : Elite Advisers Enfin, pour ce qui concerne, la commission de performance, c està-dire celle pratiquée à la revente, elle se situe dans une fourchette de 12 % à 20 %. Mais attention, ne vous fiez pas à son niveau. Tout dépendra du prix de vente de votre vin. Mieux vaut donc se voir ponctionner de 20 % sur sa plus-value avec un prix très favorable plutôt que de s acquitter de 12 % et réaliser un gain bien moindre. Dernière précision, chez certains, comme à La Bergère Investment, aucune commission de performance n est prélevée si l investisseur ne réalise pas de plusvalue. Un geste commercial qu il convient de saluer. Participer à un projet et faire fructifier son placement Si la spéculation sur les bouteilles de vins via un fonds contractuel et la constitution d une cave ne répondent pas tout à fait aux attentes de l investisseur une dernière option s offre à lui, celle du financement participatif. Il s agit là d accompagner un ou plusieurs projets en rapport avec le monde agricole tout en ayant la perspective de réaliser des gains substantiels. Disons-le tout net, dans ce domaine, seules deux opportunités semblent dignes de retenir l attention. Chacune d entre elles répond à une logique de placement et à une prise de risque très différentes. La première se présente sous la forme d une Sicav contractuelle commercialisée jusqu à la fin de l année par La Française AM. Baptisée LFP Grands Vignobles de France, celle-ci est investie dans des domaines viticoles et (à la différence des GFV) prend en charge l exploitation et la mise en valeur des biens. Les axes de développement du produit tels qu ils sont annoncés par la société de gestion sont «la création de valeur verticale grâce à l amélioration de la qualité et de la notoriété des vins produits et la création de valeur horizontale au travers du développement du potentiel de production en s appuyant sur la valeur ajoutée que recèle la notoriété de la marque». En d autres termes, une fois les domaines tombés dans l escarcelle du fonds, les équipes de La Française AM travaillent tant sur les vignes elles-mêmes (arrachage, replantation ) que sur les corps de bâtiment qui les entourent. Pour les investisseurs autorisés, ce produit est accessible à partir de euros et a une durée de vie prévisionnelle de 15 ans. L objectif de rendement espéré s élève à 7 % par an. Enfin, pour ceux qui se sentent l âme d un véritable investisseur-entrepreneur, une seconde solution existe, celle du capitalinvestissement. Dans ce cas, l horizon de placement à envisager est de 5 ans. Lancé en novembre 2009 par Anne Saint-Léger (une ancienne de Banexi Ventures), le site internet FinanceUtile.com permet justement de prendre des participations dans des entreprises triées sur le volet. «Comme 80 Gestion de Fortune n Septembre 2012

6 Diversification «Le fonds investi en bouteilles de vin est réservé à des investisseurs qualifiés» Morgane Rollin, responsable du suivi de la commercialisation à la direction de la gestion d actifs et des marchés de l Autorité des marchés financiers. Quelles sont les conditions réglementaires requises pour qu une société de gestion puisse commercialiser un fonds sur le vin? Morgane Rollin : Le cadre réglementaire a pour objectif de protéger l investisseur. Compte tenu du caractère risqué de ce type de placement la commercialisation de tels fonds est strictement encadrée. La société de gestion de portefeuille doit ainsi disposer d un agrément de gestion pour compte de tiers complété d un agrément spécifique pour la gestion de fonds contractuels. Concrètement cela signifie qu elle remplit un certain nombre de conditions c est-à-dire qu elle dispose des moyens requis, des connaissances et des équipes lui permettant d analyser, de valoriser ce type de produits. Pourquoi est-il si difficile de commercialiser un fonds ayant pour thématique le vin? MR : La bouteille de vin n est en effet pas un actif éligible pour un fonds classique coordonné conforme à la directive OPCVM. Seule l enveloppe réglementaire de type fonds contractuel permet de commercialiser un tel produit. Les conditions de commercialisation et d accès sont ainsi beaucoup plus resserrées que dans un fonds OPCVM. Ces fonds sont réservés à des investisseurs qualifiés et leur acquisition s inscrit dans le cadre d une stratégie de diversification de portefeuille. Justement, en la matière que prévoit le règlement général de l AMF? Lorsqu elle a présenté son produit composé de bouteilles de vin, la Financière d Uzès a mentionné un ticket d entrée de euros? MR : Cette réponse est en réalité incomplète. Pour tout investisseur classique, le minimum d entrée est de euros. Pour un investisseur justifiant d une expérience d au moins un an dans le domaine de la finance ou disposant de placements financiers supérieurs ou égaux à 1 million d euros, le ticket d entrée sera de euros (article du Règlement général de l AMF). Des personnes morales telles que des sociétés peuvent aussi avoir accès à ce produit si elles répondent à trois critères : un total du bilan social supérieur à 20 millions d euros, un chiffre d affaires supérieur à 40 millions d euros et des capitaux propres excédant 2 millions d euros. Ce type de produit nécessite ce que l on nomme un «investisseur qualifié», une notion qui prévaut également dans le domaine de la gestion alternative, activité dans laquelle un particulier peut diminuer le montant minimum de son ticket d entrée en investissant via un mandat de gestion. Est-ce la même chose ici? MR : Si le mandat de gestion prévoit la possibilité d investir dans des fonds contractuels, le client sous mandat peut effectivement détenir des parts de fonds contractuels. Dans ce cas-là, on estime qu il y a un intermédiaire suffisamment qualifié entre le client et le fonds. Le régulateur rappelle qu il en va de la responsabilité de l intermédiaire de s assurer que ce type de placement correspond bien au profil de son client. Pourquoi n est-il pas possible pour un souscripteur du fonds de la Financière d Uzès de se faire payer en bouteilles de vin? MR : Cela tient à la structure des fonds de gestion collective. Le Code monétaire et financier ne permet pas de rachat en nature. Et puis dans le cadre d un tel produit, on valorise un portefeuille de bouteilles pour lequel seule une équivalence en cash est possible. Dans le cas du fonds Uzès Grands Crus, la société a déclaré que vous lui aviez demandé de donner comme indice de référence pour les performances du fonds l OAT à 5 ans. Pourquoi un tel choix? MR : Le marché du vin n a que très peu de benchmarks. Et ce fonds est commercialisé sous l angle de la diversification du portefeuille, l objectif est donc plutôt d avoir un rendement «au-dessus du niveau de la mer» pendant 5 ans. De ce point de vue, l OAT à 5 ans s impose. Il ne s agit pas d une équivalence en termes de composition de portefeuille mais plutôt en termes d objectif de performance. On compare le rendement du fonds à quelque chose qui soit non risqué sur un investissement ayant le même horizon de placement. Propos recueillis par Gilles Petit n 81 Gestion de Fortune n Septembre 2012

7 Fiscalité des placements dans le vin Bouteilles de vin Les plus-values réalisées lors de la cession de bouteilles le sont au titre de biens meubles. Elles sont exonérées d impôt si le prix de vente du lot est inférieur à euros. Ce seuil est applicable cession par cession. Au-delà, la plus-value (la différence entre prix de revente et prix d achat) est imposable à 19 % auxquels s ajoutent les prélèvements sociaux (soit 34,50 %) avec un abattement de 10 % par an au-delà de la deuxième année de détention. Au bout de douze ans, l exonération est donc totale. Fonds Les gains provenant de la cession de parts de fonds sont soumis au même régime que les plus-values sur valeurs mobilières cotées en bourse. Le PFL s élève aujourd hui à 34,50 %. Capital-investissement A la création du fonds, l investisseur peut bénéficier d une exonération de 50 % à l ISF. Durant la période d investissement, les dividendes perçus peuvent au choix être soumis au PFL (36,50 %) ou au barème progressif de l impôt sur le revenu. Les plus-values potentielles liées à la revente des actions sont exonérées de taxation à partir de 8 ans de détention. n le risque de tout perdre n est pas négligeable, c est à nous de sélectionner les sociétés qui auraient le plus de chances de réussir. On prend entre 2 % et 5 % des dossiers que nous recevons, étant entendu que ceux-ci nous sont apportés via des recommandations ou ont déjà fait l objet d une sélection par des Cif ou des experts-comptables», déclare la fondatrice du site. Cette sélection drastique permet d envisager un rendement annuel de l ordre de 20 % si tout se passe bien. Parmi les sociétés qui ont retenu l attention de FinanceUtile figure justement le site internet mesvignes.com. Ce dernier décline une large palette de produits autour de la vigne (millésime de papa, millésime des mariés, coffrets cadeaux) dont un qui offre aux investisseurs la possibilité de devenir propriétaires d une parcelle de vignes sur un domaine identifié pour la qualité de ses vins. Aujourd hui, un choix de vingt domaines répartis à travers dix régions de l Hexagone est proposé. Outre Bordeaux et la Bourgogne, on y trouve notamment le Beaujolais, la Champagne, la Provence ou encore le Sud-Ouest. A celui qui croit au succès commercial de ce site, FinanceUtile permet d investir dans le projet au travers d un holding. «L objectif est d individualiser l investissement, il ne s agit pas d acheter une part de fonds, bien au contraire. Nous misons sur la proximité entre les entrepreneurs et les actionnaires. Sur notre site internet, cela se traduit non seulement par l accès à une plate-forme dédiée où chaque actionnaire a son compte personnel mais également par un lien direct avec l entrepreneur au travers d un forum et d un blog. Une véritable connivence s instaure entre les deux parties prenantes, c est ce qui fait tout l intérêt de cette formule. Ici, il s agit d investir dans de l humain, pas du papier», explique Anne Saint-Léger. D ailleurs, cette relation s instaure dès le départ. Pour pouvoir souscrire, l investisseur doit d abord obtenir l accord de l entrepreneur, ce n est qu ensuite qu il pourra faire son offre de placement. Autre intérêt revendiqué par FinanceUtile, l accompagnement des PME sélectionnées. Au-delà de la simple levée de fonds, les entrepreneurs font l objet d un suivi attentif et sont soutenus dans la mise en place de leur stratégie. Quant aux frais pratiqués, notre spécialiste du capital-investissement déclare prendre une commission d entrée de 5 % HT auprès de l investisseur et plus rien ensuite. «Notre objectif est de démocratiser le capital-investissement, l investisseur n aura donc pas de mauvaises surprises comme des frais de gestion prélevés chaque année», conclut-elle. L offre d investissement dans mesvignes.com est encore ouverte jusqu à la fin de ce mois de septembre. Gilles Petit n 82 Gestion de Fortune n Septembre 2012