Good Morning Geneva!!!
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- Emmanuelle Lachance
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1 Equity Advisory 15 janvier 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.11%) Sans surprise, Bernanke a confirmé ce que nous savions déjà. L emploi est la priorité et si la FED est entrain de surveiller le coup du programme actuel d easing, ce dernier sera présent tant que la situation de l emploi ne s améliorera pas durablement. Geithner, Obama et Bernanke ont parlé d une même voix concernant les ravages qu un échec sur le debt ceiling provoquerait. Nous estimons que les américains pourraient profiter de ces négociations pour remettre à plat leur fiscalité et donner un dernier coup de fouet à l économie. Si nous estimons que le pragmatisme américain l emportera, nous rappelons que la volatilité n est pas chère (cf notre GMG d hier) et qu un achat de protection court terme peut valoir le coup. Dans la panoplie des solutions possibles, nous pouvons vous proposer : - Achat ETF VIX : LVOL FP(Lyxor), VIXS LN(Source), MHUU LN ou SW (Source) - Achat hedge court terme PUT Avril S&P500 Strike 1400 (cf l du desk dérivé d hier) Second point important de ce début de semaine : les déclarations du ministre des finances nippon et du gouverneur de la BOJ. Le ministre de finance a calmé la baisse du Yen en indiquant que le pays ne prendra pas de mesures supplémentaires pour faire baisser la monnaie. Si 94 reste un target en chart, 90 vs USD devient une résistance. Le gouverneur de la BOJ a baissé ses prévisions de croissance sur 8 des 9 provinces. Ceci a suffi pour alimenter les spéculations d une intervention En attendant, les commandes de machines-outils en décembre ont plongé de 27.5%... L un des indicateurs indiquant que le risque Euro baisse est le Franc Suisse qui est passé en quelque mois de 1.20 à L Euro se renforce aussi vs USD, les 1.37 voire les 1.40 ne sont plus des chimères. Il faut dire que si les USA, la Chine et le Japon font tout pour Lombard Odier Good Morning Geneva 15 janvier 2013 Page 1/8
2 avoir une monnaie faible, le principe des vases communiquants ne peut que propulser l Euro toujours plus haut En Chine, l indice de Shanghai continuent son ascension (cf notre Flash d hier). Les secteurs de l électroménager et des voyages sont recherchés avant les festivités du Nouvel An. Les Basic Materials et Industrials continuent d être portés par les révisions à la hausse de la perspective de croissance du PIB Enfin, le secteur pétrolier chinois pâtit de la coupe des prix de l essence par Sinopec. Maintenant, la moyenne à 400j devient une résistance importante, cf. le graph ci-dessous. La ville de Shanghai sera la première à démarrer le programme pilote, dit «QDII2», lancé par le gouvernement chinois qui permet aux particuliers du pays d investir dans les marchés de capitaux internationaux, selon le China Business News. Actuellement, les particuliers ne peuvent investir à l international qu en passant par des fonds appartenant au programme QDII. Si Apple a subi des dégagements en réponse à la rumeur de baisse de la demande concernant l iphone 5, les bancaires européennes ont légitimement marqué une pause. Concernant les techno US, Apple, en raison de sa pondération, peut limiter la hausse du NASDAQ mais nous vous avons proposé hier la nouvelle mouture de notre certificat US TECH M&A (+23% depuis son lancement fin 2010). Le fait que DELL pourrait se vendre à des fonds d investissement a propulsé le titre à +18% en séance (+13% en clôture). Si les volumes ne sont pas extraordinaires en ce début d année, les flux vers les fonds actions ont clairement marqué une accélération. Les marchés émergents gardent un potentiel de hausse encore important, tant en croissance qu en rendement. La capitalisation boursière des marchés émergents rapportée à leur PIB demeure ainsi en dessous du ratio de 100% contre une moyenne historique proche de 150%. Même constat du côté du PER : en moyenne, les marchés émergents se traitent encore à 10,5 fois les résultats attendus pour 2013, à comparer à une moyenne historique de 12,2 et un niveau de 12,5 fois pour les marchés développés (MSCI World). Si les scénarios de croissance faible pour les pays développés et de léger raffermissement de la croissance des pays émergents devaient se confirmer, l environnement restera faiblement inflationniste et favorable à une appréciation des multiples. Lombard Odier Good Morning Geneva 15 janvier 2013 Page 2/8
3 ETF Corner Overview Crédit Suisse connu aussi pour sa gamme d ETN listée sur le marché américain a annoncé un reverse split sur le Velocity Shares Daily 2X VIX Short Term ETN. Pour rappel, ce produit appartient à la gamme du VXX qui avait perdu 60% en 3 jours suite à une erreur dans le hedge du produit. Le reverse split est effectué avant que le produit soit trop proche de zéro. Par ailleurs ces produits ne devraient pas être touchés par la vente de la branche ETF cars ils sont du côté de la banque d investissement. Pour les investisseurs voulant jouer la volatilité au travers d un tracker préféreront le MHUU qui offre un accès à une stratégie de volatilité plutôt qu un pari directionnel mal répliqué. Single stocks North America American indices S&P500 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 13' % 3.1% Cons. Staples 0.3% Telecom -1.1% S&P500 1' % 3.1% Industrials 0.3% Technology -0.7% Nasdaq 100 2' % 2.8% Cons. Discretionaries 0.2% Financials -0.3% TSX 12' % 1.4% Healthcare 0.2% Utilities -0.1% Bovespa 62' % 1.9% Materials 0.1% Energy 0.0% DELL : monte de 13% en séance profitant de rumeurs selon lesquelles le groupe informatique américain est en discussion en vue de se vendre à des fonds d investissement. FISERV : annonce un EPS préliminaire en hausse de 15% à 18% soit mieux que le consensus qui tablait sur 12%. Les revenus seront en hausse de 3%-4%. Le groupe annonce par ailleurs le rachat de Open Solutions pour USD55 millions. IT : Selon Gartner, le marché mondial des PC aurait reculé de 3,5 % (en volume) l an dernier, avec une baisse de 4,9% au dernier trimestre. Vendredi, IDC avait estimé la baisse à 3,2% sur l année. L Europe tire à nouveau le marché à la baisse. La concurrence des tablettes continue de peser sur les ventes de PC, alors que la sortie de Windows 8, fin octobre, n a pour l instant pas aidé à relancer le marché. HP reprend sa place de numéro un mondial face à Lenovo. POLYCOM : annonce un accord stratégique avec AT&T pour fournir des solutions de téléprésence. TRANSOCEAN : Carl Icahn a augmenté sa participation à 3.2% du capital et il devrait rencontrer le management du groupe prochainement. Lombard Odier Good Morning Geneva 15 janvier 2013 Page 3/8
4 Asia Asian indices MSCI Asia sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 10' % 4.4% Financials 0.9% Cons. Discretionaries -0.3% SHCOMP 2' % 2.4% Energy 0.7% Materials 0.1% HSI 23' % 3.1% Telecom 0.7% Industrials 0.3% KOSPI 1' % -0.6% Utilities 0.7% Healthcare 0.4% SENSEX 19' % 2.6% Technology 0.6% Cons. Staples 0.5% HON HAI : baisse de 4% avec le reste de la supply chain d Apple. Catcher baisse de 3.7% et Foxconn de 3%. KEPCO : baisse de 1.9% alors que le groupe a remporté la construction et l exploitation d une ferme éolienne en Jordanie pour 187 millions de won. L exploitation démarrera au premier semestre LGD : baisse de 2.6% du fait des inquiétudes sur le niveau d activité lié à Apple. MENGNIU DIARY : baisse de 1.5% alors que le groupe est en discussions pour le rachat de Modern Dairy qui monte de son côté de 6%. TSMC : baisse de 2% alors que le groupe annonce que les capex pour les 3 prochaines années seront de USD25 milliards. Ce chiffre est relativement en ligne avec les attentes. Europe European indices Stoxx 600 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 2' % 3.0% Auto 0.8% Industrials -0.9% DAX 7' % 1.5% Chemicals 0.1% Food & Beverages -0.7% CAC40 3' % 1.8% Banks 0.1% Utilities -0.6% FTSE100 6' % 3.6% Personal Goods 0.0% Basic Resources -0.6% FTSE MIB 17' % 6.9% Technology -0.2% Media -0.6% ALCATEL LUCENT : souhaiterait vendre son activité de cables sous-marins d ici la fin du prochain trimestre. Plusieurs groupes pourraient être intéressés. BOUYGUES TELECOM : L augmentation de capital réalisée par Bouygues Telecom en décembre se monte à EUR700 millions, dont 678 millions apportés par le groupe Bouygues et 22 millions par JC Decaux. ENI : dévoile une offre d obligations convertibles en actions SNAM pour une montant de EUR1.25 milliards. H&M : les ventes pour décembre sont en baisse de 2% alors que le consensus attendait une baisse de 4%. Ce chiffre pourrait rebondir du fait de la mauvaise performance récente. PPR : prend une participation de 51% dans la société de Christopher Kane. Une première boutique devrait voir le jour à Londres en 2013 avant le lancement d une ligne de prêt à porter. PREMIER OIL : la presse anglaise spécule sur une prochaine annonce du groupe concernant ses activités dans les Fallklands qui pourrait également impliquer le groupe Rockhopper. REPSOL : entend vendre USD2.7 milliards d actifs dans le LNG d ici février. Ces cessions devaient être réalisées en SIEMENS : Gérard Mestrallet, PDG de GDF Suez, sera proposé comme nouveau membre du conseil de surveillance de Siemens lors de l assemblée générale du groupe industriel allemand, qui se tiendra le 23 janvier. SKF : le groupe suédois supprime 2,500 emplois suite au ralentissement de l activité en Europe. Le groupe entend transférer des sites de production d Europe de l ouest vers des pays émergents à plus forte croissance et moindre coûts. SUEZ ENVIRONNEMENT : signe un contrat de EUR850 millions pour assurer la valorisation des déchets à travers la construction d un incinérateur à Poznan et son exploitation pendant 25 ans. Lombard Odier Good Morning Geneva 15 janvier 2013 Page 4/8
5 Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name BBG Ticker Time Event Description Geberit AG GEBN VX 07:00 Q Sales and Revenue Release Burberry Group PLC BRBY LN 08:00 Q Sales and Revenue Release - Trading Update Michael Page International PLC MPI LN 08:00 Q Sales and Revenue Release - Trading Update Casino Guichard Perrachon SA CO FP Aft-mkt Q Sales and Revenue Release Rio Tinto PLC RIO LN Q Sales Release - Operations Review Hennes & Mauritz AB HMB SS December 2012 Sales and Revenue Release Lindt & Spruengli AG LISN SW Q Sales and Revenue Release - Sales Figures North America Company Name BBG Ticker Time Event Description Lennar Corp LEN US 12:00 Q Earnings Release Forest Laboratories Inc FRX US 14:00 Q Earnings Release Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date / Time Zone Event Description Period Survey Prior Revised 01/15/ :30 UK PPI Output n.s.a. (MoM) Dec 0.00% -0.20% -- 01/15/ :30 UK CPI (YoY) Dec 2.70% 2.70% -- 01/15/ :00 EC Euro-Zone Trade Balance Nov 10.0B 10.2B -- 01/15/ :30 US Empire Manufacturing Jan /15/ :30 US Advance Retail Sales Dec 0.20% 0.30% -- 01/15/ :30 US Retail Sales Less Autos Dec 0.20% 0.00% -- 01/15/ :30 US Producer Price Index (MoM) Dec -0.10% -0.80% -- Source: Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 15 janvier 2013 Page 5/8
6 Key Economic Events Date / Time Zone Event Description 01/15/ :00 UK King, Haldane, Other BOE Officials Testify in Parliament 01/15/ :00 US Fed's Rosengren Speaks on Economic Outlook in Providence, RI 01/15/ :50 US Fed's Kocherlakota Speaks on Policy in Golden Valley, Minn. 01/15/ :00 US U.S. FDIC Board Meeting on Multi-Agency Rule 01/15/ :30 US Fed's Plosser Speaks on Economic Outlook in Rochester, NY Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 15 janvier 2013 Page 6/8
7 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 15 janvier 2013 Page 7/8
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