ATTIJARI MARKET RESEARCH FX & COMMODITIES TEAM

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1 29 juin 2009 Forex Weekly Highlights I. Evénements clés et statistiques de la semaine du 22 juin 2009 Le retour de l aversion au risque a permis au billet vert d effacer un peu les pertes accumulées face à l euro, La décision de la Fed de laisser inchangés ses taux soutient le dollar sur les marchés L appréciation du Yen sur le marché des changes risque de détériorer davantage le commerce extérieur japonais II. Analyse marché La décision de la Fed soutient le dollar à court terme en contribuant à la baisse des taux longs et les anticipations de l inflation future, L issue de l EURUSD est incertaine à long terme mais les pressions baissières sur le dollar sont fortes. III. Indicateurs de la semaine du 29 juin 2009 Décision de taux de la BCE Enquête ADP de l emploi

2 Evénements et statistiques de la semaine 22 juin 2009 USA : Le dollar a légèrement progressé face à un panier de devises, bien que l aversion au risque a continué de dominer les marchés boursiers. les investisseurs retenaient leur souffle avant la décision de taux de la Fed qui a eu lieu mercredi. Volatilité historique mensuelle EURUSD Source: Attijari Market Research Sans surprise, la Fed a maintenu ses taux directeurs inchangés, on pouvait aussi déduire du discours de Bernanke que la Fed a l intention de garder ses taux à un niveau bas sur le reste de l année 2009 et peut être au début de l année La Fed n a pas non plus apporté de modifications à son programme de rachat d actifs. Plusieurs facteurs ont motivé la décision de taux de la Fed. D abord l inflation demeure très faible aux USA et pourrait rester faible pendant une longue période encore à cause de la baisse de la demande et aussi à cause de la faible progression des salaires depuis le déclenchement de la crise. De l autre côté, le taux de chômage reste élevé et les perspectives de reprise sont minces à court terme. La Fed publiera le 15 juillet prochain ses nouvelles perspectives de croissance et d inflation pour les USA. La décision de la Fed a eu tout de même pour effet de calmer les ardeurs des investisseurs, surtout ceux qui anticipaient une reprise imminente. Sur le marché immobilier, malgré des chiffres mitigés, on est encore loin de l équilibre. En revanche, les prix continuent à reculer prouvant qu il y a toujours plus de vendeurs que d acheteurs sur le marché. Du côté du commerce extérieur américain, les exportations ont baissé de 30.6% leur plus forte baisse depuis 40 ans, les importations ont également chuté de 36.4% leur plus fort recul depuis l été Japon : L aversion au risque qui s est emparé du marché a profité au yen qui a gagné du terrain face aux principales devises. En revanche, l appréciation du yen ne fait pas l affaire du commerce extérieur nippon qui connaît une très forte contraction à la fois des importations et des exportations. 2

3 Analyse marché : Quelles perspectives pour l EURUSD? La Fed a donc tranché pour un statu quo au niveau de taux directeurs et de son programme de rachat d actifs, mettant fin aux spéculations qui ont précédé la décision de la réserve fédérale. USA : Taux Fed et Chômage Source: Attijari Market Research Par sa décision, la Fed annule l hypothèse à la fois, d une reprise de l économie américaine et d une hausse de l inflation d ici la fin Ceci a eu pour effet de calmer les anticipations inflationnistes des agents économiques faisant ainsi baisser les taux longs et par la même occasion le rendement des obligations qui a fortement augmenté ces derniers temps. L impact de cette décision se traduira par un renforcement du dollar face à l euro car outre atlantique, les injections massives de liquidités par la BCE contribuent à la baisse de l euro et des taux européens. Autres éléments, la stabilité voire la baisse des matières premières et le pétrole font pression à la hausse sur le dollar. L EURUSD connaîtra ainsi une tendance baissière sur le court terme ce qui colle largement aux prévisions, par contre à long terme l issue de l EURUSD demeure moins certaine. Au regard de la situation budgétaire des USA, alourdie par le plan de sauvetage et par la future mise en place d un système de couverture maladie universelle, l EURUSD devrait reprendre une tendance haussière à long terme. Le déficit public combiné au déficit commercial fera une pression encore plus forte sur le dollar dont le statut de valeur refuge est rudement mis à l épreuve. Le dollar sortira affaibli de cette crise, sa position privilégiée dans le système monétaire international, à la fois comme valeur refuge et monnaie de réserves aura été malmenée durant la crise. La baisse récente du billet accompagnée de la hausse des rendements des obligations d Etat US ont illustré sur une courte période l affaiblissement de la confiance dans les actifs américains, confiance jusque là inébranlable. 3

4 Indicateurs de la semaine Tableau 1 : Indicateurs économiques de la semaine de 29 juin 2009 Les cours de clôture de BAM Les cours de clôture de Bank Al Maghrib pour la semaine précédente : 4

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