et Financier International

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1 MACROECONOMIE 2 Dynamiques Economiques Internationales PARTIE 2 : Le Système Monétaire et Financier International UCP LEI L2-S4: PARCOURS COMMERCE INTERNATIONAL

2 PLAN DU COURS I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL (SMI) A Le marché des changes 1 - Présentation 2 - Les déterminants des taux de change B Comment réguler la variation des changes : le SMI 1 Définition, fonctions, caractéristiques 2 L évolution du SMI : des changes fixes aux changes flottants 3 - La stratégie des changes II- LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL (SFI) A Essor et nature des marchés financiers 1 - Les 3 "D" 2 - Un classement selon le segment du marché 3 - D'autres classements B - Les acteurs des marchés Présentation 1 - Les OPCVM et les Compagnies d assurance 2 - Les fonds de pension 3 - Les fonds alternatifs 4 Les agences de notation III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION A L instabilité des marchés financiers à l origine des crises financières 1 La diversité des crises financières 2 L instabilité chronique des marchés financiers B La régulation du système financier en question 1 Qu est-ce que la régulation financière? 2 - La réglementation microprudentielle 3 La politique macroprudentielle 4 Quelle volonté politique? 2

3 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL A Le marché des changes 1 Présentation, évolution Présentation 3

4 Les étapes du règlement des échanges 4

5 Les principales devises 5

6 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL A Le marché des changes 1 Présentation, évolution Présentation Evolution 6

7 L importance du marché des changes 7

8 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL A Le marché des changes 2 - Les déterminants des taux de change 8

9 Le fonctionnement du marché des changes Influence d une variation de l offre/demande de devises sur le taux de change Si l offre d euros contre dollars > demande d euro contre dollars, le taux de change de l euro par rapport au dollar se déprécie. Ex : 1 = 1.20$ => 1 = 1$ (dépréciation de 16% de l euro par rapport au dollar) Si la demande d euros contre dollars > l offre d euro contre dollars, le taux de change de l euro par rapport au dollar s apprécie. Ex : 1 = 1.20$ => 1 = 1,40$ (appréciation de 16.6% de l euro par rapport au dollar) 9

10 Les principaux facteurs de baisse d une monnaie Déficit commercial Mouvements de capitaux Ex: Crise de confiance dans le pays & fuite de capitaux Baisse de la monnaie Spéculation contre la monnaie Différentiel d Inflation 10

11 La volatilité des changes 11

12 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL B Comment réguler la variation des changes : le SMI 1 Définitions, fonctions, caractéristiques Définition 12

13 La balance des paiements 13

14 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL B Comment réguler la variation des changes : le SMI 1 Définitions, fonctions, caractéristiques Définition Fonctions 14

15 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL B Comment réguler la variation des changes : le SMI 1 Définitions, fonctions, caractéristiques Définition Fonctions Caractéristiques 15

16 Le risque de change L exemple d un importateur français de produit américain Un importateur français doit verser des dollars à son fournisseur étranger. Il connait au moment précis de la négociation, la quantité d euros nécessaire à l achat des dollars. Mais si le dollar voit sa valeur s accroître par rapport à l euro entre le moment de la négociation et le règlement définitif, l importateur français devra fournir davantage d euros, ce qui réduira sa large bénéficiaire et inversement si le dollar voit sa valeur s accroître. Ce risque de perte, c est le risque de change. Exemple: Mois de mai de l année X: un importateur français achète pour 20 millions de dollars de marchandises aux Etats-Unis, payable et livrable en novembre de la même année. Le taux de change dollar/euro est de: 1$ = 1,2 Au mois de novembre, il y a 2 possibilités: Le dollar monte 1$ = 1,3 : l importateur doit payer 20x1,3= 26 millions d euros au lieu de 24 millions en mai, il perd donc 2 millions d euros (perte liée au risque de change) Le dollar baisse 1$=1,1 : l importateur doit payer 20x1,1= 22 millions d euros soit un gain de 2 millions d euros. Comme l importateur ne sait pas au départ comment va évoluer le cours du dollar, il peut: Parier sur la baisse du dollar et espérer un gain de change, c est de la spéculation. Se couvrir contre le risque de change en transférant le risque de perte sur d autres agents économiques sur le marchés des changes à terme (ou marché dérivés des devises). 16

17 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL B Comment réguler la variation des changes : le SMI 2 L évolution du SMI : des changes fixes aux changes flottants Le régime de changes fixes 17

18 Crise de change M Ropert - UCP LEI Les effets d une crise de change au sein du SME 18

19 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL B Comment réguler la variation des changes : le SMI 2 L évolution du SMI : des changes fixes aux changes flottants Le régime de changes fixes Le régime de changes flottants 19

20 La volatilité des changes: le cours euro/dollar

21 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL B Comment réguler la variation des changes : le SMI 3 - La stratégie des changes La stratégie de monnaie faible 21

22 Le mécanisme de rééquilibrage de la Balance Commerciale Déficit commercial ( X<M) Demande de devise nationale < Offre de devise nationale Baisse du taux de change (Dépréciation ou dévaluation de la monnaie) Baisse du prix des produits exportés & hausse du prix des produit importés (Amélioration de la compétitivité prix) Hausse de X & Baisse de M Retour à l équilibre de la balance commerciale (X = M) 22

23 I - LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL B Comment réguler la variation des changes : le SMI 3 - La stratégie des changes La stratégie de monnaie faible La stratégie de monnaie forte 23

24 Les effets contradictoires d une politique de monnaie forte 24

25 M Ropert - Terminales ES - Partie 4 Chap12: Le financement de l'économie mondiale Les déséquilibres des balances des paiements BP de quelques régions du monde en 2010

26 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL A Essor et nature des marchés financiers 1 - Les 3 "D" 26

27 Evolution de la structure de financement des entreprises françaises 27

28 Les réformes bancaires de la déréglementation 28

29 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL A Essor et nature des marchés financiers 2 - Un classement selon le segment du marché Marché du capital des entreprises (actions) 29

30 Evolution de la capitalisation boursière de la bourse de New-York Évolution de l indice Dow Jones sur un siècle Globalisation financière 30

31 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL A Essor et nature des marchés financiers 2 - Un classement selon le segment du marché Marché du capital des entreprises (actions) Marché de la dette (obligations) 31

32 La montée de l endettement dans le monde 32

33 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL A Essor et nature des marchés financiers 2 - Un classement selon le segment du marché Marché du capital des entreprises (actions) Marché de la dette (obligations) Le marché des changes (devises) Voir I 33

34 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL A Essor et nature des marchés financiers 3 - D'autres classements Un classement selon la durée des financements 34

35 Le marché des capitaux Titres: actions et obligations Titres: bons du trésors, billets de trésorerie... 35

36 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL A Essor et nature des marchés financiers 3 - D'autres classements Un classement selon la fonction ou l organisation du marché 36

37 Un marché au fonctionnement particulier : le marché des produits dérivés Qu est-ce que le marché des produits dérivés? Les marchés de produits dérivés permettent aux AE de se couvrir contre le risque de fluctuations des cours en se déchargeant de ce risque sur d'autres AE qui l'endossent moyennant paiement d'une commission. Ex : Fluctuation des taux de change, des indices boursiers, des dettes, des taux d'intérêts... Contrat de produits dérivés : contrat financier donnant le droit ou l obligation d acheter, de vendre ou d échanger dans le futur un actif à un prix fixé à l avance. L'essor de produits dérivés Ppt suivant: le montant des contrats «de grès à grès» (OTC) e été multiplié par plus de 8 entre 1998 et 2010 et représente environ 10 fois le PIB mondial!!! Marchés dérivés et instabilité financière :. accentue l'instabilité financière : les produits dérivés sont donc très spéculatifs et se développent en dehors de tout contrôle des Autorités Monétaires puisque c'est un système privé d'émission et de détention de produits monétaires et financiers. Plus de 4 contrats de dérivés sur 5 des produits dérivés sont des contrats OTC!!! Or les acteurs du système, lorsqu ils spéculent, jouent souvent des sommes bien supérieures à leurs capitaux propres (effet de levier de l endettement), ce qui menace de banqueroute le système financier international. Ex: Rôle des CDS dans la crise financière des subprimes en

38 L explosion des marchés de produits dérivés 38

39 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL B - Les acteurs des marchés Présentation 39

40 Les principaux «Zinzins» 40

41 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL C - Les acteurs des marchés 1 - Les OPCVM et les Compagnies d Assurance 41

42 Les OPCVM mutualisent l épargne 42

43 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL C - Les acteurs des marchés 2 - Les fonds de pension 43

44 Le poids du capital étranger dans le CAC 40 44

45 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL C - Les acteurs des marchés 3 - Les fonds alternatifs 45

46 La croissance des fonds spéculatifs 46

47 II - LE SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL C - Les acteurs des marchés 4 - Les agences de notation 47

48 La note des agences de notation 48

49 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION A L instabilité des marchés financiers à l origine des crises financières 1 la diversité des crises financières 49

50 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION A L instabilité des marchés financiers à l origine des crises financières 2 L instabilité chronique des marchés financiers 50

51 Le comportements des agents sur les marchés et risque systémique L aléa moral: les gros opérateurs sur les marchés (ex: les grandes banques) savent que les Banques Centrale jouerons le rôle de prêteur en dernier ressort en cas de crise grave car ils sont «too big to fail». Cela réduit leur perception des risques et les encouragent à la spéculation. Les prophéties auto réalisatrice: : le calcul rationnel des agents qui spéculent sur le marchés les conduit à adopter des comportements «moutonniers» (effet de contagion mimétique ). Ces comportements entrainent la validation mécanique des paris effectuées ce qui amplifie les variations de cours et contribue au développement des bulles puis des crises financières. Le risque systémique: comme toutes les places financières sont interconnectées (décloisonnement), une crise financière à un endroit de la planète, sur un marché particulier, risque de se propager à toutes les places financières du monde (effet domino par contagion mimétique) et entraîner une crise financière mondiale. D autant que la déréglementation enlève aux Etats une grande partie des moyens de contrôle des mouvements de capitaux! 51

52 Des crises financières récurrentes 52

53 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION A L instabilité des marchés financiers à l origine des crises financières 3 De la crise financière à la crise économique 53

54 La crise des subprimes : de la bulle financière à la crise économique M Ropert - UCP LEI BULLE SPECULATIVE IMMOBILERE Croissance économique et taux d intérêts faibles Hausse de l offre de crédits immobiliers et du risque de défaut Hausse des prix de l immobilier (bulle) CRISE IMMOBILIERE Hausse des taux d intérêts (variables) Hausse des défaut des emprunteurs Chute des prix de l immobilier (crise) CRISE BANCAIRE CRISE BOURSIERE Hausse de l insolvabilité (crise de solvabilité) Crise de confiance du système bancaire (crise de liquidité) Baisse de la valeur boursière des banques Baisse de la capitalisation boursière (krach) «Crédit crunch» CRISE ECONOMIQUE Baisse des investissements et de la consommation Récession et Faillite d entreprise chômage CRISE DES DETTES SOUVERAINE 54 Baisse des recettes fiscales, hausse des dépenses sociales Hausse du déficit public Hausse de la dette souveraine

55 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION B La régulation du système financier en question 1 Qu est-ce que la régulation financière? 55

56 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION B La régulation du système financier en question 2 - La réglementation microprudentielle 56

57 La réglementation microprudentielle:bâle III 57

58 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION B La régulation du système financier en question 3 La politique macroprudentielle Les mesures défensives 58

59 La politique des taux d intérêts des Banques Centrale lors de la crise des subprimes M Ropert - UCP LEI Aux USA dès septembre 2007 La BCE mi ,25 % en

60 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION B La régulation du système financier en question 3 La politique macroprudentielle Les mesures défensives Les mesures proactives 60

61 Les «paradis fiscaux» La croissance de la finance mondiale s'est largement appuyée sur le développement d'activités offshore cad des services financiers fournis à des non-résident par une place spécialisée, se sont les Centre Financiers Extraterritoriaux (CFE), ou off shore ou encore «paradis fiscaux»: les CFE ce sont fortement développés: le FMI en identifie 70 aujourd'hui. Les CFE sont généralement des Etats de petite taille, bénéficiant de juridictions d'exception ou l'activité financière est totalement déconnectée de l'économie nationale traditionnelle. (Voir carte) Les paradis fiscaux se spécialisent dans des créneaux financiers gérés de manière opaque: accueil de holding, gestion de fortunes privées... les CFE gèrent ainsi entre 30 et 40% des fortunes privées mondiales, accueillent 25% des dépôts bancaires transfrontaliers, 8% des titres de la dette mondiale... Les CFE sont des fictions juridiques qui permettent le blanchiment d'argent: ils tirent leurs succès des avantages qu'ils procurent: secret bancaire, fiscalité et réglementation limitées, anonymat des sociétés écrans... Ils accueillent le produit de l'évasion fiscale des AE les plus puissant (grandes fortunes, FMN...)... et une grande partie de l'argent sale (mafias, terrorisme...). Cela représente environ 2 à 5% du PNB mondial. 61

62 III - CRISE FINANCIERE ET REGULATION B La régulation du système financier en question 4 Quelle volonté politique? Un problème de volonté politique Finalement 62

63 L2 / S3 Parcours CI: 63