EPARGNE, INVESTISSEMENT, SYSTEME FINANCIER

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1 EPARGNE, INVESTISSEMENT, SYSTEME FINANCIER Chapitre 25 Mankiw 08/02/2015 B. Poirine 1

2 I. Le système financier A. Les marchés financiers B. Les intermédiaires financiers 08/02/2015 B. Poirine 2

3 Le système financier " Besoin de financement: les revenus actuels ne permettent pas de financer les dépenses actuelles => emprunteur " Capacité de financement : les revenus actuels dépassent les dépenses: épargne à placer (prêteur) pour financer des dépenses futures " Le système financier est un ensemble d institutions qui permettent de mettre en relation les besoins de financement des uns et les capacités de financement des autres " Il permet de transférer des ressources rares des épargnants vers les emprunteurs-investisseurs 08/02/2015 B. Poirine 3

4 Les différents types d institutions " Marchés financiers " La bourse des actions " Le marché des obligations " Intermédiaires financiers " Banques " OPCVM dont SICAV ou fonds communs de placement 08/02/2015 B. Poirine 4

5 Les différents types d institutions " Les marchés financiers (A) sont les institutions qui permettent aux emprunteurs de s adresser directement au public pour emprunter. 08/02/2015 B. Poirine 5

6 Les différents types d institutions " Les intermédiaires financiers (B) sont les institutions qui permettent aux épargnants de prêter indirectement des fonds aux investisseurs 08/02/2015 B. Poirine 6

7 A. Les marchés financiers Marché obligataire Marché des actions 08/02/2015 B. Poirine 7

8 Les marchés financiers Le marché obligataire " L obligation est une reconnaissance de dette d une entreprise qui spécifie les obligations de l emprunteur à l égard du prêteur porteur de l obligation. " L obligation est négociable: la créance peut être vendue à tout moment sur le marché obligataire à un autre porteur 08/02/2015 B. Poirine 8

9 Caractéristiques d une obligation " Terme: Durée jusqu à l échéance " Valeur nominale: valeur remboursée à l échéance " Taux d Intérêt (fixe ou variable) " Risque de signature: Probabilité de défaut du débiteur (Russie, Grèce: mauvaise note) " Junk bonds (obligations poubelles) " Obligation Convertible en action: sécurité de l obligation, mais possibilité de convertir en actions en cas de plus-value de celle-ci 08/02/2015 B. Poirine 9

10 Marchés financiers: Le marché des actions " Les actions sont un titre de propriété d une part d une société " Elles donnent droit à une part des bénéfices, les dividendes " L entreprise peut émettre et vendre des actions nouvelles pour financer ses investissements: financement par augmentation de capital " Comparées aux obligations, les actions sont plus risquées (le risque du propriétaire, et non celui du créancier) mais elles rapportent plus en moyenne à long terme 08/02/2015 B. Poirine 10

11 Marchés financiers: Le marché des actions " En France le marché des actions comprend " Le premier marché (CAC 40, Dow Jones) " Le second marché " Le nouveau marché " Les cours de bourse " La fixation du cours: équilibre des ordres de vente et d achat " Le rapport cours/bénéfice par action (PER) " Les anticipations de croissance affectent le PER exigé (ex: Amazon). " Les ordres de bourse 08/02/2015 B. Poirine 11

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15 B. Les intermédiaires financiers Les banques Les OPCVM Autres institutions financières 08/02/2015 B. Poirine 15

16 Intermédiaires financiers: les banques " Les banques de dépôt recueillent l argent des épargnants et prêtent cet argent aux investisseurs " Les banques paient un intérêt aux épargnants (comptes sur livret) et demandent aux emprunteurs un taux d intérêt plus élevé " La différence (marge d intermédiation) rémunère la banque 08/02/2015 B. Poirine 16

17 Intermédiaires financiers: les banques " Les banques créent de la monnaie scripturale en permettant aux gens de faire des chèques sur les sommes qui leur sont prêtées (par ex pour bâtir une maison) " la somme prêtée est inscrite au crédit de votre compte, mais elle n est pas débitée d un autre compte; elle est créée «ex nihilo»: vous pouvez payer votre maison par le débit de ce compte.. Ainsi la M créée est injectée dans l économie. " La monnaie scripturale est la monnaie détenue sur l ensemble des comptes courants dans les banques d un pays. Plus les prêts augmentent, plus la monnaie scripturale (les dépôts) augmente. 08/02/2015 B. Poirine 17

18 Intermédiaires financiers: Les OPCVM " Une OPCVM est un organisme de placement collectif de valeurs mobilières (mutual funds aux EU) qui émet des parts dans le public et utilise ces fonds pour investir dans des valeurs mobilières: actions, obligations privées, obligations d Etat. " Ceci permet aux petits épargnants de diversifier leur portefeuille ( - de risque) 08/02/2015 B. Poirine 18

19 Autres institutions financières " Compagnies de crédit (crédit à la consommation, crédit foncier) " Mutuelles bancaires (CASDEN) " Fonds de pension qui recueille l épargne retraite (cotisations). " Compagnies d assurance (perçoivent des primes d assurance et placent cet argent en attendant son utilisation en cas de sinistre) 08/02/2015 B. Poirine 19

20 Test! " L action et L obligation " Différences? " Similarités? 08/02/2015 B. Poirine 20

21 II. Epargne et investissement dans la comptabilité nationale Le PNB est la somme de tous les revenus ou de toutes les dépenses en biens et services courants Y = C + I + G + XN 08/02/2015 B. Poirine 21

22 Quelques identités importantes " Supposons une économie fermée: Y = C + I + G " L épargne nationale S est ce qui reste du revenu national quand on enlève la consommation privée C et les dépenses publiques G S = Y C G = I S = I 08/02/2015 B. Poirine 22

23 Epargne et investissement " Pour l économie fermée dans son ensemble, on a une identité entre épargne et investissement S = I 08/02/2015 B. Poirine 23

24 Epargne privée " L épargne privée c est le revenu disponible des ménages moins la consommation = le revenu moins les impôts et taxes moins la consommation Epargné privée = (Y T C) 08/02/2015 B. Poirine 24

25 Epargne publique " L épargne publique c est l excédent budgétaire (recettes fiscales T moins dépenses publiques G) Epargne publique = (T G) Notez qu elle est souvent négative (déficit budgétaire) 08/02/2015 B. Poirine 25

26 Quelques identités importantes " L épargne nationale est la somme de l épargne privée et de l épargne publique S = Y C G S = (Y T C) + (T G) 08/02/2015 B. Poirine 26

27 III. Le marché des fonds prêtables Les besoins d épargne et d investissement s ajustent sur le marché des fonds prêtables. 08/02/2015 B. Poirine 27

28 Offre et demande de fonds prêtables " L offre de fonds prêtables provient des agents économiques qui ont une épargne nette qu ils désirent prêter " La demande de fonds prêtables provient de ceux qui désirent emprunter pour investir 08/02/2015 B. Poirine 28

29 Offre et demande de fonds prêtables " Comme sur tous les autres marchés, la confrontation de l offre et de la demande détermine un prix " L offre et la demande de fonds prêtables détermine le taux d intérêt réel (le prix de l argent prêté) " Sauf en Polynésie française (économie régionale qui s aligne sur les taux français) 08/02/2015 B. Poirine 29

30 Offre et demande de fonds prêtables Taux d intérêt réel Offre Plus r est élevé plus les prêteurs offrent des fonds 5% 0 $1,200 Demande Plus r est élevé, moins les emprunteurs demandent des fonds Fonds prêtables (milliards de dollars) 08/02/2015 B. Poirine 30

31 Les politiques publiques qui affectent l épargne et l investissement " Fiscalité et épargne " Fiscalité et investissement " Excédent ou déficit du budget de l Etat, des collectivités locales et de la sécurité sociale 08/02/2015 B. Poirine 31

32 Fiscalité et épargne " Les taxes sur l épargne ou sur les revenus de l épargne (intérêts, dividendes, loyers) réduisent l incitation à épargner 08/02/2015 B. Poirine 32

33 Fiscalité et épargne " Une baisse des impôts sur l épargne incite à épargner plus pour un taux d intérêt donné " => courbe d offre de fond prêtable => droite " Le taux d intérêt réel d équilibre diminue " La Qté demandée de fonds prêtables augmente 08/02/2015 B. Poirine 33

34 Accroissement de l offre de fonds prêtables Taux d intérêt réel Offre, S 1 5% 1. Baisse des impôts incite à accroître l offre de fonds prêtables Demande 0 $1,200 Fonds prêtables (en millions de dollars)

35 Accroissement de l offre de fonds prêtables Taux d intérêt Offre, S 1 S 2 5% 1. Baisse des impôts incite à accroître l offre de fonds prêtables Demande 0 $1,200 Fonds prêtables (en millions de dollars)

36 Accroissement de l offre de fonds prêtables Taux d intérêt Offre, S 1 S 2 5% 4% 1. Baisse des impôts incite à accroître l offre de fonds prêtables Demande 0 $1,200 $1,600 Fonds prêtables (en millions de dollars)

37 Accroissement de l offre de fonds prêtables Taux d intérêt Offre, S 1 S 2 2. ce qui diminue le taux d intérêt... 5% 4% 1. Baisse des impôts incite à accroître l offre de fonds prêtables Demande 0 $1,200 $1,600 Fonds prêtables (en millions de dollars)

38 Accroissement de l offre de fonds prêtables Taux d intérêt Offre, S 1 S 2 5% 4% 2. ce qui diminue le taux d intérêt réel Baisse des impôts incite à accroître l offre de fonds prêtables Demande 0 3. et accroît la qté d équilibre de fonds prêtables $1,200 $1,600 Fonds prêtables (en millions de dollars)

39 Les politiques publiques qui affectent l investissement " Un crédit d impôt sur les investissements accroît la demande de fonds prêtables pour investir " ce qui augmente la demande de fonds prêtables à tx d intérêt constant " Déplace la courbe de demande vers la droite " Provoque une hausse du taux d intérêt et de la quantité de fonds prêtables d équilibre 08/02/2015 B. Poirine 39

40 Accroissement de la demande de fonds prêtables Taux d intérêt réel Offre 5% Demande, D 1 0 $1,200 Fonds prêtables (en milliards de dollars)

41 Accroissement de la demande de fonds prêtables Taux D intérêt réel 6% 5% Offre 1. Un crédit d impôt pour investissement augmente la D de fonds prêtables D 2 Demande, D 1 0 $1,200 $1,400 Fonds prêtables (en milliards de dollars)

42 Accroissement de la demande de fonds prêtables Taux d intérêt 6% 5% Offre 1. Un crédit d impôt pour investissement augmente la D de fonds prêtables 2. ce qui augmente le tx d intérêt d équilibre... D 2 Demande, D 1 0 $1,200 $1,400 Fonds prêtables (en milliards de dollars)

43 Accroissement de la demande de fonds prêtables Taux D intérêt 6% 5% Offre 1. Un crédit d impôt pour investissement augmente la D de fonds prêtables 2. ce qui augmente le tx d intérêt d équilibre... D 2 Demande, D et augmente la Qté d équil de fonds prêtés. $1,200 $1,400 Fonds prêtables (en milliards de dollars)

44 Les politiques publiques qui affectent l épargne et l investissement " Quand les dépenses publiques excèdent les recettes fiscales, il y a un déficit budgétaire de l Etat " Ce déficit est financé par emprunt " Le cumul des déficits publics passés explique donc l état de la dette publique 08/02/2015 B. Poirine 44

45 %t Du PNB 100 Dette publique des USA en % du PIB Dette publique des EU Figure /02/2015 B. Poirine 45

46 Les politiques publiques qui affectent l épargne et l investissement " Les emprunts publics réduisent l offre de fonds prêtables disponible pour le secteur privé " Il y a un effet d éviction des emprunteurs privés par l emprunt public 08/02/2015 B. Poirine 46

47 Les politiques publiques qui affectent l épargne et l investissement " Un déficit public = épargne publique (T- G) négative => baisse de l épargne nationale S " => réduit l offre de fonds prêtables disponible " Ceci déplace l offre de fonds prêtables vers la gauche " Ce qui augmente le tx d intérêt d équilibre " Ce qui réduit la quantité d équilibre de fond prêtable pour le secteur privé 08/02/2015 B. Poirine 47

48 L effet du déficit budgétaire (épargne publique négative) Taux D intérêt Offre, S 1 5% Demande 0 $1,200 Fonds prêtables (en milliards de dollars)

49 L effet du déficit budgétaire Taux D intérêt 6% 5% 2. ce qui augmente le taux d intérêt d équilibre... S 2 Offre, S 1 1. Un déficit budgétaire réduit l offre de fonds prêtables Demande 0 3. ce qui réduit la qté d équilibre de fond prêtable $800 $1,200 Fonds prêtables (en milliards de dollars)

50 Nouveau!: «assouplissement monétaire» (BCE) ou «quantitative easing» (FED) " Pour empêcher le tx d intérêt de monter malgré un déficit budgétaire " La banque centrale peut acheter des obligations émises par l Etat pour financer son déficit, avec de la monnaie nouvellement créée («faire marche la planche à billet») " Ceci augmente l offre de fond prêtable totale " Ce qui compense l épargne publique négative qui diminue l offre de fond prêtable 08/02/2015 B. Poirine 50

51 Conclusion " Les marchés financiers fonctionnent comme les autres marchés! Le taux d intérêt le prix des fonds prêtables est gouverné par les forces de l offre et de la demande 08/02/2015 B. Poirine 51

52 Conclusion " Les marchés financiers permettent de coordonner les décisions d épargne et d emprunt, ce qui contribue à la bonne allocation des ressources dans l économie " Le système financier comprend la bourse des actions, le marché obligataire, les OPCVM, les banques et caisses d épargne, et les compagnies d assurance. " Ces institutions permettent la confrontation directe ou indirecte des offres et demandes de fond prêtable. 08/02/2015 B. Poirine 52

53 Conclusion " L épargne nationale comprend l épargne privé et l épargne publique " Un déficit budgétaire représente une épargne publique négative, ce qui réduit l épargne nationale et l offre de fond prêtable totale " Ceci provoque une hausse du taux d intérêt, donc un effet d éviction qui diminue l investissement privé (la dépense publique évince la dépense privée) " Cependant une politique monétaire «accommodante» peut empêcher la hausse du taux d intérêt provoquée par le déficit budgétaire 08/02/2015 B. Poirine 53

54 EPARGNE, INVESTISSEMENT ET SYSTEME FINANCIER Fin du chapitre 25 08/02/2015 B. Poirine 54