CHAPITRE 1 : LES BASES DU MARCHE DES CHANGES

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Florent Olivier
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1 CHAPITRE 1 : LES BASES DU MARCHE DES CHANGES Marché des changes : techniques financières David Guerreiro david.guerreiro@univ-paris8.fr Année Université Paris 8

2 Objectifs du cours Connaissances Fonctionnement. Définitions. Applications. Dimension appliquée Exemples empiriques. Exercices... AMENEZ VOS CALCULATRICES!!

3 Table des matières 1 Introduction Fonctionnement et données sur le FX 2 Les acteurs Le role prépondérant des banques Les métiers sur le FX 3 Cotations et parités Certain/Incertain Les parités en ligne Les cours croisées 4 Les fourchettes de change Qu est-ce qu une fourchette de change? Cotation et fourchette Lecture d une fourchette 5 Comportements sur le FX La couverture La spéculation L arbitrage

en ligne Les cours croisées 4 Les fourchettes de change Qu est-ce qu une fourchette de change?

4 Qu est-ce que le marché des changes? Définition FOREX : marché sur lequel s échangent les devises de l ensemble des économies à monnaies convertibles. Principales caractéristiques Marché décentralisé qui fonctionne 24h/24. Marché de gré-à-gré. Marché essentiellement interbancaire. Dominé par une place financière : Londres. Dominé par une devise :l USD.

5 Quelques données sur le FX Libéralisation du FX depuis fin 70 s début 80 s. N a cessé de prendre importance. Quelques données sur le FOREX (BRI 2010) Echanges sur FOREX = 4000 milliards d USD/jour. Représente environ 1.5x le PIB annuel de France. CI = milliards de d USD... ANNUELS (OMC, 2011)! Mise en perspective Déconnexion entre change et CI : rapport de 67/1! CI représente 5% du montant total, mouvements de capitaux 15%. 80%... spéculation!

5x le PIB annuel de France. CI = 22000 milliards de d USD... ANNUELS (OMC, 2011)!

6 Le rôle prépondérant des banques Forex et les banques Marché interbancaire : marché où professionnels du secteur bancaire échangent entre eux des actifs financiers à cout terme (ici des devises), entre un jour et un an. Marché de gré-à-gré (Over the Counter, OTC). Banques négocient directement entre elles. Marché monétaire : un marché où les institutions financières (banques, assurances, Trésor) et les grandes entreprises placent leurs avoirs ou empruntent à court terme (moins d un an). Change scriptural, entre comptes bancaires libellés en devises.

Banques négocient directement entre elles.

7 Banques et métiers sur Forex les spécialités des métiers sur Forex Cambistes clientèle : interface entre banques et entreprises. Avec eux que négocient les entreprises. Cambistes de marché : interface entre banques et Forex. Réalisent opérations sur marché pour compte de banque ou de ses clients. Market makers. Réalisent 90% du volume total des transactions sur Forex. Existe aussi courtiers qui sont indépendants.

Cambistes de marché : interface entre banques et Forex.

8 Taux de change A l incertain Nombre d unités de monnaie domestique (la cote) pour avoir une unité de monnaie étrangère (la base). 1 USD } {{ } base en devises = 0.87 EUR } {{ } cote en monnaie domestique (1) Au certain Nombre d unités de devises (la cote) pour une unité de monnaie domestique (la base) : 1 EUR } {{ } base en monnaie domestique = 1.3 USD } {{ } cote en devises (2)

87 EUR } {{ } cote en monnaie domestique (1) Au certain Nombre d unités de devises (la cote)

9 Les cours croisés Parité en ligne : cours bilatéraux Exemple Si USD-Paris cote à 0.85 EUR = 1USD, on a nécessairement à NY cotation strictement inverse de Paris. On aura USD = 1 EUR à NY. parité en ligne. Propriété : marché est parfaitement informé, tout écart de cours arbitrée (arbitrage de place). A Paris 1 USD = 2 EUR, à NY 1 EUR = 0.4 USD. Ici produit des bases différent de celui des cotes. L USD cher à Paris qu à NY, car cours NY au certain 1 USD = 2.5 EUR. Arbitrage spatial : achat USD à Paris pour revente NY.

Propriété : marché est parfaitement informé, tout écart de cours arbitrée (arbitrage de place).

10 Les cours croisés Arbitrage Opération de médiation qui rend compatible décisions individuelles de couverture des agents avec le marché des changes. Consiste à profiter sans risques, ni mise de fonds de déséquilibres entre différents instruments fi, entre prix au comptant et à terme d un même actif, entre prix d un même actif sur 2 places différentes. Les parités croisées Généralisation parités en ligne à plus de deux monnaies. Exemple trois monnaies, l USD, l EUR, et la GBP : EUR/USD = EUR/GBP GBP/USD (3)

Consiste à profiter sans risques, ni mise de fonds de déséquilibres entre différents instruments fi, entre prix au comptant et

11 Les cours croisés Règle des parités croisées implique : 1 Si deux monnaies évoluent différement chacune vis-à-vis d une troisième, le cours bilatéral des deux premières sera nécesairement affecté. 2 Il est indifférent d acheter une devise directement, ou indirectement (passer par une devise tierce). 3 Renforce la monnaie internationale (ici dollar).

12 Les fourchettes de change Qu est-ce qu une fourchette de change Prix auxquels les banques se portent vendeuses ou se portent acheteuses d une devise sont différents. C est la fourchette de change ou bid-ask spread. Constitue rémunération de banque pour opération de change. Banque vend plus cher qu elle n achète.

différents. C est la fourchette de change ou bid-ask spread.

13 Cotation et fourchette Fourchettes de change EUR /USD 1, EUR /JPY 139,56-00 EUR / GBP 0, EUR /CHF 1, EUR /Couronne Norv. 7, EUR /Couronne Suéd. 9, EUR /Couronne Dan. 7, EUR /$ canadien 1, EUR /$ Australien 1, /01/2006 (source : les échos)

7,9576-81 EUR /Couronne Suéd. 9,3563-88 EUR /Couronne Dan.

14 Cotation et fourchette Lecture de la fourchette Prenons EUR/USD s appelle la figure. 13 // 17 sont les points. différence entre 17 et 13 = spread ici 4 points. Fonctionnement On se place côté vendeur (càd côté banque) correspond au bid c est-à-dire au prix d achat d EUR par banque correspond au ask c est-à-dire au prix de vente d EUR par banque.

Fonctionnement On se place côté vendeur (càd côté banque) 1.

15 Cotation et fourchette Remarque Si on se place côté acheteur (entreprise) Le bid de la banque correspond au prix de vente d EUR pour entreprise. L ask de la banque correspond au prix d achat d EUR pour entreprise.

16 Conclusion A retenir Qd change est au certain : Banque qui propose cotation vend toujours la base au haut fourchette. Achète base au bas de la fourchette. Qd cotation à l incertain : Banque vend cote au bas fourchette. Achète cote au haut fourchette.

17 La couverture But Fermer une position de change. Prendre sur FX les positions inverses que ce qu induisent activités commerciales internationales. Aversion au risque (peur variation défavorable TC) Opérations Pour exportateur européen (recevoir USD) Risque de change : dépréciation USD/EUR. Emprunter USD sur marché monétaire. Vendre USD au comptant. Rembourser emprunt avec USD reçus à terme.

Aversion au risque (peur variation défavorable TC) Opérations Pour exportateur européen (recevoir

18 La spéculation But Ouvrir ou laisser une position ouverte en vue de réaliser un profit. Parier qu anticipations vont se réaliser. Spéculateur peu averse au risque. Assume risque que personne ne veut prendre. Gains proviennent des risques encourus. Opérations Prendre des positions longues ou courtes en fonction des anticipations. Acheter une monnaie à crédit pour l échanger contre une autre. La revendre dans futur une fois anticipations réalisées.

Assume risque que personne ne veut prendre. Gains proviennent des risques encourus.

19 L arbitrage Déjà évoqué précèdemment.

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