Good Morning Geneva!!!

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1 Equity Advisory 7 mai 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.10%) Les records sont fait pour être battus! Devise que les marchés européens aimeraient entonner en cœur mais que les américains, les thaïlandais, les indonésiens et les malaisiens chantent déjà. Si le Japon vient de rejoindre ce joyeux groupe, il ne faut pas confondre un plus haut sur 5 ans avec un plus haut historique. Hors pour les 4 marchés, cités en premier, il s agit bien de plus hauts historiques! Il y a 3 ans lors de nos premiers GMG nous mettions l accent sur la classe d actif des actions et nous estimions que le «risque» n avait jamais été aussi bon marché Nous confirmons. Si les marchés américains vont devoir consolider sur une semaine assez vide de grands rendez-vous, les marchés japonais, étant fermés depuis plusieurs jours, ont rattrapé leur retard. Nous notons cependant une divergence baissière sur le NIKKEI, l indice japonais devra finir au-dessus des 13980pts pour confirmer sa hausse A suivre Clairement notre certificat Japanese Exporters bénéficie de cette hausse en affichant une progression de près de 3.9% ce matin. Si cette semaine n est pas encombrée de chiffres macro-économiques et de résultats de sociétés (au moins aux USA), voici les rendezvous à prendre en considération : - Réunion Franco-Allemande des Ministres de l Economie - Réunion du CSRC chinois - Réunion de la Banque Centrale de Corée du Sud - Publication du CPI chinois et des PMI Européens des services. Lombard Odier Good Morning Geneva 7 mai 2013 Page 1/7

2 - Adjudication Espagnole En attendant la BOK, la Banque Centrale Australien a réduit de 25bps son taux directeur alors que les marchés attendaient une baisse pour le prochain meeting. Si la bourse locale a été portée par ces anticipations, l Aussie n a pas apprécié Ainsi le RBA affiche un taux directeur record à 2.75%. Pour rester dans les monnaies, le Yuan continue son ascension devant le changement de politique du pouvoir central visant à réduire son contrôle sur les taux d intérêts et son taux de change. Ceci est concomitant à la colossal «Yuanificaction» du marché mondial des changes. Restons en Chine, car les deux prochains jours verront la réunion du CSRC et la publication du CPI. Ce dernier représente pour nous la Capacité Pour Intervenir des banques centrales Le Conseil d Etat s est déjà réuni et il souhaite lancer des réformes plus concrètes pour maintenir une croissance économique importante, contrôler l inflation et dissoudre les risques. En clair : 1 Rendre plus autonomes les gouvernements locaux 2 Mettre en place une construction budgétaire ouverte, transparente et standardisée, contrôler les dettes des gouvernements locaux. Etendre le programme pilote de la TVA sur plus de secteurs et réviser le système des impôts et taxes. 3 Pousser plus en avant la réforme de la politique des taux d intérêt avec une orientation plus marché. Développer la convertibilité du Yuan, mettre en place un système permettant aux contribuables d investir hors de Chine. Standardiser et développer les véhicules d investissements sur les actions et les obligations. 4 Ouvrir le marché des chemins de fer et guider le développement du secteur vers les axes centraux. 5 Etablir un «pricing» progressif pour l électricité, l eau et le gaz dans les grandes villes, tout en améliorant la grille tarifaire de l énergie hydro-électrique. 6 Réformer l hôpital public. Consolider le système de santé et améliorer la distribution des maisons de premier prix. Mettre en place le système de contrôle et de régulation des marchés de l alimentation et des médicaments. 7 réformer le système du Hukou. 8 Développer une agriculture moderne en améliorant le droit des agriculteurs et l usage des terrains. 9 Développer dans chaque région des zones de développement pour les Sciences et les Technologies. Si les banques françaises reportent des chiffres très corrects ce matin, la vague de privatisation partielle annoncée par Hollande devrait avoir des conséquences sur : EDF, GDF, EADS, Safran, ADP, Renault, Areva, Air France, Thales, CNP et FTE Pour finir, le marché de l immobilier américain continue de s améliorer et le taux d impayés est inférieur à celui de 2007 pour la première fois. La Réserve fédérale américaine a indiqué hier que les banques ont assoupli au cours des trois derniers mois les conditions de crédit pour les entreprises aux Etats-Unis, ainsi que pour certains crédits aux particuliers. Cette évolution s inscrit dans un contexte d augmentation de la concurrence et de hausse de la demande. Le rapport de la Fed repose sur un échantillon de 68 banques américaines et 21 succursales et agences de banques étrangères. Beaucoup de PME ont dit que l accès au crédit restait difficile, mais le rapport de la Fed semble indiquer une amélioration de la situation de ce point de vue. En ce qui concerne le crédit aux particuliers, certaines banques locales ont assoupli les conditions pour les primo-accédants à la propriété, la demande pour ce type de prêt ayant augmenté pour le cinquième trimestre d affilée. Enfin, si la situation entre la Syrie et Israël devient très tendue, la Corée du Nord vient de retirer deux missiles de ses zones opérationnelles Lombard Odier Good Morning Geneva 7 mai 2013 Page 2/7

3 L Eurostoxx 50 devra finir la semaine au-dessus de 2770pts pour espérer rejoindre son plus haut de 2011 (3080pts), le S&P devrait consolider autour des 1615pts et le Nikkei devra tenir les 13980pts. La date du 19 mai est prépondérante pour la poursuite du l ascension des marchés US et la PBOC va devoir bouger si le CPI du 9 mai montre des signes de faiblesse. Sur ces niveaux, acheter un put ou un put spread peut être utile et cela permet de rester massivement long sur les actions. ETF Corner Overview Avec ces marchés difficiles, la tentation est grande de venir sur des actifs alternatifs tels que la volatilité soit en diversification de portefeuille soit en pari purement spéculatif. A cet effet, le S&P VIX Short-Term Futures ETN ( VXX) a vu son volume augmenter de façon exponentielle. En 3 mois, il s est échangé en moyenne 53 M de titres par jour soit plus de 4 Mds de titres depuis le début de l année alors que le volume totale de 2012 était de 3.6 Mds de titres. Le short interest est estimé à 41 M de titres soit 64,5 % des AUMs. Ce mouvement est compréhensible sachant que la courbe des futurs sur VIX est depuis un certain temps en contango et que le VXX ne répliquait pas le VIX mais le contrat future le plus proche. En revanche comme le VXX est un ETN et pas un ETF, ce que les investisseurs ont oublié c est qu ils s exposent à un risque de violent short squeeze (l ETN est moins liquide que l ETF) En clair, nous déconseillons le VXX en long (contango) ou en short (short squeeze) et nous vous encourageons à regarder des véhicules offrant une exposition au J.P. Morgan Macro Hedge US (tel que le MHUU ). Single stocks North America American indices S&P500 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 14' % 14.2% Financials 1.0% Utilities -1.4% S&P500 1' % 13.4% Technology 0.6% Cons. Staples -0.8% Nasdaq 100 2' % 11.1% Energy 0.6% Telecom -0.7% TSX 12' % 0.2% Industrials 0.5% Healthcare -0.6% Bovespa 55' % -9.1% Cons. Discretionaries 0.3% Materials 0.2% BANK OF AMERICA : monte de 5.23% en clôture alors que MBIA a bondi de 44,57 % suite à l annonce du settlement d un litige financier qui portait sur des dettes titrisées assurées par Bank of America auprès de MBIA et qui s étaient révélées toxiques. Bank of America va payer 1,7 milliard de dollars à MBIA, fournir en sus une ligne de crédit de 500 millions et prendre une participation de 5% au capital de l assureur. ELECTRONIC ARTS : monte de 2% après l annonce d un accord avec Walt Disney. EA va développer des jeux Star Wars pour plusieurs plateformes interactives. FIRSTSOLAR : monte de 3% après la clôture suite à la publication des résultats du Q1 et la réitération de la guidance annuelle. Le groupe attend un EPS annuel compris entre USD4 et USD4.5 (consensus USD4.12). MICROSOFT : aurait vendu 100 millions de licences Windows 8 et serait en train de préparer une update du logiciel. Asia Asian indices European sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 14' % 36.3% Energy 1.6% Healthcare 0.3% SHCOMP 2' % -1.7% Industrials 1.0% Technology 0.3% HSI 22' % 1.4% Financials 1.0% Cons. Staples 0.4% KOSPI 1' % -2.1% Materials 0.9% Utilities 0.7% SENSEX 19' % 1.8% Cons. Discretionaries 0.9% Telecom 0.8% Lombard Odier Good Morning Geneva 7 mai 2013 Page 3/7

4 ASUSTEK : publie des résultats solides avec des ventes de NTD3.05 milliards (consensus NTD5.2mds) mais une guidance un peu mitigé avec un résultat net attendu stable pour le second trimestre. MEDIATEK : publie des revenus de NTD3.747 milliards pour le premier trimestre (consensus NTD3.75mds). Le groupe table sur des ventes Q2 comprises entre NTD30 et NTD31.6 milliards (consensus NTD28.7mds). SHARP : pense redevenir profitable au cours de l année fiscal en cours qui s achèvera en mars C est en ligne avec le consensus. TOYOTA : le quotidien Nikkei mentionne un profit opérationnel de 1,300 milliards de yen pour l année fiscal 2013 ce qui se situerait dans le haut des attentes des analystes. Publication le 8 mai. Europe European indices MSCI Asia sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 2' % 4.3% Media 0.2% Utilities -1.0% DAX 8' % 6.6% Technology 0.2% Auto -0.4% CAC40 3' % 7.3% Chemicals 0.2% Construction -0.3% FTSE100 6' % 10.6% Food & Beverages 0.1% Telecom -0.1% FTSE MIB 16' % 3.6% Retail 0.1% Banks -0.1% ADECCO : les ventes et le résultat opérationnel sont légèrement en-dessous du consensus même si l EPS ressort supérieur du fait de taxes inférieures. L outlook est plus optimiste est le groupe attend une marge de 5.5% pour ALSTOM : publie des résultats annuels 3-4% en-dessous du consensus et ajuste sa guidance à la baisse. La marge opérationnelle sera stable en 2013 et 2014 avant de se redresser avec un objectif de 8%. AXA : publie de bons chiffres pour le premier trimestre avec des ventes en hausse de 8.5% et une marge en expansion. CARLSBERG : publie des chiffres solides pour le premier trimestre avec des ventes de DKK13.3 milliards (3.1% au-dessus du consensus) et un EBIT de DKK661m (6% au-dessus). Le groupe réitère sa guidance pour CONSTELLIUM : l ex-péchiney, qui fabrique des produits en aluminium à destination des secteurs de l emballage, de l automobile et de l aéronautique, pourrait s introduire en Bourse avant la fin du mois de mai. DUFRY : publie des résultats légèrement décevants pour le premier trimestre avec des revenus en hausse de 1.7% à CHF736.4m et un EBITDA de CHF85.3m (consensus CHF91m). Le management attend une accélération de la croissance organique au second semestre. EURAZEO : cède sa part dans Flexitallic pour 145 millions d euros. L investisseur, entré en 2006 au capital de cette société française, baptisée Siem à l époque, en détenait 65 %. LAFARGE : publie un EBITDA de EUR380 millions soit 14% inférieur au consensus pour des ventes de EUR3.14 milliards. La marge s établit donc à 12.1% contre 14% attendu du fait du déclin des volumes en Europe et en Afrique. La guidance annuelle est inchangée. LEGRAND : la performance est solide avec une baisse organique des ventes de seulement 0.6% (consensus -1.6%). L EBIT est en ligne et le résultat net est inférieur mais le groupe réitère sa guidance annuelle. Le titre devrait ouvrir en hausse. SOCIETE GENERALE : publie un résultat net de EUR364 millions (consensus EUR317m). Un nouveau plan de réduction des coûts de EUR900 millions d ici 2015 est annoncé. Le ratio Core Tier 1 s établit à 8.7% à fin mars. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name BBG Ticker Time Event Description Societe Generale SA GLE FP 07:00 Q Earnings Release Adecco SA ADEN VX 07:00 Q Earnings Release Lombard Odier Good Morning Geneva 7 mai 2013 Page 4/7

5 Carlsberg A/S CARLB DC 07:00 Q Earnings Release Alstom SA ALO FP 07:00 Y 2013 Earnings Release Credit Agricole SA ACA FP 07:00 Q Earnings Release Legrand SA LR FP 07:30 Q Earnings Release AXA SA CS FP 09:00 Q Sales and Revenue Call - Activity Report HSBC Holdings PLC HSBA LN 10:15 Q Earnings Release Lafarge SA LG FP Bef-mkt Q Earnings Release Pirelli & C. SpA PC IM Q Earnings Release North America Company Name BBG Ticker Time Event Description Emerson Electric Co EMR US Bef-mkt Q Earnings Release Marathon Oil Corp MRO US Aft-mkt Q Earnings Release Williams Cos Inc/The WMB US Aft-mkt Q Earnings Release Symantec Corp SYMC US Aft-mkt Q Earnings Release Whole Foods Market Inc WFM US Aft-mkt Q Earnings Release Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date / Time Zone Event Description Period Survey Prior Revised 05/07/ :00 US Consumer Credit Mar $15.500B $18.139B -- 05/07/2013 UK New Car Registrations (YoY) Apr % MAY UK Halifax House Prices sa (MoM) Apr 0.20% 0.20% -- Source: Bloomberg Key Economic Events Date / Time Zone Event Description 05/07/ :00 EC EU's Rehn, EIB's Hoyer at EU Parliament Panel in Brussels 05/07/ :45 EC European Commission High-Level Conference 05/07/ :00 CA China Reform Foundation Chairman Speaks at CCBC 05/07/2013 US Peter G. Peterson Foundation Fiscal Summit 05/07/2013 EC Dijsselbloem, Barnier, Semeta Testify in European Parliament Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 7 mai 2013 Page 5/7

6 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 7 mai 2013 Page 6/7