TRADING EQUITY ADVISORY 10 JUILLET 2014

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1 TRADING EQUITY ADVISORY 10 JUILLET 2014 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.2%) Do we really want to sell in July and go away!!! At least according to some puzzling charts Humm, I am still tempted to buy the dip Les banques Européennes (on l a vu dans notre GMG d hier) ont massivement sous performé et maintenant l indice SX7P vient casser son support des 190.5/191.5 de manière un peu inquiétante. Une confirmation de la cassure nous amènerait un peu vite vers les supports des 182 puis 172 (aïe )! Néanmoins après trois séances de baisse assez brutale, le secteur est maintenant survendu (RSI 34). Attention tout de même à des nouvelles telles que celle sur Espirito Santo (en baisse de près de 20% sur trois jours). Le marché n aime pas trop les délais de payments, même sur des papiers court terme, même s il s agit de la compagnie mère (Espirito Santo International). Cela ravive de manière trop douloureuse la vulnérabilité de certaines banques au sortir de la crise européenne sur le souverain. Source Crédit Suisse En trois jours, l indice EuroStoxx50 a perdu 3.2% pour venir sur le seuil des 3184, en traversant le support des 3207/02 (plus bas de juin et 38.2% retracement du rallye avril/juin), ce qui nous laisse tout juste au-dessus du retracement des 50% et de la tendance haussière (voir chart ci-dessous). Maintenant, depuis le début de l année, le marché a racheté les «dips» de manière assez consistante. En Janvier l indice a perdu plus de 7%, en mars la consolidation a été de 6%, puis près de 5% en avril Pour l instant avec une tentative de stabilisation sur la moyenne mobile des 100 jours, nous avons envie de donner au marché le bénéfice du doute. Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : tra-equity-advisory@lombardodier.com BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 10 JULY 2014 PAGE 1/9

2 Rien de bien inquiétant encore pour les le S&P 500. Au-delà des 1950, l indice reste encore dans son canal haussier En revanche, le Russell 2000 n a pas pu franchir le seuil des 1208/1209 et cela s est traduit par des prises de profits relativement agressives et une cassure de la tendance haussière récemment développée (depuis mi-mai). Cela accentue le risque de voir une consolidation plus importante vers 1163 (retracement 38.2% du rallye mai-juin) ou au pire sur le support des 1154 (fermeture du gap haussier du 6 juin). Si ce dernier point de tient pas, alors le risque est de revenir sur 1138 (moyenne mobiles des 200 jours). Source Crédit Suisse Le marché a bien reçu le détail des Minutes de la Fed (publié à 14h00 heure locale, 20h00 ici) et termine la séance en hausse de 0.46% (voir graphique ci-dessous). Pas de grande surprise. Il y eu bien sûr une discussion plus approfondie sur la stratégie de sortie du QE. Le calendrier d Octobre pour la fin de l'assouplissement quantitatif semble être largement conforme aux attentes du marché. On note des inquiétudes sur le taux de participation dans le marché du travail, et sur un ralentissement de la reprise dans le logement. Les gouverneurs ont enfin mentionné un risque de complaisance de la part des investisseurs sur les marché financiers. Le membre de la Fed de Chicago a demandé que des actions soient envisagées à l encontre du trading à haute fréquence questionnant l équité de ces pratiques envers le public. Il s est bien sûr aussi inquiété des Dark Pool. Minutes de la Fed Avec Morgan Stanley nous avons observé la décomposition des performances depuis le début de l année. Est-ce l expansion des multiples? la croissance des BPA? ou encore le rendement sur dividende qui a permis et dans quelle ampleur la performance? Nous notons que le Japon apparait intéressant sur le S2, malgré une performance de 10-11% sur ses plus bas (le seuil des 1150 était un bon support sur le Topix). Le P/E (12mois forward) en relatif aux marchés développés est au plus bas des 20 dernières années (env 10% de discount). A ce stade en Europe, pour rester bullish, il faut avoir une vraie conviction sur les perspectives de reprises de la croissance des BPA sur le S2. En effet la performance du S1 s est largement faite par une expansion des PER. Après plusieurs années de révisions en baisse des bénéfices, il serait temps d inverser la tendance. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 10 JULY 2014 PAGE 2/9

3 Global Equity Indices Composition of YTD (12/31/2013 7/7/2014) Total Return by Region Based on Forward Consensus EPS/PE *Performance uses local currencies Source Morgan Stanley BMW a tenu son Capital Market Day en Chine. La guidance 2014 est confirmée, et le marché chinois reste un axe privilégié de la croissance du groupe. Sur les 5 premiers mois de l année, les ventes de BMW sont en hausse de 25% pour BMW et de 18% pour Mini. Le management reste optimiste sur les perspectives du segment auto premium en Chine malgré un environnement règlementaire plus strict. Les véhicules premium représentent environ 9% du marché aujourd hui en Chine et on a la place pour venir sur les 10-12% que l on connait dans les marchés matures. D ici 2020 le groupe prévoit une croissance CAGR du marché auto en Chine de l ordre de 6%, de 8.7% pour le segment premium et de 10% pour BMW. Nous sommes en phase avec la direction présentée par BMW et avons déjà exposé notre LO China Policy au secteur, avec le titre Brilliance, qui a un Joint-Venture avec BMW. Toujours en Chine, Crédit Suisse attend une amélioration significative de la croissance économique (PIB)pour le T2. Les autorités vont publier ces statistiques le 16 juillet, et CS estime une accélération sur 7.4/7.5% YoY très possible. L économiste de CS a dit avoir observé des signes d amélioration sur les exportations, le commerce, et la consommation. Il a aussi noté une augmentation graduelle des stocks et les pressions sur le financement (credit crunch) sont moins vives. Cela confirme nos vues exprimées à nombreuses reprises dans le GMG et valide nos certificats thématiques (LO China Policy et LO China Fresh Air). La balance commerciale de la Chine s est détériorée en juin avec un solde de USD Mds (consensus USD Mds et USD Mds en mai). Les exportations progressent de 7.2% (consensus +10.4% et 7.0% en mai) et les importations de 5.5% (consensus +6.0%, et -1.6% en mai). Cette relative déception du commerce chinois traduit un reprise plus modérée qu attendue de le demande extérieure, mais la hausse des importations montre une amélioration graduelle de la demande intérieure. Cela devrait avoir des implications sur la politique de soutien du gouvernement, et on va certainement voir un assouplissement monétaire et un Yuan probablement mené à la baisse. Au Japon les commandes de machines-outils ont chuté en mai de 19.5% MoM (on attendait une reprise de 0.7%). En glissement annuel, la baisse est de 14.3% (consensus +10.1% et +17.6% en avril). En revanche la confiance des consommateur reste assez bonne et l indice s affiche à 41.1 /Consensus 40 et 39.3 en mai) A noter que les étrangers sont tournés net acheteurs d actions pour JPY Mds sur la semaine au 4 juillet. Single stocks North America US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 16, % 2.5% Cons. Discretionaries 1.2% Utilities -0.2% S&P500 1, % 6.7% Energy 0.6% Industrials 0.2% Nasdaq 100 3, % 8.4% Technology 0.5% Financials 0.3% TSX 15, % 11.7% Materials 0.4% Telecom 0.3% Bovespa 53, % 4.1% Healthcare 0.4% Cons. Staples 0.4% BANK OF AMERICA : les négociations pour résoudre le litige qui oppose la banque à la justice dans le cadre de la vente de produits immobiliers douteux n avancent pas. Les deux parties sont loin d un accord. IBM planifie d investir USD 3Mds dans la recherche et développement pour les semi-conducteurs dans les cinq prochaines années. CITIGROUP : selon le WSJ, l amende que s apprête à payer Citigroup pour tourner la page de la crise des «subprimes» va annihiler les résultats du deuxième trimestre. ALLERGAN : le CEO Pyott évoque la possibilité de faire des acquisitions si le feuilleton avec Valeant tourne court. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 10 JULY 2014 PAGE 3/9

4 Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 15, % -6.5% Cons. Staples -0.2% Cons. Discretionaries -1.1% SHCOMP 2, % -3.5% Telecom -0.2% Technology -1.0% HSI 23, % -0.3% Healthcare -0.5% Utilities -1.0% KOSPI 2, % -0.4% Industrials -0.7% Materials -0.7% SENSEX 25, % 20.5% Energy -0.7% Financials -0.7% BYD (1211 HK) le titre gagne 3.1% après que la Chine ait décidé l exemption de taxes sur les véhicules propres (énergie nouvelle) et ce à partir de septembre SUN HUNG KAI PROPERTIES (16 HK), a remporté deux sites résidentiels pour HKD 4.2 Mds (USD 542 M). CHOW TAI FOOK Jewellery (1929 HK) perd plus de 5% alors que les ventes du trimestre sont en baisse de 32% yoy. Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3, % 3.0% Banks 0.5% Utilities -0.5% DAX 9, % 2.7% Chemicals 0.4% Retail -0.4% CAC40 4, % 1.5% Basic Resources 0.2% Media -0.4% FTSE100 6, % -0.5% Telecom 0.2% Healthcare -0.3% FTSE MIB 20, % 10.1% Construction 0.2% Food & Beverages -0.2% AIRBUS serait en discussion avec IndiGo pour la commande de 200 A320neo, soit plus de USD 20 Mds de contrat potentiel. En parallèle, les rumeurs s intensifient sur l annonce de la production de l A330neo lors du «Farnborough airshow» la semaine prochaine. GLENCORE pourrait préparer une offre de AUD 2Mds pour acquérir Syrah (cap. boursière : AUD 885M). BURBERRY publie d excellents résultats trimestriels. L action est indiquée en hausse de 3 à 5%. COMMERZBANK se prépare à payer USD M aux Etats-Unis dans le cadre de transactions interdites avec l Iran et d autres pays. (Reuters) NOVARTIS a publié dans le "New England Journal of Medicine" les résultats détaillés de deux études de phase III pour le Secukinumab destiné au traitement du psoriasis. Celles-ci démontrent l'efficacité du médicament candidat. Le Secukinumab est un anticorps entièrement humain, qui fixe et neutralise de manière ciblée la protéine Interleukin-17A, responsable de la propagation de la pathologie. CREDIT SUISSE demande à la justice américaine de repousser de quelques mois l'exécution des sanctions que lui ont infligées les Etats-Unis pour incitation à l'évasion fiscale. Credit Suisse explique que son activité lucrative de gestion d'actifs pourrait largement pâtir si l'accord conclu avec les autorités américaines entrait comme attendu en vigueur le 12 août prochain. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description DNB ASA DNB NO 07: Q Earnings Release Burberry Group PLC BRBY LN 08:00 Q Sales and Revenue Release - Trading Update UBISOFT Entertainment UBI FP Aft-mkt Q Sales and Revenue Release Associated British Foods PLC ABF LN Q Sales and Revenue Release - Interim Management Statement Premier Oil PLC PMO LN Q Sales and Revenue Release - Trading Update Source: Bloomberg BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 10 JULY 2014 PAGE 4/9

5 North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Family Dollar Stores Inc FDO US Bef-mkt Q Earnings Release L Brands Inc LB US 13:30 June 2014 Sales and Revenue Call Chevron Corp CVX US 23:00 Gap Inc/The Source: Bloomberg GPS US Q Sales and Revenue Release June 2014 Sales and Revenue Release Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 07/10/ :01 UK RICS House Price Balance Jun 55% 53% 57% 07/10/ :50 JN PPI MoM Jun 0.10% 0.20% 0.30% 07/10/ :50 JN PPI YoY Jun 4.50% 4.60% 4.40% 07/10/ :50 JN Tertiary Industry Index MoM May 1.70% 0.90% -5.40% 07/10/ :50 JN Machine Orders MoM May 0.70% % -9.10% 07/10/ :50 JN Machine Orders YoY May 10.10% % 17.60% 07/10/ :50 JN Japan Buying Foreign Bonds Jul B B 07/10/ :50 JN Japan Buying Foreign Stocks Jul B 95.9B 07/10/ :50 JN Foreign Buying Japan Stocks Jul B B 07/10/ :50 JN Foreign Buying Japan Bonds Jul B B 07/10/ :00 SK BoK 7-Day Repo Rate Jul % 2.50% 2.50% 07/10/ :00 JN Bloomberg July Japan Economic Survey (Table) 07/10/ :30 AU Employment Change Jun 12.0K 15.9K -4.8K 07/10/ :30 AU Unemployment Rate Jun 5.90% 6.00% 5.80% 07/10/ :30 AU Full Time Employment Change Jun K 22.2K 07/10/ :30 AU Part Time Employment Change Jun K -27.0K 07/10/ :30 AU Participation Rate Jun 64.60% 64.70% 64.60% 07/10/ :00 JN Tokyo Avg Office Vacancies Jun /10/ :00 CH Trade Balance Jun $36.95B $31.56B $35.92B 07/10/ :00 CH Exports YoY Jun 10.40% 7.20% 7.00% 07/10/ :00 CH Imports YoY Jun 6.00% 5.50% -1.60% 07/10/ :00 JN Consumer Confidence Index Jun /10/ :45 FR Industrial Production MoM May 0.20% % 07/10/ :45 FR Industrial Production YoY May -1.00% % 07/10/ :45 FR Manufacturing Production MoM May 0.00% % 07/10/ :45 FR Manufacturing Production YoY May 0.80% % 07/10/ :45 FR CPI EU Harmonized MoM Jun 0.10% % 07/10/ :45 FR CPI EU Harmonized YoY Jun 0.80% % 07/10/ :45 FR CPI MoM Jun 0.20% % 07/10/ :45 FR CPI YoY Jun 0.70% % 07/10/ :45 FR CPI Ex-Tobacco Index Jun /10/ :00 EC ECB Publishes Monthly Report 07/10/ :00 IT Industrial Production MoM May 0.20% % 07/10/ :00 IT Industrial Production WDA YoY May 1.50% % 07/10/ :00 IT Industrial Production NSA YoY May % 07/10/ :30 UK Visible Trade Balance GBP/Mn May /10/ :30 UK Trade Balance Non EU GBP/Mn May /10/ :30 UK Trade Balance May BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 10 JULY 2014 PAGE 5/9

6 07/10/ :30 SA Mining Production MoM May -1.70% % 07/10/ :30 SA Mining Production YoY May -4.90% % 07/10/ :30 SA Gold Production YoY May % 07/10/ :00 UK Bank of England Bank Rate Jul % % 07/10/ :00 UK BOE Asset Purchase Target Jul 375B B 07/10/ :00 RU Gold and Forex Reserve Jul B 07/10/ :00 SA Manufacturing Prod SA MoM May -0.80% % 07/10/ :00 SA Manufacturing Prod NSA YoY May -1.60% % 07/10/ :00 BZ IGP-M Inflation 1st Preview Jul -0.23% % 07/10/ :30 CA New Housing Price Index YoY May % 07/10/ :30 CA New Housing Price Index MoM May 0.20% % 07/10/ :30 US Bloomberg July United States Economic Survey 07/10/ :30 US Initial Jobless Claims Jul 5 315K K 07/10/ :30 US Continuing Claims Jun K K 07/10/ :00 MX Gross Fixed Investment Apr -3.00% % 07/10/ :45 US Bloomberg Consumer Comfort Jul /10/ :00 US Wholesale Inventories MoM May 0.60% % 07/10/ :00 US Wholesale Trade Sales MoM May 0.90% % 07/10/2014 BZ ABCR Highway Transportation Report 07/10/2014 ID Bank Indonesia Reference Rate Jul % % 07/10/ /21 ID Local Auto Sales Jun /10/ /21 ID Motorcycle Sales Jun /10/ /11 RU Budget Balance YTD Jun B 07/10/ /15 CH Foreign Reserves Jun $3980.0B -- $3950.0B 07/10/ /15 CH New Yuan Loans Jun 955.0B B 07/10/ /15 CH Aggregate Financing RMB Jun B B 07/10/ /15 CH Money Supply M0 YoY Jun 7.00% % 07/10/ /15 CH Money Supply M1 YoY Jun 6.30% % 07/10/ /15 CH Money Supply M2 YoY Jun 13.60% % 07/10/ /20 SR CPI YoY Jun % Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 10 JULY 2014 PAGE 6/9

7 INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de la Banque Lombard Odier & Cie SA (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs professionnels, notamment les banques, les négociants en valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, les autres intermédiaires financiers réglementés ou autorisés, les compagnies d'assurance, les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Il n est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d adresser un tel document. Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. Le présent document n a pas été préparé par le département de Recherche de Lombard Odier. 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