Processus et stratégie d investissement

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1 FCP Bryan Garnier Long Short Equity Recherche de performance par le «stock picking» Processus et stratégie d investissement FCP Bryan Garnier Long Short Equity

2 TABLE DES MATIERES Introduction 2 I Méthodologie de gestion 3 II Les deux stratégies d investissement 8 - La stratégie «long short» classique - La stratégie «Pair trading» III - Couverture du risque de marché 11 IV - Exposition du FCP au marché action 12 V - Profil de risque du Fonds 14 VI - Gestion des risques 15 Glossaire 16 Caractéristiques et Contacts 17 FCP Bryan Garnier Long Short Equity

3 INTRODUCTION - Philosophie d investissement Introduction Le FCP Bryan Garnier Long Short Equity est un Fonds Commun de Placement (FCP) a été agréé par l Autorité des Marchés Financiers (AMF) le 4 décembre Le FCP met en place une stratégie «Long Short Equity» classique et à ce titre, est principalement investi en actions européennes avec des positions acheteuses ( long ) et vendeuses ( short ) ainsi qu une stratégie de «Pair Trading» qui consiste à prendre une position acheteuse ( long ) et une position vendeuse ( short ) sur deux actions d un même secteur et pour le même montant. L évolution récente de la régulation a rendu ce type de stratégie accessible à tous les investisseurs, tout en veillant à ce que les investissements soient gérés dans des limites strictes. L utilisation de produits dérivés est autorisée pour accroitre ou réduire l exposition du FCP au risque de marché. Les gérants ont opté pour un OPCVM de type A excluant l utilisation de produits dérivés complexes. L objectif du FCP est de dégager une performance positive, stable et peu corrélée au marché sur un horizon de placement recommandé de trois ans. Processus d investissement L équipe de gestion de Bryan Garnier Asset Management se réunit une fois par semaine en comité de gestion. La stratégie d allocation d actifs y est définie. Les nouveaux titres y sont présentés et les thèmes d investissement sont débattus. La gestion quotidienne du FCP est assurée par trois gérants seniors. L équipe de gestion bénéficie de l expérience du Groupe Bryan Garnier & Co sur les valeurs de croissance européennes depuis Univers d Investissement Actions des pays européens principalement capitalisations supérieures à 500 millions Eur. Les positions vendeuses sur actions sont réalisées grâce à des Contracts for Difference* (CFD) Instruments dérivés: options et futures sur indices actions, options sur actions. Ces instruments sont utilisés afin de protéger les gains du portefeuille ainsi qu en recherche d exposition. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 2

4 I Méthodologie de gestion les objectifs de performance LES OBJECTIFS DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT Un objectif de performance positive, stable et peu corrélée aux marchés actions. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 3

5 I Méthodologie de gestion - la sélection des titres UNIVERS D INVESTISSEMENT L équipe de gestion suit approximativement 600 valeurs européennes de moyennes et grandes capitalisations. UNE GESTION QUI N EXCLUT AUCUNE STRATEGIE GROWTH VALUE MOMENTUM Pour les positions longues, les gérants recherchent en priorité des sociétés ayant une marge opérationnelle en croissance régulière. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 4

6 I Méthodologie de gestion - la sélection des titres RECHERCHE DE THEMES D INVESTISSEMENT A PARTIR D UNE ANALYSE MACRO ECONOMIQUE (exemples) DETTES SOUVERAINES EN EUROPE BAISSE DU CHOMAGE AUX ETATS-UNIS REPRISE DU COMMERCE INTERNATIONAL CONSTITUTION DU PORTEFEUILLE APRES ENTRETIENS AVEC LE MANAGEMENT DES SOCIETES POSITIONS LONGUES POSITIONS SHORT COUVERTURES SUR INDICES FCP Bryan Garnier Long Short Equity 5

7 I Méthodologie de gestion exemple de la sélection des titres Stock picking: Analyse fondamentale comparative Les ratios financiers sont analysés dans des tableaux dynamiques et mis en évidence dans des graphiques. La valeur fondamentale des titres sélectionnés est évaluée par les gérants grâce à des modèles de valorisation. Les résultats sont confrontés au consensus et aux analyses provenant de sources externes. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 6

8 I Méthodologie de gestion les objectifs de cours LA GESTION DES POSITIONS EST UN ELEMENT ESSENTIEL DE LA PERFORMANCE A L OCCASION DE CHAQUE PRISE DE POSITION L EQUIPE DE GESTION FIXE UN OBJECTIF DE COURS ET UN «STOP LOSS», A TITRE D EXEMPLE : L Objectif de cours est fixé généralement à + 10%. Le «stop loss» est fixé à 3,5 %. LORSQUE L OBJECTIF EST ATTEINT, L EQUIPE DE GESTION REEXAMINE LA POSITION. Deux solutions s offrent alors au gérants : Soit prise de profit par vente de la position longue (ou rachat dans le cas d un short). Soit mise en place d une stratégie de couverture. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 7

9 II - Les deux stratégies d investissement La stratégie dite «long short» classique Les positions «long» et «short» sont prises sur la base de l analyse fondamentale décrite ; les positions longues peuvent être prises sur tous les secteurs d activité ; les positions vendeuses peuvent être prises sur d autres secteurs d activité ou bien sur les indices. La stratégie de type «Pair trading» Des achats et ventes de même montant sont pris simultanément sur deux actions au sein d un même secteur afin de capturer des anomalies de valorisation et de potentiel de croissance détectées par les gérants. A l occasion de chaque opération, un «stop loss» est déterminé. La volatilité de cette partie du portefeuille est donc très faible. Afin de réduire la volatilité, le FCP pourra utiliser des options sur indices ou contrats futures sur indices. Ces produits dérivés sont principalement utilisés dans un objectif de couverture du risque action. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 8

10 II Les deux stratégies d investissement - exemple la stratégie «Pair trading» La stratégie d arbitrage de type «Pair trading» consiste à prendre une position acheteuse et une position vendeuse sur deux actions au sein d un même secteur, et ceci pour un montant équivalent. L objectif est ici de faire ressortir la sous-valorisation d une société par rapport à une autre. Les sociétés doivent être d un même secteur et présenter des facteurs de risque communs Les arbitrages mis en place peuvent porter sur: Une action contre une autre Une action contre un «future» sectoriel, Un société holding contre ses filiales cotées. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 9

11 II Les deux stratégies d investissement - exemple la stratégie «Pair trading» Caractéristiques : Achat du titre fondamentalement sous-évalué / Vente du titre surévalué (via un Contract for Difference) Analyse relative des objectifs de cours établis par le consensus, des ratios de valorisation et des données fondamentales Un exemple concret : Cap Gemini vs SAP Dans ce cas on attend une surperformance de Cap Gemini étant donnée sa forte sous-valorisation par rapport à SAP FCP Bryan Garnier Long Short Equity 10

12 III - Couverture du risque de marché Processus de couverture Le beta du portefeuille est déterminé à partir du beta des positions individuelles, l exposition nette du FCP est ainsi calculée chaque jour par les gérants. Le niveau de couverture dépend de l objectif d exposition déterminé par les gérants en fonction de leur appréciation macroéconomique et de leur analyse technique des marchés. Si l exposition (beta ajusté) est jugée insuffisante, des instruments financiers à terme sont utilisés pour augmenter l exposition du FCP. Si l exposition est trop importante, une couverture est mise en place afin de réduire l exposition du FCP au marché action. Le choix des instruments de couverture est essentiel. Une décomposition de l exposition nette par secteur et par capitalisation est nécessaire. Par exemple, si l exposition résiduelle est plutôt orientée «small caps», la couverture comportera des futures ou options sur indices mid/small caps. Les instruments utilisés sont les suivants : Options d achat et de vente sur les grands indices européens, incluant les «Small-Mid Caps» Afin de couvrir partiellement ou bien totalement le biais «long» du portefeuille, le FCP pourra se porter acheteur d options de vente (puts). Contrats Futures sur l indice Eurostoxx 50 et indices sectoriels Des contrats sur l indice Eurostoxx sont utilisés afin d accroitre ou diminuer l exposition globale du portefeuille au marché. Les contrats sur indices sectoriels (Media, Telecoms, etc ) sont utilisés afin de mettre en place des stratégies sectorielles. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 11

13 IV - Exposition du FCP au marché action Les limites réglementaires imposées au FCP sont les suivantes: Ces expositions brutes* peuvent se cumuler dans la limite de 200% de l actif net (soit deux fois l actif net) (limite imposée par l AMF). A la baisse, l exposition nette* est comprise entre - 50% et + 150%. Ces chiffres s entendent après compensation des instruments portant sur un même sous jacent. La répartition typique du portefeuille en termes d actifs est la suivante: INSTRUMENTS Stock Picking Couverture Pair Trading Total Portefeuille Nombre d'actions et CFD 40 à60-10 à15 50 à75 Nombre d'options sur actions - 10 à20-10 à20 Futures sur Indices - variable - variable Options sur Indices - variable - variable FCP Bryan Garnier Long Short Equity 12

14 IV - Exposition du FCP au marché action Portefeuilles types Exemples d expositions en % de l actif net avec biais short, neutre et biais long : Calcul de la position ouverte Biais Short Marché Neutre Biais Long Long Actions Long CFD (Actions) Short CFD (Actions) Exposition Nette Actions (inc. CFD) Options Futures Exposition Nette Options + Futures Exposition Brute en Instruments Financiers à Terme Exposition Brute FCP Exposition Nette FCP FCP Bryan Garnier Long Short Equity 13

15 V - Profil de risque du Fonds Les risques du FCP Bryan Garnier Long Short Equity sont les suivants Risque en capital l OPCVM ne comporte aucune garantie en capital. Risque lié à la gestion les anticipations des gérants peuvent être erronées. Risque lié aux petites capitalisations ces titres peuvent être plus volatils. Risque de gestion discrétionnaire le gérant ne parvient pas toujours à réaliser son objectif de performance. Risque de surexposition l exposition au marché peut atteindre 200 %. Risque de contrepartie en cas de défaillance d une contrepartie. Risque de crédit en cas de défaillance d un émetteur obligataires Risque de taux en cas d investissement obligataire, si remontée des taux. Risque de change sur des titres cotés en une devise autre que l euro. L investisseur est invité à consulter les pages 4 et 5 du prospectus, qui contient une description des facteurs de risque du fonds. Le prospectus est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 14

16 VI - Gestion des risques Contrôle et surveillance du risque Chaque jour, les gérants procèdent à un stress-test mesurant le risque de perte instantané du FCP. Chaque semaine, les gérants déterminent la Value at Risk (VaR) du portefeuille. Complexité opérationnelle réduite : automatisation de la transmission des fichiers entre BGAM et RBC Dexia. Les outils de front/middle/back office sont intégrés: Hedgeguard Financial Software. Sauvegarde quotidienne des données avec système de récupération en cas de sinistre. Le dépositaire contrôle les ratios réglementaires du FCP à chaque calcul de la valeur liquidative. Gestion du risque global du portefeuille Le gérant diversifie sa stratégie d investissement sur différents secteurs, différentes capitalisations, différents pays. En cas d anticipation baissière, la couverture, mise en place dans une proportion plus importante, est conçue afin de limiter l exposition du FCP au marché et la perte potentielle qui pourrait en résulter. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 15

17 Glossaire Contract for difference (CFD) Un CFD est un contrat d échange de performance passé entre le FCP et une contrepartie. Le FCP reçoit (ou verse) la performance du titre et verse (ou reçoit) un taux d intérêt en échange. Le CFD permet donc au FCP de réaliser une vente à découvert synthétique ou alors d acheter un titre avec effet de levier. Options Une option est un contrat qui permet à son détenteur d acheter (option d achat) ou de vendre (option de vente) un actif sous-jacent à un prix d exercice et une date déterminée à l avance. Futures Un futures (contrat à terme) est un contrat standardisé négocié sur un marché organisé permettant de s engager à acheter ou vendre à un prix et une quantité déterminés un actif sous-jacent à une date déterminée. La plupart des contrats traités par les gérants font l objet d un règlement en espèce. Small, Mid et Large Caps Ces termes indiquent la taille d une société: une small cap étant une société de petite capitalisation boursière, une large cap est une société de grande capitalisation. Value at Risk (VaR) La VaR permet de mesurer le risque de marché du FCP. Celle-ci représente la perte potentielle maximale du portefeuille compte tenu d un horizon donné et d un intervalle de confiance (95% par exemple). Split strike conversion Pour une position longue, le gérant va vendre une option d achat avec un strike au niveau de l objectif de cours (de préférence plus haut que l objectif de cours) et acheter un put avec un strike le plus haut possible. Le but est de récupérer une prime lors de la mise en place de la stratégie. Par la suite, si le titre couvert chute, la perte est annulée par le gain sur les options. Au contraire, si le titre couvert s apprécie, le gain est annulé par la perte sur les options mais la prime reste acquise au FCP. Exposition Brute / Nette L exposition brute correspond à la somme absolue des expositions en actifs sous-jacents. Au contraire, l exposition nette s obtient grâce à la somme algébrique des expositions en actifs sous-jacents. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 16

18 Caractéristiques et Contacts Caractéristiques FCP diversifié de droit Français Code ISIN: FR Ticker: BRYGNLS FP Devise: EUR Valeur liquidative d origine: Valorisation: Hebdomadaire Frais de gestion: 2% TTC maximum Commission de surperformance: 20% TTC au-delà de l Eonia Droits d entrée: 5% TTC maximum Droits de sortie: Aucun Bryan Garnier Asset Management 26 Avenue des Champs-Elysées Paris Tel: Fax: Dépositaire: RBC Dexia Investor Services Bank France Valorisateur: RBC Dexia Investor Services France FCP Bryan Garnier Long Short Equity 17

19 Mentions légales Ce document a été remis par Bryan Garnier Asset Management à son destinataire à son usage exclusif, et ne peut être utilisé, ni reproduit, à d autres fins. Le contenu de ce document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à l investissement ou à l arbitrage. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. Les informations, analyses et statistiques communiquées dans ce document, proviennent de documents publics ou de sources qui peuvent être considérées comme fiables, mais ne sauraient engager la responsabilité de Bryan Garnier Asset Management. Bryan Garnier Asset Management met tout en œuvre pour vérifier les informations fournies, mais aucune garantie ne peut être donnée quant à leur exactitude. Les opinions émises dans ce document ne constituent pas un engagement de Bryan Garnier Asset Management mais reflètent uniquement son sentiment. Tous les portefeuilles, produits et valeurs figurant dans ce document sont soumis aux fluctuations des marchés et aucune garantie ne peut être donnée quant à leur évolution future. Les performances historiques qui pourraient être indiquées dans les informations transmises par Bryan Garnier Asset Management ne préjugent ni supposent rien des performances futures, et ne constituent en aucun cas une garantie de performance future. Ce document commercial et son contenu ne sont pas contractuels. Toute souscription doit s effectuer sur la base du prospectus agréé par l Autorité des Marchés Financiers le 03 Décembre Le prospectus complet est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion. Les historiques de performance contenus dans ce document sont purement statistiques. Ils peuvent concerner des investissements qui ne sont pas de nature identique et qui ne peuvent donc pas être comparés les uns aux autres. Certaines valeurs mentionnées dans ce document peuvent être des OPCVM de droit luxembourgeois, ou d'autres pays européens, non agréés par l'amf, non coordonnés, et pour lesquels l'appel public à l'épargne est interdit. Elles s'adressent à des investisseurs institutionnels susceptibles d'investir euros minimums par ligne et à des investisseurs privés susceptibles d'investir euros minimum par ligne. Toute décision d investissement ou de désinvestissement qui serait prise par le lecteur sur la base des informations figurant dans ce document, dans le cadre de la gestion de ses avoirs, est décidée à sa seule initiative par l'investisseur qui est familier des mécanismes régissant les marchés financiers et est conscient du fait que certains investissements notamment sur les marchés de futures, d'options et de produits à fort rendement potentiel, les pays dits émergents, les valeurs du second marché ou du hors cote, peuvent se traduire par des pertes importantes. De tels résultats peuvent affecter fortement la valeur de son investissement. Bryan Garnier Asset Management n'est notamment pas en mesure de vérifier ou d'assurer : - l'adéquation du produit aux besoins de l'investisseur - le traitement comptable approprié et les possibles conséquences fiscales de l'investissement - la performance future du produit, soit en valeur absolue, soit en comparaison avec d'autres investissements. Certains investissements, y compris ceux sur les marchés de futures, d options, de warrants et de produits à fort rendement potentiel présentent un risque substantiel et ne sont pas adaptés à tous les investisseurs. L'investisseur doit donc étudier attentivement si ses moyens financiers lui permettent d'investir, notamment dans un produit opérant sur les marchés dérivés, à terme et optionnels. Une partie importante, voire la totalité de son investissement, peut être perdue. Tous documents légalement tenus à la disposition des investisseurs, notamment les notices d information ou les prospectus relatifs aux OPCVM souscrits, leur seront remis sur simple demande. Bryan Garnier Asset Management, ses filiales ou ses clients peuvent être susceptibles de détenir des positions sur les OPC ou les valeurs mobilières (cette expression incluant les valeurs mentionnées dans ce document, les valeurs en provenance du même émetteur, les options, les bons de souscripyion, les émissions nouvelles et les intérêts liés à ces valeurs mobilières, mentionnés dans ce document. Ce document est la propriété intellectuelle de Bryan Garnier Asset Management. La reproduction ou la transmission à un tiers de tout ou partie de ce document, est strictement interdite sans une autorisation écrite préalable de Bryan Garnier Asset Management. Tout contrevenant s expose à des poursuites. FCP Bryan Garnier Long Short Equity 18

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