LES POINTS CLES DU MOIS DE MARS

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1 N 12 avril 2013 LES POINTS CLES DU MOIS DE MARS 1. La zone Euro est de nouveau sous pression, avec la crise politique ouverte en Italie, 2. Le sauvetage chypriote, témoignant pourtant de la volonté européenne de préserver l intégrité de la zone Euro, s est révélé maladroit en termes de gouvernance, 3. Les avancées de la BCE de 2012 démontrent toutefois leur efficacité : un retour de l aversion au risque qui reste limité, 4. Aux EtatsUnis, poursuite de l amélioration du secteur privé (consommation, investissement) parallèlement à un désengagement progressif de l Etat fédéral, 5. La consommation américaine a résisté au «sequestre», grâce notamment à l amélioration du patrimoine des ménages (actions / immobilier) et de l effet richesse ressenti par les particuliers, 6. La confirmation d un programme de rachats d actifs considérable par la Banque du Japon, 7. Après s être positionnés en haut de leur canal de consolidation durant le mois, les marchés actions européens sont revenus au sein de leur fourchette de fluctuations du premier trimestre, prolongeant ainsi la consolidation. LE POINT SUR LES MARCHES L actualité politique a dominé les marchés tout au long du mois de mars. Les élections italiennes n ont toujours pas permis de dégager une majorité au Sénat afin de permettre la formation rapide d un gouvernement. La zone Euro et le FMI sont parvenus à un accord sur le sauvetage de Chypre, prévoyant un plan d aide de 17Mds. Le système financier chypriote sera mis à contribution avec la liquidation de la deuxième banque du pays, et l instauration d une taxe sur les dépôts d un montant supérieur à Le manque de coordination et les approximations en matière de communication de la part des autorités européennes ont largement contribué au trouble des déposants en zone Euro. Il a fallu l intervention de Mario Draghi, Président de la BCE, pour réaffirmer le caractère spécifique et non reproductible du sauvetage de Chypre. Ce retour de l incertitude politique et financière en zone Euro a permis une résurgence de l aversion pour le risque. Celleci s est cependant révélée d une ampleur limitée, compte tenu des mécanismes européens mis en place en 2012 et de l abondance des liquidités. Dans ce contexte, la BCE a laissé sa politique monétaire inchangée avec néanmoins une tonalité plus accommodante, suggérant qu elle pourrait de nouveau intervenir en cas d aggravation de la situation. Aux EtatsUnis, les questions budgétaires continuent de dominer les débats : le «sequestre» prenant le relais de la «falaise fiscale». La baisse prévue de 85Mds $ de dépenses publiques en 2013 démontre que la réduction des déficits publics (8 % de déficit/pib) n est pas une thématique exclusivement européenne. 1 / 4

2 La lettre mensuelle des Gestions Cependant, aux EtatsUnis, le pragmatisme prévaut, permettant au secteur privé de prendre progressivement le relais sur les dépenses publiques et donc à la reprise économique de s ancrer. On semble d ailleurs s orienter en zone Euro, sous l impulsion du FMI notamment, vers moins de dogmatisme dans la mise en œuvre de cette politique de rigueur, de façon à ne pas détruire toutes les anticipations de reprise économique. A ce jour, les perspectives de croissance pour 2013 sont de l ordre de +2 % pour les EtatsUnis contre 0,3 % pour la zone Euro. LES PRINCIPAUX INDICATEURS NIVEAU AU EVOLUTION 28/03/ /02/ /12/2012 CAC 40 (France) 3731,42 0,23 % 2,48 % DAX (Allemagne) 7795,31 0,69 % 2,40 % DJ EuroStoxx 50 (Euro) 2624,02 0,36 % 0,45 % DOW JONES (US) 14578,54 3,73 % 11,25 % S&P ,19 3,60 % 10,03 % FOOTSIE ,74 0,80 % 8,71 % NIKKEI 225 (Japon) 12397,91 7,25 % 19,27 % HANG SENG (Chine HK) 22299,63 3,13 % 1,58 % MSCI EMERGING MKTS ($) 1034,90 1,87 % 1,92 % MSCI WORLD ($) 1434,51 2,09 % 7,17 % OAT 10 ans (France) 2,03 2,17 2,00 BUND 10 ans (Allemagne) 1,29 1,45 1,32 BOND 10 ans (US) 1,85 1,88 1,76 EURO MTS 35 1,44 1,48 1,36 EURIBOR 3 mois (Euro) 0,21 0,21 0,19 EONIA 0,11 0,07 0,13 EUR/USD 1,2820 1,3056 1,3192 GOLDS ($) 1598, , ,35 BRENT ($) 110,02 110,42 108,47 Principaux indices de marché cours de clôture. Source : Bloomberg. Les évolutions des marchés actions sont en %, le reste est exprimé en niveau. NOS CONVICTIONS Les marchés développés auront connu une évolution positive contrairement aux marchés émergents en mars, avec une hiérarchie désormais bien établie depuis le début d année : un marché japonais caracolant en tête avec plus de 7 % de hausse, suivi par les marchés américains à plus de 3 % puis des marchés européens stables. D un point de vue économique, la reprise s est confirmée aux EtatsUnis sur le mois de mars, avec des chiffres d activité dans l industrie et les services, supérieurs aux attentes des analystes. Cela s est vérifié notamment au niveau des indicateurs avancés de l activité ISM, des chiffres de croissance du quatrième trimestre qui ont été nettement révisés de 0,1 % à 0,4 %, et du taux de chômage qui a baissé de 7,9 % à 7,7 % de la population active sur le mois. 2 / 4

3 La lettre mensuelle des Gestions La poursuite des achats d actifs de la Fed, ainsi que l effet «richesse» des ménages américains du fait de la hausse de leur patrimoine actions et de la reprise des prix de l immobilier, ont permis de compenser les effets négatifs du «sequestre» aux EtatsUnis, avec notamment la hausse des impôts sur les salaires des ménages. En Europe, étant donné le retour du risque politique à la suite des élections italiennes et du plan de sauvetage chypriote, la différenciation sectorielle que nous connaissons depuis maintenant plusieurs années s est encore révélée pertinente avec une nette surperformance des secteurs exposés à la croissance internationale et moins dépendants de l état de l économie européenne, comme le luxe ou la pharmacie. De même, en termes de pays, les performances ont été divergentes entre les pays cœur tels que l Allemagne et les Pays Bas en hausse sur le mois et les indices espagnols, italiens et portugais, qui perdaient autour de 3 %. La réaction des marchés obligataires confirme que, pour l instant, les marchés européens sont parvenus à opposer plusieurs arguments tels la valorisation ou la liquidité, face à cette remontée du risque politique. Les rendements des pays périphériques européens se sont en effet stabilisés, tandis que la baisse des taux des pays cœurs de l Europe restait encore mesurée sur le mois de mars, autour d une quinzaine de centimes. A contrario, le dollar a gagné 2 % sur le mois face à la devise européenne. Dans notre dernière lettre mensuelle, nous évoquions une fourchette de fluctuations dans laquelle nous continuons de nous inscrire depuis le début d année. En termes de timing de marché, avril aurait pu être le mois d une sortie par le haut des indices européens, à l image des marchés américains, après la forte hausse des marchés actions au cours du second semestre de l année dernière, et la consolidation opérée sur le mois de février. La configuration technique, ainsi que la liquidité abondante pouvaient militer pour un tel mouvement. Il semble pourtant que la consolidation se poursuive encore sur ce mois du fait d une série de nouvelles peu porteuses. Tout d abord, le débat entre austérité et croissance qui reprend de l ampleur dans certains pays comme le Portugal. Parallèlement, la France a adopté les prévisions de croissance de la Commission Européenne, c estàdire 0,1 % pour 2013 au lieu de 0,5 % avancé jusqu alors, ce qui nécessitera l annonce de nouvelles mesures mi avril, afin de convaincre Bruxelles, et ce, dans un contexte politique très particulier. Plusieurs risques additionnels (retour de la grippe aviaire en Chine, tensions internationales avec la Corée du Nord, volatilité des statistiques américaines à venir, prise en compte du «sequestre» intervenu ) ne positionnent toujours pas le marché en ce début du mois d avril sur des seuils techniques d accélération à partir desquels les marchés pourraient partir à l assaut du franchissement de cette zone de consolidation. Les indices actions sont ainsi revenus sur la partie plutôt basse de leur zone d accumulation, correspondant à pour le CAC. Ces niveaux s avèrent même beaucoup plus resserrés pour l Eurostoxx 50 entre la borne haute de 2750 points atteinte fin janvier et la borne basse de 2570, touchée lors du retracement de la mi février. La nouvelle incertitude en ce début de trimestre concerne les annonces spectaculaires de la Banque du Japon. Elle a dévoilé un programme d achat d actifs sans précédent, représentant mensuellement l équivalent de 1,3 % du PIB, alors que les rachats effectués par la Réserve fédérale n atteignent que 0,55 % de leur PIB. A ce rythme, la taille du bilan de la Banque du Japon pourrait doubler en deux ans pour passer à 60 % du PIB fin 2014, alors qu au terme des programmes de la Fed, ce ratio n atteint que 30 % du PIB aux EtatsUnis. Cette politique a pour objectif de sortir de deux décennies de déflation. Les conséquences du plan japonais sans précédent devraient prolonger la tendance de dépréciation du yen, mais ne sont pas pour autant synonymes d une amélioration économique. Elles peuvent en revanche produire divers effets sur les autres places financières (baisse des taux longs allemands ou français, qui atteignent des niveaux historiquement bas), dans l anticipation de réallocation de flux en provenance du Japon. 3 / 4

4 La lettre mensuelle des Gestions Dans un contexte international qui risque d être davantage volatil, et où les politiques monétaires accommodantes resteront le point de focalisation des marchés, nous avons conservé nos positions sur les EtatsUnis et sur le Japon couvertes en devise malgré la forte hausse. Nos expositions dans nos portefeuilles sont dorénavant très proches de la neutralité sur ces zones géographiques. Informations juridiques et légales Le présent document a un caractère purement informatif. Il ne saurait constituer un conseil en investissement ni une quelconque recommandation personnalisée. Il a été réalisé sur la base de données financières et/ou conjoncturelles valables à un instant donné et émanant de sources extérieures à VEGA Investment Managers filiale de Banque Privée 1818, dont VEGA Investment Managers et Banque Privée 1818 ne sauraient garantir la parfaite exactitude. La responsabilité de VEGA Investment Managers et de Banque Privée 1818 ne saurait être engagée à quelque titre que ce soit en raison des informations contenues dans le présent document. Il est rappelé qu avant toute décision d investissement/ désinvestissement, il appartient à l investisseur de s assurer, auprès de ses conseils juridiques, fiscaux, financiers, comptables et tous autres professionnels compétents, que l investissement/ désinvestissement envisagé est conforme à ses besoins au regard notamment de sa situation financière, juridique, fiscale ou comptable et de ses objectifs d investissement. L ensemble des données graphiques, numériques et statistiques sont issues de Bloomberg. 4 / 4

5 DIVERSIFIÉS ACTIONS Zones géographiques Élite 1818 France Opportunité FR CAC 40 DNR (1) + 0,53% + 0,35% + 3,22% + 8,94% 6,32% + 22,32% 3,34% 16,95% + 15,23% + 2,63% 16,29% Soprane Actions France Part C : 22,63 82,84 + 0,44% 0,83% + 3,43% + 13,66% + 15,58% + 25,60% + 5,10% 10,94% + 22,11% + 2,96% 14,17% Part C : FR / Part D : FR Part D : 16,18 CAC 40 DNR (2) + 0,53% + 0,35% + 3,22% + 9,69% 5,67% + 22,32% 3,34% 16,95% + 16,03% + 2,63% 16,29% Élite 1818 Europe Opportunité FR DJ Euro Stoxx Large DNR (3) + 0,35% + 0,16% + 1,97% + 7,27% 4,65% + 21,28% 2,05% 16,71% + 15,24% + 1,63% 15,80% Soprane Sélection Europe Part C : 6,52 101,60 Part C : FR / Part D : FR Part D : 9,15 DJ Euro Stoxx 50 DNR (2) + 0,44% 0,29% + 0,23% + 6,20% 9,85% + 21,14% 5,81% 17,05% + 14,58% 0,11% 16,82% Véga Europe Convictions FR MSCI Europe DNR (4) + 0,43% + 1,60% + 5,78% + 11,29% + 11,08% + 27,15% + 8,04% 10,94% + 13,38% + 5,44% 11,69% Élite 1818 Monde Multi Secteurs FR MSCI World DNR (EUR) (1) 0,07% + 4,20% + 11,90% + 13,71% + 26,09% + 23,02% + 17,16% 4,53% + 11,45% + 10,62% 9,32% Thématiques Élite 1818 Secteur Immobilier FR IEIF Europe Continentale DNR (1) + 0,82% 0,20% + 0,41% + 10,08% + 8,95% + 36,90% + 15,21% 18,59% + 20,56% + 0,92% 11,87% Diversifiés Élite 1818 Dynamisme (5) FR % MSCI World DNR (EUR) + 15% EONIA (1) 0,06% + 3,57% + 10,06% + 11,61% 3,64% + 9,73% + 8,98% 7,93% Élite 1818 Equilibre (5) FR % Euro MTS 35 ans + 50% MSCI World DNR (EUR) + 15% EONIA (1) 0,05% + 2,21% + 5,93% + 8,85% 1,68% + 8,77% + 5,33% 5,32% Élite 1818 Modération (6) FR % EONIA OIS + 50% Euro MTS 35 ans + 25% MSCI World DNR (EUR) (1) 0,03% + 1,21% + 3,03% + 6,30% 0,39% + 7,21% + 2,74% 3,41% Élite 1818 Stratégies (7) FR Fonds / Benchmark 50% MSCI World DNR (EUR) + 50% Euro MTS 57 ans 0,06% + 2,29% + 6,04% + 11,51% + 20,11% + 18,46% + 6,91% 1,80% + 12,48% + 5,44% 5,95% Soprane Gestion Optimum FR Périodicité Actif net (en M ) 117,55 Performances Gamme OPCVM 28/03/ ,64 94,28 + 0,62% 0,44% + 3,65% + 13,89% + 20,49% + 23,20% + 8,73% 11, ,47 + 0,53% + 1,43% 257,82 1 jour 99,59 + 0,44% + 0,31% 29,30 94,43 + 0,16% 1 mois 3 mois 1 an 60% CAC 40 DNR + 20% Euro MTS 57 ans + 20% EONIA (2) + 0,61% + 2,15% + 7,11% + 0,97% + 14,92% 1,38% 9,29% + 12,01% + 2,15% 10,32% Soprane Gestion Patrimoine Part C : 3008,27 142,30 + 0,25% + 0,11% + 2,03% + 9,53% + 12,23% + 17,19% + 3,35% 5,70% + 14,71% + 1,77% 7,92% Part C : FR / Part D : FR Part D : 2394,05 45% CAC 40 DNR + 30% Euro MTS 57 ans + 25% EONIA (2) + 0,22% + 0,35% + 1,74% + 7,47% + 2,78% + 12,21% 0,72% 7,12% + 11,35% + 1,48% 7,90% 0,14% 1,06% + 2,67% Glissantes + 2,24% + 13,31% 1,21% + 4,65% 2013 (YTD) Volatilité 1 an + 3,65% + 10,60% + 13,87% + 24,26% + 17,55% 16,38% + 18,66% + 3,60% 11,64% + 8,24% + 6,85% + 8,93% + 7,75% Performances 3 ans (ou depuis création) + 12,08% + 21,18% + 6,39% Civiles 9,58% 13,26% 6,52 90,78 0,50% + 0,11% 0,87% + 7,17% + 10,96% + 33,64% + 10,45% 14,59% + 21,60% 0,41% 10,37% Valorisation 11,91 V.L. en 87,14 41,07 99,23 36,00 Hebdomadaire 33,88 8,17 104,32 94,19 + 0,13% + 0,03% 0,03% + 3,01% + 7,24% + 2,21% + 1,22% + 0,30% + 5,42% + 2,58% 0,05% + 1,76% + 5,08% + 2,65% + 9,57% + 9,32% + 8,66% 6,46% + 19,44% + 6,40% + 7,06% + 5,66% + 11,03% ,09% + 23,42% + 23,24% + 14,51% + 7,84% + 24,80% ,67% + 19,81% + 12,63% + 9,94% + 5,26% 6,93% + 9,29% + 17,00% 17,30% 10,07% 15,86% 11,29% + 14,44% + 21,99% + 3,83% 4,44% + 22,64% + 3,28% + 22,50% + 17,38% + 10,85% + 11,07% + 9,40% + 14,06% + 1,98% 1,51% + 8,24% + 7,45% + 5,42% + 2,63% 13,04% + 11,34% + 5,10% + 2,65% Indicateurs de risque 13,34% 13,71% 16,15% 9,36% 8,41% 5,44% 3,68% 6,03% 8,40% Tracking Error 5,83% 4,17% 4,47% 2,87% 4,40% 4,62% 3,54% 2,97% 1,81% 1,20% 2,16% 2,90% 1,76% Page 1/2

6 TAUX Fonds / Benchmark Obligations zone Euro Élite 1818 Court Terme Dynamique FR Périodicité Actif net (en M ) Valorisation Performances Gamme OPCVM V.L. en 1 jour 28/03/2013 Glissantes 1 mois 3 mois 1 an Performances 3 ans (ou depuis création) 2009 Civiles EONIA capitalisé (OIS) + 0,00% + 0,01% + 0,02% + 0,16% + 1,50% + 0,74% + 0,44% + 0,88% + 0,24% + 0,02% 0,02% Élite 1818 Euro Spread (8) Part C : 45,51 105,29 Part C : FR / Part D : FR Part D : 31 50% Euro MTS 13 ans + 50% Euro MTS 35 ans 0,01% + 0,28% + 0,36% + 4,49% + 7,31% + 5,58% + 1,15% + 0,97% + 6,57% + 0,36% 2,07% Élite 1818 Crédit 2017 FR OAT avril bp + 1,20% + 0,51% + 2,68% + 0,51% Élite 1818 Obligations Euro Part C : 428,2 90,52 Part C : FR / Part D : FR Part D : 161,41 Euro MTS Global ouverture 0,06% + 0,65% + 0,48% + 8,06% + 12,12% + 4,55% + 0,56% + 1,18% + 11,74% + 0,48% 4,55% Élite 1818 Euro Rendement FR ,5% Euro MTS 35 ans + 42,5% Euro MTS 57 ans + 15% DJ Euro Stoxx 50 DNR (1) + 0,03% + 0,35% + 0,57% + 7,54% + 10,29% + 11,57% + 0,52% 4,45% Monétaire Élite 1818 Sécurité FR , ,77 + 0,00% + 0,01% + 0,01% + 0,19% + 1,82% + 1,20% + 0,51% + 0,97% + 0,42% + 0,01% 0,03% EONIA capitalisé (OIS) + 0,00% + 0,01% + 0,02% + 0,16% + 1,50% + 0,74% + 0,44% + 0,88% + 0,24% + 0,02% 0,02% Élite 1818 PEA Tranquillité FR Hebdomadaire 49,66 169,69 + 0,01% + 0,21% EONIA capitalisé (OIS) + 0,00% + 0,01% + 0,02% + 0,16% + 1,50% + 0,74% + 0,44% + 0,88% + 0,24% + 0,02% 0,02% Remarques : Les performances des benchmarks composés sont calculées avec un rebalancement mensuel. La volatilité des benchmarks des fonds de fonds est calculée en prenant en compte un décalage d'un jour de valorisation avec l'opcvm. Idem pour la Tracking Error. Date de valorisation des fonds : 28/03/2013, sauf pour les fonds monétaires et Élite 1818 Court Terme Dynamique, valorisés au 01/04/ ,88 32,83 35, ,23 111,07 0,01% 0,07% 0,09% + 0,26% + 1,46% + 4,86% + 10,92% + 1,96% 0,24% + 4,45% + 1,72% 1053,82 + 0,22% + 0,73% + 5,38% + 0,73% + 0,56% + 0,01% + 0,39% + 0,51% + 0,18% + 1,83% + 4,50% + 5,83% + 5,84% + 11,15% + 8,83% + 11,07% + 0,00% + 0,00% + 0,01% + 0,16% + 1,06% + 5,20% + 5,75% + 0,28% + 0,60% + 1,76% + 0,36% + 0,14% + 0,65% + 8,17% + 10,33% + 0,27% 2013 (YTD) + 0,49% + 0,16% + 14,38% + 1,42% Indicateurs de risque Volatilité 1 an + 0,19% 0,63% + 0,01% 1,52% 2,98% 3,81% 0,02% Tracking Error 0,63% 1,56% 2,63% 2,39% 0,02% Sources : VEGA Investment Managers, Bloomberg, IEIF 0,02% Définitions : Volatilité : la volatilité mesure l ampleur des variations du cours d un actif sur une période définie. Le calcul porte sur un an glissant, en considérant les rendements hebdomadaires. Tracking Error : également appelée «écart de suivi», la Tracking Error correspond à la volatilité de la performance relative du fonds par rapport à son indice de référence. Plus la Tracking Error est faible, plus les rendements du fonds sont proches de ceux de son indice de référence. Comme pour la volatilité, le calcul porte sur un an glissant, en considérant les rendements hebdomadaires. Notes : (1) L'indice tient compte des dividendes nets réinvestis (DNR) depuis le 01/01/2013. (2) L'indice tient compte des dividendes nets réinvestis (DNR) depuis le 01/07/2012. (3) Modifications de l'indice de référence : le 16/12/2009 (passage d'un indice en prix d'ouverture à un indice en prix de clôture) et le 31/12/2012 (passage à un indice dividendes nets réinvestis). (4) Modification de la politique de gestion le 28/12/2012 et passage d'un indice dividendes non réinvestis à un indice dividendes nets réinvestis. (5) Modification de la politique de gestion des supports au 16/12/10 (changement de fonds maître). Pas d indice de référence avant cette date. (6) Modification de la politique de gestion du support au 21/12/10 (changement de fonds maître). Pas d indice de référence avant cette date. (7) Modification de la politique de gestion du support au 21/12/10 (passage de fonds nourricier à fonds de fonds). Modification de l indice de référence (ancien benchmark : 30% DJ Euro Stoxx 50 DNR (EUR) + 30% MSCI AC World ex EMU DNR (EUR) + 30% CTG EMU GBI (EUR) + 10% EONIA capitalisé). (8) Modification de la politique de gestion du support au 07/10/11 (changement de libellé et absorption du fonds Soprane Court Terme). Modification de l indice de référence (ancien benchmark : Euro MTS 35 ans). Ce document présente un caractère privé et confidentiel. Il est à l'usage exclusif de la personne à laquelle il a été remis par VEGA Investment Managers. Il ne peut être diffusé, reproduit ou publié partiellement ou intégralement à destination de tout tiers sans l'accord écrit préalable de VEGA Investment Managers. Il a été réalisé dans un but d'information uniquement et ne constitue ni une offre, ni une sollicitation, ni un conseil en investissement en vue de la souscription à ces produits. Cette présentation n'est donnée qu'à titre indicatif et ne présente aucune valeur contractuelle. Avant toute souscription, l'investisseur doit s'assurer auprès de son conseiller que les supports choisis correspondent à sa situation financière et à ses objectifs en matière de placement ou de financement ; il doit également prendre connaissance des prospectus de chaque OPCVM, comprendre la nature des supports choisis, leurs caractéristiques et leurs risques, notamment de perte en capital. Les informations légales devant être remises avant toute souscription d'opcvm, à savoir les prospectus simplifiés ou les DICI, sont disponibles auprès de VEGA Investment Managers ou de la Banque Privée Conformément à l'article du règlement général de l'amf, pour les OPCVM ne disposant pas d'un historique de performance supérieur à 12 mois, les sociétés de gestion ne peuvent communiquer sur les performances passées. Page 2/2