Carte d intité du fonds Albatros Forme juridique FCP capitalisation Catégorie valeurs européennes à dominante française Éligible au PEA oui Objectif performance réaliser à moyen terme une appréciation du capital très supérieure à celle l indice CAC 40 Durée placement recommandée 3 ans Frais gestion fixe 1,1 % HT (1,3046 TTC) variable 20 % la surperformance si performance absolue positive Devise euro Valorisation quotidienne (disponible sur le site www.albatroscapital.fr et www.lacompagnie1818-gestion.com) Société gestion La compagnie 1818 - gestion - Conseil pour la gestion du fonds Xavier Patrolin, Albatros capital 1
Expérience du conseil Xavier Patrolin 43 ans Double formation mathématique et économique (DEA mathématiques pures et DEA modélisation économique) Expérience 14 ans au sein d une institution financière premier plan en tant que responsable s investissements actions Montant «actions» sous gestion + 8 milliards d euros en moyenne 1992 à 2003 Sur l ensemble cette pério, la performance relative annualisée a été +2,55 % contre l indice CAC 40 et +1,91 % contre l indice SBF 120 2
Pourquoi investir à contre-temps? La rentabilité s actions est contra-cyclique En octobre 2002 ou en mars 2003, le meilleur investissement était d acheter les actions les plus risquées. Pourquoi? Parce qu elles étaient les moins logiques à acheter pour la majorité s investisseurs au moment où le cycle se retournait. Le moment où il faut les éviter, c est «justement» quand les choses vont bien et que le cycle est sur le point se retourner à la baisse. Le marché, à ce moment précis, ne rémunère plus le risque. Parce ce que le comportement d une très gran majorité d investisseurs est «grégaire» et «pro-cyclique» sommes s investisseurs «contra-cyclique», ne cherchons pas à suivre la tendance. «Prendre le risque uniquement quand celui-ci est rémunéré» ce qui est contraire au comportement médian s intervenants 3
Xavier Patrolin a mis en œuvre cette pratique contra-cyclique pour les placements actions d une institution financière premier plan tout au long s années 90 Évolution l écart performances Ecart cumulé vs SBF 120 SBF 120 (éch. droite) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 3,25 2,75 2,25 1,75 1,25 0,75 0,25-0,25-0,75-1,25-1,75 déc-91 juin-92 déc-92 juin-93 déc-93 juin-94 déc-94 juin-95 déc-95 juin-96 déc-96 juin-97 déc-97 juin-98 déc-98 juin-99 déc-99 juin-00 déc-00 juin-01 déc-01 juin-02 déc-02 juin-03 4
Une approche plus fondamentale l investissement Profiter d un manque d efficience du marché dans sa capacité à évaluer le rapport entre le prix et la valeur s sociétés, nos principes d action sont Agir très en amont s cycles Alors que le marché est correctement valorisé, nous cherchons à intifier s actifs Bénéficiant d un catalyseur lointain Dont les performances économiques sont sous-estimées tout au long du cycle vie nos investissements dépassons l horizon fixé par les cycles boursiers (6 mois en moyenne) pour nous situer entre «12 mois» et «18 mois», nous intégrons à part égale les critères croissance, rentabilité opérationnelle, risques 5
Notre analyse intègre le cycle complet vie s entreprises comme critère déterminant 6
Notre analyse intègre le cycle complet s anticipations bénéficiaires comme critère déterminant 7
La gestion contrariante ou contra-cyclique versus la gestion «Value» Notre approche est plus large en terme d univers et plus réactive que l approche s gestions «Value». En effet, ces rnières se limitent en réduisant le champ d investissement à s valorisations faibles et s sociétés matures. Exemple investir dans Alcatel au cours l été 2002 n est pas un acte gestion «Value» mais «Contrariant» étudions toujours la dynamique du cycle rentabilité d une société quel que soit son secteur, sa capitalisation et quel que soit son passé, grâce à Une gran vigilance par rapport au «consensus» Une propension à ne pas suivre nécessairement la «tendance» Un fort «intérêt» particulièrement sur les sociétés dites «admoney» ou «dogs», intifier les raisons. 8
Nos principes d investigation 1.Structure l industrie 4.Facteurs changement Clients Niveau la compétition Tendance la man Fournisseurs Tendance la compétition Barrières à l entrée Technologique Barrière àla sortie Réglementaire Positionnement stratégique Management Stratégie coûts Intégration verticale Internationalisation Diversification Culture la société 2.Stratégie l entreprise 3.Mise en œuvre stratégique 9
La gestion contrariante et le risque momentum 10
Les différentes étapes notre prise décision 400 à 500 valeurs Etape 1 Détermination Détermination notre notre univers univers d investissement d investissement agrégation s informations agrégation s informations bases données bases données définition s thématiques macro et micro définition s thématiques macro et micro 50 à 60 valeurs Etape 2 Détermination Détermination d une d une ««focus focus»» liste liste sous sous les les contraintes contraintes situation s marchés finaux adressés situation s marchés finaux adressés amélioration ou dégradation la situation bilantielle amélioration ou dégradation la situation bilantielle optimisation s coûts structure optimisation s coûts structure (informatique, processus industriels) (informatique, processus industriels) 20 à 25 valeurs Etape 3 analysons analysons manière manière intensive intensive les les sociétés sociétés ««sous sous surveillance surveillance»» évaluation leur «business mol» évaluation leur «business mol» évaluation du management, évaluation du management, comparaison nos anticipations à celle du marché comparaison nos anticipations à celle du marché Portefeuille Construction du portefeuille déterminons déterminons l exposition l exposition du du portefeuille portefeuille en en fonction fonction notre notre anticipation anticipation retour retour sur sur investissement investissement 11
Nos critères stratégiques à moyen terme 1 1 er er critère critère valorisation valorisation 2 2 e e critère critère situations situations spéciales spéciales retournement retournement 3 3 e e critère critère cycle cycle conjoncturel conjoncturel 4 4 e e critère critère cycle cycle structurel structurel cherchons cherchons s s sociétés sociétés qui qui sont sont sous-évaluées sous-évaluées Sanofi-Aventis, Sanofi-Aventis, Cap Gemini, Cap Gemini, Peugeot, Peugeot, Axa, Axa, Renault Renault analysons analysons les les leviers leviers du du redressement redressement mis mis en en œuvre œuvre Carrefour, Carrefour, Alstom, Alstom, Nokia, Nokia, Havas, Havas, Altran technologies Altran technologies cherchons cherchons s s sociétés sociétés qui qui peuvent peuvent bénéficier bénéficier d un d un cycle cycle conjoncturel conjoncturel Total, Total, Soxho-Alliance, Soxho-Alliance, Schneir Electric, Schneir Electric, Rhodia, Rhodia, analysons analysons s s facteurs facteurs structurels structurels pouvant pouvant bénéficier bénéficier à à s s sociétés sociétés Total, Alstom, Total, Alstom, Thales, Danone, Thales, Danone, Business Objects Business Objects 12
Investir au-là s mos Rester curieux en toute circonstance Se méfier du consensus Instruire à l abri s mos Nos conseils d investissements ont un horizon Cet horizon se situe entre 12 et 24 mois, ne cherchons pas à faire s «Tras» Nos analyses et pratiques sont en cohérence avec cet horizon 13
Nos performances (1/3) Evolution la valeur liquidative (base 100 au 31/12/2004) Evolution la performance relative contre l indice CAC 40 (base 100 au 31/12/2004) Performance la part investie en actions (base 100 au 31/12/2004) Décomposition la performance relative (base 100 au 31/12/2004) 14
Nos performances (2/3) 1 sem. 2 sem. 1 mois 2 mois 3 mois 4 mois Fonds Albatros (base 100 au 08/09/03) -3.44 % -1.13 % 0.51 % 0.56 % 2.38 % 4.57 % Indice réf. CAC 40 (base 100 au 08/09/2003) -4.29 % -2.35 % -0.63 % -1.27 % 2.13 % 4.57 % Performance relative 0.88 % 1.25 % 1.15 % 1.85 % 0.24 % 0% 5 mois 6 mois 9 mois 1 an Depuis le 31/12/2004 Depuis le début (08/09/2003) Fonds Albatros (base 100 au 08/09/03) Indice réf. CAC 40 (base 100 au 08/09/2003) Performance relative 8.9 % 8.45 % 0.41 % 13.29 % 11.79 % 1.34 % 16.98 % 12.97 % 3.55 % 27.91 % 26.73 % 0.93 % 34.39 % 32.57 % 1.37 % 41.97 % 49.62 % -5.11 % 15
Nos performances (3/3) Données sur un pas 50 bourses Au 16/05/2006-1 mois -2 mois -3 mois -6 mois Alpha quotidien Bêta 0.021 % 0.82 0.018 % 0.82 0.013 % 0.83 0.033 % 0.86 0.004 % 0.81 Corrélation 91.07 % 91.7 % 92.5 % 94.48 % 93.15 % Volatilité 11.43 % 10.6 % 10.66 % 11.17 % 10.38 % Coefficient détermination (R²) 0.83 0.84 0.86 0.89 0.87 Plus forte hausse quotidienne (absolue) 1.16 % 1.02 % 1.7 % 1.67 % 1.3 % Plus forte baisse quotidienne (absolue) -1.78 % -1.73 % -1.34 % -1.72 % -1.88 % Plus forte hausse quotidienne (relative) * 0.87 % 0.74 % 0.82 % 0.48 % 0.41 % Plus forte baisse quotidienne (relative) * -0.71 % -0.56 % -0.77 % -0.59 % -0.41 % * contre l'indice CAC 40 16
Un site internet dédié aux investisseurs www.albatroscapital.fr s informations détaillées Inventaire (partiel ou complet), Répartition sectorielle (partielle, détaillée), Recherche la composition du fonds à une date donnée, Nombre titres, prix revient unitaire,... une analyse précise s performances Performance relative en glissement, Probabilités performance (absolue, relative), Évolution la tracking error, la volatilité, Évolution l'alpha, du bêta, la corrélation, Évolution du ratio Sharpe et du ratio d'information,... une analyse détaillée sur les valeurs Fiches valeurs, Contribution quotidienne, Contribution cumulée à la performance du fonds, Tableau s plus ou moins values, Évolution la tracking error, la volatilité, Évolution l'alpha, du bêta, la corrélation, Évolution du renment, Évolution la performance relative en glissement,... s outils pratiques pour suivre vos investissements 17
Nos coordonnées www.albatroscapital.fr Ce document ne constitue ni une offre ni une invitation à acheter ou à souscrire s instruments financiers. Les informations contenues dans ce document proviennent sources publiques soigneusement sélectionnées. Malgré la réalisation toutes les diligences requises pour s assurer que ces informations soient exactes au moment leur publication, aucune déclaration garantie n est faite quant à leur exactitu, exhaustivité ou sincérité. Toute opinion contenue dans le présent document reflète le contexte actuel et peut être modifiée à tout moment sans préavis par Albatros capital. A la date cette publication, Albatros capital ne peut être en conflit d intérêt avec l émetteur mentionné. Albatros capital a accepté la responsabilité distribuer cette publication en France dans les conditions légales requises. 18