DOSSIER DE PRESSE
SOCIETE Varenne Capital Partners (Agrément SGP AMF GP-06000004) est une Société de Gestion de Portefeuille internationale qui gère une gamme d OPCVM français ainsi que des fonds de droit anglo-saxon pour une clientèle d investisseurs institutionnels, de family offices et de banques privées situés principalement à Londres, Paris, New York et Genève. Afin de répondre à l exigence de qualité de ses clients, la Société fonde sa gestion sur une activité de Recherche entièrement propriétaire, issue d une méthodologie d analyse et d un processus d investissement extrêmement structurés. L activité est conduite par une équipe multidisciplinaire à l aide d un système d information dédié. En plus de la valeur ajoutée de sa gestion, Varenne Capital Partners a mis l accent sur l excellence du contrôle interne, sur la gestion de la liquidité de ses portefeuilles et sur la qualité de la relation avec les investisseurs au moyen d un département de Relations Investisseurs. HISTORIQUE Varenne Capital Partners a été fondée en Janvier 2003 à l initiative de son équipe dirigeante et de Jean-Marie Eveillard, célèbre gérant de la Sicav SocGen International et co-président de la société de gestion new-yorkaise First Eagle Funds, avec le concours de la Banque Privée 1818, banque de gestion privée du Groupe Natixis. Après une période initiale de trois ans en qualité d Advisor auprès de l équipe de gestion de la Banque Privée 1818, Varenne Capital Partners a été agréée en 2006 pour la gestion d OPCVM français et de fonds de droit étranger (agrément AMF SGP GP 06 000004). La Société, nominée aux Talents de la Gestion pour la catégorie «meilleure SGP créée en 2006», a construit autour de sa méthodologie une infrastructure industrialisée lui permettant de déployer sa gestion de façon systématique en toute circonstance de marché: - un processus rigoureux et formalisé ; - une génération d idées autonome grâce à une Recherche «100% maison» ; - l interdiction formelle de travailler avec les rapports de brokers/ analystes sell-side ; - un système d information propriétaire ; - une démarche opérationnelle intégrée : de la génération d idées jusqu à l analyse et l exécution directe sur le marché ; - une équipe internationale et multidisciplinaire ; - une activité de R&D constante. Ceci a permis à Varenne Capital Partners de gagner l appel d offre institutionnel du fonds coté britannique Witan Investment Trust - environ 1,5 milliard d euros sous gestion - dont la Société gère aujourd hui le portefeuille pan-européen. Varenne Capital Partners dispose d une infrastructure opérationnelle de premier ordre dans ses locaux situés au 50 avenue Montaigne, Paris 8 ème. 2
POURQUOI VARENNE CAPITAL PARTNERS? Une Recherche Propriétaire La Société s est dotée d une activité de Recherche entièrement propriétaire et a développé un processus d investissement intégré lui permettant de générer, de façon autonome et systématique, ses idées d investissement. L Analyse étant la compétence clef pour pouvoir évaluer toute opportunité d investissement, la Société a développé son activité d analyse en interne et a adopté depuis sa création une approche «brokers are not welcome» en s affranchissant de tout recours à l analyse «sell-side». Une Gestion à Valeur Ajoutée Les stratégies d investissement employées visent une performance d excellence avec le minimum de prise de risque nécessaire à l obtenir. Ceci se fait en tirant parti d inefficiences de marché au profil rendement/risque favorablement asymétrique, à long comme à court terme. Dans sa composante à long terme, la gestion applique des techniques issues du Private Equity à l investissement coté afin de constituer un portefeuille concentré d entreprises disposant d un avantage concurrentiel durable et présentant une sous-évaluation à l achat de minimum 50%. Dans les situations spéciales, constituant la composante à court terme, l équipe de gestion participe à des opérations de fusion/acquisition ou de restructuration. La recherche est déclinée dans des portefeuilles plus ou moins dynamiques et exclut, par construction, les investissements à fort risque technologique, les entreprises financières, cycliques ou de capacité, ainsi que la production d énergies et les matières premières. Un Processus Rigoureux Le processus de gestion, totalement formalisé, est gage de qualité de la gestion dans le temps. Extrêmement quantitatif au départ, le processus déploie la méthodologie Varenne en cinq étapes grâce à l interaction du travail de trois équipes : Analyse, Info Search et Process Support. Un modèle d allocation automatisé se charge de piloter les investissements et désinvestissements afin de: 1. construire les portefeuilles de la façon la plus rationnelle possible; 2. améliorer en permanence leurs profils rendement/risque. Un système d information dédié guide le travail des équipes et permet de maîtriser l information concernant un univers potentiel d investissement d environ 7000 sociétés cotées dans plus de 20 pays. Une Infrastructure de Qualité Institutionnelle Grâce à une infrastructure de gestion intégrée, Varenne Capital Partners contrôle directement toutes les étapes de la chaine de valeur ajoutée, depuis la génération d idée jusqu à l analyse et l exécution. La plateforme assure la qualité et la scalabilité du processus. De plus, un Système de Gestion de la Liquidité automatisé (Liquidity Management System - LMS ) permet de maîtriser en permanence l équilibre actif/passif des portefeuilles et la liquidité des fonds en toute situation de marché. Notre système d information s appuie sur l infrastructure des centres informatiques nationaux de la BPCE (CNETI), notamment sur ses deux sites de 3
sauvegardes informatiques sécurisés et surveillés 24h/24. La Société dispose par ailleurs d un plan de continuité des activités (PCA) testé annuellement et déposé auprès l Autorité des Marchés Financiers (AMF). Un Contrôle et une Valorisation Indépendants Varenne Capital Partners fait appel à des spécialistes indépendants et reconnus pour assurer un deuxième niveau de contrôle et de conformité à la régulation et aux meilleures pratiques du secteur. Aussi, tout en étant en mesure de valoriser ses portefeuilles en temps réel, la Société a fait le choix de confier cette fonction à des administrateurs externes et indépendants (Natixis en France, BNP Paribas au Royaume-Uni, Maples Finance en Irlande) afin d éviter tout risque potentiel de conflit d intérêts. Une équipe dédiée à votre service Varenne Capital Partners dispose d un département de Relations Investisseurs séparé des équipes commerciales et exclusivement dédié aux besoins de sa clientèle. Une réunion trimestrielle réservée aux investisseurs est organisée au siège de la Société, 50 avenue Montaigne, Paris 8 ème, et fournit une opportunité régulière d échanger avec les gérants et les équipes opérationnelles. L E L EQUIPE L L EQUIPE DE GESTION Giuseppe Perrone, Président, Managing Partner M. Perrone a la responsabilité générale de l activité de Varenne Capital Partners et préside le comité d investissement. Il a été à l origine de la Société et en est co-fondateur avec Marco Sormani, avec qui il a développé la méthodologie et le processus d investissement qui la met en œuvre. Avant la création de Varenne Capital Partners, M. Perrone a été conseil de grands groupes européens au sein du cabinet Corporate Value Associates. Il a également participé en qualité de dirigeant et investisseur au repositionnement de MEGA International, «spin off» de Cap Gemini, avec la responsabilité de la Stratégie et du Business Development du groupe. Basé à Boston, M. Perrone eut la possibilité d échanger avec la communauté financière (Warren E. Buffett, Charles T. Munger, George Soros, Jean-Marie Eveillard, James B. Rogers) et académique (Professeur Michael E. Porter à Harvard, Professor Bruce C. N. Greenwald de l Ecole de Columbia) et développa les fondations de la méthodologie Varenne. Diplômé de Bocconi en Italie et HEC en France, M. Perrone est également l auteur d une thèse sur l industrie du Capital Investissement Européen utilisée dans le cadre de l enseignement à l Université Carlo Cattaneo de Castellanza. Marco Sormani, Managing Partner Marco Sormani est co-fondateur de la société, co-gérant de l ensemble des fonds Varenne et dirigeant responsable au sens du Code Monétaire et Financier. Il a notamment la responsabilité de l activité de Recherche de Varenne Capital Partners. Avant de co-fonder Varenne Capital Partners, M. Sormani a développé une solide expérience internationale dans 4
tous les aspects stratégiques des Fusions et Acquisitions chez Corporate Value Associates à Londres, Paris, Rome. Au sein du cabinet, il a travaillé en qualité de Conseil en stratégie auprès de la direction générale de grands groupes multinationaux et a également été responsable de la practice Transport & Logistique ainsi que du développement des affaires sur le marché italien. Avant de rejoindre Corporate Value Associates, M. Sormani a travaillé en qualité d auditeur chez KPMG à Paris et comme chercheur en Organisation d entreprise à l Ecole des Hautes Etudes Commerciales (HEC Paris). M. Sormani est diplômé summa cum laude de l Université Bocconi en Italie, ainsi que d HEC en France. Il a également étudié à NYU Stern School of Business aux Etats Unis. David Mellul, Gérant, Responsable des Opérations de Gestion David Mellul est Responsable des Opérations de Gestion et intervient sur la stratégie Situations Spéciales. M. Mellul supervise également les équipes d Info Search et d Investment Process Support. Il a rejoint Varenne Capital Partners en 2003 et a activement contribué à la construction du process, des outils et des procédures qui mettent en œuvre aujourd hui la méthodologie Varenne. Il a précédemment occupé le poste de Responsable de la Conformité et du Contrôle Interne (R.C.C.I.), avant de mettre en place le dispositif d externalisation du contrôle de deuxième niveau. Diplômé en Economie de l Université de la Sorbonne, M. Mellul est titulaire d un Master 2 de Techniques Financières et Bancaires et d un Magistère de Banque & Finance de l Université Panthéon-Assas. Laurent Delépine, Gérant, Responsable de l Exécution Au sein de l équipe de gestion, Laurent Delépine est plus particulièrement chargé de l ensemble des activités d Exécution. Il est responsable de l interaction avec les marchés ainsi que des Systèmes d Information de gestion. M. Delépine possède une expérience de plus de 15 ans sur les marchés financiers, acquise à la fois à Londres, où il a travaillé à la Société Générale et chez Transoption Finances, puis à Paris au sein d ADI, Alternative Derivative Investments, chargé des relations avec les Prime Brokers, brokers et valorisateurs des fonds Long/Short et Multi-stratégies (plus de 2,5 milliards d euros d actifs sous gestion). Auparavant, il a été négociateur pour compte propre sur le Liffe de Londres pendant 7 années. M. Delépine est diplômé en Economie de l Université Panthéon-Assas. VOS CONTACTS Franck Hervé, Directeur du Développement Franck Hervé est Directeur du Développement. Fort de plus de 15 ans d expérience dans la gestion d actifs, M. Hervé est responsable de la commercialisation de la gamme Varenne en France, Benelux et Suisse. Avant d intégrer la Société, il a eu la responsabilité d élaborer et développer la stratégie commerciale au sein de Cholet Dupont Asset Management. M. Hervé a commencé sa carrière auprès des Mutuelles du Mans Assurances, puis a participé à la construction des services financiers du Groupe Carrefour. Il a ensuite pris la responsabilité d une clientèle d investisseurs institutionnels et de distributeurs auprès d ACOFI Gestion, avant de rejoindre ECOFI Investissement (Groupe Crédit Coopératif) en qualité de Responsable des partenariats et de la distribution externe. Il évoluera au sein du Crédit Coopératif en tant que Directeur de Banque. M. Hervé est diplômé de l ISCT (Groupe European Business School). 5
David Wierzba, Responsable des Relations Investisseurs David Wierzba est Responsable du département de Relations Investisseurs. Avant de rejoindre Varenne Capital Partners, M. Wierzba a acquis une expérience significative dans les métiers de la finance auprès de la Société Générale Asset Management et d Euroland Finance. Il a d abord intégré le service Marketing de Varenne Capital Partners avant de prendre la responsabilité des Relations Investisseurs. M. Wierzba a un Master 2 en Finance de l ESG. LE BOARD Jean-Marie Eveillard, Président du Conseil Jean-Marie Eveillard est l un des investisseurs «Global Value» les plus respectés au monde. M. Eveillard a bâti une réputation exceptionnelle durant plus de 30 ans, d abord en tant que gérant de la Sicav SocGen International, puis en qualité de co-président de la société de gestion First Eagle Funds, gérée en association avec la banque new-yorkaise Arnhold and Bleichroeder. Lauréat de nombreux prix, dont celui de «Manager de l année» décerné par Morningstar, Jean-Marie Eveillard a géré plus de 35 milliards de dollars pour le compte d investisseurs institutionnels et particuliers. Diplômé d HEC en France, M. Eveillard est le Président du Conseil de Surveillance de la Société et, tout en n ayant pas de rôle opérationnel dans la gestion financière, il est impliqué dans toutes les décisions stratégiques de la Société. Christophe Brulé, Membre du Conseil Christophe Brulé a été responsable de la gestion diversifiée de Paribas Asset Management pour le compte d investisseurs institutionnels et privés avant de fonder et diriger IXIS Private Capital Management (IXIS PCM), centre d expertise multigestion du Groupe Natixis. Créateur de la gamme REACTIS ainsi que du concept du «Fonds de Pension Unipersonnel» dédié aux grands investisseurs privés, M. Brulé a ensuite exercé la fonction de Directeur Général Adjoint de La Compagnie 1818, banque de gestion de fortune du Groupe Natixis, avant de créer Enthéca Finance dont il est actuellement le Président. Jim Horsburgh, Membre du Conseil Jim Horsburgh a à son actif une expérience longue et réussie dans l industrie de la gestion d actifs, tant en qualité de manager que de gestionnaire. Après ses débuts comme gérant Actions auprès de ICI Pension Fund, puis de Abbey Life Assurance Company, il rejoint Schroders Plc en 1984 où il évoluera jusqu en 2001 en qualité de Directeur Général de Schroder Investment Management UK, la principale filiale de gestion d actifs de Schroders, avec en 1999 plus de 70 milliards de livres sous gestion. Il servira ensuite comme Directeur Général de Witan Investment Trust jusqu en 2008 en réussissant brillamment la reconversion du fonds en plateforme de multi-management. M. Horsburgh apporte à la Société sa vaste expérience des marchés britanniques et internationaux dans les domaines de la gestion, du marketing et du développement des affaires. Paolo Alimonti, Membre du Conseil 6
Paolo Alimonti est le co-fondateur et Directeur Général de Adair Capital, société de gestion de portefeuille new-yorkaise active dans la gestion de Fonds de Fonds internationaux. Ses responsabilités incluent la gestion et la due diligence qualitative et quantitative des sociétés de gestion alternative ayant vocation à faire partie des allocations d Adair ainsi que le monitorage des fonds sous-jacents. Avant la création d Adair Capital, M. Alimonti a travaillé dans le département de Corporate Finance et Marchés Emergents de Bankers Trust à New York et d EMCOR. Paolo Alimonti est diplômé de l Université Catholique de Louvain, en Belgique, et il est titulaire d un M.B.A. de l Université de Chicago. I PHILOSOPHIE D INVESTISSEMENT Les stratégies d investissement employées visent une performance d excellence, dans la durée, avec le minimum de prise de risque nécessaire à l obtenir. Ceci implique une forte valeur ajoutée dans la gestion et se fait en tirant parti d inefficiences de marché au profil rendement/risque favorablement asymétrique, à long comme à court terme. Dans sa composante à long terme, la gestion applique des techniques issues du Private Equity à l investissement coté afin de constituer un portefeuille concentré d entreprises disposant d un avantage concurrentiel durable et présentant une sous-évaluation à l achat de minimum 50% par rapport à l estimation de valeur intrinsèque (EVI) retenue. Dans les Situations Spéciales, constituant la composante à court terme, l équipe de gestion participe à des opérations de fusion/acquisition ou de restructuration. Varenne Capital Partners s est dotée d une activité de Recherche entièrement propriétaire et a développé un processus d investissement intégré lui permettant de générer, analyser et saisir ses propres idées d investissement de façon systématique. L Analyse étant la compétence clef pour pouvoir évaluer toute opportunité d investissement, la Société a adopté depuis sa création une approche «brokers are not welcome» en s affranchissant de tout recours à l analyse «sell-side». Grâce à un modèle d allocation automatisé, la même recherche est déclinée dans des portefeuilles plus ou moins dynamiques et exclut, par construction, les investissements à fort risque technologique, les entreprises financières, cycliques ou de capacité, ainsi que la production d énergies et les matières premières. METHODOLOGIE Varenne Capital Partners a mis au point une méthodologie d analyse et investissement afin de rechercher de façon systématique des inefficiences significatives de marché, à long comme à court terme, au profil rendement/risque favorablement asymétrique. 7
L approche de Varenne Capital Partners est fondée sur une distinction entre méthodologie et processus d investissement : - la méthodologie comprend les principes d investissement et les outils analytiques ; - le processus, rigoureux et formalisé, met en œuvre de façon pratique la méthodologie. Private Equity Value Investing Michael Porter s tools Consulting techniques Due Diligence Focus on Free Cash Flows Financial Analysis Portfolio Model Intrinsic Value Security Analysis Investment Framework Field Investigation Competitive Advantage Value Chain Analysis, 5 Forces Activity Based Costing Strategy Review Portfolio Analysis Market Positioning Industrial Analysis La Méthodologie d analyse et investissement a été développée par les fondateurs de Varenne Capital Partners sur une période de dix ans. Les résultats des travaux de recherche ont donné lieu à un ensemble d outils analytiques combinant les meilleures pratiques des gestions alternative et traditionnelle. PROCESSUS D INVESTISSEMENT Le processus de gestion, totalement formalisé, est gage de qualité de la gestion dans le temps. Screening Recherche de pistes Value Filtres Value Filters Business Analysis Determine IV + EQ Investment Admissibilité à l analyse Recherche des éléments nécessaires à évaluer l opportunité Estimation de Valeur Intrinsèque et Qualité Économique Modèle d Allocation Automatisé 8
Extrêmement quantitatif au départ, le processus déploie la méthodologie Varenne en cinq étapes grâce à l interaction du travail de trois équipes : Analyse, Info Search et Process Support. Un modèle d allocation automatisé se charge de piloter les investissements et désinvestissements afin de construire les portefeuilles de la façon la plus rationnelle possible et d'en améliorer en permanence le profil rendement/risque. Un système d information dédié guide le travail des équipes et permet de maîtriser l information concernant un univers potentiel d investissement d environ 7000 sociétés cotées dans plus de 20 pays. Grâce à son infrastructure de gestion intégrée, Varenne Capital Partners contrôle toutes les étapes de valeur ajoutée, depuis la génération d idées jusqu à l analyse et l exécution, et assure la qualité et la scalabilité du processus. De plus, un Système de Gestion de la Liquidité automatisé (Liquidity Management System - LMS ) permet de maîtriser en permanence l équilibre actif/passif des portefeuilles et la liquidité des fonds en toute situation de marché. Varenne Capital Partners fait appel à des spécialistes indépendants et reconnus pour assurer un deuxième niveau de contrôle et de conformité à la régulation et aux meilleures pratiques du secteur. Aussi, tout en étant en mesure de valoriser ses portefeuilles en temps réel, la Société a fait le choix de confier cette fonction à des administrateurs externes et indépendants (Natixis en France, BNP Paribas au Royaume-Uni, Maples Finance en Irlande) afin d éviter tout risque potentiel de conflit d intérêts. D I STRATEGIES D INVESTISSEMENT La valorisation n est pas le seule résultat de la due diligence effectuée pour chaque investissement. Un deuxième «input» est en effet nécessaire au modèle d allocation afin de guider l investissement vers l allocation la plus rationnelle possible parmi les multiples choix d assemblage des valeurs éligibles à l investissement. Il s agit de la Notation de Qualité Economique, une information normée qui permet une comparaison aisée entre plusieurs investissements potentiels car moins influencée par le «biais» imposé par la prudence de valorisation financière. La Société utilise un système de Notation de Qualité Economique formalisé qui, grâce au modèle d allocation, détermine la stratégie d investissement à mettre en œuvre : 9
Sta nce Focus Active Passive % of AUM % of Target A +++ +++ B ++ ++ C - - SOP - CR +++ +++ SOP - AR +++ +++ F + +++ TR ++ +++ GR +++ +++ Spe cia l Sits + ++ Investissements de type A Les valeurs qualifiées de type A sont des actions ou d autres titres donnant accès au capital d entreprises qui présentent un avantage concurrentiel durable, des perspectives économiques de long terme favorables ainsi qu un management expérimenté et une situation bilancielle en adéquation avec les besoins de la société. Nous attendons d une entreprise de type A que ses caractéristiques se traduisent en «economics» d excellence, soit des Retours sur Capitaux Propres («ROE» ou «RCP») supérieurs à la moyenne dans les périodes de croissance et de contraction, et une forte génération de cash flow libre à long terme. Nous attendons typiquement que ces résultats se réalisent avec un Retour sur Capitaux Employées («ROCE») et/ou sur Actifs Nets («RONA»), satisfaisants. L avantage concurrentiel durable se mesure en Pricing Power et Costing Power. Le premier constitue la capacité d une entreprise à transférer sa propre inflation à ses clients ainsi qu à commercialiser ses biens ou services avec un premium de prix, toutes choses égales par ailleurs. Le second est la capacité de produire ses biens et services à un prix de revient inférieur à celui des compétiteurs. Parmi les entreprises de type A, certaines possèdent ce qu on appelle des Effets Mécaniques de Création de Valeurs, soit la capacité de réinvestir une base de capital de plus en plus importante à un niveau de rentabilité qui resterait cependant élevé à long terme. Toutes choses égales par ailleurs, cela peut faire la différence entre un bon et un excellent investissement dans la durée. Les entreprises de type A sont rares. Par conséquent, lorsque l équipe de gestion repère une d entre elles présentant une décote significative le modèle d allocation y allouera une partie significative de l actif net du portefeuille. Investissements de type B Les investissement de type B s effectuent sur des valeurs émises par des entreprises qui ne 10
possèdent pas les mêmes caractéristiques économiques d excellences que les A tout en restant suffisamment prévisibles dans leur génération de cash flows pour nous permettre une évaluation économique fiable. Les portefeuilles gérés par Varenne Capital Partners investissent dans des valeurs issues d entreprises classées en type B si celles-ci présentent un niveau de décote supérieure à celui requis pour investir en type A. Elles seront cédées en premier si des opportunités d investissement plus intéressantes devaient se présenter. Même si plus tactiques que les A, les entreprises de types B peuvent représenter un excellent investissement si le prix à l achat est fortement décoté. Type C Nous notons C toute valeur émise par des entreprises qui ne présentent pas de caractéristiques économiques respectant nos exigences en termes de Qualité Economique pour être classées type A ou B. A titre d exemple elles peuvent être émises par des entités qui ne présentent pas un avantage concurrentiel ou qui, pour des raisons différentes, ne sont pas jugées assez prévisibles dans leur génération de cash flow pour obtenir une Estimation de Valeur Intrinsèque suffisamment fiable et sont par conséquent exclues du champ des possibilités d investissement. Type SOP, Sum of the Parts, CR/AR Nous classons en SOP, Cash Rich ou Asset Rich, des entreprises dont l Estimation de Valeur Intrinsèque dépend de façon prépondérante de l évaluation d actifs spécifiques et non pas des cash flow libres générés par l activité. Il s agit d investissements potentiellement très intéressants lorsqu une décote particulièrement élevée créée une inefficience de marché significative. La présence ou l absence d avantage concurrentiel est moins importante dans l appréciation de l EVI pour cette classe. Nous investissons dans une SOP seulement si le Management a un plan convaincant pour valoriser les actifs non stratégiques ou si nous avons la possibilité d interagir avec l entreprise pour en proposer un. Type F, Financières Indépendamment du secteur d activité, nous considérons comme Financière toute entreprise dont le bilan est un multiple des capitaux propres. C est le cas des banques, dont un levier important est partie intégrante du business model. Sauf en cas d évaluations de type SOP, nous n investissons pas dans des financières car l activité et les risques associés sont extrêmement difficiles à percevoir d un point de vue extérieur et toute erreur du management ou déconvenue peut avoir un impact très important sur l actif net. Type TR, Turnarounds Investir en phase de retournement peut certes être rentable, mais aussi extrêmement dangereux. Notre politique est, au sein de cet univers, de sélectionner des sociétés avec peu ou pas de levier opérationnel, en évitant ainsi l effet de composition des risques dû aux gearings financier et opérationnel. De plus, nous préférons ne pas être impliqués dans les premières phases du Turnaround, là où l incertitude est la plus élevée et l impact du changement difficile à apprécier. Typiquement l équipe de gestion désire être en mesure d interagir avec le management et de discuter du plan, même si elle attendra que le retournement puisse être considéré comme un succès avant de pouvoir investir. Une fois de plus nous recherchons l inefficience de marché dans le cas où le prix n aurait pas complètement intégré les fruits du 11
travail déjà accompli. Situations Spéciales Notre analyse sur les situations spéciales conduit à prendre des positions dans le cadre d opérations de haut de bilan qui peuvent se succéder au cours de la vie d une entreprise, typiquement fusions/acquisitions ou restructurations. Le cas le plus fréquent est celui d une acquisition annoncée lorsqu il est possible de profiter d un «spread», une différence positive, entre le prix de l offre et le prix du marché fournissant un niveau de rentabilité annualisée intéressante. Selon la nature de l opération cela peut concerner des actions, des obligations convertibles, des options ou droits dans le cadre d une augmentation de capital. MODELE D ALLOCATION AUTOMATISE Nos systèmes permettent la construction d une watch-list finale, véritable réservoir de valeurs pré-analysées qui peuvent être utilisées à tout moment par le modèle d allocation comme briques d assemblage pour la constitution des portefeuilles. Le principe de fonctionnement du Modèle d Allocation peut être décrit en trois fonctions essentielles : a) générer automatiquement un programme d investissement pour chacune des valeurs de la watch-list finale; b) construire l allocation de portefeuille de la façon la plus rationnelle possible; c) améliorer constamment le profil de rendement/risque des portefeuilles existants. R -1 Valeur X Courbe d investissement R = 2 Order # 185 X = 7.5 % % of AUM R = Intrinsic Value / Market Price Le système permet d obtenir des profils d allocation qui, tout en étant issus des mêmes travaux de recherche et d analyse en amont, peuvent présenter des caractéristiques très 12
différentes (ex. un niveau d investissement en actions plus ou moins important, une volatilité plus ou moins élevée, etc.). Une fois le portefeuille en place, le modèle d allocation se charge également de l amélioration continue de son profil rendement/risque en comparant en permanence entre elles les valeurs de la Watch-list éligibles à l investissement et en effectuant le cas échéant des arbitrages sur la base des différentiels de décote et de qualité économique. L exécution peut ainsi être totalement automatisée et effectuée par l équipe d Exécution. Système de Gestion de la Liquidité (LMS ) Au sein du modèle d allocation est également situé le système de gestion de la liquidité des portefeuilles. Le système prévoit un «cut-off» automatique si le critère interne de liquidité n est pas respecté. GAMME Varenne Capital Partners gère une gamme spécialisée d OPCVM français et des fonds de droit anglo-saxon à forte valeur ajoutée: FCP VARENNE VALEUR FCP VARENNE SELECTION WITAN Investment Trust The Value Active Fund, Ltd. Grâce à un modèle d allocation automatisé, la même recherche est déclinée dans des portefeuilles plus ou moins dynamiques et évite, par construction, les investissements à risque technologique, les métiers cycliques ou de capacité, les entreprises financières ainsi que la production d énergie et de matières premières. Historiquement, et sans que cela ne puisse en aucun cas préjuger des performances futures, les portefeuilles ont délivré une performance supérieure aux principaux indices européens dans la durée, avec une moindre volatilité. OPCVM OPCVM FRANÇAIS VARE ARENNE VALEUR Le FCP VARENNE VALEUR (ISIN FR0007080155) est un OPCVM à vocation générale (tous souscripteurs) éligible au PEA qui se donne comme objectif la recherche d un rendement décorrélé de celui des indices. L OPCVM emploie un modèle d allocation très concentré qui détermine l allocation cible pour chaque ligne du portefeuille ainsi que l amélioration constante de son profil rendement/risque en détectant, de façon systématique, les arbitrages permettant son amélioration. 13
VARENNE SELECTION Le FCP VARENNE SELECTION (ISIN FR0010392225) se donne comme objectif la recherche d une performance absolue à long terme. Grâce à son statut d OPCVM ARIA, VARENNE SELECTION peut déployer un modèle d allocation concentré sur les meilleures opportunités d investissement détectées par les gérants au niveau paneuropéen. L OPCVM, éligible au PEA, emploie un modèle d allocation quantitatif qui détermine l allocation cible pour chaque ligne du portefeuille ainsi que l amélioration constante de son profil rendement/risque en détectant, de façon systématique, les arbitrages permettant son amélioration. FONDS ETRANGERS WITAN Investment Trust Plc portefeuille pan-européen Varenne Capital Partners gère le portefeuille pan-européen de Witan Investment Trust, fonds de droit anglo-saxon coté à la Bourse de Londres avec environ 1,5 milliard d euros d actifs sous gestion. La Société a été choisie en qualité de gestionnaire financier, parmi de nombreuses Sociétés de Gestion Européennes, après une due diligence approfondie portant à la fois sur son process de gestion, son infrastructure opérationnelle et son dispositif de contrôle des risques. Pour toute information sur les fonds dédiés, veuillez contacter notre équipe de Relations Investisseurs. The Value Active Fund The Value Active Fund est un fonds de droit anglo-saxon dont la société assure la gestion financière. Varenne Capital Partners CONTACT 50, avenue Montaigne 75008 Paris FRANCE Tel. : + 33 1 70 38 81 22 Fax : + 33 1 70 38 81 20 contact@varennecapital.com Franck Hervé David Wierzba Directeur du Développement Relations Investisseurs Tel : +33 1 70 38 83 52 Tel : +33 1 70 38 81 23 fherve@varennecapital.com dwierzba@varennecapital.com 14