Suivi Hebdomadaire Perspectives Economiques et Financières

Suivi Hebdomadaire Perspectives Economiques et Financières Vendredi août La Semaine en Bref : Nos indicateurs de suivi Dépenses de consommation et revenu disponible des ménages américains Crédits aux entreprises et masse monétaire en Zone euro Indice de confiance IFO allemand Climat des affaires en France Dépenses de consommation et inflation au Japon Autres indicateurs Deuxième estimation de la croissance américaine Commandes de biens durables américaines Vente de logements neufs aux Etats-Unis Sentiment économique en Zone euro Ventes au détail et croissance en Espagne Expansion monétaire en Chine Croissance brésilienne Le Graphique de la Semaine Deuxième estimation de la croissance du PIB aux Etats-Unis au ème trimestre, 1,5 1,,5, -,5-1, -1, T11 T31 T113 T313 T11 T31 T1 T3 Sources : BEA, Covéa Finance Etats-Unis : Contribution à la croissance trimestrielle (Volume, AVS),9, 1,5 1,,5, -,5 Importations Exportations Stocks Investissement non Résidentiel Investissement Résidentiel Dépenses Publiques Consommation Graphique 1 Commandes de biens durables aux Etats-Unis 1 - - 1 5-5 -1 Etats-Unis : Commandes de biens durables (GM%), mai juin juillet Source: US Census Bureau, Covéa Finance. * en % du total des commandes de biens durables en 1 Total Machines (% du total*) Equipements de transports (3%) Ordinateurs et électroniques (9%) Métaux bruts (11%) Métaux transformés (13%) Graphique Revenu et consommation aux Etats-Unis Etats-Unis : Revenu disponible et dépenses de consommation (volume, GA%) 1 - - 1 1 1 1,9 3,3 3, - - Dépenses de consommation Revenu disponible Taux d'épargne (valeur, en % du revenu disponible) Sources: Covea Finance, BEA L'épargne personnelle est la différence entre revenu personnel disponible (Revenu personnel - Impôts sur le revenu et cotisations sociales) et les dépenses personnelles (dépenses de consommation, paiements d'intérêts et transferts courants). Définition différente de la FED qui considère l'identité Epargne Investissement. 1 Etats-Unis : à la croisée des chemins Aux Etats-Unis Unis, la deuxième estimation du PIB a revu en hausse la croissance du deuxième trimestre à,9% en glissement trimestriel, contre,% en première estimation. Ce rebond provient essentiellement de l investissement non résidentiel, revu nettement à la hausse (+,% en glissement trimestriel). Les dépenses liées à la propriété intellectuelle affichent une croissance séquentielle de %. La croissance annuelle du PIB atteint ainsi,7%. La semaine a été marquée également par les déclarations de William Dudley. Pour le Président de la Fed de New York, «une hausse de taux en septembre semble moins appropriée du fait des récents développement internationaux et financiers.» La décision dépendra de l évolution des données d ici la prochaine réunion qui se tiendra le 1 et 17 septembre. Les commandes de biens durables ont connu un deuxième mois consécutif de hausse en juillet (+% en glissement mensuel après +% en juin). Cette dynamique a été contrebalancée par les indicateurs manufacturiers régionaux qui ont envoyé des signaux plutôt négatifs sur la semaine avec une baisse de l indice de la Fed de Richmond et de Kansas City. Dans l immobilier, les ventes de logements neufs ont enregistré une nouvelle hausse en juillet (+5,% en glissement mensuel). La tendance sur les prix de ventes est également favorable. La confiance du consommateur calculée par le Conference Board a rebondi à 11,5 en août, après 91 en juillet. La hausse concerne autant l évaluation de la situation présente que les perspectives. Les dépenses de consommation enregistrent une légère progression en juillet (+,% en glissement mensuel en volume), soutenues par les achats de biens durables (+1,3%),

Graphique 3 Masse monétaire en Zone euro 1 1 9 3-3 1997 3 9 1 Graphique Prêts en Zone euro Graphique 5 Confiance en France - -3-5 - -75 1 1 5 3 - Zone Euro : Masse Monétaire et Croissance (GA%) - 3 9 1 Sources : BCE, Thomson Reuters, Covéa Finance Graphique Indice de confiance IFO en Allemagne - - - M1 (NAVS, 1m avancé)(g) M1 (AVS, 1m avancé)(g) PIB (GA%)(D) Sources : Thomson Reuters,Eurostat, Covéa Finance -9 199 199 199 199 199 1 1 1 1 Source: Covéa Finance, INSEE 13 1 11 1 9 Prêts des IFM au Secteur Privé en Zone Euro (GA%) Allemagne : Etude IFO Crédits aux Ménages - Autres Crédits aux Ménages - Consommation Crédits aux Ménages - Hypothécaires Crédits aux Entreprises France : Enquete INSEE sur le Secteur Manufacturier Commandes Totales Attentes sur les Prix Commandes Etrangères Production Future IFO - Situation éco future IFO - Climat des Affaires IFO - Situation éco présente 13 11, 1,3 1, 7 1991 1993 1995 1997 1999 1 3 5 7 9 11 13 17 Source : Covéa Finance, IFO 9 7 5 3 - -3-5 - -75-9 1 11 1 tandis que les dépenses en services ne progressent que de,1%. Le taux d épargne atteint,9% du revenu disponible. Zone Euro : La reprise,, une question de qualité et de quantité Dans l ensemble de la zone Euro cette semaine, le flux de données hebdomadaire s est avéré plutôt bon, validant notre perspective de poursuite de la reprise de la croissance européenne sur l année. La confiance économique est restée remarquablement soutenue pour la zone Euro dans son ensemble, et ce malgré l effondrement du sentiment économique observé en Grèce. Cette dichotomie est d autant plus remarquable que dans certains pays, on relève même une accélération de cette amélioration, soutenue particulièrement par le coté domestique de l activité, à savoir le secteur des services et de la distribution. On notera l amélioration encourageante se dessinant chez les professionnels de la construction. Le climat des affaires dans l industrie reste relativement à la marge de cette amélioration, probablement plus impacté par la dégradation des perspectives sur la demande extérieure, en particulier celles en provenance de Chine et des pays émergents. En France plus spécifiquement, le détail de l enquête mensuelle de l INSEE sur le secteur manufacturier révèle une amélioration des perspectives des entreprises françaises, à la fois sur les attentes de production et sur les commandes totales. L indice atteint ainsi son plus haut niveau depuis la fin 11. La confiance des chefs d entreprises allemands est restée robuste sur le mois d août, avec une amélioration notable de la perception de la situation économique actuelle et une stabilisation des perspectives à mois. L orientation de la masse monétaire et des crédits est elle aussi restée favorable. L offre de monnaie, dans sa composante la plus liquide M1, a poursuivi son accélération sur le mois de juillet. Cette accélération de la croissance de la liquidité reste un signal favorable pour les perspectives de croissance de la Zone Euro pour la fin et l année 1, traduisant généralement la mise à disposition par les agents économiques de liquidité disponible en raison de projet d investissement ou de consommation (motif de transaction). Du coté des crédits, la dynamique se reprend également, avec dans l ensemble, une tendance à la reprise sur les 3 derniers mois. On note toutefois le maintien d une certaine hétérogénéité au sein de la zone. Les crédits en France demeurent sur une trajectoire favorable, avec une hausse de 5% des crédits aux entreprises relativement à juillet 1, et une hausse de 3,% des crédits hypothécaires sur la période. A l inverse, la dynamique des crédits en Espagne reste contrainte, avec une baisse annuelle de,% des crédits aux entreprises, de -3,% sur les crédits à la consommation et de -5,% sur les crédits hypothécaires. Nous continuerons à surveiller attentivement la dynamique des crédits hypothécaires en Belgique qui, avec une croissance annuelle à 19%, pourrait être un signal avant-coureur du gonflement d une bulle immobilière dans le pays. En résumé, les voyants restent au vert du côté de l analyse monétaire de la zone Euro. La publication des données de la DARES sur le chômage référencé par Pôle Emploi montre enfin des signaux de stabilisation. Le nombre de chômeurs de catégorie A, sans emploi et en recherche active, a même légèrement reculé au cours du mois de Juillet. Page

Graphique 7 Chômage en France 37 35 33 31 9 7 5 3 1 France : Nombre de chômeurs de Catégorie A* (milliers) Variation Mensuelle 19 9 9 1 1 1 1 Sources : DARES, Thomson Reuters, Covéa Finance *Individus sans emploi en recherche active Graphique Croissance espagnole 3 1-1 - -3 Graphique 9 Inflation japonaise Graphique 1 Consommation japonaise Total Espagne : Contribution à la croissance trimestrielle (Volume, CVS) Consommation Investissement Balance Commerciale - T19 T19 T1 T1 T1 T1 T1 T11 T11 T11 Sources : Eurostat, INE, Covéa Finance, Thomson Reuters 13 - Dépenses Publiques Stocks GT% Japon : Indice des Prix à la Consommation (GA%) hors alimentaire frais Totale hors alimentaire et énergie - 1 1 1 1 Sources : ThomsonReuters, Japan Statistics Bureau, Covéa Finance Japon : Dépenses des ménages (Volume, CVS) Niveau (Indice, G) GA% (D) 355-1,9 1,,,3 -, 1 1 - - - - La deuxième estimation de la croissance du produit intérieur brut allemand pour le second trimestre nous permet d apporter une meilleure lecture des composantes ayant soutenu l activité outre Rhin sur la période. Comme l avait laissé entendre le premier communiqué de l office statistique allemand, le commerce extérieur, avec en particulier la forte accélération des exportations, a soutenu vigoureusement l activité. La consommation des ménages est restée bien orientée, bien qu en ralentissement. A l inverse, l activité dans la construction a pénalisé fortement l activité, coutant,1% à la croissance sur le trimestre. En Espagne, les ventes au détail sont restées très dynamiques, avec une accélération sur le mois de 1,3% poussant le rythme de croissance annuelle à,1%. La croissance de la consommation des ménages en biens d équipement apparait particulièrement forte, avec une progression mensuelle de près de %, et une hausse relativement à juillet 1 de plus de %. La croissance de l économie espagnole, mesurée par le Produit Intérieur Brut en volume, enregistre une progression trimestrielle de 1% au ème trimestre, après,9% lors du trimestre précédent. C est le ème trimestre consécutif de hausse. En rythme annuel, le PIB affiche une croissance de 3,1% dont la force de traction reste la demande domestique, tandis que le soutien de la demande externe (exportations nettes des importations) est nulle relativement à l année dernière. Les dépenses de consommation des ménages poursuivent une dynamique robuste de l ordre de 1% sur les deux derniers trimestres. Les dépenses d investissement sont en hausse de % de trimestre à trimestre, impliquant une croissance annuelle de %. Dans le détail, les dépenses d investissement en construction enregistrent un cinquième trimestre de croissance (+1,% en glissement trimestriel) et les dépenses en équipements productifs (machines, transport, etc.) sont favorablement orientées sur une base trimestrielle (+%) ou annuelle (+%). Les échanges commerciaux sont également dynamiques même si la contribution du commerce extérieur demeure faiblement négative sur le trimestre (-,1 point de pourcentage) en raison d une hausse des exportations (+1,7%) plus faible que celle des importations (+,3%). 3 Autres pays développés La faiblesse de l inflation persiste en juillet au Japon. La croissance annuelle des prix à la consommation ralentit à,3% après,% en juin. La consommation japonaise enregistre une légère hausse en juillet (+,% en glissement mensuel) qui ne permet pas d inverser la dynamique baissière actuelle. La variation annuelle reste négative à -,5%. 1 -,5 11 1 9,7 9 1 1 1 1 Sources : Thomson Reuters, Covéa Finance -1 - -3 Reste du monde et émergents : risque financier ou risque économique La Banque populaire de Chine (PBoC) a procédé à un nouvel assouplissement monétaire avec la réduction de 5 points de base à,% du taux d'emprunt à 1 an et du taux de dépôt à 1 an qui passe de % à 1,75%. Elle ajuste également à la baisse le taux de réserve obligatoire de 5 points de base à 17,5% pour les grandes banques à partir du septembre. Page 3

Graphique 11 Politique monétaire en Chine Chine : taux directeurs Taux d'emprunt à un an auprès des banques commerciales Taux de rémunération des dépôts à un an auprès des banques commerciales Graphique 1 Evolution des taux d intérêt, 1,75 1 1 1 1 1 Sources : Thomson Reuters, Covéa Finance Le 19/7/13, la PBoC a supprimé le taux plancher que les banques commerciales doivent appliquer quand elles accordent un crédit Au Brésil, la contraction de l activité s est accélérée au deuxième trimestre. Le Produit Intérieur Brut enregistre un repli de 1,9% en glissement trimestriel, après -,7% au premier trimestre. La dynamique de l investissement est particulièrement négative avec une chute sur le trimestre de,1%. Longtemps résistante, la consommation brésilienne est également mal orientée avec une contraction de,1% en glissement trimestriel. En rythme annuel, la contraction de l activité atteint,%, après -1,7% le trimestre précédent. Marchés Obligataires Les rendements à 1 ans des obligations d Etat américaines et des obligations d Etat françaises sont en hausse de 1 points de base (pbs) à respectivement,1% et 1,9%. Le taux 1 ans italien augmente de pbs à 1,9%. Taux d'intérêt à 1 ans 7 5 3 1 1 11 1 13 1 1 Sources : Bloomberg, Covéa Finance Taux 1 ans Allemagne Taux 1 France Taux 1 ans Italie Taux 1 ans US Marchés des Changes Sur la semaine, l Euro s est déprécié de 1,% contre Dollar à 1,119 Dollar pour un Euro. Face à la Livre, l Euro gagne,% à,77 Sterling contre un Euro. Enfin contre Yen, l Euro perd % pour s échanger à 13,1 Yens pour 1 Euro. Marchés Actions Le marché américain (S&P 5) progresse de,9% sur la semaine, et termine à 199 points. En Europe, le CAC clôture la semaine en hausse de 1% à 75 points. Le Nikkei se replie de 1,5% et s établit à 1913 points. Graphique 13 Marché des changes Marché des changes,9 Euro Sterling (G) Euro Dollar (D) Appréciation de l'euro 1,5,5 1,, 1,3,75 1,,7 Dépréciation de l'euro 1,1,5 1 1 13 1 1 Sources : Covéa Finance, Bloomberg Graphique 1 Evolution des indices actions 1 1 Indices actions (base 1 en, devises locales) 1 S&P 5 1 Nikkei 5 1 CAC Frédéric Kleiss Zone Euro, Europe à Sébastien Berthelot Etats-Unis, Royaume-Uni, Amérique Latine 1 1 1 1 Sources : Covéa Finance, Bloomberg Thomas Foicik Italie, Espagne Marie Thibout Japon, Asie Emergente et Océanie Page

Tableau 1 : Indicateurs de Suivi des Perspectives Economiques et Financières du 1 Juin In d ic a te u rs d e s u iv i d u PEF A o û t 1 5 1 J u in 1 5 En v ir o n n e m e n t Éc o n o m iq u e E ta ts-u n i s : A l a c r o i sé e d e s c h e m i n s Eta ts -Un is Prod u c tio n In d u s trie lle (v o lu m e, C V S, G A %) 1,3 1, Dé p e n s e s p e r s o n n e lle s d e c o n s o mma tio n (v o lu m e, C V S, G A %) 3,,7 Créations / Des truc tions nettes d 'emplois (N o nfarm payro lls, m illiers ) 1 5 Re v e n u d is p o n ib le (v o lu m e, G A %) 3,3 3,5 Salaires hebdomadaires nominaux (G A %),1,3 B a la n c e c o mme rc ia le d e s b ie n s (M d s $, V o lu m e ) -59,3-5 7, In f la tio n (p rix à la c o n s o m m a t io n, G A %),, Z o n e E u r o : L a r e p r i se, u n e q u e sti o n d e q u a l i t é...e t d e q u a n t i té Z o n e Eu r o Crédits aux entrepris es (M ds ) 39 3 Ma s s e Mo n é ta ire M1 (G A %) 1 1,9 1,7 B ila n d e la B CE (T o t a l, M d s ) 5 9 In f la tio n (p rix à la c o n s o m m a t io n, G A %),,3 A lle m a g n e In d ic e IFO - Pe rs p e c tiv e s d e Prod u c tio n à mo is (in d ic e ) 1, 1 3, V e n te s a u d é ta il (v o lu m e, G A %) 3,3, Co mma n d e s à l'in d u s trie (v o lu m e, C V S, G A %) 7,, Ex p o rta tio n s (v a le u r, C V S, G A %) 7,7 7,5 Fr a n c e In d ic e B a n q u e d e Fra n c e - Clima t d e s a f f a ires 9, 9 9, Clima t d a n s le s e c te u r d e la c o n s truc tio n -, -,7 Dé p e n s e s d e c o n s o mma tio n - To ta l (v o lu m e, C V S, G A %) 1,, Prod u c tio n In d u s trie lle (v o lu m e, C V S, G A %), -,1 Ex p o rta tio n s (v a le u r, C V S, G A %),,5 It a lie Prod u c tio n In d u s trie lle (v o lu m e, N C V S, G A %) -,3 -,3 Indic e PMI Manuf ac turier 5 5,3 5, Ex p o rta tio n s (G A %, v a le u r, C V S ) 5,9 1,3 Es p a g n e Prod u c tio n In d u s trie lle (v o lu m e, C V S, G A %),5, Trans ac tions Immobilières (no m bre d 'unités ) 9 5 7 35 Indic e PMI Manuf ac turier 5 3, 5, Ex p o rta tio n s (v a le u r, C V S, G A %) 7,, R e ste d u m o n d e e t é m e r g e n ts : r i sq u e fi n a n c i e r o u r i sq u e é c o n o m i q u e Jap o n Salaires Nominaux (G A %) -,5,7 Dé p e n s e s d e c o n s o mma tio n (G A %) -,5-1,7 Commandes indus trielles (G A %) -3, -,9 Ex p o rta tio n s (v a le u r, C V S, G A %),1 5,5 In f la tio n (p rix à la c o n s o m m a t io n, G A %),, C h in e Prod u c tio n in d u s trie lle (v o lu m e, N C V S, G A %), 5,9 V e n te s immo b iliè r e s ré s id e n tie lle s (m illio n s M, G A % m o ye n d e p u is le d é b u t d e l'a n n é e ),9, Cro is s a n c e d e la ma s s e mo n é ta ir e M (G A %) 1 3,3 1, Br é s il V e n te s a u d é ta il ( v o lu m e, G A % ) -3, -, M a tiè r e s p r e m iè r e s Prix du Pétrole ( $ par baril de brent) 5,1, In d ic e CRB * (G A % ) M a r c h é s o b lig a t a ir e s -1, -1,5 T a u x d i x a n s Etats -Unis,1 1,9 Franc e 1, 9, Ita lie 1,9 1, 5 E c a r ts d e ta u x 1 a n s Ita lie - A llemag ne 1,1 1,3 3 Franc e - A llemagne,3 5,3 M a r c h é d e s c h a n g e s Eu r o c o n tr e Do lla r 1,1 1 9 1,1 Euro c ontre Sterling,7 7,71 Euro c ontre Y en 1 3,1 135, M a r c h é s A c tio n s S & P 5 1 9 9 CA C 7 5 7 Nikkei 5 1 9 1 3 179 C V S : co r rig é d es variat io ns saiso nnières ; N C V S, no n co r r ig é d es v ar iat io ns s aiso nnièr es *C R B : In d ic e d e s p rix d e m a t iè re s p re m iè re s in d u s t rie lle s (5 9,1%) e t a lim e n t a ire s (,9 %). C e t in d ic e n 'in c lu t p a s le s p rix d e l'é n e rg ie. Page 5

Tableau : Evolutions et niveaux des principaux indices i et indicateurs des pays de l OCDE Taux Directeur (%) BCE,5%,5%,5%,,,5%,5%,, FED,5%,5%,5%,,,5%,5%,, BOE,5%,5%,5%,,,5%,5%,, BOJ,1%,1%,1%,,,1%,1%,, Ecart (Etats-Unis - Zone Euro),,, Taux 1 ans (%) et Iboxx Etats-Unis,1%,33%,17% -,,1, 1,,3,31 France OAT 1,9% 1,1%,3% -,1, 1,31,35,,9 Allemagne,7%,1%,5% -,7,,9,,, Royaume-Uni 1,9%,% 1,7% -,,1,19 1,33,3,3 Japon,3%,5%,33% -,7,5,5,,1,1 Ecart (Etats-Unis - France) 1,9% 1,13% 1,35% Indice IBOXX Eur Global 1,,9 1,5 1,%,%,5 1,9,, Actions S&P ($) 1 9,9 11, 5,9 -,% -3,% 13, 17, 1, 71,9 S&P ( ) -,%,5% Nikkei 3 (Yen) 31,5 37,3,5-3,9% 1,% 33, 7,,7 5,7 Nikkei 3 ( ) -1,% 17,7% CAC 75,1 3,5 7, -,7% 9,% 5,9 3,5 593, 99, DAX 1 9,5 11 1,3 9 5, -7,% 5,% 137,7 99,7 7, 59, MSPE ( ) 1 1,9 1,7 1 1,7 -,%,% 137,, 17,,9 Change Euro / $ (1 Euro = $ ) 1,1 1,1359 1,9-1,5% -7,5% 1,1 1,5,9, $ / Yen (1 $ = Yens) 11,71 1,9 119,7-1,% 1,%, 11, 3,9 5, Pétrole Pétrole (Brent, $ par baril) 5,5, 57,33 -,1% -1,7% 7,,7 17,7 1, Source : Covéa Finance, Bloomberg // Niveaux PEF - 1// 31/1/1 Depuis 1// Variations Depuis 31/1/1 Depuis le 31/1/1 Haut Extrêm es Bas Max - dernier point Ecarts Max - début année Tableau 3 : Evolutions et niveaux des principaux indices et indicateurs des BRIC et de la Corée du Sud Taux directeur (%) Brésil 1,5% 13,75% 11,75%,5,5 1,5 11,75,,5 Russie 11,% 11,5% 17,% -,5 -, 17, 11,,, Inde 7,5% 7,5%,%, -,75, 7,5,75, Chine,% 5,1% 5,% -,5-1, 5,, 1,, Corée du Sud 1,5% 1,5%,%, -,5, 1,5,5, Taux 1 ans Brésil 13, 1,51 1, 1,31 1,3 1,17 11,7, 1,7 Russie 11,57 1,59 13,5,9-1,95,35 1,3 3, 1, Corée du Sud,9,51,1 -, -,3,,,37,5 Change contre $ * Real (1 $= Réal) 3,5 3,, 17,% 3,% 3,,57,,9 Rouble (1 $= Rouble) 5, 53,5,7,% 7,% 7,9 9,1 5, 1, Roupie (1 $= Roupie), 3,7 3, 3,%,9%, 1,, 3, Yuan (1 $= Yuan),39,1,1,9% 3,%,1,19,,1 Won Coréen (1 $= Won) 1173,9 117,1 191,,% 7,% 119,9 1,5 5, 1, Actions // Nive aux PEF - 1// 31/1/1 De puis 1// Variations De puis le 3/1/1 Depuis le 3/1/1 Brésil - Bovespa 73,9 53,5 57, -11,% -5,7% 551, 33,5 197,7, Russie - MICEX 1719, 1,1 139, 3,% 3,1% 13, 139, 119, 1, Inde - SENSEX 39, 3,7 799, -1,% -,% 91, 571,7 39, 1, Chine - Shangaï 33,3 75, 33,7-3,5% -,1% 51, 97,3 193, 1931,7 Hong Kong - Hang Seng 11, 9,7 35, -19,% -,%, 1, 3, 37,7 Corée du Sud - KOSPI 1937,7 1,9 19, -5,1% 1,% 173, 19, 35,7 57, MSCI - BRIC* 77,9 9,1 77,7-19,9% -1,% 13, 735,5 7,5 1,7 Source: Covéa Finance, Bloomberg Notes sur les indices actions : 1/Brésil Bovespa - indice non sectoriel, l'unique du Brésil ; /Russie Micex - indice non sectoriel, le plus representatif ; 3/Inde Sensex - indice non sectoriel 3 entreprises ; /Chine Shangaï Com posite - lndice sectoriel (Im m obilier, Matières prem ières, Utilities, Industriels, "Conglom érats") le plus utilisé pour refléter la perform ance du m arché de la bourse de Shangaï ; 5/Hong Kong Hang Seng - Indice sectoriel (Matières premières, Utilities, Industriels, Financières), l'unique de Hong Kong; /Corée du Sud Kospi - indice principal, sectoriel. * Une variation négative du change indique une appréciation de la devise du pays, ie une dépréciation du $ Haut Extrêm es Bas M ax - de rnie r point Ecarts M ax - dé but anné e Page

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