Carlos Leitao Économiste en chef Courriel : LeitaoC@vmbl.ca Twitter : @vmbleconomie Perspectives économiques 2013-2014 L amélioration de l économie atténuée par l incertitude politique
Prix du pétrole: 5$US Prix de l or: 1500$US 2 2
Économie mondiale: thèmes à retenir Cinq ans après «le grand choc financier», la croissance économique mondiale demeure lente et fragile. La zone euro est à nouveau en récession et lutte toujours pour contenir la crise de la dette publique. La reprise américaine semble s enraciner malgré l incertitude politicobudgétaire. La Reserve fédérale devient hyper-accommodante. La Banque centrale européenne a aussi radicalement changé d approche en septembre 20 et la politique fiscale est fortement contestée. Sommes-nous tous japonais maintenant? 3
150 Prix du pétrole WTI: moy. mobile 200 jours Prix journalier 150 5 5 0 0 75 75 50 50 25 06 07 08 09 Sources: Wall Street Journal /Haver Analytics 13 25 4 4
Un marché moins que parfait 150 Prix du pétrole Brent de la mer du Nord ($ américain / baril) Prix du pétrole WTI ($ américain / baril) 150 5 5 0 0 75 75 50 50 25 07 08 09 Sources: Financial Times /Haver Analytics 25 5
Prix de l'or ($ US / once) 2000 2000 1750 1750 1500 1500 50 50 00 00 750 750 500 06 07 08 09 Source: Wall Street Journal /Haver Analytics 13 500 6
La crise européenne est contenue Taux obligataire à échéance de ans 8 6 Italie Espagne Allemagne 8 6 4 4 2 2 0 03 04 05 06 07 Sources: Financial Times /Haver Analytics 08 09 0 7
mais loin d être réglée! 8 6 Taux obligataires à échéance de 2 ans Espagne Allemagne Allemagne Espagne 8 6 4 4 2 2 0 0-2 09 Sources: Reuters /Haver Analytics -2 8
Aux ÉU, le marché obligataire n est pas «inquiet»! Taux obligataire à échéance de ans aux États-Unis Taux obligataire à échéance de 2 ans aux États-Unis 20 20 16 16 8 8 4 4 0 75 80 85 90 95 Sources: Federal Reserve Board /Haver Analytics 00 05 0 9
Le stress financier diminue
Ratio des prix or / pétrole brut 28 28 24 24 20 20 16 16 8 8 4 06 07 Source: Haver Analytics 08 09 13 4
Dollar canadien: 1.00$US
Dollar canadien fort (surévalué?) Dollar canadien (US$ / C$) Moyenne mobile de 52 semaines 1.5 1.5 1.050 1.050 0.975 0.975 0.900 0.900 0.825 0.825 0.750 06 07 08 09 Sources: Federal Reserve Board/Haver Analytics 13 0.750 13
principalement en raison de flux financiers importants 1.1 Dollar canadien (US$/C$) Indice des prix des produits de base de la Banque du Canada (janvier 72=0) 900 800 1.0 700 0.9 600 500 0.8 400 0.7 04 05 06 07 08 09 Sources: Federal Reserve Board/Haver Analytics, Bank of Canada 13 300 14
Dollar canadien fort : perte de part de marché aux ÉU Parts de marché : Proportion des importations américaines 0.200 0.200 0.175 0.150 Canada Chine 0.175 0.150 0.5 Mexique 0.5 0.0 0.0 0.075 0.075 0.050 98 99 00 01 Source: Haver Analytics 02 03 04 05 06 07 08 09 0.050 15
Canada 1.L économie canadienne ralentit 2.La dette des ménages est très élevée 3.Les déficits du compte courant se creusent 4.Le marché immobilier ressemble à une bulle 16
Le Japon et le nouveau chapitre de la «guerre des devises» US$/Euro (échelle de gauche) 1.575 Yen japonais/us$ (échelle de droite) 0 1.500 95 1.425 90 1.350 1.275 85 1.200 80 1.5 09 Sources: Federal Reserve Board/Haver Analytics 75 17
Taux d intérêt: Banque du Canada: 1,50% Oblig Canada ans: 2,85% 18 18
Taux d intérêt très bas pour longtemps (fin de la période) janvier 2013 20 20 2013 2014 Canada Taux directeur 1,00 1,00 1,50 2,00 Obligations 2 ans 0,95 1,14 1,80 2,25 Obligations ans 1,94 1,80 2,85 3,50 - Courbe de rend. (A-2A) 0.99 0,66 1,05 1,25 CAD (en cents US) 98,4 1,00 1,00 95,0 États-Unis Fed Funds 0,5 0,5 0,5 0,5 Obligations 2 ans 0,25 0,25 0,35 0,50 Obligations ans 1,89 1,78 2,50 3,40 - Courbe de rend. (A-2A) 1,64 1,53 2,40 2,90 US$ vs Euro 1,30 1,32 1,35 1,39 Source : Recherche économique VMBL 19
Les taux d intérêt sont (anormalement) bas Taux préférentiel des prêts aux entreprises au Canada 24 24 20 20 16 16 8 8 4 4 0 45 50 55 60 65 70 75 Source: Bank of Canada /Haver Analytics 80 85 90 95 00 05 0 20
Les taux d intérêt sont (anormalement) bas Taux obligataire à échéance de ans (%, gouvernement fédéral canadien) 20 Inflation au Canada (variation annuelle en %, IPC) 20 16 16 8 8 4 4 0 0-4 85 90 95 00 05 Sources: Bank of Canada, Statistics Canada /Haver Analytics -4 21
L économie canadienne ralentit Taux directeur - Banque du Canada 6 Inflation au Canada (IPC global, variation annuelle en %) 6 4 4 2 2 0 0-2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Sources: Bank of Canada, Statistics Canada /Haver Analytics 13-2 22
mais l endettement des ménages augmente toujours 0 É.-U.: Dette des ménages en % du PIB 20-T2 = 73% Canada: Dette des ménages en % du PIB 20-T2 = 93 % 0 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 00 01 02 03 Source: Haver Analytics 04 05 06 07 08 09 40 23
particulièrement la dette hypothécaire! Crédit aux ménages (chang. annuel en %) 15.0 Crédit hypothécaire des ménages Crédit à la consommation des ménages 15.0.5.5.0.0 7.5 7.5 5.0 5.0 2.5 04 05 06 07 08 Sources: Bank of Canada /Haver Analytics 09 13 2.5 24
Un déficit persistent du comte courant n est pas un signe de vigueur économique Canada: Solde du compte courant (données désais. millions de $) 15000 15000 7500 7500 0 0-7500 -7500-15000 -15000-22500 95 00 Source: Statistics Canada /Haver Analytics 05-22500 25
Marchés boursiers: S&P/TSX: 800 S&P500: 1 550 26 26
La Reserve fédérale déploie QE3 Base Monétaire Ajustée, Fed de St. Louis (milliards de $, gauche) Velocité des agrég. monétaires (ratio PIB nominal / M2, droite) 2800 2.0 2400 2000 1.9 1.8 1600 00 1.7 800 1.6 400 03 04 05 06 07 Sources: FRBSTL, MA/FRB/H /Haver 08 09 1.5 27
et le marché boursier réagit! 1600 Indice S&P 500 (échelle de gauche) Titres détenus, bilan de la Réserve fédérale (milliards $, éch. de droite) 2800 1400 2400 00 00 2000 1600 00 800 800 600 06 07 Source: Haver Analytics 08 09 400 28
Liquidité = Marché haussier 1600 Indice S&P 500 (éch. de gauche) PIB nominal américain (2007T1 = 0) PIB réel américain (2007T1 = 0) 5 1400 1 00 00 5 0 95 800 90 600 05 06 07 Sources: WSJ, BEA /Haver 08 09 85 29
mais pas toujours! (le TSX sous-performe) Indice S&P/TSX (éch. de gauche) PIB nominal canadien (2008T3=0) PIB réel canadien (2008T3=0) 16000 1 5 14000 0 000 95 90 000 85 8000 05 06 07 08 09 Sources: Toronto Stock Exchange, Statistics Canada /Haver Analytics 80 30
U.S. market cap to GDP ratio (1965-1996 average = 0.404) 1.4 1.4 1.2 1.2 1.0 1.0 0.8 0.8 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 70 75 80 Source: Haver Analytics 85 90 95 00 05 0.2 31
Perspectives économiques 2013-14 Carlos Leitao LeitaoC@vmbl.ca Valeurs mobilières Banque Laurentienne www.vmbl.ca Twitter : @vmbleconomie 32
This time is different 33
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Prévisions Économiques (croissance du PIB réel en % (Janvier 2013) 20 20 20 2013 2014 Monde 5,0 3,8 3,1 3,5 4,2 États-Unis 2,4 1,8 2,3 2,2 3,0 Canada 3,2 2,6 2,0 1,8 2,3 Zone Euro 1,9 1,5-0.4 0,5 1,5 Allemagne 4,0 3,1 1,0 1,3 2,2 France 1,6 1,7 0,1 0,5 1,5 Espagne -0,3 0,4-1,3-1,2 1,0 Japon 4,5-0,6 1,8 0,2 1,2 Angleterre 1,8 0,9-0,1 1,2 2,0 Asie ex-japon 9,2 7,3 6,3 6,8 7,0 Amérique Latine 6,2 4,3 2,9 3,9 4,1 35