Atelier B01 Nouvelle stratégie d utilisation de captives : quelles diversifications? 1
Atelier B01 Intervenants Hugh ROSENBAUM Towers Watson Retired Principal Fabrice FRERE Aon Global Risk Consulting (Luxembourg) Managing Director Modérateur Frédéric DHERS Veolia Environnement Directeur des Assurances 2
La création de captives dans le monde 5,000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Source: Best s, Business Insurance 3
Captives Nos points de repère : Stratégie Opportunités Valeur ajoutée Indicateurs («metrics») 4
Captives : les objectifs stratégiques Objectifs traditionnels : Réduire les coûts, optimiser le coût global du risque Conserver les revenus financiers (primes et réserves) Pré mutualiser les risques d un groupe (entités géographie) Améliorer la qualité globale des programmes d assurance Outil de centralisation (souscription rétrocession, informations) Améliorer la gestion des risques et participer aux mesures de prévention Risques traditionnels : Dommages aux Biens RC Transport Pertes d exploitation Bris de Machine Marine 5
Captives : les objectifs stratégiques Objectifs non traditionnels : Optimisation du capital Vision financière globale (impact et alignement avec la maison mère) Contrôle de l information et des bases de données Réduction de volatilité de l entreprise Outil de centralisation et d optimisation du financement des risques Flexibilité du financement de risque Dans ce cas 6
Opportunités possibles Diversifications telles que : RC Produits, Rappel de Produits et Frais de remplacement RC Environnement Etendue de Garanties Vie et Incapacité (classique et avancée) Obligations post-retraite (prévoyance, frais médicaux) Stop Loss Médical Accumulation de pensions internationales Assurance Crédit et préfinancements Transformateurs (garanties financières en produits d'assurance) Project finance Chaine d'approvisionnement (garantie Supply Chain) Valeur Résiduelle Matières premières Etc. 7
Captives : les objectifs stratégiques Diversifications potentielles : RC Produits, Rappel de Produits et Frais de remplacement RC Environnement Etendue de Garanties Vie et Incapacité (classique et avancée) Obligations post-retraite (prévoyance, frais médicaux) Stop Loss Medical Accumulation de pensions internationales Assurance Crédit et préfinancements Transformateurs (garanties financières en produits d'assurance) Project finance (PPP par exemple) Chaine d'approvisionnement (garantie «Supply Chain») Valeur Résiduelle Matières premières Etc. 8
Retraite, Prévoyance, le contexte Degré de difficulté Elevé Retraites Frais médicaux pour retraités Programmes non qualifiés Pooling multinational Invalidité (long terme) Décès (Groupe) Stop Loss medical Faible Faible Economie Elevé towerswatson.com 2011 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. 9 9
1. Pooling avec captive Pays A Pays B Region C Region D Programmes L LTD M L STD LTD L D M BTA AD+D Self insurance Assureur Fronteur TPA local Assureur A Assureur B Assureur C D Assureur E Réseau International Réseau A Réseau B Réseau C Réseau D Captive towerswatson.com 10 2011 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only.
2. Stop Loss Medical (Aggregate Annuel) Programme CAT 5 Millions Stop Loss 3000 XS 2000 Captive 2 Millions Frais Médicaux Assurés 1000 XS 1000 1 Million Franchises Locales 1000 11
3. Financement des retraites Objectifs : Contrôler les investissements Libérer les «run-offs» (exemple: départ d un pays) Bénéficier des surplus Protéger les «trustees» de la volatilité Stratégie : Annuités réassurées vers une captive 12
Retraites dans une captive (schema) Programme de protection sociale Paiements Prime Assureur Le programme achète une annuité auprès de l assureur L assureur réassure les annuités auprès de la captive, transférant les actifs à la captive. Réassurance Captive towerswatson.com 2011 Towers Watson. All rights reserved. Proprietary and Confidential. For Towers Watson and Towers Watson client use only. 13 13
Prévoyance, retraites : un indicateur Couverture Invalidité long terme Réduction de couts compares 15% 25% du cout de l assurance commerciale Décès (groupe) Stop Loss frais médicaux Engagements de frais médicaux pour retraités Multinational Pooling 10% 15% of du cout de l assurance commerciale 10% 12% du cout de l assurance commerciale 5% 7% de la provision au bilan 10% 15% du cout de l assurance commerciale Retraites Nouveauté 14 14
Captives : les objectifs stratégiques Diversifications potentielles : RC Produits, Rappel de Produits et Frais de remplacement RC Environnement Etendue de Garanties Vie et Incapacité (classique et avancée) Obligations post-retraite (prévoyance, frais médicaux) Stop Loss Medical Accumulation de pensions internationales Assurance Crédit et préfinancements Transformateurs (garanties financières en produits d'assurance) Project finance (PPP par exemple) Chaine d'approvisionnement (garantie «Supply Chain») Valeur Résiduelle Matières premières Etc. 15
Assurance Crédit Tendances du marché : Crise financière et bancaire Crise économique Dégradation des notations Défaillances en hausse Restrictions croissantes des couvertures / limites Primes en hausse Quelle solution choisir? 1) Souscrire / maintenir une couverture Crédit traditionnelle? 2) Evoluer vers un programme non-proportionnel? 3) Mettre en place des solutions d autofinancement? 16
Dividendes, prêts intragroupe, etc. Assurance Crédit Utilisation d une captive : structures potentielles 1- Structure traditionnelle Primes et sinistres Maison mère et filiales Assureur Crédit Captive de réassurance Capitalisation Couverture proportionnelle Services «Gestion Crédit» de l assureur Réassurance via la captive AVANTAGES - Bénéficier de services «Gestion Crédit» - Conserver la marge technique - Centralisation et mutualisation 17
Dividendes, prêts intragroupe, etc. Assurance Crédit Utilisation d une captive : structures potentielles 2- Structure non-proportionnelle Maison mère et filiales Réassurance via la captive Couverture non-proportionnelle auprès des réassureurs Fronteur Capitalisation (par ex. Stop Loss) AVANTAGES Captive de réassurance - Gestion autonome (liberté plus grande par rapport aux limites imposées par l assureur crédit) Réassureurs - Conservation de la marge technique - Centralisation et mutualisation - Protection CAT Primes et sinistres 18
Capitalisation Assurance Crédit Utilisation d une captive : structures potentielles 3- Préfinancement avec abandon de recours Maison mère et filiales Banque commerciale Contexte Cession des créances à la banque Abandon de recours Prime additionnelle pour le transfert du risque Captive d assurance Solution Couverture à 100% du risque crédit par la captive Provisions pour sinistres Vs. Créances douteuses Primes et sinistres Réassureurs AVANTAGES - Créances cédées au niveau bilan (selon les cas) - Réduction de la dette nette (selon les cas) - Protection CAT (optionnelle) 19
Assurance Crédit Points d attention Flux de trésorerie Impact sur la volatilité Gestion centralisée des informations Impact fiscal (récupérations) Prise de décision sur base du coût total du risque (y compris le coût de la gestion Crédit) Impact sur la structure financière et les ratios clés de la maison mère 20
Assurance Crédit Coût Total du Risque et impact sur la structure financière Coût Total du Risque Impacts financiers Coût de la rétention Coût du transfert Frais de gestion Pertes (franchise, pertes non recouvrables, risque non transférables, etc.) Coût d opportunité sur le capital en risque Frais liés à une captive (fronting, gestion) etc. Primes d assurance Commissions / frais financiers Taxes sur les primes Frais juridiques etc. Frais internes (personnel, ) Frais externes (experts, consultants, ) Coûts informatiques etc. Marge Opérationnelle (EBIT) Dette Nette Retour sur Capital (ROE) Résultat par Action (EPS) Notation Valorisation 21
Assurance Crédit Etude de cas Hypothèse de départ Une société avec les caractéristiques suivantes : Chiffre d affaire : MEUR 10 000 Encours : MEUR 3 000 Créances nettes : MEUR 2 500 Pertes : MEUR 3,0 Trois hypothèses Assurance traditionnelle Prime ass. Crédit : MEUR 6,0 (2,5%o) Couverture : 80% de l encours Franchise : 10% Sinistralité de la police : MEUR 2,2 Captive : couverture proportionnelle 20% assureur / 80% captive Coût de fronting : 10% Captive : couverture non proportionnelle 100% captive Couverture marché en XS de MEUR 5,0 Prime de l XS : keur 200 Coût de fronting : 4% 22
Assurance Crédit Résultats Marge Opérationnelle Dette Nette 12,30% 320 0,0 Résultat Technique 12,25% 12,20% +3pbs +4pbs 315 310 305-2,0 12,15% 300-4,0-4,3-3,5-6,0-6,8-37% -49% 21,6% ROE 7,60 Résultat par Action -8,0 21,5% +7pbs +10pbs 7,55 Assurance traditionnelle 21,4% 7,50 7,45 7,47 7,49 7,50 21,3% 7,40 Captive - Proportionnelle Captive Non proportionnelle 23
Assurance Crédit Valeur ajoutée Assurance avec Captive Préfinancement avec abandon de recours et Captive Quid si situation initiale sans assurance crédit? Réduction significative du coût du risque (30-50%) Pas d impact sur la dette nette Amélioration du rendement (7-10pbs ou 3cts par action) Meilleur contrôle du risque Réduction du coût du risque plus limitée (15%) Impact important sur la dette nette (-MEUR 1 900) Nette amélioration de la liquidité et du fonds de roulement Pour un coût limité, la solution captive non proportionnelle permet de bénéficier d une couverture Pour un coût proche du préfinancement avec recours, la solution captive permet une nette réduction de la dette nette 24
Conclusions Key Success Factors Bonne compréhension de l appétit au risque Analyse de la volatilité et de ses corrélations Arbitrage entre le transfert et la rétention Alignement organisationnel (structure du groupe, centralisation, etc.) Disponibilité des ressources / compétences Décloisonnement des silos (Risk Manager, RH, CFO) Revue préalable du traitement fiscal et comptable (IFRS) 25
Conclusions Une formidable opportunité pour le Risk Manager Une flexibilité de financement du risque accrue Une stratégie d utilisation de captive élargie Objectifs et stratégie d une Direction Risques et Assurances davantage alignés avec ceux de l entreprise. 26
Merci. Les slides seront en ligne dès la semaine prochaine sur www.amrae.fr 27