Septembre 2011 Swisscanto (CH) Alternative Fund Renaissance mondiale des hedge funds 2 Swisscanto (CH) Alternative Fund 3 Des résultats excellents Dépassionner le débat 4 Les hedge funds apportent un avantage supplémentaire Swisscanto: deux variantes de hedge funds 5 Evolution de valeur stable En un coup d œil 8 Données et coefficients
Renaissance mondiale des hedge funds Actualités Bruno Wicki, Responsable des placements alternatifs Un nouveau Senior Portfolio Manager: Swisscanto a renforcé l équipe chargée des placements alternatifs en recrutant, au 1er août 2011, M. Gregory Hung en qualité de Senior Portfolio Manager. Analyse: La due diligence va être soutenue par deux des plus grands prestataires institutionnels de recherche pour hedge funds institutionnels. Nouvelle affectation des rendements: Les rendements des hedge funds de Swisscanto ne seront désormais plus distribués, mais thésaurisés. Clôture des comptes: Le jour de clôture de l exercice passe du 31 décembre au 31 octobre. Cela présente des avantages pour les investisseurs sur le plan de leur déclaration d impôts. Gregory Hung, Senior Portfolio Manager Niveau record pour les placements Les innovations organisationnelles nous donnent l occasion de vous présenter un bilan intermédiaire réjouissant de nos véhicules de placement alternatifs. Commençons par la nouvelle la plus importante: les hedge funds sont une catégorie de placements à nouveau demandée! Le marché a fini par comprendre que leurs résultats de placement, en dépit des prévisions alarmistes, sont convaincants et utiles. Dans les pays anglo-saxons, on observe actuellement d importants nouveaux placements en hedge funds à telle enseigne que le volume mondial des actifs en gestion de cette catégorie de placements a atteint un niveau record de plus d USD 2000 milliards. En Suisse, où le marché des placements alternatifs est dominé par les fonds de hedge funds (fonds faîtiers), cette nouvelle appréciation ne s est pas encore imposée. La performance supérieure à la moyenne enregistrée par le Swisscanto (CH) Alternative Fund justifie que l on abandonne cette réticence. L utilité supplémentaire des hedge funds dans le contexte du portefeuille devrait en donner l occasion. La prise en compte des catégories de placements alternatives peut apporter une diversification prouvée non seulement aux investisseurs institutionnels, mais aussi aux particuliers. Graphique 1: Estimation du volume total du marché 9000 fonds, 2 milliards d actifs 2500 2000 1500 1000 500 0-500 491 539 626 820 973 1105 23 47 99 71 74 47 1465 126 1868 195 1600 1407-154 -131 1917 2067 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011e Actifs en gestion nets Nouveaux investissements 55 150 Source: Swisscanto/Hedge Fund Research 2
Swisscanto (CH) Alternative Fund Des résultats excellents Swisscanto: plus de dix ans d expérience Les hedge funds ont pour but de réaliser un rendement constant et durablement positif, indépendamment des variations de cours sur les marchés des actions et des capitaux. Swisscanto a pu répondre à cette attente à une exception près (2008). Notre fonds Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified USD (ligne rouge) peut se détacher positivement non seulement par rapport au MSCI World et à un placement obligataire (JPM Global Bond USD A Acc USD), mais aussi par rapport à son indice de référence immédiat, le HFRI Fund of Funds Composite Index (voir tableau). Ainsi, le Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified peut par exemple satisfaire des investisseurs dont la fortune en portefeuille a des faibles variations de valeur! La majorité des particuliers ignore encore sans doute cette caractéristique importante des hedge funds. Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified USD HFRI FoF Index MSCI World Performance p.a. 3.95% 3.91% 1.57% Corrélation au MSCI World Corrélation au S&P 500 0.34 0.67 1.00 0.28 0.61 0.98 Volatilité p.a. 4.30% 5.14% 15.27% Sharpe Ratio p.a. 0.27 0.22 Négatif 01.06.2000 au 30.06.2011 Source: Swisscanto/Hedge Fund Research Graphique 2: Vue d ensemble de la performance à l exemple du Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified en comparaison 180 Performance indexée du 01.06.2000 au 30.06.2011 en pour cents 160 140 120 100 80 60 40 00 00 01 01 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified USD A JPM Global Bond USD A Acc USD MSCI World TR USD Source: Lipper/Swisscanto La performance historique ne constitue pas un indicateur prospectif de l évolution des rendements et n offre aucune garantie quant aux résultats futurs. Le calcul de la performance ne tient pas compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. 3
Dépassionner le débat Les hedge funds apportent un avantage supplémentaire Perception et réalité: le grand écart Il est difficile de concilier les bons résultats avec la perception usuelle qui voit généralement dans les hedge funds une forme de placement extrêmement risquée. Indéniablement, la branche des hedge funds a connu dans le passé quelques faillites spectaculaires (Amaranth 2006, Madoff 2008), allant même jusqu à porter préjudice aux marchés des actions et des capitaux (LTCM 1998). C est pourquoi, en période de crise financière, les gestionnaires de hedge funds sont volontiers stigmatisés comme étant les "mauvais éléments" du secteur financier. Nous voudrions ici contribuer à dépassionner le débat. Grâce à l utilisation de divers instruments de placement et moyens auxiliaires tels que dérivés, à la possibilité de la vente à découvert et à la réalisation d un effet de levier par financement externe, les hedge funds ont plus de libertés pour générer des rendements que les managers de fonds long only. Ils peuvent ainsi résorber pour l investisseur des primes de risque dans des segments de marché qui ne peuvent généralement pas être atteints par des catégories de placement traditionnelles pour les investisseurs. A cela s ajoute que les hedge funds exploitent une gestion des risques active en neutralisant les risques de marché indésirables et s efforcent d empêcher surtout les pertes importantes. En combinaison, cela aboutit à des combinaisons rendement/risque attrayantes qui finissent par donner une évolution de valeur plus stable et plus constante. conseillers institutionnels qui filtrent, dans l énorme univers des 7000 single hedge funds, ceux qui permettent d escompter des contributions fiables à la performance. Réglementation supplémentaire, en Suisse aussi En raison de leurs intenses activités de transactions, les hedge funds jouent un rôle considérable dans divers segments des marchés des capitaux (cf. graphique 3). Les intérêts des investisseurs dignes de protection et la crainte d un risque systémique qui pourrait émaner de placements alternatifs ont fait intervenir les régulateurs lors de la dernière crise des marchés financiers. En Europe, les hedge funds qui veulent être admis à la distribution publique devront désormais se faire enregistrer et contrôler selon des normes uniformes. Cela va améliorer la transparence dans l optique de la performance et des stratégies. La Suisse va mettre en vigueur des réglementations comparables. Jusqu ici, la Suisse passe pour l emplacement international préféré des hedge funds faîtiers. Près d un tiers des investissements mondiaux en fonds faîtiers sont effectués en Suisse. Graphique 3: Parts des hedge funds au volume des transactions 100% Comparaison entre fund of hedge funds et single hedge funds Les single hedge funds ainsi que les hedge funds faîtiers qui se contentent d appliquer une stratégie choisie dans la vaste gamme de stratégies des hedge funds ont tendance à être qualifiés de très risqués. Les hedge funds faîtiers à stratégies multiples, quant à eux, investissent dans plusieurs single hedge funds, ainsi que dans des stratégies. En cas de ventilation sur plusieurs stratégies très différentes, il y a donc, au moins en partie, compensation mutuelle des risques individuels élevés. Les hedge funds faîtiers à stratégies multiples utilisent donc de façon systématique les enseignements relatifs à l avantage de diversification du portefeuille. Les deux Swisscanto (CH) Alternative Funds tant la variante Diversified que la variante Directional entrent dans la catégorie des hedge funds faîtiers. Dans le choix du fonds cible, un prestataire professionnel tel que Swisscanto bénéficie du soutien de 80% 60% 40% 20% 0% High Yield Credit Derivatives Hedge funds Distressed Debt Autres Emerging Market Bonds Leverage Loans Source: FINMA, Greenwich Associates, cité par FMI: Hedge-Fonds: Marktentwicklung, Risiken und Regulierung, 09/2007 4
Swisscanto: deux variantes de hedge funds Evolution de valeur stable Potentiel de rendement dans diverses situations de marché Rares sont les formes de placement à susciter un débat aussi controversé que les hedge funds. Ils représentent une catégorie de placement à part qui réalisent des rendements par le biais de placements qui ne peuvent pas être obtenus avec des placements traditionnels en actions et en obligations. Le potentiel de rendement de la vaste gamme de stratégies en hedge funds se déploie dans les conditions de marché les plus diverses. Cependant, même les hedge funds n ont pas répondu à leur attente élevée consistant à réaliser des rendements positifs en termes absolus dans toutes les situations du marché des capitaux. Néanmoins, les hedge funds faîtiers ont fourni des résultats qui se distinguent par une constance nettement plus élevée que les investissements en actions. En particulier, ils ont permis d éviter les pertes maximales élevées des marchés des actions. Cet avantage manifeste qui provient d une combinaison intelligente de stratégies diversifiées est partiellement compensé par des coûts plus élevés (frais de gestion, frais liés à la performance). En outre, des restrictions sur le plan de la liquidité représentent clairement un inconvénient par rapport aux placements traditionnels. Cela doit être accepté comme un effet secondaire de stratégies telles que merger arbitrage ou distressed. Depuis l an 2000, Swisscanto propose des véhicules de placement alternatifs qui se distinguent sur le plan des stratégies de hedge funds utilisées. Le Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified poursuit l objectif d une évolution de valeur stable. Le Swisscanto (CH) Alternative Fund Directional se propose de réaliser à long terme un rendement similaire aux actions pour une volatilité nettement moins élevée. Le Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified est proposé en tant que tranche en USD ainsi qu avec couverture en CHF et EUR. Le Swisscanto (CH) Alternative Fund - Directional est proposé en tant que tranche avec couverture par rapport au franc suisse. Die vier wichtigsten Gründe für eine Investition 1. Le Swisscanto (CH) Alternative Fund a pour but de fournir une performance constante. La seule baisse notable en 2008 a été nettement moins importante que sur le marché des actions. En raison de la forte continuité, le choix du moment favorable pour y investir est d une importance secondaire. 2. Avec les Fonds Alternatifs de Swisscanto, les investisseurs profitent de la longue expérience de la gestion de portefeuille qui se traduit en particulier par l expertise lors du choix des bons gestionnaires et de la pondération des stratégies. Comme le montre l exemple du Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified (cf. page 3), les funds of hedge funds peuvent donc présenter aujourd hui des résultats meilleurs que ceux de leur indice de comparaison. 3. Lors du choix de la stratégie, l accent est mis sur une stricte limitation des volatilités et une faible corrélation par rapport aux actions et aux obligations. Cela aboutit à un grand avantage sur le plan de la diversification. Celui qui rééquilibre en placements alternatifs une partie de son portefeuille traditionnel composé d actions et d obligations améliore les propriétés de rendement-risque de son placement global. 4. L équipe Swisscanto chargée des placements alternatifs est fermement implantée dans le groupe Swisscanto et profite ainsi de la collaboration étroite avec d autres spécialistes en Asset Management. En outre, le soutien, le contrôle et la documentation sont assurées par des fonctions à l intérieur du groupe Swisscanto dans les domaines Operations, Risk Management et Compliance. 5
Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified Pondération stratégique Cash Volatility Arbitrage 2.8% Distressed 12.2% 14.1% Pondération stratégique Le portefeuille largement diversifié utilise tout le spectre des stratégies en hedge funds disponibles. La pondération des stratégies est modifiée au fil du temps en fonction de l appréciation des gestionnaires et de l évolution du marché. Equity Market Neutral 7.8% Merger Arbitrage 6.9% Convertible Arbitrage 3.0% Short-Term Trading 2.8% Trend-Following Global Macro Long/Short Equities 5.8% 17.6% 27.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% Situation au: 30.06.2011 Source: Swisscanto Amélioration du rapport rendement-risque Le Swisscanto Alternative Fund Diversified (SAF) existe dans les monnaies CHF, USD et EUR. Son objectif est de réaliser régulièrement un rendement correspondant au Libor +3%. Cet objectif a été systématiquement atteint depuis sa création (sauf en 2008). L utilité de cette continuité en rapport avec le portefeuille est attestée par le fait que les caractéristiques rendement-risque d un portefeuille actionsobligations équilibré peuvent être sensiblement améliorées par un rééquilibrage avec de hedge funds. Rapport rendement-risque 3.0 20% 2.5 40% 10% 30% 5% 20% Rendement (%) 2.0 1.5 + SAF Diversified Portfolio Balanced Portfolio Balanced + SAF Diversified SAF Diversified Actions étrangères Actions CH Obligations CH Obligations étrangères 1.0 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 Risque (%) Sources: Lipper, Swisscanto Période: 06/2000 10/2009 (période depuis le lancement de Swisscanto Période: Alternative 06/2000 Fund Diversified) 10/2009 La performance historique ne constitue pas un indicateur prospectif de l évolution des rendements et n offre aucune garantie quant aux résultats futurs. Le calcul de la performance ne tient pas compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. -1.0 6 50% 38% -1.5
Swisscanto (CH) Alternative Fund Directional Pondération stratégique Cash 2.8% Merger Arbitrage Event-Driven 3.2% 7.6% 20% 3.0 Pondération stratégique A partir de la gamme des stratégies de hedge funds disponibles, ce sont principalement des stratégies long/short equity qui sont utilisées. La pondération des stratégies est modifiée au fil du temps en fonction de l appréciation des gestionnaires et de l évolution du marché. Trend-Following 5.1% 2.5 Global L/S Equity 40% Asia L/S Equity Europe L/S Equity 10% 20% 14.7% US L/S Equity Sector L/S Equity 10.8% 1.5 22.8% Portfolio Balanced Possibilité de réduction du risque Le Swisscanto Alternative Fund Directional (SAF) existe dans la variante en CHF. Les placements en monnaies 1.0 étrangères sont couverts par rapport au CHF. Le but du fonds Portfolio Balanced 0.0% 5.0% + 10.0% SAF Diversified 15.0% 20.0% 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 est de réaliser régulièrement un rendement correspondant au SAF Diversified Obligations CH Actions Situation étrangères au: 30.06.2011 Obligations étrangères Actions Source: CHSwisscanto Libor plus 4%. L utilité d un Risque ajout (%) dans le contexte du portefeuille est attestée par le fait que les propriétés Sources: de risque Lipper, Swisscanto d un Période: 06/2000 10/2009 (période depuis le lancement de Swisscanto Alternative Fund Diversified) portefeuille équilibré en actions peuvent être améliorées par un rééquilibrage avec en Swisscanto (CH) Alternative Fund Directional. Avec ces propriétés, le Directional convient pour diversifier un portefeuille en actions. Rapport rendement-risque 30% 5% 13.9% Rendement (%) 19.1% 2.0-1.0 + SAF Diversified 50% 38% -1.5 38% Rendement (%) -2.0 + SAF Directional Portefeuille actions 50% -2.5 Portefeuille actions + SAF Directional SAF Directional Actions étrangères Actions CH -3.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 Risque (%) Sources: Lipper, Swisscanto Période: 06/2006 03/2010 (période depuis le lancement de Swisscanto Alternative Période: 6/2000 Fund Directional) 03/2010 La performance historique ne constitue pas un indicateur prospectif de l évolution des rendements et n offre aucune garantie quant aux résultats futurs. Le calcul de la performance ne tient pas compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. 7
En un coup d œil Données et coefficients Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified Swisscanto (CH) Alternative Fund Directional Valeurs 1610341 (tranche en CHF) 1019944 (tranche en EUR) 860867 (tranche en USD) 2300415 (tranche en CHF) Type de fonds Fonds faîtier; investit en divers hedge funds Fonds faîtier; investit en divers hedge funds Répartition 30 35 fonds cibles 20 25 fonds cibles Rendements cibles Libor +3% p.a. Libor +4% p.a. Risque recherché Volatilité faible de 4 5% Rendements typiques des actions avec la moitié de la volatilité typique des actions Souscription Mensuelle (5 jours ouvrables avant la fin du mois) Mensuelle (5 jours ouvrables avant la fin du mois) Rachat Mensuel avec 3 mois de préavis (5 jours ouvrables avant la fin du mois) Mensuel avec 3 mois de préavis (5 jours ouvrables avant la fin du mois) Commission forfaitaire de gestion 1.80% 1.90% Performance Fee 10% sur rendement excédentaire au-dessus du taux Libor à 3 mois dans la monnaie de référence 15% sur rendement excédentaire au-dessus du taux Libor à 3 mois dans la monnaie de référence High Watermark Oui Oui Mention juridique Sous la dénomination "Swisscanto (CH) Alternativ Fund", il existe un fonds parapluie de droit suisse présentant le risque particulier de nature "autres fonds pour placements alternatifs". Chaque fortune partielle investit en tant que "fonds de fonds" principalement en fonds cibles étrangers qui effectuent des placements alternatifs et utilisent des techniques de placement dont les risques ne sont pas comparables à ceux des fonds de titres (et généralement connus sous le terme de hedge funds ou de fonds non traditionnels). L attention des investisseurs est expressément attirée sur les risques expliqués dans le prospectus ; en particulier, les investisseurs doivent être prêts à accepter des pertes de cours importantes. La direction du fonds et les conseillers financiers s efforcent néanmoins de réduire ces risques au minimum en procédant à une sélection rigoureuse des fonds et à une large diversification des divers fonds et stratégies de placement. Toutes les indications publiées dans le présent document ont un caractère purement informatif et ne constituent ni un conseil en placement ni toute autre forme de recommandation. Les informations proviennent de sources fiables et ont été réunies avec soin. Néanmoins, Swisscanto Asset Management SA ne peut assumer aucune garantie quant à l exactitude, à l intégralité et à l actualité des indications fournies. Les seules sources d information faisant foi pour l acquisition de parts de fonds Swisscanto sont les prospectus de vente et les rapports d activité correspondants. La performance historique ne constitue pas un indicateur prospectif de l évolution des rendements et n offre aucune garantie quant aux résultats futurs. Le calcul de la performance ne tient pas compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts. Les fonds comportant la mention "LU" dans leur dénomination sont des fonds de droit luxembourgeois. Le prospectus de vente, le prospectus de vente simplifié, le règlement ainsi que les rapports annuels et semestriels des fonds de droit luxembourgeois peuvent être obtenus gratuitement auprès du représentant et domicile de paiement du fonds, la Banque Cantonale de Bâle, Spiegelgasse 2, 4002 Bâle. Par ailleurs, pour tous les fonds, ces informations sont disponibles gratuitement auprès des banques cantonales, de Swisscanto Asset Management SA, Nordring 4, 3000 Berne 25, ou à l adresse www.swisscanto.ch. 8